☆风险因素☆ ◇601918 国投新集 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——北京高华:因重大事项停牌，可能启动收购母公司煤炭资产【2013-05-16】
我们保持公司盈利预测不变，基于Director’sCut的12个月目标价仍为10.22元，维
持买入评级。
买 入——中信证券:合同煤价下跌，一季度业绩大幅缩水【2013-04-23】
盈利预测及评级：根据最新煤价预期及后续提价公司较大的业绩弹性，我们调低公司
2013/14年EPS预测至0.69/0.84元（原预测0.83/1.04元），给予2015年EPS0.86元的
盈利预测，当前价8.26元，对应P/E12/10/lOx，考虑公司后续成长空间，我们给予公
司2013年P/E14x，新盈利预测对应目标价为9.66元，综合考虑指数因素及相对收益，
维持“买入”评级。
中 性——中信建投:毛利率大幅下滑，业绩低于预期下调评级至中性【2013-04-23】
公司2013年经营目标为：原煤产量2087万吨，商品煤产量1786万吨，营业收入86.28
亿元。口孜东矿已于去年6月投产，刘庄矿也在去年重新核定了1140万吨/年的产能水
平。我们认为2013年公司煤炭增量将主要来自这两个煤矿。此外，公司在建的板集矿
预计2014年才具备生产条件。我们下调公司2013-2015年EPS至0.36、0.42、0.47元，
下调评级至中性，目标价8.6元。
中 性——申银万国:销量下滑成本费用大幅增长致业绩低于预期【2013-04-23】
投资评级与估值：下调公司13年盈利预测至0.22元/股，对应估值37倍，下调评级至
“中性”。13Q1以来市场需求疲弱动力煤价格缺乏支撑，外加港口库存高企坑口价承
压陆续补跌，公司煤炭产销量也呈现环比大幅下滑。我们根据年报和一季报情况下调
了煤炭产量和销售价格假设，并上调了吨煤成本、管理费用和财务费用率假设。鉴于
公司13年估值明显偏高，我们下调评级至“中性”。
持 有——中银国际:1季度业绩大幅低于预期【2013-04-23】
我们将13-14年盈利预测下调27%、25%至0.53元和0.57元，以反映不断下行的动力煤
价格和公司业绩的不及预期。基于行业平均16倍13年市盈率，我们将目标价由12.00
元下调至8.48元，将评级由买入下调至持有。
中 性——长城证券:一季度业绩大幅下滑，合同煤价面临压力【2013-04-23】
公司去年合同煤均价已经高于现货煤均价，在煤价下跌行情下，合同煤价格面临较大
压力。最新消息显示安徽合同煤价还未谈拢，但一季报表明公司煤价已下跌。预计公
司2013-2015年EPS分别为0.40、0.52、0.60元，当前股价对应PE分别为21、16、14倍
，短期给予“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:一季度销量不佳，业绩环比下滑【2013-04-22】
公司出售房地产子公司后，股权再融资瓶颈突破，未来资产注入的可能性提高，有利
公司长期发展。我们给予公司13-15年EPS为0.54元，0.68元，0.87元，对应动态PE为
15倍，12倍，10倍，维持谨慎推荐评级。
中 性——瑞银证券:煤价压力犹存、产量增长将是亮点【2013-04-11】
参考历史估值及行业趋势，我们给予公司2013年1.8x动态PB估值，得到目标价9.09元
。考虑到之前股价大幅下跌之后悲观预期基本得到反映、目前估值基本合理，我们将
评级从“卖出”上调至“中性”。
审慎推荐——招商证券:关注13年合同煤价签订进展【2013-02-07】
按目前煤价下测算13年业绩对应当前股价下P/E为16倍，估值基本合理，考虑到公司
资源储备及国投煤炭资产注入预期，给予“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——中银国际:12年归属母公司净利同比下降0.67%【2013-01-16】
12年主营业务收入同比增长10%至88.5亿元，营业利润同比减少0.9%至18.2亿元，利
润总额同比增长0.11%至18.4亿元。净资产收益率由18%下降至16%。公司12年市盈率
只有13倍，远低于行业近19倍的水平。公司估值低廉，未来成长性较好，我们继续维
持公司买入的评级。
买 入——民族证券:四季度以量补价，全年业绩超预期【2013-01-16】
2013年对公司业绩影响最大的因素是煤价，谨慎估计13年综合煤价同比下降4%，调整
2012-2014年盈利预测为0.72、0.71、0.71元/股，对应2013年动态估值为13倍，相对
估值优势明显，且2013年煤价存在上涨可能，维持“买入”评级。
买 入——北京高华:业绩快报好于预期，重申买入评级【2013-01-15】
由于公司的煤炭产量快速增长，预计公司的CROCI/WACC将从行业的第四四分位上升到
第三四分位。我们维持该股相对于行业30%的目标溢价率（2006-2011年该股EV/GCIvs
.CROCI/WACC相对于行业有20%的溢价率）。我们基于Director’sCut估值给予公司的
12个月目标价为9.80元。目前公司2013年PE为13.4倍，显著低于21.2倍的行业中值。
因此我们重申买入的投资评级。
买 入——民族证券:资源储备丰富增长潜力大，期待打通再融资通道【2012-11-26】
暂维持原盈利预测2012-2014年每股收益0.69、0.79、0.87元/股。考虑到公司具有相
对估值优势、经营灵活、成本控制得当，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:财务费用增加拖累业绩不及预期【2012-10-31】
我们下调了煤价假设，上调了财务费用。公司质地优良、成长性好、且受益于重点合
同煤占比较高，是合同煤的并轨最大的受益者。我们将12-14年盈利预测下调37%、40
%、40%。基于15倍行业平均13年市盈率，我们将目标价由14.80下调至12.00元，维持
买入评级。
买 入——中信建投:业绩略低预期，但后续资源实力强劲【2012-10-31】
三季度以来公司盈利受到煤价下行影响，下滑较多。我们预计4季度会好于三季度，
但也不会好太多。公司近两年增量主要来自口孜东矿、刘庄矿，远景产能可达1600万
吨。长期来看公司产能扩张较为确定。我们下调公司2012-2014年EPS为0.69、0.86、
0.94元，目标价11.5元，维持买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩低于预期，短期注意风险【2012-10-31】
由于公司业绩低于预期，我们下调公司2012、2013年的EPS分别至0.68元、0.88元，
目前的股价对应市盈率分别为14.81倍、11.35倍。公司未来产能扩张较为确定，口孜
东煤矿的投产、刘庄煤矿产能的增长，公司今明两年煤炭产量的增长有保障公司，板
集矿2014年也将投产，杨村矿预计明年就可以开工。我们暂时下调公司投资评级至“
谨慎推荐”投资评级。
买 入——申银万国:量价齐跌及财务费用大幅上涨致业绩大幅低于预期【2012-10-31】
下调盈利预测主要是下调了公司商品煤产销量和价格假设，并上调了生产成本和财务
费用增速假设。考虑到公司内生成长性突出，未来公司房地产业务剥离后股权融资意
愿强烈，我们维持“买入”评级。
买 入——民族证券:煤炭销量增长低于预期，三季度净利下滑66%【2012-10-31】
假设2012-2014年煤炭销售均价增幅-6%、-2%、2%，吨煤制造成本同比增幅-1%、2%、
2%，下调公司盈利预测，对应2012-2013年PE为13.6、12倍，估值优势下降。随着口
孜东矿、刘庄矿、板集矿的投产、扩能与复产，2013-2014年公司煤炭产能增长有保
证，后备煤炭资源储备丰富，维持“买入”评级。注意煤价持续走低、成本超预期增
长、新投产项目进展不达预期风险。
买 入——民族证券:煤炭销量增长低于预期，三季度净利下滑66%【2012-10-31】
2012-2014年EPS为0.69、0.79、0.81元/股。假设2012-2014年煤炭销售均价增幅-6%
、-2%、2%，吨煤制造成本同比增幅-1%、2%、2%，下调公司盈利预测，对应2012-201
3年PE为13.6、12倍，估值优势下降。随着口孜东矿、刘庄矿、板集矿的投产、扩能
与复产，2013-2014年公司煤炭产能增长有保证，后备煤炭资源储备丰富，维持“买
入”评级。
买 入——广发证券:多因素困扰三季度经营，13年具备估值优势【2012-10-31】
我们预计公司2012-14年每股收益分别为0.66元、0.78元和0.85元，其中13年市盈率
为13倍，估值较低，维持买入评级。
审慎推荐——招商证券:业绩低于预期，看好中长期内生成长【2012-10-30】
下调盈利预测，预计2012年、2013年、2014年EPS分别为0.68元、0.65元、0.79元，
对应市盈率为14.6倍、15.3倍、12.7倍，给予“审慎推荐-A”评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期，四季度成本费用压力仍然存在，维持中性【2012-10-30】
我们将公司2012年的原煤生产成本预测从原先的351元/吨上调3%至361元/吨，同时将
公司2012的借款金额增加15亿元，借款利率也从之前的4.4%上调到6%，公司2012/201
3/2014年的财务费用分别上调48%/56%/53%，以反映公司三季报的情况。相应的我们
下调公司2012/2013/2014年的每股盈利预测至0.77/0.88/1.02元（分别下调20.6%/17
.1%/15.2%），我们下调公司基于Director’sCut的12个月目标价至11.75元（下调8.
9%）。公司当前2012/2013年市盈率为12.9/11.4倍，与行业12.5/13.0的中值水平相
当。尽管我们认为公司在建矿逐步投产将继续推动公司成长，但我们预计公司四季度
成本压力仍存在，我们维持对公司的中性评级。
买 入——中信证券:杨村矿项目获批，中期成长性进一步明确【2012-10-17】
考虑煤价下跌的冲击，我们下调公司2012～2014年EPS至0.81/1.01/1.25元，当前价1
0.81元，对应2012～2014年P/E分别为13/11/9x。给予公司2012年16xP/E（近两年公
司历史估值平均水平），下调盈利预测后对应目标价12.96元，维持“买入”评级。
中 性——北京高华:在建矿相继投产推动公司继续成长，估值基本合理；首次评级为中性【2012-08-27】
我们认为国投新集EV/GCIvs.CROCI/WACC相对行业的平均溢价将提升至30%（2007年上
市以来平均为20%），据此计算出基于Director’sCut的12个月目标价为14.36元。
推 荐——东莞证券:生产成本控制非常好，维持“推荐”【2012-08-24】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.00元、1.21元，目前的股价对应的市盈率分
别为12.07倍、9.99倍，估值水平较低。随着口孜东煤矿的投产，刘庄煤矿产能的增
长，公司未来两年煤炭产量的增长有保障。另外公司生产成本和费用控制非常好，我
们维持公司“推荐”投资评级。
买 入——民族证券:合同煤销量提升，成本控制得力【2012-08-24】
2012-2014年EPS为1.09、1.23、1.31元。假设2012-2014年吨煤价格同比增长1%、2%
、2%，吨煤成本同比增长1%、3%、3%，预计2012-2014年净利润同比增长50%、13%、6
%。2012年动态PE为11倍，低于行业均值。公司后备资源储备丰富，成长性可期，价
格稳定性高，给予“买入”评级。
买 入——申银万国:量价齐升成本降促业绩大幅增长，维持买入评级【2012-08-24】
维持公司12~13年盈利预测1.08元/股和1.26元/股，对应12年PE11.2倍，低于现行业
平均估值水平14-15倍，维持买入。公司随着口孜东矿产能释放、刘庄矿的增产未来
几年内生成长性优异。另外公司与安徽省能源集团合作建设煤气煤电一体化项目，将
为公司带来新的业务增长点。预计公司后续在建项目煤矿和煤化工项目较多，外加房
地产业务剥离后融资需求强烈。
买 入——中银国际:盈利能力大幅提升【2012-08-24】
我们小幅调整了盈利预测。公司质地优良、业绩优秀、成长性好、成本控制较好、且
受益于重点合同煤占比较高。其目前只有12倍12年市盈率，我们认为被低估，基于14
倍行业平均12年市盈率，我们将目标价由15.30元下调至14.80元，维持买入评级。
买 入——中信建投:电煤比例继续提升，费用攀升较快【2012-08-24】
上半年公司商品煤均价受益合同煤上涨，且成本控制成果喜人。费用上看，公司上半
年财务费用增加至2.63亿，同比增长76%，主要由于利息费用大幅上升。我们下调公
司2012-2014年EPS为1.06（原为1.1）、1.25、1.4元，目标价15.8元，维持买入评级
。
增 持——安信证券:价量齐升，成本下降【2012-08-24】
动力煤价格目前已经企稳，公司年内产量增量为板块内上市公司之最，且新增产能盈
利能力高于本部新集三矿，全年业绩增长的确定性比较强。我们维持2012、2013年分
别为1.09元和1.23元的盈利预测不变，重申对公司的增持-A评级。
买 入——中信证券:中报毛利率提升，下半年仍待量增【2012-08-24】
我们维持公司2012～2014年EPS0.97/1.23/1.38元的盈利预测，当前价12.09元，对应
2012～2014年P/E为12x/lOx/9x。综合考虑目前板块估值水平，我们给予2012年15倍P
/E，下调目标价至14.55元，仍维持“买入”评级。
买 入——广发证券:上半年产量同比增长16%，合同煤占比提升至77%【2012-08-24】
我们预计公司12-14年每股收益为1.10元、1.31元和1.45元。其中12年的市盈率为11
倍，低于行业平均的14倍。我们看好公司合同煤占比较高带来的业绩确定性，以及产
能释放的进度，维持买入评级。
谨慎增持——国泰君安:产能扩张和销售结构调整保证未来增长【2012-08-24】
刘庄和口孜东未来两年的达产保证了公司的外延增长，提高重点电煤销售比重将有效
应对12-13年煤价下行的风险，预计12、13年EPS为0.90、1.01元，目标价15元，给予
“谨慎增持”评级。
增 持——山西证券:成本控制力强，产能持续释放【2012-08-24】
我们预计2012、2013年EPS分别为0.89元、1.00元，对应动态市盈率分别为13X、12X
，公司合同煤比例较高，且业绩增长较为确定，长期发展前景较好，我们维持“增持
”的投资评级。
强烈推荐——国都证券:上半年业绩良好，远期成长潜力较大【2012-08-24】
预计公司12-14年EPS分别为1.02元、1.28元、1.53元，对应的动态PE分别为11.8倍、
9.5倍和7.9倍，鉴于公司估值较低，成长潜力大，业绩相对有保障，我们维持对公司
“短期_强烈推荐，长期_A”投资评级，建议重点关注。
推 荐——日信证券:产能增长提升业绩预期【2012-08-24】
由于公司电煤销售占比较高且定价较去年同期有所上升，故上半年地销煤量价下滑对
公司业绩形成的影响较为有限。我们认为下半年口孜东矿的投产及刘庄矿的新增产能
将对地销煤的销售形成一定的压力，但综合影响仍有利公司业绩。我们预计公司全年
产量将达1950万吨，实现营收102.4亿元，同比增长27.2%；净利润将增长40.3%至18.
9亿元，EPS1.02元，目前股价对应2012年PE11.8x。给予公司推荐评级。
买 入——宏源证券:有业绩，有成长，亦有故事【2012-08-23】
预计3年EPS为1.08元、1.41元和1.61元，公司内生成长较好，且具备资产注入预期，
战略价值凸显。
买 入——中银国际:12年上半年归属于母公司净利润同比增长52.5%【2012-07-11】
国投新集(601918.SS/人民币12.70,买入)12年上半年归属母公司净利润同比增长52.5
%至9.2亿元，每股收益0.50元，同比增长52.5%，基本符合预期。公司12年上半年营
业收入45.6亿元，同比增长14.65%，营业利润11.8亿元，同比增长45.7%。2季度归属
于母公司净利润环比1季度下降27.6%，跌幅不校利润率方面同比上涨明显、环比下降
明显。上半年毛利率同比增长6个百分点至26%，净利润率同比增长5个百分点至20%。
但是2季度毛利润率环比下降9个百分点至21%，净利润率环比下降8个百分点至16%。2
季度业绩和利润率的环比下降主要与煤价的下跌有关。我们认为公司拥有良好的成长
性、资产注入预期、基本面较好，维持买入的评级。
买 入——广发证券:上半年净利润同比增长50%，基本符合预期【2012-07-11】
我们预计公司2012-14年每股收益为1.11元、1.50元和1.64元，其中12-13年市盈率分
别为11.4和8.5倍，估值优势明显，继续维持买入评级。
买 入——申银万国:业绩增速50%以上，内生增长优异，安全边际较高【2012-07-11】
预计公司12年业绩1.08元/股，当前估值12倍，低于行业平均估值13倍，维持买入。
我们根据当前煤价对价格假设进行调整，假设下半年现货价格和非重点合同煤价格维
持重点合同价水平，预计12-14年业绩分别为1.08、1.26、1.34元/股，公司随着口孜
东矿投产、刘庄矿的增产未来几年内生成长性优异，且预计公司房地产业务剥离后融
资需求强烈。
推 荐——东北证券:国投新集业绩快报点评【2012-07-11】
预计国投新集2012-14年EPS分别为0.91元、1.24元和1.46元，对应动态PE分别为14X
、10X和9X。公司今年业绩表现突出，股价已隐含部分乐观预期。公司煤炭业务未来
除口孜东投产带来的增量外，刘庄矿今年核定了整体产能，二期工程也可以期待。我
们判断公司今年开始将进入业绩稳步增长的轨道，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:上半年盈利改善明显，下半年产量增长可期【2012-07-11】
我们维持公司存量资产2012～2014年每股收益0.97/1.23/1.38元的盈利预测，当前价
12.70元，对应2012～2014年P/E13X/10X/9X。综合考虑公司盈利能力改善和产量成长
等因素，我们给予2012年18XP/E，对应目标价17.50元，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:靓丽业绩兑现，攻守兼备最佳品种【2012-07-10】
维持“买入”评级。预计未来3年EPS分别为1.15元、1.41元和1.61元，对应PE为11倍
。看好公司较好的内生成长性，以及在管理层更换后中长期战略投资价值的提升。
买 入——广发证券:刘庄矿核定产能提升43%，锦上添花【2012-07-02】
预计公司12-14年EPS分别为1.11元、1.50元和1.64元，其中12年市盈为11倍，估值优
势明显。公司产量增长确定，合同煤占比高，考虑到公司潜在融资需求、集团资产注
入预期，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:口孜东矿进入试生产，内生成长空间打开【2012-06-28】
预计12-14年业绩分别为1.15、1.46、1.65元/股，公司随着口孜东矿投产、刘庄矿的
增产未来几年内生成长性优异，且预计公司房地产业务剥离后将重新恢复融资能力，
集团下属国投煤炭的成熟资产具备注入可能。
增 持——光大证券:口孜东投产增厚业绩，煤价下行压缩利润空间【2012-06-27】
考虑到未来公司的煤炭产量增长空间较大，给予2012年15倍PE，6个月目标价15.15元
。给予公司增持评级。
买 入——申银万国:刘庄矿核定能力提升340万吨，上调公司评级【2012-06-20】
上调公司12年业绩至1.15元/股（原预测1.03元/股），当前估值11.2倍，低于行业平
均估值14倍，上调评级至买入。在上调刘庄矿产量假设的同时，我们也相应下调了公
司现货煤价格假设，预计12-14年业绩分别为1.15、1.46、1.65元/股，看好公司未来
几年内生成长。
买 入——中信建投:刘庄矿核定产能提升至1140万吨，更为确定的盈利【2012-06-20】
我们认为，公司新董事长上任并在国投公司担任煤炭业务总经理，将增加公司在大股
东的话语权和影响力，为整个国投公司煤炭、电力利益平衡和业务整合带来新的希望
。我们已经看到了新管理层上任后对公司带来的积极影响。考虑到刘庄矿的增量与近
期煤价变动，我们上调公司2012年业绩由1.16至1.2，上调公司评级由增持至买入，
目标价17元。
买 入——中信证券:刘庄煤矿生产能力核定结果公告点评：产能扩张超预期，业绩增长更稳健【2012-06-20】
我们维持公司存量资产2012～2014年EPS分别可达0.86/1.04/1.16元的盈利预测。假
设刘庄矿井今年增产170万吨，明年达产至1140万吨，则2012～2014年EPS分别为0,97
/1.23/1.38元。综合考虑公司盈利能力改善和产量成长等因素，我们给予2012年18xP
/E，对应目标价17.5元，维持“买入”评级。
增 持——民族证券:新矿即将试生产，合同煤价承压，有相对估值优势【2012-06-14】
假设2012年公司吨煤综合售价同比增长4.5%，吨煤成本同比增长4%，商品煤产量1606
万吨，预计2012-2014年EPS为1.07、1.19、1.30元/股，对应动态PE为12倍。公司合
同煤占比高，弱市抗风险能力强，后备煤炭资源储备丰富，一旦打通资金链，后续成
长可期，维持“增持”评级。
买 入——宏源证券:业绩看高一线，战略价值渐显【2012-06-01】
预计未来3年EPS分别为1.11元、1.4元和1.63元，对应PE为13倍。看好公司较好的内
生成长性，以及在管理层更换后中长期战略投资价值的提升。
强烈推荐——招商证券:业绩迎来拐点，内生成长确定【2012-05-28】
预计2012年、2013年、2014年EPS分别为1.30元、1.46元、1.60元，当前股价对应市
盈率为11.3倍、10.7倍、9.2倍，目标价20.0元，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——广发证券:平安信托减持进尾声，预计市场关注将回归基本面【2012-05-24】
我们预计公司2012年每股收益为1.17元，市盈率仅为12倍，低于行业平均的14倍。从
历史上看，公司由于资源储量丰富，一直较行业平均有所溢价。我们认为，平安信托
减持的风险，是影响公司短期股价的重要因素；目前平安信托减持接近尾声，剩余股
票可能通过1-2次大宗交易卖出，风险即将基本释放。
强烈推荐——兴业证券:大超预期，好戏开演【2012-04-24】
基于煤炭价格上涨、吨煤成本下降和产销量增长，我们上调国投新集2012-2014年EPS
分别至1.08元、1.36元和1.48元，对应PE分别为13倍、11倍和10倍。我们重申，国投
新集符合“煤价平稳产量大增”的选股逻辑，且管理效率正在体现，成长通道已经形
成。国投新集为我们最看好的煤炭公司之一，继续维持“强烈推荐”评级。
买 入——广发证券:高弹性高成长低成本，强烈建议买入【2012-04-23】
预计12-14年EPS分别为1.17、1.40和1.55元，12年估值仅12倍，强烈建议“买入”。
增 持——中信建投:煤价和新矿分流成本效应和共同提振业绩，调高预测和目标价【2012-04-23】
我们测算公司2012-2015年EPS为1.1（原0.95元）、1.23、1.46、1.60元。由于盈利
预测的提高，维持15倍PE，我们调高公司目标价由15元至16.5元，维持增持评级。
推 荐——东北证券:业绩有持续超市场预期可能【2012-04-23】
公司去年5月曾对刘庄矿进行检修，该矿下半年恢复正常生产状态。因此今年上半年
国投新集业绩同比增长应较为明显。预计2012-2014年公司EPS分别为0.94元、1.23元
和1.53元。我们去年三季度上调了国投新集的投资评级至“推荐”，主要基于其今年
起确定性的业绩增长，考虑到公司今年利润有持续超过市场预期的可能，仍维持其“
推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:价升和成本降推动业绩，口孜东即将投产【2012-04-21】
我们测算公司12-14年每股收益分别为1.27、1.48和1.51元，同比增长71%、16%和2%
。按照12年业绩给予15倍P/E测算，给予目标价19元。继续维持强烈推荐的投资评级
。
买 入——广发证券:12年1季度净利润同比增长50-60%【2012-04-11】
我们上调公司2012-14年每股收益分别至1.09元、1.27元和1.40元；其中，2012年的
市盈率为11倍，低于行业平均的13倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:一季报大超预期，持续高增长在即【2012-04-11】
尽管国投新集业绩大超预期，但我们更希望在一季报披露时再调高EPS，故暂时维持2
012-2014年EPS分别为0.93元、1.24元和1.31元保守的盈利预测，其对应PE分别为13.
5倍、10倍和9倍。我们重申，国投新集符合“煤价平稳产量大增”的选股逻辑，且管
理效率正在体现，非煤业务也将成为有利因素。国投新集为我们最看好的煤炭公司之
一，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:成功走出盈利低谷，即将迎来产能大扩张【2012-04-06】
我们预计国投新集2012-2014年EPS分别为0.93元、1.24元和1.31元，对应PE分别为13
倍、10倍和9倍。在煤炭价格难以看到大幅上涨的背景下，国投新集符合我们“煤价
平稳产量大增”的选股逻辑，故上调评级至“强烈推荐”。
推 荐——华泰证券:有较高资产重置价值【2012-03-30】
预计2012-2014年EPS分别为0.88元、1.07元和1.18元，对应市盈率水平分别为13.3倍
、9.35倍和9.92倍，估值水平与行业平均水平相当。但基于其资源储量丰富，有较高
重置价值，维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:业绩符合预期，资源优势突出，但仅靠自有资金发展仍显缓慢【2012-03-28】
我们预计，2012-2014年公司EPS为0.86、0.96、1.07，考虑到公司的突出资源优势，
新董事长上任后可能带来的整合希望，预计公司估值水平会有所提升，给予公司2012
年18PE，上调公司评级至增持，目标价15元。
买 入——广发证券:12年进入产量高速增长期，集团注入空间大【2012-03-28】
预计公司12-14年EPS分别为0.97元、1.19元和1.31元，12年PE12.6倍，公司12年开始
进入产量高速增长期，维持“买入”。
增 持——山西证券:平淡的业绩有望改善【2012-03-28】
我们预计2011、2012年EPS分别为0.89元、1.00元，对应动态市盈率分别为14X、12X
，和行业平均水平基本持平，公司合同煤比例较高，且业绩增长较为确定，长期发展
前景较好，我们维持“增持”的投资评级。
中 性——申银万国:业绩符合预期，口孜东矿成12年主要增长点【2012-03-28】
上调公司12年盈利预测至0.88元/股(原0.86元/股)，对应12年动态PE13.9倍，略低于
行业估值14-15倍。上调盈利预测主要下调了公司成本增速假设。12年口孜东矿有望
投产，将为公司贡献新增产能500万吨。公司未来股价催化剂可能来自于大股东煤炭
资产的注入预期，鉴于短期预期不明确，我们仍维持“中性”评级。
强烈推荐——平安证券:内生增长确定，经营战略转向积极【2012-03-27】
维持2012年、2013年EPS为0.90元、1.10元，对应当前估值为13.8倍、11.3倍，鉴于
公司正经历经营管理向上拐点，且未来内生增长路径明确清晰，维持“强烈推荐”评
级，目前股价处于相对历史底部，建议积极关注。
增 持——安信证券:12年重归增长轨道【2012-03-27】
我们对公司2012、13年的盈利预测分别为0.85元和0.99元，动态PE分别15倍和13倍，
12年起公司进入新的成长期，我们对公司的投资评级为增持-A。
增 持——宏源证券:量价齐升态势可延续【2012-03-27】
预计未来3年EPS为0.91元、1.08元和1.24元，对应PE为14倍，处于合理区间，短期看
好其量价齐升带来的成长性，中长期寄希望于储备矿的释放及资产注入的实质性进展
。
中 性——申银万国:延伸产业链涉足煤制气，公司战略新布局【2012-02-22】
公司未来股价催化剂可能来自于大股东煤炭资产的注入预期，鉴于短期预期不明确，
我们仍维持“中性”评级。
增 持——山西证券:确定性较高的动力煤企业【2012-02-19】
我们预计2011、2012年EPS分别为0.73元、0.85元，对应动态市盈率分别为16X、14X
，略高于行业平均水平，但公司合同煤比较较高，且业绩增长较为确定，长期发展前
景较好，我们维持“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:走出业绩低谷，期待量利双增【2012-01-11】
盈利预测、估值及投资评级。考虑公司产销量增长平稳，我们维持公司2011～2013年
EPS有望达到0.73/0.86/1.04元的预测，给予公司2012年P/E18x，目标价15.30元，维
持“买入”评级。
增 持——宏源证券:业绩符合预期，今年确定性增长【2012-01-10】
预计未来2年EPS为0.9元和1.14元，对应PE为13倍，估值优势不明显。由于今年增长
相对确定，防御效果更佳，目前结构性行情启动的情况下表现可能一般。
中 性——申银万国:公司业绩确定性高，等待合适的买入时机【2011-12-12】
公司2011年、2012年动态市盈率分别为16倍和14倍，与自身增长基本匹配，合同煤比
例高、盈利确定性强可能成为资金近期配置公司的主要原因：公司目前并不存在估值
洼地需要修复，但我们认为出于合同煤比例高、盈利确定性强的原因，近期规避风险
的资金对公司会产生配置热情。我们认为公司股价表现的村催化剂可能出现于2012年
合同煤价成功实现上调，口孜东矿及时投产并顺利实现增产。我们认为公司2012年合
理股价应在13-14元，若出现非正常下跌，投资者可买入。
强烈推荐——平安证券:经营拐点显现，成长路径清晰【2011-11-11】
预计2011年、2012年、2013年EPS为0.736元、0.90元、1.17元，对应当前估值为17.7
倍、14.5倍、11.1倍，目前估值高于行业均值，但合同煤比例高达70%以上，从而提
高了估值的安全边际，未来合同煤价格确定性上涨将有助于降低估值。鉴于公司正经
历经营管理向上拐点，且未来内生增长路径明确清晰，予以“强烈推荐”评级，目前
股价处于相对历史底部，建议积极关注。
推 荐——华泰证券:主营业务收入稳定，营业外收入增厚净利【2011-10-31】
预计2011年、2012、2013年EPS分别为0.69元、0.88元和1.07元，目前股价对应PE分
别为17.50、13.61和11.23倍。公司煤炭业务业绩稳健，未来产能释放有保证，给予
推荐评级。
中 性——华泰联合:生产成本随检修结束下降，三季度毛利率显著上升【2011-10-28】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.69、0.89、1.05元/股，对应2011-2013年PE分别为
18.0倍、14.0倍、11.8倍。考虑到公司缺乏短期催化剂，维持“中性”评级。
中 性——南京证券:三季报超预期，上调全年业绩预测【2011-10-27】
考虑到公司三季报超出我们的预期，我们略上调了公司全年的业绩预测，从EPS0.72
元上调至0.75元，维持2012年0.90元的预测。以10月26日12.39元的股价计算，对应2
011年、2012年的PE分别为16.5倍和13.8倍。目前的估值在整个煤炭板块里面并不具
备优势，考虑到公司几个煤矿的投产时间不确定，产量增长存在不确定性，维持中性
评级。
推 荐——东北证券:2012年业绩确定性增长，调高投资评级【2011-10-26】
公司今年三季度克服了上半年刘庄矿检修导致减产的不利因素，调整销售结构，使得
三季度业绩增长明显。近期动力煤提价可能性较大，因此我们小幅调高公司全年业绩
预测。预计公司2011-13年每股收益分别为0.78元、0.91元和1.15元，分别对应15.36
X、13.23X和10.5X动态PE。鉴于公司2012年业绩增长无悬念，远期又有可能成为国投
系中唯一的煤炭资产整合平台，我们调高公司投资评级至“推荐”。
中 性——申银万国:地销煤量价齐升助推三季报业绩超预期【2011-10-26】
11年EPS0.73元/股对应动态PE16.6倍，与行业平均水平16.2倍相当，因公司产能释放
存在较大的不确定性我们维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度业绩大幅提升，受益于煤价上涨和成本控制【2011-10-26】
预计公司11-13年EPS分别为0.741元、0.877元和1.136元，对应PE为16.26倍、13.74
倍和10.60倍。公司内生性成长性明确，后备资源充足，且由于现有的新集一二三矿
盈利能力较弱，新建矿井的盈利增量将更为显著，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:煤价上涨增业绩，看好长期成长性【2011-10-26】
考虑公司产销量增长平稳，我们维持公司2011～2013年EPS有望达到0.73/0.85/1.04
元的预测，当前价12.04元，对应2011～2013年P/E16x/14x/12x。考虑目前煤炭板块
估值水平，我们调整公司2011年合理P/E至20x，给予目标价14.60元，维持“增持”
评级。
中 性——天相投顾:公司前三季度业绩微增4%【2011-10-26】
我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.73元和0.79元，对应上一交易日收盘价1
2.04元计算，公司2011年和2012年的市盈率分别为16倍和15倍，维持公司中性的投资
评级。
增 持——民族证券:煤价受合同煤制约，具有中长期成长性【2011-09-05】
预计2011-2013年EPS为0.69、0.82、1.07元/股，给予增持评级。公司将受益于能源
价格改革、安徽地区煤炭需求旺盛、煤价上涨的大趋势。未来6个月目标价13元。主
要风险是煤价涨幅低于预期、成本涨幅超预期、在建煤矿进展存在不确定性。
中 性——华泰联合:中报业绩低于市场一致预期，成本涨幅超越煤价涨幅致毛利率下滑，维持中性评级【2011-09-01】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.66、0.89、1.09元/股，对应2011-2013年PE分别为
17.7倍、13.1倍、10.7倍。考虑到公司缺乏短期催化剂，维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:刘庄矿检修影响2季度业绩，12年成长看口孜东矿【2011-08-31】
预计公司11-13年EPS分别为0.69元、0.83元和1.07元，对应PE为16.7倍、14.0倍和10
.7倍。考虑到公司成长性明确，后备资源充足，且由于现有的新集一二三矿盈利能力
较弱，新建矿井的盈利增量将更为显著，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——申银万国:业绩略低于申万预期，调低盈利预测，维持中性评级【2011-08-31】
下调公司11年盈利预测至0.70元/股(原0.73元/股)，12年盈利预测0.91元/股。由于
人工成本上涨幅度超出我们预期，因此我们调高了煤炭单位成本假设，调低了盈利预
测。11年EPS对应动态PE16.5倍，低于行业平均水平18.4倍,折价11%，考虑到因受产
能释放减慢影响，公司缺乏短期催化剂，维持“中性”评级。
持 有——信达证券:增长在2012年【2011-08-31】
预计公司2011年和2012年EPS分别为0.65元和0.88元，对应PE为17.7倍和13倍，公司
业绩增长主要看新矿投产和煤价涨幅，2012年公司业绩将迎来增长，给予“持有”评
级。
谨慎推荐——长江证券:口孜矿投产开启高增长【2011-07-04】
预计11-13年公司EPS分别为0.72元、0.90元和1.11元，对应PE为17.2倍、13.8倍和11
.2倍，公司成长性明确，且现有的新集一二三矿盈利能力较弱，新建矿井的盈利增量
将更为显著，给予“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:成长确定，外延广阔【2011-06-06】
我们预计公司2011—2013年EPS分别为0.75元、0.88元和1.05元，三年业绩增速分别
为11%、17%和19%，对应2011—2012年PE分别为17倍和15倍，估值略高于行业平均水
平，但公司资源优势明显，未来三年产能高增长以及集团提供的广阔外延空间，给予
“谨慎推荐”评级。
中 性——申银万国:安徽合同煤提价仍是公司股价上涨的核心催化剂【2011-05-23】
在假设2012年合同煤价上浮50元/吨的基础上，我们预计公司12年实现每股收益0.84
元/股，对应动态市盈率为16倍，业绩同比增长15%。在价格上涨的基础上，我们也充
分考虑了成本上升的因素，原因是公司未来五年人工成本上涨压力较大。若以当前估
值对应未来盈利及增长，我们认为基本合理，仍维持“中性”评级。若后续合同煤涨
价幅度超预期概率提高，公司投资价值或将显现。
推 荐——华融证券:压力下前行，明年恢复高速增长【2011-04-18】
从相对估值的角度来看，2010年动态PE22.78倍，在煤炭板块中处于偏低的位臵。而
相对上游周期类板块（钢铁、有色、煤炭、石油、化工）的34倍的平均水平也有1/4
以上的提升空间。我们认为借助公司明显的地域优势，安徽省十二五规划中提出经济
翻番的目标，公司产能也将从目前1555万吨增加到2810万吨以上，其扩产速度略低于
安徽经济发展速度，扩产产能将被市场有效容纳，全部转为销售收入。综合以上两种
估值方法，我们认为公司理论价格区间在18-25元/股。基于此判断，我们给予国投新
集推荐评级。
增 持——中信建投:业绩符合预期，关注增发启动进程【2011-03-31】
我们测算，公司2011-2012年业绩分别为0.78、0.90元，目前公司拥有可采储量27亿
吨煤炭，未来持续扩张的空间很大，短期可能受制于煤矿投产时间接续问题，使得业
绩未能稳定增长，我们对公司长期前景依然看好，给予公司增持评级，目标价17元。
增 持——中信证券:煤价提升业绩增，产能扩张前景阔【2011-03-31】
结合当前产销良好的增长前景以及煤价提升预期，预计公司2011/2012年EPS分别可达
到0.93/1.36元，当前价14.31元，对应P/E15x/llx，在煤炭上市公司中有一定的估值
优势。考虑公司未来外延式扩张预期强烈，给予2011年P/E18x，目标价17.18元，维
持“增持”评级。
持 有——信达证券:煤炭业务平稳【2011-03-31】
2011年公司煤炭业务产销量无显著增长，煤炭业务增长主要看非电煤和地销价格的涨
幅，此外非煤产业旅游餐饮、商业、房地产以稳定增长为主，子公司持有的交通银行
的459.47万股股票，11年的公允价值变动净收益因股价止跌走好将改善，预计公司11
年归属母公司净利润分别13.26亿元，EPS0.72元，给与“持有”评级。
中 性——申银万国:业绩基本符合预期，短期缺乏催化剂，维持中性评级【2011-03-30】
基于经营数据关键假设，公司2011年盈利预测0.74元/股，2012年盈利预测1.07元/股
，目前公司股价14.3元，2011-2012年对应动态PE分别为19.2X、13.3X，相对煤炭行
业重点公司2011年平均动态PE20.1X仅折价4%，考虑到因受产能释放减慢影响，公司
缺乏短期催化剂，维持“中性”评级。
推 荐——兴业证券:曙光在前【2011-03-30】
预计国投新集2011-2013年EPS分别为0.65元、0.98元和1.25元，动态PE分别为21倍、
14倍和11倍，估值优势开始显现。特别地，尽管国投新集短期因板集煤矿突水事故而
受影响，但只不过延长投产进度而已。国投新集102亿吨资源量和3590万吨的产能规
划将其未来风险大大缩小，故我们继续维持“推荐”评级。
推 荐——国元证券:产能快速提升，业绩进入高增长期【2010-10-18】
我们预计2010-2012年公司营业收入分别为71.77亿元、91.58亿元和122.96亿元，同
比分别增长45%、28%和34%；归属于母公司所有者的净利润分别为12.71亿元、17.07
亿元和24.3亿元，同比分别增长53%、34%和42%；按现有股本计算每股收益分别为0.6
9元、0.92元和1.31元。
中 性——山西证券:成长过程中的短暂休整【2010-08-23】
未来几年公司板集矿、口孜东矿、杨村矿、罗园矿等矿将陆续投产，扩张潜力巨大，
我们看好其长期发展前景，短期因板集矿投产时间的延迟，打乱了近2年的增产计划,
我们看淡短期的成长性；上半年公司煤炭售价及成本都超出了我们之前的预期，我们
也相继调整了今明两年的业绩,我们预计今明两年EPS分别为0.68元、0.83元，对应动
态市盈率分别为18X、15X，短期没有估值优势，我们维持“中性”的投资评级。
增 持——湘财证券:板集矿仍在治理，长期关注内外部扩张机会【2010-08-23】
国投新集在煤炭板块内部具有鲜明特性，第一，产品完全为动力煤；第二，最为靠近
华东煤炭消费地。我们判断公司2010-2012年EPS分别为0.67元、0.95元和1.34元，分
别对应17.94X、12.63X和8.94X动态市盈率，在煤炭板块内部估值水平略高。公司长
期内外部扩张机会较大，建议主要关注在建矿的投产进度，我们认为明年将是公司业
绩的主要增长期，但鉴于工程进度不能完全确定、公司估值水平略高等因素，暂给予
公司“增持”评级。
增 持——海通证券:未来两年业绩稳定增长，关注年内可能的【2010-08-23】
纵比，公司未来两年业绩有较快增长，主要由于随着公司煤炭产销量的稳定增加，公
司煤炭销售的毛利率有望小幅提高。未来一个较长时间段来看，公司稳定发展的远景
清晰可见。横比，公司的估值略高。不过，考虑公司可能的增发，考虑公司未来的长
远发展，我们维持“增持”的投资评级，6个月目标价位14.85元。
推 荐——国都证券:煤价好于预期，远期等待探矿权“解封”【2010-08-23】
预计公司10-12年EPS为0.72元、1.11元、1.24元，PE为17倍、11倍、10倍。公司根据
公司规划，到16年公司煤炭产能可达4655万吨，7年复合增长17%，但受制于政府停批
探矿权，待建煤矿何时开工建设具有一定的不确定性，目前维持公司“短期_推荐，
长期_A”的投资评级。
持 有——信达证券:产能进入释放期【2010-08-23】
公司拟公开增发不超过2亿股，融资27亿元用于口孜东矿井建设。预计2010年下半年
至2011年完成。不考虑增发对业绩的摊薄效应，公司2010-2011年每股收益分别为0.6
8和0.79元，对应市盈率分别为17.69倍、15.32倍，给予公司“持有”评级。
增 持——中信证券:产能扩张前景亮眼，盈利能力有待提升【2010-08-23】
考虑公司产能将有望大幅提升，以及国投可能注入资产的预期，我们给予公司10/11
年EPS0.73/1.18元的预测，对应P/E16x/lOx，将DCF估值以及相对估值法得到的估值
中枢17.52元作为目标价，当前价12.04元，维持“增持”评级。
中 性——中信建投:业绩符合预期，板集矿投产再次延后【2010-08-23】
目前公司的估值水平2010年为20倍，较行业均值的16倍仍高出不少，但公司的长期资
产注入预期和充足的煤炭储量将为公司提供较大的市场空间，公司的高速增长时期尚
未到来，我们依然维持中性评级，但看好公司长期价值。
推 荐——兴业证券:上半年增长靠煤价，下半年增长看产销【2010-07-19】
从一季度和二季度数据对比分析，我们认为2010年下半年在合同煤价锁定和市场煤价
小幅波动下，业绩大概率由产销量推动，大幅变动可能性不大。故我们维持国投新集
2010-2012年EPS分别为0.68元、0.93元和1.16元的盈利预测。目前动态PE分别为16.9
倍、12.3倍和9.9倍，PB为3.2倍。从煤炭行业历史估值来看，向下空间非常有限，故
我们继续维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:煤价相对乐观,增量就看刘庄矿【2010-06-16】
基于板集煤矿投产推迟，我们下调国投新集2010-2012年EPS分别至0.68元、0.93元和
1.16元。目前动态PE分别为16.7倍、12.1倍和9.7倍，PB为3.2倍。从煤炭行业历史估
值来看，其下行空间非常有限，故我们继续维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:2010年刘庄矿达产,板集矿尚无法贡献产量【2010-04-09】
预计 10-11 年实现每股收益 EPS 为 0.63、0.81 元，市盈率24.3x、19.2x。综合考
虑公司资源、未来成长与估值，我们维持“增持”的评级。
推 荐——东兴证券:高成长高估值，短期或受益世博保电【2010-04-09】
不考虑增发对业绩的摊薄效应，公司 10-11 年每股收益分别为 0.595和 0.744元，
同比分别增长32.22%和 25.04%。目前公司估值 26 倍，较板块其他个股偏高，但鉴
于我们前期已全面上调板块至评级“看好”，煤炭个股同质性强，因此上调公司评级
至“推荐”。
持 有——广发证券:成长性好，但估值偏高【2010-03-01】
考虑公司 10 年上半年拟增发 2 亿股募集 27 亿元资金建设口孜东矿井， 预计公司
2010—2012 年摊薄后的每股收益分别为 0.75元、 1.09元和 1.50元。公司成长性
好，但目前估值偏高，暂给予持有评级。
增 持——中原证券:业绩符合预期，后期增长较为确定【2010-02-26】
我们预测公司2010年和2011年每股收益分别为0.70元和0.91元，对应动态市盈率分别
为22.13倍和17.02倍，维持“增持”的投资评级。
中 性——东兴证券:业绩低于预期，估值偏高【2010-02-26】
我们维持此前对公司 10-11 年盈利预测， 不考虑增发对业绩的摊薄效应， 未来两
年公司每股收益分别为 0.595和 0.744 元，同比分别增长32.22% 和 25.04%。按照
今日收盘价，公司10年动态市盈率为26倍，高于板块平均水平，公司长期成长性不错
，但短期由于产能投放低于预期，且电煤旺季已过，享有高估值的理由不充分，维持
“中性”评级。
中 性——中信建投:安全费超额计提，估值压力明显【2010-02-26】
公司目前股价对应 10年 PE达到25 倍，估值较高，短期来看正面因素较少，可能抑
制股价上涨，目前估值水平显然已经包含国投资产整合预期，但我们仍看好公司的长
期投资价值和未来的资源扩张能力与空间，公司高速增长时期尚未到来。我们假设公
司 10 年原煤产量 1550 万吨，商品煤均价 462 元/吨（较 09年上涨 38 元/吨）
，吨煤成本上涨10 元/吨至292元/吨，吨煤费用附加上涨4 元/吨至 42元/吨（不包
括财务费用） ，10 年11 年EPS 分别为 0.59、0.74元，目标价15 元，首次给予中
性评级，建议投资者在合理价格区间介入。
增 持——申银万国:09年年报提示成本上升风险，下调2010年盈利预测至 0.61 元每股 【2010-02-26】
下调公司 2010 年盈利预测至 0.61 元/股，短期股价合理，中长期高成长仍值得期
待： 结合以上产品量价及成本假设， 我们进一步下调盈利预测至 0.61 元/股 （之
前为 0.69 元/股），对应当前股价，公司动态 PE为 25 倍，显著高于行业 17 倍左
右的平均估值。我们认为 25 倍市盈率反映了市场对公司中长期增长的认可，当前股
价基本合理。就增发而言，我们认为价格在 14 元附近将有参与吸引力，届时板集矿
及口孜东矿陆续投产将确保公司后续 2-3年增长， 从而公司股价进一步上涨。我们
认为公司 3-6 个月股价合理波动区间在 13-16 元， 中长期合理价值在 20 元以上
。
推 荐——兴业证券:业绩低于预期有因 高成长仍是主基调【2010-02-26】
预计国投新集 2010-2011年 EPS分别为 1.00元、1.35元和1.49元，目前 PE分别为 1
5.5倍、11.5倍和 10.4倍。基于国投新集目前处于快速扩张期，未来增长潜力大，故
我们继续给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩低于预期【2010-02-26】
新集矿区总体规划产能 3590 万吨在 2005 年就已经获得国家发改委批复，再考虑到
未来国投煤炭公司2000 万吨煤矿资产注入，公司未来产能有望达到5000万吨以上，
较2009年1253万吨的产量增长 300%。我们预计 2010-2012 年 EPS 分别为 0.58 元
、0.7 元、0.74元，维持公司 “买入”投资评级。
增 持——海通证券:2009年业绩下降，此后两年较快增长【2010-02-26】
公司未来两年业绩有较快增长，这部分与 2009 年业绩降幅较大相关。从一个较长时
间段来看，公司稳定发展的远景清晰可见。横比，公司的估值略高。综合考虑，我们
维持“增持”的投资评级。6 个月目标价位18.00 元。
中 性——国泰君安:成本上升吞噬利润，事故造成成长空档【2010-02-26】
10 年公司计划产量 1525 万吨，拟增发 2亿股募集资金 27亿元用于口孜东矿井建设
，预计 10年上半年完成，按照增发后的总股本摊薄计算，10年公司 EPS分别为 0.64
元和0.70元，动态PE 分别为 24 倍和 22 倍，高于同类公司 16 倍和 14 倍的估值
水平，相对高估，我们下调公司评级至中性。
推 荐——华泰证券:售价及煤质下降致业绩低于预期【2010-02-26】
我们预计公司 2010-2011 年每股收益分别为 0.74、1.09，对应 2.25日收盘价 15.4
9 元的动态市盈率为 20、14.2 倍，目前行业 2010 年平均 PE 为 17倍，突发因素
无碍成长性，维持推荐评级。
中 性——山西证券:业绩低于预期，下调评级至“中性”【2010-02-26】
未来几年公司板集矿、口孜东矿、杨村矿、罗园矿等矿将陆续投产， 扩张潜力巨大
，我们看好其长期发展前景。短期我们根据 09 年年报及 2010 生产规划，我们下调
了今明两年的业绩,我们预计今明两年 EPS 分别为 0.62元、0.82 元，对应动态市盈
率分别为 25X、19X,短期已没有估值优势，我们暂下调评级至“中性”。
强烈推荐——招商证券:10年看煤价上涨，11年看产能释放【2010-02-25】
公司目前 PE22 倍，短期估值较高，但考虑到 10年煤价预期上涨，且未来具有较好
的成长性，我们维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——华融证券:拐点出现，盈利将进入高速增长阶段【2010-01-21】
预计2010、2011年EPS分别为0.78和1.46。按2010年25倍市盈率计算，公司理论价值
应在19.50元左右。国投新集当前价格16.64元，动态市盈率为22.51、12.78倍，同时
鉴于国投新集区域地位和高成长性，建议投资者长期关注。我们给予国投新集推荐评
级。
推 荐——国元证券:业绩环比回升显著，前景更值得看好【2010-01-19】
鉴于公司处于煤炭消费旺盛区域，煤价上升动力强劲；同时煤炭产能未来几年持续、
快速增长，加上公司治理结构优良，无历史包袱，公司未来业绩快速增长值得期待，
投资价值日益凸现，我们维持对国投新集（601918）公司“推荐”的投资评级。
中 性——南京证券:业绩低于预期，维持中性评级【2010-01-19】
预计公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.47元、0.69元和1.18元，以1月18日收
盘价17元计算，对应PE分别为36倍、24.78倍和14.4倍，维持中性评级。
增 持——东海证券:短期估值合理，未来两年煤炭产品量升价涨【2009-11-30】
预计 09-11 年实现每股收益 0.57、0.74、1.06 元，市盈率 31.7x、24.6x、17.0x
。短期估值高于行业平均 28％，股价已一定程度反映市场对公司未来增长和大股东
潜在资产注入的认识，短期给予“增持”评级。中长期里，公司区域优势明显和产能
增长强劲，后续资源价值逐步提高，看好长期发展，建议中长期给予积极关注。
推 荐——国元证券:产能扩张与下游需求旺盛推动业绩快速增长【2009-11-24】
预计 2009 年、2010 年公司主营业务收入分别为 55 亿元、81 亿元，同比分别增长
1%、48%；归属母公司净利润分别为9.37 亿元、17.73亿元，同比分别增长-22%、89
%；按现有股本计算的每股收益分别为0.51 元、0.96元。
增 持——申银万国:持续成长无疑 短期估值合理【2009-11-16】
结合以上量价及成本假设，下调2009、2010 年盈利预测至0.54 元/股，0.71 元/股
，短期估值合理，我们不做推荐，但考虑长期增长趋势不变，仍维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:伴随公司一起成长【2009-11-10】
按照增发后摊薄计算，09-11年每股收益分别为0.6元、0.83元和1.07元，同比分别增
长-0.4%、38%和29%。按照 10年 EPS30倍 P/E计算，目标价 25元。继续维持强烈推
荐的投资评级。
买 入——东方证券:公开增发有利于公司长远发展【2009-11-10】
考虑到此次增发对公司业绩摊薄有限，并有利于公司长远发展，我们认为此次增发对
公司影响正面，我们继续看好公司未来良好的成长性。不考虑增发对股份摊薄的影响
，预计 2009-2011 年 EPS分别为0.62元、1.03元、1.25元，我们继续维持 “买入”
投资评级。
推 荐——东北证券:煤炭价格上涨与资源扩张的双重支撑【2009-11-10】
考虑到公司目前仍有部分探矿权作为后续资源储备，国投新集又可能成为国投集团
整合旗下煤炭业务的平台，我们看好公司未来的长期发展，维持公司“推荐”评级。
推 荐——华融证券:产能或将翻番，估值接近合理【2009-11-05】
预计2009、2010、2011年EPS分别为0.62、0.86和1.10元。按2009年25倍市盈率计算
，公司理论价值应在22元左右。国投新集当前价格20.11元，动态市盈率为32.65、23
.32和18.22倍，估值已近合理区域。鉴于国投新集区域地位和高成长性，建议投资者
长期关注我们给予国投新集推荐评级。
推 荐——东北证券:三季度业绩略低于预期,长期投资优势不改【2009-11-02】
未来随着公司旗下刘庄矿产能进一步释放、板集矿和口孜东矿的投产，公司煤炭资源
保有量和产销量将继续上升。我们看好公司长期的发展趋势，维持公司“推荐”评级
，预计公司2009-2011 年每股收益为 0.66 元、0.88元和 0.99 元。
增 持——国泰君安:检修影响当期业绩，Q4结算价或有惊喜【2009-10-27】
鉴于全年结算价格高于预结算价格的可能性较大，我们上调 09-11年盈利预测为 0.6
4，0.85和 1.18元，对应的动态市盈率为 29.83倍，22.46倍和 16.18倍，综合考虑
公司的成长性优势、地域性优势，我们维持对公司的增持评级。给予 10年 25倍市盈
率，上调目标价至 21元，维持增持评级。
买 入——东方证券:第四季业绩环比将显著回升【2009-10-27】
我们预计2009-2011年EPS分别为0.62元、 1.03元、 1.25元， 我们维持 “买入”
投资评级。
中 性——南京证券:三季报大幅低于预期，股价错杀或带来投资机会【2009-10-27】
依然看好公司的成长性和区域优势。根据发改委的核定，公司整体规划为年产3590万
吨，2008年公司煤炭产能1055万吨，不足规划产能的三分之一。近期公司的刘庄矿二
期核定产能，从300万吨上升到800万吨，公司的核定产能达到1555万吨，增长47.44%
，考虑到公司今年板集矿进水，投产推迟，三季度检修等因素，略微下调今年的产量
1410万吨， 考虑到综合煤价比我们上次预测时有所提高，微调盈利预测。2009年、2
010年EPS0.71元和1.02元，对应2009年PE25倍， 2010年PE17.5倍。 从估值上看，
公司估值优势并不明显，暂给予中性评级。
中 性——齐鲁证券:当前股价已经充分体现公司未来业绩增长潜力，调低评级至“中性”【2009-10-27】
经过10月份以来股价的连续上涨，“国投新集”昨日收盘价已涨至19.09元，对应的0
9年动态PE为28.12倍， 2010年动态PE为21.48倍。虽然公司未来煤炭产能具备持续增
长潜力，公司未来业绩增长也较为明确，但是按照我们对当前煤炭行业整体估值水平
的分析，我们认为国投新集 2009 年动态 PE25 倍、2010年20倍估值为合理区间，股
价合理区间为17~17.8元，目前19.09元的股价已经超出该区间，并且我们认为目前煤
炭行业整体估值水平暂没有进一步提升的驱动因素，因此对“国投新集”的评级调低
至“中性”。
增 持——天相投顾:3季度业绩下滑，全年业绩仍可期待【2009-10-26】
预计2009-2011年国投新集EPS分别为0.64元、0.96元和1.15元，给予“推荐”评级。
鉴于公司合同煤实际结算价格可能高于预结算价格，我们的盈利预测存在上调的可能
。
推 荐——华泰证券:袖珍央企，孕育高成长【2009-10-19】
我们预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.75、1.01、1.53，对应10 月 17 日
收盘价 17.89 元的 PE 分别为 23X、17X、11X，目前行业2009-2010 年平均 PE 为
24X、20 倍，公司 2010 年估值偏低，公司的成长性是行业中的翘楚，应当享有高于
行业平均估值，公司 6 个月目标价 20.2 元。
买 入——东方证券:2009 年电煤合同最终签订价格有望大幅提升【2009-10-16】
成长性最为突出的煤炭股。 新集矿区总体规划产能3590万吨在2005年就已经获得国
家发改委批复，再考虑到国投煤炭资产注入，公司未来产能有望达到 5000 万吨以上
，较目前 1400 万吨的产能增长 260%。我们预计2009-2011年EPS分别为0.72 元、1.
03元、1.25元，以10 月15日收盘价计算，公司 2010 年动态市盈率为 16.5 倍，估
值低于行业平均水平。突出的成长性是我们看好公司长期投资机会的主要理由，我们
维持 “买入”投资评级。
中 性——国都证券:煤炭产销量稳定增长推动净利润增加 22%【2009-08-21】
预计公司 09、2010 年每股收益为 0.62元、1.02元，对应 8月 21日收盘价 15.62元
，PE为 25倍、15倍。公司在未来新建煤矿的产能将持续投放，利润增长空间较大，
继续维持公司“短期-中性，长期-A”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ 63565.52｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2014年与关联方安徽楚源工贸有限公司发生提供服务, ｜
｜ ｜租赁,产品购销等日常关联交易，预计交易金额为63565.52万元 ｜
｜ ｜。20140628：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ 40000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜刘庄矿业拟与国投融资租赁有限公司(以下简称“国投租赁”)开｜
｜ ｜展设备融资租赁业务,融资金额为人民币4亿元,采取售后回租方 ｜
｜ ｜式,以刘庄矿业拥有的设备资产向国投租赁融入4亿元资金,租赁 ｜
｜ ｜期3年、宽限期2年,宽限期内按季付息、不还本金,2年后开始按 ｜
｜ ｜季归还本金。租赁期届满,刘庄矿业以人民币1元的名义货价收购｜
｜ ｜租赁物所有权。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-06-14 ｜ 38575400｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
