☆风险因素☆ ◇000031 中粮地产 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——湘财证券:受限资源路径依赖，期待工业用地能有所突破【2013-01-09】
首次给予公司“增持”评级，6-12个月目标价5.1元。不考虑公司的工业地产业务价
值，公司住宅开发的GAV达到215.61亿元，扣除净负债85.62亿元后达到129.98亿元。
同时公司还持有上市公司招商证券、光大银行以及非上市公司金瑞期货的股权，考虑
到这部分投资金融股权的价值，公司的RNAV大约为138.59亿元，折合每股7.64元。我
们预测2012年至2014年的每股收益分别为0.25元、0.27元和0.38元。以2012年12月31
日的收盘价计算，分别对应的PE为17.35倍，16.42倍和11.60倍。2012年至2014年的
每股净资产分别为2.68元、2.92元、3.26元。对应2012年12月31日的PB分别为1.63倍
、1.50倍和1.34倍。
中 性——瑞银证券:销售开始走上正轨，但走出困境需要更多时间【2012-09-28】
我们将公司2012/13/14年EPS分别从0.29/0.33/0.36元下调至0.25/0.30/0.35元，并
基于2012年预测EPS0.25元和2012年16倍市盈率给予公司12个月目标价4.00元，较公
司2012年每股NAV有22%的折价。
增 持——天相投顾:毛利率下降，增收不增利【2012-04-24】
我们预计公司2012年-2013年EPS为收益分别为0.32元/股和0.44元/股，按最新收盘价
4.60元计算，对应的市盈率分别为14倍和10倍，公司项目盈利能力强，大股东资源禀
赋，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:11年销售快速增长，集团资源持续整合中【2012-04-05】
预计12、13年净利润4.98、6.89亿元，对应EPS分别为0.27、0.38元。公司项目储备
丰富，产品线成熟，可复制性强。每股RNAV7.12元，现股价相对折42%。目标价5.5元
，对应12年PE20倍，增持。
中 性——西南证券:销售情况较为理想，资金稳定性略有下降【2011-08-31】
预计公司2011至2013年的EPS分别为0.36元、0.47元和0.61元，对应动态市盈率为17
倍、13倍和10倍，给予“中性”的投资评级。
中 性——中邮证券:投资收益提振净利【2011-04-27】
我们预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为25.36亿元、30.44亿元和36
.52亿元，归属上市公司股东净利润分别为5.39亿元、6.02亿元和6.83亿元，对应每
股收益分别为0.3元、0.33元和0.38元，对应市盈率分别为21X、19X和16.7X。首次关
注给予公司“中性”评级。
增 持——天相投顾:投资收益助一季度业绩增长【2011-04-27】
暂不考虑配股影响，我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.35元、0.44元
，最近的收盘价6.74元计算，对应的动态市盈率分别为18倍和15倍，考虑到其大股东
的丰富资源，以及公司未来较好的成长性，维持“增持”投资评级。
中 性——西南证券:金融资产较为丰富，业绩增长预期较好【2011-04-26】
预计公司2011至2013年的EPS分别为0.36元、0.47元和0.61元，对应动态市盈率为20
倍、16倍和11倍，给予“中性”的投资评级。
增 持——天相投顾:2010年利润主要来自投资收益【2011-04-22】
暂不考虑配股影响，我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.35元、0.44元
，最近的收盘价6.74元计算，对应的动态市盈率分别为19倍和15倍，考虑到其大股东
的丰富资源，以及公司未来较好的成长性，维持“增持”投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:资产收购有助于提升公司价值【2010-11-08】
我们预计公司未来三年净利润分别为5.21亿元、9.33亿元和15.36亿元，对应每股收
益为0.29元、0.51元和0.85元。
增 持——天相投顾:利润主要源自投资收益【2010-10-25】
暂不考虑配股的影响，预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益0.23元和0.31元
，按10月22日的收盘价7.29元计算，对应的动态市盈率31倍和23倍，考虑到大股东中
粮集团的丰富资源，以及其作为国资委核定的16家以房地产为主业的央企，公司未来
将具备较好的成长性，暂维持“增持”投资评级。如果在四季度处置大部分金融资产
，或配股收购完成，那么公司业绩将有望超预期。
增 持——天相投顾:未来土地储备有望大幅增加【2010-08-24】
暂不考虑配股的影响，预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益0.25元和0.30元
，按8月23日的收盘价7.66元计算，对应的动态市盈率分别为31倍和25倍，考虑到其
大股东的丰富资源，以及公司未来较好的成长性，维持“增持”投资评级。需要注意
的是由于公司目前处于扩张期，今年自身可结算资源不多，业绩在一定程度上依靠参
股公司和金融资产提供的投资收益。
增 持——天相投顾:一季度扭亏，未来值得期待【2010-04-30】
预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益0.34元和0.43元，以4月29日的收盘价7
.71元计算，对应的动态市盈率分别为23倍和18倍，考虑到公司大股东未来可能将商
业地产注入上市公司，维持“增持”投资评级。
增 持——天相投顾:归属于母公司净利润同比增长【2010-03-10】
我们预计公司 2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.34元和0.43元， 以3月9日的
收盘价9.8元计算，对应的动态市盈率分别为 29 倍和23 倍，给予“增持”投资评级
。
跑赢大市——上海证券:公司新获地块，加速扩张【2010-01-11】
我们预计公司 09、10 年 EPS 为 0.15 元、0.15 元，RNAV 为 6.87 元/股，考虑公
司大股东的支持，未来注入资产的预期，我们给予“跑赢大市”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 21｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 18｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-12-03 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、为了进一步提升中粮地产（集团）股份有限公司（简称“公 ｜
｜ ｜司”）主营业务实力，公司下属公司中粮地产成都有限公司（简｜
｜ ｜称：成都公司，公司持有100％股权）拟收购成都基汇投资管理 ｜
｜ ｜顾问有限公司（简称：基汇投资）持有的成都硕泰丽都房地产开｜
｜ ｜发有限公司（简称：硕泰丽都或目标公司）61.4545%的股权。同｜
｜ ｜时，境外BVI公司越华有限公司（EXCEEDSINOLIMITED）（简称：｜
｜ ｜越华公司）作为收购主体，将收购PansyJoyLimited持有的硕泰 ｜
｜ ｜丽都另一股东香港硕泰有限公司（HK）100%的股权，从而间接持｜
｜ ｜有成都硕泰丽都38.5455%的股权。2、本次收购完成后成都公司 ｜
｜ ｜将持有目标公司61.4545%的股权，越华公司将间接持有目标公司｜
｜ ｜38.5455%的股权，鉴于越华公司与成都公司的最终实际控制人均｜
｜ ｜为中粮集团，本次交易构成关联交易。本次关联交易不构成《上｜
｜ ｜市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-08-29 ｜ 872000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了理顺公司下属公司与中粮集团及其下属公司之间因借款形成｜
｜ ｜的债权债务关系,公司拟向中粮集团申请68.25亿元授信额度,期 ｜
｜ ｜限三年,利率为不超过额度项下每笔借款对应的同期同档次银行 ｜
｜ ｜贷款基准利率的1.1倍。(2)根据经营发展需要,公司拟向北京中 ｜
｜ ｜粮万科假日风景房地产开发有限公司(以下简称:北京假日风景) ｜
｜ ｜申请续借8.95亿元借款,期限一年,利率为同期同档次人民银行贷｜
｜ ｜款基准利率。(3)根据经营发展需要,公司拟继续向中粮财务有限｜
｜ ｜责任公司(以下简称:中粮财务公司)申请10亿元授信额度,期限1 ｜
｜ ｜年,借款利率为额度项下银行贷款基准利率。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-03 ｜ 280864495｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-12-03 ｜ 500000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
