力源信息(300184) 投资要点 国内头部电子元器件代理（技术）分销商，积极布局电动汽车、AI等业务。公司在行业深耕20多年，拥有上百家国内外知名上游芯片原厂产品线代理权，并持续不断开拓新的优质产品线及产品种类，增加代理产品覆盖面，为客户提供更多选择。此外，公司与上游芯片原厂联合成立了碳化硅实验室，与上游芯片原厂及下游客户开展了众多测试合作和技术合作。2024年以来，下游部分应用市场需求回暖，半导体市场逐步复苏，行业景气度缓慢回升，部分市场需求回暖。公司以市场为导向，一方面积极开拓快速发展的市场业务，另一方面稳步经营发展承压市场的业务，因此公司通信电子业务、汽车电子业务、工业及新能源业务、消费电子业务、安防监控业务、AI业务营业收入均有不同程度的增幅，2024年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为78.21亿元、0.98亿元、0.86亿元，较去年同期分别增长31.58%、48.34%、58.24%。2024年公司下游客户中，汽车行业客户占比约20%，工业及新能源客户占比约16%，通信及消费电子客户约36%。公司始终以下游客户需求为导向，紧跟市场发展趋势，战略性运营，为客户提供其所需产品及优质的服务，客户黏性强。 自研芯片业务与智能电网业务稳步推进。公司持续加大自研芯片业务市场的推广力度，积极参加各类大型电子展会，与高校合作设立CW32嵌入式创新实验室，提高市场影响力和竞争力。由于MCU竞争较为激烈，下游需求复苏缓慢。2024年，公司持续研发MCU新品，其中基于新制程的新品已陆续提供给多个行业不同客户进行测试，收到的客户反馈优良。新产品系列在超低功耗、功能设计、成本优化及抗干扰性能等多个方面进行了设计改良，充分发挥新工艺制程带来的性能优势的同时，融合了推广实践中遇到的大量改进需求，并根据不同领域应用推出了相应模块。截至2024年报告期末，该系列产品已发布三个型号并量产。智能电网业务方面，由于下游客户库存消耗，客户需求从2023年年底开始回升，加之配合发改委进行电表轮换，2024年整体市场需求增加。公司积极根据客户需求对相关产品进行研发更新，智能电表（芯片解决方案）、智能断路器业务营业收入较去年同期有较大幅度提升。电力线载波通信模块HPLC+RF双模产品仍处于新老模块标准切换的过渡期，需求较少，相关业务营收较去年同期稍有下降。同时，公司加大资本投入，提高公司资质，积极参加国家电网、南方电网项目招标并获得中标，为后续业务发展奠定基础。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入100/130/170亿元，实现归母净利润分别为1.4/1.9/2.4亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 市场及客户需求变动风险，汇率波动风险，应收账款风险，存货风险，供应商变动风险，国际贸易关税风险，并购整合及商誉减值风险。

力源信息(300184) 【投资要点】 根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收62.84亿元，同比下降21.76%，实现归母净利润2.17元，同比下降16.78%，实现扣非净利润2.13亿元，同比下降18.06%。对应公司2022Q3单季度实现营收17.56亿元，同比下降28.23%，实现归母净利润4711万元，同比下降41.02%，实现扣非净利润4462万元，同比下降44.11%。 积极调整业务结构，毛利率保持稳定提升。公司主营业务为电子元器件代理分销业务，在全球经济复苏面临较大压力的背景下，公司整体经营受到一定影响，传统手机通信、消费电子、安防监控等行业收入规模有所下降。但公司近年来持续加大对工业、新能源、汽车电子等新兴行业的投入，营收规模保持逐年提升，新兴产业收入占公司整体营收比重持续上升，实现产品结构优化，成功带动公司毛利率由2022Q1单季度9.26%提升至2022Q3单季度10.35%。随着新能源智能汽车、光伏、储能等行业的蓬勃发展，公司分销产品结构有望实现持续优化升级。 加大力度推广自研芯片，规模快速增长。基于在电子元器件行业深厚的资源积累，公司通过武汉芯源拓展自研芯片业务，主要包括MCU、存储芯片EEPROM、功率器件SJ-MOSFET的设计与销售，产品可用于消费电子、工业、家电、医疗等多个领域。近年来，公司持续加大对自研芯片的推广力度，在2021Q4推出首款基于Cortex-M0+内核（32位）MCU收到客户订单开始出货，并推出低成本版本以及推进车规级认证。2022Q1-Q3公司自研芯片业务实现收入2380万元，同比增长55.35%，Q2由于上海疫情对产品的生产运输带来延迟扰动。2022Q3单季度实现营收1633万元，同比增长201.67%，实现规模快速增长。基于公司在电子元器件深厚的经验、资源优势积累，自研芯片将助力公司实现新成长。 【投资建议】 公司由电子元器件分销业务起家，业务领域由手机通信、消费电子等传统行业向新能源、汽车智能化、储能等新兴行业积极拓展，产品结构不断优化。此外，公司基于分销优势，积极推进自研芯片业务，克服疫情等不利因素的扰动，2022Q3自研芯片业务实现高速增长，有望成为公司第二增长极。我们预计公司2022-2024年营收分别为81.96、90.88、101.08亿元，归母净利润分别为2.65、3.25、4.16亿元，对应EPS分别为0.23、0.28、0.36元/股，对应当前PE分别为19、15、12倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游需求大幅低于预期 自研芯片推广进度不及预期 汇率剧烈波动