国药一致(000028)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-08 国药一致：分销板块优化业务结构，国大药房盈利能力稳步提升(华源证券 刘闯)

●我们预计2025-2027年归母净利润分别为13.2亿元、13.7亿元、14.3亿元，增速分别为105.9%/3.9%/3.9%，当前股价对应的PE分别为11X、10X、10X。公司为全国领先的分销及零售平台，分销业务通过深耕优势区域有望保持稳健增长，零售业务盈利能力改善潜力大，维持“买入”评级。

●2025-09-05 国药一致：业绩降幅收窄，零售板块持续改善(中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●预计公司2025–2027年实现营业收入分别为759.00、804.59和853.15亿元，分别同比增长2.0%、6.0%和6.0%，归母净利润分别为11.79亿元、12.74亿元和13.81亿元，分别同比增长83.5%、8.1%和8.4%，折合EPS分别为2.12元/股、2.29元/股和2.48元/股，分别对应估值12.2X、11.3X和10.4X，维持“买入”评级。

●2025-09-01 国药一致：中报点评：业绩短期承压，静待拐点到来(华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据1H25业绩，我们下调批发及零售业务收入预期，预测25-27年归母净利润13.52/13.78/14.00亿元(相比前值下调4.3%/4.2%/4.1%)，同比+110.5%/+1.9%/+1.6%，对应EPS2.43/2.48/2.52元。我们预计分部估值下医药零售/医药批发/投资收益(工业)25年对应EPS0.17/1.53/0.73元，三者可比公司25年Wind一致预期PE均值17x/10x/18x，我们给予医药零售/医药批发/投资收益17x/10x/18x的25年PE估值，对应目标价31.31元(前值28.63元，对应25年零售/批发/工业估值14x/9x/15x)。

●2025-05-06 国药一致：推出市值管理制度，费用管控持续推进(中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●预计公司2025–2027年实现营业收入分别为781.56亿元、823.46亿元和867.97亿元，分别同比增长5.1%、5.4%和5.4%，归母净利润分别为13.27亿元、14.64亿元和16.17亿元，分别同比增长106.6%、10.3%和10.5%，折合EPS分别为2.38元/股、2.63元/股和2.91元/股，分别对应估值10.3X、9.4X和8.5X，维持“买入”评级。

●2025-04-30 国药一致：25Q1国大药房环比实现扭亏，期待全年利润改善(华源证券 刘闯)

●我们预计2025-2027年归母净利润分别为13.3亿元、15.0亿元、16.7亿元，增速分别为107.1%/12.5%/11.7%，当前股价对应的PE分别为10X、9X、8X。公司为全国领先的分销及零售平台，分销业务通过深耕优势区域有望保持稳健增长，零售业务盈利能力改善潜力大，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2025-10-30 物产环能：业绩略低于预期，积极布局新能源业务(中邮证券 杨帅波)

●考虑到煤炭价格偏低，我们下调业绩预测，公司2025-2027年营收分别为405.5/417.8/432.0亿元(前值为412.8/427.1/441.4亿元)，归母净利润分别为7.2/7.9/8.5亿元(前值为7.4/8.1/8.9亿元)，对应PE分别为11/10/9倍，下调评级，给予“增持”评级。

●2025-10-30 小商品城：25Q3业绩增速亮眼，新市场&新业务协同成长(东方财富证券 刘嘉仁,张诗宇,吴晨汐)

●我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收为206.1/281.8/347.7亿元，归母净利润分别为43.5/67.6/78.6亿元，对应EPS为0.79/1.23/1.43元，10月28日股价对应PE为23.0/14.8/12.7倍。义乌进出口呈现高景气，小商品城兼具确定性和成长性，新市场顺利开业，未来2-3年业绩增长具备确定性；同时，新市场有望进一步协同新业务，预计AI模型的推广、金融支付牌照的落地有望带动Chinagoods、Yiwu pay等新业务快速成长；同时，公司作为国贸改革的试点单位，有望享受进口贸易改革红利。我们看好新市场&新业务双轮驱动下业绩持续增长，中长期成长可期，维持“买入”评级。

●2025-10-29 九州通：Q3经营业绩超预期，现金流持续改善(中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●公司基本面积极向好，批发稳增长的同时，新产品战略打造“第二成长曲线”，REITs发行落地以及扩募将加快资金周转，预计公司2025-2027年营业收入分别为1640.51/1773.30/1916.34亿元，归母净利润分别为25.09/27.60/30.46亿元，当前股价对应PE分别为10.0/9.1/8.2倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 爱施德：苹果iPhone 17系列首销告捷，核心渠道商业绩有望借势持续改善(华鑫证券 何鹏程)

●预测公司2025-2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为23.2、18.9、17.7倍，维持“买入”投资评级。

●2025-10-29 泰恩康：2025年三季报点评：利润端承压，在研品种进展顺利(东方证券 伍云飞,傅肖依)

●根据25年三季报，我们下调公司营收并上调销售费用预测，预测公司2025-2027年每股收益分别为0.22/0.48/0.85元(原2025-2027年预测为0.27/0.53/0.92元)，根据可比公司，给予公司2026年68倍市盈率，对应目标价为32.64元，维持“增持”评级。

●2025-10-26 苏美达：2025年三季报点评：Q1-3归母净利润同比+10.0%，产业链板块带动稳健成长(东吴证券 吴劲草,阳靖)

●考虑公司前三季度产业链业务表现出色，且后续随着上游反内卷、供应链有望复苏，我们将公司2025-27年归母净利润预期从12.4/13.3/14.1亿元，上调至12.6/13.6/14.6亿元，2025-27年归母净利润预计同比+9%/9%/7%，对应10月24日收盘价为11/10/9倍P/E。维持“增持”评级。

●2025-10-26 苏美达：季报点评：利润稳健释放，船舶与柴发业务持续贡献增量(国盛证券 李宏科)

●公司为一家“供应链+产业链”双轮驱动的外贸企业，依托深厚的央企资源与成熟的员工激励机制，多年来公司的利润总额实现稳健增长，持续稳定分红。展望后续供应链业务企稳，产业链板块业绩或将持续释放，我们预计公司于2025-2027年将实现营业收入1179/1214/1250亿元，归母净利润12.74/13.79/14.87亿元，对应EPS为0.97/1.06/1.14元/股，对应当前PE为10.7/9.9/9.2X，维持“买入”评级。

●2025-10-25 香农芯创：“分销+自研”双轮驱动，Q3业绩环比大幅改善(国投证券 马良)

●我们认为，公司作为国内存储分销商龙头，现已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，在存储周期上行及企业级存储国产替代趋势下，公司有望凭借授权品牌和客户资源优势，实现业绩增长，预计公司2025年-2027年收入分别为362.20亿元、420.69元、484.58亿元，归母净利润分别为6.69亿元、10.53亿元、12.89亿元，考虑存储超级周期的上行周期，给予25年2倍PS，对应目标价156.2元，维持“买入-A”投资评级。

●2025-10-24 重药控股：全国流通龙头受益国企改革，业务多点开花迈向千亿流通(东吴证券 朱国广,苏丰)

●公司当前PB仅0.8倍，远低于行业平均水平，基于央企入主后对公司财务的改善预期，我们认为公司PB有较大提升空间。预计公司2025-2027年归母净利润为5.37/6.05/6.77亿元，对应当前市值的PE为17/15/14倍，考虑公司零售、工业板块占比提升及新兴业务加速落地带来持续利润高增潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-24 香农芯创：25Q3利润环比高增，先进存力&算力双轮驱动(中泰证券 王芳,杨旭,康丽侠)

●香农芯创是大陆第五大电子元器件分销商，同时也是海力士大陆云服务存储最大代理商，客户已覆盖主流云商，代理DDR5等高端存储器，新增经销AMD产品，卡位先进算力和存力；自研企业级存储逐步步入量产阶段，未来有望打开长期成长空间。考虑服务器存储需求旺盛、企业级存储产品逐步放量等因素，25/26/27年归母净利润为5.8/7.4/9.7亿元(此前预计为5.2/7.0/10.3亿元)，对应PE估值85/67/51，维持“买入”评级。