海螺水泥(600585)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-26 海螺水泥：年报点评：全年业绩平稳，分红比例提升(平安证券 郑南宏,杨侃)

●考虑水泥行业盈利修复不及预期，下调公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为90亿元、99亿元，原预测为103亿元、111亿元，新增2028年预测为109亿元，当前股价对应PE分别为13.8倍、12.5倍、11.3倍。我们认为，随着中央强调行业反内卷、叠加传统施工旺季来临，后续水泥价格有望止跌回升，中长期看行业落后产能有望加速出清；而公司作为水泥行业头部企业、有望持续保持竞争力，且愈发重视股东回报，估值、股息率具备吸引力，维持“推荐”评级。

●2026-03-26 海螺水泥：行业需求仍有压力，成本优化业绩小幅改善(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司26-27年收入分别为856亿、900亿元，同比+3.69%、+5.19%，预计26-27年归母净利润分别为85.9亿、99.6亿，同比+5.9%、+15.9%，对应25-26年PE分别为14.3X、12.4X。

●2026-03-25 海螺水泥：海外增长助力销量降幅优于行业，成本驱动盈利改善，分红率同比提升(国投证券 董文静,陈依凡)

●1-2月基建投资同比快速增长，水泥下游需求边际改善，叠加2026年水泥供给侧收缩政策路径清晰，或助力供需矛盾缓和，带来行业盈利改善，公司作为行业龙头充分受益。此外，公司积极开拓海外市场，有望持续贡献业绩增量。预计2026-2028年公司整体营收分别为831.61亿元、840.29亿元和848.79亿元，分别同比增长0.76%、1.04%和1.01%；归母净利润分别为87.16亿元、96.46亿元和100.53亿元，分别同比增长7.43%、10.66%和4.23%。动态PE分别为14.1倍、12.7倍和12.2倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价27.06元，对应2026年16.5倍。

●2026-03-25 海螺水泥：年报点评：海外与分红夯实中长期发展信心(华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●由于26年以来水泥主业下游需求持续偏弱、原燃料价格大幅上涨，我们下调公司26-27年自产熟料ASP和盈利假设，预计公司26-28年归母净利92.1/100.7/110.9亿元(26-27年较前值111.1/121.4亿元分别下调17.1%/17.0%)。我们预计公司26年BVPS为37.2元，给予公司A/H目标价29.76元/28.93港元，对应0.8/0.7x26年P/B(前目标价30.18元/33.17港元，对应0.8x/0.8x公司26年BVPS)，较2011年以来平均P/B低一个标准差(与前次一致)，以充分考虑到水泥供求在短期仍然面临调整压力。但公司控股股东拟增持7-14亿元，增强公司中长期发展信心。

●2026-03-25 海螺水泥：2025年报点评：Q4毛利率环比改善，海外贡献增量、分红彰显价值(西部证券 张欣劼)

●公司作为行业龙头，成本优势、规模优势领先，在需求下行期仍保持经营韧性，未来有望受益于“反内卷”政策促进供给端改善。我们预计公司26-28年归母净利润90.99/98.04/105.43亿元，对应EPS1.72/1.85/1.99元/股，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2026-03-26 北新建材：年报点评：“两翼”及海外表现亮眼(华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●考虑到25年产品提价落地效果不佳，产品复价仍需一定时间，我们调整公司26-27年并引入28年归母净利预测为34.77/42.34/51.18亿元(26-27年较前值分别调整-10.17%/-5.88%，三年复合增速为20.86%)，对应EPS为2.04/2.49/3.01元。可比公司26年一致预期PE均值为16x，我们给予公司26年15xPE(前值26年13xPE)，小幅折价以反映公司短期销量及成本压力，但“一体两翼”布局持续深化及家装零售需求回暖有望助力公司经营改善，上调目标价为30.6元(前值29.64元)。

●2026-03-26 北新建材：积极推进“一体两翼”战略，期待石膏板整合后的效果(东方财富证券 王翩翩,闫广,郁晾)

●公司将积极推进“一体两翼”战略，我们调整2026-2027年归母净利润为35.6和40.6亿，对应EPS分别为2.1和2.4元，同时引入2028年盈利预测，预计2028年归母净利润为44.8亿，对应EPS为2.6元，对应3月25日收盘价2628年PE估值分别为12.2、10.7和9.7倍，维持“增持”评级。

●2026-03-26 北新建材：2025年报点评：石膏板主业承压，两翼及海外业务亮眼(西部证券 张欣劼)

●公司加快推进“一体两翼，全球布局”战略，作为石膏板龙头市场份额稳步提升，长期价值显著。我们预计公司26-28年归母净利润34.89/41.21/47.26亿元，对应EPS2.05/2.42/2.78元/股，维持“买入”评级。

●2026-03-26 北新建材：需求疲软影响收入，计提减值拖累业绩(财通证券 王涛,朱健)

●4Q2025公司营收53.75亿元同降1.51%；归母净利润3.20亿元同降36.22%，扣非后归母净利润2.49亿元同降49.07%。我们预测公司2026-2028年归母净利润为29.83/32.76/36.40亿元，同增2.6%/9.8%/11.1%，最新收盘价对应2026-2028年PE为15x/13x/12x。维持“增持”评级。

●2026-03-24 福耀玻璃：2025年年报点评：2025年收入持续增长，盈利能力稳健提升(国海证券 戴畅)

●我们认为，公司收入端持续增长确定性强(主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动)，利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。后续随着国内外新建成产能逐步爬坡放量，公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2026-2028年实现营业收入524.48/605.96/689.61亿元，同比增速为15%/16%/14%；实现归母净利润102.74/122.89/145.33亿元，同比增速10%/20%/18%；EPS为3.94/4.71/5.57元，对应当前股价的PE估值分别为14/12/10倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。

●2026-03-24 索通发展：出海开新篇，拓展促成长(东方证券 于嘉懿)

●我们预测公司2025-2027年每股收益分别为1.58、2.33、3.06元，参考可比公司2026年调整后平均PE为15倍，我们给予公司2026年15倍PE，目标价34.95元，首次给予“买入“评级。

●2026-03-24 中国巨石：2025年年报点评：玻纤销量创新高，产能释放助推业绩高增(银河证券 贾亚萌)

●分析师认为，随着下游新兴市场如风电、新能源汽车、电子等产业规模持续扩张，公司高附加值产品有望驱动盈利中枢上移。预计2026-2028年归母净利润分别为57.30亿元、65.79亿元和71.24亿元，维持“推荐”评级。不过，也需注意下游需求不及预期、原材料价格波动、国际贸易摩擦加剧等潜在风险。

●2026-03-23 中国巨石：2025年年报点评：毛利率持续修复，业绩大幅增长(东莞证券 何敏仪)

●中国巨石作为全球玻纤行业的龙头企业，在规模、技术、成本和市场布局等方面均具有显著优势。公司拥有完整的产品线和领先的产能规模，随着行业景气度回升叠加公司高端产品占比提高，公司未来几年业绩有望实现持续增长。预测公司2026年-2028年EPS分别为1.29元，1.49元和1.66元，对应当前股价PE分别为17.6倍，15.2倍及13.7倍。建议关注。

●2026-03-23 中国巨石：业绩符合预期，26年期待电子布量价齐升(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司26-27年收入分别为236亿、248亿，同比+24.9%、+5.3%，预计26-27年归母净利润分别为54.4亿、59.7亿，同比+65.6%、+9.7%；对应26-27年PE分别为17.3X、15.7X，给予“增持”评级。

●2026-03-23 中国巨石：新需求和产线优化等推动公司业绩持续提升(东兴证券 赵军胜)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.17、63.37和70.50亿元，对应EPS分别为1.33、1.58和1.76元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为17.66、14.81和13.31倍。公司作为全球玻纤行业龙头，综合竞争力突出，新需求带动下，行业供需平衡正在发生积极变化，公司产线不断优化，电子等玻纤新品占比不断提升，进一步提升公司竞争力，维持公司“强烈推荐”评级。