传化智联(002010)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-26 传化智联：中报点评：主业毛利率回升，广泛合作提效增利(华泰证券 沈晓峰)

●我们上调公司25-27年归母净利润(43.1%，6.4%，7.8%)至7.4亿元、9.6亿元和12.6亿元，对应EPS分别为0.27元、0.34元和0.45元，对应BPS分别为6.35元、6.60元和6.95元。上调盈利预测主因：1)公路港业务开启转型，化学业务稳健增长，整体毛利率有望企稳回升；2)参股公司开始贡献投资收益；3)收回传化合成股权，有望持续增厚收益。给予25E1.09x PB(历史3年PB均值加2.5个标准差；前值为0.90x PE，历史3年PB均值加0.5个标准差，估值溢价主因物流与化学业务毛利均企稳，同时开展广泛合作，拓展业务模式，有望实现公路港资产转型)，对应目标价6.95元(前值5.62元)，维持“增持”。

●2025-08-25 传化智联：2025年半年报点评：物流业务毛利率实现向上修复，蚂蚁消金投资收益同比+57.8%(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●公司入股蚂蚁金服，将“制造+金融”相结合，公司控股股东传化集团或促成传化智联与钱塘征信在智能物流业务领域合作。叠加公司作为化学品细分市场龙头企业，领先技术力构筑护城河，龙头地位稳固，看好公司中长期发展。我们预计公司25-27年实现营收310/348/378亿元，归母净利润分别为8.1/10.1/11.3亿元，EPS分别为0.29/0.36/0.41元，当前股价对应PE分别为22/17/15倍。维持“推荐”评级。

●2025-08-25 传化智联：科技-全球布局双轮驱动，利润稳健增长(银河证券 罗江南)

●因公司年内实际业绩表现与此前预期有所差距，我们调整盈利预测结果，预计公司2025/26/27年能够实现基本每股收益0.20/0.24/0.29元，对应PE为31.85X/26.50X/21.99X，维持“推荐”评级。

●2025-04-22 传化智联：年报点评：一次性因素拖累盈利，核心主业毛利率提升(华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司25-26年归母净利润(-33%/-4%)至5.19亿/9.03亿元，并新增27年预测11.7亿元；25-27年BPS分别为6.27/6.50/6.82元。考虑到公路港仍处在周期底部，公司近期利润波动较大，我们使用PB估值，给予公司25年0.90x PB(公司历史3年PB均值加0.5个标准差，估值溢价主因公司优化资产结构、预计未来一次性扰动将减少、公路港毛利率持续提升)，对应目标价5.62元(前值4.05元，17.2x24E PE)，维持“增持”。

●2025-04-22 传化智联：物流化工双轮驱动，数字化赋能空间广阔(银河证券 罗江南)

●因公司年内实际业绩表现与此前预期有所差距，我们调整盈利预测结果，预计公司2025/26/27年能够实现基本每股收益0.20/0.24/0.29元，对应PE为21.75X/18.10X/15.01X，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-10-24 外服控股：收入增长态势较好，扣非归母净利润承压(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司为人力资源行业综合龙头，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.75/8.27/8.79亿元，对应PE为16X/15X/14X，维持“增持”评级。

●2025-10-21 分众传媒：碰一碰推动梯媒渠道价值重估，新潮后续贡献增量可期(中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.3/62.8/68.1亿元，分别同比+9.3%/+11.5%/+8.5%，2025年10月17日收盘价对应PE为19.2、17.2、15.8X。虑及公司收购新潮传媒、与支付宝碰一下合作的动作，以及其生活圈渠道于户外广告投放的重要性较高，给予公司26年23X PE，对应市值1446.5亿元，目标价10.0元，维持“买入”评级。

●2025-10-20 居然智家：居然智家：加速推進數智化轉型升級及國際化戰略(天风国际)

●公司积极推进数字化转型及国际化战略布局，根据25H1业绩情况，考虑当前家居行业经营环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为5.9亿/6.6亿/7.5亿(25-26年前值为10.96/11.91亿)，PE分别为30X/27X/24X。

●2025-10-16 中国中免：国庆离岛免税企稳回升，加速推进市内免税业务(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●受离岛免税上半年承压影响，我们下调2025年公司盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为45.29/53.34/60.98亿元，对应PE分别为32X、27X、24X，维持“买入”评级。

●2025-09-30 居然智家：半年报点评：加速推进数智化转型升级及国际化战略(天风证券 孙海洋)

●公司积极推进数字化转型及国际化战略布局，根据25H1业绩情况，考虑当前家居行业经营环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为5.9亿/6.6亿/7.5亿(25-26年前值为10.96/11.91亿)，PE分别为30X/27X/24X。

●2025-09-28 三人行：广告主业稳健修复，切入算力赛道培育新增长点(中邮证券 王晓萱)

●我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为36.91/42.08/45.69亿元，归母净利润为3.53/5.02/5.61亿元，对应EPS为1.68/2.38/2.66元，根据9月26日收盘价，分别对应18/13/11倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-23 北京人力：收入稳健增长，业绩承诺稳步推进(首创证券 郭琦)

●公司坚持“市场化、专业化、数字化、国际化”战略方向，加大客户拓展和维护力度，以数字化提升经营效率，具备较强的业绩韧性。我们预计公司25/26/27年归母净利润为10.9/10.2/11.4亿元，对应9月19日市值PE为10/11/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-18 兰生股份：国内展会业龙头，全产业链布局协同发展(国盛证券 杜玥莹,程子怡)

●公司为国内展会龙头企业，背靠上海国资委，手握众多重量级政府IP，深耕上海多年，上海为我国展会中心。当前公司持续推进会展中国、会展国际、会展数字等战略，公司壁垒较高、空间广阔。我们预计公司2025-2027年分别实现营收17.14/18.45/19.87亿元，同比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润3.49/3.88/4.37亿元，同比+13.8%/+11.0%/+12.8%。当前股价2025-2027年对应PE分别为22.0X/19.8X/17.6X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-16 科锐国际：人服行业领军企业，智能化、生态化、国际化已具壁垒(国盛证券 杜玥莹)

●根据国盛证券的研究报告，预计科锐国际在2025-2027年的营收分别为150.9亿元、189.3亿元和228.2亿元，归母净利润分别为3.0亿元、3.7亿元和4.3亿元。当前股价对应PE为20.1x、16.4x和13.9x，估值仍具提升空间。基于公司在技术、服务和国际化方面的优势，分析师首次覆盖并给予“买入”评级。

●2025-09-15 分众传媒：25H1经营稳健，碰一碰数据趋势向好，中期分红注重股东回报(信达证券 刘旺)

●分众传媒有望受益于对新潮集团的整合收购、即时零售公司对线下广告渠道的投放预算加大以及宏观经济的稳健恢复，公司单点位效益可能呈现增长趋势。在未算入新潮整合后的业绩影响、未算入梯媒“碰一碰”中的增量业务贡献情况下(2026年分众有望并表新潮传媒以及碰一碰新业务预计可贡献全年增量，但碰一碰收费模式暂未确定因此我们目前先暂时把并购和碰一碰带来的收入利润增量剔除，后续进行动态调整)，我们预计公司2025-2027年营收有望实现135.33/144.94/155.43亿元，同比+10.4%/+7.1%/+7.2%；有望实现归母净利润55.55/61.44/68.33亿元，同比+7.7%/+10.6%/+11.2%。截至2025年9月12日，对应PE分别为21.22/19.18/17.25x，维持“买入”评级。