百川能源(600681)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-10-30 百川能源：季报点评：短期因素拖累3Q20业绩，业务结构持续优化(东方证券 卢日鑫,谢超波,施静)

●由于疫情对接驳业务工期的影响，结合后期潜在疫情反复的风险，我们下调公司的盈利预测，2020-2022年归母净利润分别为6.0/8.3/10.4亿元(之前分别为10.9/12.9/14.4亿元)，根据可比公司估值，给予2021年11倍PE，目标价为6.27元(之前为10.64元)，维持买入评级。

●2019-10-30 百川能源：气量营收持续稳定增长，外延并购不断扩大体量(招商证券 朱纯阳,张晨)

●公司是优质的区域性燃气运营商，正在向多元化产业组合的全国性清洁能源服务商转型，近几年业务范围和收入规模不断扩大，还将通过外延并购继续实现全国布局。主营业务方向未来发展势头良好。今明两年，随着村村通工程业务的回款逐步到位，公司的现金流情况预计也会得到改善。LNG接收站项目落地和潜在的外延并购都将成为公司业务增长的重要推动力，长期增长可期。公司近两年始终保持50%以上的高分红率，预计未来高分红的股利政策仍将持续，对应2018年10倍的静态估值，投资潜力较大。我们预计，公司2019-2021年归属净利润分别为12.07、13.81、15.96亿元，EPS分别为0.84元、0.96元、1.11元，对应当前股价估值分别为8.70、7.60、6.58倍，评级“强烈推荐-A”，目标价按2019年12倍PE估值给予145亿市值，对应股价10.05元。

●2019-10-30 百川能源：接驳减少至三季度业绩下滑，外延并购不断提供增长新动能(中信建投 万炜,高兴)

●公司近几年积极寻找优质城市燃气项目，相继兼并收购了荆州天然气、阜阳燃气、涿鹿大地以及绥中大地，通过外延扩张实现了业绩的持续增长，并为将来的发展提供了更大的空间。同时，公司还不断推进天然气全产业链布局，包括建设绥中县LNG接收站(设计接收能力300万吨/年)，以及投资设立百川投资以从事油气资源项目开发和国际能源贸易等。我们预计，2019-2021年公司营业收入将分别达到56.55亿元、69.34亿元、84.06亿元，归母净利润分别为9.36亿元、10.26亿元、11.41亿元，对应EPS分别为0.65元、0.71元、0.79元，维持公司“买入”评级。

●2019-04-26 百川能源：2019年一季报点评：业绩增长12%，盈利质量下滑(国信证券 陈青青,武云泽)

●我们维持公司2019-2021年盈利预测为12.03/13.93/15.52亿元，考虑送股影响，对应动态PE为10.9x/9.4x/8.4x，尽管一季报盈利质量下滑，但相信全年情况仍将维持稳定，看好公司并购执行力以及接收站布局，维持“买入”评级，合理估值11.7-12.5元。

●2019-03-08 百川能源：业绩符合预期，未来售气+接驳+外延并购促进持续成长(招商证券 朱纯阳,张晨)

●后续公司收入将保持每年20-30%左右的增长，同时外延并购加速带来更多成长增量，公司2019-2020年将实现归属净利润分别为13.3亿元，16.0亿元，当前市值对应2019年PE估值约为10.5倍，估值处于低位，且有较高现金分红比例，维持“强烈推荐-A”评级，按2019年15倍PE估值给予目标价19.3元。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2025-10-31 皖天然气：扎根管输业务延伸产业链，成本管控加强(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2025-2027年的收入分别为59.18亿元、66.29亿元、74.64亿元，增速为2.1%、12%、12.6%；归母净利润为3.76/4.11/4.55亿，增速为13%、9.3%、10.8%。维持买入-A的投资评级。

●2025-10-31 中泰股份：海外订单占比预计持续提升，盈利能力不断增强(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为27.94亿元、32.96亿元、39.29亿元，增速分别为2.9%、17.9%、19.2%；归母净利润分别为4.11、5.09、6.08亿元，增速分别为626.6%、24%、19.5%。

●2025-10-31 新奥股份：零售气业务平稳增长，平台气量有所承压(信达证券 李春驰,唐婵玉)

●新奥股份具备天然气全产业链优势，有助于抵御气价波动，支撑盈利的持续稳健增长。私有化港股新奥能源后，公司EPS有望增厚，上下游一体化协同效益有望增强。零售气业务上游资源池成本优化，下游顺价持续推进，城燃毛差有望进一步修复，零售气量有望稳健增长，推动公司城燃业务盈利提升。直销气业务25-29年共870万吨/年的长协气源有望放量，下游市场快速开拓，有望推动直销气业务的稳健增长。暂不考虑私有化新奥能源的影响，我们预测新奥股份2025-2027年核心归母净利润分别为57.18亿元、64.10亿元、71.11亿元，EPS分别为1.85元、2.07元、2.30元，对应10月30日收盘价的PE分别为10.43/9.30/8.38倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 兴蓉环境：应收账款规模环比下降，业绩保持稳健上行(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●综合考虑到公司现有资产及未来业绩成长性，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为97.95/111.8/117.6亿元，归母净利润21.69/24.88/26.13亿元，我们看好公司稳健成长能力及分红潜力，维持公司“买入”评级。

●2025-10-30 新天然气：2025年三季报点评：25Q3归母净利润同比下滑，增量区块放量可期(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为11.93/12.97/15.73亿元，EPS分别为2.81/3.06/3.71元/股，对应2025年10月29日的PE分别为11/10/8倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-30 陕天然气：季报点评：三季度管输费影响显现，股权转让进展顺利(天风证券 张樨樨,郭丽丽,厉泽昭)

●2025年前三季度，公司实现营收59.57亿元，同比下降7.38%；实现归母净利润4.74亿元，同比下降23.85%。实现扣非归母净利润4.62亿元，同比下降11.52%。Q3单季实现营收11.07亿元，同比下降26.67%；归母净利润为-0.35亿元。我们维持2025-2027年归母净利润预测为7.05/6.24/7.29亿元，对应EPS0.63/0.56/0.66元/股，维持“买入”评级。

●2025-10-30 九丰能源：三季度点评：阶段性扰动不改成长趋势，煤制气布局助力能源一体化升级(中泰证券 孙颖,张昆)

●考虑到LNG和LPG价格同期有所下降及阶段性因素影响，预计2025-2027年归母净利分别为16.0、18.1、20.9亿元，对应PE为14.2、12.6、10.9倍。维持“买入”评级。但需警惕原料成本涨幅超预期、新项目盈利不及预期、行业竞争加剧等潜在风险。

●2025-10-29 洪城环境：2025年三季报点评：折旧年限延长释放盈利，自由现金流回正(东吴证券 袁理,陈孜文)

●高分红兼具稳健增长，25年7月供水管网折旧年限延长释放盈利，水务运营资产量价刚性，随着水价市场化&污水顺价推进，板块有望迎价值重估。我们维持2025-2027年归母净利润预测12.51/13.07/13.63亿元，同比+5.1%/4.4%/4.3%，对应PE为9.4/9.0/8.7倍，公司承诺2024-2026年分红比例不低于50%，按50%分红比例测算，对应2025年股息率5.3%，维持“买入”评级。（估值日期：2025/10/28）

●2025-10-29 兴蓉环境：2025年三季报点评：25Q3单季度归母同增13%超预期，资本开支下降(东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司掌握成都优质水务固废资产，污水定价机制稳定，随着污水处理费提价+在建产能逐步投运，享确定性成长，长期自由现金流增厚空间大。我们维持2025-2027年归母净利润预测21.74/23.64/25.72亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 九丰能源：季报点评：短期扰动不改增长格局，拟投资煤制气业务打造新增长极(天风证券 郭丽丽,张樨樨,赵阳)

●由于三季度受到短期因素的扰动，调整盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润15.5/18.1/20.8亿元（前值16.1/19.1/22.2），对应PE14.7/12.6/10.9x，维持“增持”评级。