重庆钢铁(601005) 事件：公司发布2025半年度业绩报告，实现总营业收入130.85亿元，同比减少13.26%；实现利润总额-1.30亿元，同比减亏6.83亿元；实现归母净利润-1.31亿元，同比减亏5.58亿元。 成本与效率双向突破，筑牢经营改善根基：上半年公司聚焦生产经营核心环节，深化降本增效，实现成本控制与效率提升协同突破。成本方面，以经济炉料应用为突破口，推动铁水成本较2024年降低490元/吨、成本分位值提升24分位，实现低成本下高炉稳定顺行。效率方面，持续推进极致库存运行，深入挖掘近地资源，两金周转天数较2024年降幅超18%；持续推进技术革新与精益管理融合，深入挖掘制造潜力，较2024年转炉冶炼周期缩短2分钟、热装率提升7个百分点、热卷小时产量增加59吨/小时。推行全员质量管理，实现产品质量指标显著改善。上半年质量损失较2024年下降40%，大幅减少非必要成本支出；质量异议较2024年降幅77%，客户满意度持续提升；探伤合格率稳步攀升，较2024年提高4.89%，为品种钢生产提供可靠保障。 技术创新推动绿色发展，能源效率与创新成果双提升：持续发挥科技创新核心驱动作用，申请专利105件，发明专利占比86.7%；研发投入强度3.84%，试制新产品21个；新增科研项目立项26项、攻关项目立项50项，累计科研攻关创效24,678亿元。以“AI重新定义钢铁”为核心，推进数字化转型。完成DeepSeek-R1（70B）大模型本地部署，深化场景研究，强化生态协同与人才建设。后续将持续推进设备预测性维护、工艺自优化等场景应用，赋能精益运营。关键降碳技术如烧结返矿冷压球团、废钢高效预热等成功落地应用，实现年降碳量约15万吨；自发电率创历史同期最优水平，1-6月累计自发电率达93%，较2024年提升3个百分点，有效减少碳排放。 投资建议：我们预计公司2025-2027年公司整体营业收入分别为244.71/247.55/252.60亿元，同比增速-10.18%/1.16%/2.04%；归母净利润分别为0.40/1.04/1.82亿元。考虑公司产品结构升级提速，且在西南地区竞争优势显著，相较可比公司具备溢价空间，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

重庆钢铁(601005) 重庆钢铁：西南地区钢铁业引领者，板材种类丰富。公司具备1000万吨钢年产能，主要产品生产线有：4100mm宽厚板生产线、2700mm中板生产线、1780mm热轧薄板生产线、双高棒、高速线材、棒材生产线。产品应用于机械、建筑、工程、汽车、摩托车、造船、海洋石油、气瓶、锅炉、输油及输气管道等行业。分产品看，2024年公司热卷和板材收入占比较高，热卷、板材、钢坯、棒材和线材产品占主营收入比例分别为55.37%、30.67%、3.81%、3.45%、0.61%。分地区看，2024年公司产品西南地区销售占比达75.88%，产品主要在重庆及西南地区销售，契合西南区域市场需求。 技术创新引领，智慧工厂建设加速。试制新牌号新规格共计69个，耐候钢生产订货量国内第一：厚板试制新牌号新规格23个，完成目标的128%，包含桥梁钢、高建钢、容器钢、风电钢、耐候钢、低合金钢、复合板、普碳钢8个大类，共试制4.2万吨。2024年智慧化指数提升至78.26%，较2023年提升2.93 pct：其中“四个一律”综合指数68.86%（ACC指数68.75%,AOM指数50.25%,AMI指数54.45%,ASP指数102%）、“三跨融合”指数9.4%，完成智慧化指标任务；维持信息化和工业化融合管理体系认证。 产品性能稳定可靠，西南地区竞争优势显著。产品质量认证：2024年通过必维船级社和挪威船级社工厂换证认可、中国和劳氏 船级社年审，产品认证取证率为100%，船板产品签证13.45万吨。2024年，公司“船舶及海洋工程用结构钢热轧宽厚钢板AH36”产品获得冶金产品实物质量品牌培育“金杯优质产品”称号。产品深耕川渝市场，竞争优势显著：公司地处西南重镇重庆市，紧邻长江黄金航道，面临“西部大开发”、“一带一路”、“长江经济带”、“成渝经济圈”、“沿海产业持续向西部转移”等诸多机遇，公司是重庆地区唯一符合国家产业政策的大型钢铁联合企业，产品主要在重庆及西南地区销售；公司具备自有原料码头和成品运输码头，物流条件优越，比较优势明显。 投资建议：我们预计公司2025-2027年公司整体营业收入分别为244.71/247.55/252.60亿元，同比增速-10.18%/1.16%/2.04%；归母净利润分别为0.40 /1.04/1.82亿元。考虑公司产品结构升级提速，且在西南地区竞争优势显著，相较可比公司具备溢价空间，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。