中国中免(601888)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-26 中国中免：收购DFS大中华区，引入LVMH深化战略合作(东吴证券 吴劲草,王琳婧)

●中免集团作为旅游零售龙头市场地位稳固，海南自贸港封关后离岛免税销售高景气，相关政策陆续出台，市内免税店落地有望带来长期销售增量。考虑到离岛免税25年前三季度承压，Q4迎来景气拐点，调整公司盈利预期，预计25-27年归母净利润分别为38.7/52.2/58.1亿元(前值为43.3/50.0/55.2亿元)，对应PE50/37/33倍，维持“买入”评级。

●2026-01-21 中国中免：收购DFS大中华区业务，携手LVMH开启新篇章(国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到封关后公司核心市场海南展现的积极势头，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为545.2/621.8/696.3亿元，同比增速分别为-3.5%/+14.0%/+12.0%；归母净利润分别为38.8/51.8/58.2亿元，同比增速分别为-9.0%/+33.5%/+12.3%。EPS分别为1.88/2.50/2.81元，当前股价对应PE分别为51X/38X/34X。鉴于公司竞争优势稳固，维持“推荐”评级。

●2026-01-21 中国中免：收购DFS大中华区业务，携手LVMH,全面深化国际业务布局(中银证券 李小民,宋环翔)

●鉴于25年前三季度公司业绩仍有承压，我们调整公司25-27年EPS为1.92/2.54/3.08元，当前股价对应市盈率为50.2/37.8/31.2倍。中长期来看，封关后离岛免税销售热度持续高涨，政策端多重利好持续释放，公司在各渠道布局逐步完善，看好公司作为龙头企业在免税行业景气上行的基础上迎来业绩增长，维持买入评级。

●2026-01-20 中国中免：拟收购DFS港澳、联手LVMH强化协同布局(华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑封关后离岛免税正加速景气修复(封关首月海南离岛免税销售额48.6亿元/yoy+46.8%，海口海关)，我们上调公司25-27年归母净利润至39.60亿元/52.41亿元/61.83亿元(分别上调8%/10%/10%)，对应EPS分别为1.91/2.53/2.99元。考虑此前政策端利好正逐步兑现至公司利润端，降低溢价率，上调A股目标价至115.75元/港股目标价至104.36港币。(分别对应26年46倍/38倍PE；参考公司港股上市以来折价率均值，维持H-A折价率为18%。目标价前值为104.16元/93.96港币，对应26年45倍/37倍PE，H-A折价率18%)

●2026-01-20 中国中免：携手DFS+LVMH，高端复苏+国货出海平台逻辑强化(银河证券 顾熹闽)

●暂不考虑DFS大中华区业务并表影响，预计2025-27年公司归母净利38.8亿、54.4亿、58.8亿元，对应PE估值为50X/36X/33X。基于高端消费复苏驱动海南免税渠道景气边际向上，以及政策明确免税行业作为提振消费及扩大入境消费的重要渠道，公司作为行业龙头未来有望充分受益，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-02-01 居然智家：短期业绩承压，积极变革，提质提效，发力AI设计构建新流量入口(信达证券 姜文镪)

●我们预计公司25-27年归母净利润分别实现-10.0、6.1、7.0亿元，对应26-27年PE估值分别为32.0X、27.7X。

●2026-01-30 科锐国际：技术赋能业务增长，25年利润有望高增(中银证券 李小民,纠泰民)

●公司2025预期营收利润皆实现良好增长，且技术持续赋能下各项业务有望实现经营效率的进一步提升，结合公司情况，我们维持预测公司25-27年EPS为1.42/1.65/2.18元，对应市盈率分别为21.6/18.6/14.1倍，维持买入评级。

●2026-01-30 科锐国际：2025年业绩预告点评：AI赋能与禾蛙平台服务能力不断完善，利润有望实现高增(国联民生证券 邓文慧,郭家玮)

●基于公司战略聚焦高景气度行业人才服务需求，积极迭代AI技术实现降本增效，分析师预计2025-2027年公司营收分别为146.29/183.49/221.22亿元，对应同比增速分别为24.1%/25.4%/20.6%；归母净利润分别为3.05/3.88/4.86亿元，对应同比增速分别为48.3%/27.5%/25.3%。当前股价对应PE分别为19/15/12x，维持“推荐”评级。风险提示包括宏观经济波动风险、新技术研发与应用不及预期风险以及海外业务拓展风险。

●2026-01-28 农产品：农批龙头价值回归，稳健中兼具成长性(国盛证券 李宏科,毛弘毅,张斌梅)

●我们预计公司2025-2027年收入各76.83亿元、89.23亿元、99.10亿元，同比增长36.5%、16.1%、11.1%，归母净利各4.15亿元、4.47亿元、4.92亿元，同比增长8.1%、7.7%、9.9%。我们认为，公司所处行业关乎民生“菜篮子”，是典型的稳健类资产，基本盘扎实，重估价值显著；近年公司积极推进一体化产业链建设与配套平台化，也是农批行业未来拓展大方向，有利于巩固竞争壁垒。公司目前经营35家批发市场，涵盖20余个大中城市，考虑到不同市场处于不同成长周期，随着成熟市场挖潜、次新市场培育，以及产业链配套高增速贡献增量，预计公司未来三年将逐步释放业绩，保障中期稳健成长与股东回报。首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-28 分众传媒：回收现金聚焦梯媒主业，看好长期业绩韧性(中泰证券 康雅雯)

●考虑到公司长期展现的稳健业绩、广告交付效果的持续升级，以及2026年营销热点的集中趋势，我们维持对公司收入能力的预测，即2025-2027年收入分别为130.8/146.1/164.9亿元(同前值)，分别同增6.7%/11.6%/12.9%。利润端受此次资产减值影响，我们预计2025-2027年归母净利润分别为34.1/61.3/61.7亿元(前值为55.4/60.8/65.9亿元)，分别同增-33.8%/79.6%/0.7%，对应PE估值分别为30.2x/16.8x/16.7x。考虑到公司行业龙头地位，同时积极展望公司可能收购新潮传媒带来的利润增厚空间，给予估值溢价具备合理性，给予“买入”评级。

●2026-01-28 科锐国际：传统线下主业向好，禾蛙平台和Mira Agent快速发展(国海证券 芦冠宇,刘雪晴)

●预计2025-2027年公司归母净利润3.0、3.6、4.3亿元人民币、同比45%、20%、21%，PE19、16、13X，考虑到公司传统主业稳健向好，新技术业务快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-27 分众传媒：计提减值退出数禾，不改主业发展韧性(国海证券 方博云,杨仁文)

●我们看好梯媒品牌广告的长期价值，公司为线下品牌广告的龙头，2026年有望受益于AI应用增量广告预算、“碰一碰”等新交互方式强化用户触达效率；且未来将维持高分红，业绩兼具韧性和弹性。不考虑新潮传媒合并影响下，我们预计2025-2027年公司营业收入132.61/140.14/146.11亿元，归母净利润34.70/60.17/64.65亿元(2025年考虑数禾减值影响；2026年剔除一次性影响)，对应PE为31/18/17X，维持“买入”评级。

●2026-01-26 分众传媒：公司出售数禾资产，计提减值损失(东吴证券 张良卫,张家琦)

●由于分众传媒的联营公司数禾在2025Q4因金融监管政策影响所出现亏损，这将对分众传媒的业绩产生影响，且分众传媒出售因数禾股份受监管影响，其退出价值低于其账面价值并计提减值损失约21.53亿元，未来的投资收益也将受出售资产的影响而有所下调，因此我们将2025-2027年的EPS预测由0.39/0.49/0.54元调整为0.21/0.46/0.51元。2025-2027年对应当前PE分别为35.45/16.29/14.73倍，由于公司主业仍然保持稳健的增长，且计提减值损失并不会影响其未来高股息分红的策略，2026-2027年的估值仍然具备安全边际，因此我们维持“买入”评级。

●2026-01-25 岭南控股：广州市属文旅企业，业务全国化及多元化发展并行(华源证券 丁一)

●我们预计公司25-27年实现营收49.67/56.02/62.77亿元，同比增速分别为15.26%/12.80%/12.03%，实现归母净利润1.35/1.82/2.35亿元，同比增速分别为-10.22%/35.04%/28.90%，当前股价对应PE分别为65.18/48.27/37.45倍。我们选取同有旅行社业务的众信旅游、中青旅及有酒店业务的锦江酒店作为可比公司，根据ifind一致预期，可比公司2026年PE为49.23倍，考虑到行业端持续复苏，公司的旅行社及酒店业务有望持续受益于出境游、入境游及国内游的增长；公司作为广州市国资委下属文旅平台，未来有望承接其资源，为公司赋能。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-01-19 外服控股：基本盘稳健，业务结构优势兼顾良好成长潜力(中银证券 李小民,纠泰民)

●我们预测25-27年公司营收约为：258/291/332亿元，归母净利润为6.77/7.33/7.67亿元。考虑到1)公司自身具备良好成长性，国内行业业务外包也有较明确成长趋势，收入规模可以持续提升，薪酬福利、人事管理类业务有望稳定利润；2)公司发力专业化外包业务建设，AI与数字化持续赋能业务经营，期待在毛利率小幅下行趋势下可以稳住自身盈利能力；3)公司具备跨周期成长能力，客户资源广覆盖，对于单一行业依赖度偏低，当前业务和客户背景有利于支撑其稳步成长。且如果招聘就业市场引来确定性转机，则多类业务将有望进入高速增长区间，对于收入、毛利、净利润提升也有较大帮助；4)公司是我国人服行业重要组成部分，业务条线广，且存在资本化扩张下兼并收购带来的规模提升、专业度成长可能；5)当前人服行业整体估值偏低，安全边际好，首次覆盖，给予买入评级。