☆风险因素☆ ◇601158 重庆水务 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:一季度业绩透视公司全年平稳趋势【2013-04-24】
我们预计公司我们预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.42元、0.45元和0.49元，
对应市盈率水平分别为15倍、14倍以及13倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:稳健标的：利润稳定，持续高分红【2013-04-03】
维持“审慎推荐”评级。依托模式优势（政府特许采购，企业经营），公司业绩长期
稳定，现金分红率高（近3年均超过60%）。预计2013-14年净利润分别为19.2亿、20.
0亿元，EPS0.40、0.42元，市盈率16x和15x；估值合理，然短期缺乏明确增长预期。
谨慎推荐——长江证券:业绩平稳增长，自来水、污水双双扩张【2012-10-29】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.41元和0.46元，对应市盈率水平分别
为15、13和11倍，维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——东海证券:2013年公司业务将驶入“快车道”【2012-04-05】
我们预计公司2012年～2014年EPS分别为：0.36、0.42和0.51元，我们按2012年16倍P
E给予公司6.72元的目标价，当前价5.75元。维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:产能稳健扩张，利润多点贡献【2012-04-05】
看好公司在重庆地区的二次成长能力。预计公司2012、13年净利润分别为17.4亿元、
19.4亿元，对应EPS0.36元和0.40元。当前股价对应2012、13年市盈率分别为16x、14
x，估值处于行业偏低水平。
推 荐——银河证券:2012年水投资产有望注入【2011-11-07】
在不考虑明年资产注入的情况下，我们预测公司2011-2012年的营业收入分别为40亿
、45亿，EPS分别为0.32元、0.35元，对应当前动态PE分别为22X、20X。我们认为201
2年水投资产有望注入，上调公司为“推荐”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:主业平稳增长，污水结算价格降低影响有限【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.32元、0.37元和0.42元，维持“谨慎推
荐”评级。
增 持——天相投顾:污水处理费下调【2011-10-22】
考虑了调价因素，预计公司2011至2013年EPS分别为0.32元、0.34元和0.38元，按10
月21日收盘价6.41元计算，对应动态PE分别为20倍、19倍和17倍。公司经营稳定，具
有明显的区域优势，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩略超预期值得长期关注【2011-08-15】
在暂时不考虑工业污水处理及尾水发电等项目，以及不考虑其他资产收购情况下，上
调公司2011-2014年EPS分别到0.33、0.36、0.37、0.42元（原来分别为0.31、0.35、
0.36、0.41元），对应的P/E水平分别为22、20、19、17倍。考虑到公司未来存在的
外延式扩张及其他环保项目（如污泥治理、尾水发电等等）的贡献，我们认为公司值
得投资者长期关注，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:非经常性收益促收入平稳增长【2011-08-13】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.32元、0.37元和0.42元，对于PE分别为
22.33，19.69和17.31倍，考虑到公司目前的股价已经充分反映公司未来成长性和预
期，我们维持“谨慎推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:污水结算价格尚在核定中，不确定性犹存【2011-04-27】
我们预计公司2011-13年EPS分别为0.30元、0.34元、0.41元。考虑到公司是集团水资
源整合平台并将受益于“两江新区”的建设，给予公司11年30倍PE，谨慎增持。
谨慎推荐——长江证券:主业平稳，汇兑收益和免税政策促业绩增长【2011-04-26】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.32元、0.37元和0.42元，对于PE分别为
27.32，24.10和21.19倍，考虑到公司目前的股价已经充分反映公司未来成长性和预
期，我们维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期【2011-04-26】
我们维持2011、2012年盈利预测0.29元及0.34元，对应增速分别为4.3%及17.4%。当
前股价对应2011、2012年市盈率分别为30.7及26.2倍。维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:污水处理增速较高，11年受益两江新区规划【2011-04-01】
我们预计公司2011-13年EPS分别为0.30元、0.34元、0.39元。考虑到公司是集团水资
源整合平台并将受益于“两江新区”的建设，给予公司11年30倍PE，谨慎增持评级。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，2011年开始迎来新一轮增长【2011-03-30】
在暂时不考虑工业污水处理及尾水发电等项目，以及不考虑其他资产收购情况下，保
守测算公司2011-2014年完全摊薄EPS分别为0.31、0.35、0.36、0.41元，未来几年利
润增速CAGR为12%。公司11年P/E水平为29倍，在水务行业属于中等利润增速、略高估
值水平的企业。
谨慎推荐——长江证券:2010年业绩符合预期，承接产业转移区获批提高公司水务业绩【2011-03-30】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.32元、0.37元和0.42元，对于PE分别为
28.34，24.99和21.98倍，考虑到公司目前的股价已经充分反映公司未来成长性和预
期，我们维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:优惠税率令业绩超预期【2011-03-30】
考虑到重庆水务可能成为重庆市水利水务资源整合平台以及“两江新区”推进带来的
良好前景，我们分别调高2011、2012年盈利预测7%、5%至0.29元及0.34元，对应增速
分别为4.3%及17.4%。当前股价对应2011、2012年市盈率分别为31.8及27.1倍。我们
调高目标价至11.26元，有23%的上升空间。维持”推荐“评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩符合预期，未来稳定增长【2011-03-30】
我们预测公司2011-2012年营业收入分别为40亿、45亿，每股收益分别为0.32元、0.3
5元，对应当前动态PE分别为28X、26X。我们认为公司将成为国内最大的专业水务运
营商，有先进的净水和污水处理技术、丰富的管理经验和高效的质量控制能力，是国
内唯一一家供排水一体化、厂网一体化、产业链完整的省级垄断水务企业。我们看好
公司未来发展前景，但目前股价存在一定估值压力，因此首次给予“谨慎推荐”投资
评级。
推 荐——华泰证券:兼具成长性的水务龙头【2011-02-24】
我们预计10-12年公司实现每股收益分别为0.27元、0.27元、0.3元，010年33X年PE虽
略低于水务行业39X平均水平，我们认为公司股价合理价格区间应为9.1-10.4元，给
予“推荐”的投资评级，6个月目标价为9.7元。
推 荐——华泰证券:兼具成长性的水务龙头【2011-02-23】
我们预计10-12年公司实现每股收益分别为0.27元、0.27元、0.3元，2010年33X年PE
虽略低于水务行业39X平均水平，我们认为公司股价合理价格区间应为9.1-10.4元，
给予“推荐”的投资评级，6个月目标价为9.7元。
推 荐——国都证券:受益于重庆市大发展的水务蓝筹【2011-01-24】
公司具有厂网一体化和供排水一体化优势，受益于重庆市城区面积扩大带来的产能扩
张，受益于三峡库区污水治理投入加大，预计2010-2012年每股收益0.26、0.28、0.3
6元，维持推荐-A的评级。
增 持——华泰联合:重庆大发展，水务谱新曲【2010-11-10】
估值与评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.26、0.29、0.34元，目前股价对
应的PE为31.4、28.6、24.4倍，低于行业平均估值水平。公司拥有“厂网、供排水一
体化”优势，以及持有巨额现金所带来的收入增长将不低于行业平均增速，且承诺股
息支付率不低于60%（行业平均为31.2%），至少应有行业平均估值水平。结合DCF估
值，我们认为公司合理价值为9.6元，对应的2010年PE为36.9倍，首次给予“增持”
评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期【2010-10-25】
当前股价对应的2010-2012年动态市盈率分别为32.9x，30.6x及25.6x。考虑到其良好
的长期增长前景，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩平稳符合预期，对外投资成亮点【2010-10-24】
我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.28元、0.31元和0.33元，对于PE分别为
29.9，26.69和24.67倍，考虑到公司目前的股价已经充分反映公司未来成长性和预期
，我们维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:投资重庆信托对价合理【2010-08-31】
由于信息披露有限，本次参与重庆信托增资扩股对重庆水务未来盈利的影响尚难以准
确量化，并且此次投资尚需获得监管部门的最后审批同意，我们暂时维持盈利预测和
目标价不变。公司目前股价8.04元，相对其DCF估值还有22%的上涨空间，对应2010年
32.1倍PE，3.5倍PB，维持“买入”投资评级。
推 荐——国元证券:投资参股重庆信托点评【2010-08-30】
参股之后，公司持有重庆信托22.96%股权。重庆信托净资产达到79.4亿元（全部9亿
股增发完成），公司资本实力进一步加强，有利于其业务规模的扩大，保守预计重庆
信托每年为公司贡献的投资收益在1.2亿-1.8亿元，对业绩增厚15%。我们认为投资参
股重庆信托提升了公司投资价值，维持对公司的推荐评级。
增 持——申银万国:分享公司持续稳定的增长和合理的估值水平 【2010-08-23】
在不考虑资产收购情况下，公司2010-2014年完全摊薄EPS分别为0.31、0.35、0.38、
0.39、0.45元，保守测算未来几年利润增速CAGR为16%。公司10年P/E水平为26倍，相
对于水务类公司平均40倍的10年P/E水平处于较低位置。基于公司稳定的分红政策，
我们运用DDM估值模型得到公司的内在价值为9.8元，首次给予“增持”评级。
买 入——国金证券:重庆水务龙头，良好的波段操作品种【2010-08-21】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.254元、0.268元和0.287元，同比分别增长7.6
7%、5.56%和7.03%。参照行业内公司平均估值水平，考虑公司所处重庆市未来人口、
经济增长潜力远大于其他地区，因此给予公司35x10PE、30x11PE，目标价8.04-8.89
元。公司总股本48亿股、流通股本5亿股，流动性良好；对于规模较大的基金来说，
是个良好的波段操作品种，建议7.5元以下买入，9元以上卖出。
推 荐——中金公司:业绩符合预期【2010-08-19】
当前股价对应的2010-2012年动态市盈率分别为32.6x，30.3x及25.4x。维持“推荐”
评级。
中 性——兴业证券:“水价上调+减税”助推公司业绩【2010-08-18】
我们假设公司各业务收入情况如下，则得到2010～2012年EPS为0.3、0.34和0.38元，
给予30XPE，则估值为9元，给予中性评级。
推 荐——国元证券:主业稳健，业绩符合预期【2010-08-18】
作为西南水务行业龙头，公司主业突出，业绩可预见性强，扣除汇兑损益等因素，公
司主业保持了稳健的增长速度。预计2010、2011年EPS为0.27元、0.29元，对应当前P
E分别为30倍，28倍，估值处于行业中上水平。考虑到公司特许经营特点，业绩预见
性强，且有一定的成长性，给予推荐评级。
持 有——广发证券:中报符合预期，具较强整合预期【2010-08-18】
保守测算得到公司2010、2011和2012年EPS分别为0.25元、0.33元和0.39元。对应8月
17日股价，PE分别为32.6X、24.7X和20.9X。目前水务环保板块2010年PE平均为34倍
，我们认为虽然公司质地优良，未来成长可期，但当前估值已属合理，因此暂时给予
持有评级。
增 持——安信证券:关注最新期污水处理结算价格【2010-08-18】
在假设最新期污水处理价格下调10%的情况下，我们预计公司2010年-2012年EPS分别
为0.27元、0.28元和0.35元，对于2010年PE30倍，处于水务行业平均水平。考虑公司
盈利稳定、分红率高及长期受益于重庆开发，给予“增持-B”评级。给予2010年35倍
PE，目标价9.5元。
谨慎推荐——长江证券:主营业务收入稳步增长【2010-08-18】
我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.28元、0.31元和0.33元，对于PE分别为
22.50，20.08和18.56倍，考虑到公司目前的股价已经充分反映公司未来成长性和预
期，我们首次给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:与重庆市一同腾飞的区域垄断巨头【2010-07-30】
我们预计公司2010～2012年净利润为12亿元，12.9亿元和15.4亿元，对应18.5%，7.4
%和19.5%的盈利增速。公司目前股价7.89元，相对其DCF估值折让19.4%，对应2010年
31.5倍PE，3.4倍PB，处于A股水务公司估值低端，我们给与“买入”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-04 ｜ 6001.664｜ 是 ｜
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｜ ｜公司下属重庆市自来水有限公司、重庆市排水有限公司、重庆两｜
｜ ｜江水务有限公司与母公司重庆市水务资产经营有限公司共同签署｜
｜ ｜资产转让协议，协议目标资产为重庆市水务资产经营有限公司合｜
｜ ｜法拥有的部分资产，协议价格以中京民信（北京）资产评估有限｜
｜ ｜公司评估确定并经重庆市国有资产监督管理委员会备案《资产评｜
｜ ｜估报告》中所涉及的目标资产评估净值（评估基准日为2013年6 ｜
｜ ｜月30日）为基础确定，共计60,016,639.50元。截至2013年12月3｜
｜ ｜1日上述交易事项已经完成，有关资产已全部过户至重庆市自来 ｜
｜ ｜水有限公司、重庆市排水有限公司、重庆两江水务有限公司。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-04 ｜ 17624.67｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方重庆铜梁龙泽水务有限公司,重庆中法供 ｜
｜ ｜水有限公司,重庆中法水务投资有限公司等发生销售商品,提供劳｜
｜ ｜务,购买产品,接受劳务等的日常关联交易，预计交易金额为1762｜
｜ ｜4.67万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-23 ｜ 2426106000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
