慧智微(688512)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-04 慧智微：关注平台客户和三星项目进展(华泰证券 谢春生,张皓怡,陈钰,林文富)

●维持公司2025-2027年营收预测为8.28/11.11/14.13亿元，考虑市场竞争仍较为激烈，且公司毛利率较低的4G产品收入增量显著，我们下修公司毛利率预测，预计归母净利润为-2.09/-1.17/0.06亿元(前值：-2.06/-1.05/0.0.8亿元)。公司在平台客户项目顺利，持续拓展国内外安卓客户，并积极布局WiFi FEM等新品，将带来较高成长性，给予9.7x25PS(可比均值7.2x)，维持目标价17.20元，维持“买入”评级。

●2025-08-31 慧智微：2Q25：大客户放量拉动营收环增(华泰证券 谢春生,张皓怡,陈钰)

●考虑公司与多家客户合作项目快速起量，上修公司25-27年营收预测至8.28/11.11/14.13亿元(较前值+14.21%/+10.66%/+2.02%)，归母净利润为-2.06/-1.05/0.08亿元(前值：-2.42/-1.18/0.07亿元)。公司持续拓展国内外安卓客户，并积极布局WiFi FEM等新品，带来较高成长性，给予9.7x25PS(可比均值7.4x)，给予目标价17.20元(前值：13.20元，对应8.4x25PS)，维持“买入”评级。

●2025-04-28 慧智微：1Q25：业绩扭亏，毛利率持续向好(华泰证券 谢春生,张皓怡,陈钰)

●维持公司25/26年营收7.3/10.0亿元，新增27年营收预测13.9亿元，考虑公司海外客户拓展顺利打开新成长空间，给予8.4x25PS(可比均值5.6x)，目标价13.2元(前值：11.0元，对应25年7.0xPS)，“买入”。

●2024-11-02 慧智微：3Q24：竞争加剧，毛利率转负(华泰证券 谢春生,张皓怡,陈钰)

●安卓手机市场需求复苏缓慢，行业竞争激烈，我们下调公司24/25/26年营收至5.4/7.2/10.0亿元(原值：6.1/8.4/11.7亿元)，考虑公司品牌客户导入持续推进，且Phase7LE/Phase8LLPAMiD等新品即将起量，给予7.0x25PS(可比均值3.8x)，目标价11.0元(前值：10.0元，对应24年7.5xPS)，维持“买入”评级。

●2024-05-02 慧智微：1Q24：营收短期承压，毛利率改善(华泰证券 黄乐平,张皓怡,陈钰)

●23年公司实现营收5.52亿元(yoy：+54.77%)，归母净利润-4.09亿元(同比增亏1.04亿元)，扣非归母净利润-4.50亿元(同比增亏1.42亿元)。1Q24实现营收1.05亿元，归母净利润-0.81亿元(同比增亏0.16亿元，环比减亏0.17亿元)，扣非归母净利润-0.93亿元(同比增亏0.27亿元，环比减亏0.32亿元)。1Q24公司营收同环比有所下滑，主要受季节性因素及客户项目规划/拉货节奏等因素影响，但从毛利率来看环比已有所改善。预计随着新客户/新项目导入以及公司L-PAMID产品开始规模出货，全年营收有望实现同比增长。我们预计24/25/26年营收7.0/10.4/14.8亿元，考虑公司在安卓品牌手机客户端陆续突破，且24年L-PAMiD等多款新品实现量产，给予10x24PS(行业均值6.4x24PE)，目标价15.4元，“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-11-21 中际旭创：2026需求指引明确，1.6T硅光交付优势明显(山西证券 张天)

●我们认为1.6T硅光优势明显，盈利能力有望持续上行，同时后续市场风格资金的切换也有望拉动估值修复。预计公司2025-2027年归母净利润分别为105.6/268.0/344.4亿元(前次预测为93.7/181.1/248.9)，暂不考虑H股发行落地，11月20日收盘价对应PE分别为51.8/20.4/15.9，维持“买入-A”评级。

●2025-11-21 当升科技：固态深度布局，三元正极加速出海(华安证券 张志邦)

●基于对公司技术研发优势的认可以及对未来市场的乐观预期，分析师维持“买入”评级，但下调了部分利润预测。预计2025-2027年的归母净利润分别为7.79亿元、10.91亿元和13.19亿元，对应P/E为40x/29x/24x。不过，报告也指出潜在风险包括新能源车需求不及预期、原材料价格上涨以及行业竞争加剧等因素，投资者需谨慎关注。

●2025-11-21 卓胜微：Q3亏损收窄，Fab-Lite高端射频优势凸显(长城证券 唐泓翼)

●我们看好公司作为国内射频前端领域领先企业的长期价值。公司通过自建产线深入Fab-Lite模式，在高端射频模组领域构筑核心壁垒。预计公司2026-2027年归母净利润分别为2.57/6.11亿元，对应PE为144/60倍，给予“增持”评级。

●2025-11-20 沪电股份：高多层PCB竞争力显著，HDI积极扩产(中邮证券 吴文吉)

●归母净利润达27.18亿元，同比+47.03%；单Q3实现营收50.19亿元，同比+39.92%，环比+12.62%；归母净利润10.35亿元，同比+46.25%，环比+12.44%。我们预计公司2025/2026/2027年营收为188.1/242.6/304.2亿元，归母净利润为38.1/53.2/67.8亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-20 华测导航：业绩实现稳健增长，三维智能业务表现亮眼(中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●公司积极寻求海外业务发展机会，在海外建立了强大的经销商网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，公司海外业务有望持续快速增长。我们预计，公司2025年-2027年归母净利润分别为7.34亿元、9.47亿元和12.00亿元，当前市值对应PE分别为34x、26x和21x，维持“买入”评级。

●2025-11-20 亿联网络：经营表现企稳回升，海外产能建设有序推进(中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●公司深耕企业通信领域，基于三大核心业务，打造一站式沟通协作解决方案，同时积极将人工智能等行业前沿技术应用到公司的解决方案中。公司会议产品业务发展稳定，预计未来保持稳健增长；商务耳麦新产品逐步获得市场认可，预计未来保持快速增长；桌面通信终端业务受贸易政策影响短期面临一定增长压力，但公司积极应对灵活调整，有望降低风险。公司目前已形成产品性能领先性与解决方案完整性的双重竞争优势，为穿越经济周期提供了系统性保障。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为27.27亿元、31.49亿元和36.25亿元，对应PE16X、14X、12X，维持“买入”评级。

●2025-11-20 通宇通讯：全低轨星座布局，产业成长带来长期价值(德邦证券 李宏涛)

●公司是传统地面蜂窝网络基建的核心企业之一，在无线通信领域技术积累深厚。公司产品已经切入全球主流的卫星互联网星座计划。或将充分受益全球行业β。预计公司2025-2027年收入1,599/1,968/2,326百万元，归母净利润分别为121/148/217百万元，对应EPS为0.23/0.28/0.41元/股，11月19日收盘价对应PE为75.86/62.05/42.48，维持“买入”评级。

●2025-11-20 意华股份：通讯连接器拉动增收，Q3利润同比快速增长(中信建投 阎贵成,杨伟松,汪洁)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为64.03亿元、73.70亿元、83.92亿元，归母净利润分别为4.01亿元、4.96亿元、5.95亿元，对应PE24X、19X、16X，维持“买入”评级。

●2025-11-20 工业富联：AI产品需求持续提升，云计算业务加速成长(中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●大模型迭代与生成式AI场景的爆发式增长，驱动算力需求呈现指数级上升，高阶AI服务器以及完整的网络与存储架构将继续扮演不可或缺的角色。公司在AI服务器领域处世界领先地位，出货量领先，有望在行业快速增长的背景下充分受益。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为346.26亿元、676.39亿元、851.02亿元，对应当前市值PE分别为37X、19X、15X，维持“增持”评级。

●2025-11-20 唯特偶：电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期(浙商证券 邱世梁,黄华栋)

●公司是国内微电子焊料龙头企业，受益国产替代加速进行。我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.02、1.24、1.53亿元，同比增长13.8%、21.5%、23.5%；对应EPS分别为0.82、0.99、1.23元/股，对应2025年11月20日收盘价PE估值分别为51、42、34倍。选取集成电路封装材料供应商华光新材、有研粉材、德邦科技、回天新材为可比公司，2025-2027年可比公司PE均值分别为40、31、23倍。公司深度受益于微电子焊接材料国产替代，且积极开拓新型材料打造新增长曲线，综合考虑公司成长性与安全边际，首次覆盖，给予“增持”评级。