京能电力(600578) 电价市场化稳步推进， 2022 年有望量价齐升 2021 年末火电装机容量 17.14GW，同比增加 0.41GW；权益装机容量 19.46GW，同比增加 0.38GW；在建装机容量 4.31GW。根据当前项目建设进度， 2022-2024 年有望投产。根据 2021 年公告数据，火电发电量同比减少 2.5%，平均利用小时数同比减少 487 小时，主要是高煤价压制火电出力。交易电价上浮下，根据公司年报， 2021 年公司平均交易电价同比增加 66 元/MWh。 2022 年，电价市场化进程在稳步推进、煤炭保供力度加大，价格进一步稳定，因此， 2022 年公司火电业务有望迎来量价齐升。 新能源指标未来将增加，热力市场稳步扩大 依托公司存量火电优势较为明显，当前公司具备火电灵活性改造容量的优势，可以借此来获取新能源指标。 2021 年公司完成新能源项目备案在 1GW 以上， 2022 年 1-4 月公司累计公告了 0.45GW 光伏发电项目的投建。在热力市场方面，公司持续开拓供热供气市场， 2021 年供热机组容量占比达到 81%，累计供热量同比增加 4%，供热面积同比增加 8%，平均热价同比增加 7%，热力市场稳步扩大。 火电盈利不断修复，公司有望扭亏为盈 火电行业基本面逐步筑底，公司 2022 年第一季度业绩已大幅改善，单季度费用降低，净利润提高。后面市场来看，一方面，大宗商品的快速下行也对煤炭市场形成压力。另一方面，长协煤保供压力比较小，港口库存也远高于往年同期，目前距离限价还有一定距离，短期内整体煤炭价格还是偏弱。基于对煤炭市场价格的基本判断，公司全年有望实现扭亏为盈。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计 2022-2024 年，公司可实现营业收入 261.62（同比增长 17.65%）、 302.93 和335.92 亿元；归属母公司净利润 8.47（同比增长 127.23%）、 11.43 和 18.02 亿元。总股本 66.85 亿股，对应 EPS0.13、 0.17 和 0.27 元。 估值要点如下： 2022 年 6 月 28 日，股票收盘价 3.24 元，对应市值 216.58 亿元,2022-2024 年 PE 约为 26、 19 和 12 倍。 公司火电盈利不断修复， 热力市场稳步扩大， 首次覆盖，我们给予“增持”评级。 风险提示： 热力项目建设不及预期、 煤炭价格持续上行