必康退(002411)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-06-18 必康退：成功布局医药全产业链，静待营销发力(信达证券 吴临平,周贤珮)

●我们预测公司2019-2021年营业收入为97.67亿元、111.16亿元、126.19亿元；归母净利润分别7.08亿元、8.60亿元、10.11亿元；摊薄EPS分别为0.46、0.56、0.66元，首次覆盖给予公司“持有”评级。

●2019-05-20 必康退：整合医药资源践行“工商零联盟”战略，静候营销发力(广证恒生 唐爱金)

●根据公司现有业务情况，假设未来年商誉未有出现大幅减值，我们测算上市公司19-21年EPS分别对应为0.58/0.68/0.77元。其中公司医药板块19-20年利润贡献约8.5亿，10亿。对比同类型医药企业，2019年平均估值20倍，因此公司医药板块合理估值约180亿。其他业务根据2019年1月，延安必康将九九久12.76%的股权出售给东方日升，交易作价3.5亿元，对应剩余87.24%股权价值23.93亿元。因此我们合计测算公司2019年合理估值为203亿，首次覆盖，给予“中性”评级。

●2019-04-29 必康退：营收增长，医药布局不断完善(太平洋证券 杨伟,刘和勇)

●预计2019-2021年公司净利润分别为5.22、6.22和8.59亿元，对应EPS分别为0.34、0.41、0.56元，对应PE分别为60、50、30倍。给予“增持”评级。

●2018-05-19 必康退：剥离九九久，聚焦医药主业(太平洋证券 杜佐远)

●考虑正常情况下，预计2018-2020年公司归母净利润分别为10.7、12.7和14.7亿元，EPS分别为0.58、0.83和0.96元，对应当前PE分别为46、38和33倍，对应2018年PEG2.54，估值较高，给予“无评级”。

●2018-04-25 必康退：业绩持续稳定增长，商业并表增收明显(华安证券)

●公司医药业务整体稳健，工业板块的补肾强身胶囊、安胃胶囊以及小儿系列产品均具有较大市场空间，随着2018年山阳二期扩建项目和中药提取车间GMP认证的完成，产能不足问题将得到大幅改善。公司自2018年起将剥离非医药业务，将聚焦于医药主业，我们维持对公司的业绩预测，预计2018/2019/2020年归母净利润分别为9.84亿元、10.81亿元、12.25亿元，对应EPS分别为0.64元、0.71元、0.80元(不考虑新购入的4家商业公司并表)，对应PE分别为41/37/33倍，维持公司“增持”评级。