长源电力(000966)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-12-14 长源电力：装机成长期，看好公司利润增长(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑一个月库存，2024年秦皇岛5500大卡现货煤价均值878元/吨，12/13现货煤价下行至仅800元/吨，下调2025/2026年5500大卡现货煤价预期4.7%/4.7%，从而上调2024-2026年公司归母净利润0/9.2/11.1%至9.82/12.91/16.71亿元，BPS为3.11/3.40/3.76元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.36x(Wind一致预期，前值1.09/1.35x)，总平均1.23x(前值1.22x)。考虑本次定增完成虽摊薄即期盈利，但减少公司发展所需资金压力，助力公司十四五新能源目标完成，待募投项目投产后摊薄影响或逐渐减弱；同时背靠国家能源集团，公司煤炭长协兑现更优，湖北省火电盈利表现优异，给予2025年目标1.55xPB，目标价5.26元(前值：5.54元，基于定增完成前2025EBPS4.26元及PB1.3x)。

●2024-11-02 长源电力：季报点评：Q3业绩超预期，拟定增用于新能源(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑3Q24火电电量同比增长超预期以及今年以来煤价下行趋势，上调火电电量预期、下调煤价和火电电价预期，从而调整2024-2026年公司归母净利润至9.82/11.82/15.04亿元(前值：8.37/11.61/15.57亿元)，BPS为3.94/4.26/4.67元。2025年火电/新能源发电可比PB均值1.09/1.35x(Wind一致预期)，总平均1.22x。考虑“十四五”公司全力推进风光建设，未来新能源盈利贡献有望增加，给予2025年目标1.3xPB，目标价5.54元(前值：4.66元)，维持“增持”评级。

●2024-04-26 长源电力：年报点评：派息比例超30%，1Q24利润同比增长(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●2023年公司DPS为0.039元，分红比例30.72%。下调公司新增新能源装机容量预期及火电利用小时数预期，我们预计2024-2026年公司归母净利10/13/17亿元(前值14/18/-亿元)，BPS为3.95/4.31/4.79元。2024年火电/新能源发电可比PB均值1.28/1.24x(Wind一致预期)。“十四五”公司全力推进风光水清洁能源建设，给予2024年目标1.25xPB，目标价4.93元(前值5.47元，基于2023年1.45xPB)，维持增持评级。

●2023-08-25 长源电力：中报点评：煤价下行改善利润，新能源转型加速(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

●2023-04-26 长源电力：年报点评：1Q23开门红，火电盈利修复进行时(华泰证券 王玮嘉,黄波)

●我们预计公司23-25年公司归母净利8.2/14.0/18.1亿元，BPS为3.77/4.19/4.69元，给予23年目标1.45xPB，目标价5.47元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-10-30 国电电力：火电新机投产驱动业绩，三季度盈利稳健增长(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●国电电力的核心投资逻辑在于煤电调节价值重估与新能源装机扩张。短期需应对新能源电价波动风险，但长期看好其成长潜力与调节能力带来的配置价值。分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为73.88亿元、82.60亿元和89.22亿元，对应EPS为0.41元、0.46元和0.50元，PE为12.9X、11.6X和10.7X。维持“买入”评级。同时，报告提示了用电需求不及预期、煤价波动、来水不及预期等潜在风险。

●2025-10-30 龙源电力：季报点评：强劲现金流有望带来价值重估(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究下调公司2025-27年归母净利润预测至63.78/67.32/77.80亿元，对应EPS为0.76/0.81/0.93元。基于2026年24xPE，给予公司A股目标价人民币19.44元，H股目标价港币7.99元，维持“买入”评级。

●2025-10-30 永泰能源：2025年三季报点评：25Q3发电量创单季新高，公司发展后劲充足(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.91/5.59/11.34亿元，对应EPS分别为0.01/0.03/0.05元/股，2025年10月29日股价的PE分别为124/64/32倍。公司海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-10-30 华电国际：成本改善驱动业绩提升，新增机组贡献长期成长(招商证券 宋盈盈)

●公司于6月1日并表江苏公司、上海福新、上海闵行等8家公司，当前控股装机容量达到7744.46万千瓦，较2024年底提升29.5%。截至2025年6月底公司核准及在建机组包括燃机158.8万千瓦，煤机468万千瓦，抽蓄569.8万千瓦，项目持续投运+资产注入带来高成长性；公司公告拟向华电金上增资6亿元，增资后仍持有其12%股权，有望为金沙江上游项目建设更好地提供资金保障，获取稳定投资收益；十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW，华电新能装机增长将进一步贡献投资收益。维持公司2025-2027年归母净利润预期65.34、71.71、79.73亿元，分别同比增长15%、10%、11%。当前股价对应PE为9.7x、8.8x、8.0x，维持“增持”评级。

●2025-10-30 浙能电力：季报点评：业绩稳健韧性十足，高股息价值凸显(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●分析师认为，浙能电力作为浙江省龙头火电运营商，受益于煤价中枢下行，具有较高的盈利修复弹性和增长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为72.03亿元、78.98亿元和84.85亿元，对应PE分别为10.0倍、9.1倍和8.5倍。基于其高分红优势，维持“买入”评级。但需关注上游燃料涨价、电价下跌以及电量不及预期等潜在风险。

●2025-10-29 陕西能源：短期需求好转助力业绩大幅改善，在建产能如期推进未来可期(信达证券 李春驰,邢秦浩)

●陕西能源作为陕投集团控股的西北煤电一体运营龙头，其煤炭资产优质储量大，煤电电价可观成本管控较强，叠加未来煤炭煤电产能有望持续落地，稳健经营的同时又具有高增长潜力。由于公司吨煤售价及上网电量超预期下行，我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为29.46/36.03/39.93亿元；对应10月28日收盘价的PE分别为11.88/9.71/8.76倍。我们看好公司煤电一体化战略实施带来的业绩成长性，维持公司“买入”评级。

●2025-10-29 华能国际：季报点评：煤电盈利强劲，高股息价值突出(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑1-9M25公司资产减值损失同比-47.9%至6.21亿元，我们下调公司2025-27年资产减值损失预期44.8/44.9/44.9%至16.22/16.28/16.09亿元，从而上调公司2025-27年归母净利润预期11.7/10.5/9.5%至140/144/147亿元。A股：预计公司26年新能源权益利润82.35亿元和火电权益净资产611亿元，分别给予26E PE20.0x和PB1.05x(可比公司Wind一致预期26E PE/PB17.7x/0.94x，公司溢价考虑新能源盈利能力更强及火电盈利能力更突出，扣除永续债后目标市值1487亿元，对应股价9.47元(前值：9.02元基于新能源/火电25E PE20.0x/PB0.98x)，维持“买入”评级。H股：预计公司2026年扣除永续债后BPS为4.77元，看好公司新能源业务长期发展和火电业绩持续修复，给予公司1.4x2026E PB，较其历史5年均值(0.81x)约高1.9个标准差，目标价7.33港币(前值：5.97港币基于1.3x2025E PE)，维持“买入”。

●2025-10-29 华能国际：煤电盈利水平继续提升，业绩超预期增长(招商证券 宋盈盈)

●在冷冬预期下，公司火电有望继续发挥保供作用，预计Q4电量将有所修复。全年煤价或维持低位，推动煤电业绩延续高增长。同时，公司新增并网发电装机容量230.81万千瓦，将进一步贡献业绩增量。不过，煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期及现金回收问题仍是潜在风险点。

●2025-10-29 华能国际：【国盛能源电力】华能国际：成本下行释放火电弹性，业绩超预期，股息吸引力提升(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔。公司今年业绩表现持续超市场预期，预计后续低位煤价继续带动火电盈利能力提升，我们对公司盈利预测进行上调，预计公司2025-2027年归母净利润分别为150.12/159.33/162.57亿元，对应2025年公司A/H股股息率分别为6.19%/7.93%，对应2025-2027年EPS分别为0.96/1.01/1.04元/股，对应2025-2027年PE分别为8.1/7.6/7.5倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 华电国际：成本改善助力利润增长，永续债规模同比压降(中信建投 高兴,侯启明)

●动力煤价格维持相对低位，煤电盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级近期动力煤市场价格有所反弹，综合考虑能源保供政策与下游需求情况，我们认为动力煤上涨空间有限，公司火电盈利能力有望维持，经营业绩有望稳健增长。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为75.33亿元、78.48亿元、81.28亿元，对应EPS分别为0.61元/股、0.63元/股、0.66元/股(扣除永续债利息后)。