乔治白(002687)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-20 乔治白：季报点评：静待订单改善(天风证券 孙海洋,吴立)

●基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.17元、0.20元以及0.23元/股(原值为0.46/0.57/0.64元/股)，PE分别为28X、23X、20X。

●2024-05-21 乔治白：深耕公装定制，兑现稳健成长(天风证券 孙海洋,吴立)

●我们预计公司24-26年收入分别为17.10/20.21/23.00亿元，归母净利润分别为2.34/2.89/3.25亿，EPS分别为0.46/0.57/0.64元人民币/股，PE分别为10/8/7x。参考可比均值，给予公司24年15-20xPE，对应目标价6.98-9.31元人民币。

●2024-03-06 乔治白：业绩增长超预期，回购股份彰显发展信心(万联证券 陈雯,李滢)

●公司作为中国职业装领导者，主业职业装稳健增长，并且随着客户结构的进一步优化以及智能化改造的降本增效，盈利水平更上一台阶。此外，校服业务有望依托原有职业装的经验及区域合伙人模式打造第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.49/0.59/0.70元/股，维持“买入”评级。

●2022-08-24 乔治白：2022年中报点评：财务状况稳定，疫情影响下收入仍实现正增长(万联证券 陈雯,李滢)

●中长期来看，公司作为中国职业装领导者，受益于集采政策，主业向上提速，且随着未来公司客户结构的进一步优化以及智能化改造的降本增效，盈利水平有望更上一台阶。另外，校服业务有望依托原有职业装的经验及区域合伙人模式打造第二增长曲线。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.42/0.53/0.63元/股，维持“买入”评级。

●2022-04-28 乔治白：2022年一季报点评：职业装领军企业快速成长，22Q1扣非归母净利润同比+32%(万联证券 陈雯,李滢)

●我们出于对疫情影响的谨慎考虑，预计公司2022-2024年EPS分别为0.60/0.76/0.92元/股，对应2022年4月27日收盘价的PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-10-31 森马服饰：季报点评：2025Q3收入提速增长，归母净利润同比转正(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●尽管2025年费用投入导致利润承压，分析师仍看好公司的中长期稳健增长潜力，维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为9.12亿元、11.21亿元和12.69亿元，对应2025年市盈率为16倍。不过，需警惕消费环境波动、品牌改革不及预期及海外扩张风险等不利因素。

●2025-10-31 伟星股份：2025Q3公司收入、业绩增速均实现转正(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定。短期维度看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善。中长期维度看，我们认为公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类。预计公司2025-2027年归母净利润为6.91、7.64、8.25亿元，对应PE为18/16/15倍，维持“买入-A”评级。

●2025-10-31 森马服饰：25Q3业绩回暖，费用控制良好(招商证券 刘丽,唐圣炀)

●公司锚定零售转型的变革方向，在品牌精细化管理、海外业务拓展、AICG技术深度赋能等关键领域持续发力，聚焦渠道能力提升。考虑到国内终端消费的不确定性，预计公司2025-2027年收入153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长5%、7%、7%，归母净利润9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长-17%、13%、12%。当前市值对应25PE15X、26PE13X，维持强烈推荐评级。

●2025-10-31 华利集团：新工厂效率提升，2025Q3盈利能力环比改善(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，预计公司受到硫化鞋出货承压影响，营收发生轻微下滑，但预计阿迪达斯、亚瑟士等新客户拓展进度良好。伴随新工厂产能爬坡，盈利情况逐步改善，带动2025Q3季度销售毛利率企稳回升。预计公司2025-2027年归母净利润为34.2、39.5、45.8亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“买入-A”评级。

●2025-10-31 华利集团：季报点评：三季度毛利率环比改善，看好明年经营重拾升势(东方证券 施红梅)

●根据公司之前公布的中报和最近披露的三季报，考虑到新工厂爬坡和贸易摩擦的挑战等，我们调整公司的盈利预测（主要下调了未来3年的销量，小幅下调了25年毛利率），预计公司2025-2027年每股收益分别为2.81、3.42、3.94元（原先分别为3.03、3.68、4.30元），参考可比公司，给予2025年24倍PE估值，对应目标价为67.44元，维持“买入”评级。

●2025-10-30 伟星股份：第三季度业绩企稳回升，接单回暖复苏趋势有望延续(国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于未来消费环境仍存在不确定性，下游客户下单相对谨慎，我们小幅下调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.9/7.6/8.4亿元(前值为7.1/7.8/8.7亿元)，同比-1.3%/+9.9%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至12.4-13.6元(前值为12.8-14.0元)，对应2025年21-23xPE，维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 华利集团：季报点评：2025Q3毛利率环比改善，印尼基地扩张持续推进(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们根据近况调整盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润分别为32.5/39.1/44.6亿元，对应2025年PE为20倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 探路者：Q3扣非利润双位数增长，关注定增进展(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●维持盈利预测，维持25-27年收入预测20.11/22.80/25.88亿元；维持25-27年归母净利预测2.37/2.76/3.25亿元；对应维持25-27EPS预测0.27/0.31/0.37元。2025年10月29日收盘价9.11元对应25/26/27年PE分别为34/29/25X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 锦泓集团：存在一次性费用影响，但TW迎来拐点(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●下调盈利预测，下调25-27年收入预测43.96/45.48/47.67亿元至43.92/45.10/46.97亿元；下调25-27年归母净利预测3.01/4.04/4.71亿元至2.38/3.50/4.06亿元；对应下调25-27年EPS预测0.87/1.16/1.36元至0.69/1.01/1.17元，2025年10月29日收盘价9.17元对应25/26/27年PE分别为13/9/8X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 华利集团：2025年三季报点评：Q3新工厂爬坡成效显现，期待龙头高质量增长(光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●2024年投产的4家运动鞋量产工厂，已经有3家工厂达成盈利，其中包括公司第一家印尼世川工厂，公司在印尼建厂运营能力得到验证。考虑新工厂投产爬坡影响，我们小幅下调公司25-27年盈利预测(归母净利润较前次预测分别下调5%/4%/4%)，对应25-27年归母净利润分别为33.78/40.22/46.66亿元，EPS分别为2.89/3.45/4.00元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。