☆风险因素☆ ◇601688 华泰证券 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:客户资源优势转变为最强的业绩弹性【2013-05-22】
公司的债务融资不仅能弥补创新业务发展中70多亿的资金缺口，同时也能快速提升杠
杠率和ROE水平。预计2013和2014年公司EPS0.44元和0.61元，业绩增幅超过50%，是
我们今年券商股组合（光大、华泰、海通）之一，重申推荐评级。
增 持——德邦证券:传统有所改善，创新平稳推进【2013-04-23】
预计公司2013/2014年EPS分别为0.43元、0.52元，对应动态市盈率23.4倍、19.3倍；
BVPS分别为6.44元、6.82元，对应PB为1.56倍、1.47倍。2012年全年低基数情况下公
司经纪、承销等传统业务2013年有望有所改善，依托经纪业务客户和份额优势的融资
融券、约定式回购等创新业务有望继续维持高增长态势，创新业务继续平稳推进，同
时公司目前估值处于上市券商较低水平，估值具有一定吸引力。维持公司“增持”评
级。
中 性——中金公司:投行业务强势复苏，期待创新结构改善【2013-04-22】
公司经纪业务市场份额回升至整合前水平，投行业务市场份额也开始强劲回升，但目
前公司传统经纪业务收入占比仍高达45%，尽管创新业务贡献相对较高，但90%以上仍
出自两融业务。公司目前交易于27.7倍2013年市盈率和1.60倍2013年市净率，维持“
中性”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:债券业务强劲发展，创新业务持续推进【2013-04-22】
1季度末两融余额105.33亿元，同比增长173%，市场份额6.43%，居上市券商第二，受
益于整合后经纪业务的规模效应，两融业务将保持快速增长。约定购回、债券质押式
回购、新三板等新业务发展态势强劲，看好公司新业务的增长潜力和规模发展优势，
新业务盈利的逐步明确将快速提升公司业绩。预测13-14年EPS为0.42元、0.5元。维
持审慎推荐评级。
审慎推荐——招商证券:债券承销发力，两融快速提升【2013-04-01】
报告期末两融余额65亿元，同比增长145%，市场份额7.28%，居市场第三；两融利息
收入4.19亿元，占收入贡献比7%。公司约定购回、债券质押式回购、新三板等新业务
呈良好发展态势，看好业务整合后业务的增长潜力和规模发展优势，新业务盈利的逐
步明确将快速提升公司业绩。预测12-13年EPS为0.42元、0.5元。维持审慎推荐评级
。
增 持——中信建投:经纪业务市场份额回升，自营收益丰厚【2013-04-01】
公司经纪业务实力雄厚，市场地位稳固，目前股价仅对应1.5倍PB，具有较明显的估
值优势，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:经纪占比较高，短期经营稳定性强【2013-04-01】
盈利预测及估值：公司是大型综合券商，2012年经营相对稳健，并且能够凭借较强的
综合实力较快推进创新业务。同时，公司经纪业务占比较高(46%)，对经纪业务依赖
较重，预计2013年日均股基成交额改善的情况下，公司短期的业绩较为稳定；但长期
来看，在大型券商中受经纪业务市场化影响相对明显。我们略调整公司的盈利预测，
在2013-15年日均成交额分别为1800/2000/2200亿元的假设下，预计公司2013—15年E
PS分别为0.38/0.45/0.51元（2014年原预测为0.46元）、BVPS分别为6.45/6.80/7.20
元，给予公司1.7倍PB估值，对应目标价10.97元，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:整合效应显现，创新加速推进【2013-04-01】
预计13、14年EPS分别为0.42元、0.51元，目前股价隐含的PE分别为22.6倍、18.6倍
，低于目前行业41.2倍水平；13、14年BVPS分别为6.4元、6.8元，目前股价隐含的PB
分别为1.5倍、1.4倍，低于目前行业3.3倍平均水平。公司目前估值具备较高的安全
边际，伴随公司内部业务线及部门整合的继续深化，内部协同及规模效应将进一步显
现，有利于公司经纪及投行业务市场份额的进一步提升，以及创新业务的加速发展，
维持“推荐”评级。
中 性——中金公司:整合结束，期待业务结构改善【2013-04-01】
公司经纪业务市场份额连续两个季度回升，投行业务市场份额相比去年也有提升，显
示其与华泰联合的整合已度过最困难的时刻。公司传统经纪业务收入占比仍高达40%
，创新业务结构单一。公司目前交易于28.2倍2013年市盈率和1.49倍2013年市净率。
我们维持“中性”的投资评级。
中 性——安信证券:经纪业务占比下降【2013-04-01】
维持公司中性-A的投资评级和12元的目标价。
增 持——海通证券:经纪业务占比较高，融资融券弹性大【2013-04-01】
公司估值较低，创新具备潜力，维持增持评级。预计公司2013、2014年净利润分别为
22.27亿元、25.49亿元，对应EPS0.40元及0.46元。目前公司股价对应2013年PE为24
倍，12年PB1.6倍，公司估值安全，未来创新具备潜力。给予公司目标价11.34元，对
应2013年PB1.8倍。
买 入——申银万国:公司经纪业务高市场份额优势将逐步显现【2013-04-01】
未来2-3年，对于证券行业将大幅增加的创新业务收入为融资融券和约定购回等类信
贷业务，而这类业务又与公司的客户基础高度相关，公司经纪业务市场份额排名行业
第二，将在该类创新业务方面具有很大的潜力。预计2013-2014公司融资融券、约定
购回的市场额保持在7%以上。同时，类信贷业务的收入来自自有资金的利息收入，而
机会成本来自自营业务收入，因此公司类贷款业务的规模增加刚好弥补此前自营方面
的短板，获得高出行业的超额收益。公司较高的经纪业务市场份额优势将发挥出来，
预计2013-14年公司EPS为0.50元,0.67元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:债券自营强劲，经纪份额回升【2013-04-01】
在1600亿元的交易量假设下（原1500亿元），我们调整公司2013-2015年每股收益预
测至0.39、0.48、0.58元。结合目前大型券商平均估值，我们给予公司1.8X2013年动
态PB，调整目标价至11.92元，维持公司买入评级。
谨慎增持——国泰君安:整合完成后创新有望加速【2013-03-31】
与华泰联合整合后，创新业务增长有望加速，维持“谨慎增持”评级，目标价为9.30
元。预计2013-15年EPS0.40/0.51/0.63元。
推 荐——长江证券:新业务弹性优势明显，费用管控初见成效【2013-03-30】
我们认为，在财务杠杆快速放大（公司已公布将发行100亿公司债和123亿短融，超过
公司206亿元净资本的规模）的带动下，公司新业务贡献有望加速度增长，预计2013
年公司EPS为0.44元，增长幅度约52%，对应PE21.52倍，持续看好新业务弹性及IPO重
启后投行的恢复性增长，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:整合阵痛已过，估值有60%修复空间【2013-02-04】
公司转型阵痛已过，随着主要业务市场份额的回升及行业整体收入的上涨，过去两年
压制股价的利空要素明显缓解。从行业单位经纪业务隐含估值上来看，华泰证券在上
市公司中最低。若公司经纪业务市场份额的隐含估值回复至三家大券商（中信、海通
、广发）的平均水平，较当前总市值还有60%修复空间。综上，我们调高公司的投资
评级至“买入”。
增 持——中信证券:传统业务表现稳健，创新领先【2012-10-29】
在日均成交额1370/1600/2000亿元假设下，预计公司2012-2014年EPS分别0.33/0.38/
0.46元、BVPS分别6.13/6.40/6.79元。考虑到公司收入结构逐渐优化，传统业务表现
稳健，创新业务保持领先优势，看好公司融资融券、约定式购回等创新快速成长，给
予公司2012年1.8倍PB，目标价11.03元，公司PB估值具备较好安全边际，维持“增持
”评级。
增 持——海通证券:业绩同比略升，估值相对安全【2012-10-29】
PB估值安全，维持增持评级：预计公司2012-2013年净利润18.32亿元以及20.57亿元
，对应EPS0.33元及0.37元。目前公司股价对应2012年动态PE28.2为倍，静态PB1.5倍
。给予公司12.19元目标价，对应2012年PE37倍，PB2倍，维持增持评级。
谨慎增持——国泰君安:债券强劲，创新居前【2012-10-29】
调整公司2012-14年EPS预期至0.31/0.36/0.44元，动态PE29/25/21倍、静态PB1.53倍
。维持谨慎增持评级及12.56元的目标价。
买 入——东方证券:自营改善助业绩同比转正【2012-10-29】
结合股票市场现状，我们下调四季度全市场日均成交额至1200亿元，下调公司2012-2
014年每股收益预测分别至0.32、0.39、0.49元，结合目前上市券商平均估值水平，
我们给予公司2倍2012年动态PB估值，下调目标价至12.36元，维持公司买入评级。
推 荐——长城证券:投资收益大幅增长抵消经纪业务下滑【2012-10-29】
预计12-13年EPS分别为0.33、0.39元，最新收盘价对应PE分别为28倍和24倍，PB分别
为1.50倍和1.4倍，估值在券商中处于低位。公司资本规模大，营业网点多，创新业
务发展具备潜力，给予“推荐”评级。
推 荐——平安证券:自营仍是最大亮点【2012-10-29】
预计12-14年EPS分别为0.34、0.40、0.46元，对应最新收盘价PE分别为27.2倍、23.1
倍、20.1倍，PB分别为1.5、1.4、1.2倍，估值具备安全边际，同时公司经纪业务网
点继续扩张，投行项目储备丰富，债券投资具备较高水平，融资融券业务推进行业领
先，后续盈利模式有望得到优化。首次覆盖，给予“推荐”评级。
增 持——安信证券:投资业务表现靓丽【2012-10-29】
公司股价目前对应2012年1.5倍PB，估值具备一定的优势；同时公司资本实力较强，
在创新浪潮中具备较大的潜力。我们维持公司增持-A的投资评级和12元的目标价。
买 入——广发证券:业绩稳健，但小非压力仍在【2012-10-28】
预计华泰证券2012-13年每股综合收益为0.33、0.38元，对应2012-13年PE为28、24倍
，12年期末PB为1.5倍，低于同业平均33、26倍的2012-13年PE、1.8倍的12年PB，公
司估值已具备相对吸引力。维持对华泰证券的“买入”评级。同时需要提示的是，公
司目前仍面临第一大流通股东国华能源已连续最近5个季度持续减持的压力（12Q3末
仍持有华泰2.6亿股，占流通市值12.3%）。
推 荐——长江证券:新业务竞争优势日益凸显【2012-10-27】
公司业绩同比增长有两个原因，一是2011年三季度公司自营亏损，同比基数较低；二
是整合完成后，经纪投行等业务份额逐渐回升；此外，公司在新业务上具有先发优势
，也再次验证客户资源是衡量创新业务空间的重要指标。预计公司2012-2013年EPS分
别为0.31元和0.50元，对应PE分别为29.36倍和18.30倍，维持推荐评级。
增 持——宏源证券:业务结构有待进一步优化【2012-10-27】
公司业务结构主要还以经纪业务收入为主，有待进一步优化，维持增持评级。
中 性——中金公司:大券商的体量，小券商的业务结构【2012-09-07】
我们预计公司2012/2013年EPS分别为0.34/0.43元，同比增长分别为14.7%/17.8%。目
前公司交易于23.9倍2012年市盈率和1.41倍2012年市净率，考虑到华泰证券的业务结
构、激励机制、内部整合、解禁后小非减持压力，首次覆盖给予“中性”的投资评级
。
谨慎增持——国泰君安:债券投资和融资融券增长快【2012-08-21】
调整2012-2014年EPS至0.34/0.41/0.49元，对应动态PE25倍、静态PB1.41倍，安全边
际高。根据分部估值，调整目标价至12.56元。
买 入——广发证券:业绩中规中矩，估值已具吸引力【2012-08-20】
预计华泰证券2012-13年EPS为0.35、0.39元，对应2012-13年PE为24、22倍，12年期
末PB为1.37倍，低于同业平均25倍12年PE、1.70倍12年PB，公司的估值吸引力正逐渐
显露。但是，同时值得警惕的是，12Q2公司第一大流通股东国华能源投资再次进行了
减持，截至12Q2末，其仍持有华泰证券2.74亿股，占总流通股本比例为13.1%，预计
短期内对股价仍将构成一定压制。考虑到华泰证券整合问题已告一段落，账面自有闲
余资金96亿元未来转化盈利潜力大，以及其在同业中较低估值，我们给予公司“买入
”评级。
增 持——海通证券:季度业绩回升，PB安全【2012-08-20】
预计公司2012-2013年净利润20.57亿元以及28.16亿元，对应EPS0.37元及0.50元。目
前公司股价对应2012年动态PE23为倍，静态PB1.4倍。给予公司12.23元目标价，对应
2012年PE33倍，PB2倍，维持增持评级。
增 持——中信建投:佣金率降幅较大，固定收益投资表现优异【2012-08-20】
公司经纪业务实力雄厚，市场地位稳固，维持“增持”评级，目标价10.8元。
增 持——申银万国:收入同比持平，自营业务抵消经纪业务下滑【2012-08-20】
维持“增持”评级。公司综合实力处于行业第一集团，将最先受益于行业转型改革。
2012-2013年EPS为0.40元和0.51元。
增 持——安信证券:净利润降幅好于行业平均【2012-08-20】
公司目前股价对应2012年仅1.4倍PB，估值具有优势；同时公司资本雄厚，受益于创
新业务程度或较大，我们给予其增持-A的投资评级和12元目标价，对应2012年2倍PB
。
买 入——东方证券:固收投资出色，盈利优于同业【2012-08-20】
由于市场成交量不达预期，我们下调公司2012-2014年每股收益至0.39、0.45、0.53
元，目前公司股价对应2012年动态PE21.6X，PB1.35X，维持公司买入评级。
推 荐——长江证券:业绩改善，创新弹性突出【2012-08-19】
我们认为随着公司对华泰联合的整合进入尾声，主要业务业绩指标将持续向好；与此
同时，凭借资本和客户资源优势，公司新业务业绩跨越式增长可期。预计公司2012-2
012年EPS分别为0.36元和0.55元，对应PE分别为23.64倍和15.20倍，维持推荐评级。
谨慎增持——国泰君安:融资融券增速较快【2012-04-26】
调整公司2012-2014年EPS预期至0.44/0.56/0.67元、同比增速38%/27%/20%，对应动
态PE24/19/15倍；静态PB1.74倍。维持目标价13.85元。
增 持——海通证券:佣金率企稳，融资融券进步显著，估值优势明显【2012-04-23】
在2012年市场日均成交2000亿元的假设下，预计公司2012-2013年净利润28.2亿元以
及33.2亿元，对应EPS0.5元及0.59元。目前公司股价对应2012年动态PE为21倍，PB1.
7，低于行业平均水平，给予公司12.4元目标价，对应2012年动态PB2倍。
增 持——申银万国:公司仍严重依赖于传统业务收入【2012-04-23】
维持“增持”评级，随着行业创新和转型各项措施的落实，公司大量的冗余资金将被
有效利用，同时其大券商的优势也将逐步显现，从而提升ROE和估值。预计2012-2013
的EPS为0.4和0.51元，对应PE为26倍和21倍。
买 入——东方证券:佣金率基本企稳，整合正效应释放【2012-04-23】
尽管华泰证券与华泰联合前期整合遭遇诸多波折，不过整合完成后，其正面效应有望
释放。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.41、0.49、0.58元，目前公司股
价对应2012年动态PE25.5X，PB1.68X，维持公司买入评级。
增 持——宏源证券:一季度自营收益增1倍【2012-04-22】
假设2011年，市场日均股票成交额2100亿元，自营收益率为8%。公司12年EPS为0.46
元，对应市盈率31.96倍，未来转融通业务将利好公司，维持公司增持评级。
增 持——申银万国:价值被低估，静待市场环境转好催化【2011-12-23】
公司价值对股价具有支撑作用，给予公司增持评级。我们利用分部估值法，在保守情
景下（经纪业务给10倍PE，自营业务资金给1倍PB）估算公司每股价值为8.63元，高
于当前7.72元的股价；公司PB为1.29倍，在大型券商中最低；每股现金比例较高，为
71%，仅次于海通居第二位，因此股价具有安全边际；在当前的日均交易额下，全行
业处于盈亏平衡点（1300亿元）之下；证券行业要走出弱势，日均交易额是当前最关
键的指标；综合华泰证券的内在价值和当前行业的盈利状况，给予华泰证券增持评级
。2011-2013公司EPS为0.28元、0.40元和0.51元，对应当前股价的EPS为28倍、19倍
和15倍。
买 入——东方证券:佣金费率持续反弹，利息收入快速增长【2011-10-31】
当前华泰证券的重心可能更多集中在与华泰联合的整合上。在今年四季度股基日均成
交额2000亿元、沪深300指数走平的假设下，我们下调公司2011年盈利预测至0.32元
，目前公司股价对应2011年PE为32.5X，PB为1.75X，维持公司“买入”的投资评级。
中 性——安信证券:营业部继续扩张【2011-10-31】
在下调行业全年的日均交易量假设至1800亿元并考虑目前恶劣的投资环境的情况下，
我们下调华泰证券2011年-2013年的盈利预测至每股收益0.33元、0.37元和0.41元，
维持公司中性-A的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:主营份额下降，融资融券弹性高【2011-10-31】
下调公司2011-2013年EPS至0.35元/0.42元/0.48元。对应动态PE30/25/22倍、静态PB
1.79倍。维持谨慎增持评级，下调目标价至13.85元。
增 持——宏源证券:受自营和经纪业务拖累业绩下滑【2011-10-29】
假设2011年，市场日均股票成交额2100亿元，自营收益率为3%。公司11年EPS为0.5元
，对应市盈率30倍，未来转融通业务可能年内启动将刺激券商板块上行，维持公司增
持评级。
中 性——兴业证券:自营亏损拉低业绩，经纪市占率连续下滑【2011-10-29】
假设2011、2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2000亿元、2200亿元的情
况下，预计未来三年EPS为为0.30、0.39、0.53元。维持公司中性评级。
持 有——中航证券:佣金率暂时企稳，创新业务发展迅速【2011-08-31】
虽然经纪业务佣金率有企稳迹象，但是市场份额的下滑仍有不确定性。目前我们给予
公司“持有”的投资评级。另外，我们预计公司2011年的EPS分别为0.58元。目前公
司股价对应的2011年的动态PE为17.8倍，PB为1.66倍。
推 荐——东兴证券:资产灵活配置，自营固收增长亮眼【2011-08-08】
我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.57和0.68，对应动态PE为19.4倍和16.2
倍。综合考虑公司在自营、固收业务和创新业务方面的优势以及经纪业务、承销业务
等传统业务方面的市场压力，我们给予公司24倍PE，目标价为13.68，相对当前股价
有20%左右的空间，首次给予推荐评级。
中 性——安信证券:投行业务拖累业绩表现【2011-08-08】
我们下调了公司全年的自营业务收入预测，下调公司2011年、2012年的盈利预测至每
股收益0.45元和0.54元。维持公司中性-A的投资评级，按照2011年2.2倍PB估值下调
公司目标价至14元。
增 持——中信建投:季度佣金率环比回升、同比企稳【2011-08-08】
在收入结构转型的进程中，经纪业务佣金率环比及同比均出现增长，无疑对目前证券
行业收入企稳带来曙光，行业或正在穿越最艰难的时期，看好行业及公司发展，给予
增持评级。
强烈推荐——招商证券:佣金率反弹，两融贡献明显【2011-08-08】
由于上半年业绩低于预期，下调2011年EPS至0.54元，我们认为2季度是公司业绩低点
，未来在创新业务驱动下将进入新的增长通道，当前估值为20倍，公司对融资融券弹
性很大，维持强烈推荐评级。
增 持——海通证券:季度佣金率环比上升，创新贡献加大【2011-08-08】
在2011年市场日均成交2300亿元的假设下，预计公司2011-2012年净利润29亿元以及3
5.4亿元，对应EPS0.52元及0.63元。目前公司股价对应2011年动态PE为21倍，PB1.8
倍，处行业平均水平。根据分部估值给予公司12.6元目标价，对应2011年动态PE25倍
、PB2倍，维持增持评级。
增 持——天相投顾:经纪业务市场份额和佣金率双降【2011-08-08】
我们预测公司2011年、2012年分别实现每股收益为0.53元和0.58元，根据2011年8月5
日收盘价11.10元计算，对应的动态PE分别为21倍和19倍。公司各项业务业绩较为稳
定，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——中信证券:经纪和承销双降，环比业绩见底【2011-08-08】
在2011-2013年日均股票基金交易额2200亿元/2500亿元/2900亿元、佣金率下滑15%/5
%/5%、自营收益率3.4%/4.2%/4.0%、费用收入比46%/46%/46%假设下，我们下调公司
盈利预测：2011-2013年EPS为0.49元/0.57元/0.66元（原预测为0,67/0.73/0.81元）
，BVPS为6.21元/6.76元/7.39元，对应2011-2013年PE为22.67X/19.52X/16.77X，PB
为1.79X/1.64X/1.50X。考虑大型券商平均PB约为2倍，给予公司2011年2倍PB，目标
价12.42元，维持“增持”评级。
增 持——中原证券:多元格局已显现【2011-08-08】
作为一家质地优良的公司，业务多元化的格局已显现，随着创新业务的不断发展，公
司未来业绩依然可期。我们预计公司2011年每股收益0.60元，按照8月5日收盘价，对
应市盈率18.50倍，维持公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:季度佣金率回升，衍生品投资有收获【2011-08-08】
调整2011-2013年EPS预期至0.56/0.64/0.71元，同比增速-9%/14%/11%.根据分部估值
，调整目标价至15.18元。
增 持——宏源证券:部分创新业务平滑业绩【2011-08-07】
假设2011年，市场日均股票成交额2500亿元，下调综合佣金率10%至0.07%，自营收益
率为8%。公司11年EPS为0.7元，对应市盈率22倍，估值具有一定优势，维持增持评级
。
中 性——长江证券:佣金费率降幅收窄，华泰联合贡献下降【2011-08-07】
随着佣金新政贯彻落实，公司佣金费率逐渐企稳，但在成交量低预期的情况下，仍不
能扭转佣金收入整体下滑的局面；与此同时，华泰联合投行承销规模下滑明显，从而
使华泰联合业绩贡献由去年同期的35%降至22%；此外，创新业务尚未成为公司增长的
新动力。我们认为如果下半年市场成交量明显回升、华泰联合的业绩率增加，公司的
业绩下降幅度有望减少，预计2011年全年EPS为0.50元，同比下降17.7%，对应PE为22
.07倍，维持“中性”评级。
买 入——东方证券:佣金率回升明显，业绩略好于预期【2011-08-07】
公司当前正处在整合华泰联合的关键期。预计整合完毕后，包括融资融券在内的多项
业务将有望上一个新的台阶。根据此次半年报，我们调整公司2011年EPS至0.55元，
目前公司股价对应2011年PE为20.2X，PB为1.75X，维持公司“买入”的投资评级。
中 性——兴业证券:经纪业务市占率止跌回稳，投行出色【2011-08-05】
公司业绩符合预期。上半年经纪业务市场份额止跌回稳，投行业务表现出色，证券投
资业务收益率较低。在2011—2013年日均股票成交量2300亿元、2300亿元及2500亿元
的假设下，预测三年EPS分别为0.46、0.52、0.64元。维持中性评级。
增 持——中信证券:经纪业务最坏情形已经过去，估值具备安全边际【2011-04-19】
在2011和2012年日均股票基金交易额2500亿元/2900亿元、公司佣金率下滑23%/15%、
自营收益率4.7%/4.8%的假设下，我们预测公司2011和2012年的EPS分别为0.67元/0.7
3元，BVPS分别为6.36元/7.01元，对应2011和2012年PE为22.25X/20.28X，PB为2.33X
和2.11X。考虑公司竞争优势及经纪业务最坏情形已经过去，我们给予公司2011年25
倍PE和2.5倍PB，目标价为17.52元，首次给予华泰证券“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:季度佣金快速下滑【2011-04-18】
预期2011-2013年公司的EPS分别为0.65元/0.75元/0.81元，同比增速为7%/15%/8%。
目前动态PE为23倍、PB2.4倍。维持谨慎增持评级。
增 持——天相投顾:承销业务收入大幅增长【2011-04-18】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.66元和0.80元，以2010年4月15日收盘价14.80
元计算，对应动态PE分别约为22倍和19倍，估值较低。公司承销业务实力行业领先，
经纪业务佣金率止跌企稳，创新业务具备先发优势，维持公司的“增持”投资评级。
买 入——广发证券:经纪业务占比高，投行业务大幅增长【2011-04-18】
我们预测公司11-13年EPS分别为0.7元、0.81元、0.92元，对应当前股价的PE为21X、
18X、16X,给予买入评级。未来股市存在交易额大幅下降，券商自营出现重大失误的
风险。
中 性——西南证券:投行大幅增长，自营突飞猛进【2011-04-18】
维持证券行业“跟随大势”评级，给予华泰证券“中性”评级。公司未来三年预测每
股收益0.69元、0.81元与0.95元，目前股价对应市盈率分别为21倍、18倍与15倍，对
应市净率分别为2.24倍、2.03倍与1.83倍。
强烈推荐——招商证券:费率下降超预期，期待整合提效率【2011-04-18】
公司董事会决议进一步整合华泰联合，收购华泰联合的经纪业务资产同时将自身的投
行业务及资产转让给华泰联合，结束过去经纪和投行业务按地域划分的局面，有利于
提升专项业务的效率和内部协作性。由于佣金率下降超预期，我们调低公司2011年盈
利预测至0.66元。考虑未来创新业务的快速发展和公司内部业务重组带来效率提升，
维持强烈推荐评级。
买 入——东方证券:融资融券发力，自营弹性加强【2011-04-18】
根据此次年报和季报，我们调整公司2011年EPS至0.64元，目前公司股价对应2011年P
E为23.3X，PB为2.3X，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——海通证券:自营弹性提升，佣金率仍惯性下滑【2011-04-18】
在2010年市场日均成交2500亿元的假设下，预计公司2011-2012年净利润38.8亿元以
及48.9亿元，对应EPS0.69元及0.87元。目前公司股价对应2011年动态PE为21倍，PB2
.4倍，处行业平均水平。根据分部估值给予公司18元目标价，对应2011年动态PE26倍
，维持增持评级。
增 持——中信建投:经纪龙头，金控先驱【2011-04-18】
华泰证券经纪业务行业第一，降佣压力小；其他传统业务发展良好；创新业务布局早
、牌照齐，多项子业务已居于行业前列；在金控体系打造上走在行业前端。我们看好
行业及公司发展，维持增持评级。
谨慎推荐——长江证券:年报及一季报点评：投行有亮点，佣金收入下滑较多【2011-04-17】
经过上市后的一系列整合，华泰和华泰联合的业务合力初步显现，华泰联合投行的业
绩贡献是公司2010年和2011年一季度的最大亮点，且2010年华泰联合对公司业绩贡献
水平稳中有升。我们认为，2011年公司目前较低的佣金水平有望率先企稳，投行业务
持续增长，创新业务开始发力并成为利润增长点，成本收入比在二季度有明显的下降
，预计2011年全年EPS为0.66元，对应PE为22.42倍，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——兴业证券:经纪业务市占率下滑，自营业务稳健【2011-04-17】
预计2011、2012年EPS分别为0.65、0.71元。在竞争激烈的环境下，公司的经纪业务
及资产管理业务在2010年略有下滑，自营业务依旧稳健，投行业务表现较为出色，给
予公司推荐的评级。
增 持——宏源证券:公司收入结构持续改善【2011-04-16】
假设2011年，市场日均股票成交额2500亿元，下调综合佣金率10%至0.07%，自营收益
率为8%。公司11年EPS为0.7元，对应市盈率22倍，维持增持评级。
谨慎增持——国泰君安:交易额弹性高，新业务潜力大【2011-04-07】
在(日均交易额/上证综指)为(2500/3000)的基准假设下，我们预期华泰证券2011-201
3年EPS分别为0.69元/0.80元/0.92元，同比增速为14%/17%/15%。
买 入——东方证券:经纪业务触底，创新业务发力【2011-02-28】
我们认为，华泰证券经纪业务的中期底部已经显现，同时公司在创新业务上的投入也
有望在今年开始产生回报。我们维持公司2011年EPS0.78元的预测，目前公司股价对
应2011年PE为18.4X，PB为2.23X，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——海通证券:业务结构率先转型，提升长期成长空间【2011-01-28】
在2011年市场日均2500亿元的假设下，预计公司2011-2012年EPS分别为0.79元、0.93
元，目前股价对应2011年的PE为18倍、PB为2.3倍，在上市券商中处中等水平，维持
公司增持评级，目标价18元，对应PE23倍。
推 荐——国都证券:经营风格稳健，三季度净利环比增幅较大【2010-11-02】
综合金融优势较明显、创新业务取得积极进展。公司已经搭建了比较齐全的综合金融
框架，持有南方基金和华泰柏瑞基金45%和49%的股权，同时还持有江苏银行7.03%的
股权。公司的创新业务也取得一定的成绩，融资融券累计授信额度3.3亿，期末余额5
678万元；直投子公司已经投了4个项目，投资的江苏通鼎光电已经上市，账面浮盈80
00万元。此外公司持有长城伟业期货60%的股权。
增 持——海通证券:经纪业务弹性大，自营规模明显增加【2010-11-01】
在今年4季度日均成交3000亿元，明年日均成交2500亿元的假设下，预计公司2010-20
11年净利润38.7亿元以及46.7亿元，对应EPS0.69元及0.83元。目前公司股价对应201
0及2011年动态PE分别为25倍与21倍。根据分部估值，给予公司21元目标价，对应201
1年动态PE25倍，给予增持评级。
增 持——国泰君安:资金运用力度加大，佣金率降幅小【2010-11-01】
在今明两年交易额假设为2200亿元和2600亿元的条件下，预期今明两年业绩为0.66元
和0.83元，同比增速为-3%和27%，动态PE为26倍和21倍。估值尚未完全反映目前的交
易额预期，提升评级至增持，维持23元的目标价。
买 入——东方证券:业绩环比改善明显【2010-11-01】
华泰证券经纪业务弹性突出，有望受益于近期股市交易量的上升。我们在2011年2700
亿元交易量、沪深300指数3600点的假设下，预计公司2010年、2011年将实现EPS0.66
元和0.78元。目前公司股价对应2010年动态PE为26X，PB为2.94X，维持华泰证券“买
入”的投资评级，目标价21元。
增 持——天相投顾:佣金率反弹，自营规模大幅增长【2010-11-01】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别约为36.89亿元、54.55亿元和61.08
亿元，相应EPS分别为0.66元、0.97元和1.09元，以2010年10月29日收盘价17.15元计
算，对应动态PE分别约为26倍、18倍和16倍。尽管公司经纪业务市场份额下滑，但公
司综合业务实力强劲，未来回升可能性较大，承销业务收入稳定增长，并将受益融资
融券和股指期货等新业务，同时随着公司业务整合的完成经纪业务各项指标有望回升
，因此，维持公司的“增持”投资评级。
持 有——国金证券:华泰证券10年三季报点评【2010-10-31】
鉴于下半年来市场指数和交投气氛的回升，券商经纪和自营操作环境转好，我们上调
公司的盈利预测，同时上调2011年和2012年的日均交易额假设至2300亿元，在日均交
易额假设为1900/2300（2010/2011）亿元和不考虑创新业务贡献的基础上，我们把公
司10年和11年的EPS分别从0.57元和0.60元调至0.62元和0.73元。公司目前股价对应1
0年的PE和PB为27.57倍和3.25倍，维持对公司的“持有”投资评级。
中 性——兴业证券:经纪业务下滑，自营大幅加仓【2010-10-30】
公司三季度业绩符合预期。经纪业务:市场份额及佣金率双降，单季度市占率5.82%，
下降2%；单季度佣金率0.81‰，下降9%。自营业务：前3季度累计收益率1.4%，第3季
度交易性金融资产大幅加仓50亿元，若资产配置得当，4季度可能收益超预期。投行
业务：表现出色，在收入中占比高达15%。假设2010年全年日均股票交易量2050亿元
，调高未来三年EPS至0.57，0.58及0.60元。维持中性评级。
推 荐——中投证券:利润同比出现下滑，业绩表现符合预期【2010-10-30】
公司系处于高速发展中的大型券商，自2010年2月IPO成功融资155亿后，资本实力已
得到大大提高，公司在提升业务规模以及获取新业务牌照方面的资本障碍已经消除，
在2010年融资融券和股指期货等创新业务领域将受益明显，鉴于目前行业景气度已显
著回升，公司业绩预期开始持续向好，我们维持公司“推荐”评级。
买 入——广发证券:自营优异提升业绩，投行收入占比大幅上升至15%【2010-10-29】
10月份以来交易额大幅回升，在年底指数3000点，四季度日均股票交易额2900亿元的
假设下，预计2010-2012年EPS为0.70元，0.76元和0.88元，对应目前股价PE为24X，2
3X和20X。目标价为21.05元，隐含2010年PE为30X，给予买入评级。未来存在市场交
易量下降与公司自营投资出现重大失误的风险。
中 性——安信证券:净利润环比增长近七成【2010-10-29】
投行业务环比下降超60%。公司3季度实现投行业务收入1.7亿元，同比下降23%，环比
下降64%。投行业务收入在营业收入中的占比为8%，较上半年的20%有大幅下降。维持
公司中性--A的投资评级，目标价20元。
谨慎增持——国泰君安:经纪业务弹性突出【2010-10-18】
目前公司股价对应今、明两年动态PE25倍及18倍，估值具备安全边际，提升至谨慎增
持评级，给予公司23元目标价，市场成交量与指数的持续上升降为公司业绩及估值的
进一步催化因素。
中 性——国元证券:做大更需做强【2010-08-11】
预计2010-2012年EPS分别为0.54元、0.56元和0.57元，当前股价为14.39元。目前估
值偏高，给予“中性”评级。
中 性——金元证券:自营出现亏损，整体业绩基本符合预期【2010-08-10】
公司上半年的整体利润情况基本符合我们此前预期。因此维持这一盈利预测，预计20
10年全年实现归属母公司的净利润28.69亿，EPS0.51元。2011年全年实现净利润31.5
6元，EPS0.56元。对应现股价的2010PE29倍，2011PE26倍；2010PB2.6倍；2.11PB2.3
4倍。估值不具有显著优势，维持“中性”评级。
增 持——中原证券:业绩略低于预期【2010-08-09】
A股市场在经历了上半年的大幅调整之后，7月份开始有所反弹，我们预计下半年市场
总体以震荡行情为主，市场预期和机会可能好于上半年，成交量可能与上半年基本持
平，再加上二季度自营规模增加以债券类为主，风格较稳健，公司自营业务的亏损也
或将得到缓解。考虑到上半年公司创新业务才起步，利润贡献尚不明显，随着融资融
券市场规模的不断扩大，股指期货成交额的不断提高，创新业务或将增厚公司的业绩
。我们认为公司下半年的业绩或将好于上半年，暂维持公司“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，承销大幅增长【2010-08-09】
2010－2011年公司EPS将分别达0.60元（之前为0.80元）和0.75元（之前为1.05元）
。我们以目前上市券商2010年的28倍动态PE均值进行测算，则公司2010年的价格中枢
为16.81元（之前为22.30元）。而8月6日公司股价14.95元，仍维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:投资亏损和费用上升拖累业绩【2010-08-09】
募集资金将逐步发挥效用，资本密集型的融资融券、直投等领域将成为公司未来的盈
利增长点。自营规模不合时宜的增加、管理费激增等短期因素在下半年将逐渐平滑，
经纪业务佣金费率的企稳反弹和三季度股市投资改善前提下，业绩将环比好转。我们
预计2010-12年的EPS分别为0.59、0.77和0.86元，给与审慎推荐的评级。
谨慎推荐——东北证券:佣金率继续下滑 【2010-08-09】
2010年，股市以震荡为主，将影响证券公司业务增长，预期2010年华泰证券的每股收
益为0.58元，对应PE为25.5倍，鉴于华泰证券的创新业务具有较好的成长空间，我们
给予谨慎推荐的评级。
增 持——天相投顾:经纪业务下滑导致业绩下降，看好未来反弹潜力【2010-08-09】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别约为30.09亿元、46.67亿元和47.19
亿元，相应EPS分别为0.54元、0.83元和0.84元，以2010年8月6日收盘价14.95元计算
，对应动态PE分别约为28倍、18倍和18倍。尽管公司经纪业务下滑，但公司综合业务
实力强劲，承销业务收入稳定增长，并有望受益融资融券和股指期货等新业务，同时
随着公司业务整合的完成经纪业务各项指标有望回升，因此，维持公司的“增持”投
资评级。
中 性——国海证券: 投行增收难抵经纪、自营下滑【2010-08-09】
预计公司10年EPS为0.53元，较09年下滑21.74%，对应PE28.15倍，净资产6.01元，对
应PB2.49倍。由于新业务贡献度仍需要时间观察，而现阶段估值水平没有吸引力，维
持公司“中性”的投资评级。
中 性——爱建证券:经纪业务发展求变，自营业务浮亏待重估【2010-08-09】
华泰证券虽在经纪业务和投行业务方面呈现出较好发展态势，但全年业绩与去年同期
相比难有较好表现。我们预测全年EPS可能在0.45-0.5元左右，对应理论股价为16-18
元左右；予以中性评级。
谨慎推荐——长江证券:佣金费率降幅收窄，投行弥补自营亏损【2010-08-09】
我们预计2010年公司有望实现EPS0.52元，同比下降22.7%，估值优势有所下降，予以
公司“谨慎推荐”评级，未来公司业绩主要受制于行业整体佣金费率水平及市场走势
等因素。
中 性——国泰君安:2季度自营亏损较多【2010-08-09】
在对市场(日均交易额/上证指数)为(1700亿元/2400点)的假设下，调整公司2010-201
2年EPS至0.50元、0.71元以及0.84元。根据分部估值调整公司目标价至16.1元。目前
公司股价对应PB2.7倍，PE30倍，在大券商中处较高水平，维持中性评级。
推 荐——国都证券:金费率下降拖累业绩，投行业务是亮点【2010-08-09】
基于10年和11年1800、1900亿的日均交易额，预计公司10、11年净利分别为28.7和31
.5亿元，分别同比下降-23.3%和上升10%，EPS为0.52元和0.57元，当前股价对应10年
PE和PB分别为28.8和2.63倍。考虑到公司经纪业务市场份额居行业第一、投行业务竞
争力显著增强、公司拥有南方基金、华泰柏瑞基金45%和49%的股权，创新业务蓄势待
发，未来将全面受益资本市场的发展，而目前行业又处于景气底部区域，虽然近期股
价回升使得估值优势不明显，我们仍维持公司推荐-A评级，建议逢低关注。
持 有——国金证券:华泰证券10年中报点评【2010-08-08】
维持对公司的“持有”评级。鉴于公司的自营业绩低于我们此前的预期，我们下调公
司全年的盈利预测。在日均交易额假设为2100亿元和不考虑创新业务贡献的基础上，
把公司10年和11年的EPS分别从0.63元和0.67元下调至0.60元和0.64元。公司目前股
价对应10年的PE和PB为24.72倍和2.85倍，维持对公司“持有”的投资评级。
增 持——安信证券:2季度佣金率企稳【2010-08-08】
2季度，公司佣金率有企稳迹象，同时有效地规避了自营风险，且经纪业务市场份额
及投行业务市场份额双升，公司的基本面较为稳定，我们仍然维持公司增持--A的评
级，给予目标价16元。
增 持——宏源证券:创新业务具有先发优势【2010-08-08】
虽然公司半年报在业绩上缺乏亮点，但是看好华泰证券作为全国性大券商在未来竞争
中的综合优势，特别是在创新业务方面，未来发展空间巨大，同时考虑当前估值偏低
（17倍PE，2.5倍PB），与未来成长机会不匹配，故给予增持评级。
中 性——兴业证券:投行出色，经纪业务止跌维稳【2010-08-07】
综合看来，上半年经纪业务份额下滑较快，但跌势已止；投行业务表现出色。预计20
10年全年日均股票成交量1700亿元，华泰证券市场份额6%，平均佣金率0.88‰。2010
、2011、2012年EPS分别为0.47、0.53、0.55元。维持中性评级。
推 荐——中投证券:利润同比实现增长，业绩表现低于预期【2010-08-07】
公司系处于高速发展中的大型券商，自2010年2月IPO成功融资155亿后，资本实力已
得到大大提高，公司在提升业务规模以及获取新业务牌照方面的资本障碍已经消除，
在2010年融资融券和股指期货等创新业务领域将受益明显，维持公司“推荐”评级。
持 有——国金证券:华泰证券研究简报【2010-06-30】
维持对公司的“持有”评级。在2100亿日均交易额和不考虑新业务贡献的假设之下，
预计公司10年和11年的EPS分别为0.63元和0.67元，公司股价目前对应10年的PE和PB
分别为20.22倍和2.43倍。维持对公司“持有”的投资评级。
中 性——西南证券:经纪佣金下滑明显，投行自营增长可观【2010-04-21】
我们认为，创新业务试点推出后，影响 2010 年 A 股市场的因素变得更加复杂，总
体趋势存在较多变数，经纪业务能否类似去年保持增长存在较大的不确定性。同时，
尽管公司可能进入试点第二批券商行列，开展融资融券业务，并且目前已有 18家营
业部获得当地证监局的无异议函，能够从事股指期货 IB业务，但短期内，由于存在
投资者观望态度、资金资格门槛等限制以及对新业务的适应期等因素，融资融券与股
指期货 IB业务对券商业绩贡献相对有限。在券商板块中，公司暂时不具有估值优势
。给予华泰证券“中性”评级。
增 持——安信证券:华泰证券：业绩符合预期【2010-04-19】
公司自营风格稳健，自营敞口相对较低；IPO后净资本大幅增加，获得下一批融资融
券资格的概率较大且利用创新业务获利的能力较强。我们给予公司增持-A的评级和24
元的目标价。下一步我们将重点关注公司经纪业务市场份额的变化及创新业务的发展
情况。
增 持——天相投顾:经纪业务暂落低谷,自营和承销业务稳步攀峰【2010-04-19】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别约为35.06亿元、 53.68亿元和 56.
77 亿元，相应 EPS 分别为 0.63 元、0.96 元和 1.01 元，以 2010 年 4 月 16 日
收盘价 21.15 元计算，对应动态 PE 分别约为 34 倍、22 倍和 21 倍。尽管公司经
纪业务市场份额和手续费率下滑，但公司综合业务实力强劲，自营和承销业务收入稳
定增长，并有望受益融资融券和股指期货等新业务，同时随着公司业务整合的完成经
纪业务各项指标有望回升，因此，首次给予公司的“增持”投资评级。
增 持——中信建投:新设营业部扩展快、佣金率未来下降空间有限【2010-04-19】
我们认为，除了公司开展融资融券业务所需 50亿元资金外，其余资金后续将产生一
定效益。而随着公司 5月份融资融券业务的开展，50 亿元规模的融资业务也将逐步
为公司带来收益。 我们前期根据分部估值汇总法，发现华泰证券的价值相对行业水
平有一定低估，详情见我们前期报告《价值低估的新龙头：经纪业务安全度高，受益
于创新业务程度大》 。维持对华泰证券的增持评级。
谨慎增持——国泰君安:自营业务好于预期，佣金率快速下滑【2010-04-19】
调整2010-2011年净利润预测至44亿元以及53亿元，业绩增速分别为16%与21%，对应E
PS分别为0.79元以及0.92元。根据分部估值，给予24元目标价，对应2010年动态PE 3
0倍，给予谨慎增持评级。关注创新业务推出对公司业绩的长期影响。
增 持——申银万国:稳扎稳打、步步为营【2010-04-19】
公司经纪业务单点市场份额对应市值以及经纪业务 PS（市值/佣金收入）指标在券商
板块中均处于较低水平，平均较行业折价 17%。我们继续维持对公司的增持评级以及
25 元目标价格。
增 持——海通证券:业绩符合预期，拓展金融股权投资【2010-04-19】
我们维持前期对 2010－2011 年 A股日均成交金额分别为 2151 亿元和 2581 亿元的
判断； 考虑到可分离债被暂停发行后权证数量的恢复上升目前还无法判定（权证数
量由 2009 年的 14 只下降至 2010 年的 4只） ，因此，从谨慎出发我们将之前 20
10 年的权证交易量由 19 万亿元调低至 4万亿元； 考虑到 2010 年 A股市场行情尚
存在较大的不确定性， 因此我们假设公司 2010年自营收益率为 10.25％（略低于 2
010 年 1 季度震荡行情下的公司年化自营收益率 10.88%，与 2009 年自营收益率基
本持平） 。综上，2010－2011 年公司 EPS 将分别达 0.80 元和 1.05 元。如果我
们以目前上市券商的 28 倍 PE 均值进行测算，则公司 2010 年的价格中枢为 22.30
元。而 4 月 16 日公司股价 21.15 元，故给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:佣金收入略低预期，投行和自营发力【2010-04-18】
我们预计公司 2010、2011、2012 年 EPS 分别为 0.86 元、1.02 元、1.1 元。公司
经纪业务腾飞和 2010 年资金合理充分运用并带来业绩释放将是公司股价促发点。维
持“推荐”评级。
持 有——国金证券:华泰证券10年1季报点评【2010-04-18】
在 2200 亿日均交易额和不考虑新业务贡献的假设之下，我们预计公司 10 年和 11
年的 EPS 分别为 0.75 元和 0.79 元。公司目前股价对应 10 年的 PE 为 28.17 倍
，维持对公司“持有”的投资评级。
推 荐——中投证券:盈利表现显著低于预期【2010-04-17】
公司系处于高速发展中的大型券商，自2010 年2 月IPO成功融资155亿后，资本实力
已得到大大提高，公司在提升业务规模以及获取新业务牌照方面的资本障碍已经消除
，在2010年融资融券和股指期货等创新业务领域将受益明显，在股票日均交易额 201
0-2012 年分别为 2300、2400 和 2500亿元的假设下， 我们预计公司2010-2012 年E
PS全面摊薄后分别为0.86,0.90和0.96元，对应10年动态PE 24.6倍（2010年4 月16日
收盘价21.15 元） ，给予公司首次“推荐”评级。
推 荐——长江证券:四轮驱动，加速在即 【2010-04-13】
我们认为公司股价在日均交易额重上 2500亿后会有优异表现，预计2010、2011、201
2年 EPS分别为 0.86元、1.02元、1.10元。予以“推荐”评级。
增 持——中信建投:经纪业务安全度高，受益于创新业务程度大【2010-03-23】
我们认为，华泰证券作为行业未来的新龙头，其经纪业务安全度高、佣金率下降空间
相对最小，受益于创新业务程度较大，估值在行业中处于较低水平。我们给予公司增
持评级。目标价 26元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-08 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年4月15日，公司第三届董事会第四次会议已对《关于预计 ｜
｜ ｜公司2014年日常关联交易的预案》进行了审议，公司相关关联方｜
｜ ｜董事分别回避该预案中涉及自己公司事项的表决，表决通过后形｜
｜ ｜成的《关于预计公司2014年日常关联交易的议案》，将提交公司｜
｜ ｜2013年度股东大会审议批准；在股东大会审议上述关联交易过程｜
｜ ｜中，关联股东及其关联公司将分别回避该预案中涉及自己公司事｜
｜ ｜项的表决。预计2014年度公司与关联方江苏省国信资产管理集团｜
｜ ｜有限公司及其关联公司,江苏交通控股有限公司及其关联公司等 ｜
｜ ｜就经纪业务佣金,房租,基金代销等事项发生日常关联交易.20140｜
｜ ｜508：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 2319.34｜ 否 ｜
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｜ ｜2012年，公司严格在股东大会审议通过的《关于预计公司2012年｜
｜ ｜日常关联交易的议案》所确定的日常关联交易范围内执行交易，｜
｜ ｜交易公允且未对公司造成任何风险，亦不存在损害公司权益的情｜
｜ ｜形。公司对2013年度内可能发生的日常关联交易进行了预计，包｜
｜ ｜括预计收入、预计支出、其他三部分。20130420：股东大会通过｜
｜ ｜20140417：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为23｜
｜ ｜19.34万元。 ｜
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