惠泉啤酒(600573)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-07-19 惠泉啤酒：产品矩阵完善，区域竞争优势凸显(中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们预计公司2025-2027年分别实现营收6.63/6.85/7.09亿元，同比增长2.39%/3.43%/3.48%；实现归母净利润0.79/0.90/1.00亿元，同比增长21.77%/14.09%/11.40%，对应EPS为0.32/0.36/0.40元，对应当前股价PE为39/34/31倍，给予“增持”评级。

●2021-08-16 惠泉啤酒：2021年半年报点评：21H1销量表现平稳，吨价及盈利能力持续改善(民生证券 于杰)

●预计2021-2023年收入为7.07/7.68/8.18亿元，同比+15.1%/+8.6%/+6.6%；归母净利润为0.40/0.49/0.55亿元，同比+39.1%/+23.0%/+12.1%，折合EPS为0.16/0.20/0.22元，对应PE为57X/46X/41X。公司估值水平高于啤酒板块2021年52倍PE(wind一致预期，算数平均法)。我们看好公司未来经营状况持续改善，维持“推荐”评级。

●2021-04-23 惠泉啤酒：2021年一季报点评：高基数基础上延续增长，经营趋势持续向好(民生证券 于杰)

●预计2021-2023年收入为7.07/7.68/8.18亿元，同比+15.1%/+8.6%/+6.6%；归母净利润为0.40/0.49/0.55亿元，同比+39.1%/+23.0%/+12.1%，折合EPS为0.16/0.20/0.22元，对应PE为66X/53X/48X。公司估值水平高于啤酒板块2021年54倍PE(wind一致预期，算数平均法)。公司一季报表现验证了我们此前研判-企业内部凝聚力及外部市场竞争力正处于持续向好通道，我们看好公司未来经营状况持续改善，维持“推荐”评级。

●2021-04-22 惠泉啤酒：2020年年报点评：销量实现近双位数增长，经营改善持续验证(民生证券 于杰)

●预计21-23年收入为7.07/7.68/8.18亿元，同比+15.1%/+8.6%/+6.6%；归母净利润为0.40/0.49/0.55亿元，同比+39.1%/+23.0%/+12.1%，折合EPS为0.16/0.20/0.22元，对应PE为67X/55X/49X。公司估值水平高于啤酒板块2021年54倍PE(wind一致预期，算数平均法)。公司年报表现验证了我们此前研判-公司内部凝聚力及外部市场竞争力正处于持续向好通道，我们看好公司未来经营状况持续改善，维持“推荐”评级。

●2020-10-20 惠泉啤酒：2020年三季报点评：20Q3延续高增态势，经营改善逐季验证(民生证券 于杰)

●预计20-22年收入为6.27/7.07/7.68亿元，同比+11.3%/+12.8%/+8.6%；归母净利润为0.29/0.36/0.40亿元，同比+48.8%/+21.5%/+12.6%，折合EPS为0.12/0.14/0.16元，对应PE为60X/50X/44X。公司估值水平低于啤酒板块2020年63倍PE(wind一致预期，算数平均法)。基于我们看好公司未来经营状况持续改善，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-10-23 珠江啤酒：季报点评：天气等因素致Q3经营短期承压(华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●考虑旺季天气及政商消费偏弱导致公司Q3业绩偏弱，且26年铝罐等成本有一定上行风险，我们下调公司25-27年盈利预测，对应EPS为0.43/0.48/0.53元(较前次下调4%/8%/12%)，参考可比公司26年平均PE24x(Wind一致预期)，给予公司26年24x PE，目标价11.52元(前次12.60元，对应25年28x PE)，维持“买入”评级。

●2025-10-23 承德露露：Q3收入增速转正，费投加大扰动利润(兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●维持此前盈利预测不变，我们预计2025-2027年公司营业收入为30.01/33.11/35.85亿元，同比-8.7%/+10.3%/+8.3%，归母净利润分别为6.37/7.33/8.13亿元，同比-4.4%/+15.0%/+10.9%，EPS为0.61/0.70/0.77元；对应2025年10月22日收盘价，PE为14.6/12.7/11.4X，维持“增持”评级。

●2025-10-23 燕京啤酒：2025年三季报点评：U8势能维持，核心指标持续改善驱动盈利向上(民生证券 王言海,张馨予)

●考虑到25Q4公司将有望持续减亏，25Q3业绩释放节奏符合我们此前预期，我们维持对公司25年全年的盈利预测。基于公司大单品持续全国化以及改革深化，我们预计2025-2027年公司营收156.20/164.48/171.88亿元，同比增长6.5%/5.3%/4.5%；归母净利润分别为16.10/19.59/23.22亿元，同比增长52.5%/21.7%/18.5%。当前市值对应PE分别为21/17/14x，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 燕京啤酒：结构升级趋势延续，基本面势能持续兑现(华源证券 张东雪,林若尧)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.1/18.5/21.09亿元，当前股价对应的PE分别为22/18/16倍。考虑到公司当前大单品势能延续，产品结构升级趋势不改，同时全链条效率提升，维持“增持”评级。

●2025-10-22 承德露露：追进度Q3收入好于预期，推新仍在途中(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●基于半年度表现，以及小年现实，2026年春节较晚，Q4销售仍然偏谨慎，我们基本维持较为审慎的全年营收及盈利预测。2025年推新坚决，费用投放较高，部分抵消成本下降红利。对2026年重回大年（春节充分受益）乐观。我们预计2025/2026年公司营收为29.86/32.58亿元(前值29.21/32.36亿元)，归母净利润6.28/6.93亿元(前值6.04/6.64亿元)，当前市值对应PE为14.8x/13.4x，基于强回购支撑和年末大年的切换，仍维持评级“买入”。

●2025-10-22 燕京啤酒：U8保持良好势能，结构升级延续(国投证券 蔡琪,燕斯娴,尤诗超)

●公司结构升级持续，U8大单品势能延续，看好公司长期归母净利率提升至行业头部水平。我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为4.7%、4.7%、4.1%，净利润的增速分别47.1%、20.2%、18.6%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为16.22元，相当于2025年29倍的动态市盈率。

●2025-10-22 燕京啤酒：U8保持良好增长，利润弹性持续释放(中泰证券 熊欣慰)

●在行业承压的背景下，U8仍保持高速增长趋势。随着改革深入，降本增效开始体现，公司期间费用率持续下降，加速利润弹性释放。根据公司季报，考虑到成本红利释放和降本增效超预期，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为154.27、160.99、166.86亿元（前值为157.61、165.07、171.31亿元），同比增长5%、4%、4%，归母净利润分别为15.97、18.95、21.42亿元（前值为14.77、17.54、19.90亿元），同比增长51%、19%、13%，EPS分别为0.57、0.67、0.76元，对应PE为21.0、17.7、15.7倍，维持“买入”评级。

●2025-10-21 燕京啤酒：【华创食饮】燕京啤酒：U8逆势高增，弹性持续释放(华创证券 欧阳予,刘旭德)

●燕京啤酒的核心增长逻辑在于U8的高增态势以及改革带来的利润弹性释放。从前三季度表现来看，公司改革逻辑持续兑现，未来有望继续受益于场景修复和产品结构升级。然而，需警惕U8推广不及预期、中高端市场竞争加剧以及改革进程放缓等潜在风险，这些因素可能对公司的长期增长带来不确定性。

●2025-10-21 燕京啤酒：三季度行业需求偏弱，公司收入增速放缓、利润延续较高增速(国信证券 张向伟,杨苑)

●因受规范吃喝相关政策影响，Q3旺季啤酒消费市场需求疲软，我们小幅下调收入预测，因内部降本增效成果明显，费用率下降速度比我们此前预期稍快，我们小幅上调利润率预测。预计2025-2027年公司实现营业总收入153.7/162.2/171.4亿元(前预测值155.9/165.7/175.6亿元)，同比+4.8%/+5.5%/+5.7%；实现归母净利润15.7/18.5/22.0亿元(前预测值15.7/18.8/22.2亿元)，同比+49.1%/+17.7%/+18.6%；EPS分别为0.56/0.66/0.78元；当前股价对应PE分别为22/19/16倍。燕京啤酒处于利润快速释放期、业绩成长性居啤酒行业前列，维持“优于大市”评级。

●2025-10-21 燕京啤酒：季报点评：U8延续增长，盈利能力提升(平安证券 张晋溢,王星云)

●展望未来，我们认为伴随公司以U8为首的中高档产品持续放量，以及随费用控制与子公司减亏，盈利能力有望持续提升。我们上调2025-27年归母净利预测至15.8/18.6/21.5亿元(原值：14.7/17.7/20.4亿元)。维持“推荐”评级。