建投能源(000600)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-19 建投能源：二季度业绩大幅提升，拟增发股份建设西柏坡电厂四期(山西证券 胡博)

●不考虑定增，预计公司2025-27年归母公司净利润12.21/17.60/19.03亿元，同比增长129.96%/44.06%/8.15%，对应EPS为0.68/0.97/1.05元。考虑公司未来成本仍有优化空间和发电量价相对平稳，首次覆盖给予“增持-A”评级。

●2025-08-18 建投能源：2025年中报点评：盈利高增长，拟定增新建煤电项目(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年中报，上半年实现营收111.13亿元，同比下降3.28%，实现归母净利8.97亿元(扣非8.80亿元)，同比增长157.96%(扣非同比增长182.50%)。25Q2单季度实现营收45.38亿元，同比增长0.68%，实现归母净利4.53亿元(扣非4.43亿元)，同比增长374.71%(扣非同比增长560.34%)。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润14.03亿元、15.45亿元、16.72亿元，对应PE为9.6倍、8.7倍、8.1倍，维持推荐评级。

●2025-08-17 建投能源：2025半年报点评：受益区位优势火电高增长，定增20亿建设西柏坡火电项目(东吴证券 袁理,唐亚辉)

●(1)公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入111.13亿元，同比-3.3%；实现归母净利润约8.97亿元，同比+158.0%；实现扣非后归母净利润约8.80亿元，同比+182.5%，与此前业绩预告一致。(2)公司发布定增预案，拟向不超过35名投资者发行不超过20亿元，主要用于西柏坡电厂四期工程建设。我们维持预计2025-2027年公司实现归母净利润为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元，同比增速为152.2%、16.4%、2.3%；对应2025-2027年PE为10、9、8倍，维持“买入”评级。

●2025-08-16 建投能源：中报点评：业绩超预期，拟定增募投新煤电(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●收入111.13亿元(调整后yoy-3.3%)，归母净利8.97亿元(调整后yoy+158%)，扣非净利8.80亿元(调整后yoy+183%)，扣非净利高于业绩预告(8.62亿元)。公司2Q25收入45.38亿元(yoy+0.7%)，归母净利4.53亿元(yoy+375%)。煤价下降抬升火电盈利能力，煤电装机规模有望持续扩大，多能互补完善资产结构。公司拟定增募资20亿元用于新煤电机组建设。煤价降幅高于预期、上网电价好于预期，我们将公司2025-27年归母净利上调93%/94%/94%至16.67/19.23/19.72亿元。维持“增持”评级。

●2025-07-22 建投能源：火电基石稳固，盈利仍有较大提升空间(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●十四五以来公司营收稳健增长，2020-2024年，公司营业收入从153.70亿元增长至235.17亿元，年化复合增速为11.22%。近年来煤价下跌推动盈利能力大幅修复，其中2024年、2025年一季度公司平均入炉标单分别为822元/吨、775元/吨，同比分别下降10.1%、11.4%；2024年、2025年上半年公司归母净利分别为5.31亿元、8.8亿元、同比分别增长181.6%、153.4%。预计公司25-27年归母净利润分别为13.26、14.60、15.83亿元，对应当前PE分别为10.6x、9.6x、8.9x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-10-31 中国核电：2025年三季报点评：核心聚焦核电，核电归母净利润同增3%(东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2025-2027年预测公司归母净利润100/104/116亿元，2025-2027年PE为19.5/18.8/16.9倍(2025/10/30)。公司2025至2027年计划投运1台/2台/4台核电机组，进入加速投产阶段，维持“买入”评级。

●2025-10-31 福能股份：Q3业绩符合预期，存量项目机制电量100%(华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.5、28.2、30.1亿元，当前股价对应的PE分别为10、10、9倍，2024年公司股利支付率30.9%(现金分红总额/归母净利润)，按照这一比例进行计算，当前股价对应的公司2025-2027年股息率分别为3.0%、3.1%、3.3%，继续维持“买入”评级。

●2025-10-31 甘肃能源：常乐机组投产+电价基本盘稳定助力业绩优异表现，新能源在建+潜在注入带来持续增量(信达证券 李春驰,邢秦浩)

●甘肃能源作为甘肃省内电力运营龙头旗下常规能源整合平台，背靠集团股东优势，火水风光多种电源协同发展，业绩稳定性较强；叠加未来在建及注入项目持续落地，稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为20.15/22.70/23.95亿元；对应2025年10月30日收盘价的PE分别为11.52/10.23/9.70倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 国电电力：火电新机投产驱动业绩，三季度盈利稳健增长(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●国电电力的核心投资逻辑在于煤电调节价值重估与新能源装机扩张。短期需应对新能源电价波动风险，但长期看好其成长潜力与调节能力带来的配置价值。分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为73.88亿元、82.60亿元和89.22亿元，对应EPS为0.41元、0.46元和0.50元，PE为12.9X、11.6X和10.7X。维持“买入”评级。同时，报告提示了用电需求不及预期、煤价波动、来水不及预期等潜在风险。

●2025-10-30 龙源电力：季报点评：强劲现金流有望带来价值重估(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究下调公司2025-27年归母净利润预测至63.78/67.32/77.80亿元，对应EPS为0.76/0.81/0.93元。基于2026年24xPE，给予公司A股目标价人民币19.44元，H股目标价港币7.99元，维持“买入”评级。

●2025-10-30 永泰能源：2025年三季报点评：25Q3发电量创单季新高，公司发展后劲充足(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.91/5.59/11.34亿元，对应EPS分别为0.01/0.03/0.05元/股，2025年10月29日股价的PE分别为124/64/32倍。公司海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-10-30 华电国际：成本改善驱动业绩提升，新增机组贡献长期成长(招商证券 宋盈盈)

●公司于6月1日并表江苏公司、上海福新、上海闵行等8家公司，当前控股装机容量达到7744.46万千瓦，较2024年底提升29.5%。截至2025年6月底公司核准及在建机组包括燃机158.8万千瓦，煤机468万千瓦，抽蓄569.8万千瓦，项目持续投运+资产注入带来高成长性；公司公告拟向华电金上增资6亿元，增资后仍持有其12%股权，有望为金沙江上游项目建设更好地提供资金保障，获取稳定投资收益；十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW，华电新能装机增长将进一步贡献投资收益。维持公司2025-2027年归母净利润预期65.34、71.71、79.73亿元，分别同比增长15%、10%、11%。当前股价对应PE为9.7x、8.8x、8.0x，维持“增持”评级。

●2025-10-30 浙能电力：季报点评：业绩稳健韧性十足，高股息价值凸显(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●分析师认为，浙能电力作为浙江省龙头火电运营商，受益于煤价中枢下行，具有较高的盈利修复弹性和增长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为72.03亿元、78.98亿元和84.85亿元，对应PE分别为10.0倍、9.1倍和8.5倍。基于其高分红优势，维持“买入”评级。但需关注上游燃料涨价、电价下跌以及电量不及预期等潜在风险。

●2025-10-30 大唐发电：煤价下行助力业绩增长，资产减值影响当期利润(中信建投 高兴,侯启明)

●在火电盈利持续改善，可再生能源利润持续增厚的趋势下，我们预计公司经营业绩有望实现增长。我们预期公司2025-2027年归母净利润分别为74.20亿元、76.01亿元、78.23亿元，扣除永续债利息后公司归属普通股股东净利润为56.20、58.01和60.23亿元，对应EPS为0。30元/股、0.31元/股、0.33元/股，维持“买入”评级。

●2025-10-30 华能国际：三季度业绩超预期，关注港股股息率(华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为154、157、159亿元，当前股价对应PE分别为10/10/10倍(需扣除永续债利息约29亿)，假设60%的分红比例(扣除永续债利息后)，当前股价对应A股股息率5.8%，对应H股股息率8.8%，维持“买入”评级。