西部证券(002673)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-06-06 西部证券：地方科创铸就机遇，并购重组助力腾飞(东方财富证券 王舫朝,廖紫苑)

●公司在陕西省具有领先的市场地位，有望受益于地方科创产业蓬勃发展，带动各项业务持续向好。此外，公司积极推动业务向资本驱动和专业驱动模式转变，且与国融证券的并购项目稳步推进，有望实现优势互补，加速打造一流综合投资银行。我们预计公司2025-2027年营收分别为71/75/81亿元，同比增长6%/6%/7%；归母净利润分别为15/16/18亿元，同比增长7%/8%/9%；2025年6月5日收盘价对应PB为1.18/1.12/1.06倍；可比公司2025年平均PB为1.31倍。维持“增持”评级。

●2025-04-24 西部证券：24年报&25Q1季报点评：各项业务向好发展，关注国融并购进展(东方财富证券 王舫朝,廖紫苑)

●公司长期深耕西部地区，在陕西省具有领先的市场地位，有望受益于地方科创产业蓬勃发展，带动各项业务持续增长。同时公司积极寻求多元化发展路径，加快创新业务布局，五大业务板块转型成效显著。此外，公司与国融证券的并购重组项目稳步推进，有望进一步实现区域及优势互补，加速打造全国性综合券商。我们预计2025-2027E公司归母净利润分别为14.99/16.16/17.62亿元，现价对应PB为1.15/1.09/1.03倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2018-09-06 西部证券：中报点评：资本中介业务受冲击，自营业务出色(信达证券 王小军,关竹)

●预测西部证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入24.59亿元、26.45亿元和29.57亿元；归属于母公司净利润分别为5.58亿元、7.18亿元和8.47亿元，对应每股收益分别为0.16元、0.20元和0.24元，维持公司“持有”评级。

●2018-08-23 西部证券：自营业务稳健增长，投行业务拖累营收(东北证券 戴绍文)

●预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.93亿元，8.43亿元和9.73亿元，对应EPS为0.17元、0.24元和0.28元，给予“中性”评级。

●2018-08-23 西部证券：半年报点评：信用业务下滑明显，减值风险犹存(东兴证券 郑闵钢)

●我们认为短期内公司仍面临较高的信用业务减值损失的影响，同时信用业务的增量受阻也将限制公司杠杆水平的提升。我们预计公司2018-2020年的营收分别为24.2亿元、29.2亿元和32.9亿元，归母净利润分别为4.3亿元、5.4亿元和6.3亿元，EPS分别为0.12元、0.16元、0.18元，对应PE分别为66倍、51倍和44倍。首次覆盖给予“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-10-27 中信证券：2025三季报点评：投资收益驱动业绩超预期，海外和公募业务线高增(开源证券 高超,卢崑)

●2025前三季度公司营业总收入/归母净利润为558/232亿元，同比+33%/+38%，单Q3归母净利润94亿，同比+52%，环比+32%，业绩好于我们预期。前3季度年化加权平均ROE为10.87%，同比+2.5pct，期末杠杆率(扣客户保证金)4.74倍，同比+0.10倍。前三季度经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益(含公允和汇兑)同比+53%/+31%/+16%/-17%/+35%，业务结构为20%/7%/16%/1%/54%。我们预计公司2025-2027年归母净利润306/396/457亿元，同比+41%/+29%/+16%，加权ROE分别为11%/13%/13%，当前股价对应PE14.5/11.2/9.7倍，PB(LF)为1.63倍。公司各业务综合优势领先，预计海外业务线与公募业务线增速边际扩张，ROE呈提升趋势，维持“买入”评级。

●2025-10-27 瑞达期货：2025年三季报点评：Q3归母净利润稳健增长，核心业务表现向好(东吴证券 孙婷,曹锟)

●我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.3/6.2/7.0亿元，同比增速分别为38.9%/16.9%/12.9%，当前市值对应2025EPE19x，维持“买入”评级。

●2025-10-27 中信证券：季报点评：经纪与自营业务双驱，25Q3单季归母净利润高增(平安证券 李冰婷)

●平安证券认为，中信证券作为头部券商，在资本市场持续向好的背景下，估值与业绩都将受益于市场β效应。基于此，上调2025-2027年的归母净利润预测至306亿元、316亿元和318亿元，并维持“推荐”评级。然而，需警惕资本市场改革进度不及预期、货币政策超预期收紧以及宏观经济下行带来的潜在风险。

●2025-10-27 瑞达期货：2025年三季报点评：经纪业务回暖，期货资管维持高增(西部证券 孙寅,张佳蓉)

●公司经纪、资管及风险管理均有特色，我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。后续关注转债转股情况。我们上调盈利预测，预计2025年归母净利润同比+22.9%至4.7亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-26 中信证券：2025年三季报点评：自营投资规模扩张，收费业务收入提速(民生证券 张凯烽,李劲锋)

●我们预计公司2025-2027年营收747/806/869亿元，归母净利润252/273/296亿元，对应10月24日收盘价的PE为18/16/15倍。公司把握权益市场向好、两融余额持续走高机遇，继续巩固经纪、资管、投行等领域龙头地位优势，自营收入稳步扩张，信用收入逐步修复，2025年前三季度业绩表现稳健，全年净利润规模有望突破历史新高。维持“推荐”评级。

●2025-10-26 东方财富：经纪及两融驱动业绩高增，自营略有承压(国联民生证券 刘雨辰,耿张逸)

●考虑到两市交投活跃度提升，我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为157/173/189亿元，同比分别+35.7%/+9.9%/+9.1%，归母净利润分别为134/149/169亿元，同比分别+39.6%/+11.4%/+12.9%，EPS分别为0.85/0.95/1.07元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复，维持“买入”评级。

●2025-10-26 中信证券：2025年三季报点评：业绩屡创新高，打造行业标杆(西部证券 孙寅,陈静)

●我们看好其在资本市场上行周期中凭借强综合实力，实现业绩增长。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为305.94、320.60、343.46亿元，同比+41.0%、+4.8%、+7.1%，2025年10月24日收盘价对应PB分别1.51、1.36、1.23倍，维持“买入”评级。

●2025-10-26 中信证券：2025年三季报点评：单季度净利润创下历史新高(兴业证券 徐一洲,李思倩)

●我们预计公司2025-2026年归母净利润分别为291.66、305.25亿元，同比分别+34.4%、+4.7%，对应10月24日收盘价的PB估值分别为1.52、1.37倍，维持“增持”评级。

●2025-10-25 东方财富：2025年三季报点评：经纪及两融稳健增长，固收波动影响自营收益下滑(东吴证券 孙婷,武欣姝)

●据公司2025年前三季度经营情况，我们维持此前预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为127/151/178亿元，对应PE分别为32/27/23倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。

●2025-10-25 中信证券：股债平衡配置，投资收益延续高增(国信证券 孔祥,王德坤)

●基于公司公告数据及资本市场的表现，我们上调了公司经纪业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将2025-27年归母净利润上调10.4%、8.0%、8.0%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。