先达股份(603086) 25Q1扣非净利润达到0.20亿元，同比增加224%。2025年一季度，公司实现营业收入5.43亿元，同比增加10.78%；利润总额达到0.24亿元，同比增加296.51%；实现归母净利润0.22亿元，同比增加257.63%；扣非净利润达到0.20亿元，同比增加224%；毛利率为17.78%，同比增加4.97pct；净利率为3.92%，同比增加6.73pct。公司部分主要产品销量增加和价格上涨导致业绩增长。 场内维持供需紧张局面，烯草酮价格延续上涨。根据百川资讯，上周（2025.5.9-2025.5.15），烯草酮市场主流成交参考价13万元/吨，较前一周四（5.8）价格上涨1万元/吨，涨幅8.33%。市场现货库存低位，需求端良好维持，多数企业可排单至7月份。从供应上看，东北工厂预计近期可对外接单，但因产品市场仍存在较大供应缺口，对市场供需紧张局面缓解有限；从需求上看，近期出口南美等地订单下发较好，下游维持良好采购，市场成交氛围较暖；短期内供需紧张局面难改，市场低价货源难寻，供应端推涨心态较强。 公司在2024年度创制药成果取得成效。2024年度公司构建了以喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮为核心的创制产品矩阵。公司第一款创制产品“喹草酮”已于2020年12月28日获得了国内的原药/制剂双登记，在高粱田中推广应用超过200万亩，销售规模迅速增长；公司第二款创制除草剂产品—吡唑喹草酯已通过农业农村部农药登记评审，于2025年上市销售；公司第三款创新除草剂产品—苯丙草酮的登记资料已提交至农业农村部农药检定所，目前处于评审阶段。水稻田新型除草剂CDH23118和广谱灭生性除草剂CDH22117也将于25年启动登记。公司不断加强下游制剂系列产品的研发与生产，实现了原药和制剂产品配套和相互补充，提高了公司整体的抗风险能力和盈利能力。 风险提示：原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

先达股份(603086) 年产1500吨原药、3500吨农药中间体项目进入试生产阶段。公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司“年产1,500吨原药、3.500吨农药中间体项目”现已完成工程主体建设及设备安装、调试工作，经专家评审通过并经相关主管部门验收后，符合试生产条件，正式进入试生产阶段。该项目设计能力为“年产200吨甲咪唑烟酸、1.200吨咪唑乙烟酸、100吨咪唑喹林酸农药原药、2.000吨丁腈、1.500吨丁酰胺农药中间体及4.812吨硫酸铵、2,846吨氯化钠、2,500吨甲醇、600吨乙醇”等四种副产品。该项目的投产将扩大公司主要产品生产规模，有利于优化公司产品结构，进一步提升公司盈利水平和整体竞争力，对公司未来经营业绩将产生积极的影响。目前，该项目仅进入试生产阶段，从试生产阶段到全面达产并产生经济效益可能尚需一定的时间，同时，亦有可能面临市场需求环境变化、竞争加剧等因素的影响。该项目已纳入模型考虑。 加大新药创制和工艺优化投入。公司目前已经完成咪唑乙烟酸设计工作，并进入建设阶段；咪唑烟酸车间项目完成设计工作各项手续即将完成。前期公司在欧盟、澳洲、拉美等众多市场布局逐步进入收获时期，多个核心活性组分原药和制剂在上述区域获证。2022年上半年公司实现海外销售1.45亿美元，已超过2021年全年出口额。创制化合物喹草酮、吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中亚、非洲、拉美等众多市场登记可行性评估已经完成。根据产品性能和适用作物确定多个目标市场启动自主登记。 新基地项目建设助推公司跨越式发展。2022年上半年辽宁先达基地一期、二期烯草酮系列产品顺利达产，主打产品市场地位进一步巩固，为公司持续发展提供强有力保障。目前三期项目已进入建设阶段，预计年内试生产。五期项目手续和建设筹备工作正在稳步推进。公司年产5000吨高端综合智能杀菌剂车间项目已完成建设，目前进入验收阶段。该项目投产后将提高水分散粒剂、可湿性粉剂、悬浮剂等剂型制剂加工能力，拓宽公司杀菌剂产品线，提高杀菌剂市场份额。该项目已纳入模型考虑。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.20亿元、5.00亿元、6.25亿元，EPS为1.35元、1.61元和2.01元。参考同行业公司，我们认为公司产能扩张速度快，给予一定估值溢价；合理估值为2022年14倍，目标价为18.90元，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品价格下跌；项目进展不及预期。

先达股份(603086) 公司2022年前三季度扣非净利润3.79亿元，同比增长400.34%。公司2022年前三季度实现营业收入24.70亿元，同比增长63.54%，归母净利润3.25亿元，同比增长287.67%。其中2022年第三季度实现营业收入8.06亿元，同比增长70.55%，归母净利润1.27亿元，同比增长417.94%，扣非后归母净利润1.66亿元，同比增长682.61%。公司前三季度收入实现大幅增长主要因为主要系主要产品产销量增加及售价同期上涨所致;净利润提升主要系主要产品销量增加及产品毛利率回升所致。 加大新药创制和工艺优化投入。公司目前已经完成咪唑乙烟酸设计工作，并进入建设阶段；咪唑烟酸车间项目完成设计工作各项手续即将完成。前期公司在欧盟、澳洲、拉美等众多市场布局逐步进入收获时期，多个核心活性组分原药和制剂在上述区域获证。2022年上半年公司实现海外销售1.45亿美元，已超过2021年全年出口额。创制化合物喹草酮、吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中亚、非洲、拉美等众多市场登记可行性评估已经完成。根据产品性能和适用作物确定多个目标市场启动自主登记。 新基地项目建设助推公司跨越式发展。2022年上半年辽宁先达基地一期、二期烯草酮系列产品顺利达产，主打产品市场地位进一步巩固，为公司持续发展提供强有力保障。目前三期项目已进入建设阶段，预计年内试生产。五期项目手续和建设筹备工作正在稳步推进。公司年产5000吨高端综合智能杀菌剂车间项目已完成建设，目前进入验收阶段。该项目投产后将提高水分散粒剂、可湿性粉剂、悬浮剂等剂型制剂加工能力，拓宽公司杀菌剂产品线，提高杀菌剂市场份额。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.20亿元（+35%）、5.00亿元（新增）6.25亿元（新增），EPS为1.35元、1.61元和2.01元。参考同行业公司，我们认为公司产能扩张速度快，给予一定估值溢价；合理估值为2022年14倍（上期目标价21.24元，基于2020年18倍PE），目标价为18.90元，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品价格下跌；项目进展不及预期。