合兴包装(002228)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-30 合兴包装：22H1业绩承压，关注盈利改善(华西证券 徐林锋,戚志圣)

●我们看好合兴包装的发展潜能，目前公司各募投项目加速建设，产能持续扩张，有望贡献增量利润。2021年《“十四五”循环经济发展规划》明确了快递包装绿色转型推进行动，持续优化的政策环境和良好的发展氛围，利好产业龙头发展。公司持续加码供应链平台战略，新技术&新平台赋予公司蓬勃向上的发展动能；加大研发创新赋能包装数字化、创新化，不断提高核心竞争力。考虑到疫情反复、地缘政治冲突、消费需求转弱等叠加因素影响一定程度冲击了公司所在行业，我们下调此前盈利预测，公司22-24年的营收由199.44/244.00/293.60亿元调整至182.77/201.03/225.67亿元，22-24年的EPS由0.21/0.26/0.32元调整至0.19/0.22/0.26元，对应2022年8月29日3.37元/股收盘价，2022-2024对应PE分别18/16/13倍，维持“买入”评级。

●2022-04-21 合兴包装：21年营收稳定增长，盈利端有所承压(华西证券 徐林锋)

●我们调整公司22-23年的营收211.12/270.97亿元的预测至199.44/244.00亿元，2024年营收为293.60亿元；考虑到公司受市场竞争加剧及原材料价格大幅上涨等因素影响，下调22-23年的EPS0.35/0.45元的预测至0.20/0.25元，2024年EPS为0.31元。对应2022年4月20日3.78元/股收盘价，2022-2024对应PE分别19/15/12倍，维持“买入”评级。

●2022-04-21 合兴包装：年报点评：收入快速增长，盈利有所承压(华泰证券 周鑫,吕明璋)

●考虑到疫情反扑压制下游消费，我们下调22年包装制造业务收入预测，预计22-24年归母净利分别为3.15/4.22/5.28亿元(22-23年前值3.47、4.48元)，对应EPS分别为0.25/0.34/0.43元。参照可比公司22年Wind一致预期19倍PE均值，考虑到公司产品结构以普通纸包为主，给予公司2022年17倍PE，对应目标价4.25元(前值3.60元)，维持“增持”评级。

●2021-10-28 合兴包装：Q3营收稳定增长，盈利端有所承压(华西证券 徐林锋,戚志圣)

●考虑到公司智能化建设的持续推进、战略布局的不断优化及原材料价格波动等原因，我们上调公司21-23年的营收142.98/166.54/190.18亿元的预测至160.80/211.12/270.97亿元，调整21-23年的EPS0.33/0.39/0.44元预测至0.25/0.35/0.45元，对应2021年10月28日3.55元/股收盘价，PE分别14/10/8倍，维持“买入”评级。

●2021-10-28 合兴包装：季报点评：受制于原材料价格上涨，Q3业绩承压(华泰证券 陈羽锋,周鑫,吕明璋)

●当前主要原材料价格仍处于高位，限电限产等举措下，公司盈利能力或将持续承压，考虑到公司的体量优势以及快速扩建产能的能力，上调收入预测并下调毛利率预测，预计公司2021-2023年收入为168.7、207.7、254.5亿元(前值为137.1、155.8、177.2亿元)，归母净利润为2.51、3.47、4.48亿元(前值为3.43、3.77、4.26亿元)，对应EPS为0.20、0.28、0.36元。参考可比公司2021年26倍PE均值，我们给予公司2021年18倍PE，对应目标价3.60元(前值4.48元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-02-01 恒丰纸业：卷烟纸龙头开启新成长(天风证券 孙海洋,张彤)

●产能扩张及高附加值产品创新有望驱动公司盈利改善，我们预计25-27年公司归母净利润分别为1.96/2.31/2.67亿元，对应PE分别为15X/13X/11X，维持“买入”评级。

●2026-01-31 依依股份：宠物卫生护理龙头稳健增长，加速推进产业链整合(国盛证券 王长龙,萧灵)

●基于公司多维竞争优势及清晰的成长逻辑，分析师给予“买入”评级，预计2026年估值为17倍。然而，公司也面临原材料价格波动、国际贸易形式变化及产能爬坡不及预期等潜在风险，投资者需谨慎关注。

●2026-01-30 太阳纸业：人民币升值及大宗涨价预期或带动盈利改善(天风证券 孙海洋,张彤)

●公司不断优化业务构成，在产品细分领域坚持差异化、高端化的产品发展方向；同时通过“三大基地”的高效协同实施“林浆纸一体化”全产业链工程，持续在成本端等方面构筑确保企业可持续健康发展的护城河。考虑25年经营情况及市场环境，我们预计25-27年归母净利分别为33.7/38.3/45.0亿元(前值34.3/39.9/46.6亿元)。

●2026-01-30 恒丰纸业：25年业绩高增，收购锦丰持续拓展空白市场(银河证券 陈柏儒,韩勉)

●公司为多元特种纸行业龙头，国内/国外/新品布局日益完善，看好HNB等新业务快速放量，预计公司25/26/27年EPS分别为0.66/0.74/0.86元，1月29日收盘价9.10元对应PE为14X/13X/11X，维持“推荐”评级。

●2026-01-30 博汇纸业：2026年3月白卡纸价格再提涨，白卡纸龙头盈利曲线修复可期(国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司是我国白卡纸龙头企业，随着下游需求好转，同时公司主动调整市场策略，积极向高端包装市场渗透，叠加2026年有望解决和金光集团的同业竞争，随着白卡纸提价逐步落地，行业有望迎来周期筑底向上，公司盈利存在修复预期，首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计公司2025-2027年营收分别为192.92/199.71/208.12亿元，归母净利润分别为2.06/3.88/5.46亿元，对应PE分别为46/25/17倍。

●2026-01-28 太阳纸业：旺季提振废纸系需求，林浆纸基地战略打开成长空间(国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●太阳纸业为造纸行业优质白马龙头，公司林浆纸产能稳步扩张，中长期持续成长可期。我们预计太阳纸业2025-2027年营业收入为425.98亿元、448.40亿元、480.71亿元，同比增长4.59%、5.26%、7.21%；归母净利润为34.98亿元、38.46亿元、43.82亿元，同比增长12.80%、9.94%、13.94%，对应PE为13.1x、11.9x、10.4x，给予2026年15xPE，目标价20.54元，维持买入-A的投资评级。

●2026-01-27 山鹰国际：25年业绩承压，静待回暖(天风证券 孙海洋,张彤)

●基于25年业绩预告，考虑当前经营环境，以及公司高端纤维木浆项目落地有望优化成本，我们调整公司盈利预测，预计25-27年EPS分别为-0.14/0.02/0.10元/股(25-26年前值为0.04/0.11元/股)。

●2026-01-20 恒鑫生活：可降解材料领域优势逐步释放(天风证券 孙海洋)

●公司未来增长主要来源于：(1)在可降解领域积累较多核心技术，具有一定竞争优势，随着禁限塑政策的逐步推进，有利于可降解产品销售；(2)积累了较多咖啡、茶饮、商超等领域优质客户，下游客户收入增长带动公司业绩提升；(3)公司产能逐步释放；(4)新产品研发推广。我们预计公司25-27年EPS分别为1.8/2.2/2.6元，对应PE分别为25/20/17x。

●2026-01-20 永吉股份：加码新兴产业布局，管制药品持续成长(国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●公司新增投资动漫科技，AI漫剧多重利好共振，有望打开业绩增长新空间。在管制药品业务中持续提升产能，规模效应有望释放。在精品纸包装业务中，公司积极与江苏中烟等新客户共同开发新产品，并开拓其他新客户，预计烟标业务保持稳增，同时酒盒新产能完工投产突破产能瓶颈，助力新客户开拓，酒盒业务收入预计持续稳增。我们预计永吉股份2025-2027年营业收入为10.08、12.28、14.75亿元，同比增长11.35%、21.86%、20.14%；归母净利润为1.05、1.29、1.57亿元，同比增长-34.09%、22.32%、21.58%，对应PE为43.1x、35.3x、29.0x，给予2026年36.87xPE，对应目标价11.47元，维持买入-A的投资评级。

●2026-01-07 众鑫股份：拟美国建厂，强化全球竞争力(华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●公司作为纸浆模塑餐饮具领军企业，盈利能力持续领先。在贸易政策波动下，公司前瞻性布局海外基地，产能爬坡看好短期业绩修复及长期市场份额提升。考虑到同行在东南亚新建产能也将逐步释放，26年海外产品均价或将产生波动，我们小幅下调26-27年预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02/5.50/7.04亿元(前值为3.02/5.72/7.22亿元)，同比-7%/+82%/+28%，维持“买入”评级。