五 粮 液(000858)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-31 五粮液：调整期出清业绩，主动求变为未来蓄力(中信建投 贺菊颖,夏克扎提·努力木)

●预计公司2025-2027年收入分别为770.26亿元、793.63亿元、841.26亿元，净利润分别为263.78、275.64、299.42亿元。对应2025-2027年动态PE分别为17.43倍、16.68倍、15.36倍。维持“买入”评级。

●2025-10-30 五粮液：勇于调整，信号积极(招商证券 陈书慧,刘成)

●公司作为行业头部企业，三季度主动出清，幅度超出市场预期，这在当下白酒行业需求疲软，渠道承压的背景下，彰显了公司勇于调整的龙头担当。Q3不再积累渠道包袱，并主动增加补贴弥补经销商亏损，信号积极，中期分红方案也表明了积极回报股东的态度。展望后续，Q4经营层面顺势而为、预计批价在供给克制下有望企稳。26年开始业绩下滑幅度有望逐季收窄，努力争取正增长。我们下调25-27年EPS预测6.24、6.67、7.18元，继续维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-09 五粮液：半年报点评：Q2收入端表现稳健，费投加大利润季度承压(天风证券 张潇倩,唐家全)

●考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入895/933/977亿元(前值为939/995/1062亿元)，归母净利润319/333/351亿元(前值为335/357/384亿元)，对应PE分别为15X/14X/13X，维持“买入”评级。

●2025-09-28 五粮液：稳健经营，渠道改革精进(中泰证券 何长天,田海川,罗丽文)

●维持“买入”评级。随着白酒行业进入调整期，公司品牌力优势凸显，考虑到公司中报业绩表现及高端酒需求复苏进程相对缓和，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为912.39、953.22、1005.95亿元(2025-2026年前值为1026.40、1131.22亿元)，同比增长2%、4%、6%；归母净利润分别为321.29、336.70、358.01亿元(2025-2026年前值为381.86亿元、427.93亿元)，同比增长1%、5%、6%，对应EPS分别为8.28、8.67、9.22元，对应PE分别为15、14、13倍。

●2025-09-08 五粮液：稳健经营，跨越周期(东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●2025年7月，公司实施2024年度现金分红123.01亿元，加上2024年度中期分红99.99亿元，现金分红比率达70.01%，分红规模和分红比率均创上市以来新高。我们看好公司稳健经营跨越周期的能力，认为公司在高端酒的市场影响力在持续提升。预计公司2025年实现归母净利润为320.12亿元，同比增长0.5%，对应EPS分别为8.25元。当前股价对应PE估值14.12倍，按照历史估值水平，给予18倍目标估值，目标价为148.5元，给予“强烈推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-10-31 贵州茅台：2025年三季报点评：降速纾压，理性增长(民生证券 王言海,孙冉)

●当前宏观环境和政策因素影响尚在，白酒消费场景和需求修复仍需时间，综合考虑断层领先的品牌力和渠道抗风险能力，三季报的降速出清或将带来一轮估值修复。预计公司25-27年归母净利润906/952/1004亿元，同比5.1%/5.1%/5.4%，当前股价对应PE分别为20/19/18倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 泸州老窖：经营仍有压力，调整幅度可控(招商证券 陈书慧,刘成)

●渠道承载能力强，静待消费者动销转好信号。公司坚持挺价策略，高度国窖在Q3动销有一定程度的下滑，但公司对渠道掌控力较强，报表层面相对下滑幅度可控。当下并未观察到需求的明显改善，预计四季度下滑幅度或加大，静待消费者动销转好信号。我们下调25-27年EPS至7.73元、7.33元、7.49元，对应25年17倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-10-31 迎驾贡酒：2025年三季报点评：普酒降幅收窄，表端持续出清(民生证券 王言海,孙冉)

●考虑白酒大盘动销承压，公司报表与实际需求匹配度较高，长期看好省内白酒100-200元大众价格带的需求韧性，预计公司25-27年分别实现归母净利润20.31/22.19/25.25亿元，同比-21.6%/+9.3%/+13.7%，当前股价对应PE分别为16/14/13倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 今世缘：逆周期持续释放经营压力(中信建投 贺菊颖,夏克扎提·努力木)

●预计2025-2027年公司实现收入101.33、106.78、115.62亿元，实现归母净利润28.04亿、30.58亿、34.39亿元，对应PE为17.01X、15.59X、13.87X，维持“买入”评级。

●2025-10-31 贵州茅台：逆周期彰显龙头韧性(中信建投 贺菊颖,夏克扎提·努力木)

●预计公司2025-2027年实现收入1829.14亿元、1922.63亿元、2078.52亿元，同比+5.04%、+5.11%、+8.11%；实现归母净利润906.18亿元、963.50亿元、1050.88亿元，同比+5.09%、+6.33%、+9.07%；对应EPS分别为72.36元、76.94元、83.92元；对应2025-2027年动态PE分别为19.72X、18.54X、17.00X。

●2025-10-30 会稽山：2025年三季报点评：收入延续较好增势，持续关注产业趋势(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●此前外发的《黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化突围》报告中，指出借鉴中国啤酒产业、日本清酒产业高端升级的路径，黄酒行业当前的边际变化具备产业逻辑。考虑到会稽山兰亭、1743依然延续高增的升级趋势，同时加大费用投放强化品类营销及消费者培育，持续关注黄酒及相关品类扩圈进展。参考25Q3报表节奏，我们更新2025-2027年归母净利润预测为2.17、2.64、3.12亿元(前值为2.32、2.80、3.28亿元)，对应当前PE分别为48、39、33X，维持“增持”评级。

●2025-10-30 老白干酒：季报点评：调整释压，静待修复(国盛证券 李梓语,李依琳)

●考虑到行业整体需求疲软，分析师下调了对公司未来三年的盈利预测。预计2025-2027年摊薄EPS分别为0.52元、0.55元和0.59元，当前股价对应PE为32倍、31倍和29倍。尽管短期业绩承压，但基于长期发展潜力，维持“买入”评级。

●2025-10-30 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：报表务实降速，坚持高质发展(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2025-10-30 舍得酒业：【华创食饮】舍得酒业：持续出清，加速见底(华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

●公司思路清晰，正加速调整以应对市场需求变化。主品品味舍得坚持稳价去库存，同时灵活发力舍之道、T68等产品，并推出29度舍得自在布局年轻化赛道。文创酒宣传力度加大，旨在挖掘收入增量。渠道端，公司通过帮助经销商纾压来稳定市场，当前回款进度约为60%-70%，动销仍面临压力，但整体库存呈下降趋势。展望后续节奏，预计Q4将继续加速出清，明年有望在较低基数下逐步企稳回升。

●2025-10-30 贵州茅台：茅台酒稳健，Q3业绩降速(群益证券 顾向君)

●考虑当前需求承压的状况，下调盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润913.7亿、985.7亿和1062.3亿(原预测分别为948.3亿、1034.4亿和1122.4亿)，分别同比增6%、7.9%和7.8%，EPS分别为72.74元、78.45元和84.56元，当前股价对应PE分别为20倍、18倍和17倍，维持“区间操作”的投资建议。