天富能源(600509)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-29 天富能源：业绩符合预期，期待兵团电网机制进一步理顺(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●结合公司前三季度经营情况，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.05/7.41/8.43亿元，同比增速分别为40%/22%/14%，当前股价对应的PE分别为16/13/11倍，另外公司持有天科合达9.09%股权，维持“买入”评级。

●2024-08-21 天富能源：上半年业绩符合预期，期待机制进一步理顺(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●公司在新疆资源、区位、政策三重加持下或迎来新的机遇，期待电价机制持续改善，公司随着下游经济共同发展。维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.4、6.7、8.3亿元，对应PE分别为12、10、8倍，当前PB仅0.88倍，维持“买入”评级。

●2024-07-02 天富能源：新疆兵团最大电网，电改国改迎新机遇(华源证券 查浩,刘晓宁)

●低估值标的，电改国改双受益。公司作为兵团最大地方电网，过去电网价值未得到公允评判，当前公司电价机制逐步市场化、合理化，在国企改革提质增效下，公司发展或迎来新周期。预计2024-2026年归母净利润分别实现5.4、6.7、8.3亿元，对应PE分别为14、11、9倍，当前PB仅1.00倍。公司持有的国内碳化硅龙头天科合达9.09%股权，天科合达目前正积极申请上市。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-04-16 天富能源：年报点评：收入成本两端共振，业绩扭亏为盈(海通证券 吴杰,傅逸帆)

●我们预计公司2024-26年实现归母净利6.68、8.52、11.36亿元(盈利预测暂未考虑兵团内资产整合)，对应EPS为0.48、0.62、0.82元。参考可比公司2024年14倍PE，兼顾公司厂网一体化优势，给予公司2024年14-16倍PE，对应合理价值区间6.72-7.68元，维持优于大市评级。

●2023-08-21 天富能源：煤价电价两端改善，利润同比扭亏(兴业证券 李静云,蔡屹)

●受益于新电价政策以及煤价下行，预计公司2023-2025年的收入将达到85.7、87.8、91.4亿元；归母净利润将达到6.1、7.7和10.4亿元，对应2023年08月18日股价的PE分别为15.9x、12.5x、9.3x，维持'增持'评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-10-17 华电新能：中国华电新能源整合平台，风光核电共助业绩增长(中信建投 高兴,侯启明)

●2025年上半年，公司发电项目平均度电上网电价约为0.3582元/千瓦时(不含税，下同)，同比下降0.0367元/千瓦时，降幅约9.3%；分电源类型来看，风电和光伏上网电价分别为0.3807和0.3284元/千瓦时，分别同比下降0.0234和0.0467元/千瓦时，降幅分别为5.8%和12.5%。分收入类型来看，公司标杆电价维持相对稳定，补贴电价被平价项目的增长持续摊薄。

●2025-09-30 三峡能源：海上风电持续引领，陆上大基地储备充足(西部证券 杨敬梅)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为61.25/61.98/62.53亿元，同比+0.2%/1.2%/0.9%，EPS分别为0.21/0.22/0.22元，维持“买入”评级。

●2025-09-25 华电国际：煤电业绩改善+投资收益增长，2025Q2业绩同比+24%(国海证券 钟琪)

●基于最新业绩数据，分析师调整了对华电国际的盈利预测，预计2025-2027年的营业收入分别为1071亿元、1041亿元和1045亿元，归母净利润分别为71.2亿元、73.6亿元和73.9亿元，对应市盈率(PE)为8倍。考虑到火电业务有望持续改善，维持“买入”评级。

●2025-09-24 甘肃能源：甘肃国资旗下核心电力平台，火水风光多元化协同发展(信达证券 李春驰,邢秦浩)

●信达证券预测，2025-2027年公司归母净利润分别为19.71亿元、22.72亿元和23.74亿元，对应PE分别为10.68倍、9.27倍和8.87倍。研究认为，甘肃能源依托集团资源优势，火水风光协同发展，业绩稳定性强，未来成长空间广阔，因此首次覆盖给予“买入”评级。不过需注意的风险因素包括机组利用小时数下滑、电价下降、在建项目进展不及预期及煤价超预期上涨等。

●2025-09-23 中国广核：电价下降拖累短期业绩，拟注入惠州核电夯实未来基础(长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●公司作为国内核电行业领先企业，拥有行业领先的机组规模和卓越的运营能力。尽管短期业绩受广东、广西等核心区域市场化电价下行影响而阶段性承压，但我们认为电价进一步下行空间有限。加之从行业来看，核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长。公司整体长期成长路径清晰，我们预计公司2025-2027年实现营业收入866.39、904.98、965.07亿元，同比-0.2%、+4.5%、+6.6%，实现归母净利润99.78、104.31、114.29亿元，同比-7.7%、+4.5%、+9.6%，对应EPS分别为0.20、0.21、0.23元，当前股价对应的PE倍数为18.7X、17.9X、16.3X，首次评级，给予“增持”评级。

●2025-09-22 国投电力：蓄水奠定业绩增量，煤电度电利润稳健(华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,戴映炘,邓思平)

●2025年上半年实现营收257亿元，同比下降5.18%；归母净利润37.95亿元，同比增长1.36%。单二季度实现营收126亿元，同比下降3.22%；归母净利润17.16亿元，同比增长0.48%，在来水同比偏弱与火电受区域供需影响较大情况下实现正增长实属不易。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为71/75/77亿元，当前股价对应的PE分别为15/14/14倍，维持“买入”评级。

●2025-09-22 协鑫能科：能源服务快速放量，新能源RWA打造新增长引擎(中航证券 闫智,卢正羽)

●预计公司2025-27年实现营收106.62亿元/118.84亿元/131.67亿元，归母净利润9.01亿元/11.33亿元/13.17亿元，当前股价对应市盈率为21.0X/16.6X/14.3X，维持“买入”评级。

●2025-09-19 浙能电力：半年报点评：煤价下滑带动成本端显著改善，Q2盈利反转(天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●考虑煤价下滑带动成本端改善，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润79.35、81.89、84.98亿元（原预测25-27年分别为76.98、78.38、79.28亿元），同比分别增长2.35%、3.19%、3.77%。对应PE分别为8.48、8.22、7.92倍，维持“买入”评级。

●2025-09-18 陕西能源：成长性煤电一体化企业，兼具分红潜力(华福证券 汤悦)

●我们认为陕西能源是优秀的“煤-电-热”全产业链龙头企业，对比普通火电企业，煤电一体化优势使得其具备较强的盈利预期稳定性；对比煤炭企业，在煤价下行期可以抵御煤价波动带来的业绩下滑；对比其他煤电一体化企业，内部消化+外售煤炭可调节性更强，产能长短期增长可预见，分红稳定较高水平且具备提升潜力。参考可比公司2025年平均PE为12.3，我们给予一定估值溢价，给予25年16倍PE，对应目标价11.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-17 吉电股份：国电投氢基能源平台，发力绿色化工解决绿电消纳(华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润为10.48、11.40、13.46亿元，选取A股绿电运营商龙源电力、三峡能源、节能风电作为可比公司，按照wind一致预期，可比公司2025-2027平均PE分别为19、17、16倍，公司定位为国电投绿色氢基能源平台，有望抢跑绿电下一个主赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。