美诺华(603538)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-02 美诺华：主业迎来拐点，创新布局打开成长空间(中泰证券 祝嘉琦)

●预计公司2025-2027年收入16.03、19.82、23.89亿元，同比增长16.77%、23.69%、20.49%；归母净利润1.29、1.64、2.08亿元，同比增长92.98%、27.16%、27.04%。目前公司股价对应25-27年23/18/14倍PE，考虑公司主业迎来拐点增长，创新业务布局有望收获，维持“买入”评级。

●2025-07-07 美诺华：业绩预告靓丽，GLP-1创新管线未来可期(中泰证券 祝嘉琦)

●根据2025年半年度业绩预增公告，预计公司2025-2027年收入16.03、19.83、23.89亿元，同比增长16.77%、23.69%、20.49%；归母净利润1.29、1.64、2.08亿元，同比增长92.98%、27.16%、27.04%。目前公司股价对应25-27年23/18/14倍PE，考虑公司处于原料药扩展升级和制剂高速发展阶段，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-01 美诺华：年报点评报告：大客户合作持续深化，制剂产能有望进一步提升(天风证券 杨松)

●鉴于沙坦类原料药价格恢复不及预期，我们将2025-2027年公司营业收入下调至为16.50/19.18/21.74亿元(2025-2026年前值为18.70/22.98亿元)，归母净利润为1.66/2.21/2.74亿元(2025-2026年前值为2.07/2.55亿元)，维持“增持”评级。

●2024-11-11 美诺华：季报点评：制剂代加工业务开始发力，看好全年实现恢复性增长(天风证券 杨松)

●鉴于2024三季度公司制剂代加工业务开始发力，公司在三季度取得良好的业绩增长，我们将2024-2026年公司营业收入上调至为14.81/18.70/22.98亿元(前值为14.63/18.59/22.63亿元)，归母净利润为0.94/2.07/2.55亿元(前值为0.78/1.81/2.24亿元)，维持“增持”评级。

●2024-10-23 美诺华：大客户合作持续深化，API品种有望迎来利润释放(天风证券 杨松)

●(1)原料药板块新产品逐步放量，制剂代加工产能逐步爬坡，形成规模效益；(2)制剂板借助集采持续放量；(3)CDMO业务以大客户战略合作的逐步兑现作为基础，同时创新技术平台持续储备多肽、ADC、siRNA等技术的开发储备，看好公司进入加速发展阶段，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-10-27 东阿阿胶：2025年三季报点评：业绩符合预期，高成长且高分红(浙商证券 王班,吴天昊,丁健行)

●我们预计2025-2027年归母净利润18.00/21.96/26.46亿元，同比增长15.61%/22.01%/20.48%，EPS为2.80/3.41/4.11元，对应PE17.12x/14.03x/11.65x。考虑到公司是老字号滋补中药龙头，核心产品集采降价可能性低，第一期限制性股票激励计划激发管理层动力，改革成效显著，维持“买入”评级。

●2025-10-27 方盛制药：2025三季报点评：盈利能力持续上升，核心业务稳健发展(东吴证券 朱国广,向潇)

●2025Q3，公司实现营收4.2亿元(-4.3%，同比，下同)，归母净利润9904万元(+8.5%)，扣非归母净利7120万元(+36.37%)，单季度利润及扣非利润均创历史最好水平。我们维持预计2025-2027年归母净利润为3.09/3.77/4.50亿元，对应PE估值为17/14/12X。维持“买入”评级。

●2025-10-26 瑞普生物：2025年三季报点评：经营业绩持续向好，前瞻布局合成生物赛道(国海证券 程一胜,熊子兴)

●公司经营业绩持续向好，我们调整公司2025-2027年营业收入至34.07、39.12、43.55亿元，同比+10.99%、+14.81%、+11.32%。归母净利润4.51、5.24、5.94亿元，同比+49.88%、+16.26%、+13.34%。对应当前股价PE分别为21.5x、18.5x、16.3x。基于公司积极拓展新业务，维持“买入”评级。

●2025-10-26 瑞普生物：宠物深度协同构建优势，持续研发助力增长(财通证券 肖珮菁)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润4.47/5.09/5.96亿元，10月24日收盘价对应PE为21.7/19.1/16.3倍，维持“买入”评级。

●2025-10-26 天士力：2025年三季报点评：业绩符合预期，看好三九赋能(浙商证券 吴天昊,丁健行)

●预计2025-2027年归母净利润12.32/14.28/16.47亿元，同比增长28.96%/15.88%/15.37%，EPS为0.82/0.96/1.10元，对应PE19.06x/16.45x/14.26x。考虑到公司具有较强的品牌力和研发实力，维持“买入”评级。

●2025-10-26 天士力：季报点评：工业收入稳定，融合有序推进(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●我们基本维持盈利预测，预计2025-27年归母净利12.2/14.1/15.3亿元(+27.4/16.1/8.1%yoy)。考虑到华润赋能，给予公司2026年PE估值19倍(Wind一致预期可比公司均值17x)，目标价17.97元(前值20.37元，基于25年25x PE和25年12.2亿元归母净利)，维持“增持”评级。

●2025-10-26 博腾股份：Q3业绩超预期，看好盈利水平持续改善(招商证券 梁广楷,许菲菲,肖笑园)

●基于公司在手订单的持续交付及产能利用率逐步提升，叠加新兴业务的持续减亏，分析师对公司未来发展前景保持乐观态度，并上调了盈利预测。预计2025-2027年公司将实现收入分别为35.7亿元、43.1亿元和52.7亿元，归母净利润分别为1.56亿元、3.38亿元和5.55亿元，对应PE分别为90倍、41倍和25倍，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-10-26 华润双鹤：季报点评：3Q利润回归正增，制剂板块增速稳健(华泰证券 代雯,沈卢庆,孙茗馨)

●华泰证券维持对华润双鹤2025-2027年的EPS预测分别为1.65元、1.79元和1.93元，并给予2025年16倍PE目标价26.40元，较此前有所下调但仍维持“买入”评级。分析师认为，公司在大输液板块结构优化及专科领域多点突破下，2025年利润有望稳健增长。

●2025-10-26 健友股份：季报点评：季度承压，类似药长期增长逻辑不改(华泰证券 代雯,袁中平,陈睿恬)

●基于当前市场环境和公司业务发展情况，华泰研究下调了对健友股份的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.71亿、8.46亿和11.99亿元，较此前预期分别下降34%、36%和27%。目标价由17.34元下调至10.24元，但仍维持“买入”评级。调整主要考虑了生物类似药品种爬坡速度放缓、关税对小分子制剂出口的影响以及期间费用率的提高。

●2025-10-26 三生国健：季报点评：收到707款项，有望年底确认收入(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●考虑到707首付款有望在年底确认收入，我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润29.4、3.4、4.1亿元(+317%、-88%、+20%yoy)。参考Biotech可比公司市值均值339亿元，考虑商业合作、新药兑现、商业化能力给予溢价，我们给予450亿元合理估值，目标价72.96元(前值68.09元)，维持“增持”评级。