华贸物流(603128)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-24 华贸物流：中报点评：国际空运盈利不佳，2H环比或改善(华泰证券 林珊,沈晓峰)

●估值方面，我们认为关税影响边际减弱，国际空运市场在1H25或已触底+公司海外业务扩张提供中长期增长引擎，或提振公司盈利和估值。我们上调PE估值倍数至18.9x25E PE(公司历史三年PE均值加2个标准差，估值溢价主因公司海外业务扩张带动中长期成长性)，上调目标价21%至6.8元(前值目标价5.6元基于11.4x24E PE)，维持“增持”。

●2025-04-18 华贸物流：营收稳增盈利承压，分红亮眼提振信心(银河证券 罗江南)

●公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入175.25亿元，同比增长19.96%；实现归母净利润5.39亿元，同比-12.60%；实现扣非后归母净利润4.63亿元，同比-12.99%。根据盈利预测结果，预计公司2025/26/27年能够实现基本每股收益0.38/0.42/0.47元，对应PE为18.84X/17.08X/15.38X，维持“推荐”评级。

●2024-11-12 华贸物流：集运运价走高Q3营收大幅增长，干线成本波动毛利率相对下降(中银证券 王靖添,刘国强)

●由于今年公司干线成本有所上升，故我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.78/7.92/8.96亿元，同比10.0%/+16.8%/+13.2%，EPS为0.52/0.60/0.68元/股，对应PE分别12.0/10.3/9.1倍，维持公司增持评级。

●2024-10-28 华贸物流：【华创交运*业绩点评】华贸物流：24Q3扣非归母净利1.7亿，同比-8.9%，环比+26%，盈利环比改善(华创证券 吴晨玥,卢浩敏)

●此前公司已发布23-25年回报规划，按照60%分红比例，以10/25收盘价计算，对应24年股息率为5.0%，我们以2024年预期股息率4%为其定价，对应97亿市值，目标价7.43元，预期较现价25%空间，维持“推荐”评级。

●2024-10-26 华贸物流：24Q3单季营收创新高，中期分红已兑现(银河证券 罗江南,宁修齐)

●根据盈利预测结果，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.52/0.58/0.65元，对应PE为11.46X/10.26X/9.22X，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2025-10-31 申通快递：2025年三季报点评：25Q3归母净利同比+40.3%，看好“反内卷”背景下Q4公司表现(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润13.7、18.1、22.9亿元，EPS分别为0.89、1.19、1.50元，当前股价对应PE分别为17、13、10倍。公司为快递行业领军企业之一，发展势头强劲，业绩稳步增长，收购丹鸟切入高端市场，丰富产品矩阵，叠加“反内卷”持续推行下，公司经营向好表现，看好公司中长期发展。维持“推荐”评级。

●2025-10-31 韵达股份：2025年三季报点评：25Q3单票收入环比+0.07元，看好Q4“反内卷”推进下超预期表现(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润13.9、19.0、22.3亿元，当前股价对应PE分别为15、11、9倍。公司为快递行业领军企业之一，市场份额相对稳定，业务量实现稳步增长。随公司数字化转型，成本有望得到进一步节降，随2H25快递“反内卷”持续推进，有望实现价量齐升，看好下半年公司业绩修复。维持“推荐”评级。

●2025-10-31 顺丰控股：2025年三季报点评：Q3盈利短期波动，积极回购彰显信心(信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为111.55亿元、131.11亿元、150.55亿元，同比分别增长9.68%、17.53%、14.83%，对应10月30日市盈率分别18.5倍、15.7倍、13.7倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。

●2025-10-31 圆通速递：反内卷带动三季度利润修复，四季度业绩弹性可期(国信证券 罗丹)

●维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为43.0/49.0/55.1亿元，分别同比变化+7%/+14%/+12%。快递行业反内卷中短期有利于单价和业绩的良性修复，且圆通具有显著竞争优势，看好公司的长期投资价值，维持公司“优于大市”评级。

●2025-10-31 中国外运：2025年三季报点评：路凯股权出售已完成交割，中美关系阶段性缓和公司Q4经营有望改善(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1103、1145、1195亿元，归母净利润分别为42.0、44.6、46.8亿元，当前股价对应PE分别为12、11、10倍。公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展。维持“推荐”评级。

●2025-10-30 密尔克卫：季报点评：三季度逆势交付稳健业绩(华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司25-27年归母净利润(-2.28%/-6.42%/-12.76%)至6.53/7.39/8.24亿元(三年复合增速为13.41%)，对应EPS为4.13/4.67/5.21元。下调归母净利预测主因三季度上游行业需求依然较弱、运价下行，关税存在阶段性扰动，反内卷提振效应兑现到行业盈利仍需时间。往后展望，公司通过持续优化业务和经营效率，加速新业务与新区域布局，25-27年盈利有望保持稳健增长，叠加反内卷逐步提振上游景气度，或提振公司估值。我们基于17.3x26E PE(公司历史三年PE均值减0.5个标准差)，给予目标价80.64元(前值69.8元，基于16.5x25E PE)，维持“买入”。

●2025-10-30 密尔克卫：物贸一体化战略成效显现，静待化工需求恢复(华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.47/7.60/8.62亿元，当前股价对应的PE分别为14.5/12.4/10.9倍。公司为化工物流龙头，商业模式清晰，多业务并举，综合物流服务能力持续增强，服务链条延伸推动盈利能力持续上涨，维持“买入”评级。

●2025-10-29 申通快递：3Q单票收入同比回升，扣非后净利润增长近6成(群益证券 赵旭东)

●上调盈利预测，预计2025-2027年公司实现净利润14、20、22亿元(此前分别为14、17、21亿元)，yoy分别+33%、+42%、+14%，EPS分别为0.9、1.3、1.5元，当前A股价对应PE分别为17倍、12倍、11倍，展望未来，我们认为公司将持续受益于快递行业“反内卷”，维持公司“买进”的投资建议。

●2025-10-29 圆通速递：反内卷背景下公司3Q利润率回升，后续有望继续改善(群益证券 赵旭东)

●预计2025-2027年公司实现净利润42亿元、51亿元、58亿元，yoy分别为+5%、+20%、+15%，EPS为1.2元、1.5元、1.7元，当前A股价对应PE分别为14倍、12倍、10倍，我们看好公司受益于行业“反内卷”，利润有望回升，维持公司“买进”的投资建议。

●2025-10-29 圆通速递：2025年三季报点评：Q3盈利显著改善，利润总额同比+39%(信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●基于当前业绩表现及未来展望，信达证券预计圆通速递2025-2027年的归母净利润将分别达到44.75亿元、52.85亿元和61.84亿元，对应市盈率分别为13.1倍、11.1倍和9.5倍。分析师认为，在全网数字化工程、规模效应以及职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望进一步提升，因此维持“买入”评级。