川金诺(300505) 事件：公司近期发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营业收入32.1亿元，同比上升18.3%；归母净利润1.76亿元，实现扭亏；其中2024Q4实现营收10.1亿元，同比上升26.5%；归母净利润6560万元，同比上升294.4%；2025年一季度实现营收7.21亿元，同比增长24.00%；归属于上市公司股东的净利润为7202.18万元，同比增长253.41%。 2024年业绩大幅改善，柔性生产优势、区位优势明显。公司的业务围绕湿法磷酸工艺开展，主要产品包括饲料添加剂、肥料、湿法净化磷酸。公司以外购磷矿石浮选为起点，经加工得到磷精矿，而后通过湿法工艺生产粗磷酸，进一步与其他化学原料反应生成磷酸氢钙(I型、III型)、磷酸二氢钙、重过磷酸钙等饲料添加剂及肥料产品。东川基地位于昆明，周边120公里范围内磷矿资源富集，可以灵活调整各产品的产量，防城港工厂距离码头20公里，物流优势明显，也可实现工业级磷酸、食品级磷酸、52%磷酸、重钙生产的柔性切换。 从整体经营数据来看，公司2024年度实现营业收入32.07亿元，同比增长18.30%，主要来源于磷酸收入的增长；归属于上市公司股东净利润1.76亿，同比增长292.50%，主要原因是市场行情回暖及公司发挥柔性生产优势与成本管控能力进一步提升，经营性现金流现金流量净额1.43亿，同比增长419.67%。2025年一季度，公司营收及盈利均同比增加，销售毛利率16.5%，较2024年的13.33%继续改善。 积极响应“一带一路”，规划建设川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目，优化产业布局。据公司公告，为开拓海外市场，满足公司未来全球业务发展需要，公司于2025年4月17日召开第五届董事会第十四次会议审议通过了《关于对外投资建设川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目的议案》，同意公司在埃及建设年产80万吨硫磺制酸、30万吨工业湿法粗磷酸、15万吨52%磷酸、30万吨磷酸一铵、2万吨氟硅酸钠项目。项目建设周期预计3年，基于项目可行性研究报告，满产后预计贡献年收入超20亿元，净利润超3亿元，内部收益率22.30%。 公司目前是中国最大的磷矿进口商之一，广西防城港基地每年从海外进口磷矿超50万吨，其中埃及是公司的主要原材料来源地。埃及磷矿储量丰富，已探明储量近30亿吨，排名世界第三。公司选址埃及，能够节省原材料进口环节中间成本，优化公司成本结构。同时，公司产品出口占比约50%，磷酸、钙盐及肥料类产品远销东南亚、南亚、中东、南美等地。埃及作为世界的航运物流中心，能够有效优化产品出口的海运成本。 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.55/2.86/3.12亿元，对应当前股价PE分别为20/18/17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

川金诺(300505) 2022年实现扣非后净利润3.38亿元，同比增长82.83%。公司2022年实现营业收入25.20亿元，同比增长64.07%，实现扣非后净利润3.38亿元，同比增长82.83%。公司业绩高增长主要由于控股子公司广西川金诺“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”全面投产，实现销售收入11.54亿元，净利润1.66亿元，整体经营业绩较往年发生大幅提升。分季度看，公司第四季度实现营业收入7.11亿元，环比下降0.49%，同比增长42.96%，实现扣非后净利润0.6亿元，环比降低28.54%，同比下降31.46%。 受益于磷化工行业高景气，主要产品价格上涨。2022年，磷化工产品需求受农业及新能源行业的双重需求推动持续增长，叠加供给端磷矿石减产、低端磷化工企业关停影响，磷化工相关产品价格在2022年均出现上涨。根据卓创资讯，2022年磷酸氢钙均价3088.34元/吨，同比增长26.85%；2022年华东地区饲料级磷酸二氢钙均价4826.31元/吨，同比增长34.69%；磷酸10070.44元/吨，同比增长19.47%。 积极布局新能源材料，募投项目带来未来业绩增长。公司在稳健发展现有磷肥及磷酸钙盐的基础上，构建磷矿石—湿法净化磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂一体化能力，尽快落实碳酸锂供应及与电池客户的合作计划，并加快磷酸铁及磷酸铁锂等新能源材料的产能规划建设。2022年，公司拟收购金信诺子公司中航信诺的碳酸铁锂业务，快速建立碳酸铁锂的研发、供应、生产、销售体系。在项目建设上，公司5000吨磷酸铁产能已实现投产；防城港净化磷酸项目基本建成；“5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目”、“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁项目”、“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”已取得环评批复。预计在2023年底/2024年初，公司将完成首期5万吨/年磷酸铁和5万吨/年磷酸铁锂产能建设；3-5年内，公司将建成15万吨/年磷酸铁和10万吨/年磷酸铁锂产能，并实现产能达峰，总产值超百亿元。 以净化磷酸技术为核心，提升产品成本优势。公司净化磷酸技术通过对粗磷酸进一步提纯，生产85%工业级、食品级的湿法净化磷酸产品。在工业级净化磷酸上，随着新能源产业的蓬勃发展，磷酸铁锂电池将会在一段时间内成为主流，由此对净化磷酸等磷化工产品都会产生较大的需求。目前国内能够生产规格为85%的工业磷酸厂家少，主要采用热法生产工艺，生产成本高。2022年，公司10万吨工业净化磷酸已实现量产。在食品级净化磷酸上，公司目前是除贵州磷化集团以外第二家实现量产食品级净化磷酸的企业，产品指标行业领先。 以“磷“为主干，向下游积极拓展。公司凭借多年发展，在磷硫化工领域积累了丰富经验，拥有”“昆明东川”和“广西防城港”两大生产基地，昆明基地饲料级磷酸盐产能50万吨、肥料级磷酸盐产能30万吨、氟硅酸钠和铁精粉等各类副产品产能20万吨，防城港基地净化磷酸产能10万吨、重钙产能20万吨。未来，公司将以电化学板块为重点发展方向，短期内借助湿法净化磷酸的成本和技术优势，向下继续生产磷酸铁和磷酸铁锂，长期将以“磷”为本位，积极拥抱磷酸锰铁锂、钠电池等新技术路线，给不断变化的新能源行业提供优质的电化学材料。 风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。