中央商场(600280)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-05-05 中央商场：年报点评：地产驱动收入增31%净利增101%，转型稳步推进(海通证券 汪立亭,李宏科)

●预计2018-2020年净利各2.77亿元、3.07亿元、3.25亿元，增长15.75%、10.85%、6.06%，EPS各0.24元、0.27元、0.28元；目前102亿市值对应2018-2020年PE各37倍、33倍、31倍。考虑到公司积极布局新业态，地产进入回收期，轻资产化提速新零售转型，测算自有物业重估100亿元，在建项目价值89亿元，净负债72亿元(短期借款73亿元+一年内到期长期借款8亿元+长期借款10亿元-18.6亿元)，测算重估价值117亿元，合每股10.15元，维持“增持”的投资评级。

●2017-12-22 中央商场：由重转轻，联手银泰，开启百货行业转型新篇章(天风证券 刘章明,张璐芳)

●公司盘踞核心商圈，自有物业资源丰富造就安全边际。百货+综合体+云中央+并购基金，3+1战略发展思路清晰，房产去库存，加速资金回笼盘活资产，本次合作将系统地提升公司在商业百货领域持久竞争力，促进传统百货加快向新零售百货转型，未来基本面逐步改善。我们预计2017-19年EPS分别为0.39/0.43/0.45元，当前股价对应PE分别为21/19/18倍，维持买入评级。

●2017-12-14 中央商场：拟与银泰成立新零售合资公司，加速转型并具行业示范意义(海通证券 汪立亭,李宏科)

●暂不考虑轻资产化，预计2017-19年净利各4.11亿元、4.75亿元、5.27亿元，增长247%、16%和11%。公司110亿市值对应2017-19年PE为27倍、23倍和21倍。考虑到公司积极布局新业态，地产进入回收期，轻资产化提速新零售转型，测算重估价值121亿元(自有物业重估89亿元+在建项目价值100亿元-净负债68亿元)，合每股10.52元，维持“增持”评级。

●2017-10-23 中央商场：逆境中迎来转机(国联证券 钱建)

●我们按企业重估价值以及整体估值两种方法计算公司合理股价，则按谨慎原则其合理股价在9.84元；我们预计2017-2019年每股EPS分别为0.37、0.41、0.44元。我们认为公司可以享受可比公司平均30倍估值水平，预期公司合理股价11.1元。

●2017-10-20 中央商场：季报点评：地产驱动3Q净利大增416%，拟回购股份推进股权激励(海通证券 汪立亭,李宏科)

●暂不考虑轻资产化，预计2017-19年净利各4.11亿、4.75亿、5.27亿，增长247%、16%和11%。公司93亿市值对应2017-19年PE为23倍、20倍和18倍。考虑到公司积极布局新业态，地产进入回收期，轻资产化提速新零售转型，测算重估价值121亿(自有物业重估89亿元+在建项目价值100亿元-净负债68亿元)，合每股10.52元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-10-29 赛维时代：服饰品类持续增长，非服业务拖累有望收窄(信达证券 姜文镪,骆峥)

●信达证券预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.4亿元、5.6亿元和6.9亿元，对应PE分别为28.3X、17.4X和14.1X。随着服饰品类的持续增长及非服饰业务调整后逐渐收窄亏损，公司未来业绩增长空间可期。

●2025-10-29 红旗连锁：季报点评：降本增效及数字化转型持续推进(华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游需求复苏尚存不确定性，我们下调2025-27年营收2%/2%/1%至92.3/95.1/97.9亿元，考虑到公司转型升级措施显效的渐进性，下调净利润预期8%/7%/4%至5.1/5.5/5.9亿元。基于Wind可比公司26年PE中值29x，考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，给予公司26E16x PE(前值：25E16x)，调整目标价至6.5元(前值：6.55元)，维持“增持”评级。

●2025-10-29 菜百股份：Q3业绩增势良好，渠道布局稳步推进(招商证券 刘丽,王雪玉)

●公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌深入人心，线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营。由于金价持续上涨，公司贵金属投资及文化产品持续热销，预计全年收入端增速较好，但利润率仍受到产品结构变化影响略下滑，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.23亿、9.42亿、10.66亿元，同比+14%、+14%、+13%，对应25PE13.5X、26PE11.8X，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-29 三夫户外：25Q3业绩符合预期，各类线下门店拓展有序进行(华源证券 丁一)

●公司深耕户外用品经销赛道，多年行业深耕积累了诸多国际核心品牌，核心品牌X-BIONIC有望通过研发创新及高质量渠道扩张获得品牌力及营收的提升，其他代理品牌有望随公司运营及户外行业发展不断贡献业绩增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别0.46亿元/0.68亿元/0.85亿元，同比分别增长-/48.00%/24.10%。考虑到公司多个品牌仍处于品牌发展期且有望在具备规模化效应后提升运营效率，叠加公司具备的品牌稀缺性及精准卡位户外高景气赛道，维持“买入”评级。

●2025-10-28 华东医药：25Q3净利YOY+8%,符合预期，核心医药稳步增长，创新药研发上市稳步推进中(群益证券 王睿哲)

●我们预计公司2025-2027年净利润38.8亿元、45.4亿元、52.8亿元，YOY+10.4%、+17.0%、+16.5%，EPS分别为2.2元、2.6元、3.0元，对应PE分别为18X、15X、13X，维持“买进”的投资评级。

●2025-10-28 华东医药：季报点评：3Q25业绩稳健(华泰证券 代雯,李奕玮)

●公司短期受集采影响较小，且国内创新药陆续获批放量，但考虑到受消费大环境影响，医美板块持续下滑，我们略微下调25-27年归母净利润1.9/4.3/3.5%至38.06/43.01/47.77亿元，给予SOTP估值992.74亿元(略微下调利润)，对应目标价56.60元(前值57.07元)。

●2025-10-28 致欧科技：季报点评：Q3业绩增速放缓，海外产能布局有望效(华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到关税变动对发货的扰动，华泰研究下调了2025-2027年的收入预期，分别为90/114/137亿元，并谨慎下调归母净利润预期至3.8/5.2/6.8亿元。参考可比公司估值，给予公司2026年18倍PE，目标价维持为23.29元。分析师维持“买入”评级。

●2025-10-28 致欧科技：全球供应链布局深化，后续增长有望提速(信达证券 姜文镪,骆峥)

●2025年前三季度公司实现收入60.82亿元(同比+6.2%)，归母净利润2.72亿元(同比-2.1%)，扣非归母净利润2.87亿元(同比+11.0%)；25Q3实现收入20.37亿元(同比+1.5%)，归母净利润0.81亿元(同比-23.3%)，扣非归母净利润0.63亿元(同比-36.0%)。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元(含税)我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.7/5.5/6.9亿元，PE分别为21.7X/14.5X/11.6X。

●2025-10-28 三只松鼠：季报点评：流量费率提升，压制利润表现(国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●短期来看，由于流量成本持续上涨，公司利润端承压较为显著。不过，国盛证券认为，公司在新业态方面的不断探索有望带来新的成长机遇。预计2025-2027年公司营业收入分别为116.2亿元、136.5亿元和156.5亿元，归母净利润分别为2.2亿元、3.3亿元和4.1亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-28 孩子王：季报点评：盈利表现稳健，拟深入布局海外(国盛证券 李宏科)

●公司为具备全渠道运营能力的母婴公司，围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定位，不断深耕会员、全渠道经营、全球优选差异化供应链、本地生活、全域营销、新项目”六大战略，并不断升级数字化，当前均有突破，2024年加速推进加盟模式，加快占领下沉市场，同时加快升级全龄段儿童生活馆。参考公司2025Q3业绩表现，预计公司2025-2027年营业收入102.5/112.3/127.5亿元，归母净利润3.1/4.1/5.1亿元，EPS分别为0.24/0.32/0.40元/股，当前股价对应PE分别为44.4/33.4/26.9倍，维持买入”评级。