华润三九(000999)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-29 华润三九：2025年三季报点评：内涵+外延双轮驱动，经营拐点已现(西南证券 杜向阳)

●2025年前三季度，公司实现营业收入219.9亿元，同比+11.4%；归母净利润23.5亿元，同比-20.5%；扣非归母净利润为21.9亿元，同比-20.6%。2025年Q1/Q2/Q3营收分别68.5/79.6/71.8亿元，分别同比-6%/+16.8%/+27.4%；归母净利润12.7/5.5/5.4亿元，分别同比-6.9%/-47.3%/-4.3%；扣非归母净利润12.2/4.8/4.9亿元，分别同比-8.3%/-51.1%/+10.1%，业绩符合预期。预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.5亿元、42.2亿元、47.2亿元，对应PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。

●2025-10-27 华润三九：季报点评：期待整合红利释放与十五五规划(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●考虑到并表影响提升整体费用率(上调销售、研发费用率，下调管理费用率)，我们下调盈利预测，预计25-27年归母净利润35.0/39.7/44.8亿元(+4%、+14%、+13%yoy)。给予公司26年15x PE(参考公司近十年PE TTM均值18x，考虑到当前行业整体面临下行压力有所折价)，对应目标价35.67元(前值38.10元，基于25年35.3亿归母净利和25年18x PE)。

●2025-09-21 华润三九：2025年上半年高基数下业绩短期承压，并购完成拓展创新版图(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,董晓洁)

●我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为33.94亿元、38.57亿元、43.59亿元，同比增长0.8%、13.6%、13.0%，对应2025年9月19日收盘价，PE为14.1、12.4、11.0倍，维持“增持”评级。

●2025-09-09 华润三九：并表天士力，拓展创新版图谋求增量(招商证券 梁广楷,许菲菲,欧阳京)

●我们认为公司作为OTC龙头企业，短期行业调整不改其竞争力，同时凭借收并购等方式拓展创新版图，为成长提供新动力。基于行业变化，调整预计2025-2027年公司将实现归母净利润33.9/38.8/44.2亿元，同比增长0.7%/14.3%/14.0%，对应PE15/13/11倍，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-09-05 华润三九：呼吸品类高基数下承压，CHC板块坚持全域布局(中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●作为自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营的平台，以及管理和激励机制优秀的央企，应给予一定估值溢价，天士力也正式实现并表；我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为309.87亿元、351.09亿元和386.11亿元，归母净利润分别为33.99亿元、38.50亿元和44.09亿元，折合EPS(摊薄)分别为2.04元/股、2。31元/股和2.64元/股，分别同比增长0.9%、13.3%及14.5%，对应PE分别为14.4x、12.7x及11.1x；维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-10-30 爱尔眼科：季报点评：业绩短期承压，“1+8+N”战略持续推进(平安证券 叶寅,倪亦道,王钰畅)

●维持之前盈利预测不变，预计2025-2027年盈利预测为净利润37.21、43.25、51.02亿元。宏观政策加大对经济刺激力度，未来经济有望修复，消费医疗赛道业绩有望修复，公司为赛道头部公司经营具备韧性，维持“推荐”评级。

●2025-10-29 新和成：液体蛋氨酸顺利投产，三季度业绩韧性十足(国信证券 杨林,王新航)

●公司各项目间产业协同和技术协同效应显著，多项业务经营稳健，考虑到公司各业务板块均有充分挖掘自身技术优势而规划的新项目，我们看好公司长期专注研发而内生的成长潜力。我们维持公司的盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为67.92/72.48/77.37亿元，当前股价对应PE分别为10.6/9.9/9.3倍，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 佐力药业：盈利能力持续提升，C端业务值得期待(中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为28.95、34.84、41.14亿元，归母净利润分别为6.58、8.24、10.01亿元，当前股价对应PE分别为20、16、13倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 兴齐眼药：2025Q1-Q3业绩高增长延续，期待核心产品销售持续放量(国投证券 冯俊曦)

●我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为8.03亿元、10.21亿元、12.41亿元，分别同比增长137.6%、27.1%、21.5%；2025年给予公司当期PE30倍，预计公司2025年EPS为3.27元/股，对应6个月目标价为98.10元/股，给予买入-A的投资评级。

●2025-10-29 新和成：季报点评：蛋氨酸助力公司业绩稳固(华泰证券 庄汀洲,张雄,杨泽鹏)

●我们维持公司25-27年归母净利润预测为66/72/80亿元，对应EPS为2.14/2.34/2.61元。结合可比公司25年15xPE的Wind一致预期，考虑公司部分项目仍处于早期阶段且维生素近期处于景气相对较低位置，给予公司25年12xPE，给予目标价为25.68元(前值27.82元，对应25年13xPE)，维持“增持”评级。

●2025-10-29 新和成：25Q3点评：营养品韧性较强，Q3业绩超预期(浙商证券 李辉,沈国琼)

●蛋氨酸新产能有望放量，新材料加速未来成长。预计公司25-27年归母净利润为66.1/70.4/81.0亿元，EPS分别为2.15/2.29/2.64元，现价对应PE为10.86/10.20/8.86倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 白云山：单Q3归母净利润增速超30%，25H2已呈边际改善趋势(信达证券 唐爱金,贺鑫,章钟涛)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为790.01亿元、840.61亿元、894.5亿元，同比增速分别约为5.3%、6.4%、6.4%，实现归母净利润分别为35.38亿元、39.54亿元、43.91亿元，同比分别增长约24.8%、11.8%、11.1%，对应当前股价PE分别约为12倍、11倍、10倍。

●2025-10-29 博雅生物：收入端增长良好，持续聚焦主业(东海证券 杜永宏,付婷)

●我们预计公司2025-2027年的营收分别为19.29/22.48/26.01亿元，归母净利润分别为4.49/5.49/6.65亿元，对应EPS分别为0.89/1.09/1.32元，对应PE分别为27.97/22.88/18.89倍。公司为血制品行业细分龙头，采浆量稳健提高，维持“买入”评级。

●2025-10-29 新和成：业绩符合预期，稳步推进液蛋、尼龙新材料项目(开源证券 金益腾,徐正凤)

●我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润66.93、75.09、80.80亿元，对应EPS为2.18、2.44、2.63元/股，当前股价对应PE为10.7、9.6、8.9倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，维持“买入”评级。

●2025-10-29 瑞普生物：业绩延续同增，战略布局微生物蛋白(华泰证券 姚雪梅,樊俊豪,张正芳)

●我们维持盈利预测，预计2025/26/27年公司实现归母净利润5.26/6.18/7.12亿元，对应EPS为1.13/1.33/1.53元，参考可比公司2026年Wind一致预期21xPE，考虑到公司战略布局微生物蛋白产业或为未来成长提供新动能，给与公司2026年23xPE，对应目标价30.59元（前值2025年32xPE，36.16元），维持“买入”评级。