节能风电(601016) 核心观点 公司2022年实现净利润16.3亿元，同比+39%；2023Q1实现净利润4.0亿元，同比-5%。公司2022年实现营收52.4亿元，同比+48%；归母净利润16.3亿元，同比+39%；毛利率为58.00%，同比+2.79pct。公司2023Q1实现营收12.7亿元，同比+7%，环比-8%；归母净利润4.0亿元，同比-5%，环比+25%；毛利率为54.91%，同比-4.93pct，环比+1.83pct。 累计装机稳步增长，23Q1风速同比提升。公司2022年经营业绩较上年有较大增长，主要系新增投运0.84GW风电项目（陆上风电0.64GW和海上风电0.20GW）带来的上网电量增加，及澳洲白石项目售电单价上涨带来的收入增长所致。截至2022年底，公司实现累计风电权益装机容量5.13GW，在建容量0.81GW，可预见的筹建项目（获取核准的潜力较大）容量2.14GW。预计2023年公司新增装机将超过0.81GW，叠加2023年一季度风速同比有所增长，公司全年量利齐升可期。 加大非限电区域开发力度，整体提升运营资产质量。公司2022年在广东等非限电区域已有运营项目0.30GW，在山西、陕西、四川等限电较少区域已有运营项目0.32GW，并以此为基础加大中东部及南方区域市场发力度。目前公司正在湖北、广西、河南、四川、黑龙江等已有项目的区域开发后续项目，在湖南、吉林等区域开展风电项目前期踏勘和测风工作，扩大资源储备。未来公司将继续加大非限电区域开发力度，从资产战略布局上降低公司整体弃风弃电率。 市场化交易比例不断提升，电力交易溢价有望放大。为了补偿可再生能源开发企业、体现环境价值，在当前的绿电交易机制下，我国绿电交易成交电价普遍高于当地中长期市场均价。据北京电力交易中心统计，2022年全国各省溢价幅度为0.02-0.11元/kWh。2017-2022年公司市场化电力交易比例逐年提升，已从2017年的29.78%提高到2022年的54.44%。 风险提示：竞价上网导致电价下降；项目获取不达预期；投产进度不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“增持”评级。考虑国内新能源项目强制配储政策趋严，风电项目投资成本有所承压，基于审慎性原则小幅下调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润为19.2/21.2/23.8亿元（原预测21.0/22.5/25.3亿元），同比+18%/11%/12%，EPS分别为0.30/0.33/0.37元，当前PE为13/12/11倍，维持“增持”评级。

节能风电(601016) 事件：近日公司披露了2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营收52.40亿元，同比增长29.28%；实现归母净利润16.30亿元，同比增长39.19%。2023年一季度，公司实现营收12.72亿元，同比增长6.88%；实现归母净利润4.02亿元，同比下降4.85%。 点评： 2022年公司营收及归母净利润均实现大幅增长。2022年，公司上网电价均价为502.2元/兆瓦时，同比提升37.9元/兆瓦时；公司上网电量为114.68亿千瓦时，同比增长19.00%，在量价齐升的带动下，2022年公司营收及归母净利润均实现大幅增长。 2023Q1公司上网电量增加助力营收同比增长。2023Q1，公司上网电量为29.41亿千瓦时，同比增长8.05%，上网电量增加助力公司一季度营收同比增长。2023Q1，公司上网电价均价为473.4元/兆瓦时，同比下降10.2元/兆瓦时，上网电价下降拖累公司盈利能力，2023Q1公司毛利率为54.91%，同比下降4.92个百分点；净利率为33.47%，同比下降3.70个百分点。 公司融资方式多样，资金保障能力较强。2022年9月，公司成功发行碳中和绿色公司债券（第一期）5亿元，票面利率为2.65%，资金成本相对较低。2022年，公司通过配股发行A股，实际募集资金净额达33.26亿元。公司可通过向公开市场定向增发、发行绿色公司债券、发行可转债等多种不同方式进行融资，资金保障能力较强。 公司继续加大市场开发力度，装机容量仍有较大增长空间。公司继续加大中东部及南方区域市场开发力度，一方面在湖北、广西、河南、四川、黑龙江等已有项目的区域开发后续项目，另一方面在湖南、吉林等区域开展风电项目前期踏勘和测风工作。截至2022年12月31日，公司在建项目装机容量合计为80.8万千瓦，可预见的筹建项目装机容量合计达214.25万千瓦，公司装机容量仍有较大增长空间。 投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.28元、0.30元、0.33元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。

节能风电(601016) 事项： 公司发布业绩预增公告，预计公司22Q1-Q3实现营业收入38.6亿元，同比增长32%；归母净利润13.1亿元，同比增长32%；扣非归母净利润12.7亿元，同比增长31%。公司22Q3单季度实现营收11.8亿元，同比+31%，环比-21%；实现归母净利润3.0亿元，同比+25%，环比-48%。 国信电新观点：1）公司新增项目投产，叠加三季度全国来风总体良好，上网电量同比增加；2）澳洲疫情逐步恢复，用电需求向好，公司销售电价有望维持在较高水平；3）考虑近一年来公司开发和并购大规模优质项目，盈利能力边际改善，上调2022-2023年盈利预测；考虑公司当前在建项目容量较低，下调2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润19.7/21.0/22.5亿元（原预测2022-2024年18.7/20.3/22.6亿元），同比增速157%/7%/7%（原预测2022-2024年143%/9%/11%）对应当前动态PE12/11/10x，维持“增持”评级。 评论： 项目投产叠加海外需求回暖，盈利改善显著 公司本期经营业绩较上年同期有较大增长，主要系因新增阳江南鹏岛300MW海风及湖北、广西、山西、四川等地900MW陆风项目全容量并网投产带来的上网电量增加，及澳洲疫情逐步恢复，子公司售电单价上涨带来的收入增长所致。公司未来将不断加大非限电区域的开发力度，并以此为基础对我国中东部和南部地区继续挖掘新的后续项目，争取获得更大市场份额。截至2022年6月30日，公司在运装机容量5.18GW，在建0.71GW，可预见的筹建项目装机容量3.32GW。 投资建议：上调2022-2023年盈利预测并下调2024年盈利预测，维持“增持”评级 1）公司新增项目投产，叠加三季度全国来风总体良好，上网电量同比增加；2）澳洲疫情逐步恢复，用电需求向好，公司销售电价有望维持较高水平；3）考虑近一年来公司开发和并购大规模优质项目，盈利能力边际改善，上调2022-2023年盈利预测；考虑公司当前在建项目容量较低，下调2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润19.7/21.0/22.5亿元（原预测2022-2024年18.7/20.3/22.6亿元），同比增速157%/7%/7%（原预测2022-2024年143%/9%/11%）对应当前动态PE12/11/10x，维持“增持”评级。 风险提示 竞价上网导致电价下降；项目获取不达预期；投产进度不及预期。

节能风电(601016) 事项： 公司发布业绩预增公告，预计公司2022年上半年实现归母净利润9.0-10.8亿元，与上年同期会计准则变更追溯调整前相比，同比增长54%-84%。 国信电新观点：1）公司新增项目投产，叠加二季度全国来风总体良好，上网电量同比大幅增加；2）澳洲疫情逐步恢复，用电需求向好，公司销售电价有望进一步提高；3）考虑公司开发并购优质项目，盈利能力边际改善，上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润18.7/20.3/22.6亿元（原预测22-23年17.8/19.3亿元），同比增速143%/9%/11%（原预测22-23年131%/8%）对应当前动态PE14/13/11x，维持“增持”评级。 评论： 项目投产叠加海外需求回暖，盈利改善显著 公司本期经营业绩较上年同期有较大增长，主要系因新增阳江南鹏岛300MW海风及陆风830MW项目全容量并网投产带来的上网电量增加，及澳洲疫情逐步恢复，子公司售电单价上涨带来的收入增长所致。 公司未来将不断加大非限电区域的开发力度，并以此为基础对我国中东部和南部地区继续挖掘新的后续项目，争取获得更大市场份额；另一方面，公司积极推进海外项目，在继续开拓澳大利亚市场的同时，利用澳洲项目并购及建设运营的经验，加强对欧洲及“一带一路”沿线等国家风电市场的跟踪研究及项目前期论证，不断推进海外市场的战略布局，扩大公司的海外市场份额，公司可持续发展能力凸显。2021年末公司在建项目容量1.33GW，可预见的筹建项目装机容量合计2.97GW。 除自行开发外，公司也积极寻求优质项目并购机会。2022年5月公司发布公告，将通过支付现金5.7元和承债不超过4.95亿元的方式收购腾煌公司100%股权，收购完成后将获得巨鹿腾煌50MW风电项目经营权。该项目位于河北省邢台市巨鹿县境内，于2020年11月已全容量并网发电，执行上网电价0.6元/kWh。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级 1）公司新增项目投产，叠加二季度全国来风总体良好，上网电量同比大幅增加；2）澳洲疫情逐步恢复，用电需求向好，公司销售电价有望进一步提高；3）考虑公司开发并购优质项目，盈利能力边际改善，上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润18.7/20.3/22.6亿元（原预测22-23年17.8/19.3亿元），同比增速143%/9%/11%（原预测22-23年131%/8%）对应当前动态PE14/13/11x，维持“增持”评级。 风险提示 竞价上网导致电价下降；项目获取不达预期；投产进度不及预期。