同庆楼(605108)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-31 同庆楼：Q3消费环境扰动业绩转亏，夯实内功静待门店扩张收获周期(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●二季度以来禁酒令扰动影响叠加消费环境扰动，公司包厢业务需求相对承压，同店收入转负增长，叠加新店扩张期爬坡阶段业绩拖累，我们较4月底盈利预测下调公司门店收入增速与利润率假设(详见正文表格)，进而下调2025-2027年归母净利润至1.02/1.51/1.93亿元(此前为2.21/3.38/4.42亿元)，动态PE为49/33/26x。公司为正餐宴会赛道龙头，深耕大店模型练就扎实基本功。三季度报表相对触底，四季度婚宴旺季或有望转暖，明年来看需求仍待跟踪但考虑公司资本开支逐步放缓叠加财务费用节省，有望带来业绩稳步释放，维持中线“优于大市”评级

●2025-10-31 同庆楼：季报点评：需求承压及新店爬坡影响利润表现(华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●下调了公司2025-2027年的归母净利润预期至0.94/1.52/2.30亿元，较此前预测分别下降46.8%、47.1%和41.4%。下调的主要原因是收入预期降低，同时考虑到毛利率下调、新店爬坡期间费用增加等因素。基于可比公司估值水平，给予公司2026年37倍PE，目标价从27.5元下调至21.69元，但仍维持“买入”评级。

●2025-09-05 同庆楼：行业短期波动干扰营收表现，富茂加速全国扩张(国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境压力及公司战略发展期业绩释放节奏，我们预计公司2025-2027年营收分别为28.3/34.3/41.2亿元，同比增速分别为12.2%/20.9%/20.1%，归母净利润分别为1.9/3.2/4.4亿元，同比增速分别为91.3%/65.0%/38.5%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，门店扩张加速，业绩有待兑现，维持“增持”评级。

●2025-09-01 同庆楼：中报点评：富茂推进异地扩张，期待2H弹性释放(华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑1H25受到突发市场环境变化影响，以及居民消费信心仍相对平淡，叠加富茂扩张爬坡成本较高/异地扩张投流产生较大经营负杠杆，我们下调25年-27年EPS至0.68/1.10/1.51元(较前值-21%/-20%/-14%)。考虑25年盈利受到新店爬坡影响，26年经营有望恢复正常，我们将估值切换至26年，调整目标价至27.50元(对应25X26年PE，可比公司Wind一致预期26年PE均值14X，公司老字号品牌和大店经营模式有稀缺性，维持溢价率，前值25.8元/对应30X25年PE)。

●2025-09-01 同庆楼：2025年半年报点评：新店爬坡致业绩阶段性承压，现金流增长强化长期业绩预期(东莞证券 邓升亮)

●公司是安徽地区大众餐饮老字号品牌，餐饮宴会、宾馆、食品业务三驾马车并驾齐驱带动业绩增长。2025年上半年公司保持较快的开店节奏，叠加此前两年新开重资产酒店爬坡导致阶段性费用增加、净利润承压，但下半年婚庆需求继续释放、部分富茂酒店客房投入运营、门店逐步完成爬坡等利好带动下2025年业绩整体有望保持稳定。考虑到公司近年来较快的开店节奏和重资产模式的影响，我们认为现金流指标更为重要，公司上半年经营活动现金净流入同比上升59.39%，短期利润承压系为长期业绩增长蓄势，看好公司长期业绩增长动能。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.75/0.94元，当前股价对应PE分别为28.03/22.51倍，维持公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:住宿餐饮

●2025-11-23 君亭酒店：收购君澜剩余股权强化管理赋能，持续关注加盟及国际品牌合作推进情况(华西证券 刘文正,邓奕辰)

●公司后续发展过程中将有多部分收入贡献，新增长曲线有望逐步成型。结合公司25Q3经营情况，我们调整此前盈利预测，预计公司25-27年收入7.03/8.05/9.62亿元(前值为8.06/10.62/14.37亿元)，对应归母净利润0.17/0.49/0.92亿元(前值为0.64/1.28/2.30亿元)，对应EPS为0.09/0.25/0.47元(前值为0.33/0.66/1.18元)，基于公司25年11月21日收盘价22.91元，对应PE为257/92/49倍，维持“买入”评级。

●2025-11-10 首旅酒店：门店结构持续优化，经营韧性良好(中银证券 李小民,纠泰民)

●酒店市场当前在需求恢复不足、供给增长等因素影响下有所承压，但公司25年前三季度经营较为稳定，门店质量持续提升。结合市场情况和公司数据，我们预测公司25-27年EPS为0.76/0.85/0.94元，对应市盈率19.4/17.2/15.6倍。公司经营韧性较好，我们维持增持评级。

●2025-11-10 首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压(东方财富证券 刘嘉仁,李旭东,班红敏)

●首旅在今年酒店业整体承压环境下业绩韧性凸显，效率提升是关键，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利润各8.5/9.7/10.7亿元，同比+5%/+14%/+10%，对应PE为19/17/15倍，维持“增持”评级。

●2025-11-07 首旅酒店：季报点评：RP降幅环比收窄，产品结构持续优化(国盛证券 李宏科)

●公司当前全力发展标准管理酒店，推进结构升级，有望带来更高利润率水平；创新会员权益，增强客户粘性，焕新迭代酒店，不断推出高质量新品，有望实现入住率和平均房价的提升。预计公司2025-2027年营业收入为77.0/79.2/84.2亿元，同比-0.7%/+2.9%/+6.3%，归母净利润分别为8.5/9.6/10.9亿元，同比+5.5%/+12.8%/+14.1%，对应PE分别为19.2x/17.0x/14.9x，维持“买入”评级。

●2025-11-07 锦江酒店：季报点评：直营RP同比转正，低基数下利润增长显著(国盛证券 李宏科)

●公司持续优化品牌结构，推进数字化转型，上半年境内有限服务酒店板块稳步推进“做精总部、做强区域、做实省区”改革，25Q3经营表现已显著改善，赴港上市后境外业务有望迎来更好发展机会。由于酒店行业当前供给压力较大，商务需求未明显好转，公司营收业绩仍承压，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为137.18/141.25/147.13亿元，归母净利润分别为9.05/11.28/13.19亿元，当前股价对应PE分别为27.0X/21.6X/18.5X，维持“买入”评级。

●2025-11-06 首旅酒店：经济型升级发力中高端，收入利润保持稳定(招商证券 丁浙川,李秀敏,潘威全)

●受商业地产租金下行与商旅需求羸弱，酒店行业RevPAR持续承压，首旅酒店通过中高端升级，焕新如家产品，增加企业客户和提升会员权益，持续改善经营情况。由于国内酒店市场供给持续快于需求增长，略下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为8.5/9.5/10.4亿元，同比增长5.5%/11.6%/9.6%，对应PE为19.2x/17.2x/15.7x，建议投资人关注。

●2025-11-05 锦江酒店：盈利能力回升，业绩明显增长(国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境压力，我们预计公司2025-2027年营收分别为135.3/141.9/147.6亿元，同比增速分别为-3.8%/+4.9%/+4.1%，归母净利润分别为8.3/11.2/12.6亿元，同比增速分别为-8.6%/+34.1%/+12.8%，PE分别为29/22/19X。鉴于公司改革最为动荡阶段已过，会员体系逐步完善，境外压力边际放缓，维持“买入”评级。

●2025-11-04 锦江酒店：需求端潜力仍待释放，公司费用管理能力优化(中银证券 李小民,纠泰民)

●商旅出行需求仍有待充分修复，致使酒店市场需求端有所承压。但在当前背景下公司营收利润皆显示出一定韧性，期待后续经营持续优化带来的利润释放。考虑到公司当前实际经营情况逐步改善，但市场仍承压，我们预测25-27年EPS为0.91/1.07/1.27元，对应市盈率为24.9/21.0/17.7倍，维持增持评级。

●2025-11-03 锦江酒店：2025年三季报点评：25Q3Revpar降幅持续收窄，归母净利润率同比提升(光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●基于需求恢复较慢的预期，分析师下调了2025-2027年的归母净利润预测，分别为8.41亿、11.32亿和13.57亿元。对应EPS为0.79、1.06和1.27元，当前股价对应的PE为29、21和18倍。考虑到长期价值，维持“增持”评级，同时提示商旅需求增长不及预期、加盟扩张放缓及行业竞争加剧等风险。

●2025-11-02 锦江酒店：三季度低基数下利润高增长，拟赴港上市优化海外资产结构(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑商旅出行复苏渐进叠加暑期尤其7月受天气扰动，以及公允价值损失等扰动，我们下修公司2025-2027年归母净利润至8.2/11.1/13.4亿元(此前预测分别为11.9/14.6/17.1亿元)，对应PE估值34/25/21x。Q3公司RevPAR同比下滑已大幅收窄，国内经营低基数上整合效果有望逐步释放；海外直营店改造与债务压力也可跟踪赴港募资后的优化进程，维持“优于大市”评级。