☆经营分析☆ ◇603520 司太立 更新日期：2025-09-17◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
原料药（碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇、碘佛醇、盐酸左氧氟沙星、左氧氟沙星
、甲磺酸帕珠沙星）、医药中间体、制剂的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造影剂系列 ｜ 111437.55｜ 20083.27｜ 18.02｜ 79.73｜
｜其他业务 ｜ 14239.31｜ 931.58｜ 6.54｜ 10.19｜
｜其他 ｜ 8611.54｜ 6625.01｜ 76.93｜ 6.16｜
｜CMO/CDMO ｜ 3362.68｜ -0.97｜ -0.03｜ 2.41｜
｜喹诺酮系列 ｜ 2124.97｜ 393.46｜ 18.52｜ 1.52｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜医药制造 ｜ 201171.28｜ 43921.94｜ 21.83｜ 85.60｜
｜其他业务 ｜ 33708.76｜ 1770.41｜ 5.25｜ 14.34｜
｜其他 ｜ 142.42｜ -19.82｜-13.92｜ 0.06｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造影剂系列 ｜ 187000.95｜ 42220.92｜ 22.58｜ 79.57｜
｜其他业务 ｜ 33708.76｜ 1770.41｜ 5.25｜ 14.34｜
｜喹诺酮系列 ｜ 5701.54｜ 357.33｜ 6.27｜ 2.43｜
｜CDMO系列 ｜ 5210.45｜ -705.93｜-13.55｜ 2.22｜
｜其他系列 ｜ 3400.76｜ 2029.80｜ 59.69｜ 1.45｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 78780.00｜ 15172.99｜ 19.26｜ 70.03｜
｜其他业务 ｜ 33708.76｜ 1770.41｜ 5.25｜ 29.97｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造影剂 ｜ 106815.90｜ 24401.39｜ 22.84｜ 80.29｜
｜其他业务 ｜ 15287.31｜ 507.00｜ 3.32｜ 11.49｜
｜其他 ｜ 3973.15｜ 2864.20｜ 72.09｜ 2.99｜
｜CMO/CDMO ｜ 3541.44｜ 527.06｜ 14.88｜ 2.66｜
｜喹诺酮 ｜ 3427.47｜ 297.58｜ 8.68｜ 2.58｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜医药制造 ｜ 198972.80｜ 52461.35｜ 26.37｜ 90.61｜
｜其他业务 ｜ 20039.85｜ 965.07｜ 4.82｜ 9.13｜
｜其他 ｜ 585.96｜ -93.70｜-15.99｜ 0.27｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造影剂系列 ｜ 181659.11｜ 48558.14｜ 26.73｜ 82.72｜
｜其他业务 ｜ 20039.85｜ 965.07｜ 4.82｜ 9.13｜
｜CDMO系列 ｜ 9724.54｜ 1308.73｜ 13.46｜ 4.43｜
｜喹诺酮系列 ｜ 4592.72｜ 439.02｜ 9.56｜ 2.09｜
｜其他系列 ｜ 3582.40｜ 2061.75｜ 57.55｜ 1.63｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 78661.41｜ 19105.58｜ 24.29｜ 79.70｜
｜其他业务 ｜ 20039.85｜ 965.07｜ 4.82｜ 20.30｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
（一）行业发展情况
本公司所处行业为药品制造业中X-CT碘造影剂（医用影像对比剂）的细分领域，主
营业务为碘造影剂原料药与制剂。
公开研究资料显示，全球造影剂市场规模保持稳健增长，X射线造影剂长期为市场
主体品类。行业呈现以下特征：
1.市场规模扩大，带动产能关注度提升
全球市场仍以原研为主导，仿制渗透率有上升空间。发达国家需求稳定增长，以中
国为代表的新兴市场渗透率加速提升，高性价比仿制药的结构性机会逐步打开。国
际头部企业公开信息亦显示，未来一段时期总需求预计保持上行。阶段性产能紧张
是主要厂商共同面对的课题。
2.全球玩家较少，产能集中度较高
碘造影剂原料药产能在全球范围内高度集中，新增产能受杂质控制、环保投入、设
备强度与合规周期等因素约束，扩产更趋审慎与有节奏。
3.国内需求潜力较大，结构性增量可期
国内临床影像能力建设持续推进、集采带来的可及性明显提升，用药场景从治疗向
筛查/预防延伸，驱动用量稳步增加；发展中国家的增速整体快于发达国家，进一
步拓展仿制药空间。
4.全行业投资更趋理性
受核心原料价格、欧美新建产能周期、合规与资本回报等因素的共同影响，行业整
体回归理性扩张，投资决策更强调供给保障与现金回报的平衡。
（二）主要业务及主要产品
公司是一家专业从事医药特色原料药研发、生产与销售的高新技术企业，公司主营
产品为非离子型碘造影剂系列药物，公司及下属子公司业务已覆盖碘造影剂系列产
品中碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘美普尔、碘佛醇、碘普罗胺等的中间体、原料
药及制剂的生产与销售。同时，公司深耕左氧氟沙星系列产品多年，生产销售有左
氧氟沙星原料药和中间体。基于在特色原料药领域的竞争优势和近二十年来积累的
客户资源，公司持续布局原料药和中间体CMO/CDMO业务。
1、制剂产品
2、原料药及中间体产品
（三）公司的经营模式
公司的经营模式以市场需求为导向，自主制定产供销计划。
1.采购模式：核心原料碘由公司集中向原产地直采，以“长期协议年度框架滚动订
单”确保供应链稳定与可预期。
2.生产模式：坚持以销定产的原则并实施差异化管理——原料药以可供产能为约束
；中间体按需排产；制剂在保障集采履约的前提下，依据品种效益动态配置产销。
3.销售模式：
原料药/中间体在规范市场以长期合规关联为主；国内以直销为主，海外采取自营
与经销并行。
制剂以国家集采为核心渠道，通过具备资质与实力的流通企业实现覆盖终端；海外
制剂采用代理、直销与代工等组合方式拓展。
CMO/CDMO业务遵循客户审计—保密协议—样品验证—合规供货的流程，CDMO同时承
担定制研发与生产。
（四）公司在行业中的地位
公司成立较早，深耕非离子型碘造影剂二十余年，已成为国内产品谱系较齐全、规
模化程度较高的原料药企业之一，并与国际主要厂商同处行业核心阵营。公司原料
药产销量位居业内前列。国内层面，公司在相关集采品种的中标覆盖与履约能力保
持领先水平。总体来看，医改与原料价格变化重塑了行业边界，公司借此夯实了市
场地位与发展空间。
（五）业绩驱动因素
为顺应市场变化，公司自前期启动的新一轮产能建设已初见成效。按商业化可供产
能口径，公司产能较早前显著提升，本年度仍将进一步上行；在无需大规模新增投
资的前提下，中期具备继续扩容的能力与条件。公司确立的行业目标是：“稳住国
内、突破海外”，发挥“原料药制剂”的一体化优势，以多种合作方式有序进入国
际市场，提升盈利质量。
公司近四年来经历了外部原料价格显著上行、国家药品集采控价及市场变化所引致
的前瞻性投资等多重压力，内外部经营环境较以往已发生明显变化。期间，公司始
终坚持“造影剂全产业链布局、内外市场并举”的长期战略，自本年度起，正跨越
产能瓶颈、修复盈利能力，进入经营业绩由“建设”转向“释放”的拐点通道。
公司认为：一是碘造影剂仍属成长性较强、准入门槛较高、资源属性突出的细分领
域；二是公司经过多年持续投入，在技术能力、产能布局与高端市场合规体系等方
面的综合实力持续强化；三是随规模效应与产品结构优化逐步显现，未来几年公司
业绩具有可持续改善的基矗
二、经营情况的讨论与分析
报告期内，公司营业收入较上年同期稳步增长；受“折旧先行、放量滞后”影响，
利润端呈边际修复态势。经营性现金流保持为正并较上年同期改善，回款节奏与产
能爬坡匹配度提高。
（一）报告期内公司经营情况
1.原料药板块：整体维持增长态势。由于规范市场偏紧，销量主要受可供产能约束
；销售与价格按结构优化与长期合作为优先目标进行统筹。
2.中间体板块：采取以销定产/以产定销的灵活策略，收入变化主要源于结构调整
。
3.制剂：坚持全产业链策略、不外购原料药。制剂放量取决于原料供给，短期销售
与收入未完全同步，已进行前瞻性结构与价格优化，为后续释放预作铺垫。
（二）报告期内公司重点工作
1.重心由“建设”转向“释放”：四个生产基地以注册合规与商业化转换为抓手，
加速在建与已建产线达标投产。核心原料药车间完成国内注册与GMP检查；重点品
种场地变更与GMP检查按计划推进并实现量产转换；制剂侧新规格完成注册，为后
续放量打开通道。
2.结构优化，衔接集采：碘造影剂现有集采品种占公司造影剂收入占比较高；非集
采的重点三品种产线已建成并将按计划实现商业化，对应制剂注册同步推进，为国
内结构性增量提供支撑。
3.海外布局前移：坚持“注册先行、产能跟随”原则，已注册国家深化渠道，在审
与洽谈国家稳步推进，分阶段实现“注册—首单—复购”的闭环。
4.风险治理与EHS：在较高开工负荷下，强化安全、环保、质量三大管控，并通过
技术改造将风险前移消解。
5.降本增效：以工艺迭代与后处理优化提升收率与良率；碘回收取得阶段性成效，
单位制造成本持续改善。
（三）管理层论述
公司当前效益改善的核心变量在于有效产能的释放进度，整体处于“U形曲线”上
行阶段。
1.前瞻性投资的阶段性影响：前期规模化投资使折旧/摊销与财务费用阶段性抬升
，研发与管理费用亦随之增加，压制了短期利润表现；随着开工率与收率提升，该
影响预期会逐步被摊保
2.经营质效：主要产品的综合边际利润率处于合理区间并较上年同期有所提升。
3.经营可持续性：公司净利润与现金流保持良性；利润与现金流阶段性错配，主要
源于新产线折旧计提与商业化量产之间存在时间差。
4.产能与业绩关系：公司产能建设已基本完成并进入爬坡期；随着产能利用率与结
构优化持续推进，利润总量与利润率具备提升空间。公司业绩增速将取决于内生释
放与海外拓展的同步进展。
三、报告期内核心竞争力分析
公司所处医药行业属于技术、资金与人才密集行业，准入壁垒较高。公司长期深耕
非离子型碘造影剂领域，核心竞争力突出，主要表现为：
1、全产业链自主可控
公司为国内少数实现从原料碘直采到制剂终端全链条自主可控的企业。该模式有助
于在碘价波动与集采降价背景下保持供给稳定与成本可控，亦为对外合作奠定基矗
考虑到造影剂药品原料占比相对较高，全链条优势在该领域尤为显著。
2、稳定的碘原料保障
公司与主要碘原料供应商建立长期直供关系，并在业内较早实现规模化碘回收，对
资源与成本波动形成内生对冲，为可持续发展提供确定性基矗
3、优异的生产与质量管控体系
公司持续进行技术改造与设备升级，在工艺路线、生产周期、收率与质量标准等方
面持续进步；检测分析能力精细化，多批次注册数据表现稳定，获得监管与客户的
认可。
4、规模效应带来成本优势
依托全链条制造优势、后发技术进步与增量产线效率，公司形成结构性成本优势；
随着产能利用率与收率持续提升，单位成本有望进一步优化。
5、积极拥抱国家集中带量采购政策
自国家集中带量采购政策实施以来，在历次碘造影剂制剂集采中，公司产品均顺利
中标，为同业公司唯一，公司在中标区域覆盖与履约稳定性方面表现良好。近期跨
区域联盟集中带量采购公司2个制剂品种中标，提升了公司制剂产品的市场覆盖度
。
6、人才与组织优势
公司坚持聚焦主业、专注高端领域，持续优化组织结构，加快推进干部队伍年轻化
与专业化建设，组织效能不断增强，人均产出稳步提升。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2024-12-31
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜浙江司太立医药销售有限公司｜ 2800.00｜ -｜ -｜
｜浙江台州海神制药有限公司 ｜ 34226.37｜ -312.52｜ 118031.23｜
｜浙江健立化学有限公司 ｜ 15000.00｜ -1561.81｜ 26602.51｜
｜江西司太立制药有限公司 ｜ 6800.00｜ -1259.24｜ 127671.97｜
｜司太立投资(香港)有限公司 ｜ 1.00｜ -｜ -｜
｜台州司太立篮球俱乐部有限公｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜上海键合医药科技有限公司 ｜ 400.00｜ -｜ -｜
｜上海研诺医药科技有限公司 ｜ -｜ -1723.50｜ 14093.92｜
｜上海司太立制药有限公司 ｜ 50000.00｜ -5757.87｜ 82385.62｜
｜上海予君生物科技发展有限公｜ -｜ -2792.81｜ 44638.14｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜iMAX Diagnostic Imaging Li｜ 1.00｜ -｜ -｜
｜mited ｜ ｜ ｜ ｜
｜iMAX Diagnostic Imaging Ho｜ 24202.29｜ -｜ -｜
｜lding Limited ｜ ｜ ｜ ｜
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