光环新网(300383) 核心观点 公司是国内领先的云计算服务和算力基础设施供应商。光环新网成立于1999年，业务涵盖数据中心、云计算、互联网接入及算力服务等领域。2024年营收72.8亿元，同比下降7.3%；归母净利润3.81亿元，同比下降1.8%；2025Q1公司营收18.3亿元，同比下降7.4%，环比增长26%。2025Q1归母净利润0.69亿元，同比下降58%，环比增长245%。营收结构来看，公司主营IDC服务与云计算两大业务。公司与AWS合作运营北京区域业务，使得云计算成为其第一大业务，2024年营收51亿元，占收比70%。IDC服务为第二大业务，营收从2020年16.7亿元增长至2024年20.9亿元，占收比28.7%。 需求侧看：AIDC需求高增，公司有望受益。近年来，阿里巴巴、腾讯、百度等国内头部云厂商通过提高资本开支加强AI算力建设来满足大模型及推理需求。近两年AI大模型发展驱动全球IDC市场进入高速发展状态，据FortuneBusinessInsight数据，全球数据中心市场规模将从2024年的2427.2亿美元增长至2032年的5848.6亿美元，期间CAGR达11.6%。其中AIDC市场规模预计将从2024年的151.3亿美元增长至2032年的940.3亿美元，期间CAGR25.7%。公司IDC服务以零售型为主，客户以中小型为主，商业模式灵活，有望受益于行业景气增长。 供给侧看：公司IDC区域资源优势明显，储备项目丰富。（1）公司立足京津冀及长三角，推动华中、西北及海外项目建设，公司当前已布局12个数据中心，其中京津冀地区8个，长三角地区2个，华中地区及新疆地区各1个。截至2025Q1，公司在运营机柜规模超5.9万个，其中约5万架位于京津冀和长三角区域。公司积极有序增加运营机柜规模，长沙项目（1.6万个机柜）、上海嘉定2期项目（0.5万个机柜）和天津宝坻1、2期项目（1.5万个机柜）的部分机柜有望在年内投运。（2）公司积极拓展智算业务，截至2025年2月，公司算力业务规模已超过3000P，同时公司将在海南和马来西亚地区进一步拓展智算中心业务，提升资源优势，在当前高性能算力供不应求的市场中，有望为公司提供新的增长动力。（3）今年4月公司公告拟投资35.37亿元建设天津宝坻3期项目（3.18万个机柜），公司运营机柜规模扩大有利于实现规模效应，改善公司盈利能力。 风险提示：AI发展不及预期、数据中心投入不及预期、行业竞争加剧。投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为74.23/78.55/84.07亿元，归母净利润分别为3.94/4.43/5.16亿元，当前股价对应PE分别为60/54/46X，对应EV/EBITDA分别为20.2/17.7/15.9X，首次覆盖，推荐关注。

光环新网(300383) 摘要： 事件：公司发布2024年报和2025Q1业绩报告。2024年度实现营收72.81亿元/-7.31%；归母净利润3.81亿元/-1.68%。2025Q1实现营收18.32亿元/-7.41%，归母净利润0.69亿元/-57.82%。 加速数据中心业务交付，提供高性能智算服务：公司在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务。根据中商产业研究院调查，2024年中国数据中心市场规模约2,773亿元，预测2025年中国数据中心市场规模将达3,180亿元。报告期内，公司在内蒙古地区投资建设和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地；正式启动天津宝坻三期项目建设工作。按单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个，截至目前已投产机柜超过5.9万个。公司以北京亦庄地区的自有数据中心资源，子公司光环云数据搭建高弹性多元异构算力调度平台，为大模型训练、深度学习、高性能计算等应用场景提供高性能智算服务。截至目前，公司算力业务规模已超过4,000P。 亚马逊云科技聚焦生成式AI，云计算服务收入占比提升：2024年，公司云计算服务收入占比提升至70.07%，主要得益于公司在云计算领域的持续投入和技术升级。依托亚马逊云科技的领先技术，亚马逊云科技（北京）区域已建立了较完善的本地化业务服务体系，已落地近500项新功能或新服务，连续13年被Gartner评为全球云计算领导者。光环有云作为亚马逊云科技全球最高等级咨询合作伙伴，已获得亚马逊云科技 Migration 迁移能力认证、GlobalMSP认证等，具备为客户实施基于亚马逊公有云自动化服务的官方能力资格。2024 年“亚马逊云科技生成式AI合作伙伴计划”聚焦生成式AI、行业解决方案和业务拓展，针对汽车、制造、生命科学、零售电商、媒体娱乐、游戏、软件服务、金融组建专门的行业团队，助力解决方案的云优化和产品SaaS化，支持合作伙伴解决方案上架亚马逊云科技Marketplace等。 投资建议：我们预测公司2025-2027年将实现归母净利润分别为3.95/4.32/4.94亿元，同增3.45%/9.38%/14.52%，对应PE分别为62.41/ 57.06/49.82倍，公司IDC业务稳步拓展，叠加AI推动云计算业务发展，中长期业绩有望边际改善，维持“推荐”评级。 风险提示：机柜上架率不达预期的风险；项目推进不及预期的风险；IDC市场竞争加剧的风险。

光环新网(300383) 24年业绩平稳，25年一季度受亚马逊资产到期处置影响 公司发布24年年报及25年一季报，24年实现营业收入72.81亿元，同比减少7%，归母净利润3.81亿元，同比减少2%。 25年一季报实现营业收入18.31亿元，同比减少7%，归母净利润6917万元，同比减少58%，业绩下滑主要原因是：1）24年数据中心供给增加，导致IDC租赁价格下降，同时部分客户退租影响，1Q25的IDC收入5.21亿元，同比减少4%。2）亚马逊云服务的特定经营性资产到期处置，亚马逊云服务收益减少6309万元，导致一季度云计算收入12.53亿元，同比减少11%。预计25年全年亚马逊云科技服务收益将减少1亿元。 分业务表现稳定 24年分业务看：1）IDC及增值服务收入20.89亿元，同比减少6%，毛利率34.4%，同比下降1.35pct。2）云计算及相关服务收入51.02亿元，同比减少8%，毛利率9%，同比提升1.14pct。 IDC储备丰富，规划总量为已达产的3.9倍 公司在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，并进一步拓展业务半径，在内蒙古地区投资建设和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地。2025年4月公司进一步释放在天津宝坻地区的资源储备，正式启动天津宝坻三期项目建设工作。按照单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个，截至目前已投产机柜超过5.9万个。 算力租赁规模超4000P 2023年公司以北京亦庄地区的自有数据中心资源，正式向行业客户推出高性能算力业务。2024年进一步扩展算力业务范围，在天津赞普云计算中心部署了可供客户使用的推理场景算力资源。截至目前，公司算力业务规模已超过4000P，同时公司将在海南和马来西亚地区进一步拓展智算中心。 盈利预测与投资建议 由于公司云业务受亚马逊资产到期处置影响，下调预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.67亿元、4.57亿元、5.51亿元（原预测2025-2026年分别为6.53亿元、8.37亿元）。基于公司IDC业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核心区域资源、未来有望受益，维持“增持”评级。 风险提示：产业政策趋严可能带来的运营风险；行业竞争加剧导致的风险；运营成本增加带来的风险；算力租赁可能带来的经营风险。

光环新网(300383) 光环新网发布2024年年报和2025年一季度报告。2025年4月19日，公司发布2024年报和2025一季度报告，2024年实现营收72.8亿元，同比下降7.31%，实现归母净利润3.8亿元，同比下降1.68%，实现扣非归母净利润3.5亿元，同比下降7.43%。单季度看，25Q1实现营收18.3亿元，同比下降7.41%，实现归母净利润0.7亿元，同比下降57.8%，实现扣非归母净利润0.6亿元，同比下降63.5%。 IDC规模有序扩大，投放进度明显加快。公司持续在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，2024年至1Q25各数据中心稳定运营。2025年4月公司进一步释放在天津宝坻地区的资源储备，正式启动天津宝坻三期项目建设工作。按照单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个，截至1Q25已投产机柜超过5.9万个。受新基建政策推动，数据中心供给激增，短期内行业供需失衡，市场竞争加剧，IDC租赁价格下降，同时1Q25公司部分客户因经营策略调整出现退租，IDC业务毛利率34.12%。 践行节能低碳理念，建设绿色数据中心。2024年，公司积极响应国家“双碳”政策号召，配合国家开展对数据中心能耗的监测工作，完善能源管理体系，全年实现节约电能约6480万KWH。公司积极开发可再生能源项目，在上海嘉定云计算中心、北京太和桥科信盛彩云计算中心、中金云网数据中心、北京房山数据中心园区内利用机房楼、能源站、宿舍楼屋顶等区域安装光伏系统，安装容量近2500KW，年发电总量可达125万KWH。 AI融合拓展产业新前景，降本增效任重道远。2024年，公司运营的亚马逊云科技在中国推出的“亚马逊云科技生成式AI合作伙伴计划”，聚焦生成式AI、行业解决方案和业务拓展，为客户提供更广泛的安全解决方案选择，助力其解决方案的云优化和产品SaaS化。2025年一季度公司云计算业务收入12.5亿元，较上年同期下降11.41%。公司购买的部分基于亚马逊云技术的云服务相关的特定经营性资产到期处置，对公司2025年第一季度利润造成较大影响。25年Q1云计算业务毛利率为7.42%。预计2025年度运营亚马逊云科技服务收益将减少1亿元。 投资建议：预计公司25-27年收入实现77/82/89亿元，同比增长5.2%/7.4%/8.2%；预计25-27年归母净利润4.2/4.6/4.9亿元，同比增长9.8%/9.4%/5.8%，对应PE57/52/49x，基于公司IDC业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核心区域资源、未来有望受益，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，运营成本增加风险，算力转型风险。

光环新网(300383) 投资数百亿元，字节拉动国内AIDC需求，公司为其核心供应商。根据IDC圈，近半年来，抖音集团的算力中心建设（拟）投资额已超180亿元。分别在安徽芜湖、山西大同、内蒙和林格尔建设智算中心项目。根据云财经平台12月23日消息，光环新网已取得大规模AIDC订单，2021年公司第一大客户为字节跳动，合作订单金额占公司年度销售收入的64.19%。公司在北京、天津等七个城市及地区持续开展互联网数据中心业务，项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模。 字节资本开支聚焦AI，AIDC较IDC更侧重运维能力。根据财联社，字节仅2024年资本开支达800亿元，几乎达到了百度、腾讯、阿里三家资本开支的总和（合约为1000亿元）。根据财联社，字节跳动2025年资本开支将达到惊人的1600亿元，其中其中约900亿人民币将用于AI算力的采购；其余700亿人民币则分配给IDC基建以及网络设备如光模块、交换机的招标，旨在打造自主可控的大规模数据中心集群。直观层面，AIDC体现在单机柜功率更高。由于IDC主要承载企业级应用和数据存储，以CPU为中心，适用于一般性的计算需求，因此IDC单机柜功率密度通常在4~8千瓦之间，可装载的服务器设备数量有限，算力密度相对较低，一般采用传统的风冷散热。。而AIDC以GPU类芯片为中心，提供并行计算，处理AI模型训练所需的大量矩阵运算。单机柜功率密度通常在20~100千瓦之间，主要采用液冷或风液混合的散热技术。液冷能够更有效地带走热量，保证高性能计算设备的稳定运行。 运维能力突出，AI时代下公司更具竞争力。公司互联网数据中心业务辐射北京、天津、河北燕郊、上海、浙江杭州、湖南长沙、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区，形成了以北京为中心辐射京津冀、以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区业务发展的全国战略布局，项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模。目前已投产机柜达5.2万个，报告期内业务规模及服务能力稳步提升，资源优势显著。 投资建议：预计公司2024年-2026年收入规模分别91.2/109.0/128.7亿元，分别同比增长16.0%/19.6%/18.0%；预计2024年-2026年归母净利润为6.08/7.84/9.20亿元，分别同比增长56.7%/29.1%/17.2%，对应24-26年PE分别为48/37/32x，基于公司IDC业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核心区域资源、未来有望受益，维持“推荐”评级。 风险提示：产业政策趋严可能带来的运营风险，行业竞争加剧导致的风险，运营成本增加带来的风险，算力转型可能带来的风险。

光环新网(300383) IDC和云计算双轮驱动公司业绩。光环新网成立于1999年，主营业务为互联网数据中心服务及其增值服务、云计算服务、互联网宽带接入服务以及其他互联网综合服务，营业收入在15-16年收购中金云网、无双科技以及运营亚马逊中国业务后大幅增长。2024年上半年IDC及增值服务占总毛利的62%、云计算及相关服务占比为36%，两块业务为公司的利润主要来源。 AIDC需求高增，传统IDC有所放缓。我国加速推进新型信息基础设施建设的步伐，陆续出台了多项政策，鼓励数据中心行业发展与创新，2023年我国IDC业务市场规模为5,078.3亿元，同比增长25.6%，同时已经建成和在建的智算中心超过250个，根据IDC与浪潮信息发布的《2023-2024年中国人工智能计算力发展评估报告》，到2027年智能算力规模年复合增长率将达33.9%，仍存较大缺口。 价格下降趋势放缓。根据IDC圈分析，2022年之前的几年，IDC服务商为争取客户订单，通常采用降低价格的方式。但随着数据中心产业链的成熟和完善、电力改革的推进，由数据中心建设运营成本带来的降价空间逐渐缩小，电价上升挤压服务商盈利空间，2022年北京及周边地区IDC机柜租赁价格战有所趋缓。 光环新网具备核心区域资源优势。光环新网在北京、天津、河北燕郊、上海等七个城市及地区开展IDC业务，截至2023年年报，公司已投产机柜达5.2万个，全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模。2024年重点推进天津以及上海二期项目，天津一二期总规模1.5万个机柜，已完成天津部分项目的预售工作，预计最快将于2025年上半年陆续交付客户，上海嘉定二期5000个机柜已具备交付条件。公司也提供算力服务，截止2024年三季度算力业务规模已超过3,000P，而2024年中报时仅为2,000P，增幅较快。 稳健经营亚马逊AWS业务。公司运营亚马逊云科技北京区域云计算服务，利用公司北京及周边地区的基础设施面向中国境内客户提供服务，运营AWS业务已近8年时间，落地了近500项新功能或新服务，从计算、存储和数据库等基础设施技术，到机器学习、人工智能、数据湖和分析以及物联网等新兴技术，赋能跨境电商、泛娱乐、智能制造、游戏、生命科学、金融等行业客户。 盈利预测与投资建议。预计2024年-2026年归母净利润为4.73亿元、6.53亿元、8.37亿元，分别同比增长22%、38%、28%，对应24-26年PE分别为53倍、38倍、30倍。基于公司IDC业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核心区域资源、未来有望受益，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产业政策趋严可能带来的运营风险；行业竞争加剧导致的风险；运营成本增加带来的风险；算力转型可能带来的风险

光环新网(300383) 事件：公司发布2024年第三季度业绩报告，前三季度共实现营收58.26亿元/-1.81%,归母净利润3.61亿元/+1.93%。24Q3单季度实现营收19.08亿元/-10.54%，归母净利润0.94亿元/-7.73%。 全力保障数据中心订单交付，算力服务规模进一步提升：公司主要分为IDC业务和云计算业务。IDC方面，公司在北京、天津等七个城市及地区持续开展互联网数据中心业务，项目全部达产后将拥有超过 11 万个机柜的运营规模。截至目前，公司上海嘉定数据中心、酒仙桥数据中心（部分项目）、房山数据中心、燕郊数据中心（部分项目）均获得中国质量认证中心最高等级认证。报告期内，公司顺利完成上海嘉定二期建设工作和天津宝坻部分项目的预售工作，目前嘉定二期项目已具备交付条件，天津宝坻预计最快将于2025年上半年陆续交付使用。公司稳步推进算力业务发展，以高标准数据中心设施为基础，部署高性能的算力硬件，截至目前公司算力业务规模已超过3,000P。为了进一步拓展算力业务布局，公司计划在内蒙古和林格尔新区投资建设智算中心项目，计划投资总额约12.35亿元，项目预计2025年开工，满负荷运营后预计年收入可达4.67亿元，净利润可达7,358.34万元。此外，公司在数据中心运维服务工作中不断加强运维精细化、智能化管理，2024年9月公司全资子公司北京光环金网科技成功入选中国铁塔北京分公司能源业务维护方向合作伙伴（有效期3年）。 亚马逊云科技业务持续增长，AIGC助力无双科技寻求逆袭：根据麦肯锡统计，中国云计算市场已成为仅次于美国的全球第二大市场。中国的公有云市场规模有望从2021年的320亿美元增长到2025年的900亿美元。2024年三季度，公司运营的亚马逊云科技多项文件存储服务在中国区域落地，并推出了一系列新功能，帮助客户根据个性化需求定制生成式AI，在云开发、智能家居、智能汽车、数字健康等领域，为企业提供行业趋势洞察、前沿技术解读。无双科技部分客户因行业政策调整、需求下滑等因素影响大幅缩减投放预算，发展面临困境，导致业绩持续亏损。面对复杂竞争的市场环境，无双科技重点借助AIGC提升广告优化效率与效果，在AI素材跑动广告消费层面，位列百度合作者中第一。公司积极在广告创意制作效率、响应能力、差异化、批量化等方面寻求突破，业务发展有望迎来转机。 投资建议：公司持续提升算力服务规模，推动生成式AI技术与行业深度融合，加速创新方案落地，我们认为中长期业绩有望边际改善。我们给予公司2024-2026年归母净利润预测值为4.09亿元、4.51亿元、5.27亿元，对应EPS为0.23元、0.25元、0.29元，对应PE为46.40倍、42.05倍、36.03倍，维持“推荐”评级。 风险提示：机柜上架率不达预期的风险；海外项目推进不及预期的风险：IDC市场竞争加剧的风险。

光环新网(300383) 3Q2024公司盈利能力有所下降。光环新网发布2024第三季度报告，2024年前三季度归母净利润实现3.6亿元，同比增长1.93%；扣非净利润实现3.4亿元，同比下降2.63%。单季度看，3Q24归母净利润实现9350万元，同比下降7.73%；扣非净利润实现9689万元，同比下降3.80%。 中国算力规模处在世界前列。据中国工信部统计，截至2024年9月，中国在用算力中心机架总规模超过830万标准机架，算力总规模达246EFLOPS(每秒百亿亿次浮点运算)，位于世界前列。 经济社会加快全面绿色低碳转型，绿电需求处在风口。2024年10月8日，国务院新闻办公室在发布会上表示，政府将加力实施国家重大项目能耗单列，国家发展改革委正在研究将一些符合国家重大生产布局，提升产业链供应链韧性和安全水平、支持新质生产力发展等几类重大项目纳入“十四五”能耗单列范围。2024年10月15日，我国省间电力现货市场转入正式运行。该市场自2022年1月启动试运行以来，累计交易电量超过880亿千瓦时，其中，清洁能源电量占比超44%。 内蒙古政府助力当地绿色算力产业发展。2024年6月22日，内蒙古政府办公厅发布一系列利好绿色算力产业政策，其中包括稳定保障低成本电价优势且绿电比例不低于80%，通过新能源低电价降低企业用电成本，支持数据中心通过绿电直供和构网型储能提高绿电供应比例至更高水平并降低绿电到户价格，以及对大规模智算中心项目适当配置保障性新能源指标。 中国铁塔将加大伙伴合作，助力赋能数字中国。2024年9月，中国铁塔董事长张志勇表示，中国铁塔将加大社会合作，持续推动“一塔多用”，加快升级“数字塔”，把铁塔持续打造成“物联网传感器集成体”，为各行各业提供数智物联服务，助力数字中国建设。 亚马逊云科技推动AIGC应用，利好其区域运营商。2024年7月12日，在亚马逊云科技纽约峰会上，亚马逊云科技宣布正式推出多项新技术和新服务，其中包括Amazon Q Apps的正式应用，Amazon Q Developer的集成应用等，致力于让每个人都能更轻松地开始构建AI应用。 投资建议：AI浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2024-2026年收入分别为91.2/109.0/128.7亿元，归母净利润分别为6.08/7.84/9.20亿元，当前股价对应2024-2026年P/E分别为31/24/21x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

光环新网(300383) 光环新网发布2024年半年度业绩。公司1H24实现收入39.17亿元，同比增长3.1%；归母净利润2.68亿元，同比增长5.8%；扣非净利润2.41亿元。单季度看，2Q24实现收入19.39亿元，同比增长1.0%；归母净利润1.04亿元，同比增长30.5%；扣非净利润0.76亿元，同比增长5.1%。 数据中心建设稳步推进，算力业务范围进一步拓展。1H24，IDC及增值服务实现收入10.94亿元，同比增长0.90%；业务规模、服务能力稳步提升，资源优势显著。北京房山数据中心获增强级A级《数据中心场地基础设施认证证书》，燕郊数据中心交付机柜超11,000架，上架率稳步提升；上海嘉定二期和天津宝坻部分项目完成预售，预计分别于年内及1H25陆续交付。公司业务范围进一步拓展，算力业务规模超2,000P。公司入选北京市通用人工智能产业创新伙伴计划；天津赞普云计算中心部署推理算力资源，为京津冀AI大模型产业提供高标准、多元化的智算基础设施服务；公司收购海鹦（海南）技术有限公司90%股权，在海南拓展智算中心业务，布局跨境产业云基地，投资4.67亿元，项目于2024年8月开工建设。 持续开展数据中心节能减排，全面提升能效管理能力。公司数据中心冷站节能升级改造，积极推进光伏项目；有效管理使用能源，多个数据中心取得能源管理体系ISO50001认证证书。1H24节电超3,600万千瓦时，节约电费成本约2,380万元。公司积极参与绿电交易，1H24完成绿电交易超5,600万千瓦时，减少二氧化碳排放量近5万吨。 亚马逊云科技持续稳增长，无双科技借助AI寻求突围。2023年中国云计算市场规模达6,192亿元，同比增长36%。公司运营的亚马逊云科技中国（北京）区域业务稳定增长，亚马逊云科技已连续5年位列Gartner云AI开发者服务魔力象限“领导者”。“亚马逊云科技生成式AI合作伙伴计划”推行行业化战略，为客户提供广泛、深入、安全的解决方案，助力合作伙伴云优化和产品SaaS化，垂直行业解决方案提升了云服务附加值，极大增强客户粘性。面对内卷加剧的市场环境，子公司无双科技借助新兴AI技术与百度开展合作，不断探索提升广告产品和服务，并积极拓展获客渠道。1H24，公司云计算业务实现收入27.84亿元，同比增长4.16%。 投资建议：AI浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2024-2026年收入分别为91.2/109.0/128.7亿元，归母净利润分别为6.08/7.84/9.20亿元，当前股价对应2024-2026年P/E分别为23/18/15x，维持“推荐”评级。 风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

光环新网(300383) 核心观点： 公司事件：公司发布2023年报和2024Q1业绩报告。2023年度实现营收78.55亿元/+9.24%；归母净利润3.88亿元/+144.09%。2024Q1实现营收19.78亿元/+5.25%，归母净利润1.64亿元/-5.50%。 Q1营收稳健增长，盈利能力持续提升：2024Q1公司实现营业收入19.78亿元，环比上升2.91%，实现毛利率18.67%，环比上升2.13%；2023年度公司实现营业收入78.55亿元，同比上升9.24%，实现毛利率16.04%，同比上升0.65%，公司盈利能力显著提升。2023年公司销售费用率0.48%/+0.3%，管理费用率3.36%/+0.1%，研发费用率3.25%/-0.5%，公司成本控制严格，费用率相对稳定。报告期内美元加息和汇率波动使公司利润短期承压。23年公司为回馈投资者增大分红体量，分红总额为1.80亿，占归母净利润的46.33%。 云计算赋能核心竞争力，IDC业务持续放量：公司主要产品为云计算和IDC服务。其中，云计算业务23年营业收入为55.44亿元，同比增加10.56%，占公司整体业务收入的70.58%。报告期内，由公司运营的亚马逊云科技落地了近500项新功能和服务，从计算、存储和数据库等基础设施技术，到机器学习、人工智能、数据湖和分析以及物联网等新兴技术，赋能跨境电商、泛娱乐、智能制造、游戏、生命科学、金融等行业客户，业务保持增长态势。IDC业务23年营业收入为22.21亿元，同比增加6.28%，业务毛利率35.75%，同比减少1.55%，毛利率减少系国家绿色能源发展和国际能源紧缺导致工业电力成本增加。公司全国范围内数据中心项目全部达产后，机柜的运营规模将超过11万个，目前已投产机柜达5.2万架。公司在河北燕郊项目中投放数据中心资源超过1万架，上架率达到70%。项目进展顺利，业务稳定增长。 部署高性能算力业务，积极筹划IDC全球布局：公司算力中心已具备约600P算力规模，智算中心具备高标准数据中心基础设施，部署英伟达等高性能的算力硬件。子公司光环云数据搭建了高弹性多元异构算力调度平台，为大模型训练、深度学习、高性能计算等应用场景提供高性能智算服务。智算中心的布局将为公司带来更广泛的市场空间，加速业务创新和数字化服务水平的提升。此外，公司积极布局全球IDC业务，计划投资在马来西亚柔佛州建设智算/云计算基地项目，规划用地14.4英亩，项目IT负载45兆瓦，首期规划建设2500个6kW标准2N机柜，提升公司IDC业务的国际竞争能力。 投资建议：我们认为公司持续发展云计算业务，并拓展IDC全球业务的布局，中长期业绩有望持续提升。我们给予公司2024-2026年归母净利润预测值为5.65亿元、6.53亿元、7.59亿元，对应EPS为0.31元、0.36元、0.42元，对应PE为28.20倍、24.38倍、20.98倍，考虑公司的核心竞争力提升，上调“推荐”评级。 风险提示：机柜上架率不达预期的风险；海外项目推进不及预期的风险；IDC市场竞争加剧的风险。