今世缘(603369)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-02 今世缘：季报点评：费用率有所提升，盈利能力承压(平安证券 张晋溢,王星云)

●考虑消费整体压力，我们调整公司2025-27年归母净利至29/32/35亿元(原值：31/32/35亿元)。展望未来，公司构建了“品牌+渠道+C端”三驱动特色营销体系，推进“三化”方略，增强了可持续发展后劲，长期空间可期。维持“推荐”评级。

●2025-11-02 今世缘：25Q3点评：持续出清(华安证券 邓欣)

●考虑到行业景气度恢复程度，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营业总收入101.60/104.65/113.28亿元(原值105.36/111.40/120.89亿元)，分别同比-12.0%/+3.0%/+8.2%；实现归母净利润27.64/28.39/31.15亿元(原值29.48/31.68/34.78亿元)，分别同比-19.0%/+2.7%/+9.7%；当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 今世缘：2025年三季报点评：降速调整，积蓄势能(西部证券 于佳琦,田地)

●公司降速调整，为中长期更健康发展蓄力，今世缘在省内品牌势能不变，持续向苏中等市场扩张。考虑外部环境影响，我们下调业绩预测，预计25-27年公司EPS为2.21/2.26/2.35元，维持“买入”评级。

●2025-11-01 今世缘：延续调整，静待需求恢复(招商证券 陈书慧,刘成)

●需求承压，延续调整，继续“强烈推荐”。三季度省内需求承压，商务需求不振，公司主动延续调整，真实反映销售，释放渠道压力，展望Q4，预计销售仍有压力，报表降延续调整，关注春节旺季动销恢复情况，我们下调25-27年EPS预测2.12、2.17、2.26元，当前股价对应25年18X PE，继续维持“强烈推荐”评级。

●2025-11-01 今世缘：2025年三季报点评：务实调整，重视渠道良性发展(民生证券 王言海,胡慧铭)

●公司短期在消费场景受限及需求复苏疲软背景下务实降速，调整发展节奏，释放渠道压力；长期来看，公司省内恢复扩张势能，省外逐步布局开拓，看好后续品牌事业部持续精细化运营下产品势能回归。我们预计公司25-27年归母净利润为27.7、30.5、34.1亿元，当前股价对应P/E为17、16、14X，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-11-03 迎驾贡酒：25Q3点评：理性调整，低端/省外降幅环比收窄(华安证券 邓欣)

●考虑到行业景气度恢复较慢，竞争环境有所加剧，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营业总收入60.07/62.50/68.23亿元(原值62.33/65.40/70.49亿元)，分别同比-18.2%/+4.0%/+9.2%；实现归母净利润19.45/20.65/23.06亿元(原值21.45/23.24/25.61亿元)，分别同比-24.9%/+6.1%/+11.7%；当前股价对应PE分别为17/16/15倍，维持“买入”评级。

●2025-11-03 山西汾酒：Q3降幅收窄，盈利小幅衰退(群益证券 顾向君)

●三季度末合同负债余额57.8亿，环比减少3.4%，同比增5.5%，料Q4营收将维持较稳健的增长态势。略调整盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润124.8亿、138亿和152亿(原预测为122亿、133.4亿和147.4亿)，分别同比增1.9%、10.6%和10.2%，EPS分别为10.23元、11.31元和12.47元，当前股价对应PE分别为18倍、17倍和15倍，考虑需求未见明显回暖，维持“区间操作”的投资建议。

●2025-11-03 五粮液：大力坚决出清，经营方向转向良性发展(华西证券 寇星,郭辉,沈嘉雯,王厚)

●根据公司前三季度经营业绩，当前行业尚未完全恢复，我们下调公司盈利预测，25-27年营业收入由920.22/943.65/971.08亿元下调至716.72/717.62/723.53亿元，归母净利润由322.65/331.30/345.68亿元下调至241.14/240.32/246.06亿元，EPS由8.31/8.54/8.91元下调至6.21/6.19/6.34元，2025年10月31日收盘价118.99元，对应25-27年PE分别为19.2/19.2/18.8倍，维持“买入”评级。

●2025-11-03 贵州茅台：三季度收入放缓，蓄力健康长远(开源证券 张宇光,逄晓娟,张恒玮)

●考虑公司业绩增速放缓，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为914.5(-29.8)、973.6(-35.2)、1029.2(-25.3)亿元，同比分别+6.1%、+6.5%、+5.7%，EPS分别为73.02(-2.15)、77.75(-2.86)、82.18(-1.76)元，当前股价对应PE分别为19.6、18.4、17.4倍，三季度开始白酒行业报表真正开始出清，建议关注龙头的底部配置机会，维持“买入”评级。

●2025-11-02 贵州茅台：25Q3点评：顺应市场，行稳致远(华安证券 邓欣)

●考虑到宏观需求恢复较慢，我们调整前期预测，预计公司2025-2027年实现营业总收入1834.0/1915.4/2034.6亿元(原值1901.3/2050.4/2183.1亿元)，同比+5.3%/+4.4%/+6.2%；实现归母净利润903.3/948.1/1012.3亿元(原值939.4/1020.3/1090.7亿元)，同比+4.8%/+5.0%/6.8%；当前股价对应PE分别为20/19/18倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 五粮液：2025年三季报点评：务实调整，磨砺以须(东吴证券 苏铖,孙瑜)

●参考2025年三季报情况，考虑高端需求复苏进程相对缓和，且公司加大去库出清力度，我们调整2025-27年归母净利润预测为244、247、276亿元(前值为316、320、349亿元)，当前市值对应2025-27年PE为19、19、17X，考虑公司短期大力去库有利于夯实长期发展基础，且中长期利润中枢有望较当前值实现一定修复，维持“买入”评级。

●2025-11-02 酒鬼酒：2025年三季报点评：“自由爱”贡献增量，营收边际企稳(东吴证券 苏铖,孙瑜)

●公司核心点状市场销售体量环比趋稳，在新兴渠道增量贡献下，后续收入有望逐步企稳修复，利润弹性则有待收入体量充分拉升后体现。参考2025前三季度报表情况，我们调整2025-27年归母净利润预测为0.02、0.37、1.13亿元(前值为0.07、0.82、1.26亿元)，当前市值对应PE为10010、556、182倍，维持“增持”评级。

●2025-11-02 老白干酒：2025年三季报点评：业绩转向，费控收紧(东吴证券 苏铖,孙瑜)

●伴随消费环境变化，公司收入增长阶段性承压，参考2025年前三季度经营情况，我们调整2025-27年归母净利润为5.7、6.1、7.0亿元(前值7.9、8.2、9.5亿元)，当前市值对应2025-27年PE为27、26、22X，考虑公司河北、湖南区域动销基础相对保持稳定，短期去库纾压后，后续有望看到业绩企稳支撑，维持“买入”评级。

●2025-11-02 五粮液：25Q3点评：开始大幅出清(华安证券 邓欣)

●考虑到行业景气度恢复较慢以及公司开始集中去化库存，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营业总收入741.5/742.1/786.4亿元(原值898.5/935.9/987.1亿元)，分别同比-16.9%/+0.1%/+6.0%；实现归母净利润251.8/252.4/269.9亿元(原值311.6/324.8/346.4亿元)，分别同比-20.9%/+0.2%/+6.9%；当前股价对应PE分别为18/18/17倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 泸州老窖：25Q3点评：报表持续出清(华安证券 邓欣)

●考虑到行业景气度恢复情况，我们更新公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营业总收入273.44/279.92/310.39亿元(原值294.74/302.03/333.75亿元)，分别同比-12.3%/+2.4%/+7.7%；实现归母净利润112.58/117.00/127.46亿元(原值124.72/129.47/144.57亿元)，分别同比-16.4%/+3.9%/+8.9%；当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持“买入”评级。