世联行(002285)盈利预测

◆研报摘要◆

●2021-08-25 世联行：2021年中报点评：大交易持续加强数字化能力，大资管重回轻资产模式(中信建投 竺劲)

●维持买入评级。我们认为公司在数字化运营大交易业务，回归轻资产运营大资管业务的基础上，未来收入和利润将有较为稳健的增长。我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，EPS分别为0.13/0.14/0.15元。

●2021-04-02 世联行：年报点评：大横琴入主带来基本面困境反转(兴业证券 阎常铭,徐鸥鹭,靳璐瑜)

●公司轻装上阵持续转型，基本面实现困境反转。根据年报，我们预计21-22年EPS分别为0.20元、0.24元，按照4月2日收盘价计算，PE分别为22倍、18倍，维持“买入”评级。

●2021-03-31 世联行：2020年年报点评：业绩明显改善，交易与物管稳中向好(中信建投 竺劲,马晓东)

●维持买入评级。由于资产运营服务板块工商资产和长租公寓在管面积的大幅减少，2020年已实现但未结算的代理销售额明显下降，我们下调盈利预测。我们预测2021-2023年公司EPS为0.13/0.14/0.15元(原预测2021-2022年为0.17/0.20)。

●2021-01-31 世联行：业绩增长符合预期，战略聚焦轻装前行(中信建投 竺劲)

●积极引进国资，主动进行战略聚焦，剥离资产轻装前行。公司引进大横琴集团，主动进行战略聚焦，制定了“大交易+大资管”双轮驱动的发展战略。大横琴在物业管理资源和异地项目拓展上给予公司大力支持。同时，公司转让部分金融板块的贷款资产，出售长租公寓业务中的包租模式部分，保留自持和轻资产模式的房源，实现轻装上阵。我们认为，未来公司将在“大交易+大资管”的战略轨道上加速前进，经营的改善也将在业绩上兑现。维持买入评级。我们预测2020-2022年公司EPS为0.05/0.17/0.20元。

●2020-12-31 世联行：点评：剥离长租公寓业务，轻装上阵持续转型(兴业证券 阎常铭,徐鸥鹭,靳璐瑜)

●公司剥离长租公寓业务，轻装上阵持续转型，基本面实现困境反转。公司“大交易+大资管”主业定位清晰，背靠大横琴集团资源，“国有平台+上市平台”优势明显。由于剥离亏损业务并产生投资收益，我们上调公司2021盈利预测，预计20-21年EPS分别为0.05元、0.23元，按照12月30日收盘价计算，PE分别为94倍、21倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-03-26 招商蛇口：2025年报点评：降杠杆优结构，缩规模提质量(天风证券 李蓉,师亮)

●公司25年盈利能力受行业整体波动影响，其中一次性减值计提影响较大，但销售领先、拿地积极、信用良好，考虑房价下行压力延续或继续拖累结转利润率及存货质量，我们调整预测公司26-27年归母净利润至17.2、24.5亿元(原值为67.9、77.9亿元)，预计28年归母净利31.9亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-25 招商蛇口：行业保持领先，减值同比下降(国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●公司土地质量相对优质，财务保持健康，减值已较为充分，由于房地产行业仍在下行周期，公司仍然受到结转规模下降和投资收益减少的影响，我们下调公司的营业收入和盈利预测，预计26、27年公司营收分别为1451/1389(原值1530/1569)亿元，归母净利润分别为13/15(原值41/42)亿元，对应EPS为0.15/0.16元，对应当前股价的PE为59.5/54.5X，维持“优于大市”评级。具体盈利预测展开见正文。

●2026-03-24 招商积余：一次性减值拖累业绩，拓展保持稳健(国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●公司剔除资产处置一次性拖累后，资产质量和盈利确定性显著提升，资源禀赋、市拓能力都有较强的比较优势。考虑到房地产市场下行和市拓竞争加剧导致的毛利率承压，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2026、2027年营业收入预测为208/224亿元(原值为208/227亿元)，归母净利润为9.1/9.9亿元(原值为10.2/11.1亿元)，对应EPS分别为0.87/0.94元，对应PE分别为11.2/10.3X，维持“优于大市”评级。

●2026-03-23 招商蛇口：2025年报点评：拿地聚焦核心，行业排名提升(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司作为央企龙头，股东综合实力强，投资聚焦核心区域城市，土地储备充足，现金流充足，融资渠道畅通且融资成本低，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为20.72/26.07/27.00亿元，对应26/27/28年PE分别为38.12X/30.29X/29.25X，持续给予“买入”评级。

●2026-03-21 新大正：锚定转型焕新态，收购破局拓新篇(财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●公司积极变革突破，一方面内部主动退出低质效项目、重构公司体系、推进数字化转型；一方面向外收购嘉信立恒，有望实现客户群体及市场区域互补、提升IFM服务能力、优化收入结构。在不考虑重组的情况下，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.1、1.2、1.2亿元；若2026年中重组落地，当年归母净利润有望达1.4亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-20 招商蛇口：年报点评报告：业绩短期探底，投资向核心城市极致聚焦(国盛证券 金晶,肖依依)

●公司作为央企龙头，财务稳健，融资成本有显著优势，能够积极参与土地市场，随着低毛利地块逐渐消化，新拿地利润率修复，我们认为公司将在行业竞争格局改善中受益。考虑到房地产行业销售量价尚未企稳，我们调整了盈利预测，预测公司2026/2027/2028年营收分别为1439/1372/1312亿元，归母净利润分别为16/24/30亿元，对应摊薄EPS为0.18/0.26/0.33元/股。当前股价对应2026年PB0.9倍，维持买入”评级。

●2026-03-19 招商蛇口：2025年年报点评：投销聚焦核心城市，减值充分财务稳健(东吴证券 姜好幸,刘汪)

●在政策持续发力、行业逐步企稳的背景下，公司依托央企信用优势，投销稳健，业绩有望逐步修复。我们基本维持2026-2027年归母净利润预测，分别为11.33/13.79亿元，新增2028年预测值为19.53亿元，对应PE为75.4/62.0/43.8倍，维持“买入”评级。

●2026-03-19 招商蛇口：【招商蛇口】投资聚焦确定性，债务结构持续优化——招商蛇口2025年业绩点评丨东北地产建筑刘清海团队(东北证券 刘清海)

●多因素致公司业绩短期承压，但公司增量项目兑现度较高，近期拿地持续聚焦确定性，紧抓回款现金流充裕，我们预计公司2026-2028年分别可实现营业收入1476.1、1445.1、1440.8亿元；归母净利分别为14.0、17.5、22.9亿元。对应PE分别为62.7X、50.2X、38.3X，维持“买入”评级。

●2026-03-19 招商积余：2025年年报点评：剔除资产处置拖累后业绩保持增长，分红率稳步提升(兴业证券 靳璐瑜,王沁雯)

●剔除资产处置一次性拖累后公司业绩保持增长，主营业务经营稳健，分红率稳步提升。公司作为央企物管旗舰，母公司资源持续支撑“大物管+大资管”发展，也将受益于未来地产基本面边际改善。我们预计公司26年、27年EPS分别为0.93、1.00元，按照3月18日收盘价，对应PE分别为11.1倍、10.2倍，维持“增持”评级。

●2026-03-19 招商蛇口：2025年业绩点评：投资聚焦确定性，债务结构持续优化(东北证券 刘清海)

●多因素致公司业绩短期承压，但公司增量项目兑现度较高，近期拿地持续聚焦确定性，紧抓回款现金流充裕，我们预计公司2026-2028年分别可实现营业收入1476.1、1445.1、1440.8亿元；归母净利分别为14.0、17.5、22.9亿元。对应PE分别为61.0X、48.9X、37.3X，首次覆盖给予“买入”评级。