神火股份(000933)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-26 神火股份：云南丰水期叠加铝价上行驱动，Q3业绩环比提升(兴业证券 李怡然,汤璐阳)

●随着电解铝行业延续高景气以及氧化铝价格回落至低位，公司电解铝业务盈利能力有望维持较高水平。同时反内卷政策下煤炭价格企稳回升，公司煤炭盈利有望迎来修复。公司维持稳定盈利的同时，有望逐步提高分红水平并改善资产负债表，2024年公司分红比例已提升至41.78%。根据公司年报指引，2025年公司计划生产铝产品170万吨，商品煤720万吨，炭素产品66万吨，铝箔13.50万吨，冷轧产品21.50万吨，自供电量98亿度，实现产销平衡。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为53.57、63.31、68.03亿元，EPS分别为2.38、2.81、3.02元，10月24日收盘价对应PE分别为10.1、8.5、8.0倍，维持“增持”评级。

●2025-10-24 神火股份：Q3电解铝利润弹性充分释放、煤炭板块筑底回升(开源证券 张绪成,程镱)

●考虑到Q2盈利已现拐点，且新疆80万千瓦绿电将于年内并网进一步降本、电池箔新产能加速释放，由于下半年以来煤炭反弹幅度略低于预期，因此，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为58/64.35/69.75亿元(原值58.1/64.6/70.1亿元)，同比+34.7%/+10.9%/+8.4%；EPS为2.58/2.86/3.1元，对应当前股价PE为9.3/8.4/7.7倍。公司电解铝业务盈利能力强劲，煤炭业务盈利复苏，长期成长性与配置价值凸显，维持“买入”评级。

●2025-10-23 神火股份：Q3业绩同环比双增，看好煤铝价上涨(国投证券 贾宏坤,周古玥)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为413.4、429.8、437.3亿元，实现净利润51.1、60.5、63.7亿元，对应EPS分别为2.27、2.69、2.83元/股，目前股价对应PE为10.2、8.6、8.2倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持26.6元/股，对应25年PE约12倍。

●2025-10-22 神火股份：2025Q3点评：Q3业绩表现亮眼、报表质量改善，期待旺季煤铝双飞(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●前三季度实现营收310.05亿元，同比增长9.50%；归母净利润34.90亿元，同比下降1.38%；扣非后归母净利润为35.79亿元，同比增长4.87%。我们预计2025-2027公司EPS分别为2.41、2.67、2.96元，PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

●2025-10-21 神火股份：季报点评：Q3电解铝&煤炭板块盈利能力或增强，公司价值待重估(国盛证券 张航,初金娜)

●公司作为铝行业领军企业，充分享受滇新电解铝双基地成本优势，水电铝享低碳溢价，电解铝业务利润弹性较大。煤炭价格回暖，该业务盈利能力改善，公司估值待重估。我们谨慎假设2025-2027年电解铝含税价格为2.0/2.05/2.1万元/吨，预计2025-2027年公司实现归母净利53/65/73亿元，对应PE9.7/7.9/7.1倍。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-10-29 洛阳钼业：2025三季报点评：铜钴矿山表现优异，金属价格提升带动公司业绩上行(东吴证券 孟祥文,米宇)

●由于铜钴金属价格显著提升，我们调整公司2025-2027年归母净利为188/255/297亿元(前值为151/169/198亿元)，对应PE分别为19/14/12倍，基于公司KFM二期落地，铜钴产量释放可期，维持“买入”评级。

●2025-10-28 西部矿业：采选冶技改有效推进，竞得茶亭铜多金属矿优化公司成长稳定性(东兴证券 张天丰)

●东兴证券预计，2025-2027年公司营业收入将分别达到599.50亿元、627.39亿元和651.60亿元，归母净利润分别为38.31亿元、45.05亿元和49.65亿元，EPS为1.61元、1.89元和2.08元。基于当前估值水平及未来发展潜力，维持“推荐”评级。同时提示风险包括金属价格下滑、项目投建进度不及预期等。

●2025-10-28 钢研高纳：2025年三季报点评：高景气赛道优势未改，蓄势以待下一轮业绩弹性(东吴证券 苏立赞,许牧,高正泰)

●公司2025年前三季度实现营业收入28.04亿元，同比去年+10.69%；归母净利润1.25亿元，同比去年-46.97%。公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.65/3.29/3.76亿元，对应PE分别为50/41/36倍，维持“买入”评级。

●2025-10-28 赤峰黄金：三季报点评：量价齐升，业绩表现显著改善(联储证券 李纵横)

●基于三季度金价大幅上行及公司业绩表现，分析师调整了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为32.47亿元、40.81亿元和49.12亿元，对应EPS为1.71、2.15和2.59元。综合考虑后，维持“增持”评级。

●2025-10-28 锡业股份：2025年三季报点评：锡价慢牛趋势明确，公司深度受益锡价上行(民生证券 邱祖学,李挺)

●公司为锡、铟全球龙头，资源禀赋优异，公司深度受益锡价上行。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.28/26.64/27.72亿元，对应2025年10月27日的收盘价，PE分别为17X/15X/14X，维持“推荐”评级。

●2025-10-28 锡业股份：锡价中枢持续上移，公司业绩稳步增长(中信建投 王介超,覃静,邵三才)

●基于锡价上涨趋势和公司在行业中的领先地位，分析师预计2025年至2027年公司归母净利分别为24.3亿元、27.8亿元和31.2亿元，对应当前股价的PE分别为16.41倍、14.36倍和12.77倍。考虑到其成长性及低成本优势，给予“买入”评级。

●2025-10-28 东方钽业：2025年三季报点评：钽电容高景气明确，产能释放支撑业绩同比增长(民生证券 邱祖学,李挺)

●公司作为传统国企代表，积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业企稳复苏，高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目扩张产能逐步释放，业绩进入增长加速期。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为3.01/4.15/5.50亿元，对应2025年10月27日收盘价的PE分别为53/39/29倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-28 赤峰黄金：季报点评：金价上涨业绩高增，持续看好业绩弹性(平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●美元信用体系逐步弱化，货币属性和避险属性支撑黄金的储备地位重新持续抬升，金价预计仍将维持持续上涨趋势。随着国内外扩建矿山项目的逐步落地，公司矿产金产量也将实现稳步提升，量增逻辑进一步打开公司业绩成长空间。

●2025-10-28 天山铝业：Q3业绩表现亮眼，成长与红利兼具(开源证券 孙二春,温佳贝)

●考虑到四季度以来铝价持续维持高位，铝土矿成本有望持续下行，我们预计公司2025Q4业绩表现更加亮眼，叠加扩建项目进展超预期，我们上调业绩预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为48.45、59.05、69.62亿元(此前预计分别为47.09、56.02、64.29亿元)，同比分别变动+8.7%、+21.9%、+17.9%，EPS分别为1.04、1.27、1.50元/股，对应2025年10月28日收盘价PE分别12.4\10.2\8.6倍，公司一体化布局，区位优势突出，维持“买入”评级。

●2025-10-28 创新新材：2025年三季报点评：3C板块拉动显著，利润超预期(民生证券 邱祖学)

●公司作为铝加工行业龙头企业，伴随产品高端化转型，型材板块扩张业务占比提升，公司业绩有望逐步修复。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.23/9.85/15.83亿元，按照10月28日收盘价，对应PE为18/17/10倍，维持“推荐”评级。