☆风险因素☆ ◇601866 中海集运 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信证券:运价不容乐观，大船降低成本【2013-05-17】
集运一、二季度经营情况均不太乐观，三季度是决定全年是否扭亏的关键。在超低运
价形势下，我们预计三季度旺季提价有望继续，但恐缺乏长时间有效支撑。在船舶大
型化趋势下，集运供大于求的形势并无实质性改变，载运率也并不乐观，我们对在盈
亏平衡点以上的提价持谨慎态度。考虑到旺季来临，公司经营逐步改善的预期，我们
暂维持公司2013-15年的盈利预测，预计公司2013-15年EPS为0.05/0.10/0.22元，对
应2013-15年PB为1.011.0/0.9倍，维持公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:抄底造船强化竞争优势【2013-05-16】
近期市场运价震荡下行，二季度盈利不容乐观，略下调公司2013-15年每股收益分别
至0.02元（-0.03）、0.08元（-0.01）、0.13元，维持“谨慎增持”评级，目标价2.
8元，对应1.3倍市净率。行业拐点仍需等待，短期建议关注政策扶持及协同提价触发
的交易性机会。
谨慎推荐——银河证券:美国经济复苏对集运盈利的影响【2013-05-07】
我们认为美国经济复苏将对集运行业产生积极的影响，太平洋航线运价每10%的运价
上涨对应公司0.08元的2013年EPS弹性，但在欧洲经济相对疲软的背景下，美国经济
的复苏并不足以支撑集运行业趋势性拐点的出现，行业的供需压力仍存。维持公司20
13-15年EPS预测0.01/0.08/0.18元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:订造5条18400TEU集装箱船【2013-05-06】
我们认为中海集运建造船舶的计划在长期将提升公司的竞争力，但对公司短期业绩影
响有限。我们担忧行业的供给增速将压制行业的周期复苏，暂时维持公司2013-15年E
PS预测0.01/0.08/0.18元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:运价涨，油价降，Q1减亏五成【2013-05-02】
我们预测2013-2014年EPS为0.05元和0.10元，目前股价对应0.9XPB。在旺季货量来临
前，班轮公司唯有控制住运力，才能保证前期涨价成果不被抵消。维持“增持”评级
，目标价2.8元，对应1.2XPB。
谨慎推荐——长江证券:同比减亏五成，新订单坚定大型化之路【2013-05-02】
我们认为近期的经济数据暗示集运需求有走弱的风险，一是WTO将2013年全球贸易增
速从4.5%下调至3.3%，二是汇丰PMI初值低于市场预期，尽管我们看好今年美线供需
改善带来的盈利回升，但欧线的整体低迷可能超过了我们的预期，甚至超过美线的好
转幅度。但我们认为不必过于悲观，只要需求不发生类似09年那样负增长的极端情况
，集运业的高集中度可成为行业盈利的缓冲器，我们维持对中海集运2013-2015年的E
PS预测分别为0.01元、0.07元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:一季度减亏，拟造1.8万TEU级集运船【2013-05-02】
2013年，集运提价有望继续，但恐缺乏有效支撑。在船舶大型化趋势下，集运供大于
求的形势并无实质性改变，载运率也并不乐观，我们对在盈亏平衡点以上的提价持谨
慎态度。考虑到公司经营逐步改善的预期，我们维持公司2013-15年的盈利预测，预
计公司2013-15年EPS为0.05/0.10/0.22元，对应2013-15年PB为1.0/1.0/0.9倍，维持
公司“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:Q1同比减亏，欧线需求低迷考验船东自律【2013-05-01】
鉴于对业绩弹性影响最大的欧地航线需求异常低迷，而全年中大型集装箱船运力交付
压力巨大，欧地线乃至美线的供需情况恶化将是大概率事件，运价维持考验船公司的
运力控制程度和提价默契。此外，Q2后低基数因素消除，运价同比改善的空间不大。
下调13年EPS至0.02元。
谨慎推荐——银河证券:一季度未能扭亏【2013-05-01】
我们略调整公司2013-15年盈利预测至0.01/0.08/0.18元。目前公司的估值约1.0xPB
。我们维持公司谨慎推荐的投资评级，我们认为行业仍有可能在二三季度通过自律强
势推行运价提升，但我们认为集运子行业周期的趋势性好转仍未接近。
中 性——中金公司:一季度经常性亏损环比扩大，未来半年运价继续承压【2013-04-28】
当前A股和H股的股价相对2013年底市净率分别为1.0和0.7倍，将港股目标价从2.1港
币下调至1.65港币（按年底0.62倍市净率，即历史均值减去1倍标准差）。维持中性
评级，港股建议在1.65港币目标价以下再关注超跌反弹机会。
中 性——中金公司:上半年运价和业绩存在风险【2013-04-01】
公司当前A股2013年底的市净率为1.1，处于其历史较低水平，但考虑到上半年基本面
难有惊喜，我们将A股的推评级从推荐下调至中性。
增 持——中信证券:售后回租改善业绩，全年扭亏为盈【2013-03-28】
2013年，集运提价有望继续，但恐缺乏有效支撑。集运供大于求的形势并无实质性改
变，载运率也并不乐观，我们对在盈亏平衡点以上的提价持谨慎态度。集运短期运价
有压力，中长期看仍保有向上弹性。考虑到公司经营逐步改善的预期，我们上调公司
盈利预测，预计公司2013-15年EPS为0.05/0.10/0.22元（原2013-14年预测为0.05/0.
06元），对应2013-15年PB为1.011.0/0.9倍，维持公司“增持”评级。
增 持——安信证券:扭亏后经营环境缓慢好转【2013-03-27】
增持-B投资评级，12个月目标价3元。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.01元、
0.13元、0.33元，目前集运行业处在筑底反弹阶段，2014年需求增速开始高于供给增
速，供需状况开始稳步改善，将会受益于可能出台的航运业振兴政策，我们维持公司
增持-B的投资评级，12个月目标价为3元。
中 性——申银万国:主业减亏幅度符合预期【2013-03-27】
基于我们一直认为2013年班轮行业供需格局较2012年不会出现大变化，大概率将维持
全年微利的状况，我们维持公司未来三年盈利预测。预计公司2013-2015年可实现归
属母公司所有者的净利润为1.60亿元、9.97亿元和17.40亿元，对应每股收益为0.01
元、0.09元和0.15元。对应最新股价的PB为1.1X，考虑短期催化剂缺乏我们维持对公
司的“中性”投资评级。
审慎推荐——招商证券:运力升级仍待续，又到寡头提价时【2013-03-27】
预测2013-14年EPS为0.05、0.12元，维持“审慎推荐-A”的评级。
中 性——瑞银证券:2012年业绩扭亏为盈，但扣非后低于预期【2013-03-27】
估值：维持“中性”评级:目标价2.80元:我们的目标价基于0.92倍的目标PB。假设可
持续增长的ROE为9.2%，长期增长率为3%，以及权益成本为9.8%，目标价相较每股公
允价值的溢价为30%，与过去9个月的溢价相符。
增 持——海通证券:提价+集装箱售后回租，2012艰难扭亏【2013-03-27】
我们预测2013-2014年EPS为0.05元和0.10元，目前股价对应1.1XPB。班轮公司联手控
制运价并非长久之计，需求改善才是支撑业绩的关键。短期内，货量复苏并不明显，
维持“增持”评级，给予目标价2.8元，对应1.2XPB。
增 持——方正证券:运价上涨与资产运营助推公司扭亏为盈【2013-03-27】
预计公司2013—2015年EPS分别为0.03元、0.11元、0.20元，对应动态PE分别为83.55
倍，22.83倍和12.86倍。考虑到集运行业景气度继续下滑的空间不大，维持公司“增
持”评级。
谨慎推荐——长江证券:资产处置助全年扭亏，2013关注美线需求恢复【2013-03-27】
对于集运行业，我们认为2013年是供给增速再上升的一年，考虑船东集体减亏意愿不
如上一年强烈，唯有闲置较大规模的运力能够支撑运价，或者欧美经济复苏超预期带
来拐点型的投资机会。目前来看欧洲的需求依然疲弱，唯一令人感到宽慰的是美国的
需求有回升迹象，最新公布的美新屋开工数（折年化）为91.7万套，如果未来几个月
的经济数据逐步确认美线需求回升，则表明需要方面至少出现了部分的超预期，可以
在2季度（旺季运价兑现之前）进行投资。我们预计中海集运2013-2015年的EPS分别
为0.01元、0.07元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩符合预期，13年仍值得期待【2013-03-27】
维持“谨慎增持”评级。维持公司2013-14年每股收益分别为0.05、0.09元的盈利预
测，基于行业供需面将持续改善、公司估值处于历史低位考虑，维持“谨慎增持”评
级，目标价3元，对应1.3倍市净率。
强烈推荐——民生证券:成功扭亏为盈，成本压力大幅降低【2013-03-26】
公司2012年Q4每股收益环比增加0.0695元，结束连续7个季度的亏损。从2012年Q2开
始，公司业绩出现好转趋势，2012年Q4更是扭亏为盈。从2013年头两个月的数据来看
，一季度业绩仍将持续好转，维持公司“强烈推荐”评级，13-15年EPS分别为0.09、
0.18、0.26元，对应PB为0.99、0.92、0.84倍。
谨慎推荐——银河证券:经营减亏，关注旺季提价【2013-03-26】
我们略调整公司2013-15年盈利预测至0.03/0.11/0.22元。目前公司的估值约1.1xPB
。我们认为，2013年市场整体运力增速仍可能超过7%，加之欧线需求疲弱，可能对欧
线市场运价旺季的上行形成压力。我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级，建议关注
集运市场随后的提价行为。
谨慎推荐——东北证券:节后清淡，3月份涨价在即【2013-03-07】
维持公司谨慎推荐的投资评级。但提示行业供求关系实质改善仍需假以时日，可能导
致投资该标的时间及机会成本加大，因此应谨慎选择合适的介入时机。
推 荐——中金公司:三四月份有提价计划，能否成功尚待检验【2013-02-27】
集运目前动态市净率分别约1.1倍和0.8倍，国际可比公司平均1.0倍。我们维持2014
年的供求关系好转的判断不变。但是2013年上半年，我们认为班轮运价上调超投资者
预期的难度较大。维持A股推荐评级和H股中性评级（2.1港币目标价）。
谨慎推荐——银河证券:一季度同比回暖，关注节后涨价【2013-02-19】
行业直到三季度之前的提价行为及外围经济复苏预期可能催化股价，我们建议投资者
增加配置。我们维持公司2013/14年的盈利预测0.05/0.14元。目前公司的估值约1.16
x2013年PB。我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级，因担心大船交付压力延缓行业
周期复苏。
推 荐——中金公司:业绩如期扭亏，2013年温和改善【2013-01-21】
A股中海集运目前市净率约1.1倍，具备较强的安全边际。基于春节前后班轮公司宣涨
较为频繁，和全年基本面温和改善的判断，维持推荐评级，但短期内缺乏较强的基本
面催化剂。
增 持——安信证券:运价上涨+出售资产盈利=扭亏【2013-01-21】
我们上调了公司盈利预测，预计公司2012年-2014年每股收益为0.05元、0.08元、0.3
9元，公司目前PB为1.1倍，集运行业2013年依旧会控运力保运价，经营环境将会好于
2012年，但是由于整体运力过剩局面没有根本改善，所以行业盈利大幅提升的可能性
不大，因此我们维持公司“增持-B”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:如期实现扭亏为盈【2013-01-21】
初步预测公司2013年业绩为微利或小幅亏损，2014年业绩可能实现明显增长。基于20
14年行业供求关系明显改善的预期，从中长线投资的角度，我们给予公司谨慎推荐的
投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:全年实现扭亏为盈，业绩超预期【2013-01-21】
短期看，春节之后行业往往会因为开工率上升而逐渐复苏，预计这时候船公司会联盟
再度启动涨价，很可能将刺激板块出现类似于2012年年初的反弹行情。运价从短期看
仍将主要受欧美经济影响，长期看运价决定因素得看供求关系。未来两年运力增速逐
年放缓，而随着宏观经济复苏运输市场的需求增速将上升，供需关系逆转将最终支撑
航运市场迎来复苏，预计集装箱运输是复苏最早的航运子行业。中海集运实现扭亏为
盈，业绩显著改善，并超预期，目前的股价对应PB为1.25倍，维持“谨慎推荐”的投
资评级。
谨慎增持——国泰君安:12年扭亏为盈，13年值得期待【2013-01-20】
12年保盈利目标顺利实现，13年经营环境优于12年。维持2013-14年每股收益分别0.0
5、0.09元的盈利预测。目标价3元，对应1.4倍市净率。
中 性——瑞银证券:第十三届瑞银大中华研讨会快评：中海集运【2013-01-15】
我们的目标价基于0.83倍的目标PB。假设可持续增长的ROE为8.5%，长期增长率为3%
，以及权益成本为9.6%，目标价相较每股公允价值的溢价为30%，与过去9个月的溢价
相符。
谨慎增持——国泰君安:2012Q1行情或将重现【2013-01-11】
2012年保盈利目标实现，13年经营环境好于12年。预测公司2012-14年每股收益分别
为0.04、0.05和0.09元。目标价3元，对应1.4倍市净率。
谨慎推荐——东北证券:淡季涨价，供需形势未实质改善【2012-12-20】
初步预测2012年公司实现扭亏，2013年业绩较2012年小幅增减，2014年业绩可能实现
明显增长。基于2014年行业供求关系明显改善的预期，从中长线投资的角度，我们给
予公司谨慎推荐的投资评级。值得提醒的是，由于行业供求关系实质改善仍需假以时
日，这可能导致投资该标的时间及机会成本加大，因此应谨慎选择合适的介入时机。
谨慎推荐——银河证券:欧线淡季强推涨价成功【2012-12-17】
我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。尽管集运业供求关系在2013年并无实质好转
，但船东强烈的减亏和实现盈利的意愿可能帮助行业实现业绩的同比好转。我们认为
公司淡季涨价成功可能成为股价的催化因素。我们预计公司2012-13年EPS0.01/0.05
元，目前公司的PB约1x。
中 性——申银万国:自有集装箱资产处置点评：贡献净利约7亿元，扭亏概率大增【2012-11-20】
我们调高公司2012年盈利预测至2.97亿元（原预测为亏损4.02亿元），对应2012年每
股收益从亏损0.03元调高至盈利0.03元；维持2013-2014年实现每股收益0.02元和0.1
1元的预测，此次处置部分集装箱资产并不改变公司所处班轮行业的供需格局和博弈
过程，我们维持“中性”评级。
卖 出——中银国际:中海集运处置自有集装箱，获得账面收益1.12亿美元【2012-11-20】
我们认为，未来集运市场将步入淡季，需求端难以大幅改观，供给端的收缩以及班轮
公司努力有望为运价带来脉冲式上涨机会，但提价之后的运价预计将逐步回落。全年
来看，公司有望实现扭亏为盈，我们暂维持对公司的盈利预测及评级不变。对于2013
年初中国农历新年前的出货小高峰，行业提价若能再度上演，叠加对公司年报扭亏的
预期，有望给公司股价带来交易性机会。
谨慎推荐——长江证券:售后回租自有集装箱，扭亏概率增加【2012-11-20】
管公司全年盈利的概率在本次交易后有所上升，但这并不改变行业走势，因明年产能
压力出现回升，我们对行业盈利继续改善的预期暂时持谨慎乐观态度。我们维持对中
海集运2012-2014年的业绩预测分别为0.001元、0.01元和0.09元，维持“谨慎推荐”
评级。
增 持——方正证券:亏损额大幅减少，全年扭亏有望【2012-10-31】
预计公司2012—2014年EPS分别为-0.03元、0.07元、0.19元，对应动态PE分别为-75.
68倍，32.43倍和11.95倍。考虑到集运价格短期内仍有提升的可能，给予公司“增持
”评级。
中 性——瑞银证券:三季度利润反弹，关注四季度运价【2012-10-31】
3季度旺季后，我们认为4季度不存在短期催化剂。我们维持“中性”评级，目标价从
2.90元下调至2.50元。我们的目标价基于0.83倍的目标PB。假设可持续增长的ROE为8
.5%，长期增长率为3%，以及权益成本为9.6%，目标价相较每股公允价值的溢价为30%
，与过去9个月的溢价相符。
增 持——海通证券:Q3盈利9.9亿元，全年有望扭亏【2012-10-31】
我们预测2012年EPS为0.005元/股，目前股价对应1.0XPB。集运行业由于集中度极高
，使得联手控制价格得以实现，但这终究不是长久之计，需求改善才是支撑业绩的关
键。短期内，我们难以看到欧线货量复苏，维持“增持”评级，给予目标价2.6元，
对应1.2倍PB。
谨慎增持——国泰君安:旺季盈利，全年扭亏在望【2012-10-31】
行业最差时节已经过去，长期投资价值与时间成本并存。公司今年大幅减亏实现微利
是大概率事件。预测公司2012-2014年每股收益分别为0.01、0.05和0.12元，目标价2
.5元。
中 性——申银万国:2012年三季报点评，业绩因计提递延所得税资产超预期【2012-10-31】
由于三季度新计提4.9亿元的递延所得税资产，我们上调2012年盈利预测至-4.0亿元
，维持2013-2014年2.8亿元、12.6亿元的预测，对应每股收益为-0.03元、0.02元和0
.11元。最新每股净资产为2.21元，对应最新股价的PB为1.03X。我们认为今年扭亏仍
有难度，维持对公司的“中性”评级。
增 持——中信证券:收入成本两端改善，三季度业绩明显改善【2012-10-31】
维持公司2012-14年EPS为0.02/0.05/0.06元的预测，当前股价对应2012年PB为1.0倍
。目前集运市场尽管面临供大于求，但己走出最坏阶段，行业多次集体提价成功执行
料将有助于公司减亏。但公司全年能否扭亏为盈关键在于四季度运价能否维持以及成
本端能否改善（尤其是油价的变化）。鉴于公司经营逐步改善的预期，我们维持公司
“增持”评级。
持 有——中银国际:2012年第三季度盈利9.9亿元，全年预计将扭亏为盈【2012-10-31】
我们认为，短期内集运市场需求端仍难以大幅改观，而供给端在行业共同努力下仍有
望超预期收缩，进而带来淡季运价维持甚至上涨的机会。但是由于班轮公司仍旧努力
实现扭亏为盈，盈亏平衡点之上运价持续维持难度较大，预计提价之后运价将逐步回
落。全年来看，公司有望实现盈亏平衡，我们暂维持对公司的盈利预测及评级不变。
对于2013年初中国农历新年前的出货小高峰，行业提价若能再度上演，叠加对公司年
报盈利的预期，有望给公司股价带来交易性机会。
推 荐——中金公司:主业和递延所得税调整将保证全年不亏损目标【2012-10-31】
我们维持2012和2013年0.02和0.10元的每股收益预测不变。目前A股股价对应1.0倍市
净率，基于公司今明两年持续盈利的判断，目前股价具有较强安全边际。维持推荐评
级不变。但四季度是淡季，建议年底年初再关注提价带来的交易机会。集运仍是今明
两年基本面最佳的航运子板块。
谨慎推荐——长江证券:提价与所得税项助三季度盈利持续改善【2012-10-31】
今天公司同时公告将处置部分3-8年箱龄的自有集装箱，预计Q4可增加营业外收入，
但鉴于3季度以来欧线运价回落速度超出我们的预期，将对4季度盈利形成压力，我们
将中海集运2012-2014年的业绩预测下调至0.001元、0.01元和0.09元，维持“谨慎推
荐”评级。
持 有——广发证券:行业龙头为提升运价大幅削减运力，公司业绩或迎来惊喜【2012-10-14】
我们预计亚欧航线2012年四季度的SCFI运价预计能达到1200美元/TEU以上，同比增长
106%，并且大幅上调中海集运2012年的盈利预测至0.01元（之前我们预期其2012年亏
损）。但考虑到欧洲经济的疲软态势，我们对2013年市场环境仍持谨慎态度，预计公
司2013年仍仅获得微利。建议投资者积极关注中海集运的交易性投资机会。
推 荐——中金公司:盈利仍是目标【2012-09-09】
我们维持2012-2013年0.02和0.10元的每股收益预测，维持A股和H股的推荐评级，以
及H股2.1港币的目标价不变。短期的建议仍然是观望，但我们也发现每年年底和年初
通常都是集运个股阶段性见底的时候。
持 有——中银国际:2012年上半年亏损12.8亿元，2季度扭亏为盈【2012-08-30】
我们认为，2012年集运市场供需仍处于弱平衡状态，而欧美航线运力存在结构性过剩
。年初以来，在班轮公司共同努力下，多次提价成功，但由于整体需求较为疲软，尤
其是欧债危机导致的欧洲地区需求下滑，使得在盈亏平衡点之上维持运价难度较大，
提价之后运价逐步回落。目前正处于集运传统旺季，但是由于需求疲软导致旺季货量
需求并不明显，部分班轮公司将原计划9月初的提价推迟至9月15日，表明市场对旺季
提价信心不足。但是目前运价水平下船公司仍具有较强的提价动力，也采取了一定的
运力控制措施，未来若运价继续回落，则提价有望得到实施。我们维持对运价在提价
和阴跌之间不断反复的判断，运价整体仍将在盈亏平衡点之上高位震荡。在此背景下
，公司全年来看仍有希望达到盈亏平衡，我们暂维持对公司的盈利预测以及评级不变
。
推 荐——中金公司:短期关注淡季风险，中期未必过度悲观【2012-08-30】
基于四季度运价淡季回落的担心，我们将2012/2013年两年的综合平均运价下调3%和1
%，从而将2012/2013年的每股盈利预测至人民币0.02元和0.10元，下调幅度77%和19%
。
谨慎增持——国泰君安:如期下滑，底部徘徊【2012-08-30】
调低评级至“谨慎增持”，长期价值与时间成本并存。3季度旺季不旺，预计运价均
值基本持平于2季度；而主航线盈利确定性高；环比改善可以期待。总体上行业处于
周期底部徘徊，反转仍需耐心，预计中短期盈亏平衡附近将成为财务常态；公司股价
持续调整至面值，理论上具有安全边际。按有关动态，下调公司12-14年每股收益预
测分别至-0.02、0.03和0.11元；目标价相应下调至2.5元。
中 性——申银万国:业绩略低于预期，全年扭亏难度加大【2012-08-30】
我们维持公司2012-2014年-8.3亿元、2.8亿元和12.6亿元的盈利预测，对应EPS分别
为-0.07元，0.02元和0.11元。最新每股净资产为2.1元，对应最新股价的PB为1.0X。
虽二季度单季扭亏，但盈利幅度略低于预期，且考虑到公司全年扭亏概率较小，我们
维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:二季度扭亏，三季度业绩继续改善【2012-08-30】
考虑到3季度以来平均油价环比回落、欧美航线运价始终维持在保本点以上，我们预
期3季度业绩将继续环比改善。不过受到欧美经济疲弱、需求不振以及运力过剩的影
响，我们认为除非船东推出超预期的闲置与运力缩减计划，否则下半年依靠运价上涨
带来的行业性投资机会将非常有限，维持对中海集运2012-2014年的业绩预测分别为0
.02元、0.03元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:运价涨，油价跌，集运公司二季度全面盈利但三季度开始不利局面又重新出现【2012-08-30】
预测2012年EPS为0.02元/股，目前股价仅对应0.97XPB。我们调低评级到“增持”，
给予目标价2.8元，对应1.3倍PB。
增 持——安信证券:二季度扭亏为盈【2012-08-30】
预计公司2012-2014年每股收益为-0.06元、0.03元、0.31元，目前市净率为1.02倍，
公司估值处于历史底部，目前来看旺季货量没有表现出明显的旺季特征，需求持续低
迷以及运力过剩导致行业基本面难以实质性好转，集运板块实现持续较好盈利的可能
性不大，因此我们下调公司评级至“增持-B”，6个月目标价为2.3元。
持 有——广发证券:“抱团”提价致单季度业绩扭亏为盈，后市运价仍存不确定【2012-08-29】
（1）需求疲软。从经济领先指标来看，欧美的集运需求将继续下行。2012年1-5月亚
欧线西行箱运量累计同比下滑1.8%、亚洲至北美航线同比增长3.2%；（2）8月初集装
箱船订单运力比仍为22%，显示后续供给压力仍偏大。供需失衡，我们认为集运市场
后续运价走势仍难乐观。目前亚欧线运价已经回落至盈亏点以下，基于后市船东能否
再次“抱团”存在较大不确定性，运价存在较大下行风险，基于谨慎考虑，我们认为
公司2012年有可能继续亏损，给予“持有”评级。
增 持——国泰君安:全年扭亏概率大【2012-07-26】
行业最差时节已经过去，长期投资价值与时间成本并存。公司今年大幅减亏实现微利
是大概率事件，预测2012-14年每股收益分别为0.08、0.15和0.24元。目前股价对应
市净率仅为1.2倍，维持“增持”评级，目标价3元，对应1.4倍市净率。
推 荐——中金公司:跌下来再提上去的班轮运价【2012-07-02】
回顾上一个回升周期，尽管运价攀升发生在09年7月-2010年7月，但中海集运股价表
现最好的阶段却发生在09年1-7月和2010年7月-2011年2月。09年初股价反映运价回升
的预期，2011年初的股价则反映投资者对于淡季结束后全年的乐观预期（尽管2011年
运价未能如愿有好的表现）。目前A股市净率1.1倍接近历史底部，对于一个盈利的公
司而言估值较为安全。而近期股价的充分回调隐含了投资者对于运价崩溃式下跌的预
期，但事实并非如此，因此维持推荐。
推 荐——中金公司:运价震荡而非向下拐点，港股回调带来介入机会【2012-05-15】
我们测算二季度EPS将在0.04元左右，如果运价能稳定，三季度EPS将在0.05-0.10元
之间，对应10%以上的年化ROE。历史上中海集运-H完整周期内平均利润率为0%，市净
率为1倍。二三季度出现盈利的概率较大，我们维持3.2港币（1.15倍市净率）的目标
价，近期股价回调带来介入机会，因此上调至推荐。
中 性——瑞银证券:会计记账时差或致一季报低于预期【2012-04-26】
我们维持2012/13/14年公司EPS预测为0.14/0.19/0.28元。我们维持“中性”评级及
目标价3.45元；目标价基于1.09倍的目标PB，假设可持续增长的ROE为9.5%，长期增
长率为3%，权益成本为9.0%，目标价相较每股公允价值的溢价为30%，与过去9个月的
溢价相符。
中 性——华泰联合:亏损环比扩大，季度业绩触底【2012-04-26】
我们微调了2012-13年的EPS预测至-0.04/0.12元。我们预计公司2-3季度将受益于3月
开始的运价恢复，船公司有力的涨价计划将帮助行业在2-3季度大幅减亏，同时，不
排除重回正盈利的可能。
增 持——国泰君安:运价触底反弹，油价拖累业绩【2012-04-26】
公司今年大幅减亏实现微利是大概率事件，建议关注连续提价事件催化、旺季需求复
苏接力行业自救可能以及强周期品种困境改善机会，预测2012-14年每股收益分别为0
.08、0.15和0.24元，维持“增持”评级，目标价3.5元，对应1.6倍市净率。
推 荐——中金公司:二季度将盈利，三季度继续改善【2012-04-26】
我们将2012/2013年EPS继续上调至人民币0.16/0.21元。未来半年运价走势向上，二
季度扭亏，三季度盈利年化后的ROE将超20%，参照历史估值可对应4.0元的股价（1.7
xPB）。“运价上涨后迟早要下跌”是A股投资者的主要担心。而我们认为航运股的配
置价值在于弹性，不在于成长性，因此我们建议适当放弃成长股逻辑，用周期股逻辑
参与运价上涨期间的股价大幅反弹机会。从上一轮反弹来看，股价反弹先于运价反弹
前1-2个季度，结束于运价见顶后2个季度。重申推荐评级。
强烈推荐——招商证券:一季报“地雷”破裂，静待后续利好兑现【2012-04-26】
公司一季度实现营业收入64.6亿，归属母公司股东净利润-14.5亿，每股亏损0.12元
。由于提价主要是从3月份开始执行，对一季度利润影响有限，预计运价提升带来的
利润改善将在二季度中得以集中释放，二季度公司极可能扭亏为盈。集运联盟将继续
在稳定和提升运价上发挥积极作用，维持“强烈推荐-A”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:提价效果滞后显现，2季度扭亏可期【2012-04-26】
我们维持对公司2012-2014年的EPS预测分别为0.02元、0.03元和0.12元，将公司的评
级从“中性”上调至“谨慎推荐”。
中 性——申银万国:本年内业绩探底结束【2012-04-26】
维持2012-2013年-8.3亿、2.8亿元、12.5亿元的盈利预测，对应EPS为-0.07元、0.02
4元和0.11元。2012年一季度业绩探底结束后，我们建议投资关注盈利改善确认之前
的交易性机会。
买 入——海通证券:成本拖累亏损加剧，涨价效应将在Q2体现【2012-04-26】
我们仍然继续看好今年公司业绩从低点反弹的高度。联手涨价对业绩的助推效应将在
二、三季度得到释放，预计半年报可实现扭亏。我们预计公司2012年业绩0.05元/股
。给予目标价3.5元，对应1.5倍PB，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:触底反弹【2012-04-26】
预计公司2012-2014年每股收益分别为-0.06元、0.02元、0.27元，目前PB估值为1.4
倍，集运行业基本面已经触底反弹，行业盈利将会改善，但是由于运力过剩现实并未
改变，行业反转仍需要等待，我们预计一季度将是公司业绩阶段性低点，二季度公司
盈利将会反弹，维持公司“增持-A”的投资评级。
推 荐——兴业证券:季报亏损超预期，二三季业绩将逐季改善【2012-04-25】
维持公司2012-2014年盈利预测，预计EPS分别为0.11、0.12、0.17元，对应PE分别为
27.5、25.2、18.5倍，维持公司“推荐”的投资评级，建议投资者紧密关注欧美经济
复苏和中国出口数据等信号。
买 入——国金证券:1季报未反映3月涨价，集运巨亏符合预期【2012-04-25】
我们认为今年美线及新兴市场箱量很可能超市场预期，运费仍处于“上升通道”，运
价高点有望在3季度旺季被继续推升，预计中海集运（601866）全年盈利21.1亿人民
币，EPS0.18元，维持“买入”评级，目标价4元。
买 进——元富证券(香港):2011年再现亏损，1季度提价改善未来业【2012-04-16】
上调2012年EPS至0.036元，对应12年A股及H股PB分别为1.3倍和0.9倍，处于行业较低
水平，维持A股“买进”评级，目标价为3.8元，H股“持有”评级，目标价为3港元。
强烈推荐——招商证券:后续提价成功概率大，二三季度盈利确定性增强【2012-04-08】
基于以上分析，我们上调中海集运的2012-2013年每股收益为0.13元、0.27元，对应
市净率为1.3、1.2倍，低于历史估值中枢。而且在班轮公司里面，中海集运单箱成本
相对来说比较低，提价弹性比较大，业绩改善幅度会更加明显，我们上调中海集运至
“强烈推荐-A”的评级，目标价4.26元。
买 入——国金证券:涨价符合预期，集运业绩大幅提升【2012-04-05】
运费仍处于“上升通道”，中性预计2012中海集运（601866）盈利21.1亿人民币，EP
S0.18元，若未来欧美货量、涨价幅度超预期，利润将有进一步提升空间，我们给予
“买入”评级，目标价4元。
推 荐——中金公司:基本面继续改善，股价调整即收集【2012-03-30】
我们上调2012/2013年的盈利预测，2011/2012/2013年的每股收益分别调整为-0.23/0
.10/0.16。2012年主要假设是欧线1400美元、美线2200美元、CST燃油价格745美元。
增 持——国泰君安:巨亏过后迎转机【2012-03-30】
一季度船公司联手自救，欧美线提价计划实施较为顺利，今年公司大幅减亏实现微利
是大概率事件，建议关注强周期品种困境改善机会。预测2012-14年EPS分别为0.01、
0.02和0.10元，维持“增持”评级，目标价3.5元，对应1.57倍市净率。
增 持——安信证券:运价触底反弹，油价上涨吞噬业绩【2012-03-29】
预计公司2012-2014年每股收益分别为-0.07元、0.02元、0.27元，目前PB估值为1.26
倍，集运行业基本面已经触底反弹，行业盈利将会改善，但是由于运力过剩现实并未
改变，行业反转仍需要等待，维持公司“增持-A”的投资评级。
中 性——申银万国:业绩符合预期，预计2012年亏损8.3亿元【2012-03-29】
我们预计公司2012-2014年可实现净利为-8.3亿元、2.8亿元和12.5亿元（我们原2012
-2013年预测为-16.4亿元、0.13亿元），对应最新股价的PB为1.3X。将公司2012年亏
损额度自16.4亿元调低至8.3亿元的主要原因是欧洲航线近期大幅提价：运价自2月底
的700多美元/TEU提升至1400美元/TEU。鉴于航运业2012年的主旋律仍将是“供给过
剩”，我们维持公司“中性”评级；我们将保持密切跟踪，提示交易性机会。
推 荐——日信证券:2012年有望扭亏【2012-03-29】
预测公司2012年营收将同比增长13.5%至321亿元，毛利率回升至3.2%，净利润将回升
至1.5亿元，EPS0.01元。同时我们认为2013年随着新建船舶的投入，市场运价将面临
较大压力，公司业绩可能出现回落。考虑12年年中运价提升带来的交易性机会，维持
公司“推荐”评级。
持 有——中银国际:2011年净亏损27.4亿元，符合预期【2012-03-29】
我们分别以1.3倍和0.6倍2012年市净率，将公司A股和H股目标价分别由3.18元与1.11
港币调整至2.96元人民币和1.67港币，并维持A股和H股的持有和卖出评级不变。
持 有——广发证券:业绩底基本确立，预计2012年业绩环比大幅改善【2012-03-29】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.01元和0.13元。
中 性——瑞银证券:2011年业绩高于预期，欧线好于预期【2012-03-29】
我们的目标价基于1.09倍的目标PB。假设可持续增长的ROE为9.5%，长期增长率为3%
，以及权益成本为9.0%，目标价相较每股公允价值的溢价为30%，与过去9个月的溢价
相符。
中 性——长江证券:外需疲软波及欧美航线运价，油价高企侵蚀利润【2012-03-29】
我们预计中海集运2012-2014年EPS分别为0.02元、0.03元和0.12元，鉴于我们预计公
司1季度依然没有摆脱亏损，以及2季度市场运价走势的不明朗，我们暂时维持对公司
的“中性”评级。
审慎推荐——招商证券:业绩符合预期，进一步提价能力值得观察【2012-03-29】
基于目前行业情况，我们给予中海集运2012-2013年EPS分别为-0.09、0.02元，但是
考虑到提价仍然会给公司业绩带来明显改善，我们仍然维持公司“审慎推荐-A”的评
级。
买 入——海通证券:2011年欧美线量价齐跌，重陷亏损，2012行业联手涨价，业绩将逐季回升【2012-03-29】
近期美国经济好转，欧洲经济企稳，今年外围需求或较去年有所回暖。考虑到此次行
业联手提价态度坚决，运力闲置上升短期内可以缓解供需压力，我们预计公司2012年
业绩将环比逐季度上升，半年报有望实现扭亏。在联手涨价行动成功的前提下，公司
2012全年业绩预计0.05元/股。给予目标价3.5元，对应2012年1.5倍PB，维持“买入
”评级。
中 性——华泰联合:业绩报亏，2012年或有好转【2012-03-29】
我们上调2012/13年EPS至-0.06/0.11元，基于对行业2012-13年持续好转的预期。船
公司的合作意愿强烈，可能弥补供需失衡对运价带来的压力。我们预计公司2012年毛
利率将回到盈亏平衡附近。
推 荐——兴业证券:连续提价促业绩反弹，自上而下选投资时点【2012-03-28】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.11、0.12、0.17元，对应PE分别为24.7、22.6
、16.6倍。鉴于2012年业绩改善预期较强，且存在主题投资机会，我们维持公司“推
荐”的投资评级，建议投资者紧密关注2季度欧美经济复苏和中国出口数据等信号。
增 持——国泰君安:当联手自救遭遇需求复苏【2012-03-13】
“增持”评级，目标价3.7元。今年公司大幅减亏实现微利是大概率事件，建议密切
关注强周期品种困境改善机会；预测2011-13年EPS分别为-0.24、0.03、-0.07元；目
标价对应1.75XPB。
审慎推荐——中金公司:年内第二轮提价提足，超出市场预期【2012-03-05】
市场预期过低仍将支持股价表现：1月时市场担心春节后运价下跌，2月时市场质疑提
价幅度不足，上述担心已经被证伪。3月时市场仍在担心提价持续性，因此若3月运价
调整有限，将支撑股价进一步上行。而4月将迎来本年第三轮提价。中海集运当前A股
1.4xPB，较之历史中枢有20%的上升空间未来股价有望继续跑赢大盘。
中 性——华泰联合:行业协作提价略超预期【2012-02-28】
我们预测中海集运2011-12年的EPS为-0.29/-0.10元。我们将持续跟踪行业的提价情
况以确定我们是否有调整盈利和评级的必要。根据我们目前的供需判断，我们认为行
业的供需在2013年以前不会好转，因此维持公司的“中性”评级。短期行业提价的维
持可能继续催化股价的反弹。
持 有——中银国际:2011年业绩预览【2012-02-17】
公司H股股价自2010年6月以来飙升超过140%，我们维持对中海集运H股的卖出评级。
目前股价相当于1.0倍2011年市净率，我们基于0.4倍2011年市净率维持1.11港币的目
标价，尚存在54%的下行空间。
买 进——元富证券(香港):2012年初大幅提价，2季度盈利有望由负转正【2012-02-14】
我们上调中海集运2012年EPS至0.005元，对应A股和H股PB分别为1.2倍和0.9倍，处于
行业较低水平。我们观察到公司H股股价反应先于A股，“涨价事件”使公司H股从2月
初的1.76元反弹至2.44元（38%），A股同期仅上涨6%，因而A股股价存在补涨。我们
上调A股评级至“买进”，目标价上调至3.3元，H股维持“持有”评级，目标价为2.8
港元。
审慎推荐——中金公司:供给端略好于预期，可能带来调价窗口期【2012-02-07】
A股方面，上调至审慎推荐评级。首先，目前1.2x的市净率估值已经显著低于09年2季
度行业反弹前的水平，也处于历史低位。其次，我们发现A股投资者相对于H股投资者
对于提价更为悲观谨慎，而最近2年来A股集运股价表现稍微滞后于H股股价，因此我
们认为A股有可能会有估值修复和补涨的机会。
中 性——瑞银证券:中海集运第十二届瑞银大中华研讨会快评【2012-01-09】
我们的目标价基于0.61倍的目标PB。假设可持续增长的ROE为6.5%，长期增长率为3%
，以及权益成本为8.8%，目标价相较每股公允价值的溢价为120%，与过去9个月的历
史平均溢价相符。
持 有——广发证券:运力扩张压制运价，大船化趋势加剧行业竞争【2011-11-03】
由于2011和2012年行业供给增长率分别为12%和10%，需求增速在2012年仍将慢于供给
增速，因此经济增速出现好转之前，我们认2011Q4-2012Q1集运市场运价难以有较好
的表现。继续给予持有评级。
持 有——中银国际:前三季度亏损15.8亿【2011-10-27】
目前公司A股和H股股价分别对应2011年1.3倍和0.5倍市净率，处于历史相对低位。我
们分别以1.4倍和0.4倍2011年市净率，将公司A股和H股目标价由3.20元和2.00港币小
幅下调至3.18元人民币和1.11港币，并维持A股和H股评级分别为持有和卖出。
中 性——长江证券:旺季不旺，毛利率继续回落【2011-10-27】
我们认为集运业在3季度经历了行业性的旺季不旺和运价下跌，而成本方面又无法压
缩或者传递居高不下的燃料支出，已陷入全行业亏损的境地。4季度是传统淡季，运
价继续下跌是大概率事件，盈利的不确定性来自圣诞出货量的高度和船用燃油价格下
跌的幅度，中性假设是4季度亏损额度会环比增加。因此，我们下调公司2011年的业
绩预测至-0.25元，2012和2013年分别为0.04元和0.13元，将对公司的评级从“谨慎
推荐”下调至“中性”。
中 性——平安证券:业绩亏损幅度扩大【2011-10-27】
我们认为，在全球经济走势疲软的环境下，公司业绩难以出现明显好转，预计公司20
11、2012、2013年净利润为-33.53亿元、1.82亿元和16.34亿元，每股收益分别为-0.
29元、0.02元和0.14元。继续维持“中性”评级。
中 性——申银万国:业绩低于预期，维持“中性”评级【2011-10-27】
我们下调公司2011-2013年盈利预测至-0.21元、-0.10元和0.02元（原预测每股收益
为-0.09元、0.06元和0.13元）。班轮市场的不确定性增加，我们维持对公司的“中
性“评级。
增 持——安信证券:业绩逐季下滑，底部基本探明【2011-10-27】
公司目前PB为1.2倍，已经跌至历史最低水平，市场对最差的情况已经进行了充分的
反应，估值继续下降空间有限，维持公司“增持-A”评级。预计2011-2013年EPS分别
为-0.20元、0.05元和0.15元。
中 性——海通证券:竞争优势明确，等待行业复苏【2011-10-27】
我们预计公司2011和2012年EPS分别为-0.14元和0.05元。目前股价对应1.2倍PB，处
于底部区域（2008年最低点0.9倍PB）。相对于2008年断崖式的下跌，今年外部环境
相对缓和，经历了两年时间的历练，市场恐慌情绪有所减弱。我们认为，由于集运行
业目前景气度低迷，短期内没有复苏迹象，市净率1-1.2倍属于合理区间。我们维持
“中性”评级，年内目标价3.25元。
中 性——华泰联合:经营业绩环比恶化【2011-10-27】
我们下调了中海集运2011-12年的EPS至-0.20/-0.13元，基于对行业基本面的平淡预
期。因我们对行业明年出现盈利反转持保守态度，维持公司的“中性”评级。
中 性——中金公司:班轮运价未来半年回落的概率大【2011-10-27】
我们下调公司2011/2012年盈利预测至-0.23/0.02元。我们认为未来半年的行业情况
与01-02和08-09的行业底部，以及06年马士基扩张加速期类似。当时亚太班轮公司市
净率位于历史均值向下1倍标准差附近。基于对未来半年行业运价下跌的判断，我们
将A股和H股评级下调至中性。
推 荐——华泰证券:业绩亏损进一步放大，股价仍低于重置成本【2011-10-26】
公司本年亏损几成定局，但公司在逆境之下也显露了自身的抗性，目前股价风险释放
已较为充分。我们预计公司2011年、2012年及2013年的EPS分别为-0.15元、0.07元和
0.20元，对应2012年和2013年PE分别为43.71和15.30，并结合当前股价低于公司每股
的重置成本，维持公司“推荐”评级。
持 有——广发证券:旺季不旺，亏损面进一步扩大【2011-10-26】
欧美经济短期内难以发生趋势性好转，必需品的消费需求增速较低难以抑制供给的增
长，因此我们预计集装箱运输业四季度以及2012年继续向下的风险仍较大；因此，我
们给予公司持有评级。
推 荐——兴业证券:旺季成空运价反跌，全年惨淡几成定局【2011-10-26】
考虑四季度需求好转希望渺茫、运价难有起色，我们下调公司2011-2013年EPS分别至
-0.21、0.10和0.15元。公司当前股价处于超跌状态，短期下跌空间非常有限，维持
“推荐”评级，建议积极关注行业的边际改善。
推 荐——华泰证券:市场寒意叠重重，开源节流苦过冬【2011-09-26】
我们预计公司2011年、2012年及2013年的EPS分别为-0.01元、0.07元和0.20元，对应
2012年和2013年PE分别为42.57和14.90，并结合当前股价低于公司每股的重臵成本，
给予公司“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:2011年中报暨行业展望电话会议【2011-09-12】
2011上半年受航运市场多重负面因素影响，收入同比减少12.9%，税后净利润亏损6.3
亿元。国际班轮收入同比减少12%，国内航线收入同比增加17.8%，占比上升至21%。
由于受国际需求疲软、国内出口弱于预期的影响，本公司完成重箱量约343.6万TEU，
同比微降3.3%。公司此前预判到市场较弱，运价低迷，积极处置经营类船舶，出租9
万TEU运力，这是导致箱量下降的直接原因。
买 进——元富证券(香港):二季度业绩再现亏损，未来盈利将趋于好转【2011-08-31】
我们下调公司2011年EPS至-0.08元、预计2012年EPS为0.088元，对应A股/H股PB分别
为1.29倍和0.6倍，估值处于历史底部，考虑到下半年公司盈利状况趋于好转，维持
公司“买进”评级。
持 有——中信证券:欧美主线承压，公司业绩重现亏损【2011-08-26】
预计公司2011-13年EPS为0.06/0.09/0.25元，对应PE为50/36/12倍，2011年PB为1.2
倍，估值不具优势，但前期下跌后具有一定安全边际。目前世界经济复苏降缓，运价
受大船打压，预计公司集运业务仍将承压，但公司近期旺季提价有望弥补一定亏损，
我们给予目标价3.2元，维持“持有”评级。
中 性——申银万国:业绩符合预期，下调全年盈利预测至-0.09元【2011-08-25】
我们下调2011-2013年盈利预测至每股收益-0.09元、0.06元和0.13元（原预测为0.25
元、0.30元和0.31元）。基于此，我们暂下调公司评级至“中性”。
推 荐——兴业证券:中报业绩风险释放，旺季配合超跌反弹【2011-08-25】
公司上半年亏损略大于预期，我们下调公司2011-2013年EPS分别至0.04、0.15和0.21
元（上次预测为0.15、0.19、0.21元），维持公司“推荐”评级。
推 荐——中金公司:态度决定中期走势【2011-08-25】
由于运价低于预期，我们将2011年EPS从0.01到-0.10元。基于2012年船东控制运力运
价小幅反弹，而2013年运价回落的判断，我们预测2011/2012/2013年的EPS为-0.10/0
.12/0.07元。
中 性——海通证券:中报遭遇寒流，周期拐点尚需等待【2011-08-25】
我们预计公司2011和2012年EPS分别为0.15元和0.30元,目前股价对应今明两年PE分别
为21倍和10.5倍。给予公司2011年20倍市盈率，对应目标价3元。我们目前给予公司
“中性”投资评级，待年底前欧美债务解决方案明朗后，再调整评级。
中 性——瑞银证券:二季度亏损扩大【2011-08-25】
我们的目标价3.84元基于1.04倍的目标PB，对应每股内在价值2.74元，以及历史溢价
40%。
中 性——平安证券:业绩亏损状态有望延续【2011-08-25】
我们认为，公司下半年仍然会保持亏损的状态，如果欧美经济仍然保持现状，亏损状
态甚至会延续到2012年。我们预计公司2011、2012、2013年净利润为-15.52亿元、-1
.63亿元和11.96亿元，每股收益分别为-0.13元、-0.01元和0.10元。继续保持“中性
”评级。
谨慎推荐——长江证券:欧美航线量价回落，内贸航线缓冲业绩【2011-08-25】
我们下调公司2011年的业绩预测至-0.1元，2012和2013年分别为0.22元和0.31元，下
调评级至“谨慎推荐”。
增 持——西南证券:上半年亏损，关注旺季交易性机会【2011-08-25】
进入7月份，集运旺季来临，运价开始触底反弹，呈现回暖迹象。目前，中国出口集
装箱运价指数上升至991点，上海出口集装箱运价指数也上升至1064点。多家船公司
在8月15日开征旺季附加费，最大涨幅在400美元/FEU左右，平均涨幅维持在200-300
美元/FEU。预计今年全球集装箱运力需求增速将达到8.9%，实际运力供给增速为6.8%
，供需缺口为2.1%，集运供需关系较去年有所紧张。未来运价将继续回升，集运股或
将迎来阶段性交易机会。运价上涨的幅度取决于欧美经济及其他地区经济的复苏力度
，以及地区运力配置重归平衡。下半年，公司将有3艘1.4万TEU和3艘4700TEU的船舶
陆续交付，截至今年底，船队规模将达到60万TEU，其中，4000TEU以上船舶将达到83
.6%。预计公司11年、12年和13年每股收益分别为-0.002元、0.19元和0.27元，对应1
2年和13年动态市盈率为17倍、和12倍，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:上半年业绩符合预期，下半年集运低迷依旧【2011-08-25】
我们下调中海集运2011-2013年EPS分别为-0.09、-0.06、0.06元，但是考虑到股价下
跌已经充分反映这种预期，我们暂时仍然维持公司“审慎推荐-A”的评级。
持 有——中银国际:上半年亏损6.3亿【2011-08-25】
目前公司A股和H股股价分别对应2011年1.3倍和0.6倍市净率，处于历史相对低位。我
们分别以1.3倍和0.7倍2011年市净率，将公司A股和H股目标价由5.40元和4.00港币下
调至3.20元和2.00港币，下调A股和H股评级为持有。
增 持——光大证券:中报业绩低于预期，下调评级至“增持”【2011-08-24】
我们认为公司业绩将随着行业景气度向上而回升，但短期运价表现不佳将影响公司业
绩，预测2011-2013年EPS分别为0.07、0.26和0.27元，下调公司评级为“增持”，6
个月目标价为4.16元。
买 入——中银国际:发布中报预亏公告【2011-07-28】
受需求不振影响，船公司纷纷推迟提价计划，并开始陆续撤出运力。根据订单交付计
划，下半年新船交付速度将放缓，且三季度为集运传统旺季，预计未来在运力闲置以
及需求回升的共同作用下，市场运价将有望得到实质提升，公司将在3季度重回盈利
通道。近期公司股价对中报亏损已有反映，目前股价对应2011年市净率仅1.2倍，处
于历史低位，我们将在公司发布中报后修订盈利预测，目前维持买入评级不变。
中 性——瑞银证券:上半年业绩重归亏损【2011-06-14】
我们的目标价3.84元基于1.04倍的目标PB，对应每股内在价值2.74元，以及历史溢价
40%。目标价的下调主要由于盈利下调和权益资本成本的提高（无风险利率从3.4%上
调至4.0%），导致目标PB从1.08倍下调至1.04倍。维持“中性”评级，目标价从5.02
元下调至3.84元。
买 入——安信证券:1季报电话会议纪要【2011-05-03】
4月1日美线每个大柜加价200多美金；欧线目前虽然亏损，但亏损幅度不大，我们预
计欧线5月份如果加价成功将达到微利状态，公司2季度亏损的可能性不大。
增 持——华泰联合:市场低迷，业绩黯淡【2011-04-28】
因一季度及二季度上旬市场的低迷表现，我们下调了中海集运全年运价增速的基本假
设和其业绩预测。我们预测中海集运2011-13年的业绩为0.14/0.20/0.30元，暂时维
持“增持”的评级，因我们对行业周期方向向上的基本判断。但我们认为，短期内股
价仍需等待来自贸易需求及运价变化的催化。
买 入——中信证券:运价下滑和高油价致亏损，进入旺季将有反弹【2011-04-28】
公司2011年一季报业绩符合预期，受外围经济形势和行业竞争影响，业绩出现亏损，
但公司优势和船队竞争力依然明显，随2季度集运旺季来临，预计公司业务将有所反
弹。我们预计2011-2013年EPS为0.22/0.28/0.38元，对应2011年20XPE，2012年16XPE
，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:关注旺季交易机会【2011-04-28】
未来半年运价反弹但油价走稳的概率较大，因此我们仍认为股价在未来半年有交易机
会：中金公司大宗商品研究员预测未来油价继续大幅飙升的概率较低，而旺季到来供
需情况好转后，油价成本更易向下传导。我们维持2011-2012年每股收益0.21/0.30元
的假设不变，目前A股和H股的市净率分别为1.6x和1.0x，和其他航运公司相比具有一
定安全边际。后市应关注现货运价的反弹，维持“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:2季度集运需求恢复将带领业绩回升【2011-04-28】
我们预计11-13年的EPS分别为0.30、0.375和0.513元，给予公司未来3-6个月6.00元
目标价位，相当于20x11PE，2.2倍PB，距离目前股价有28%的空间。从历史走势上看
，集运的景气高峰可给予2.5倍的PB水平。
买 入——安信证券:1季度业绩符合预期，静候旺季到来【2011-04-28】
淡季即将结束，未来两个季度集运市场景气将环比提升。预计2011-2012年公司每股
收益分别为0.30元和0.40元,PB为1.7倍，处于历史低位。
审慎推荐——招商证券:季报地雷破裂，期待旺季反弹【2011-04-28】
基于目前公司情况，我们预计中海集运2011-2013年EPS分别为0.24、0.30、0.36元，
对应市盈率为18.4、14.7、12.3倍，估值不太具有吸引力，但是考虑到旺季行情的来
临和前期股价下跌已经充分反映这种预期，我们持公司“审慎推荐-A”的评级。
持 有——广发证券:行业供需环境不佳，运价下跌至业绩再度亏损【2011-04-28】
考虑到燃油成本、集装箱成本的上涨我们对2011年集运公司的业绩并不乐观，我们预
测中海集运2011-2012年业绩为0.09元和0.25元。
推 荐——长江证券:淡季业绩回落，关注旺季提价【2011-04-28】
1季度的股价上涨动因是对2010年超预期盈利的估值修复；而3季度的上涨主要是由于
传统旺季运价上涨推动股价上涨。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.25元、0.38
元和0.43元，对应PE为17.95倍、11.60倍和10.36倍，维持“推荐”评级。
强 推——华创证券:擦亮眼睛，看清集运行业【2011-04-27】
11-13年EPS0.24元、0.39元和0.64元，对应PE18.4倍、11.3倍和6.9倍。从行业周期
角度看，2010年是行业实现了快速复苏，2011年行业景气继续向上，不能因为价格战
影响了我们的视线。维持中海集运“强推”评级。
推 荐——兴业证券:季报公布释放风险，短期存在反弹机会【2011-04-27】
2011-2013年EPS分别为0.22、0.28和0.31元，对应PE分别为21、16、14倍。自我们2
月23日提示短期风险以来，公司股价下跌近14%。随着1季报风险的释放和随后业绩逐
季好转的预期，公司股价短期存在反弹机会。对于集运长期趋势的判断，我们暂时持
中性态度，尚需观察船东造船博弈的结果。
买 入——中银国际:关注战略性建仓机会【2011-04-18】
中海集运是国内集装箱运输的龙头企业，营业收入的99%来源于集装箱运输，且公司
的经营业绩对运价的弹性很高。从当前基本的供需关系看，集装箱运输是航运业三个
子行业中供需矛盾最孝景气度最高的子行业。在行业基本面持续向好的2011年，公司
订造的一批超大型船将陆续交付，运力同比增长20%，将有望借力全球经济回暖，巩
固市场地位。我们预计公司2011-12年的每股收益分别为0.268、0.336元人民币，我
们看好欧美经济复苏带来的需求增长以及持续改善的行业基本面，首次给予买入评级
，建议投资者关注战略性建仓机会。
买 入——国金证券:阳光总在风雨后【2011-04-17】
我们预计11-13年的EPS分别为0.30、0.375和0.513元，给予公司未来3-6个月6.00元
目标价位，相当于20x11PE，2.2倍PB，距离目前股价有28%的空间。从历史走势上看
，集运的景气高峰可给予2.5倍的PB水平。
推 荐——中金公司:淡季过去，提价在即【2011-04-12】
随着集运旺季的到来，欧美航线货量逐渐恢复，舱位利用率将出现提升。由于一季报
业绩风险基本释放，因此尽管今年业绩难超过去年水平，但在旺季运价反弹的带动下
中海集运有望迎来机会，重申“推荐”评级。
持 有——广发证券:2010年业绩超预期，2011年难以再造辉煌【2011-03-31】
我们考虑到欧洲经济复苏的不确定性以及运力的投入，我们预计公司2011年欧线运价
可能会下滑15%我们预计中海集运2011-2012年EPS为0.26和0.38元。投资评级“持有
”。
增 持——申银万国:年报点评：静待4月中下旬货量表现，静待4月中下旬货量表现【2011-03-30】
下调公司2011-2013年EPS至0.25元、0.30元和0.30元（2011-2012年EPS原预测值分别
为0.34元、0.34元；下调幅度分别26%、12%），对应当前股价的PE为18X、15X和15X
；对应当前股价的PB为1.9X。由于整体航运板块目前仍处在估值和周期底部，集运相
对的高景气度并未消失，我们维持公司“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩高于预期，运力动态调整化解供给难题【2011-03-30】
我们预计2011-2013年营业收入分别为429.97、538.29和674.24亿元，EPS分别为0.40
、0.50、0.60元，维持强烈推荐评级。
买 入——安信证券:淡季即将过去，二三季度景气环比提升【2011-03-30】
1季度淡季即将结束，未来两个季度行业景气将环比提升：一方面市场开始步入旺季
，运价有望持续回升；另一方面利比里亚战争接近尾声石油生产将恢复，国际油价有
望出现回落。预计2011-2012年公司每股收益分别为0.30元和0.40元,PB水平处于历史
低位。
强 推——华创证券:10年报业绩符合预期，看好集运行业景气【2011-03-30】
11-13年EPS0.30元、0、39元和0.47元，对应PE15.3倍、11.8倍和9.8倍，从集运目前
处于行业景气初期和低估值风险角度，我们维持“强推”评级。
买 入——光大证券:行业景气度回升，维持“买入”评级【2011-03-30】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.41、0.46和0.52元。鉴于行业景气度逐步回升
，公司船队结构不断优化、大型化，我们维持公司“买入”评级和目标价6.30元，对
应2011年15倍PE。
买 入——群益证券(香港):未来业绩有望再上层楼、淡季行业量价调整布局正当时【2011-03-30】
2011年一季度传统集运业淡季等因素将使业绩下滑至盈亏平衡附近，但无损旺季需求
向好，全年来看集运行业景气復苏将会持续，预计2011、2012年净利润分别为46.23
亿元和55.36亿元，EPS为0.396元和0.474元，PE分别为12倍和10倍，近期股价回调促
成长期介入较好时点，维持买入的投资建议。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，运力投放符合行业复苏趋势【2011-03-30】
预计公司2011年和2012年营收分别增长20%和18%，每股收益为0.24元和0.42元，继续
维持对公司的“增持”评级，6个月目标价6元。
推 荐——中金公司:关注一季度业绩风险和二季度运价反弹拐点【2011-03-30】
目前A股和H股的市净率分别为1.7x和1.0x，和其他航运公司相比具有一定安全边际。
我们建议投资者等待一季报业绩风险释放，关注市场现货运价的反弹拐点，维持“推
荐”的投资评级。A股和H股目标价分别为6人民币和4.5港币。
推 荐——兴业证券:年报业绩略超预期，一季报存风险【2011-03-30】
综合考虑近期的油价和运价表现，我们下调公司2011-2013年EPS分别为0.22、0.28和
0.32元（原预测为0.28、0.33和0.43元），对应PE分别为20.6、16.4和14.5倍，维持
公司“推荐”评级，建议短期继续观望。
买 入——国金证券:业绩好于预期，长期向好的趋势不变【2011-03-30】
目前股价对应摊薄后13.3倍11年PE和1.7倍PB。我们维持前期观点，公司所处的集运
行业正处于景气上升周期，运价与盈利能力将逐步上涨，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:集装箱航运景气促公司业绩大幅提升，2012年的盈利水平更值得期待【2011-03-30】
我们维持之前对公司今明两年盈利的判断，预计公司2011－2012年EPS分别为0.28元
和0.50元。公司2011年EPS减少主要由于欧美航线供需较为平衡，营业成本上升较快
所致；由于2012年行业运力投放稀少，运力缺口有望带动行业景气度达到高点，运价
也有较大上涨的可能，对于行业景气度和运价弹性最大的中海集运无疑将最为受益，
因为我们看好公司2012年的盈利水平。公司目前股价对应今明两年的动态PE分别为16
.4倍和9.2倍；公司目前的估值水平在可比航运公司中仍然偏低，而且明年业绩有望
受益于行业供求关系影响而显著提升，暂时维持对公司“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:复苏：在路上【2011-03-30】
我们仍然维持2011年全行业供需大致平衡的基本判断。我们微调盈利预测至0.41/0.4
4/0.56元，维持“增持”评级，因行业未来三年的供需好转。我们将持续跟踪行业新
增订单和需求的变化。
推 荐——长江证券:2010盈利规模创历史新高，2011油价上涨侵蚀业绩【2011-03-30】
我们判断在4月份之后，一方面是正常的季节性旺季将到来，一方面是短期负面扰动
因素影响逐渐明朗，预期集运运价运价将逐渐回升，而时间点将在2季度的5-6月份出
现。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.25元、0.38元和0.43元，对应PE为18.69
倍、12.08倍和10.78倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:国内集装箱航运复苏的最受益者【2011-02-21】
我们预计，公司2010到2012年EPS分别为0.33元、0.28元和0.50元。公司2011年EPS减
少主要由于欧洲航线供需较为平衡，营业成本上升较快，以及由于经营状况改善，公
司所得税率不如前几年一样优惠（新税率为22%）所致；由于2012年行业运力投放稀
少，运力缺口有望带动行业景气度达到高点，运价也有大幅上涨的可能，对于行业景
气度和运价弹性最大的中海集运无疑将最为受益，因为我们看好公司2012年的盈利水
平。给予公司“增持”的投资评级。
买 入——西南证券:集运景气度继续，公司货运量稳升【2011-01-31】
今年集装箱运价有望与去年基本持平，缓慢微幅上涨。预计公司11年和12年运价分别
同比增长3.9%和3.3%。货运量分别增长8.3%和9.7%。与当前A股航运上市公司比较，
公司15倍的市盈率处于全行业低位。预计公司10年、11年和12年每股收益分别为0.3
元、0.33元、0.37元，对应动态市盈率分别为17倍、15和14倍，维持“买入”评级，
建议投资者逢低介入，长期持有。
谨慎推荐——东北证券:行业供求有望继续改善【2011-01-19】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.31元、0.35元，对应PE分别为14倍、13
倍，给予谨慎推荐投资评级。但因目前的淡季特征及运价上涨的不确定性，不建议追
高，逢低介入为宜。
强烈推荐——中投证券:2010年业绩预计大幅超市场预期【2011-01-18】
预计2010-2011年营业利润分别为38.44、48.30、60.53亿元，EPS预计分别为至0.33
、0.41、0.51元。
增 持——国泰君安:11年供需平衡，成本压力不改行业复苏进程【2011-01-14】
尽管2011年业绩受成本制压增长趋缓，但行业复苏形势依然明朗，其中一季度美线运
价同比回升将带来业绩同比向好，二季度美线运价谈判可期，三季度后，看好2012年
欧美经济复苏带来的货量增长，继续维持集运“增持”评级。短期内，受中国春节的
影响运价会有回调，如股价因此而回调，则是较好的买入机会，给予11年18倍估值，
目标价6.3元。
推 荐——国都证券:将受益于集运行业基本面的持续好转【2011-01-14】
总体来看，2011年公司成本上升成为定局，如果2011年的运价水平不能够上涨，那么
公司盈利必然出现下降，考虑到行业供求状况，我们认为公司2011年盈利大幅增长的
可能性较校预计2010-2011年公司每股收益为0.33元、0.36元，当前股价对应11年动
态市盈率12.8倍，估值处于较低水平，因此维持“推荐-A”的投资评级。
买 入——山西证券:中长期买入，短期警惕2-3月运输淡季运价回落风险【2011-01-13】
中长期投资者买入，短期投资者需回避运输淡季运价阶段性回落的风险。预计2010年
公司每股收益能够达到0.324元；假定运价均值略增于2010年，运力增长4%的水平，2
011年公司每股收益有望达到0.383元。对应目前PE分别为15倍和12倍，与目前航运板
块16倍的PE相比差别不大，与具有集装箱运输业务的中国远洋PE水平相当，但是与大
盘相比，航运行业估值依然折价4个百分点。考虑目前航运低估值，中海集运低估值
，及2011年集运市场相对乐观的市场环境，中海集运目前的股价依然处于价值投资领
域中枢，安全边际较强，公司运力的增长将进一步提升公司的盈利水平。
强烈推荐——中投证券:全产业链、成本控制与运力决策提升价值【2011-01-04】
维持“强烈推荐”评级。预计2010-2011年营业利润分别为38.44、48.30、60.53亿元
，年均增速约28%，上调EPS至0.33、0.41、0.51元。
增 持——华泰联合:大船供给压力影响几何【2010-12-29】
我们微幅上调中海集运2010-12的盈利预测至0.33/0.43/0.50元，其目前股价对应的P
E约13x/10x/8x。我们认为目前的股价仍具备较好的安全边际，重申“增持”评级。
我们提示市场关注1月集运公司提价带来的股价催化。
买 入——国金证券:低估值加高弹性等于攻守兼备之选【2010-12-28】
目前股价相对于2011年的PE为10.6倍，处于A股市场估值低端，而未来两年随着全球
经济的好转，基本面改善的概率较大，刺激运价和盈利能力好转。我们维持公司未来
6-12个月6-6.5元目标价位，相当于2011-2012年的PE水平为15.1~16.4和11.9~12.8倍
，重申“买入”评级。
推 荐——中投证券:受益行业好转，集运行业寡头步入上行通道【2010-11-04】
公司2010-2012年的营业收入预计分别为383.80亿、427.78亿和461.75亿，年均增长
率10%，EPS预计分别为0.30、0.38和0.46元。由于业绩扭亏为盈且有望实现大幅增长
，结合行业形势，给予公司20倍PE，2010年目标价6元。PB估值法按照行业平均市净
率作为估值倍数，目标价格为5.35元，“推荐”评级。
增 持——湘财证券:业绩远超市场预期，但短期业绩峰值已现【2010-10-28】
我们认为四季度业绩将有回落，但录得0.05元以上的EPS确定性高，因此维持2010年0
.35元的每股收益预测不变。预计公司业绩快速提升将增加估值的吸引力，维持“增
持”评级。
买 入——群益证券(香港):全年盈利将超众望，长期业绩成长趋势确定【2010-10-28】
预计2010,2011年净利润为35.11亿元和40.05亿元，同比大幅扭亏和增长14%，每股收
益为0.301元和0.343元。PE分别为A股14倍和13倍，H股9倍和8倍。虽然第四季度为集
装箱运输淡季，但全年业绩大幅增长将超出市场之前的普遍预期，同时业绩长期上升
趋势确立，短期股价波动调整无损我们对长期业绩增长对股价积极作用的看法，给予
逢低买入的投资建议，6个月目标价为6.5元，对应2011年体育为20倍。
推 荐——长江证券:3季度盈利环比增长58%【2010-10-28】
由于公司3季度业绩超预期，我们上调公司2010-2012年EPS至0.30元、0.33元和0.39
元，对应目前PE分别为14.48倍、13.21倍和11.19倍。我们对集运子行业观点不变，
认为未来行业在波动中复苏；2011年预计运价均价与2010年持平，但通过货量增加可
维持盈利的继续上升。10月中下旬，集运运价降幅趋缓，我们预计11月将稳定，且4
季度运价总体依旧维持在盈亏线之上，全年业绩还是超过我们之前预期。在判断中期
集运趋势向上的背景下，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:运价上涨推动业绩创新高【2010-10-28】
维持公司10-11年每股收益为0.28元、0.36元的业绩判断，公司当前估值水平较低，
维持“推荐”评级。根据Clarkson的报告，11年的集装箱运力增长速度仍低于需求增
长速度，集装箱航运业11年预计仍将有较好表现。我们认为当前不是介入公司股票的
好时机，待到年底或者明年初，市场运价稳定后，可能是介入公司股价的较好时机。
增 持——光大证券:三季报业绩超预期，四季度将面临淡季调整【2010-10-28】
鉴于公司3季度业绩超预期，而且预计公司4季度淡季仍能维持盈利，我们上调公司20
10-2012年EPS至为0.30、0.32和0.36元，维持公司“增持”评级，目标价仍为5.00元
。
推 荐——银河证券:需求运价双增，经营加速上升【2010-10-28】
我们预计，公司2010年和2011年收入分别为368亿和456亿，净利润分别为43亿和47亿
，每股收益分别为0.37元和0.40元，我们认为公司业绩将呈现加速上升局面，目前股
票价格2010年和2011年动态PE为11.69倍和10.73倍。考虑到公司外延扩张的能力国际
运输市场加上恢复的情况，股票的中期估值范围为4.8元---8元,短期估值明显偏低，
长期投资价值空间巨大。由于公司经营出现一个加速上升的局面，我们将公司评级上
调为“推荐”。
审慎推荐——招商证券:于2-3季高景气盈利后步入季节性回调【2010-10-28】
四季度运价回调仍属于正常的季节性现象，在2011年运价均价与2010年持平的前提下
，货量的增加仍可驱动公司盈利继续提升。预计2010-2011年EPS分别为0.30和0.33元
，对应PE分别为14.5x和13.2x，2010年PB为1.8x，估值水平位于行业低端，审慎推荐
。
买 入——国金证券:北美航线运价上涨助盈利再超预期【2010-10-28】
我们小幅上调公司10-12年的盈利预测，预计公司未来三年将实现净利润34.3、45.4
和59.5亿元，折合EPS为0.314、0.409和0.530元，11-12年净利润同比增长29.95%和2
9.71%；维持“买入”评级以及6-6.5元的目标价。
推 荐——中金公司:三季度业绩环比回升，长期趋势向好【2010-10-28】
我们暂维持2010-2011年每股0.30元和0.38元的盈利预测，但若四季度淡季运价回调
幅度小于预期，则我们全年业绩存在上调可能。目前中海集运A股2010-2011年市盈率
分别为14倍和11倍，H股2010-2011年的市盈率为9倍和7倍，处于板块低端，由于行业
处于向上周期，因此我们维持中海集运的“推荐”的评级。
增 持——申银万国:旺上加旺至前3季度业绩大幅增长，重申增持评级【2010-10-27】
考虑到集装箱运输行业的一个持续复苏，我们预计公司2010-2012年EPS为0.32元，0.
34元，0.35元；当前股价为4.32元，对应2010-2012年PE分别为13.5倍、12.6倍和12.
3倍；对应当前股价的PB分别为1.9倍。维持“增持”评级。
增 持——申银万国:集运运价“旺季”旺上加旺，大幅上调公司全年盈利预测【2010-10-13】
大幅上调3季度及2010年全年盈利预测，给予“增持”评级。（1）公司目前闲置运力
为2%左右，较市场平均水平要低。（2）考虑到今年一季度亏损但上半年仍实现0.1元
的EPS以及3季度旺季的“旺上加旺”，我们预计3季报EPS为0.26-0.28元。（3）我们
较之前预测，大幅上调公司2010-2012年EPS至0.32元，0.34元，0.34元（之前我们20
10年EPS预测为0.20元），PE为12.4倍、11.7倍和10.5倍；对应当前股价的PB分别为1
.5倍、1.4倍和1.2倍。
增 持——中信建投:外贸运价大涨促扭亏【2010-08-31】
集运未来两年供求大为改善，有望保持相好发展态势。在运价运量小幅增长态势下，
公司业绩逐步好转。半年内提升投资评级至增持，并给予2011年15倍PE定价。不过今
年复苏超预期，运价和盈利能力已经处于历史较高水平，进一步的复苏趋势可能会有
所放缓，并可能出现运价较大幅度的波动。
审慎推荐——招商证券:2-3季盈利高景气，集运卡特尔联盟9月迎考【2010-08-29】
公司2-3季盈利维持高度景气，面对即将到来的4季度传统淡季，集运联盟谨慎自律的
心态或有助于减小运价的下行幅度。预计2010-2011年EPS分别为0.28和0.31元，对应
PE分别为14.8x和13.4x，2010年PB为1.7x，估值水平位于行业低端，审慎推荐。
增 持——天相投顾:二季度实现盈利，三季度值得期待【2010-08-27】
公司三季度盈利能力可能超越二季度，四季度随着需求的回落，业绩也将小幅回落。
我们上调公司盈利预测，预计2010-2012年公司EPS为0.2、0.24、0.32元。对应动态
市盈率为20、17、12倍。维持公司“增持”评级。
增 持——凯基证券:中海集运业绩超预期【2010-08-26】
公司业绩超预期，短期建议「增持」。公司半年报超预期，且三季度集装箱海运价格
仍维持高位，我们将上调财务预估。
推 荐——国元证券:集运龙头逐渐复苏【2010-08-26】
我们预计公司10-11年的EPS分别为0.26、0.28和0.32元。对应EPS为19.87、18.37和1
5.88倍，PB为2.05、1.85和1.65，给予“推荐”评级。
买 入——国金证券:运价上涨驱动业绩大超预期【2010-08-26】
由于运量和运价的恢复好于预期，我们上调公司10-12年的盈利预测，预计公司未来
三年将实现净利润34.3、45.4和59.5亿元，折合EPS为0.294、0.388和0.509元，11-1
2年净利润同比增长32.3%和31.2%；目前股价对应2010年14.1倍PE和1.68倍PB，我们
维持前期观点，在全球经济复苏带动下，集运行业的盈利将逐步好转，维持“买入”
评级。
增 持——华泰联合:昙花一现还是周期拐点？【2010-08-26】
我们上调2010/2011年EPS至0.29/0.42元，基于的基本假设是运量同比增长12%/8%和
运价同比增长54%/5%。目前的股价约相当于14x的2010年PE和1.7x的2010年PB。需要
强调的是，行业位于盈亏变化的拐点，盈利对运价的弹性很高。我们维持对中海集运
的“增持”评级，主要基于我们对行业周期位置的判断。我们认为行业的三季度盈利
存在进一步超越市场预期的可能。
买 入——中信证券:中报大超预期，3季度效益继续提升【2010-08-26】
基于近期集运市场状况，我们维持公司10/11/12年盈利预测0.3/0.25/0.4元，PE10/1
1/12年14/17/10倍，和“买入”评级，给予目标价5.5元。3季度作为集运传统旺季，
公司业绩有望继续大幅提升，短期建议积极关注。
增 持——湘财证券:如期扭亏，显著上调2010年业绩预测【2010-08-26】
前期公司最大涨幅近五成，业绩利好已有所反映。但考虑到公司2010年动态PE降至12
X，估值仍具有一定吸引力，因此维持对其“增持”的评级，目标价下调3分至6元，
对应2011年2倍的PB和15倍的PE。
推 荐——长江证券:业绩超预期，3季度单季盈利还将创纪录【2010-08-25】
我们预期3季度公司单季盈利还将创纪录，我们上调2010年公司盈利预测，预测2010-
2012年EPS分别为0.25元、0.28元和0.34元，对应目前PE分别为16.3倍、14.75倍和12
.31倍。在我们对集运子行业中期趋势保持相对乐观的背景下，我们认为行业在波动
中上升，股价也将在波动中上升；而股价下一个催化剂则在于，4季度淡季还可盈利
，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——中信证券:3季度集运景气续升，调高评级至“买入”【2010-08-20】
基于近期集运市场状况，公司业绩有望进一步超越我们预期，调升公司10/11/12年盈
利预测至0.3/0.25/0.4元（原预测值为10/1112年EPS0.15/0.1/0.22元），PE10/11/1
2年14.6/17.5/10.1倍，并提升公司评级至“买入”，给予目标价5.5元。
推 荐——长江证券:行业景气维持，期待再创盈利纪录【2010-08-15】
目前公司运力规模、外部油价等背景与2007接近；虽内贸航线盈利尚弱，但美线盈利
状态远超2007年。预期3季度盈利可观。若运价得以维持，2011年盈利规模可达到200
7年水平。我们暂取中性预测：2010-2012年EPS分别为0.15、0.26和0.33元，并存在
超预期可能。考虑到行业景气维持，公司业绩持续增长的预期，将评级由“谨慎推荐
”上调为“推荐”。
增 持——华泰联合:乍暖还寒，景气在望【2010-08-03】
我们预测中海集运2010年中期业绩0.06元，全年业绩0.14元。2011年，行业的景气程
度若略有提升，则将实现盈利0.30元。目前公司的股价约相当于13倍的2011年PE和1.
5倍的2011年PB。基于对周期方向的判断，我们给予中海集运“增持”的首次评级。
增 持——中信证券:中报业绩超预期，调高评级至“增持”【2010-07-13】
公司90%以上收入来在全球集装箱运输业务，其效益与全球集运市场趋势紧密相关。
受益于今年集运运价显著复苏，公司1季度业绩从去年4季度的大幅亏损转为微亏，我
们预计2季度单季实现EPS0.07元，改善势头相当明显。与基本面改善趋势相反，公司
股价受大盘和板块拖累影响，自1月20日高点累计下跌近37%。基于集运市场趋势判断
，我们调升公司2010年EPS至0.15元（原预测为0.05元），新预测值为10/11/12年EPS
0.15/0.1/0.22元，10/11/12年PE23/35/15倍，并将公司评级由“持有”调高至“增
持”。公司中报大幅超越市场预期，短线可积极关注公司的补涨机会。
推 荐——东兴证券:重新步入盈利，供需矛盾修复可期【2010-07-13】
我们预计公司2010年-2011年分别实现每股收益为0.10元和0.26元，当前股价对应PE
分别为34倍和13倍，公司股价近期持续回落，当期PB为1.6倍，处于历史低位。尽管
复苏是个漫长曲折的过程，但我们看好集运行业重新走入一个盈利复苏增长周期，上
调公司至“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:美线盈利水平超2007年，上调盈利预测【2010-07-12】
由于今年以来集运市场运价上涨超预期，我们将中海集运2010年业绩预测由之前的0.
06元上调为0.11元。预计2季度单季度EPS约为0.05元，中期约0.03-0.04元；预测3季
度单季度盈利接近10亿元，但目前在市场对4季度出口预期向下的背景下，我们暂维
持对公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——爱建证券:一季度业绩带来扭亏的希望【2010-04-30】
预计公司 2010 年和 2011 年每股收益为 0.09 元和 0.26 元，对应市盈率为
47.2 倍和 16.4 倍，鉴于行业景气度好转，建议 2 季度逢低建仓，以待下半年
阶段性 的交易机会。
中 性——中信建投:扭亏仍需较大努力【2010-04-30】
我们先前判断，由于集运运力总体仍然过剩，一旦企业重回盈利状态，运价的继续上
扬将会遭遇较大的压力。在今年运量 8%、运价40%增长等假设下，预测今年公司有望
扭亏，每股收益0.02元，明后年在行业进一步向好判断下业绩进一步回升。 但就今
年而言，我们认为在行业快速回复到盈亏平衡后，进一步的业绩改善会明显放缓，公
司今年的扭亏仍需较大努力。半年内我们继续维持公司中性投资评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度毛利率转正，对2季度业绩转正信心增强【2010-04-29】
2010年以来，航运各子市场皆有改善，但相对盈利更确定的航空，1季度以来航运的
表现在交运各板块中逊色很多。对于总体航运股的投资逻辑，我们认为，从股价的角
度，在经过一轮下跌后，航运已经提供了参与的空间； 从时间的角度，我们认为需
要几个催化剂，迎来一次强一些的反弹。比如： （1）运价继续维持强势，短期 BDI
强劲反弹，已经调动了航运的些许气氛，我们预期 BDI能在 4-5上涨至 4000以上；
油轮运价继续维持强势，VLCC租金水平一直维持于 50000美元/天以上；集装箱美线
在 5月成功涨价，欧线在淡季后运价开始回升，并预期 3季度继续提价至新的高位。
（2）季度业绩的催化。总体上，我们认为目前可开始关注航运在 2季度可能出现的
反弹机会。 我们预期公司 2季度开始确定盈利，季度业绩将环比逐季改善。预测 20
10-2011年 EPS分别为 0.06元、0.10元。维持“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，受益长三角出口地位的加强【2010-04-29】
维持中海集运 2010-2011年 EPS 分别为 0.20、 0.38元的盈利预测。欧洲经济形势
不明朗，投资者难以把握，从而使得市场对整体性的出口热度不足。4 月份出口数据
的公布将成为阶段性表现的催化剂。具体逻辑请详见我们前期的 4 月月报和年报点
评。
增 持——湘财证券:1季度亏损显著收窄，2季度盈利在望【2010-04-29】
维持 2010年和 2011年 0.17元和 0.24元的每股收益预测不变，当前 4.27元的股价
相对盈利的快速恢复显得较为便宜，建议“增持”，目标价6.03 元，且不排除未来
上调评级的可能。
增 持——天相投顾:北美谈判、需求回暖、旺季因素将继续提升业绩【2010-04-29】
我们预计2010-2012年公司EPS为0.08、0.14元。对应动态市盈率为55倍。短期来看，
美线年度合约谈判正进入关键阶段，若提价成功，加上5月份运输需求由淡向旺过渡
，我们认为二季度公司将实现盈利。在三季度旺季来临之前，建议逢低进行战略建仓
，我们维持公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:2010年一季度业绩超出市场预期，3月单月应已盈利【2010-04-29】
目前中海集运 A 股和 H 股的 2010 年市净率分别为 1.9倍和 1.2 倍。基于一季度
业绩超预期、二季度扭亏、集运行业长期向好的判断，我们维持中海集运“推荐”的
评级和港股4港币的目标价不变。
买 入——国金证券:毛利转正，上半年有望扭亏为盈【2010-04-29】
我们维持公司 2010/2011 年的盈利预测，预计实现净利润 12/41 亿元，折合 EPS 0
.102元和 0.355元；目前股价对应 2010/2011年 PE为 41.8和 12.0倍，估值已经非
常吸引。我们维持前期观点，行业基本面持续好转，业绩的大幅上升将是股价上涨的
主要动力，维持“买入”评级。
增 持——山西证券:2010 年 1季度公司业绩大幅减亏 【2010-04-29】
我们维持前期预测假设，假定 2010 年公司各航线共完成重箱量总计 791.26 万标箱
，2011 年完成 871.94 万标箱，假定 2010 年综合平均运价上涨 35%，2011 年平均
上涨 16%，则2010 年每股收益为 0.15 元，2011 年为0.23 元，按照当前价格计算
2010-2011 年PE 分别为 29 倍和19 倍，假定未来船东依然通过友好合作达到控制运
力投放进度，则 10 年余下的数月集运运价依然存在温和上涨的空间，建议重点关注
美线运价谈判进程及集装箱出货量旺季来临之前带来的集运运价上涨进而出现的阶段
性交易机会，维持“增持”评级。
增 持——西南证券:航线费率大跌，10年有望扭亏为盈【2010-04-23】
随着各航线运价逐渐上涨和货量的复苏， 公司 2010 年有望改变目前亏损的局面，
预计 10年和 11年营业收入分别为 280亿元和 356亿元，净利润分别为 5.4 亿元和
3.3 亿元，10 年和 11 年每股收益分别为 0.04 元和0.28元。2010年 4月 22日收盘
价为 4.37元，对应10年和 11年动态市盈率为 109倍、16倍，维持“增持”评级，现
在是集运业的底部，建议投资者长期关注，逢低介入。
中 性——群益证券(香港):09年业绩阴霾已去，虽依旧看好公司景气向上趋势，但近期运价冲高后【2010-04-23】
长期而言，依旧看好公司景气上升周期盈利的持续回升，而经过一季度淡季不淡和运
价大幅上升，二季度运价可能面临冲高回落的调整，其幅度和深度尚不确定，将可能
对短期业绩及股价造成一定影响，故给予中性的投资建议。
增 持——申银万国:年报符合预期，一季度盈亏平衡点出现【2010-04-23】
维持盈利预测和增持评级，维持中海集运 2010-2011 年 EPS 分别为0.20、0.38 元
的盈利预测。中海集运将先于行业出现盈利，目前 PB估值为 2.1 倍，关注阶段性机
会。优势：（1）资产负债率低，资金充足。2010年全球集运行业可能由于资金断裂
出现破产，订单取消，有利于行业康复；（2）闲置船比例仅为 4%，低于行业 9.4%
，消化闲置船舶的成本压力小；（3）2010 年没有新船交付，高价新船经营压力小；
（4）实际在手订单比例不到 30%，未来经营灵活。预计 3 月份中海集运已经实现单
月盈利，一季度微亏 0.01 元，二季度美线谈判后盈利空间扩大。
推 荐——中金公司:09年亏损幅度符合预期，2010年一季度将大幅减亏【2010-04-22】
目前中海集运 A 股和 H 股的 2010 年市净率分别为 2.0倍和1.3 倍。由于一二季度
业绩改善趋势确定，维持“推荐”的评级和港股4.0 港币的目标价不变。
买 入——国金证券:航线运价上涨明显，4季度亏损大幅减少【2010-04-22】
今年年初运价上涨的速度超过预期，我们上调公司 2010 的盈利预测，预计2010/201
1年实现净利润 12/41亿元，折合 EPS 0.102元和 0.355元； 目前股价对应 2010-20
11 年 PE 分别为 44.7X、12.8X，我们认为目前集运行业正处于拐点时期，欧地和澳
新航线运价在需求不断好转的支撑下有望维持在高位，北美航线有运价望在 5月上涨
10-20%，我们预计公司下半年盈利将大幅提升，维持“买入”建议。
谨慎推荐——银河证券:运价大跌后逐步恢复【2010-04-22】
我们预计，公司2010年和2011年收入分别为269亿和351亿，净利润分别为16.42亿和
27.65 亿，每股收益分别为 0.14元和 0.24元，我们认为公司业绩将呈现阶段性恢复
局面，目前股票价格2010年和2011年动态PE为32倍和19倍。考虑到公司外延扩张的能
力国际运输市场缓慢恢复的情况，股票的中期估值范围为3.6元---6元,估值存在短期
合理，长期投资有价值。由于公司经营需要一个缓慢上升的过程，我们将公司评级下
调为“谨慎推荐”。
持 有——中信证券:行业危机酿就巨亏，10年将显著改善【2010-04-22】
尽管近期出口数据超预期，但欧线仍然因为闲置运力返回市场造成运价下跌，这说明
供需力量对比尚未逆转，集运市场的“生存危机”已然过去，但“好日子”还需等待
。公司2010年业绩同比改善将非常显著，虽然估值暂无优势，但存在因出口预期回升
的交易性机会。我们维持公司盈利预测（09/10/11年EPS -0.56/0.05/0.12元，10/11
年PE96/38倍）和“持有”评级。
中 性——国都证券:业绩恢复尚需时日【2010-04-22】
2010年-2011年每股收益为 0.03元和 0.09元。以 4.53 元现价计算，对应的动态市
盈率为 151 倍和 50 倍，市净率为2.2倍，维持“中性 A”投资评级。
中 性——东海证券:将减亏进行到底【2010-04-22】
预计公司 2010-2011年 EPS 分别为 0.04 元和 0.09元，目前股价对应的动态 PE 分
别为 121 倍、49 倍。基于公司短期内难以大幅盈利的判断以及当前大盘蓝筹弱势的
市场风格，我们维持对公司的“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:2009年总体运价下跌43%，预期2010年2季度转亏为盈【2010-04-22】
我们预测 1 季度公司 EPS 约为-0.01 元；2010-2011 年 EPS 分别为 0.06 元、0.1
1 元。考虑到集装箱运价上涨超过，业绩逐季改善，改善幅度比我们之前预期更好，
我们提高评级至“谨慎推荐”。
增 持——山西证券:09年业绩大幅亏损，10年业绩将有所好转【2010-04-22】
假定 2010 年公司各航线共完成重箱量总计 791.26 万标箱，2011年完成 871.94 万
标箱，假定 2010 年综合平均运价上涨 35%，2011年平均上涨 16%，则 2010 年每股
收益为 0.15 元，2011 年为 0.23 元，按照当前价格计算 2010-2011 年 PE 分别为
29 倍和 19 倍，假定未来船东依然通过友好合作达到控制运力投放进度，则 10 年
余下的数月集运运价依然存在温和上涨的空间，建议重点关注美线运价谈判进程及集
装箱出货量旺季来临之前带来的集运运价上涨进而出现的阶段性交易机会，维持“增
持”评级。
买 入——渤海证券:长期投资机会显现【2010-03-15】
预期2009-2011年EPS分别为-0.54元、0.08元和0.31元，对应3月15日股价的市盈率分
别为N.A.、56.4（X）和15.2（X），长期给予买入评级，目标价5.8元。
增 持——申银万国:运价持续上涨，业绩扭亏，大幅上调盈利预测【2010-03-03】
预计中海集运 2009-2011 年ＥＰＳ分别为-0.56、0.20、0.38 元。按照 2009 年底
每股净资产计算，公司目前 PB 为 2.2 倍。预计未来２－３个季度出口数据持续向
好，集装箱运量及运价仍将持续上升，公司ＲＯＥ水平持续恢复，一季度有望微亏或
不亏，建议“增持”。
增 持——湘财证券:欧洲航线运费升势超预期【2010-02-08】
预计 2009～2011 年公司 EPS 分别为-0.48 元、0.12 元和 0.24 元，维持对公司的
“增持”评级，目标价6.03元。
买 入——国金证券:参与全球经济复苏的盛宴【2010-02-06】
预计公司 2009-2011 年的主营收入分别为 19895，31943，39559 百万元，同比增长
分别为-43.3%，60.6%和 23.8%，归属于母公司的净利润分别为-6089，895，4118 百
万元，相对应 EPS 分别为-0.521，0.077 及 0.353元。我们认为未来 6 个月公司合
理目标价格为 6 元，折合 17 倍的公司2011 年每股盈利或 2.28 倍于公司 2011 年
的每股净资产，首次覆盖给予“买入”评级。
中 性——东北证券:2010年业绩有望明显改善【2010-02-02】
我们维持中性的投资评级，但提示公司业绩改善预期可能引致的交易性投资机会。
推 荐——中金公司:近期将持续提价，未来三年有望进入上升周期【2010-01-12】
目前 A 股 2010-11 年市盈率分别为 37 倍和 15 倍，H 股2010 年市盈率为23 倍，
市净率为 1.3。我们给予H股 4元的目标价，对应1.6倍 2010 年市净率。
增 持——湘财证券:克时艰，迎新机【2010-01-12】
运力增长及市场回暖将提升2010年业绩水平，预计2009～2011年公司EPS分别为-0.48
元、 0.12元和0.24 元， 首次给予公司 “增持”评级，目标价6.03元。
中 性——财富证券:行业运力过剩，业绩改善尚需时日【2009-11-29】
在目前运价水平下， 我们预计公司 2009年 EPS为-0.55元， 若 2010年的平均运价
较 09 年同比提升 20%，公司 2010 年 EPS 为-0.30 元，由于全球范围内集运运力
严重过剩，集运运价难以大幅度提升，公司业绩的改善尚需时日，但从 PB 看，目前
只有 2.1 倍，在航运公司在处于较低水平，给予公司中性评级。
中 性——国泰君安:中海集运：淡季或存阶段性机会【2009-11-23】
受制运力增速过快，集运行业复苏尚待时日；复苏尚待时日，但最坏的时刻已过，行
业尚存交易性机会。
中 性——中金公司:三季旺季未能扭亏，四季运价趋势向下【2009-10-28】
中海集运A股和H股2010年市净率分别为2.1倍和1.4倍，远高于国际可比公司 1.0 倍
的均值。短期来看，仍建议投资者在四季度集运淡季回避中海集运。虽然中国出口持
续向好，但是由于运力过剩的压力，淡季的运价颓势还难以逆转，维持H股 2.60元的
目标价。从更长时间来看，我们需要等待 2010 年再次成功提价的消息和旺季到来前
的交易机会。
中 性——长江证券:3季度业绩改善低于预期【2009-10-28】
预测 2009-2010年 EPS分别为-0.567元、-0.231元。维持“中性”评级。公司二级市
场存在的机会在于：阶段性运价上涨和运价的超预期。
卖 出——中银国际:09年前3季度亏损54亿元【2009-10-28】
中海集运前3季度录得净亏损 53.5亿元，而上年同期则实现净利润5.123亿元。
中 性——天相投顾:三季度减亏 预计明年微亏【2009-10-28】
预计公司09-10年EPS -0.61 、-0.01元，对应动态市盈率 -7倍、-442倍。在目前需
求前景还不是非常明确的情况下，同时考虑到行业运力供给明显过剩，维持公司“中
性”评级。
观 望——华泰证券:旺季未能扭亏，调低业绩预期【2009-10-28】
原来预计公司 09-10 年每股收益为-0.32 元和-0.08 元，现调整为-0.66 元和-0.37
元。主要原因为三季度旺季业绩低于预期。维持公司“观望”投资评级。
中 性——安信证券:业绩短期难有表现【2009-10-27】
预计公司2009、2010、2011年EPS分别为-0.53元、-0.11元和0.11元。集装箱市场由
需求反弹导致的运价快速上涨给公司带来的交易性机会已经过去，我们下调公司评级
为“中性-B” 。目前海运股PB基本上都在2倍以上，我们给以公司2倍PB估值，3个月
目标价为4.56元。
中 性——长城证券:受益出口形势回暖【2009-09-10】
“中性”投资评级，量价走势造就阶段性交易机会。公司今年下半年较之上半年、明
年较之今年将出现明显减亏。预计公司 09－10年分别可实现归属于上市公司股东的
净利润－40.0 亿和－7.5 亿，对应每股收益－0.34 元和－0.06 元；公司 PB 水平
具有相对优势。预计未来两年公司基本面缺乏持续有力的支持因素，强周期行业趋势
性拐点投资是当下主要可以关注的角度；而航运板块其他细分领域股价的变动亦可能
对公司股价带来一定的同向影响。
中 性——东北证券:旺季提价，第三季业绩应有好转【2009-08-19】
给予中性的投资评级，但若下半年进出口复苏持续好于预期，则存在交易性投资机会
。
持 有——凯基证券:行业最坏时期已过【2009-08-10】
鉴于全球集装箱船运力过剩的局面难改，我们预计公司 2009、2010 年 EPS 分别-0.
33 元和 0.04 元。公司股价对应 2010 年 2.6 倍 PB 水平，低于 A 股航运公司平
均 3.0倍的水平，鉴于集装箱行业较干散运输和油轮运输低迷，公司股价已反映其长
期投资价值，我们首次给予公司长期投资评级为「持有」 ，12 个月目标价 6.5 元
。鉴于 A股与 H股市场的差异， 我们给予 H股较 A股 40%的折价，12 个月目标价 3
.6 港元，首次给予「持有」评级。在全球经济复苏，集装箱运价回升的刺激下，我
们认为公司短期存在交易性机会。
增 持——申银万国:欧美经济见底传统旺季航运公司抱团取暖【2009-08-04】
风险因素：公司将于 8 月 28 日披露中报，预计亏损数额为 0.19 元，同比下降 41
5%。同时，7 月份各货主集中出货的现象较为显著，8 月份运量恢复可能会出现反复
。 建议关注：8月份运价上调后的执行情况；欧美经济复苏的先导指标，如 PMI 指
数、新房开工率、新订单指数等。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 120｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 120｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-19 ｜ 30000｜ 是 ｜
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｜ ｜中海集装箱运输股份有限公司(以下简称“本公司”、“公司”)｜
｜ ｜全资子公司中海集装箱运输(香港)有限公司(以下简称“集运香 ｜
｜ ｜港”)因业务发展需要,通过中海集团财务有限责任公司(以下简 ｜
｜ ｜称“中海财务公司”)委托贷款的形式向本公司控股股东中国海 ｜
｜ ｜运(集团)总公司(以下简称“中国海运”)借款3亿美元(约等于18｜
｜ ｜.470亿元人民币),其中2亿美元期限为3年,1亿美元期限为1年(3 ｜
｜ ｜亿美元借款以下简称:“本次借款”)。中国海运及其子公司合计｜
｜ ｜持有本公司47.48%股份,是本公司的控股股东;中国海运对中海财｜
｜ ｜务公司拥有控制权;故中国海运、中海财务公司均为本公司的关 ｜
｜ ｜联方,本次借款构成本公司的关联交易。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-19 ｜ 1000｜ 否 ｜
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｜ ｜董事会批准由本公司与中海网络科技股份有限公司(以下简称“ ｜
｜ ｜中海科技”)以现金方式出资,合资设立深圳一海通全球供应链管｜
｜ ｜理有限公司(暂定名,以工商行政管理机关核准登记的名称为准, ｜
｜ ｜以下简称“一海通公司”)。一海通公司注册资本为人民币2000 ｜
｜ ｜万元,其中由本公司出资人民币1000万元,占一海通公司50%的股 ｜
｜ ｜权,授权本公司管理层负责办理一海通公司设立的相关事宜。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-21 ｜ 4285782939.9｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-01-07 ｜ 305411200.38｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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