武商集团(000501)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-04 武商集团：2024年三季报点评：探索轻资产模式，开拓跨境电商新业态(光大证券 姜浩,田然)

●公司利润不及我们此前预期，主要是由于武汉地区零售竞争较为激烈，考虑未来消费复苏进展尚有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026年EPS的预测5%/9%/10%至0.28/0.30/0.31元。公司在武汉等地具有较强竞争优势，数字化程度持续提升，维持“买入”评级。

●2024-03-31 武商集团：2023年报点评：新项目折旧摊销拖累短期盈利，看好长期跨区域发展和资源协同优势驱动业绩增长(信达证券 刘嘉仁,蔡昕妤)

●梦时代、南昌武商MALL等新项目开业短期带来折旧摊销费用增加，对公司盈利有所拖累。2023年公司综合毛利率47.03%，同比提升2.28PCT，销售净利率2.91%，同比下降1.9PCT；销售/管理/财务费用率分别为33.75%/2.79%/4.46%，分别同比+4.04/-0.73/+2.50PCT。其中财务费用率同比提升主要由于利息费用增加；销售费用率同比提升主要系新项目武商梦时代、南昌武商MALL等带来的折旧费用、无形资产摊销、员工费用增加较多。

●2022-10-28 武商集团：2022年三季报点评：线上线下业态齐头并进，积极应对疫情挑战(光大证券 唐佳睿)

●公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，且梦时代延期开业对于公司业绩也有一定不利影响，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测18%/17%/17%至0.59/0.62/0.67元。公司各项目进展均较为顺利，在湖北省具有较强的竞争地位，维持“买入”评级。

●2022-08-30 武商集团：2022年半年报点评：业绩低于预期，积极探索直播等线上业态(光大证券 唐佳睿)

●公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测8%/5%/5%至0.72/0.74/0.81元。公司各项目进展均较为顺利，积极探索直播等线上业态，维持“买入”评级。

●2022-04-27 武商集团：2022年一季报点评：业绩低于预期，受疫情冲击影响较大(光大证券 唐佳睿)

●公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的影响，鉴于疫情恢复进程尚未明朗，且未来若SKP入驻武汉后，将使得武汉地区百货的商业竞争加剧，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测31%/36%/34%至0.78/0.78/0.85元。公司在武汉地区具有一定竞争优势，不断完善公司品牌形象，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-10-30 良品铺子：2025年三季报点评：经营承压，持续调整(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑到公司线下业务竞争压力较大，线上业务处于调整期。我们下调2025年归母净利润预测至-1.45亿元，前次预测为0.20亿元；下调2026-2027年归母净利润预测至0.28/0.93亿元(较前次下调77.1%/30.4%)；对应2026-2027年EPS为0.07/0.23元，当前股价对应P/E分别为177/53倍，公司具备一定的品牌力，改革调整利于长期发展，维持“增持”评级。

●2025-10-29 赛维时代：服饰品类持续增长，非服业务拖累有望收窄(信达证券 姜文镪,骆峥)

●信达证券预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.4亿元、5.6亿元和6.9亿元，对应PE分别为28.3X、17.4X和14.1X。随着服饰品类的持续增长及非服饰业务调整后逐渐收窄亏损，公司未来业绩增长空间可期。

●2025-10-29 红旗连锁：季报点评：降本增效及数字化转型持续推进(华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游需求复苏尚存不确定性，我们下调2025-27年营收2%/2%/1%至92.3/95.1/97.9亿元，考虑到公司转型升级措施显效的渐进性，下调净利润预期8%/7%/4%至5.1/5.5/5.9亿元。基于Wind可比公司26年PE中值29x，考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，给予公司26E16x PE(前值：25E16x)，调整目标价至6.5元(前值：6.55元)，维持“增持”评级。

●2025-10-29 菜百股份：Q3业绩增势良好，渠道布局稳步推进(招商证券 刘丽,王雪玉)

●公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌深入人心，线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营。由于金价持续上涨，公司贵金属投资及文化产品持续热销，预计全年收入端增速较好，但利润率仍受到产品结构变化影响略下滑，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.23亿、9.42亿、10.66亿元，同比+14%、+14%、+13%，对应25PE13.5X、26PE11.8X，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-29 三夫户外：25Q3业绩符合预期，各类线下门店拓展有序进行(华源证券 丁一)

●公司深耕户外用品经销赛道，多年行业深耕积累了诸多国际核心品牌，核心品牌X-BIONIC有望通过研发创新及高质量渠道扩张获得品牌力及营收的提升，其他代理品牌有望随公司运营及户外行业发展不断贡献业绩增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别0.46亿元/0.68亿元/0.85亿元，同比分别增长-/48.00%/24.10%。考虑到公司多个品牌仍处于品牌发展期且有望在具备规模化效应后提升运营效率，叠加公司具备的品牌稀缺性及精准卡位户外高景气赛道，维持“买入”评级。

●2025-10-29 菜百股份：三季度利润加速增长，门店网络加密扩张(国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●短期展望四季度看，我们认为10月中下旬的金价回调短期有望进一步刺激观望的金条及金饰品需求释放，继续推动公司收入增长。中长期而言，全球风险因素多发及避险情绪增加下，金价仍有望实现稳步上行，利好投资金需求增长。另外公司珠宝饰品业务持续产品创新、IP联名开发等方式带动需求增长。渠道端稳步推进异地扩张和线上拓展也将推动收入的持续增长。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.91/8.82/9.89亿元，对应PE分别为14/12.6/11.3倍，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 华凯易佰：AI全链路赋能，合作华为云打造跨境大模型(财通证券 耿荣晨,杨澜)

●AI技术已从跨境电商的辅助工具升级为核心降本引擎，通过对运营、供应链、客服等核心环节的全链路优化，推动行业从单点成本控制向系统性效率提升转型。我们预计公司2025-2027年实现营业收入98.8/106.7/115.5亿元，归母净利润1.0/2.1/3.1亿元。对应PE分别为43.4/21.3/14.3倍，维持“增持”评级。

●2025-10-29 菜百股份：三季度业绩+23%，毛利率修复(财通证券 耿荣晨,杨澜)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入271.8/313.4/342.0亿元，归母净利润8.6/9.1/10.1亿元。对应PE分别为12.9/12.2/11.0倍，维持“增持”评级。公司发布三季报。2025年1-9月实现营业收入204.7亿元，yoy+33.4%；归母净利润6.5亿元，yoy+16.7%。第三季度实现营业收入52.2亿元，yoy+19.9%；归母净利润1.9亿元，yoy+21.9%。第三季度销售毛利率9.2%，yoy+0.48pct，环比+3.39pct。

●2025-10-29 汇嘉时代：胖东来调改初见成效(中信建投 刘乐文)

●我们看好后续公司超市业务的积极调改，更新公司2025-2027年预测归母净利润分别为1.08、1.56、2.14亿元，对应PE分别为48X/33X/24X，维持“增持”评级。

●2025-10-28 华东医药：25Q3净利YOY+8%,符合预期，核心医药稳步增长，创新药研发上市稳步推进中(群益证券 王睿哲)

●我们预计公司2025-2027年净利润38.8亿元、45.4亿元、52.8亿元，YOY+10.4%、+17.0%、+16.5%，EPS分别为2.2元、2.6元、3.0元，对应PE分别为18X、15X、13X，维持“买进”的投资评级。