贵州茅台(600519)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-30 贵州茅台：2025Q3收入同比持平，经营理性务实、行稳致远(国信证券 张向伟,张未艾)

●第三季度公司收入及利润降速，表明需求弱复苏环境下公司经营理性务实，重视厂商关系，维护市场秩序。我们认为公司具备较强的经营韧性和更长的经营久期，短期预计通过渠道杠杆、文创类产品等补充收入增量，飞天批价性价比凸显后有望带动渠道包袱逐步去化，中长期仍具有品牌稀缺性。略下调此前收入及盈利预测，预计2025-2027年公司营业总收入1835.2/1920.6/2021.3亿元，同比+5.4%/+4.7%/+5.2%(前值同比+9.0%/+3.5%/+5.6%)；预计归母净利润905.9/952.1/1005.2亿元，同比+5.1%/+5.1%/+5.6%(前值同比+8.0%/+3.7%/+5.8%)，当前股价对应19.9/18.9倍25/26年PE，维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 贵州茅台：2025年三季报点评：结构压力逐步释放，费效管控边际加强(东吴证券 苏铖,孙瑜)

●参考2025年前三季度经营情况，我们下调2025-2027年归母净利预测为902、933、970亿元(前值932、965、1030亿元)，同比+5%、+3%、+4%，当前市值对应PE为20、19、18x，维持“买入”评级。

●2025-10-30 贵州茅台：务实降速，坚韧前行(信达证券 赵丹晨)

●我们认为，虽然短期需求仍有压力，但茅台酒的消费属性没变，厂商齐心的定力较强，经营思维转变有望逐步落地，为长期发展奠定基础。我们预计，公司2025-2027年摊薄每股收益分别为72.27元、75.83元、79.74元，维持对公司的“买入”评级。

●2025-10-30 贵州茅台：2025年三季报点评：务实降速，蓄力前行(东莞证券 黄冬祎)

●预计公司2025/2026年每股收益分别为72.41元和76.74元，对应PE估值分别为20倍和19倍。公司作为白酒行业龙头，Q3务实降速缓解渠道压力，后续关注外部需求变化等指标。维持对公司的“买入评级。

●2025-10-30 贵州茅台：三季度茅台酒稳健增长，系列酒承压(万联证券 陈雯)

●我们认为，当前行业处于筑底阶段，白酒需求整体疲软，且渠道处于去库存阶段，因此白酒公司业绩普遍较为低迷。随着渠道库存的逐步出清，以及宏观经济的复苏，白酒需求将逐步回暖。公司作为高端白酒龙头，具备强大的品牌力和极深的护城河，业绩有望回升。我们根据最新数据调低盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润925.20/1009.46/1101.39亿元(调整前为941.79/1027.69/1121.35亿元)，同比增长7.30%/9.11%/9.11%，对应EPS为73.88/80.61/87.95元/股，10月29日收盘价对应PE为19/18/16倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-10-30 会稽山：2025年三季报点评：收入延续较好增势，持续关注产业趋势(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●此前外发的《黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化突围》报告中，指出借鉴中国啤酒产业、日本清酒产业高端升级的路径，黄酒行业当前的边际变化具备产业逻辑。考虑到会稽山兰亭、1743依然延续高增的升级趋势，同时加大费用投放强化品类营销及消费者培育，持续关注黄酒及相关品类扩圈进展。参考25Q3报表节奏，我们更新2025-2027年归母净利润预测为2.17、2.64、3.12亿元(前值为2.32、2.80、3.28亿元)，对应当前PE分别为48、39、33X，维持“增持”评级。

●2025-10-30 老白干酒：季报点评：调整释压，静待修复(国盛证券 李梓语,李依琳)

●考虑到行业整体需求疲软，分析师下调了对公司未来三年的盈利预测。预计2025-2027年摊薄EPS分别为0.52元、0.55元和0.59元，当前股价对应PE为32倍、31倍和29倍。尽管短期业绩承压，但基于长期发展潜力，维持“买入”评级。

●2025-10-30 舍得酒业：【华创食饮】舍得酒业：持续出清，加速见底(华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

●公司思路清晰，正加速调整以应对市场需求变化。主品品味舍得坚持稳价去库存，同时灵活发力舍之道、T68等产品，并推出29度舍得自在布局年轻化赛道。文创酒宣传力度加大，旨在挖掘收入增量。渠道端，公司通过帮助经销商纾压来稳定市场，当前回款进度约为60%-70%，动销仍面临压力，但整体库存呈下降趋势。展望后续节奏，预计Q4将继续加速出清，明年有望在较低基数下逐步企稳回升。

●2025-10-30 迎驾贡酒：Q3下滑幅度与Q2接近，出清效果逐步显现(招商证券 陈书慧,刘成)

●Q3下滑幅度与Q2接近，出清效果逐步显现。公司Q3营收、净利润下滑幅度较Q2相仿，在行业整体大幅出清的背景下显现一定韧性，先于行业进行调整的效果逐步显现。各产品线单季度调整幅度同比收窄，洞6、洞9在省内市场需求基本平稳，静候动销企稳后业绩逐步修复。考虑到公司前三季度持续调整出清，我们调整盈利预测，预计25-27年EPS分别为2.42元、2.60元与2.82元，当前股价对应25年16.1倍PE，维持“增持”评级。

●2025-10-30 伊力特：季报点评：收入有所承压，盈利能力同比回落(平安证券 张晋溢,王星云)

●尽管短期业绩承压，平安证券仍维持对伊力特的“推荐”评级。公司未来计划通过打造全价位段核心产品矩阵、深挖“兵团文化”品牌价值以及构建高效渠道网络来推动长期成长。不过，报告也指出潜在风险，包括宏观经济波动对白酒需求的影响、消费复苏不及预期可能削弱居民消费能力和意愿，以及行业竞争加剧对定价体系的冲击。

●2025-10-30 珠江啤酒：2025年三季报点评：Q3销量承压，结构升级延续(西部证券 于佳琦,田地)

●公司三季度量价表现低于预期，但吨价增长反应产品结构升级趋势不变，公司也在积极补充中高档产品线以及布局省外市场，未来增长可期。考虑外部环境影响，我们下调业绩预测，预计25-27年公司EPS为0.43/0.47/0.52元，维持“增持”评级。

●2025-10-30 迎驾贡酒：2025Q3收入同比下滑21%，省内市场持续释放压力(国信证券 张向伟,张未艾)

●展望第四季度，白酒销售进入淡季，预计公司以去化渠道库存为主；考虑到2026年春节时点偏晚，2025全年完成销售目标预计有较大压力，同时省内竞争加剧下仍需要保持较大力度的费用投入。中长期看伴随安徽省内需求逐步修复，洞藏系列势能向上，仍能通过渠道加密和产品布局实现份额提升。略下调此前收入及净利润预测：预计2025-2027年公司收入61.2/64.2/69.7亿元，同比-16.7%/+5.0%/+8.5%(前值同比-15.1%/+5.4%/+9.7%)；归母净利润19.8/21.5/24.0亿元，同比-23.3%/+8.6%/+11.4%(前值同比-17.4%/+7.4%/+12.4%)，当前股价对应25/26年15.7/14.5倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 舍得酒业：2025Q3报表继续释放压力，普通酒及电商渠道表现较好(国信证券 张向伟,张未艾)

●利润端看，2025年产品结构沉降影响毛利率表现，费用投入预计仍将适当加大力度，但考虑到去年非常规高基数税费影响，今年利润率仍将录得提升。略下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年公司收入46.2/51.0/57.1亿元，同比-13.8%/+10.3%/+12.0%(前值同比-10.2%/+10.3%/+14.0%)；预计归母净利润5.8/6.7/7.8亿元，同比+67.9%/+15.2%/+16.5%(前值同比+101.5%/+14.2%/+25.6%)；当前股价对应25/26年34.1/29.6倍PE，维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 金徽酒：季报点评：深耕西北，经营质量较优(天风证券 张潇倩,谢文旭)

●“禁酒令”影响下，公司在合理控制渠道库存、维护价盘稳定性的情况下，合理控制营收释放节奏。考虑到行业大环境情况，我们预计公司25-27年归母净利润别为3.79/4.12/4.63亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-30 百润股份：2025年三季报点评：预调酒改善趋势明显，关注新品和威士忌(国海证券 刘洁铭)

●公司预调酒业务和威士忌业务双轮驱动，未来发展前景广阔。公司通过扎实推进产品、渠道和品牌建设，促进品类持续推广和渗透。考虑到宏观需求承压，我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为31.00/35.28/40.82亿元，同比分别+2%/+14%/+16%；归母净利润分别为7.06/7.94/9.08亿元，同比分别-2%/+12%/+14%，EPS分别为0.67/0.76/0.87元，对应PE分别为37/33/29倍，维持“买入”评级。