☆经营分析☆ ◇600537 亿晶光电 更新日期：2025-10-27◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
高效晶体硅太阳能电池、组件的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜光伏产品 ｜ 112099.26｜ -1750.64｜ -1.56｜ 94.92｜
｜发电业务 ｜ 7938.59｜ 4741.38｜ 59.73｜ 6.72｜
｜分部间抵销 ｜ -1934.53｜ -2370.72｜122.55｜ -1.64｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜制造业 ｜ 324978.92｜ -47488.98｜-14.61｜ 93.43｜
｜其他 ｜ 21229.82｜ 10802.29｜ 50.88｜ 6.10｜
｜其他业务 ｜ 1607.53｜ 968.53｜ 60.25｜ 0.46｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜光伏电池组件 ｜ 309831.05｜ -34033.08｜-10.98｜ 89.08｜
｜发电业务 ｜ 17037.98｜ 10438.47｜ 61.27｜ 4.90｜
｜加工费 ｜ 15147.86｜ -13455.90｜-88.83｜ 4.36｜
｜EPC电站 ｜ 4191.84｜ 363.83｜ 8.68｜ 1.21｜
｜其他业务 ｜ 1607.53｜ 968.53｜ 60.25｜ 0.46｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 197990.02｜ -23865.82｜-12.05｜ 56.92｜
｜境外 ｜ 148218.71｜ -12820.86｜ -8.65｜ 42.61｜
｜其他业务 ｜ 1607.53｜ 968.53｜ 60.25｜ 0.46｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜光伏产品 ｜ 216064.67｜ -21234.16｜ -9.83｜ 98.70｜
｜发电业务 ｜ 7544.17｜ 4524.59｜ 59.97｜ 3.45｜
｜分部间抵消 ｜ -4688.75｜ -1007.40｜ 21.49｜ -2.14｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜制造业 ｜ 788364.33｜ 61450.34｜ 7.79｜ 97.30｜
｜其他 ｜ 18388.48｜ 10657.85｜ 57.96｜ 2.27｜
｜其他业务 ｜ 3461.97｜ 1805.50｜ 52.15｜ 0.43｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜光伏电池组件 ｜ 759371.30｜ 55924.51｜ 7.36｜ 93.72｜
｜加工费收入 ｜ 28993.03｜ 5525.83｜ 19.06｜ 3.58｜
｜发电业务 ｜ 16513.29｜ 10383.73｜ 62.88｜ 2.04｜
｜其他业务 ｜ 3461.97｜ 1805.50｜ 52.15｜ 0.43｜
｜EPC电站 ｜ 1875.19｜ 274.12｜ 14.62｜ 0.23｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 259083.53｜ 29791.20｜ 11.50｜ 98.68｜
｜其他业务 ｜ 3461.97｜ 1805.50｜ 52.15｜ 1.32｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
(一)光伏行业发展现状
2025年上半年，中国光伏行业在政策调整、技术迭代与市场重构中，呈现出“短期
阵痛与长期转型机遇并存”的复杂格局，行业正处于由“规模扩张”向“高质量发
展”的关键转型期。
1、国内抢装潮后需求调整，全球市场增长仍存机遇
国家能源局数据显示，2025年1-6月，国内光伏新增装机规模212.2GW，同比增长10
7.1%。其中第一季度光伏新增装机容量59.7GW，一季度内全国光伏累计发电量2,32
8亿千瓦时，同比增长43.9%，全国光伏发电利用率93.6%，展现出良好的发电效能
。受抢装潮影响，第二季度光伏新增装机节奏明显加快，新增装机容量达152.5GW
，环比增长155.4%。中国光伏行业协会预测2025年全国新增光伏装机270-300GW，
下半年需求压力显著增大。
放眼全球，尽管组件市场逐步迈入成熟期，但在多数国家积极推进可再生能源布局
、实现净零碳排目标的大背景下，全球需求仍有望保持稳定增长。预计2025年全球
新增光伏装机570-630GW，同比增长10%以上。欧盟国家在新增装机中占据主导地位
，但增速有所放缓，甚至可能出现年度装机下滑。根据欧洲光伏协会（SPE）最新
报告《2025年中期欧盟光伏市场展望》，因2022年能源危机后电价持续下行，以及
多国激励政策退出后未能及时推出有效替代方案，预计2025年光伏装机量为64.2GW
，同比下降1.4%。与此同时，亚非拉地区国家有望成为全球光伏装机重要增量市常
中东近年来持续加大光伏产业扶持与补贴力度，通过购电协议（PPA）模式激活私
人投资；此外，受益于“一带一路”经济合作，我国对巴基斯坦市场的光伏产品出
口加速。InfoLink数据显示，2024年中东、巴基斯坦市场累计从中国进口组件分别
为28.8GW、16.9GW，2025年第一季度累计进口组件分别为4.9GW、7.3GW。可以预见
，中东本土市场的旺盛需求以及友好经济合作关系，将一定程度上带动我国光伏产
品出口。
2、政策纠偏低价竞争，行业自律推动产能优化
2025年，光伏行业供给侧改革的核心驱动力来自政策对“低价无序竞争”的纠偏。
中央财经委员会与工信部连续召开专题会议，明确释放“依法依规治理低价竞争，
推动落后产能退出”的信号；此外国家发展改革委与市场监管总局联合就《中华人
民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，为行业供给侧改革定下
基调。
从产量与库存数据来看，2025年上半年国内多晶硅产量约59.6万吨，同比下降43.8
%，库存小幅降至36.7万吨；硅片产量约316.0GW，同比下降21.4%，库存较年初攀
升约23GW；电池片产量约334.0GW，同比增长7.7%；国内组件产量跟随抢装需求呈
现“先增后减”态势，上半年总计产量约310.0GW，同比增长14.4%，其中5月产出5
8.8GW、6月产出53.5GW。组件环节的高库存问题在抢装需求的拉动下得到缓解，国
内光伏组件库存从2025年年初的51.0GW下降至5月末的24.8GW，同期欧洲光伏组件
库存亦从44.6GW下降至38.5GW。
据上海有色网及InfoLink公开信息，国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减
产30%；硅料环节因四川、云南等地进入丰水期，产量提升11.9%；硅片企业7月降
低排产，减产幅度达10%；电池片企业7月排产约54GW，环比下降3%。在政策引导下
，一系列减产动作彰显行业规范竞争的决心，行业自律机制初步显现。
随着前期抢装潮结束，短期内光伏需求增速有所放缓，供给端成为光伏产能出清的
关键。尽管三季度需求面临进一步下行压力，但由于库存得到有效去化，叠加供给
侧改革推动有序竞争，后期产品跌价压力得到部分缓解。在政策与行业自律的双重
作用下，企业减产推动的供给侧改革有望使光伏行业破除内卷困境，成为实现高质
量发展的代表性行业。
3、可持续盈利能力承压，再融资市场遇冷
近两年的行业寒冬，光伏产业链上企业普遍面临不同程度的经营困境。从债务压力
来看，申万光伏设备行业在2023-2025年第一季度，平均有息负债率分别为17.2%、
21.6%、23.3%，企业债务负担不断加重，偿债压力与日俱增。在盈利能力方面，同
期行业平均净资产收益率（平均ROE）分别为14.7%、-5.4%、-0.6%，2024年更是整
体由盈转亏，企业盈利空间被严重挤压。在行业内卷的当下，光伏企业现金流也承
受巨大压力，2025年第一季度，行业经营活动产生的现金流量净额占现金流总额的
比重为-220.0%，行业整体出现了严重的经营性资金缺口，企业日常运营的资金周
转面临严峻挑战。
资本市场的再融资情况更是雪上加霜。2023-2025年上半年，申万光伏设备行业的
再融资规模分别为187.9亿元、82.2亿元、1.9亿元，降幅达99.0%，成功实现再融
资的企业数量由6家锐减至1家；同期A股上市公司整体再融资规模增长33.4%，光伏
企业在资本市场的融资显著遇冷，进一步加剧了企业的资金困境。
4、TOPCon技术主流引领，新兴技术加速渗透
2025年上半年，光伏组件采购市场呈现出鲜明的技术导向。根据公开信息整理，光
伏组件采购项目（标段）定标合计296个，总容量100.5GW。其中，央企采购容量85
.6GW，占总容量的85.2%。在定标的光伏组件项目中，技术路线的分化与集中趋势
明显。N型组件规模达到91.7GW，占比91.2%。N型光伏组件作为市场需求主流产品
，多数组件厂商仍将其作为现阶段技术布局重点，也是央国企招标的价格锚点。当
前，N型TOPCon组件已展现出技术成熟度与成本控制的双重优势，其电池组件最高
转化效率屡创新高，成为极具性价比的产品。
与此同时，其他新兴技术路线也在加速研发与渗透。2025年上半年，BC、HJT组件
明确定标量超3.6GW，占比约3.6%。在头部企业的引领下，市场对不同技术路线持
续加码布局，超20家企业在2025年上海SNEC展会上展出BC产品。随着参与BC技术研
发与生产的企业不断增多，一方面，生产端有望借助规模化生产实现降本；另一方
面，BC技术的渗透率将进一步提升，根据券商预测，到2025年底BC电池产能将接近
100GW。钙钛矿技术也取得重要进展，在前期小规模出货并稳定运行的基础上，迈
向GW线投产落地。报告期内，钙钛矿叠层电池刷新了全球大面积叠层电池效率纪录
，为钙钛矿技术的商业化应用注入强劲动力。
2025年上半年光伏组件市场在采购规模稳步推进的同时，技术路线呈现出“主流技
术巩固优势、新兴技术加速追赶”的格局，多元技术的竞争与发展将推动光伏行业
持续向高效化、低成本化方向迈进。
(二)主营业务情况
1、主营业务布局
公司主营业务为高效晶体硅太阳能电池、组件的研发、生产和销售，同时具有光伏
电站建设和运营的成功经验，产业链进一步延伸至光伏电站领域。公司目前拥有常
州、滁州两大生产制造基地。截至本报告期末，公司具备与高效太阳能组件产能相
适配的高效太阳能电池产能，产能规模适中、结构均衡。
公司以“提供最可靠的清洁能源”为使命，秉持“诚信、双赢、求实、创新”的企
业价值观，致力于“成为全球领先光伏智造及智慧能源解决方案供应商”。报告期
内，公司坚持可持续发展战略，推进绿色能源创新业务，将系统性创新方案融入产
业布局，努力为客户提供多场景光伏系统解决方案。
2、主要产品介绍
报告期内，公司根据市场需求优化产品类型，持续研发和主要量产组件产品如下：
（1）182.2mm*183.75mm电池组件：
高效N型单玻/双面双玻156半片版型组件，其最高量产功率达到645W，最高量产效
率为23.07%；
（2）182.2mm*210mm电池组件：
高效N型单玻/双面双玻96半片版型组件，其最高研发功率达到470W，最高研发效率
为23.52%，较前期提升0.50%；
（3）182.2mm*210mm电池组件：
高效N型单玻/双面双玻132半片版型组件，其最高研发功率达到635W，最高研发效
率为23.51%，较前期提升0.37%；
（4）210mm*210mm电池组件：
高效N型单面/双面双玻132半片版型组件，其最高研发功率达到735W，最高研发效
率为23.66%，较前期提升0.49%。
未来，公司仍将坚定以创新为引领，深耕先进光伏组件产品的全面设计与深度开发
，紧跟行业技术主流与新兴趋势，助力光伏产业高质量发展。公司研发团队凭借深
厚的专业技能与尖端的实验设备，通过引入新技术成果、优化生产流程，实现从原
材料采购到成品出厂全流程的精细化管理，在提高产品质量的同时，大幅提升生产
效率，降低单位生产成本，为市场提供性能更优、性价比更高的光伏组件产品。此
外，公司将针对性推出适配大型地面电站、分布式光伏系统等不同场景的组件产品
，以多样化、高品质的产品满足海内外市场的需求。
(三)经营模式
公司采用“产销结合”的经营模式，通过内部订单评审机制，综合考虑市场环境、
供求关系等因素，按照“以销定产”及“安全库存”并行的生产管理模式，合理安
排采购、生产及销售，实现产供销协同配合。公司光伏电站经营模式为持有运营、
合作开发、项目总包及光伏系统销售（组件、逆变器、电缆等）等。
二、经营情况的讨论与分析
在延续2024年低价竞争、海外贸易壁垒持续加码、光伏企业经营承压的背景下，光
伏行业迎来国内短期政策性需求激增。报告期内，公司以极致的运营稳定现金流，
持续创新研发打造产品差异化竞争力，具体取得了以下工作成果：
(一)开源节流稳固生产经营
报告期内，公司通过外部开源、内部节流方式，扎实开展提质、降本、增效工作。
公司积极参与电力现货市场与中长期市场交易，通过江苏电力交易中心组织的电力
集中竞价交易，实现余电在电力市场化交易中增收291.4万元。报告期内，公司通
过引入新供应商、新材料、新工艺，实现主辅材料成本持续降低的同时，提升产线
生产效率、产品光电转化效率。公司业务部门与财务部门协同，持续跟踪并分析材
料价格变化趋势，精准预判成本上涨风险，实现提前备货达到降本目标，报告期内
，公司辅材平均降本0.005元/W。在新材料导入环节，公司依托多轨并行的内部流
程机制，多部门协同开展新材料供应商资质审核与技术测试，显著提升导入效率，
加速降本成效落地。同时，通过优化组件生产工艺，如焊带优配项目、间隙膜应用
等，裂片率可降低约0.4%，降本增效工作取得切实进展。
2025年上半年，公司加强财务管理，在遵循风险可控的外汇管理机制下，建立有效
的资金管理体系，做到资金合理调配。报告期内，公司严格执行合同风险管控，防
范并控制回款风险，保障公司现金流动性；此外，公司积极探索供应商化债模式，
降低债务违约风险，以极致的运营实现报告期内经营性现金流为正。
(二)持续研发赋能企业发展
2024年以来，光伏电池、组件技术更迭加快，N型TOPCon电池效率不断创新高。报
告期内，公司电池研发与组件研发团队紧密协作，依托先进的仪器设备与CNAS认可
实验室，在激光增强接触优化工艺（LECO）提效基础上，将边缘钝化、Polyfinger
等技术在电池端与组件端双重验证，实现电池转化效率提升0.2%，组件功率增益5-
8W；通过采用高开路电压（Voc）和高填充因子（FF）的电池，组件功率提升约1W
，CTM提升0.2%。公司在无银化及无主栅（0BB）技术领域取得突破：一方面优化金
属细栅与高宽比设计，为量产TOPCon组件突破贵金属依赖；另一方面为BC组件及采
用0BB技术的HJT组件完成IEC61215、IEC61730等相关认证，为公司高质量发展提供
技术保障。
此外，为提升产品差异化，公司针对分布式光伏市场，在2025年上海SNEC展会上正
式推出了阳台光伏离网与并网双系统解决方案。阳台光储采用小功率版型组件与快
装支架，无需专业工具即可固定于阳台栏杆；并网系统则针对有并网需求的家庭用
户，通过微型逆变器与储能组合，支持自发自用及余电上网，助力家庭能源自给。
三、报告期内核心竞争力分析
公司秉持“诚信、双赢、求实、创新”的企业价值观，聚焦于运营效率提升、技术
研发强化、以客户需求为核心，努力为客户提供可靠的清洁能源产品及专业且个性
化的服务，矢志成为全球领先的光伏制造及智慧能源解决方案供应商。
报告期内，公司核心管理团队及关键技术人员未发生导致公司丧失核心竞争力的重
要变化。
四、可能面对的风险
1、市场竞争加剧风险
在光伏行业深度调整的当下，持续低价竞争使企业盈利能力及现金流承压。2025年
以来，组件环节竞争依旧激烈，在经历3-4月短期组件涨价潮后，至6月末组件价格
跌回年初水平。根据中国光伏行业协会对2025年全年光伏装机量的预测推算，2025
年下半年国内组件市场需求约57.8-87.8GW，同期光伏组件产量可达337.5GW（Tren
dForce集邦咨询），供需不平衡情况依然存在，且上游硅料、硅片及辅材银浆、铝
边框等出现价格企稳上涨趋势，价格传导并被下游厂商接受程度存在滞后性与不确
定性，中下游企业可持续经营能力或将承压。尽管政策层面已开始推动行业供给侧
改革，但政策落地效果有待进一步观察。缓解光伏行业竞争压力将取决于政策有效
落地及行业自律规范实施，部分地方政府对光伏产业的过度支持与保护可能影响行
业出清低效产能的进程。
未来公司将持续跟踪行业技术前沿动态聚焦技术迭代，加速导入碳值领先的新材料
、新技术，推进绿色能源创新业务，以硬实力筑牢护城河；持续扎实开展降本增效
工作，盘活、提升资产价值，增强资金流动性，保障公司可持续健康发展。
2、供应链管理风险
近年来，国际争端与地缘冲突的持续发酵，叠加贸易保护主义在全球范围内抬头，
让光伏企业的出海业务面临挑战。汇率方面，2024年人民币兑美元汇率年化波动率
达6.8%，出口企业汇兑损失同比增长10%以上；海运及海外仓储成本方面，国际争
端增加海运费上涨、运力不足及仓储租金上涨风险，这不仅增加了企业的资金占用
成本，也挤压了产品的利润空间。
2025年4月21日，美国商务部公布了对东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越
南）的反倾销与反补贴调查的最终裁定，随着美国新一轮“光伏双反”调查，借道
出口优势已被大幅削弱。与此同时，欧盟通过《净零工业法案》抬高光伏产品准入
门槛，不仅将进口关税从6%上调至10%，还要求提供全生命周期碳足迹溯源报告，
以年出口量10GW的光伏企业为例，出口企业合规成本增加约8,000万元/年。更值得
警惕的是，印度、巴西等新兴市场已出现政策效仿趋势，印度计划对进口组件征收
15%的保障关税，巴西则提出本土化率达到60%才能享受补贴，这将进一步限制全球
光伏外需增长。
公司将加强内部“产供销研”协同，强化外汇管理机制，防范外汇风险；建立多元
化的供应链网络，深度绑定合作模式；通过数字化集成管理手段，形成具备前瞻性
、敏捷高效的供应链体系。
3、诉讼风险
报告期内，公司已分别于2025年5月31日、2025年6月25日披露了《亿晶光电科技股
份有限公司关于子公司累计诉讼、仲裁情况的公告》《亿晶光电科技股份有限公司
关于子公司累计诉讼情况的公告》（公告编号：2025-034、2025-036）。公司下属
子公司发生诉讼、仲裁案件共计35起，其中公司子公司作为原告/申请方的案件共6
起，诉讼、仲裁金额（部分案件未考虑延迟支付的利息及违约金、诉讼费等，下同
）合计21,536,026.76元；公司子公司作为被告/被申请方的案件共29起，诉讼、仲
裁金额合计134,861,628.28元。上述部分诉讼案件尚未立案、尚未开庭审理或尚未
正式结案，具体影响金额将根据法院最终判决和执行金额确定，公司将依据企业会
计准则的要求和实际情况进行相应的会计处理。
4、控制权变更风险
公司控股股东唯之能源持有的公司200,000,000股无限售流通股已于2025年7月30日
10时至2025年7月31日10时被拆分为四批，每批50,000,000股通过京东网司法拍卖
网络平台公开拍卖，其中第四批50,000,000股无限售流通股竞价成功，第一批、第
二批及第三批因无人出价已流拍；上述三批将于2025年8月26日10时至2025年8月27
日10时（延时除外）被继续提起司法拍卖，若三批中至少两批被同一竞买人拍得，
可能导致公司控制权变更，从而对公司股权结构、生产经营、公司治理产生重大影
响。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜中山公用光伏新能源科技有限｜ -｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜亿晶光电欧洲有限公司 ｜ 2.50｜ 115.70｜ 6549.49｜
｜常州亿晶光电科技有限公司 ｜ 212946.11｜ 810.45｜ 543498.01｜
｜常州市金坛区直溪亿晶光伏发｜ 15946.00｜ 1171.26｜ 150287.95｜
｜电有限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜滁州亿晶光电科技有限公司 ｜ 150000.00｜ -13107.90｜ 160175.83｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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