☆风险因素☆ ◇600006 东风汽车 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——民族证券:东风重组福汽与其没多大关系【2013-05-17】
金龙汽车2013年一季度每股收益0.03元，主营业务收入41.46亿元，同比增长14.95%
；实现净利润1241万元，同比下降13.16%。“中性”。
谨慎推荐——民生证券:关注新管理层上任后轻卡业务变化【2013-01-25】
由于中、重卡汽车市场总体下滑，致东风康明斯销量大幅降低，公司投资收益下降；
郑州日产受到钓鱼岛事件不利影响。2013年重卡行业有望回暖，东风康明斯业绩将明
显改善，同时建议关注新总经理上任后本部轻卡业务变化。
谨慎推荐——民生证券:公司的看点在于东风康明斯【2012-12-14】
1-11月公司销售汽车24万辆，同比下滑16.5%；销售发动机14.8万台，同比下滑29.8%
。由于中、重卡汽车市场总体下滑，致东风康明斯销量大幅降低，公司投资收益下降
；郑州日产受到钓鱼岛事件不利影响。公司已经发布2012年业绩预亏公告，但我们预
计亏损幅度不大；预计公司2012-2014年EPS为0.00元、0.11元、0.19元，给予谨慎推
荐评级。公司2013年经营情况主要取决于固定资产投资增速，建议跟踪固定资产投资
走势选择投资时点。
观 望——中原证券:多重因素影响，全年亏损将至【2012-10-31】
受东风康明斯、郑州日产和本部销量下滑的共同作用，预计今天公司将出现亏损。预
计公司2012-2013年EPS分别为-0.02元和0.13元，对应10月30日收盘价2.98元的市盈
率分别为-183.56倍和23.24倍，首次给予“观望”评级。
持 有——广发证券:业绩大幅下滑，环比未见改善【2012-08-22】
我们预计2012-2014年EPS为0.11元、0.16元和0.18元，对应公司8月21日收盘价2.9元
，动态PE分别为26.1、18.4和15.9倍，当前PB为0.95倍。我们给予“持有”评级。
中 性——西南证券:盈利能力减弱【2012-04-10】
预计2012、2013和2014年基本每股收益分别为0.28元、0.34元和0.40元，以2011年12
月30日为基准日，对应PE分别为11、9和8倍。维持原“中性”评级。
强烈推荐——兴业证券:一个便宜、三个变化【2012-03-26】
我们维持公司2012年、2013年的每股收益分别为0.30元和0.58元的盈利预测不变.按2
012年3月26日的收盘价3.45元计算，对应动态市盈率为12倍和6.2倍。按照2011年12
月31日的每股净资产3.03元计算，最新市净率为1.14倍。
强烈推荐——兴业证券:稳中求变【2012-03-16】
基于轻卡业务亏损扩大,我们将公司2011-2012年的盈利预测从现在的0.25元、0.35元
分别下调至0.17元和0.30元。维持2013年0.58元的盈利预测不变。
中 性——西南证券:投资收益减少，挤压盈利空间【2011-09-02】
预计公司2011~2013年3年净利润分别为6.54、9.21和10.78亿元，基本每股收益为0.2
8、0.34和0.40元，对应的市盈率为16、13和11倍。给予“中性”评级。
持 有——元富证券(香港):投资收益萎靡不振，成本压力挥之不去【2011-08-30】
我们对公司2011年、2012年每股收益预期为0.27元（-28.95%）、0.33元，对应动态
市盈率为14.7倍、12.03倍，估值处于汽车行业中低水准。鉴于4Q11重卡行业回暖有
望带动东风康明斯销售情况好转，然受制于成本压力与降价影响，公司整车业务毛利
率恐难有改观，此外公司目前市净率仅为1.34倍，我们维持“持有”评级，目标价位
4.05元。
推 荐——中金公司:短期压力犹在，期待需求好转【2011-08-29】
我们下调公司2011和2012年EPS分别至每股0.33元和0.40元。目前股价对应2011年PE
和PB分别为12.2倍和1.3倍，PE估值处于中端，PB估值处于行业底部。考虑到公司旗
下康明斯和郑州日产的稳定增长、公司中高端轻卡及发动机业务带来本部经营状况改
善，我们维持对公司中长期推荐评级。但由于重卡销量短期较难超出预期，建议短期
内投资者可保持相对谨慎。
持 有——广发证券:康明斯业绩低于预期，关注其未来的发展潜力【2011-08-26】
我们预计公司2011年-2013年的业绩预测分别为0.29元、0.42元、0.57元。密切跟踪
康明斯发动机的新产品的进展情况。我们维持“持有”评级。
中 性——平安证券:投资收益和本部盈利皆有下滑【2011-08-26】
我们预测2011-2013年每股收益分别为0.28、0.37、0.43元。维持“中性”投资评级
。
增 持——天相投顾:1季度毛利率同比下降1个百分点【2011-04-25】
预计2011-2013EPS分别为0.35元、0.4元、0.47元，以4月22日收盘价5.32元计算，对
应动态PE分别为15倍、13倍、11倍。考虑到公司新产品逐渐投放市场和上量，维持“
增持”的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩稳定增长，新能源业务打开成长空间【2011-04-25】
目前股价对应2011年PE和PB分别为12.4倍和1.7倍，PE估值处于汽车行业中端，PB估
值处于行业底部，考虑到盈利主体东风康明斯增长依旧稳健，郑州日产将步入加速发
展期且新能源汽车业务拓展将打开公司长期增长空间，维持公司推荐评级。
增 持——光大证券:本部费用率下降，康明斯贡献低于预期【2011-04-23】
我们看好公司产品中高端化趋势，同时东风康明斯为公司业绩提供稳定增长保障。考
虑到公司新增中高端产品市场表现还有待于观察，暂时给予公司“增持”评级。
增 持——光大证券:短期看康明斯，中长期看产品高端化【2011-04-06】
2009年、2010年公司推出的日产凯普斯达轻卡、日产NV200MPV均属于相关领域高端产
品，2010年凯普斯达销售1510辆，NV200销售11670辆；2011年T01、A08产品的推出将
进一步扩展公司中高端产品线，提升市场竞争能力，我们看好公司产品中高端化趋势
，同时东风康明斯为公司业绩提供稳定增长保障。考虑到公司新增中高端产品市场销
量还有待于观察，暂时给予公司“增持”评级。
增 持——宏源证券:主营产品业务前景向好【2011-03-29】
鉴于公司在轻卡行业的地位和郑州日产盈利能力的逐步增强，以及东风康明斯长期持
续的盈利能力，我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.37和0.44元，初步给予增持评
级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，中长期成长值得期待【2011-03-28】
下调公司2011年盈利预测至0.43元，下调幅度为18.8%，预计2012年每股盈利为0.51
元。公司目前股价对应2011年P/E和P/B分别为12.7倍和1.7倍，PE估值处于行业中低
端，PB估值处于行业底部。考虑到公司较强的成长潜力，我们维持对公司推荐评级。
买 入——金元证券:价值低估【2011-03-28】
预测公司2011、2012年每股收益分别为0.43元、0.59元，目前股价对应的2011年P/E
为12倍，估值在行业中处于中低端水平。公司目前总市值不到110亿，参考潍柴以及
康明斯15倍左右的P/E水平，东风康明斯的50%股权估值在100亿以上，考虑到郑州日
产也将步入快速增长期、本部业务逐步扭亏，我们认为公司价值低估，给予“买入”
评级。
增 持——天相投顾:2010年毛利率同比略有下降【2011-03-28】
预计2011-2013EPS分别为0.35元、0.4元、0.47元，以3月25日收盘价28.24元计算，
对应动态PE分别为15倍、13倍、11倍。考虑到公司新产品逐渐投放市场和上量，维持
“增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:康明斯仍是主要利润来源【2011-03-27】
预计2011、2012年EPS分别为0.40元、0.49元。按2011年15倍PE计算，其合理价格在6
元左右，维持“推荐”评级。
持 有——信达证券:估值安全，但业绩增长不确定较大【2011-03-26】
公司未来业绩增长主要依赖于郑州日产二期产能投放后带来的销量增长，东风康明斯
发动机业务受行业景气影响增速将下滑，而其自身业务赢利尚存不确定性，轻型发动
机预计可盈亏平衡，总体其11年业绩看点不多。公司股价依然具有较大安全边际，但
业绩增长的不确定性以及业绩爆发力不足是给予其“持有”评级的原因。
中 性——东莞证券:轻型商用车龙头，未来看高端产品表现【2011-03-09】
预计公司10年、11年、12年每股收益为0.29元、0.35元、0.42元，对应市盈率分别为
18.5倍、15.3倍、12.8倍，估值水平偏高，2011年商用车市场变数较大，公司将力保
各项业务稳定增长，未来主要看点是高端轻卡的投放及其市场表现，考虑到公司估值
优势并明显及新产品市场表现的不确定性，我们暂时给予公司“中性”投资评级。
中 性——爱建证券:第四季度盈利低于预期，2011年增长看郑州日产【2011-01-19】
给予中性投资评级。东风汽车目前虽稳居轻卡行业前三，但利润主要来自对东风康明
斯发动的投资收益。2011年，东风康明斯销量增速预计较低；郑州日产虽处快速扩张
阶段，但短期对整体盈利的影响仍有限。预计公司2011-2012年净利增速为3.4%和23.
4%，EPS分别为0.31元和0.38元。
增 持——金元证券:有望步入快速增长期【2010-10-25】
预测公司2010-2012年每股收益分别至0.39元、0.51元、0.65元，目前股价对应的P/E
分别为17倍、13倍和10倍，考虑到郑州日产未来快速增长将提升公司业绩弹性，给予
“增持”评级。
推 荐——中金公司:轻装上阵、趋势明朗、收获可期【2010-10-25】
公司目前股价对应2010/2011年P/E分别为17倍和12倍，P/B分别为2.2倍和1.9倍，估
值处于行业中低端。考虑到公司旗下东风康明斯和郑州日产未来两年有望实现较快增
长，我们维持公司推荐投资评级。
推 荐——平安证券:郑州日产代工“奇骏”，“逍客”增加收入来源【2010-10-23】
预计2010、2011年EPS分别为0.34元、0.50元。按2011年15倍PE计算，其合理价格在7
.5元左右，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:估值水平不高，未来仍有看点【2010-09-03】
公司目前静态PB估值不到2倍，与其他整车企业比，估值相对较低，具有一定安全边
际；我们认为按2010年正常经营实现EPS0.48元，给予15倍PE估值相对合理，目标价7
.2元，建议未来重点关注郑州日产的发展方向。
推 荐——爱建证券:在轻型商用车领域布局全面【2010-09-03】
我们预计公司10年、11年EPS为0.38元、0.49元，对应目前股价下的动态PE为15.7倍
、12.1倍，首次给予“推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩交流会纪要【2010-09-02】
我们维持2010/11年的盈利预测分别为0.40和0.50元。目前股价对应2010年市盈率和
市净率分别为14倍和1.8倍，估值处于行业中低端。考虑到公司2011年将步入快速发
展期，业绩向上弹性较大，我们维持对公司推荐评级。
增 持——天相投顾:投资收益大幅增长，业绩增速加快【2010-08-20】
我们上调公司盈利预测，2010-2012年EPS分别为：0.41元,0.47元,0.55元。根据8月1
0日股价5.94元计算，动态PE分别为：14倍，13倍，11倍。我们看好公司作为东风集
团A股唯一的整车上市平台及东风集团的发展战略，维持“增持”的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，迎来快速发展【2010-08-20】
我们维持2010/11年的盈利预测分别为0.40和0.50元。目前股价对应2010、2011年市
盈率分别为15倍和12倍，估值处于行业中低端。考虑到公司2011年将步入快速发展期
，业绩向上弹性较大，我们维持对公司推荐评级。
买 入——山西证券:郑州日产在乘用车领域的发展值得关注【2010-08-20】
综合来看，我们预计公司下半年业绩下滑程度将低于行业同时看好未来郑州日产的发
展。我们维持前期对公司的盈利预测，预计公司10年、11年EPS分别为：0.38、0.48
元。维持对公司的“买入”评级。
推 荐——平安证券:东风康明斯长冬之后迎暖春【2010-08-19】
公司主要利润来源东风康明斯度过较长的低迷期后改善明显，我们判断后期其表现将
稳中有升；郑州日产扩产成功后规模将大幅提升，长期增长空间较大。我们调高公司
盈利预测为2010年0.34元、2011年0.40元，提高评级为“推荐”。
增 持——天相投顾:全面布局，发展加速 【2010-04-26】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.31元、 0.35元、0.41元，以4月23日收盘价6.86元
计算，动态P/E分别为22倍、19倍、17倍，P/B为2.39倍，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:市场地位提升，盈利能力好转【2010-04-16】
综合考虑东风康明斯盈利能力提升，以及郑州日产市场地位变化，我们上调公司2010
年盈利预测至0.33元。东风汽车10/11/12年EPS 0.33/ 0.44/ 0.58元，当前价6.98元
，对应10/11/12年PE 21/ 16/ 12倍，目标价8.5元，上调至“增持”评级。
买 入——广发证券:东风启航，静待腾飞【2010-04-15】
我们预计公司公司2010-2012年的营业收入分别为177.81亿元、239.14亿元、303.98
亿元；实现归属母公司净利润分别为6.91亿元、11.90亿元、16.71亿元，未来三年的
复合增长率为73.85%。按照目前20亿股的总股本， 实现每股收益分别为0.35元、0.6
0元、0.84元，对应目前的股价动态市盈率为19.97倍、11.60倍、8.26倍。考虑到目
前公司处于业绩爆发的初期，未来三年则是高增长的业绩爆发期，我们给予公司“买
入”评级。一年内目标价10.5元。
中 性——华融证券:东风汽车（600006）年报简评【2010-04-14】
公司计划2010年营业收入159亿元，销售汽车23.37万辆，发动机15.01传统业务市场
份额稳固的前提下，发动机业务 万台，预计公司在保持将触底反弹，但考虑受宏观
经济和今年全材料特别是钢材价格上升影响，给予公司中性评级。预期2010年EPS0.2
06元/股，2011年0.215元/股。
推 荐——中金公司:走出经营低谷，迈入快速发展【2010-04-02】
目前股价对应 10 年PE和 PB分别为16倍和2.1 倍，估值处于行业中低端。考虑到公
司旗下东风康明斯和郑州日产未来两年有望实现 20%以上复合增长，且 PB 处于行业
最低端，我们首次关注公司给予推荐投资评级，给予 8.0 元目标价，对应 2010年 2
0倍 PE；短期内公司发动机及轻卡产品销量持续增长及市场对 1 季度业绩预期增强
或将成为股价催化剂。
中 性——天相投顾:基本面继续向好的预期明朗【2010-03-29】
预计公司2010和2011年EPS分别为0.31元和0.35元，以3月29日6.33元的收盘价计算，
对应的动态市盈率分别为20.12倍和18.18倍， 符合行业的平均历史估值水平。维持
对公司的中性投资评级。
中 性——平安证券:好年头未有好收成【2010-03-28】
我们判断2010年公司轻卡产品将实现12%左右的增长； 东风康明斯有望实现25%左右
的恢复性增长。预计公司2010年、2011年业绩预测分别为0.17元、0.19元。后期利润
增长幅度较小，估值水平偏高，维持“中性”投资评级。
持 有——信达证券:估值安全，增长暂时乏善可陈【2010-03-27】
公司当前股价处于安全价位以内，但估值水平提升受到行业未来拐点预期因素以及自
身业绩暂时无法释放的影响，建议持有。
买 入——国海证券:而今迈步从头越【2010-03-27】
发动机业务强劲回升、营销网点布局和产品结构改善带来轻卡销量增加和毛利率的提
升，我们看到东风汽车正在向预期方向发展，新的战略规划和新的管理层将给我们展
现一个新的“东风” 。 我们预计10-12年公司的EPS 分别为0.32、0.40和0.49 元，
3 月26 日对应的PE分别为20、16和13倍。从公司的 PB来看，09年仅2.36 倍，在汽
车上市公司中也属于最低的。公司股价涨幅长期滞后于同类上市公司，与公司的龙头
低位不符，我们给予“买入”的投资评级。
买 入——山西证券:三大主营业务均处于上升期【2010-03-17】
我们认为东风汽车各个细分产品未来两年有望有超过行业平均水平的增长。综合来看
，我们预计公司 2009年、2010 年、2011 年的主营收入分别同比增长：14%、23%、2
2%，每股收益分别为：0.21、0.38、0.48 元，对应动态 PE：28、16、12倍，目前公
司股价的安全边际已相对较高，同时公司的三大主营都处于景气增长的上升期，因此
我们上调公司的投资评级至“买入” 。
中 性——华创证券:引水建渠，2011年可期【2009-11-17】
总体而言，东风汽车 2010 年具有一定的业绩增长空间，但目前股价高企，给予中性
评级。2010 年底产能释放后，我们将根据汽车环境的变化情况持续跟踪其 2011年业
绩可能出现的变化。
增 持——安信证券:重卡需求超预期和毛利提升改善业绩【2009-10-30】
预计公司2009、 2010、 2011年每股收益分别为0.24元、 0.35元和0.36元，对应的
动态PE分别为22.0倍、15.1倍和14.6倍，维持公司“增持-A”的投资评级。以2010年
20倍PE计算，对应的12个月目标价为7.0元。
谨慎推荐——东莞证券:3季度业绩大幅反弹，首次关注【2009-10-29】
营销网点的布局完善和产品结构的改善都将有望提高公司轻卡销量和毛利率水平，我
们预计公司09、10年的每股收益为0.22元和0.34元，对应市盈率分别为24倍和15.5倍
，10年市盈率有明显估值优势。另外，公司在二级市场上表现明显落后于同业的江铃
汽车和福田汽车，我们认为主要是公司上半年业绩缺乏亮点和公司市场关注度较低所
致，下半年轻卡和发动机销售的持续放量有望大大改善公司基本面，另外我们认为公
司存在补涨需求，首次给与公司“谨慎推荐”评级，建议积极关注。
增 持——天相投顾:第四季度业绩进一步提升的预期明朗【2009-10-29】
预计公司2009和2010年EPS分别为0.25元和0.22元，以10月28日5.39元计算，对应的
动态市盈率分别为21.56倍和24.5倍，低于行业平均约30的估值水平。维持对公司的
增持投资评级。
谨慎增持——国泰君安:今年第四季度与去年将完全不同【2009-10-29】
预计东风汽车 2009 年的 EPS 为 0.19 元，同比增长 20%左右。考虑到东风汽车在
汽车业，特别是轻型车业的市场地位，加之2009年国家扶持汽车业发展的相关优惠及
补贴有一部分将在2010年落实到帐，因此东风汽车的业绩有望继续保持增长，由此将
东风汽车的投资评级由“中性”调整为“谨慎增持” 。
买 入——国海证券:发动机业务改善明显 补涨空间巨大【2009-10-29】
我们预计 09-11 年公司的 EPS 分别为 0.26、0.35和 0.45 元，10 月 28 日对应的
PE 分别为 21.5、15.4 和 12 倍。从公司的 PB 来看，09 年仅 1.88 倍，在汽车上
市公司中也属于最低的。与公司盈利大幅改善相悖的是公司股价涨幅长期滞后于同类
上市公司，我们给予公司“买入”的投资评级。
买 入——国海证券:销量如期回升 具备黑马品质【2009-09-10】
营销网点布局和产品结构改善带来轻卡销量增加和毛利率的提升，我们预计09-11年
公司的EPS分别为0.26、0.35和0.45 元，9月10日对应的 PE分别为18.5、13.5和 10.
5倍。从公司的PB来看，09年仅 1.65倍，在汽车上市公司中也属于最低的，我们将公
司的投资评级由“增持”调整为“买入”。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-24 ｜ 529785｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年预计与东风汽车零部件(集团)有限公司,东风汽车有 ｜
｜ ｜限公司,东风(十堰)实业公司等公司发生购买原材料,销售产品等｜
｜ ｜日常关联交易，预计交易金额为529785万元。20140424：股东大｜
｜ ｜会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 10000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了增加公司营销手段，提升公司汽车销量，本着双方共赢及相｜
｜ ｜互支持的原则，公司拟在东风汽车财务有限公司（以下简称“财｜
｜ ｜务公司”）存款，存款余额不超过1亿元人民币；财务公司则为 ｜
｜ ｜本公司汽车用户提供消费信贷服务。财务公司是本公司的关联方｜
｜ ｜，本次交易构成了公司的关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-28 ｜ 1099561600｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-11-12 ｜ 40602000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
