富临精工(300432) 4月29日，公司发布24年报&25Q1业绩。24年公司收入84.7亿元，同比+47%，扣非归母净利润3.2亿元，扭亏为盈。25Q1公司收入27亿元，同比+80%，环比+4%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+171%，环比+17%。业绩符合预期。 经营分析 1、24年铁锂大幅放量，经营显著改善。公司24年汽零/铁锂收入分别为36/48亿元，同比+23%/+72%，毛利率分别23.7%/3.9%，同比-2.8pct/+20.8pct。铁锂销量12.6万吨，同比+179%。公司磷酸铁锂快充产品凭借性能优势，出货量迅速提升，第二季度实现满产满销；公司持续推进精益化生产及精细化管理，在坚持技术革新与成本节降等多方面进行努力，持续改善磷酸铁锂正极材料业务经营业绩。 2、汽零业务持续放量，获得诸多新增定点项目。1）齿轴产业，配套金康交付主流增程式新势力和吉利/极氪畅销车型齿轴类项目获取定点；2）配套龙头新势力爆款车型总成代工，已实现投产交付；3）差速器产品，获取龙头企业项目定点，且实现量产收入；4）智能悬架CDC电磁阀：获取比亚迪平台新项目定点，配套交付主流增程新势力的多个项目获取定点，且岚图及新势力项目已进入量产，实现收入；5）600W、400W、450W、200W电子水泵系列，获取奇瑞、赛力斯、长城、吉利等混动机型项目定点；6）电子油泵类，获取小鹏、奇瑞、长城、及配套金康交付主流新势力等新项目定点；且配套主流新势力项目已顺利达成批产，实现收入；7）热管理模板，获取奇瑞混动项目定点，主流科技新势力项目顺利交付，实现收入；8）制动电机类，获取主流客户ONE-BOX制动电机平台项目定点。 盈利预测、估值与评级 高压密铁锂呈现结构性供需紧张，公司产品性能行业领先，锁定大客户持续扩产，看好后续份额提升和盈利上行；汽零业务稳步推进，多项产品细分冠军，业绩稳定放量；机器人关节持续推进测试验证，具备卡位优势。我们预计公司25-27年归母净利润分别为9.0/14.5/20.2亿元，维持“买入”评级，重点推荐！ 风险提示 磷酸铁锂电池需求不及预期，价格竞争超预期。

富临精工(300432) 投资要点 公司业绩符合市场预期。公司24年营收84.7亿元，同比+47%，归母净利润4亿元，同比+173.1%，毛利率12.4%，同比+6.9pct；其中24Q4营收25.9亿元，同环比+63.5％/+13.1％，归母净利润0.9亿元，同环比-161.2%/-51.9％，毛利率11.2%，同环比+20.3/-2.6pct。公司25年Q1营收27亿元，同环比+80.3％/+4.2％，归母净利润1.2亿元，同环比+211.9%/+43.7％，毛利率10.1%，同环比-2.9/-1.1pct，扣非利润0.8亿元，同环比+171%/+17%。 25年铁锂出货有望翻倍增长、降本落地单吨净利弹性显著。公司24年铁锂出货12.6万吨，同增近179%，其中24Q4出货4.4万吨，环增26%，我们预计25Q1公司新产能释放，出货近5万吨，同比高增170%。今年中产能30万吨、年底产能50万吨，我们预计25年出货25万吨+，同比翻倍增长。盈利端，公司24年铁锂单价4.3万元/吨（含税），单吨毛利0.15万元/吨，升华亏损0.3亿元，对应铁锂单吨净利微亏，我们预计25Q1铁锂单吨净利0.07万元/吨，环比转盈，贡献0.3亿元归母净利。公司主供高压密产品，加工费较市场高2000元/吨+，公司下半年起自供磷酸二氢锂及硫酸亚铁，可实现成本下降，预计25年单吨净利有望恢复至0.2万元/吨。 汽零业务维持20%增长、贡献稳定利润增量。公司24年汽零业务收入36亿元，同增23%，其中新能源零部件收入11亿元，同增99%，热管理产品6.5亿元，同增72%，贡献主要增量。24年汽零业务毛利率23.7%，同比-3pct，贡献毛利8.6亿元，我们预计贡献利润4.2亿元。我们预计25Q1汽零业务贡献扣非净利0.8亿元，同比基本持平，25年需求稳定增长，预计贡献5亿元+利润，同增20%左右。 机器人布局旋转关节总成、业务率先卡位头部客户。公司具有零部件机械加工及机电一体化能力，已积累2年+机器人零部件研发经验，平移现有编码器、电机热管理、电磁阀等技术，将拓展谐波减速器和行星减速器两个平台的电关节产品，整合减速器、智能控制及电机技术，编码器、电机电控等部件全部自制，公司与智元成立合资公司深度绑定，计划供应电关节模组，此外公司多家车企核心客户均有机器人计划，后续有望导入车企自研机器人供应链。 费用控制良好、资本开支大幅增加。公司24年期间费用6.2亿元，同比+15.3%，费用率7.3%，同比-2pct，25Q1期间费用1.7亿元，同环比+18.9%/-4.7%，费用率6.2%，同环比-3.2/-0.6pct；24年经营性净现金流5.8亿元，同比+88.6%，经营性现金流-1.5亿元，同环比-233.3%/-179.3%；24年资本开支8.1亿元，同比-32.3%，25年Q1资本开支3亿元，同环比+93.7%/+96.9%；25年Q1末存货9.9亿元，较年初+14.5%。 投资建议：考虑江西升华股权比例变动，我们下修25-26年归母净利预期至9.6/15.4亿元（原预期10.2/17.1亿元），新增27年归母净利预期20.4亿元，同增142%/60%/32%，对应PE为23/14/11倍。我们给予26年25xPE，目标价31.5元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，产能建设速度不及预期。

富临精工(300432) 公司业务以铁锂正极+汽零双驱动，公司是高压密铁锂龙头，看好持续的量利齐升；新能源汽零业务高速增长，多项产品细分冠军，看好扩产后业绩兑现；机器人布局电关节模组，具备强卡位优势。 高压密铁锂：行业龙头，看好量利齐升。1）产业趋势确定：在宁德时代创新引领下，LFP电池向高能量密度、快充迭代，正极向高压密（压实密度2.6g/cm3及以上）迭代。2）供需紧张，盈利更优：受益铁锂行业增长和高压密渗透提升，我们预计25-26年高压密LFP供需紧张，带来四代高压密LFP相较三代产品2000元/吨以上的溢价水平。3）优势大，壁垒深：公司是唯一采用草酸亚铁工艺的领先企业，产品性能及上限高于其他路线，且子公司江西升华得到宁德时代再入股，同时扩大合作范围，证明公司突出的供应地位。4）看好量利齐升：根据鑫椤锂电，24年公司份额从3%升至5%，看好未来高压实产品放量带动份额扩张，伴随规模效应的体现及原材料一体化的落地，看好公司降本和盈利提升；公司产品代际领先较大，新产品储备完毕，若放量仍有望巩固溢价水平。预计24-26年出货分别为11.7/27/42万吨，毛利率3%/11%/14%。 汽零：多项细分冠军，看好产能、定点释放后的业绩兑现。公司现有主机市场客户60余家，包括比亚迪、华为、吉利、长城、理想、蔚来、小鹏、奇瑞等，覆盖全面，新能源零部件业务快速放量，24-26年预计收入18/27/38亿元，同比+141%/+50%/+41%。24年11月，公司公告可转债预案，拟募集不超过12.5亿元，主要投向汽零及机器人业务，看好公司扩产后的业绩兑现。预计24-26年汽零板块收入36/46/57亿元，毛利率预计25%/23%/21%。 机器人：布局关节总成，具备强卡位优势。公司布局机器人关节总成，相关产品已经开始小批量生产交付，25年有望批量供应。公司已与智元机器人成立合资公司，赛力斯、奇瑞、比亚迪等为公司的主要客户，均有望未来进入机器人领域。公司在客户资源上有强卡位优势，有望成为国产机器人主机厂的核心零部件供应商。 盈利预测、估值 我们预计公司24-26年归母净利润分别为4.0/9.6/16.0亿元，同比转正/+142%/+66%。考虑到公司铁锂+汽零+机器人关节总成的业务布局，参考可比公司，给予公司26年20X PE，目标价26元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动，行业主要技术路线发生重大变化，大股东股权质押风险。

富临精工(300432) 高压密LFP趋势向上，公司迭代降本持续争先。1）景气度：磷酸铁锂在动储领域市占率持续提升，伴随行业加速发展，我们测算了2024-2030年需求CAGR约25%，成长确定性强，同时行业已越过低点有望率先迎来反弹；2）趋势：高压密铁锂成技术新趋势带来量价齐升空间，行业供给有限，公司处于第一梯队，且已绑定宁德时代，业绩确定性强；3）工艺路线：公司为行业内唯一主打草酸亚铁法的企业，在生产高压密产品方面具备天然优势，同时与赣锋锂业等上游头部企业积极开展合作，通过合资建设产能实现降本，未来将具备技术、成本、订单等多维领先优势。 新能源业务快速放量。公司传统汽车零部件领域覆盖先进动力传动相关核心零部件，其中电动VTT类已获得比亚迪、长城、通用五菱的项目定点，变速箱、喷嘴类电磁阀项目获得定点并布局海外市场斯里兰卡等，稳健经营造就底层支撑。公司同时顺应智能化、电动化趋势布局新能源汽车零部件，2020-2023年产销CAGR分别达107%/139%，其中电子水泵获取奇瑞、赛力斯定点。 前瞻布局人形机器人，携手龙头赢未来。公司作为国内汽车精密零部件细分领域的龙头企业，在机器人关键硬件智能电关节上已布局预研产业，样机方案已完成，并进行小批量生产交付。25年公司计划投资1.1亿元建设1条机器人智能电关节模组生产线，24年起开启与头部企业智元新创等企业的紧密合作，未来电关节、精密减速器等相关业务有望快速落地发展。 投资建议：公司高压密铁锂顺应高能量密度、快充等行业趋势，未来订单确定性强，布局上游加速降本，具备技术、成本、产能等多维度领先。同时公司立足汽车零部件业务，加快推进新能源产品的开发，并前瞻布局人形机器人未来产业。预计公司2024-2026年营收分别为82.03/138.03/181.86亿元，同比分别增长42.4%/68.33%/318%；归母净利润分别为4.24/9.96/11.99亿元，同比分别为扭亏为盈/135.0%/20.4%，EPS分别为0.35/0.82/0.98元/股，对应当前股价的PE分别为56.4/24.0/19.9倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：公司高压密产品市场推广不及预期、公司技术被新型电池技术替代、正极行业竞争加剧、汽车零部件市场竞争加剧的风险等。

富临精工(300432) 投资要点 事件：公司公告与宁德签订战略合作协议、且子公司升华引入宁德战投。 与宁德铁锂合作深化，拓展汽车及人形机器人等领域。1）宁德时代出资4亿元认购富临子公司升华的新增注册资本，获18.7%股权（24年8月富临以3.9亿回购宁德和晨道合计持有升华的40%股权），增资后，富临对升华持股比例从97.9%下降至79.6%。2）江西升华将在25年7月底前投产8万吨江西新产能，25年底前投产四川20万吨新产能。3）双方强化铁锂方面合作，包括共同布局海外基地、扩产项目的股权和资本合作、新产品研发和供应链等方面合作。4）双方将拓展汽车及智能机器人等领域增量零部件及关节的合作机会。 铁锂高压密技术领先，绑定宁德积极扩产量利双升。产品均为2.55-2.6以上压实，为宁德主供，我们预计25年出货翻番至25万吨，并绑定宁德预计积极扩产，26年出货超35万吨，同增40%。盈利方面，提价近期落地+产能利用率提升，我们预计今年单吨净利提升至0.2万元，同时磷酸二氢锂一体化布局25H2-26年落地，我们预计可降本0.2万元/吨，单位盈利有望进一步提升。 平移零部件技术、成为机器人专业关节总成供应商，已绑定头部客户。公司已积累2年+机器人零部件研发经验，减速器、电控、电机、编码器等均可自制，与智元成立合资公司深度绑定，计划供应电关节模组，并且积极送样其他客户。 盈利预测与投资评级：考虑公司子公司少数股东股权变动，调整公司24-26年归母净利至4.1/10.2/17.1亿元（原预期4.1/10.8/15.0亿元），同增176%/149%/67%，对应PE为68/27/16倍，考虑公司机器人率先卡位优势，且铁锂行业高压密持续领先，给予26年25XPE，对应目标价35元，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设速度不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。

富临精工(300432) 投资要点 铁锂行业高压实趋势明确，壁垒更高享技术溢价，传统铁锂供需改善涨价在即。随着神行电池等铁锂电池技术迭代，高压实密度铁锂正极具备能量密度优势，放量趋势明确，24年2.6g/cm3及以上压实铁锂13万吨，占行业总需求的5%。25年宁德时代神行占比提升至70%叠加比亚迪二代刀片升级，我们预计高压实铁锂需求达55万吨，同增4倍，占比迅速提升至16%，而行业目前仅湖南裕能、富临精工可满足，行业供给紧缺。25年铁锂正极产能利用率提升至66%，龙头公司满产满销，行业涨价在即，预计低端产品调涨0.2-0.3万/吨，高压实铁锂采用二烧工艺，产能需打60-70%折扣，成本更高，我们预计高端产品加工费可调涨0.1万/吨左右，维持0.1-0.2万元/吨左右盈利溢价，行业盈利弹性明显。 公司高压密技术领先竞争对手一代，绑定宁德积极扩产量利双升。公司采用草酸亚铁路线，天生压实密度高，下游客户绑定宁德时代，为宁德时代高压实铁锂绝对主供，出货均为压实密度2.6g/cm3以上的产品，2.7压实产品已进入实验室阶段，产品领先行业一代。公司2024年出货出货11.7万吨，同增159%，公司产品供不应求，我们预计25年出货25万吨，翻倍以上增长，26年我们预计出货35万吨，同增40%。公司24年受产能利用率及碳酸锂波动影响，全年单吨微亏，25H1公司高端产品有望涨价，叠加公司一体化降本+产能利用率提升，我们预计25年单吨净利有望提升至0.2万元，后续公司与赣锋合作布局磷酸二氢锂，可降本0.2万元/吨，预计25-26年落地，单位盈利有进一步提升空间。 汽车零部件业务绑定头部车企，新能源增量部件快速增长。公司为传统发动机零部件细分领域龙头，市占率20%，覆盖大众、奥迪、吉利、长城等自主、合资客户，并开拓电驱总成、热管理模块、CDC电磁阀等新能源增量零部件，抓住爆款车型，主供理想、华为的电驱动总成；热管理模块全行业第一，市占率30%；CDC电磁阀领先实现国产替代。公司24年传统汽零业务预计38亿元，其中传统零部件预计20亿元，新能源零部件预计18亿元，25年我们预计同增60%至28亿元+，25年汽零收入我们预计达50亿元，同增30%，26年仍可维持30%增长。 布局机器人电关节产品，卡位头部客户远期空间广阔。公司具备3年+机器人部件研发经验，已有谐波减速器和行星减速器两个平台的电关节产品，并与智元成立合资公司，且依托汽车零部件业务的客户优势，成功卡位头部客户。我们预计2035年人形机器人市场空间500万台/年，按单台关节总成价值量3-5万元计算，对应1500-2500亿元市场空间。 盈利预测与投资评级：考虑公司高压密铁锂产品供不应求，盈利稳中有升，增量零部件业务维持稳定增长，我们预计公司2024-2026年归母净利4.1/10.8/15.0亿元，同增176%/162%/39%，对应PE为48/18/13倍。给予公司25年25xPE，目标价22元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期，行业竞争加剧，客户集中度较高。

富临精工(300432) 事件 富临精工发布《关于以债转股方式对江西升华新材料有限公司增资的公告》：公司拟将所持有的江西升华7.35亿元债权转作对其增资，增资价格为1.13元/注册资本，增加江西升华注册资本6.5亿元。本次增资完成后，江西升华的注册资本将由8.2亿元增加至14.7亿元，公司持有江西升华的股权比例将由96.27%增加至97.92%。 投资要点 磷酸铁锂：定位高端快充市场，上下游深度合作 公司采用独特的草酸亚铁技术路线生产磷酸铁锂正极材料，产品具备高压实密度、高比容量、长循环寿命等特点，有效满足了新能源汽车快充需求，差异化竞争优势凸显。目前，高压实磷酸铁锂产品性能优势已部分转化为溢价，公司加工费行业领先，出货量也同步显著提升。2024Q3公司出货磷酸铁锂3.56万吨，实现满产满销，且均为满足高端快充市场的高压实产品，单吨盈利超1000元，磷酸铁锂业务成功扭亏。随着市场上磷酸铁锂产品的差异化、高端化需求快速增长，预计公司产品将体现出更强的出货和价格弹性。 下游客户方面，公司与大客户宁德时代深度合作，双方于2024年8月签署合作协议。根据协议，公司将获宁德时代2025~2027年期间每年至少14万吨磷酸铁锂订单，并获其预付款支持扩产7.5万吨，为公司后续出货提供了有力支撑。一体化布局方面，公司积极布局原料端，合作赣锋锂业设立合资公司（江西升华持股49%），拟在四川达州新建年产10万吨硫酸锂制造磷酸二氢锂项目，旨在保障原料稳定供应并推进降本。 汽零：业务稳健增长，经营结构不断优化 公司汽车零部件业务保持稳健增长，经营结构不断优化，新能源汽车增量零部件收入占比已超60%，成为公司收入增长、利润实现较快的板块，电驱动减速系统、热管理系统以及CDC电磁阀等产品均已开始规模化放量并贡献业绩，市场占有率稳步提升。 公司2024年12月公告，子公司芯智热控拟引入战投（奇瑞汽车旗下产业基金瑞丞芯车、绵阳市政府投资平台公司涪江资本），公司新能源热管理业务竞争力有望进一步提升。 机器人：拓展电关节总成产品，打开成长空间 公司基于机电一体化的研发和制造能力，向机器人领域延伸，已拓展机器人电关节总成产品，研发已经客户验证，开始小批量生产并逐步交付，预计明年实现批量供应，有望打开公司远期成长空间。另外，公司2024年10月公告，拟与智元机器人等成立合资公司，共同开发人形机器人市场。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为85.00、128.63、157.19亿元，EPS分别为0.38、0.81、1.00元，当前股价对应PE分别为40.1、19.0、15.4倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 锂电需求不及预期风险、汽车零部件需求不及预期风险、机器人业务进度不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

富临精工(300432) 投资要点 公司主营汽车零部件和新能源锂电正极材料业务 公司主要业务为汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控、新能源锂电正极材料的研发、生产和销售。 2023 年前三季度， 公司实现营收 41.78 亿元，同比降低 11.54%，实现归母净利润-4.02 亿元，同比降低 167.04%， 业绩同比下滑主要系磷酸铁锂业务板块亏损所致； 2023Q3，公司单季度实现营收18.56 亿元，同比降低 8.37%，环比增长 16.20%，实现归母净利润-0.79 亿元，同比降低 132.14%，环比降低 139.72%。 加快布局新能源汽车零部件，锚定长期成长性 传统发动机零部件龙头。 公司长期深耕汽车发动机零部件领域，已成为国内细分领域隐形冠军， 首先实现了精密液压零部件和电磁驱动零部件产品的国产替代。 加快布局新能源汽车零部件。 公司依托精密制造优势，加快布局新能源汽车智能电控及增量零部件， 涵盖热管理系统、新能源汽车减速器、智能减震系统等，代表产品为电子水泵、电子油泵、车载减速器总成和可变阻尼减震器电磁阀（CDC)系列产品等， 公司与比亚迪、上汽、通用、大众、理想、蔚来、 小鹏、博世、联合电子等下游客户的技术研发中心建立长期的产品合作研发关系，以快速响应整车厂或主机厂的技术需求和产品需求。 公司与华为的合作主要集中在智能电驱动减速器总成及其零部件产品，相关产品配套问界系列车型。 公司在新能源车载电驱动减速器项目持续爬坡增量的情况下，继续导入智能电控系统及关键部件业务， 已完成主要国产自主品牌及主流新势力车企的定点， 产品线逐步进入收获期并贡献业绩，市场占有率逐步提升。 目前公司在手新能源汽车零部件订单充足， 产能利用率水平高， 未来有望成为公司业绩支撑重要板块。 公司将积极把握机器人产业机遇。 机器人领域是公司汽车精密制造零部件产品应用领域的延伸， 同时， 汽车减速器和人形机器人减速器也具有加工工艺和加工设备方面的通用性，公司将积极拓展并把握智能机器人产业的机遇。 磷酸铁锂板块对业绩的影响逐渐减小 2023 年前三季度，受锂电材料供需关系失衡、原材料价格波动影响，公司磷酸铁锂产能利用率低，叠加大额存货减值影响（前三季度计提存货减值准备 6.24 亿元） ，磷酸铁锂营业收入及利润下滑。聚焦 Q3 来看，当季出货量和市占率较 Q2有所提升，但当期加工费、客户结算调整变化对公司磷酸铁锂业绩产生不利影响。 从公司目前经营和排产情况看，磷酸铁锂产销量在继续恢复，加工费在企稳，整体市场需求在逐渐恢复，客户合作模式在变化，碳酸锂的客供比例在加大，磷酸铁锂板块对公司业绩的影响在逐渐减小。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 54.69、 72.69、 91.89 亿元， EPS 分别为-0.27、 0.54、 0.79 元，当前股价对应 PE 分别为-46.7、 23.2、 15.9 倍， 看好公司新能源汽车零部件业务受益于汽车电动化、智能化发展趋势， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示 汽车零部件需求不及预期风险、 新产品推广进度不及预期风险、 原材料价格波动风险、 竞争加剧风险。

富临精工(300432) 事件：公司发布2022年度业绩报告，预计全年实现归母净利润6.0-7.2亿元，同比增长50-80%，扣非归母净利润6.3-7.7亿元，同比增长165-224%。 点评： Q4业绩承压，全年净利润实现高增。公司预计全年归母净利润6.0-7.2亿元，以中枢6.6亿元计，同比+65%；Q4实现归母净利润0-1.2亿元，以中枢0.6亿元计，同比-63%，环比-76%。业绩大幅增长主要系：1）高压实密度磷酸铁锂正极材料出货同比大幅增长，产能扩张带来的规模效应下，公司成本控制能力进一步提升；2）新能源汽车及混合动力增量零部件业务产品线逐步进入收获期并贡献业绩。 产销两旺，汽车精密零部件业务增长可期。产能方面，公司具备变速箱液压控制总成精密零部件34万套、变速箱电磁阀年700万只、电子水泵年60万台/套、电子油泵年30万台、GDI泵壳年250万只、减速器齿轴40万套、减速器壳体年18万套的产能；车载电驱动减速器年产能达36万套，公司预计2022年底形成66万套产能。订单方面，比亚迪、长安、吉利、广汽、上汽等客户VVT项目已量产；电子水泵系列已在吉利、长城量产；电磁阀获比亚迪定点；增程器获比亚迪、长安、奇瑞、主流新势力定点；智能热管理集成模块新获得纯电新势力项目定点，已定点的增程新势力项目正常交样和转化中，公司预计2023年批量生产；此外，电子油泵、齿轮、智能悬架等产品也获得客户认可，已实现量产或将逐步实现量产。 与上下游优质客户紧密合作，铁锂正极材料产销确定性较强。2月宁德时代对江西升华增资1.44亿元，增资完成后公司持股江西升华60%股权，宁德时代持股20%；9月公司与赣锋锂业签署《项目投资合作协议》，双方拟共同投资设立合资公司，新建年产20万吨磷酸二氢锂一体化项目；10月公司与江西特种电机股份有限公司签署《战略合作协议》，公司参股江特电机宜丰锂盐项目（持股比例10%），并成立合资公司（持股比例为51%），开展硫酸锂制备磷酸二氢锂的技术研发以及产业投资；公司年产8万吨磷酸铁锂项目已于9月竣工，子公司江西升华拟在宜春基地现有厂区内启动项目一期投建，投资新建年产15万吨新型高压实磷酸铁锂及配套主材一体化项目。我们认为草酸法磷酸铁锂作为新一代高压实密度磷酸铁锂材料，具备压实密度高、循环寿命及低温性能较好等优势，得到一线客户认可；公司与上游供应商合作可以增强锂原料供应的稳定性，与下游核心客户合作能提高铁锂正极材料产品销售的确定性，从而助力公司将产能转化为业绩。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车精密零部件与铁锂正极材料龙头，有望持续受益于新能源汽车行业高景气度。我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.47、11.42、17.79亿元，对应PE分别为30、17、11倍。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

富临精工(300432) 事件：公司发布前三季度业绩报告，Q1-Q3实现营业收入47.24亿元，同比+177.52%，归母净利润6.00亿元，同比+151.35%。 点评： 新能源汽车行业维持高景气度，Q3业绩大幅提升。公司Q3实现营业收入20.26亿元，同比+220.46%，环比+94.06%,归母净利润2.46亿元，同比+214.27%，环比+72.03%;销售毛利率19.35%，同比-6.55pct，环比-1.16pct，销售净利率12.14%，同比+0.07pct，环比-1.55pct，三费合计4.27%，同比-3.31pct，环比+1.12pct。业绩大幅提升主要系新能源汽车行业维持高景气度，智能热管理、新能源电驱业务等新产品批量交付，磷酸铁锂新增产能全面达产，订单大幅增加，市场占有率提升。 产销两旺，汽车精密零部件业务增长可期。产能方面，公司具备变速箱液压控制总成精密零部件34万套、变速箱电磁阀年700万只、电子水泵年60万台/套、电子油泵年30万台、GDI泵壳年250万只、减速器齿轴40万套、减速器壳体年18万套的产能；车载电驱动减速器年产能达36万套，公司预计2022年底形成66万套产能。订单方面，比亚迪、长安、吉利、广汽、上汽等客户VVT项目已量产；电子水泵系列已在吉利、长城量产；电磁阀获比亚迪定点；增程器获比亚迪、长安、奇瑞、主流新势力定点；智能热管理集成模块新获得纯电新势力项目定点，已定点的增程新势力项目正常交样和转化中，公司预计2023年批量生产；此外，电子油泵、齿轮、智能悬架等产品也获得客户认可，已实现量产或将逐步实现量产。 与上下游优质客户紧密合作，铁锂正极材料产销确定性较强。2月宁德时代对江西升华增资1.44亿元，增资完成后公司持股江西升华60%股权，宁德时代持股20%；9月公司与赣锋锂业签署《项目投资合作协议》，双方拟共同投资设立合资公司，新建年产20万吨磷酸二氢锂一体化项目；10月公司与江西特种电机股份有限公司签署《战略合作协议》，公司参股江特电机宜丰锂盐项目（持股比例10%），并成立合资公司（持股比例为51%），开展硫酸锂制备磷酸二氢锂的技术研发以及产业投资；公司年产8万吨磷酸铁锂项目已于9月竣工，子公司江西升华拟在宜春基地现有厂区内启动项目一期投建，投资新建年产15万吨新型高压实磷酸铁锂及配套主材一体化项目。我们认为草酸法磷酸铁锂作为新一代高压实密度磷酸铁锂材料，具备压实密度高、循环寿命及低温性能较好等优势，得到一线客户认可；公司与上游供应商合作可以增强锂原料供应的稳定性，与下游核心客户合作能提高铁锂正极材料产品销售的确定性，从而助力公司将产能转化为业绩。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车精密零部件与铁锂正极材料龙头，有望持续受益于新能源汽车行业高景气度。我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.16、14.70、19.12亿元，对应PE分别为17、12、9倍。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。