恒源煤电(600971)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-24 恒源煤电：2025年三季报点评：成本管控优秀，25Q3环比扭亏(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●考虑焦煤价格已重回上行通道，公司25Q4业绩有望边际好转，我们预计2025-2027年公司归母净利为1.11/2.73/4.27亿元，折合EPS分别为0.09/0.23/0.36元/股，对应2025年10月23日收盘价的PE分别为81/33/21倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-08-29 恒源煤电：H1煤炭量价齐跌，关注资产注入和低效资产出清(开源证券 张绪成)

●尽管短期内受到煤炭市场低迷的影响，但分析师对公司中长期发展持乐观态度。预计注资承诺履行后，公司将实现资源与产能的跨越式增长，并受益于电力增量带来的盈利稳定性。基于此，维持“买入”评级，目标估值区间为73.0倍PE(2025E)。然而，报告也提示了风险因素，包括经济增长放缓、煤炭价格超预期下跌以及项目建设不及预期。

●2025-08-22 恒源煤电：2025年半年报点评：量价双降业绩承压，剥离亏损低效资产(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●考虑焦煤价格中枢下移、25H2有望边际好转，我们预计2025-2027年公司归母净利为1.73/2.79/4.33亿元，折合EPS分别为0.14/0.23/0.36元/股，对应2025年8月21日收盘价的PE分别为49/30/19倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-04-25 恒源煤电：2025年一季报点评报告：量价齐跌致业绩承压，关注煤电一体及高分红(开源证券 张绪成)

●考虑煤价及销量下滑，我们下调2025-2027年公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润5.1/6.6/7.5亿元(2025-2027年前值为6.8/7.7/8.6亿元)，同比-52.2%/+28.4%/+14.2%；EPS为0.43/0.55/0.63元，对应当前股价PE为18/14/12.3倍。公司煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级。

●2025-04-24 恒源煤电：2025年一季报点评：量价齐跌致业绩受损，Q2或环比改善(民生证券 周泰,李航,王姗姗)

●2025年焦煤价格中枢下移，我们预计2025-2027年公司归母净利为2.76/3.94/5.55亿元，折合EPS分别为0.23/0.33/0.46元/股，对应2025年4月24日收盘价的PE分别为33/23/17倍。考虑25Q1有春节、淡季等因素影响，叠加公司成本管控能力较好，维持“谨慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2025-10-24 中国神华：高分红穿越弱周期，购资源开启新成长(平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●中国神华作为煤炭行业龙头，除煤炭产量规模大幅领先同业可比公司外，同时具备“煤炭+电力+运输”产业链一体化优势，业绩在煤价下行期也具备相对好的韧性；同时公司是高分红高股息的代表性企业，近年来现金分红率均超70%，起到行业领军的示范作用；未来公司还将进一步整合集团资源开启新成长周期，看好公司资源扩张带来的估值提升，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-10-04 中国石油：深度分析系列报告之二：坚守长期主义深化改革转型，打造穿越周期的油气全产业链巨头(光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪,王礼沫)

●公司坚守长期主义，全产业链一体化优势凸显，抵御油价波动能力明显增强，业绩有望穿越油价周期实现长期增长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为1661、1712、1757亿元，对应EPS分别为0.91、0.94、0.96元/股，维持公司A+H股的“买入”评级。

●2025-09-30 淮北矿业：25Q2归母净利环比-51%，储备项目增量可期(东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为公司煤炭资源禀赋优秀，信湖矿上线及陶忽图投产增量可期；煤化工业务盈利有望改善，此外在建有火电、化工等储备项目，业绩具备较强成长性，我们预计公司25-27年归母净利分别为23.3/30.9/39.2亿元，对应EPS为0.86/1.15/1.46元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-24 晋控煤业：煤炭业务稳健发展，产能增量可期(天风证券 张樨樨)

●我们预测2025-2027年归母净利润分别为21.1/23/24.7亿元，EPS分别为1.26/1.37/1.48元。我们选取中国神华、陕西煤业、山煤国际作为估值可比公司，公司目前的估值低于行业平均，考虑到未来公司煤炭业务仍具有成长性，我们给予公司2025年利润14倍PE，对应目标价为17.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-20 兖矿能源：盈利有望受量价双重驱动，H股高股息属性凸显(天风证券 张樨樨)

●考虑到煤价或触底，在不考虑西北矿业合并报表影响的情况下，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润89.4/96.5/106.9亿元，同比-38%/+7.9%/+10.8%；EPS分别为0.89/0.96/1.07元，对应当前股价PE分别为15.2/14.1/12.7倍。未来公司业绩有望受煤价触底反弹驱动，叠加公司煤炭产能增量逐渐释放，维持“买入”评级。

●2025-09-18 淮北矿业：低估值破净焦煤龙头，煤电化投产有望增厚业绩(天风证券 张樨樨)

●我们预测25/26/27年归母净利润18/26.5/38亿元，EPS分别0.67/0.98/1.41元。由于山西焦煤、平煤股份、潞安环能、恒源煤电四家公司与淮北矿业一样，同属于焦煤主业上市公司，可以作为淮北矿业可比公司，公司目前估值处于较低水平，存在估值修复可能。公司煤炭、电力、煤化工等业务均具备成长性，我们给予公司2025年25倍PE，对应2025年目标价16.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-17 首华燃气：天然气业务增长强劲，方气成本具备下降潜力(环球富盛 庄怀超)

●公司未来方气成本仍具备下降潜力。开采成本的下降主要体现在两个方面，一是投资成本的下降；二是气量上升固定成本的摊薄。在投资成本方面，目前单口煤层气井投资成本在年初的基础上进一步下降，不含税大约在2900万左右，单井生命期累产(EUR)约5500万方，折算新井单方投资成本(折耗)约0.53元。按2024年油气资产折耗数据计算，2024年单方折耗约0.85元，随着新井的投产，这一数值将持续向0.53元/方的水平逐步趋近。同时，水网、电网等基础设施的投运，新工艺的实验与应用也会进一步降低投资成本。在气量提升方面，气量增长对生产运营成本摊薄效应更为明显，由于管理成本、销售费用等三费以及人工成本、场站设备等固定资产折旧此类生产成本并不随产气量同比例增长，因此气量快速提升可大幅摊薄单位生产运营成本。

●2025-09-16 中国神华：降本增效对冲煤价下跌，一体化经营凸现业绩韧性(招商证券 谢笑妍)

●公司作为龙头能源企业，以煤炭业务为基石，积极发展电力、运输等多个领域，形成煤电运一体化布局，有利于增强业绩的稳定性。我们持续看好公司盈利能力，预计2025-2027年公司归母净利润505.2/524.3/550.5亿元，同比-14%/+4%/+5%，对应EPS分别为2.54/2.64/2.77元/股，对应P/E分别为15.0/14.5/13.8，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-09-14 晋控煤业：煤炭国企，聚焦主业(西部证券 李世朋)

●基于经营模型分析，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.62亿、23.88亿、28.04亿，EPS分别为1.23、1.43、1.68元，同比增长-26.58%、15.81%、17.43%。综合考虑绝对估值法与相对估值法，给予公司目标价15.23元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-11 中国海油：价值创造能力凸显，长期发展持续向好(中银证券 徐中良)

●上游石油行业短期仍受国际原油价格波动及地缘政治不确定性影响，但公司凭借低成本优势和持续增储上产能力，抵抗外部油价波动能力增强。预计公司2025–2027年归母净利润分别为1381.51亿元、1387.52亿元和1422.47亿元，EPS分别为2.91元、2.92元和2.99元，对应市盈率分别为8.9倍、8.9倍和8.7倍。公司经营业绩保持稳健油气与新能源双轮驱动格局逐步形成，长期投资价值提升，维持“买入”评级。