福龙马(603686)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-25 福龙马：中报点评：有望受益于环卫电动化和智能化(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.43、0.51、0.59元，2025年BVPS8.32元，可比公司2025年预期PB均值为2.0倍，考虑环卫项目进入稳定运营期后盈利增加，同时公司有望受益于环卫电动化和智能化趋势，成长空间广阔，给予公司2025年2.7倍PB，目标价22.46元(前值14.84元)。

●2025-05-05 福龙马：2024年报及2025年一季报点评：环境产业生态运营稳健发展，分红率持续提升(东北证券 廖浩祥,岳挺)

●预计2025-2027年公司营业收入51.73/52.98/54.15亿，归母净利润1.59/1.71/1.83亿，EPS0.38/0.41/0.44元，对应PE33.39/30.93/28.98倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-05 福龙马：1Q25新能源环卫装备销量高增(华泰证券 王玮嘉,胡知,黄波,李雅琳)

●2024年实现营收50.40亿元(yoy-1.30%)，归母净利1.45亿元(yoy-37.43%)，低于我们预期(1.55亿元)，主要系信用减值增加、部分环卫项目运营前期亏损所致；1Q25实现营收11.64亿元(yoy-1.75%)，归母净利0.63亿元(yoy-2.37%)，低于我们预期(0.68-0.75亿元)，可能系传统环卫车销量下滑所致。公司持续完善智慧环卫生态体系，环卫服务待执行合同充足，有望受益于环卫电动化趋势，维持“买入”评级。

●2024-12-11 福龙马：新能源渗透率持续提升(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑市场竞争加剧，下调环卫装备毛利率预测，我们预计2024-2026年归母净利1.55/2.10/2.62亿元(前值1.68/2.27/2.80亿元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为17.6倍(前值15.5倍)，考虑公司新能源环卫车渗透率提升，有望受益于环卫电动化和化债政策，给予公司2025年22.9倍PE(前值20.2倍)，对应目标价11.68元(前值11.11元)。

●2024-10-31 福龙马：季报点评：Q3利润下滑，化债受益标的(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●根据新签订单、市场竞争和应收账款情况，下调环卫服务收入和环卫装备毛利率预测、上调信用减值预测，我们预计24-26年归母净利1.68/2.27/2.80亿元(前值2.28/2.77/3.29亿元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值15.5倍，考虑公司有望受益于化债政策，新能源环卫车渗透率提升，给予公司2025年20.2倍PE，对应目标价11.11元(前值9.74元)。

◆同行业研报摘要◆行业:公共设施

●2025-10-29 黄山旅游：主动优化门票政策实现量价稳增，关注核心景区扩容后增量释放(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑前三季度山下项目仍扰动以及公司营销投放增加，我们下调2025-2027年归母净利润至2.8/3.3/3.7亿元(此前为3.1/3.5/4.1亿元)，对应PE为29/25/22x。依托黄山优质资源，山上酒店扩容与东黄山开发协同突破景区接待瓶颈，公司积极作为有望带来增量发展空间；山下区域资源整合与多元业务布局仍待中线盈利潜力释放，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 长白山：【国信社服】长白山：暑期旺季利润增长19%，交通优化有望打开冰雪季客流渗透(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●尽管公司前景向好，但仍需关注潜在风险，包括恶劣天气对经营的影响、新项目推进不及预期以及交通改善效果未达预期等。具体投资建议可参考报告原文，结合盈利预测进行深入分析。

●2025-10-29 长白山：暑期旺季利润增长19%，交通优化有望打开冰雪季客流渗透(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●结合前三季度表现，我们下调公司2025-2027年归母净利润为1.6/1.9/2.2亿元(此前为1.8/2.2/2.6亿元)，最新股价对应PE为87/72/61x。展望未来，公司作为冰雪经济直接受益标的，政策大力倡导提振冰雪经济、沈白高铁开通触达核心客源地、公司积极扩容景区有望共同抬升市场对于公司一年双旺季的中线成长预期，维持“优于大市”评级。

●2025-10-28 天目湖：季报点评：25Q3收入降幅环比收窄，动物王国项目终止实施(国盛证券 李宏科)

●公司作为中国一站式旅游模式的实践者，拥有全方位的旅游产业链。当前外部环境影响下，客流有所承压，动物王国项目终止预计对后续年份业绩贡献产生一定负面影响。但公司已与国资强强联手，打造溧阳全域旅游新标杆，在存量项目的优化创新和新项目的推进上仍将持续发力。预计2025-2027年公司营业收入分别为5.2/5.7/6.2亿元，归母净利润分别为1.0/1.3/1.4亿元，当前股价对应PE分别为30x/25x/22x，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中科环保：业绩&现金流持续向好，中期分红彰显信心(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●伴随公司在手产能的陆续投运，供热业务规模继续扩大，以及外延并购持续推进，中科环保内生&外延增长动力较为强劲。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为18.57/21.47/23.87亿元，归母净利润3.97/4.78/5.41亿元，按2025年10月27日收盘价计算，对应PE为20.36x/16.9x/14.93x。

●2025-10-28 祥源文旅：2025三季报点评：Q3收入同增35%，关注新项目进展(东吴证券 吴劲草)

●祥源文旅是中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性。基于Q3天气影响部分项目客流表现，下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司存量业务归母净利润为2.3/4.0/4.7亿元（前值为3.9/4.6/5.3亿元），对应PE为33/19/16倍，维持“增持”评级。

●2025-10-28 长白山：暑期旺季客流高增，三季度业绩表现优异(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●沈白高铁于2025年9月全线通车，华北旅客出行时长将明显缩短；温泉部落二期项目加快建设，预计2025年完工投用。短期看好公司外部交通改善和景区内部扩容，中长期公司受益于冰雪旅游热。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为1.54/1.86/2.2亿元，对应PE分别为89x/73x/62x，维持“增持”评级。

●2025-10-27 天目湖：暑期销售投放加大，动物王国项目终止实施(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●结合公司前三季度经营情况，我们下修2025-2027年公司景区和酒店等核心业务收入假设和毛利率净利率假设，并剔除动物王国此前利润假设贡献，进而下修公司2025-2027年归母净利润至1.03/1.16/1.32亿元(此前为1.27/1.50/1.65元)，对应PE30/27/24x。公司持续深耕一站式休闲度假目的地建设，地方国资入主后逐步加强本地资源开发协同。短期外围消费环境变化下公司经营承压，但也努力管控固定成本费用并灵活营销应对挑战，跟踪后续旅游促进政策及储备项目扩张情况，暂维持“优于大市”评级。

●2025-10-27 天目湖：毛利率稳定，销售费用投放增加致净利率下降(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司是国内一站式旅游领军企业，国资加持有望赋能发展。我们预计公司2025-2027年实现营业总收入5.25/5.73/6.27亿元，yoy-2%/9%/9.5%，归母净利润1.05/1.18/1.34亿元，yoy+0.5%/12.1%/13.3%，当前股价对应2025-2027年估值分别30x/26x/23x，维持“增持”评级。

●2025-10-24 祥源文旅：业绩优异，产品焕新带动国庆表现亮眼(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司以旅游投资运营为核心，打造“文化IP+旅游+科技”模式，通过收并购扩展业务，持续推出创新产品。随着旅游复苏和“低空+文旅”新业态发展，业绩有望稳健增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润2.48/4.05/4.88亿元，对应PE分别为31/19/16X，维持“增持”评级。