☆经营分析☆ ◇688184 ST帕瓦 更新日期：2025-12-16◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
新能源电池材料的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜单晶型NCM产品 ｜ 21767.46｜ -3571.69｜-16.41｜ 91.00｜
｜多晶型NCM产品 ｜ 1001.06｜ -154.30｜-15.41｜ 4.19｜
｜钠电 ｜ 936.37｜ -386.84｜-41.31｜ 3.91｜
｜原辅料 ｜ 215.14｜ 133.84｜ 62.21｜ 0.90｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 23920.04｜ -3978.98｜-16.63｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜新能源电池材料 ｜ 94023.82｜ -18690.95｜-19.88｜ 99.12｜
｜其他业务收入 ｜ 832.78｜ 564.96｜ 67.84｜ 0.88｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜单晶型NCM三元前驱体 ｜ 89923.07｜ -16913.03｜-18.81｜ 94.80｜
｜多晶型NCM三元前驱体 ｜ 3563.93｜ -1723.29｜-48.35｜ 3.76｜
｜其他业务收入 ｜ 832.78｜ 564.96｜ 67.84｜ 0.88｜
｜钠电 ｜ 481.41｜ -119.07｜-24.73｜ 0.51｜
｜镍钴料 ｜ 55.41｜ 64.44｜116.28｜ 0.06｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜内销 ｜ 94023.82｜ -18690.95｜-19.88｜ 99.12｜
｜其他业务收入 ｜ 832.78｜ 564.96｜ 67.84｜ 0.88｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 94023.82｜ -18690.95｜-19.88｜ 99.12｜
｜其他业务收入 ｜ 832.78｜ 564.96｜ 67.84｜ 0.88｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜单晶型NCM产品 ｜ 67306.51｜ -6587.64｜ -9.79｜ 94.76｜
｜其他 ｜ 2154.43｜ 610.29｜ 28.33｜ 3.03｜
｜多晶型NCM产品 ｜ 1488.47｜ -967.93｜-65.03｜ 2.10｜
｜钠电 ｜ 80.23｜ -0.70｜ -0.87｜ 0.11｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 57960.56｜ 5216.86｜ 9.00｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜新能源电池材料 ｜ 114783.23｜ 9921.38｜ 8.64｜ 97.97｜
｜其他业务 ｜ 2378.07｜ 852.53｜ 35.85｜ 2.03｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜单晶型NCM三元前驱体 ｜ 106995.92｜ 9308.76｜ 8.70｜ 91.32｜
｜多晶型NCM三元前驱体 ｜ 3971.28｜ 328.14｜ 8.26｜ 3.39｜
｜镍钴料 ｜ 3677.68｜ 285.51｜ 7.76｜ 3.14｜
｜其他业务 ｜ 2378.07｜ 852.53｜ 35.85｜ 2.03｜
｜钠电 ｜ 138.36｜ -1.02｜ -0.74｜ 0.12｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜内销 ｜ 95425.22｜ 1235.27｜ 1.29｜ 100.00｜
｜外销 ｜ 1.77｜ 1.26｜ 71.00｜ 0.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 114783.23｜ 9921.38｜ 8.64｜ 97.97｜
｜其他业务 ｜ 2378.07｜ 852.53｜ 35.85｜ 2.03｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
（一）所处行业发展情况
公司所处行业为新能源电池正极材料前驱体行业，正极前驱体是构成新能源电池的
关键材料，对电池的理化性能有直接影响。近年来，新能源汽车行业的爆发驱动了
锂电产业的快速扩容，作为锂电关键材料之一的三元前驱体，经历了高速发展。随
着新能源汽车渗透率的持续提升，以及储能、低空、机器人等应用领域的不断拓展
，全球电动化趋势方兴未艾，预计未来终端需求仍将保持快速增长，继而带动上游
材料行业长坡厚雪。
目前，三元材料和磷酸铁锂是全球动力电池的主流技术路线，磷酸锰铁锂及半固态
/固态电池等新兴技术发展较快，磷酸铁锂得益于低成本、高安全的特点，发展势
头较为强劲，相较三元材料，在市场份额上占优。但长周期来看，磷酸铁锂因已接
近理论能量密度的上限，较难匹配高端动力电池的需求，且未来在回收利用方面的
经济价值有所欠缺，全生命周期价值较低。因此，三元材料虽短期承压，但基于消
费者对长续航的需求，中高端市场地位稳固，尤其未来随着低空、人工智能等应用
场景对高能量密度、高倍率需求的爆发，结合半固态/固态电池等技术的进步，三
元材料依然具备更有吸引力的发展前景。三元材料细分路线中，单晶材料凭借高性
价比、高安全的优势，市场认可度、渗透率不断提升，迭代趋势明显，未来有望持
续获得高于板块的发展增速，市场空间广阔。
（二）报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
随着新能源汽车行业逐渐成熟，消费者对新能源汽车的动力性能、续航里程、安全
性、性价比等指标的要求不断提高。在需求导向下，电池技术不断突破，呈现向单
晶化、高镍化、高电压化、半固态/固态、掺锰改性、钠离子电池等方向的革新，
应用场景也在不断拓展，从消费电子、乘用车逐渐延展到二轮车、小动力、储能、
低空等领域，行业天花板逐渐抬高，展现出多元化的发展趋势。
1．单晶、高镍、高电压三元正极材料，是未来高端动力电池的发展趋势
锂离子电池的能量密度等于质量（体积）比容量与平均工作电压的乘积。提高材料
的质量（体积）比容量或提高平均工作电压，均可实现电池能量密度的提升。提高
能量密度的同时提升安全性，是高端电池的主要目标。
(1)单晶化：结构更稳定、安全性更好、寿命更长、适合高电压
晶体结构上，单晶材料为粒径约几微米的一次颗粒，呈现单分散状态，多晶材料则
是若干一次颗粒团聚而形成的直径约十微米的二次球，相对更为杂乱、不均匀。因
此，多晶材料在循环过程中，由于颗粒不断膨胀、收缩，容易导致材料开裂、破碎
，尤其在高电压下充放电，容易产生晶粒间微裂纹，并与电解液在材料表面发生副
反应，进而导致晶体结构稳定性变差，不适合高电压。此外，由于多晶材料晶体颗
粒之间的连接较为脆弱，在极片冷压过程中容易导致颗粒破碎，引起电池性能恶化
。单晶材料由于颗粒内部结构密实，在高电压下反复充放电，不易产生晶粒间微裂
纹，可有效抑制因微裂纹产生的副作用，具有稳定性好、循环寿命长的优势，更适
合高电压，可沿着高镍、高电压两个维度双轮迭代，且在压实和高温循环过程中不
易破碎，具备较高机械强度，拥有更好的结构稳定性和耐高温性能。
(2)高电压化：提升能量密度，降本增效
单晶材料的抗压应力强于多晶材料，提升安全性的同时，可以适配高电压平台，进
而带动能量密度提升。公司成熟开发的单晶型NCM5系、6系材料在4.4V超高电压下
能达到多晶型NCM8系材料的能量密度，单晶型NCM7系材料在4.45V超高电压下能量
密度与多晶型NCM9系材料持平，并在安全性、成本方面具备优势。下游电池或整机
厂，一般以单GWh材料计价，在相同能量密度的条件下，单晶材料可以使用更少的
贵金属，实现降本增效。近年来，随着国内外客户对单晶材料的认识不断加深，下
游市场对高电压方案的接受度日益提高。
(3)高镍化：提升能量密度
三元材料中，镍是主要的电化学活性元素，提高其比例将使电池可反应电子数增多
，进而提升电池能量密度、支持更长续航里程。高镍是提高单位能量密度普遍、有
效的方法，但随着镍占比的提高，会随之产生一系列问题，如Li+/Ni2+混排、表面
不稳定、相变导致的微裂纹及有效组分溶解等，导致材料容量衰减、倍率及安全性
能变差。
2．磷酸锰铁锂将在中低端动力电池领域有发展空间
磷酸锰铁锂是在磷酸铁锂基础上掺杂一定比例的锰而形成的新型磷酸盐类锂离子电
池正极材料，相较磷酸铁锂，更高能量密度是其核心优势，同时又保留了磷酸铁锂
电芯低成本、高安全的特点。此外，磷酸锰铁锂的电压平台与三元材料较为接近，
可实现混掺。随着碳包覆、纳米化、补锂技术等改性技术的进步，产业化进程加速
。
3．钠离子电池在二轮车、小动力、工程机械、储能上打开应用场景
随着新能源汽车行业、储能市场的快速发展，全球锂资源地域分布不均造成的锂盐
资源供需矛盾加剧。在此背景下，钠电发展加速。近年来，在政府支持及资本推动
下，钠电在低温性能、快充性能、安全性能等方面的优势日益显现，结合主要原料
自主可控的特点，目前处于产业化过程中，未来随着规模化程度提高、差异化应用
场景拓展，有望在部分领域替代磷酸铁锂和铅酸电池。钠电现有正极技术路线中，
层状氧化物在能量密度上更有优势，在工商业储能、小动力、工程机械等领域均有
较好的应用空间，并且未来随着电压平台的提升，在能量密度上更具备向磷酸铁锂
靠近的基础，同时，该路线的工艺制备流程与三元材料相似，在产业成熟度上更具
备优势。
4．半固态/固态蓄势待发，商业化进程提速
由于传统液态锂电池已接近能量密度上限，且存在热失控风险，固态电池在大幅提
升安全性的同时，可以兼顾高比容量正、负极，打开能量密度的天花板，有望成为
下一轮技术突破的关键。目前，全固态电池工艺尚未成熟，存在离子电导率低、循
环寿命差、倍率性能差、成本高等问题。半固态电池作为液态电池到全固态电池的
过渡方案，兼具安全性、能量密度和经济性，率先进入产业化阶段，已开始切入部
分高端领域。固态电池中，电解质取代了传统液态锂电池中的电解液及隔膜，是影
响电池性能的核心材料。公司高度重视在电解质材料上的孵化，成立专业子公司，
积极加大研发投入，采用原位自聚合策略，利用溶剂改性，开发了阻性优良、高电
压稳定的凝胶电解质；利用特殊快离子无机填料，提高了聚合物全固态电解质体系
的离子电导率，并在技术孵化过程中积极挖掘电解质材料与正极材料间的协同效应
。
（三）公司主要业务、主要产品及其用途
公司主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售，专注于锂离子电池、钠离子电
池正极材料细分方向，并积极布局半固态/固态电池等前瞻领域。为满足客户需求
、适应行业发展，公司高度重视技术研发，构建起以自主研发为主、产学研融合等
模式为辅的研发体系，积极推动工艺升级、产品创新。尤其锂电材料方面，公司开
创性地推出了单晶型、中高镍、超高电压三元前驱体产品，解决了三元动力电池能
量密度与安全性不可兼得的难题，是技术领先的新能源材料综合服务提供商，在单
晶材料、高电压领域已具有明显的领先优势。目前，公司主要产品包括锂电三元正
极前驱体、钠电铁基三元与铜基四元正极前驱体。其中，锂电三元正极前驱体主要
用于锂电正极材料的制造，继而用于动力电池的生产，最终用于新能源汽车等领域
；钠电铁基三元与铜基四元正极前驱体主要用于钠电正极材料的制造，继而用于小
动力、储能电池的生产，最终应用在二轮车、小动力、储能等场景。
根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所属行业为“C39-计算机、通信
和其他电子设备制造业”。
（四）主要经营模式
公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系，具体模式如下：
1．研发模式
基于客户产品需求、技术发展方向和前沿科学探索，公司秉持“生产一代，研发一
代，储备一代”的研发理念，建立了基础研发、小试研发、中试研发的研发体系。
(1)基础研发
基础研发是公司研发体系可持续发展的源泉和动力，为公司具体研发项目指明方向
。在基础研发层面，公司研发团队基于对锂电、钠电基础材料的深刻理解，把握最
新科研热点，对基础材料进行前沿科学探索，形成潜在产品技术储备。
公司在基础研发领域与中南大学等在冶金、电池材料方面具有学科带头性的高等科
研机构建立了持续深入的合作关系。通过合作研发和产学研交流，公司可以及时把
握科研前沿方向，引入高校科研资源，实现基础科学和产业落地的互补。
(2)小试研发
小试研发是公司基础研发成果向具体产品转化的第一个步骤。结合基础研发成果，
公司研发团队对预期应用产品、预期生产工艺等进行初步判断，并进行初步验证试
验。小试研发成果是公司导入下游客户供应链的基矗
(3)中试研发
中试研发是公司经小试初步验证后潜在产品进入成果转化的重要步骤。在此阶段，
公司与下游客户持续进行技术交流，基于客户降本增效的需求，凭借对技术工艺的
掌握，不同程度地参与到客户产品迭代的研发进程，有针对性地开展产品设计和研
发投入，保证在研发协同、成果转化方面的独特优势。公司基于中试阶段的研发成
果，对在研产品进行工艺放大研究，进行设备自主研发设计、工艺流程优化改造，
进而推动下一代产品品质性能和生产效率的提升。
2．采购模式
公司采购的原材料、帕瓦供应链经营的贸易产品主要为硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰等
金属盐类物质。公司结合销售订单、生产计划、原材料价格、运输周期等因素，一
般采劝安全库存+适当备货”的采购模式。硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰在上海有色金
属网存在公开市场报价，公司采购时基于公开市场参考价格、付款条件等因素，向
供应商进行询价、议价，在保证原材料品质的同时尽可能降低采购成本。帕瓦供应
链充分利用母公司的产业资源赋能，发挥集采优势，争取更大的采购成本优势。
3．生产模式
(1)自主生产模式
为了满足向客户及时供货的需要，公司采用“以销定产+适度备货”的生产模式，
根据销售计划、客户订单、发货计划、生产排期、市场预测等信息，结合产能和库
存的实际情况，制定生产计划。
(2)委托加工模式
出于降低采购成本和拓宽原料来源的考量，在对原材料的常规采购之外，公司少量
采用委托加工模式，即公司直接采购金属原料，委托有资质的加工企业将金属原料
加工为金属盐后作为生产原料，金额及占比较校
4．销售模式
公司产品销售主要采取直销模式，下游客户主要为大型新能源电池正极材料制造商
，产品销售价格由“主要原料成本+加工费”的模式构成。其中，原料成本的计价
基础主要为各类金属盐材料的市场价格，同时公司考虑前期采购入库的原材料价格
，与客户协商确定；加工费则根据产品制造成本、预期利润及议价能力等因素，与
客户协商确定。帕瓦供应链主要采取贸易销售模式，与客户、供应商分别签订购销
协议，赚取贸易利润。
（五）主要技术门槛
1、技术与工艺壁垒
前驱体行业具有较高的技术壁垒。前驱体产品对一致性、稳定性、粒度、比表面积
、杂质含量、振实密度、表面形态等指标有严格的要求，尤其锂电材料单晶化、高
镍化、高电压化的发展趋势对前驱体企业在基础研发能力、生产工艺水平等方面的
要求更为严苛。因此，前驱体企业的发展需要技术研发、工艺改善、质量控制等方
面的长期积累。
目前，行业常用的共沉淀法合成前驱体是在热溶液中进行的涉及气、液、固三相复
杂反应的过程，影响反应体系稳定的因素多，控制繁琐，并伴随产生一定的副产物
。因此，深入了解和精确控制反应体系的各相关参数，才能合成出满足下游客户需
求的前驱体产品。为实现高品质单晶型、中高镍、高电压三元前驱体的稳定生产，
企业需要同时具备扎实的科研能力、过硬的技术实力和成熟的生产工艺。
2、人才壁垒
前驱体行业产品更新迭代速度较快，产品通常需要进行一定程度的定制化以契合客
户的生产工艺需要。为满足下游客户的差异化需求，前驱体企业需要结合对前驱体
合成机理和制备技术的理解，调整前驱体产品制备过程中的控制参数和生产工艺，
保证稳定、可控的产品产出能力。随着技术要求的提高和生产规模的扩大，前驱体
企业需要培养高水平的技术研发和生产管理队伍。因此，前驱体行业具有较高的人
才壁垒。
3、客户壁垒
在新能源汽车动力电池领域，下游客户通常需要对前驱体产品、产线进行认证，包
括小试、中试、试产等环节，认证通过后方可开展批量采购。产品性能、产线品控
、成本管控能力、需求响应速度是下游客户选择前驱体供应商的主要依据。因此，
该认证过程往往时间较长、成本较高，对前驱体企业的综合实力有较高的要求。完
成认证后，鉴于技术和生产的协同效应，下游客户普遍倾向于与供应商建立长期、
深入的合作关系。
4、资金壁垒
前驱体企业在设立之初一般需要投入大量资金用于厂房建设、设备购置、环保设施
部署。此外，在前驱体产品的成本构成中，原材料占比较高。在采购端，为了应对
连续生产需求和原材料价格波动影响，前驱体企业需要进行适度原料储备，并往往
需要在较短周期内支付货款。而在销售端，下游客户集中度较高、议价能力较强，
上游应收账款回收速度相对较慢。因此，前驱体企业通常需要较大规模的营运资金
支持。
5、生产规模壁垒
前驱体行业具有一定规模壁垒，生产规模较大的前驱体企业可以在生产和管理上更
好发挥规模效应，对外具备更强的谈判能力。同时，新能源电池行业集中度较高，
主流电池生产企业为保证产品的一致性和安全性，对前驱体供应商的规模化供货能
力有较高要求，产能不足的前驱体企业一般难以承接大型订单。
二、经营情况的讨论与分析
报告期内，新能源汽车行业、电化学储能市场蓬勃发展，带动锂电行业保持了较快
的发展势头，但行业内部供需失衡，市场竞争激烈，带动加工费水平下行，叠加磷
酸铁锂进一步挤占市场份额，三元板块显著承压。在此背景下，公司积极应对，围
绕发展战略、经营目标，重点做好了以下工作：
（1）优化主要业务架构，提升公司盈利能力
报告期内，持续深化核心业务战略聚焦，加速清退低效落后产能，实施资源集中配
置方案，依托现有生产资源整合，全面优化产能布局，集中资源保障具备行业竞争
优势的核心产品序列，着力提升资产周转效能，降低生产成本。同时，立足现有客
户，根据客户需求动态调整生产计划，减少无效库存积压，并密切关注行业动态和
市场变化，及时调整优化策略，确保公司的业务架构适应市场需求和行业发展趋势
，逐步改善主营业务盈利能力。此外，进一步加强应收账款管理工作，从源头管理
、过程管理等方面入手，应收账款管理工作成效显著。报告期末，应收账款金额为
3,419.97万元，较上年同期下降67.51%。
（2）做好生产管理，力求降本增效
报告期内，公司在安全、环保、制造多个环节精细管理、挖潜聚能。安全方面，公
司深入实施作业安全分析，加强风险识别和管控，组织安全教育和培训，积极开展
安全应急演练，提升突发事件处理能力；环保方面，重点关注对光伏绿电的使用、
对废水零排的管理，持续加强对氨水、液碱、粉尘、噪音、高温等重点区域的管控
；制造方面，进一步对标行业先进，持续强化核心关键指标的考核机制，通过优化
升级工艺技术，降低单耗，实现降本增效。
（3）坚持自主创新模式，发挥技术优势
报告期内，公司始终秉承以市场需求为导向的研发理念，持续深化产品技术研发与
生产工艺创新体系，截至2025年6月30日公司已累计取得国家知识产权局授权的发
明专利139项、实用新型专利38项，合计177项。其中，报告期内，新增授权发明专
利23项。公司始终以下游客户需求为导向，以提质增效发展为目标，围绕新能源汽
车、低空、储能等应用场景，聚焦锂电4.5V超高电压前驱体材料、钠电铜基多元前
驱体材料、聚合物半固态/固态电解质材料、短流程喷雾热解技术等相关新产品、
新工艺方向，持续投入研发费用。
（4）完善公司治理，提升内控治理水平
报告期内，公司高度重视公司治理及内部控制治理，结合实际情况不断完善内部控
制体系，防范内控风险，提高规范运作能力。公司内部控制整改工作持续进行中，
公司已聘请第三方审计机构及专业管理咨询机构，对公司内控进行全面梳理，对缺
陷领域进行进一步审查，明确重大缺陷产生原因，并加以针对性改进，后续将根据
内控缺陷产生的原因对相关责任人员依规追责。同时，公司管理层已经做了调整，
公司原董事长、总经理张宝先生已经辞去公司董事长、总经理职务，并不再代理公
司董事会秘书，公司董事会选举王宝良先生担任公司董事长，聘任王宝良先生担任
公司总经理并任公司法定代表人，聘任濮卫锋先生担任公司副总经理、董事会秘书
；原财务总监袁建军先生已经辞去副总经理、财务总监职务，由公司董事会秘书濮
卫锋先生代行财务总监职责。公司财务部门已进行两次内部财会专业知识培训，后
续将持续加深财会人员对规则、制度的理解和案例培训、学习，同时将从制度、流
程上拉通财会人员与业务部门的联系。
公司对内部控制相关事项高度重视，后续公司将进一步加强内部控制执行的有效性
，进一步对现有的内部控制制度和流程进行全面梳理、整改，将内控制度体系相关
要求落实到位。公司将以保护公司和广大投资者合法权益为前提，积极采取有效措
施尽快消除内部控制相关事项带来的相关影响，及时发现内部问题，解决问题，严
格规范内部控制工作。
（5）积极实施回购，维护公司价值
报告期内，公司践行“以投资者为本”的理念，为增强投资者信心、维护股票价格
稳定，促进公司长远、健康、持续发展，公司积极策划、采取了股份回购等形式，
以实际行动维护全体股东利益。报告期内，公司开展稳定股价措施暨第四期以集中
竞价交易方式回购股份，已于2025年4月14日实施届满，通过上海证券交易所交易
系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份773,776股，占公司总股本的比例为0.4
9%，支付的资金总金额为人民币10,002,639.33元（不含印花税、交易佣金等交易
费用）。同时，第五期集中竞价交易方式回购股份方案已经公司第三届董事会第二
十五次会议、2025年第三次临时股东大会审议通过。
未来，公司将密切关注市场动态，持续研究市值管理相关方式，根据公司股本结构
、资本市场环境和经营情况，综合考量股价走势、现金流状况及库存股规模，在符
合法律法规及监管规则的条件下，择机推进股份回购方案，以此提振投资者信心，
有效维护公司市场价值。
三、报告期内核心竞争力分析
(一)核心竞争力分析
1．技术研发优势
公司高度重视基础研发和应用转化，已成熟掌握窄分布单晶三元前驱体合成技术、
一次颗粒排列方式可控技术、高活性花瓣状三元前驱体制备技术、前驱体湿法掺杂
技术等一系列具备自主知识产权的核心技术，在单晶型、高电压三元前驱体技术领
域处于行业领先水平，使用公司单晶型三元前驱体烧结而成的正极材料具有良好的
循环性和稳定性。同时，公司在多晶型、高镍三元前驱体领域亦已完成产线认证，
实现量产和批量出货，产品获得下游客户认可。此外，公司参与研发的“难处理镍
钴资源材料化增值冶金新技术”获中国有色金属工业协会科学技术进步一等奖，技
术研发优势明显。
2．产品质量和生产工艺优势
公司拥有先进的前驱体材料制备技术及生产制造工艺，生产的产品具有品质稳定、
元素比例控制精准、磁性物质含量低、杂质元素控制效果好的特点，采用的半连续
法生产工艺具有单釜产量高、反应速率可控、一次形貌可控、产品微粉少的优势。
3．成熟研发团队优势
公司重视研发团队建设，核心技术团队以复合专业背景的研发人员为基储外部特聘
专家为补充，构建了成熟的研发体系和完备的人才队伍，并与中南大学等学术科研
机构产学研结合紧密，基础科学研究扎实，能够实现持续的技术创新，具备切入新
能源材料行业其他先进领域的技术潜力。同时，公司研发团队与销售一线、生产一
线人员密切合作，组成了以基础研发、应用研发、成果转化三步走为核心架构的科
研成果研发和转化机制。
4．客户深度合作优势
随着下游客户对能量密度、安全性等核心指标要求的日益提高，正极材料厂商需要
在产品设计、开发阶段即与核心材料供应商就设计性能、控制参数等多方面进行协
同，从而形成上下游在技术、生产、购销方面的深度合作关系。因此，主流正极材
料厂商对前驱体供应商大多设有严格、复杂的认证程序。在此模式下，行业具有较
高的准入门槛。公司与厦钨新能、广东邦普、巴斯夫杉杉、五矿新能、贝特瑞、中
科海钠、多氟多等多家知名正极材料企业建立了长期、紧密的合作关系，在下游客
户产品立项早期融入交流，并提供从研发到生产的全流程技术咨询和服务，合作介
入程度深、稳定性高。
(二)核心技术与研发进展
1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
公司坚持以技术创新为发展驱动力，以战略眼光持续进行研发投入，形成了大量具
有自主知识产权的科研成果与非专利技术，并应运用于生产中，有效提升了公司的
核心竞争力。
锂电方面，公司依托深厚的技术积累，在三元前驱体领域持续深耕，聚焦单晶型NC
M三元前驱体技术路线。通过分子结构精准调控与金属元素创新性掺杂工艺，成功
实现超高电压多元前驱体技术突破。目前，公司在单晶化、高电压及超高电压技术
方向已构建技术护城河，形成多项核心专利布局，未来将持续推进材料迭代升级，
巩固行业技术领先地位。
钠电方面，公司基于对钠离子电池材料体系的深度研究，已形成钠电正极材料前驱
体自主知识产权技术体系，涵盖铁基三元、铜基四元等差异化产品矩阵。报告期内
，公司钠电材料保持稳定出货。与此同时，公司在确保能量密度一致的前提下，持
续开展低成本钠电前驱体产品的研发工作，目前相关产品正处于客户验证阶段。
在半固态/固态电池方面，公司高度关注固态电池的技术发展趋势，并对其在能量
密度和安全性方面的性能优势持积极态度。公司认为，固态电池将在高端消费电子
、低空飞行器、新能源乘用车等领域展现出广阔的市场前景。公司将持续加大研发
投入，重点布局固态电池及相关正极材料、电解质材料、添加剂材料等核心技术方
向，以推动技术创新和产业化进程。截至报告期末，在该方向上已累计申请发明专
利21项。在固态电解质材料方面，重点推进的氧化物全固态电解质研发，已成功完
成多款材料的小试。此外，公司目前在固态电池用富锂锰基前驱体材料领域已完成
多款材料的小试工作，相关产品已进入客户送样验证阶段。未来，公司将持续推进
固态电解质和富锂锰基前驱体材料的产业化研究进程。
报告期内，公司核心技术未发生重大变化。
2、报告期内获得的研发成果
公司始终秉承以市场需求为导向的研发理念，持续深化产品技术研发与生产工艺创
新体系。围绕核心业务领域，构建自主知识产权体系形成专利技术壁垒，为企业可
持续发展奠定了坚实的技术基矗截至本报告期末，公司已累计取得国家知识产权局
授权的发明专利139项、实用新型专利38项，合计177项。其中，报告期内，新增授
权发明专利23项。
3、研发投入情况表研发投入总额较上年发生重大变化的原因
本期研发费用下降，主要系公司推行了研发项目的集中化管理和部分研发项目进入
阶段性收尾或成果转化阶段。使得研发相关的材料投入、人员费用和折旧费用减少
。
四、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现营业收入239,200,390.48元，同比下降58.99%；归属于上市公
司股东的净利润为-158,430,651.56元，同比增长52.61%；属于上市公司股东的扣
除非经常性损益后的净利润为-161,400,831.92元，同比增长52.44%。
五、风险因素
（一）技术风险
1．技术路线变动的风险
目前，三元材料和磷酸铁锂是动力电池主流的技术路线。近年来，磷酸铁锂的相关
应用技术进步速度较快，其能量密度可以满足续航里程较低的新能源汽车的需求。
同时，磷酸锰铁锂、钠电、氢燃料电池等新技术路线未来也可能对传统技术路线形
成冲击或补充。整体上，预计新能源电池不同技术路线的竞争仍将长期存在。若公
司技术研发方向无法契合行业技术发展趋势，公司的核心竞争优势、持续盈利能力
将可能受到不利影响。
2．新技术和新产品开发失败风险
锂电产业技术迭代速度较快，以新能源汽车为主的终端产品对锂电的续航能力、安
全性、循环寿命、耐高低温、充电效率等技术指标的要求持续提高，使得上游正极
前驱体材料的电化学性能、理化性能需随之不断优化。磷酸锰铁锂、钠电、氢燃料
电池等新技术路线未来可能逐渐产业化，若公司未来的研发方向未能准确把握行业
主流技术路径方向或公司研究开发未能取得预期技术成果，公司产品可能因无法满
足客户需求而竞争力下降。
3．核心技术人员流失风险
为保持市场竞争力，前驱体企业对新产品的研发创新能力和对新工艺的迭代改进能
力尤为关键，因此，保持核心技术团队稳定性对于公司的可持续发展至关重要。随
着前驱体行业对高端技术与管理人才的需求日益迫切，公司存在核心技术团队流失
的风险。若未来公司核心技术人员流失，公司相关的研发项目可能受到不利影响。
4．知识产权与核心技术被侵害的风险
公司在长期的研发过程中，掌握了一系列核心技术，形成了多项自主知识产权。若
公司的研发成果、核心技术被竞争对手获知并加以应用、模仿，将可能对公司的核
心竞争力造成损害。此外，若公司产品对应的专利权到期，第三方可能通过公开渠
道获得相关技术资料，开发与公司产品存在直接竞争的产品，进而可能影响公司产
品销售、盈利能力。
（二）经营风险
1．客户集中度较高的风险
公司前五大客户销售收入占营业收入的比例较高，主要客户集中度高。若未来厦钨
新能、广东邦普等下游重要客户出现技术路线变更、产品结构调整、新增或更换供
应商等情况，降低对公司的采购需求，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
2．公司产品结构较为单一的风险
公司专注于正极前驱体材料的研发、生产和销售，尤其是锂电单晶型、高电压和超
高电压材料及钠电铁基三元、铜基四元材料，产品结构略为单一，对下游技术路线
变更、市场容量变化等不确定因素所引起的风险承受能力较弱。若未来锂电、钠电
前驱体的市场需求不及预期，公司生产经营将可能受到不利影响。同时，行业存在
向多晶型、高镍化的发展趋势，公司多晶型高镍、超高镍产品销售占比较小，若未
来无法满足客户对于高镍化产品的需求，公司生产经营将可能受到不利影响。
3．产品质量风险
公司的生产工艺流程较为复杂，产品质量控制涉及环节较多、控制难度较大。若因
公司产品质量问题导致客户的市场声誉和品牌形象受损，客户可能减少对公司产品
的采购，公司生产经营将可能受到不利影响。
4．原材料价格波动风险
公司主要产品采用“主要原料成本+加工费”的定价模式，产品价格随硫酸镍、硫
酸钴、硫酸锰等原材料价格变化而波动。上述原材料中，镍、钴资源主要位于国外
，较为依赖进口，受相关大宗商品价格变动及市场供需情况变化的影响，价格波动
较大。
公司通过预付款结算、签订框架合同等方式在一定程度上降低采购成本、平抑价格
波动。若市场发生主要原材料供应短缺、价格大幅上升的情况，或公司无法通过预
付款结算、签订框架合同等方式持续性获得采购价格优惠，导致公司无法及时采购
生产所需的原材料，或只能以较高的价格采购原材料，将可能导致公司出现生产成
本上升、产品价格未能及时与产品成本同步变动及毛利率下降的情形，向下游传导
后，可能导致下游客户减少对公司产品的采购，使公司生产经营、盈利能力受到不
利影响。
5．下游企业延伸替代的风险
目前，行业下游部分正极材料企业有自建前驱体产能，主要用于满足前驱体配套和
自供的需求。未来，若行业下游企业大规模自建前驱体产线，且公司无法保持产品
及服务的竞争力，则公司可能面临下游企业延伸替代的风险。
6．公司产品销售结构与主要客户采购结构、行业出货结构存在一定差异的风险
目前，公司产品销售主要集中在锂电单晶型、高电压和超高电压材料，出货结构与
主要客户三元前驱体采购结构、行业细分产品出货结构存在一定差异。若未来公司
主要客户或下游产品结构发生变化，且公司无法顺应客户、市场的需求开发出具有
竞争力的产品，公司生产经营将可能受到不利影响。
7．浮动结算价格方式下面临的风险
公司采用浮动结算价格方式结算，当原材料市场价格下行时，该结算价格方式能够
获取的利润相较于固定价格方式更低。若未来原材料市场价格大幅下降，且浮动结
算价格方式结算收入比例提高，将可能对公司盈利能力产生不利影响。
（三）财务风险
1．毛利率下滑的风险
近年来，随着新能源电池行业进入者增多，相关产能持续扩张，市场竞争日益激烈
。若未来出现原材料价格大幅波动、前驱体行业加工费水平进一步下降或公司未能
保持产品核心竞争力等不利情形，公司毛利率存在持续为负的风险。
2．应收账款余额较高及发生坏账的风险
若未来公司主要客户的经营状况发生重大不利变化、资金周转出现重大困难等而进
一步延迟支付货款，则可能导致公司应收账款无法顺利收回，将使公司面临较大的
坏账风险，进而将对公司的资金周转效率、经营业绩带来不利影响。
3．期末存货金额较大及发生跌价的风险
公司因生产经营需要适度储备存货，存货金额较大，对公司形成较大的流动资金占
用。如市场需求变化，原材料和库存商品市场价格下行，公司将出现存货成本高于
可变现净值的情形，存货将出现跌价损失，将对公司经营业绩产生不利影响。
4．固定资产发生减值的风险
截至报告期末，公司固定资产占资产总额比例较高。若公司产能利用率不足、资产
利用率降低，固定资产出现减值迹象，将对公司经营业绩产生不利影响。
5．公司营运资金紧张的风险
公司下游客户主要为较大规模的正极材料厂商，大多执行严格的预算管理、采购审
批制度，在市场竞争加剧的情况下，客户回款周期有延长的趋势，而上游原材料供
应商账期一般较短，因此，公司面临一定的营运资金紧张的压力，将可能对公司生
产计划、资金使用等经营活动产生不利影响。
（四）行业风险
1．市场竞争加剧风险
前驱体作为新能源电池正极材料的核心部件，新进入者不断通过直接投资、产业转
型或收购兼并等方式参与竞争。目前，行业内相关企业产能普遍扩张、规模较大，
市场竞争日趋激烈。若未来前驱体市场需求增长不及预期，行业供需关系持续恶化
，将可能对公司市场份额、业务发展与盈利能力产生不利影响，致使公司存在业绩
持续亏损的风险。
2．行业政策变化的风险
目前，公司主要产品锂电三元正极材料前驱体的应用终端为新能源汽车，相关产业
政策、环保政策对行业技术路线、下游市场需求有较大影响。若未来相关政策发生
不利变化，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
（五）内部控制风险
1．安全生产的风险
公司的生产过程存在一定的危险性，生产工人在作业过程中可能因安全管理不到位
或操作疏忽而遭遇安全危险。若未来公司的安全生产管理制度未能有效执行或个别
员工操作不当，可能引发安全生产事故，进而可能对公司的生产经营产生不利影响
。
2．管理与内部控制风险
公司于2025年3月25日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《关于对浙
江帕瓦新能源股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》（[2025]48号
，以下简称“《警示函》”），指出公司虚增营业收入、少提存货跌价准备、虚增
在建工程、印章使用管理不规范等问题，导致2023年年报及2024年一季报、半年报
、三季报信息披露不准确。天健会计师事务所（特殊普通合伙）作为公司审计机构
，对公司2024年度财务报告内部控制出具了否定意见的审计报告。截至本报告期末
，公司管理层已经做了调整，公司原董事长、总经理张宝先生已经辞去公司董事长
、总经理职务，并不再代理公司董事会秘书，公司董事会选举王宝良先生担任公司
董事长，聘任王宝良先生担任公司总经理并任公司法定代表人，聘任濮卫锋先生担
任公司副总经理、董事会秘书；原财务总监袁建军先生已经辞去副总经理、财务总
监职务，由公司董事会秘书濮卫锋先生代行财务总监职责。管理层调整后，公司已
聘请第三方审计机构及专业管理咨询机构，对公司内控进行全面梳理，对缺陷领域
进行进一步审查，明确重大缺陷产生原因，并加以针对性改进，后续将根据内控缺
陷产生的原因对相关责任人员依规追责。若后续整改效果不及预期，进而可能对公
司的生产经营产生不利影响。
（六）募投项目风险
1．固定资产折旧大幅增加的风险
公司募投项目之一“年产2.5万吨三元前驱体项目”已建成并从在建工程转入固定
资产，公司固定资产折旧大幅增加，后续若该募投项目未能实现预期效益，新增的
固定资产折旧费用将对公司盈利水平产生不利影响。
2．募投项目不能达到预期效益的风险
公司募投项目产能建成后，若由于市场环境恶化、竞争企业产能扩张、替代技术出
现等因素导致公司客户拓展不及预期，募投项目设计产能无法充分消纳，募投项目
可能无法实现预期收益，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
3．募投项目终止的风险
经2024年7月23日第三届董事会第十五次会议审议批准，公司将首次公开发行股票
募集资金投资项目之一“年产1.5万吨三元前驱体项目”完工时间延期2年至2026年
8月。由于市场环境变化、行业发展变化等多方面因素的影响，该项目目前处于暂
停状态，未来可能通过整体转让、资产处置等多种方式回收投资资金，如若处置方
案不及预期，可能对公司的经营业绩产生较大不利影响，包括计提资产减值损失、
发生资产处置损失等。
（七）其他风险
1．税收优惠政策发生变化的风险
报告期内，公司享受高新技术企业所得税税收优惠政策，适用15%的企业所得税税
率。若未来公司未能通过高新技术企业资格认定，或国家税收优惠政策出现变化，
不能继续享受15%的税收优惠政策，将可能对公司盈利能力产生不利影响。
2．不可抗力因素导致的风险
诸如地震、台风、战争、疫病等不可抗力事件的发生，可能对公司生产经营和盈利
能力造成不利影响。公司已制定相关业务的连续性预案，以积极应对突发事件的发
生，及时、有效组织关键岗位、职能的恢复，尽可能降低相关风险因素的影响。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
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｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
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｜浙江帕瓦供应链管理有限公司｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜帕瓦陶朱(上海)新能源科技有｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜帕瓦(长沙)新能源科技有限公｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜帕瓦(诸暨)新能源科技有限公｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜帕瓦(诸暨)固态钠能有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜帕瓦(兰溪)新能源科技有限公｜ 48226.97｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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