国海证券(000750) 事件：国海证券发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。2024年，公司实现营业收入（净额法）32.23亿元，同比+11.07%；实现归母净利润4.28亿元，同比+31.02%。2025年一季度，公司实现营业收入（净额法）7.45亿元，同比+15.64%；实现归母净利润2.00亿元，同比+113.99%。 财富管理转型加快，投顾业务快速增长。2024年，公司证券经纪业务净收入为7.55亿元，同比+19.01%。公司建成“智慧投顾”产品体系和专业化的买方投研体系，2024年末公司投顾业务期末资产同比+16.75%，2024年投顾业务收入同比+90.88%。2025年一季度，公司经纪业务净收入为2.71亿元，同比+49.23%，主要系Q1资本市场交投活跃。 发展非方向性策略，稳定投资收益。2024年，公司自营业务收入为9.95亿元，同比+46.55%，为业绩增长的主要动能。2025年一季度，公司自营业务收入为1.17亿元，同比-30.90%，主要系公允价值变动收益同比-1.48亿。公司注重去方向化以降低投资收益波动，2025年一季度末，公司衍生金融资产分别为23.85亿元，同比+14.90%、较上年末+8.56%。 投行业务稳健发展。2024年，公司投行业务净收入为1.07亿元，同比-32.24%。权益融资方面，2024年公司完成再融资项目1家、新三板挂牌4家；固收融资方面，2024年公司成功承销17只债券，政金债承销排名稳居券商前列。2025年一季度，公司投行业务净收入为0.31亿元，同比+85.51%。 大资管业务主动管理能力持续增强。2024年和2025年一季度，公司资管业务净收入分别为1.99、0.47亿元，同比+9.02%、-1.16%。公司深化机构与渠道协同，2024年末公司标准化主动管理规模同比+14.5%至380.15亿元。2024年末，国海富兰克林公募基金资产管理规模为844.84亿元，同比+12.98%。 投资建议：公司以投研能力驱动业务发展，投顾业务实现快速增长，资管业务主动管理能力持续提升。预计2025-2027年公司营业收入为48.69、55.53、62.33亿元，归母净利润为5.52、6.82、8.20亿元，EPS为0.09、0.11、0.13元/股，对应4月28日收盘价的PE估值为43.96、35.61、29.58倍。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动、转型进展不及预期、监管政策收紧

国海证券(000750) 公司2023年营业收入为41.88亿元，同比+15.81%；2024Q1实现营业收入8.02亿元，同比-18.85%。公司2023年实现归母净利润3.27亿元，同比+31.18%；2024年Q1实现归母净利润0.94亿元，同比-58.66%。公司业绩短期呈周期性波动。 在各项主营业务中，2023年，券商的证券经纪业务收入合计为1113.1亿元，同比-12.48%，国海证券23年及24Q1经纪业务净收入分别为8.00亿、1.81亿，同比-6.01%、-3.51%，表现相对稳健。投行业务实现营收0.70亿元，同比-22.08%。信用业务实现营收5.13亿元，同比-1.78%。公司投行业务优化布局，项目储备数量和质量稳步提升，年内助力全国政府企业融资规模超140亿元；自营业务收入随行情周期性波动，自营业务收入达7.14亿元，同比+287.29%，投资收益随行情回暖有所增加。 公司始终坚持以效益为中心和高质量发展，在波动市场环境下，2023年实现合并营业收入41.88亿元、利润总额5.15亿元、归母净利润3.27亿元，同比分别增长16%、15%和31%。2011年上市以来，公司连续13年分红，累计向股东分配利润46.61亿元，其中现金分红31.67亿元，现金分红金额占当年实现可供分配利润的比重平均值远高于同行业上市公司平均水平。 基于以上因素，预计公司2024-2026年营业收入分别为49.36、57.22、65.38亿元，同比+17.84%、+15.93%、+14.26%；实现归母净利润3.84、4.90、6.44亿元，同比+17.49%、+27.46%、+31.49%；实现每股收益（EPS）0.06、0.08、0.10元；对应PE估值分别为59.00、47.55、37.30倍。给予公司“买入”评级。