☆风险因素☆ ◇601857 中国石油 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——瑞银证券:炼油和管道盈利改善明显【2013-04-26】
我们基于分部估值法，推导出目标价10.46元/股。公司目前股价对应13年PE约12倍，
若下半年落实了天然气价格改革，将成为股价催化剂。中石油二季度业绩下行风险包
括：原油实现价格下降，以及化工亏损加剧，天然气输气量减少等。
增 持——安信证券:业绩符合预期【2013-04-26】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为2.7%、4.3%、4.6%，净利润增速分别
为5.8%、2.3%、4.1%；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为10.05元，相当于2013
年15倍的动态市盈率。
谨慎推荐——银河证券:炼油减亏明显、进口气亏损加大，一季报略好于预期【2013-04-26】
2012年可能是公司的业绩最困难的一年，2013年尽管炼油明显改善、但进口管道气和
LNG倒挂亏损压力仍很大；因此公司总体业绩将有所好转，但不容乐观。我们预计中
石油2013-2015年EPS分别为0.74元、0.79元和0.85元，维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:2013年一季度EPS0.20元，好于预期【2013-04-26】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.72、0.78元，维持“增持”投资评级。
后续主要关注天然气价格改革（我们认为国内气价6月以后上调的可能性较大）。给
予9.36元的目标价，对应2013年13倍PE。
增 持——中信证券:勘探、天然气管道、炼油业务带动业绩环比改【2013-04-26】
维持公司2013/14/15年EPS预测为0.71/0.79/0.90元，当前A股股价8.52元，对应2013
/14/15年PE为12/11/9倍；港股股价9.69港元（折合人民币7.70元），对应2013/14/1
5年PE分别为11/10/9倍。维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩略超预期，二季度有压力【2013-04-26】
我们维持2013/14年0.70和0.76元/股的盈利预测，分别对应2013/14年A股12.2x/11.3
x、港股11.2x/10.2x市盈率，维持A股和港股“审慎推荐”的投资评级，以及港股11.
3港币的目标价。
增 持——安信证券:业绩略低于预期【2013-03-25】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为3.9%、4.3%、4.6%，净利润增速分别
为6.2%、2.1%、3.9%；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为10.05元，相当于2013
年15倍的动态市盈率。
买 入——申银万国:12Q4业绩超预期，期待天然气和成品油价改有序推进【2013-03-22】
预计13年、14年和15年EPS分别为0.75、0.80和0.86元，当前股价对应PE分别为12、1
1和10倍，维持“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:天然气进销倒挂而亏损加大【2013-03-22】
2012年可能是公司的业绩最困难的一年，2013年炼化将明显改善、天然气还得看调价
，总体来看业绩将有所好转。我们预计中石油2013-2015年EPS分别为0.71元、0.77元
和0.82元，维持公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——东北证券:进口天然气业务亏损严重【2013-03-22】
基于对炼油和天然气业务减亏的预期，以及原油价格基本稳定的预测，对公司2013、
2014和2015年的业绩预测至EPS分别为0.69元、0.74元和0.78元。对应市盈率分别为1
2.94倍、12.07倍和11.45倍。维持对公司A股的投资评级为“推荐”。
增 持——海通证券:天然气业务亏损，气价上调渐行渐近【2013-03-22】
维持“增持”投资评级。在成品油价格及时调整、气价有望上调的背景下，我们预计
公司2013-14年EPS有望达到0.73、0.81元，给予10.95元的目标价（对于2013年15倍P
E）。未来关注点：气价上调、成品油价格改革等。
增 持——中信建投:下半年炼油亏损减少，期待新成品油定价机制出台政策性利好【2013-03-22】
预计集团13-14年每股收益为0.75，0.81，给予“增持”评级。
增 持——中信证券:进口气与化工业务拖累业绩下滑，2013年有望改善【2013-03-22】
维持公司2013/2014年EPS分别为0.71、0.79元的预测，新增2015年预测为0.90元，当
前A股股价8.93元，对应2013/14/15年PE分别为13/11门O倍，；港股股价10.38港元（
折合人民币8.31元），对应2013/14/15年PE分别为12/11/9倍。维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:长期看海外，短期看气改【2013-03-22】
估值：维持“买入”评级，目标价10.46元。我们基于分部估值法推导出公司的目标
价。我们认为公司近两年海外业务发展迅速，是长期的利润增长点，在成品油价格机
制维持现状，油价持续稳定的情况下，公司的盈利不会恶化；今年进行天然气实质性
变革的可能性依然存在，价改的推进将成为公司股价的催化剂。
审慎推荐——中金公司:加大投资、加速战略布局【2013-03-22】
我们上调2013/14年的盈利预测2-3%，至每股盈利0.70和0.76元/股，分别对应2013/1
4年A股12.8x/11.8x、港股11.9x/11.0x的市盈率。在市场环境逐步复苏、油气定价改
革逐渐推进的大背景下，中石油正在进一步加大投资，加速国际市场战略布局。与此
同时，管理层致力于改善投资回报率和开拓各类融资渠道。伴随业绩的回升，我们上
调A股和港股的投资评级从“中性”到“审慎推荐”，港股新目标价11.3港币。
买 入——中银国际:与康菲石油联手开发页岩气项目【2013-02-21】
中国石油在不断寻找中国和海外的页岩气项目机会，尽管短期内对盈利的影响不大。
目前，我们维持对中国石油的买入评级和盈利预测不变。
谨慎推荐——民生证券:与康菲石油合作开发页岩气【2013-02-21】
预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.71、0.81和0.90元。对应前收盘价PE分别为13
、11、10倍。目前估值合理，我们维持“谨慎推荐”评级。
买 入——瑞银证券:防御性强于进攻性【2013-02-20】
我们重新审视了2012-14盈利预测，将其从0.66/0.76/0.82元小幅调整至0.64/0.74/0
.77元。我们基于分部估值法，并将WACC从8.4%下调至8.1%，小幅上调目标价至10.46
元。我们认为12年的业绩负面影响已经反映在股价中，未来市场将更看重1Q13环比改
善和价格改革催化剂，故维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:中国石油第十三届瑞银大中华研讨会快评【2013-01-16】
我们基于分部估值法，维持目标价10.38元/股。
增 持——申银万国:Q3业绩略超预期，期待成品油和天然气价格机制改革，维持“增持”评级【2012-10-31】
中国石油A-H股由溢价转为贴水。9月3日至今，H股累计涨幅达16%，对应A股下跌1%，
A-H股溢价从9月3日的15%变为10月30日的-1%。按照12年EPS为0.60元、分红率为45%
的假设计算，目前股息率为3.1%。维持2012和2013年盈利预测0.60和0.82元，期待国
内成品油和天然气价格机制改革，维持“增持”。
增 持——海通证券:炼化业务明显减亏，天然气业务期待气价改革【2012-10-31】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.63、0.72元，维持“增持”投资评级。
后续值得关注的事件包括：原油价格、成品油定价机制改革、天然气价格改革等。给
予9.45元的目标价，对应2012年15倍PE。
买 入——瑞银证券:环比温和回升，等待气改【2012-10-31】
Q3的业绩回升符合我们的预期，故我们维持盈利预测不变。如果油价维持现价，4Q继
续回升的力度可能不会很大，我们的盈利预测或存在下行风险。盈利上行的催化剂则
是年底前的气价改革预期。我们维持10.38元的目标价（基于分部估值法），对应PE1
5.7X（12E），维持“买入”评级。
中 性——中金公司:市场预期太乐观【2012-10-31】
过去三个月以来，中石油港股股价上涨了15%，目前已经超出我们10.4港币的目标价
。我们将港股评级从“审慎推荐”下调至“中性”。同时，维持A股“中性”的评级
。
谨慎推荐——银河证券:炼化减亏明显、进口气亏损加大【2012-10-30】
今年可能是公司的业绩最困难的一年，炼油在新的成品油定价机制出台前虽明显减亏
但还将亏损，天然气板块因进口气的急剧放量而预计出现近年来的首次亏损，化工下
游需求尚无起色、预计还将微亏，成品油需求疲软而销售业绩大幅下滑，只有上游板
块仍保持基本稳定；我们预计明年炼油和天然气均将有相当程度的好转，我们基本维
持中石油2012-2013年EPS分别为0.64元、0.81元的业绩预测，维持公司“谨慎推荐”
评级。
增 持——东方证券:从重置成本测算中国石油的估值【2012-09-27】
我们维持预计公司2012-2013年每股收益分别为0.75、0.95元，并依照DCF法，维持目
标价10.70元，维持公司增持评级。
增 持——东方证券:中国石油中报点评【2012-08-27】
我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.75、0.95、1.06元，并依照DCF法，维持
目标价10.70元，维持增持评级。
谨慎增持——国泰君安:下半年业绩有望好转【2012-08-26】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.72、0.78、0.84元，给予谨慎增持评。目标价
10.8元。
增 持——申银万国:中报业绩完全符合预期，维持“增持”评级【2012-08-24】
维持2012、2013年的盈利预测0.68和0.82元，并维持“增持”评级。
增 持——安信证券:天然气与化工板块拖累业绩下滑【2012-08-24】
考虑到公司下半年天然气业绩会将继续大幅亏损，而化工板块的盈利又难以恢复，我
们下调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.65元、0.66元、0.7元；我们建
议按照2012年15倍PE估值，6个月目标价9.75元，维持增持-A投资评级。
买 入——瑞银证券:油气俱伤，但低点已过【2012-08-24】
我们认为Q2是全年的业绩低点，油价回升会提升Q3业绩，我们维持盈利预测和10.52
元的目标价（基于分部估值法），对应12年PE14.6X。
审慎推荐——中金公司:稳健表现，有效内控【2012-08-24】
我们维持2012/2013年0.65和0.74元人民币的每股盈利预测。鉴于公司有效的成本控
制，天然气和成品油的定价机制改革预期，以及下游需求可能回暖，预计中石油的盈
利将在2013年有所恢复。维持“审慎推荐”的评级和10.4港币的目标价。
增 持——海通证券:2Q12天然气板块出现亏损，气价上调越来越紧迫【2012-08-24】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.69、0.78元，维持“增持”投资评级。
后续值得关注的事件包括：原油价格、成品油定价机制改革、天然气价格改革等。给
予10.35元的目标价，对应2012年15倍PE。
推 荐——东北证券:公司下游业务压力增大【2012-08-24】
基于公司的炼化业务及天然气管道业务表现低于预期，因此，调低对公司2012、2013
和2014年的业绩预测至EPS分别为0.66元、0.74元和0.79元。维持对公司A股的投资评
级为“推荐”。
买 入——瑞银证券:油价下跌挫伤盈利，气改进度低于预期【2012-07-11】
基于上述原因，我们将基于分部估值法得到的目标价下调至10.52元。目前股价对应1
2年PE为12X，处于历史平均水平，我们认为已经部分反映了悲观预期。7月油价已经
反弹企稳，8月盈利回升预期应会有助于股价企稳，我们维持“买入”评级。下半年
若油价回升幅度低于预期将成为股价的下行风险。
增 持——安信证券:公司快报：受益天然气价改弹性最大【2012-06-08】
我们预计2012~2014年公司EPS分别为0.74元、0.75元、0.79元，按照2012年14倍PE估
值，6个月目标价10.36元，维持增持-A投资评级。
推 荐——中投证券:原油价格向下空间不大，价改预期支撑股价【2012-05-29】
我们预计2012年、2013年每股EPS分别为0.73、0.80元，12个月目标价10.50元。
增 持——东方证券:高油价背景下，油价下跌并不利空中国石油【2012-05-17】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.75、0.95、1.06元，目标价10.50元，维
持公司增持评级。
增 持——东方证券:天然气业务有望成为中国石油未来发展的胜负手！【2012-05-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.75、0.95、1.06元，我们依照DCF法进行
估值，给予目标价10.7元、首次给予公司增持评级。
买 入——申银万国:1季报业绩超预期，维持“买入”评级【2012-04-27】
我们维持2012、2013年的盈利预测0.80和0.90元，并维持买入评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期【2012-04-27】
公司的经营情况符合预期，因此，维持对公司2012、2013年的业绩预测EPS分别为0.8
3元和0.95元。维持对公司A股“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:炼化与销售业务盈利能力提升，带动一季度业绩环比上涨32.51%【2012-04-27】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.82、0.89元，按照2012年EPS以及15倍PE
，我们给予公司12.30元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。后续值得关注的事
件包括：原油价格、成品油定价机制改革、天然气价格改革等。
买 入——瑞银证券:盈利近历史高点，价改敏感期再临【2012-04-27】
如果按照现有的情况继续维持下去，我们预计今年2季度盈利可能超过3Q08，创出历
史新高。加上5-6月的随着油价回落，油气改革的预期加强。我们维持中石油的“买
入”评级，和11.58元/股的目标价（基于分部估值法）。
增 持——安信证券:中国石油业绩符合预期【2012-04-27】
维持盈利预测不变：在天然气价格改革机制未明确之前，公司天然气板块的亏损将持
续恶化，基于此，我们仍然维持公司的盈利预测不变，2012、2013、2014年EPS分别
为0.83元、0.81元、0.79元，按照2012年13倍PE估值，提高6个月目标价至10.79元维
持增持-A投资评级不变。
推 荐——东北证券:公司价值稳步提升【2012-04-06】
目前公司的A股价格对应2012、2013年预测业绩，动态市盈率分别为11.71倍和10.23
倍。基于对公司基本面向好的预期，因此，维持对公司A股的投资评级为“推荐”。
持 有——元富证券(香港):成品油改革滞后，炼油业务大幅亏损【2012-04-06】
元富预估2012年公司营业收入2.28万亿元，YoY13.7%，增速较2011的36.74%大幅放缓
。元富预估2012年公司EPS为0.82元，考虑到经济增长放缓影响下游需求以及国内成
品油定价机制改革难有实质性进展，给予公司A/H股13倍PE，对应目标价分别为10.66
元和12.39港元，维持A/H股“持有”评级。
买 入——申银万国:年报业绩完全符合预期，维持“买入”评级【2012-03-30】
我们维持2012、2013年的盈利预测0.80和0.90元，并维持买入评级。
买 入——瑞银证券:天然气进口亏损成拖累【2012-03-30】
我们认为公司的石油链盈利仍受益于高油价，因为如不考虑进口天然气亏损公司盈利
为正增长；虽然进口气价随油价有所上升，但炼油改善更明显，Q1盈利有望将环比改
善。公司目前股价仍在10块以下，我们认为下行风险有限。我们维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:炼油和进口气亏损拖累，业绩迎拐点【2012-03-30】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.83、0.96元和1.03元，当前位臵具有安全边际
，上调公司至“推荐”评级。
买 入——中信证券:将受益天然气价格改革【2012-03-30】
经过近期调整后，公司估值较低，且天然气价格改革有望加速推进，建议积极关注。
维持公司2012/2013年EPS分别可达0.80/0.92元的预测（2011年EPS为0.73元），当前
价9.71元，对应2012/2013年PE为13/13倍，2012/2013年PB为1.8/1.5倍，维持目标价
12元（对应2012年15倍PE），维持“买入”评级。
增 持——海通证券:炼化业务亏损影响了全年业绩【2012-03-30】
根据我们的盈利预测模型，我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.76、0.81元
。维持“增持”投资评级，按照2012年EPS以及15倍PE，我们给予公司11.40元的目标
价。
增 持——安信证券:关注天然气、成品油价格改革【2012-03-30】
预计2012、2013、2014年EPS分别为0.83元、0.81元、0.8元，按照2012年12倍PE估值
，6个月目标价9.96元，维持增持-A投资评级。
增 持——宏源证券:油气价格高企，炼油业务承压【2012-03-29】
公司2012~2014年的每股收益分别为0.73、0.76和0.86，给予“增持”评级。
买 入——瑞银证券:油气价格持续高企，下调盈利预测【2011-12-12】
我们维持对中石油的“买入”评级。我们将目标价从12元/股小幅下调至11.7元/股。
我们采用板块加总法推导出目标价，勘探生产业务DCF（WACC=7%，不变），对下游采
用EV/EBITDA估值法。
增 持——申银万国:炼化业务低于预期，调降全年盈利预测【2011-10-28】
由于炼化业务不达预期，下调公司2011/12年盈利预测至0.79/0.85元，对应市盈率为
12.5/11.6x。业绩调降幅度分别为0.06/0.12元。
增 持——天相投顾:原油价格上涨，内在价值提升【2011-10-28】
我们预计公司2011年-2013年EPS为0.78元、1.19元、1.46元，根据10月27日收盘价9.
89元计算对应动态市盈率为13倍，8倍，7倍。目前中石油市值约1.8万亿左右，与其
在现时油价情况下的内在价值较为接近，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:三季度盈利环比上升【2011-10-28】
我们认为盈利不佳的主要因素来自政策，而非经济下滑，经济放缓以及通胀见顶，对
成品油机制有所裨益。股价在历史底部运行，我们认为已经反映了市场对公司盈利趋
于悲观的预期，维持12元的目标价和“买入”评级不变。
增 持——安信证券:资源税改革加重税负【2011-10-28】
我们预测公司2011年，2012年，2013年EPS分别为0.81元，0.92元，1.03元。维持增
持-A评级，6个月目标价12元。
中 性——中金公司:所得税转回，三季度盈利环比大幅增长【2011-10-28】
我们预计中石油将可能是石油天然气税费改革、油气定价机制改革中最大的受益者。
我们维持目前2011和2012年盈利预测，重申中石油港股“审慎推荐”的评级及12港元
的港股目标价；维持A股“中性”的评级。
买 入——中信证券:政策性亏损压制业绩【2011-10-28】
维持公司2011/2012/2013年EPS分别可达0.81/1.11/1.31元的预测（2010年为0.77元
），当前价9.89元，对应2011/2012/2013年PE12/9/8倍，维持目标价12.00元(对应20
11年15倍PE)与“买入”评级。
增 持——海通证券:期待炼化业务盈利状况好转【2011-10-28】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.77、0.83元，维持“增持”投资评级。
按照“公司合理价值=上游资源价值量下游炼化等资产价值”的估值方法，我们认为
公司股票合理价格为12.28元对应2012年18.8倍PE。后续值得关注的事件包括：成品
油定价机制进一步市场化、石油特别收益金起征点上调、天然气价格改革等。
谨慎推荐——银河证券:费用环比下降，三季度业绩略好于预期【2011-10-27】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.77元和0.93元，维持谨慎推荐评级。
推 荐——平安证券:盈利能力取决于未来油气价格改革【2011-10-27】
预计公司11、12、13年EPS为0.80、0.91、1.08元，对应前收盘价的动态市盈率为12
、10、9倍，估值较为合理，考虑到公司在油气资源中的龙头地位，我们维持“推荐
”评级。
买 入——瑞银证券:估值已反映资源税改推广的预期【2011-10-13】
我们维持公司的“买入”评级，基于分部估值，上游DCF（WACC为7%），下游EV/EBIT
DA估值，得出目标价12元。资源税的调整在市场预期之中，加上油价的波动以及石油
石化类企业的本身抗风险能力强和政策的反周期性调控，我们相信公司的盈利较为平
稳，仍然在弱势中属于抗跌品种。
买 入——瑞银证券:天然气进口亏损逐步缓解【2011-09-01】
我们小幅调整2011-2013EPS预测至0.83/0.9/1.06元（调整前0.87/0.97/1.03）。H11
1与H108的平均油价接近，但公司净利润增长了24%，盈利对油价波动和价格管制的稳
定性明显改善。现在股价对应我们12年EPS的预测，PE为11X，估值低；我们给予“买
入”评级，基于分部估值，上游DCF（WACC为7%），下游EV/EBITDA估值，得出目标价
12元。
持 有——元富证券(香港):国际油价降幅较大、成品油定价机制改革滞后，调整评级为“持有”【2011-08-30】
我们认为，2011年全球经济复甦进度迟缓，地缘政治、投机炒作等因素对油价走势产
生不确定影响，预计国际油价将在80-95美元/桶区间震荡。考虑到油价降幅较大、国
内成品油定价改革滞后，下调公司2011EPS至0.8元，给予公司2011年A股14倍PE和H股
11倍PE，对应A/H股目标价分别为11.2元和10.73港元，调整A/H股评级至“持有”。
增 持——安信证券:原油调整或改善业绩【2011-08-28】
我们预测公司2011年，2012年，2013年EPS分别为0.81元，1.01元，1.22元。维持增
持-A评级，6个月目标价12元，对应2011年，2012年PE分别为15倍，12倍。
谨慎推荐——银河证券:成本上升超预期，业绩低于预期【2011-08-26】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.80元和0.92元，维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——银河证券:炼油亏损幅度和成本上升超预期【2011-08-26】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.80元和0.92元，维持谨慎推荐评级。
推 荐——平安证券:油价上涨，增收不增利【2011-08-26】
预计公司11、12年EPS为0.86、0.98元，对应前收盘价的动态市盈率为12、10倍，估
值较为合理，考虑到公司在油气资源中的龙头地位，我们维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩低于预期【2011-08-26】
基于公司的炼化业务表现低于预期，因此，调低对公司2011、2012年的业绩预测至EP
S分别为0.81元和0.92元。维持对公司A股的投资评级为“推荐”。
增 持——海通证券:油价大幅上涨但业绩平稳，主要是由于炼油业务亏损影响了利润增长【2011-08-26】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.77、0.86元，较之前的预测有所下调（
之前预测为0.84、0.89元）。按照2011年16倍PE，我们给予公司12.32元的目标价，
维持“增持”投资评级。
中 性——中金公司:二季度业绩大幅低于预期【2011-08-26】
我们维持对中国石油2011/12年每股0.78元和0.95元的盈利预测，目前中国石油A股和
港股2011年市盈率分别为13倍和10倍，暂时维持A股中性和港股审慎推荐的评级。
中 性——宏源证券:估值偏低，投资还需进一步观察【2011-08-25】
公司11~13年的每股收益分别为0.85,0.91和0.98元，当前股价10.1元，估值偏低。但
是预计短期内油价上行承压，投资机会一般，维持“中性”评级。
买 入——中银国际:与加拿大能源公司建立合资公司的计划宣告失败【2011-06-22】
我们未将该协定包含在模型中。我们亦不认为此次计划的失败会对中国石油产生严重
影响。我们仍维持我们的预测及对该股的买入评级。
买 入——中银国际:母公司未来12个月内增持中国石油2%【2011-05-30】
中国石油天然气集团认为目前中国石油的股价过低，将在未来12个月内继续增持公司
股份，累计增持比例不超过2%。总体来看，增持计划对于公司的股价来说将产生刺激
作用。消息公布当天A股上涨1%。我们对中国石油A股维持买入评级。
谨慎推荐——银河证券:增持和调价利好石油石化【2011-05-27】
我们预期中国石油2011-2012年EPS为0.86元和0.92元，维持14-15元的目标价，同时
我们也推荐中国石化，今明两年的业绩分别为0.95、1.05元，随着傅成玉上台，对公
司市值比较重视，预计也会出台积极的措施来推进公司股价的上扬。
推 荐——东北证券:公司大股东增持公司股份释放底部信号【2011-05-27】
基于对原油价格维持高位的预计，因此，维持对公司2011、2012年的业绩预测EPS分
别为0.90元和1.01元。
买 入——中信证券:集团增持有助提振市场表现【2011-05-27】
预计公司2011/2012年EPS为0.91/1.10元，当前价10.88元，对应2011/2012年PE12/10
倍，目标价14.00元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:上游大幅增长、炼油又现亏损【2011-04-28】
我们预计中石油2011-2012年EPS分别为0.85元和0.92元，具有一定的估值优势，维持
“谨慎推荐”评级，合理价值区间为14-15元。
买 入——中信证券:产品量价齐升，成品油定价成关键【2011-04-28】
中国石油（2011-2013年EPS预测为0.91/1.10/1.31元，当前价11.68元，对应2011-20
13年PE13/11/9倍，目标价15.00元，维持“买入”评级）。
增 持——海通证券:炼化业务亏损影响了净利润增速【2011-04-28】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.84、0.91元，维持“增持”投资评级。
后续值得关注的事件包括：原油价格、成品油价格、天然气价格改革、资源税改革、
海外油气资产收购等。
推 荐——平安证券:油价上涨推升一季度业绩【2011-04-28】
预计公司11、12年EPS为0.86、0.98元，对应前收盘价的动态市盈率为13、12倍，估
值较为合理，考虑到公司在油气资源中的龙头地位，我们维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:炼油亏损较意外【2011-04-28】
基于成品油价格不到位，且经济面不确定性增强，因此，调低对公司2011、2012年的
业绩预测至EPS分别为0.90元和1.01元。维持对公司A股的投资评级为“推荐”。
买 入——中银国际:1季度盈利增长不错【2011-04-28】
目前，我们维持盈利预测、目标价和买入评级不变。我们会在1季报后调整油价假设
，然后调整盈利预测。
增 持——申银万国:油价上涨推动上游业绩增长【2011-04-27】
我们维持公司11/12年0.91/0.97元的业绩预测。由于原油保持高位，中石油11年业绩
增长比较确定。在目前估值水平下股价进一步大幅向下空间不大，维持增持评级。
买 入——中银国际:中国石油将与沙特阿拉伯国家石油公司在云南建立炼油厂【2011-03-21】
炼油厂的建立是中国石油为应对中国需求增长而提高下游产能的举措之一。同2009年
底的数据相比，规划中的新炼油厂可将原油加工产能提高7%。但该项目目前仅签订了
谅解备忘录，炼油厂建成完工仍需时日。我们维持我们的预测及对该股的买入评级。
买 进——元富证券(香港):油价上涨带动业绩增长，给予买入评级【2011-03-21】
地缘政治及日本震后重建将使原油价格维持高位，公司上游业务盈利能力将得到增强
；成品油价格预期上调将对中游炼化业务构成实质性利好。海外业务是公司未来看点
预估公司2011年每股收益0.91元，给予公司2011年A股15倍PE和H股11倍PE，对应一个
A股目标价人民币13.65元，H股目标价12.07港元，给予公司A股和H股均为买进评级。
谨慎推荐——中邮证券:受益油价上涨，公司业绩稳步提升【2011-03-18】
我们预计2011-2012年公司的EPS分别为0.91、1.09元，以最新收盘价11.64元计算，
对应的PE分别为13及11倍。给予公司“谨慎推荐”投资评级。
增 持——湘财证券:关注油价上涨带来的业绩提升【2011-03-18】
预计中石油2011-2012年EPS分别为0.85元和0.92元，具有一定的估值优势，维持“增
持”评级，目标价13元；关注业绩优估值低的大蓝筹的投资机会和国际油价上涨带来
的股价刺激作用。
中 性——中金公司:西部地区增长提速【2011-03-18】
目前中国石油A股和港股2011年市盈率分别为12倍和9倍，维持A股中性评级。重申港
股审慎推荐的评级和12港币的目标价格。
买 入——中信证券:业绩符合预期，行业环境利于业绩、估值提升【2011-03-18】
国际油价长期上涨趋势预期及成品油调价预期将有助提升行业估值水平。预计公司11
/12/13年EPS分别可达0.91/1.10/1.31元，当前价11.64元，对应11/12/13年PE13/11/
9倍，目标价14.00元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:油价上涨及加工量提升带动公司业绩增长【2011-03-18】
我们预计2011年第一季度仍有望取得不错业绩。今年第一季度，国际原油价格继续上
涨，截至目前一季度均价达到93.91美元/桶，环比上涨了近10美元/桶，油价上涨有
助于上游业务盈利的提升。对于炼化业务，在经过两次调价后，国内炼油业务有望实
现稳定盈利，同时化工产品价格上涨带动价差扩大，化工业务盈利将好于预期。因而
从整体上看，我们预计公司第一季度EPS在0.20元左右。根据我们的盈利预测模型，
我们预计公司2011-12年每股收益分别为0.84、0.91元。带动业绩提升的主要动力还
是来自于原油价格的提升，以及油气产量、原油加工量的增长。维持“增持”投资评
级。后续值得关注的事件包括：原油价格、1Q11业绩、成品油价格上调、天然气价格
改革、海外油气资产收购等。
推 荐——东北证券:油价推升公司业绩【2011-03-18】
公司A股的动态市盈率为11.76倍，与国际同行基本持平。在目前的原油价格水平，以
及国内成品油定价机制的作用下，公司的业绩将呈现较快增长的态势。因此，给予公
司A股18倍的动态市盈率是合适的，目标股价17.82元。基于油价和成品油定价机制，
调高对公司11年的业绩预测至EPS为0.99元，同时给予12年预测EPS为1.10元。调升对
公司A股的投资评级至“推荐”。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，维持增持评级【2011-03-18】
在油价2011、2012年维持100、105美元的假设下，我们维持中石油0.91、0.97元的盈
利预测。公司目前股价对应11年PE12.7x，维持增持评级。
推 荐——银河证券:受益于油气提价和储量替换率上升【2011-03-18】
国际油价在中位小幅走高有利于公司利润上升，因勘探技术进步公司进入油气田发现
高峰期，油气储量不断增长，原油储量替换率达1.02，海外业务实现油气当量产量10
2.3百万桶，西部炼化布局重大突破，环保要求与城镇化推动天然气消费高增长，气
价上调公司受益，另外，公司化工业务超预期，我们对公司2011-2013年盈利预测为0
.85元、0.93元和1.10元，维持推荐评级。
买 入——中银国际:上调H股评级【2011-03-16】
中国石油将在本周四披露2010年业绩，我们预计盈利将同比增长36%。勘探与生产业
务出色的业绩将成为拉动公司整体业绩增长的核心动力。我们提高了石油和成品油价
格预测，并将2011-12年盈利预测上调3.5%。我们将H股评级从持有上调至买入，并将
目标价从11.31港币上调至12.16港币。
买 入——中银国际:收购加拿大能源公司峻岭油区天然气项目50%权益【2011-02-10】
鉴于此项交易的规模较大，我们认为中国石油将需要通过债务或股权进行融资。如果
考虑进财务成本，此项交易短期内对盈利的影响不大。目前，我们维持盈利预测不变
，同时维持对中国石油H股的持有评级和对A股的买入评级。
买 入——中银国际:缺乏催化剂【2011-01-28】
为了反映对石油和成品油价格预测的调整，我们将中国石油2011-12年盈利预测上调
了3-9%。虽然我们将H股的目标价从10.51港币上调至11.31港币，但是考虑到上涨空
间有限，将评级从买入下调为持有。我们将A股目标价从12.13人民币上调至12.71人
民币，将评级从持有上调至买入。
增 持——湘财证券:进军欧洲收购炼油业务，符合公司国际化战略【2011-01-11】
预计中石油2010-2012年EPS分别为0.76/0.85/0.92元，具有一定的估值优势，维持“
增持”评级，关注近期业绩优估值低的大蓝筹的投资机会。
买 入——瑞银证券:小幅上调我们的目标价【2010-12-10】
我们用部分加总法推导出目标价。我们采用贴现现金流法对该公司勘探生产业务进行
估值，加权平均资本成本设为8.3%而长期布伦特原油价为85美元/桶；下游业务则采
用企业价值/息税折摊前利润倍数进行估值。
中 性——中信建投:整体平淡，增长来自天然气和海外【2010-10-29】
我们调高公司近年的每股收益预测至0.75元，维持11、12年EPS预测分别为0.80和0.8
8元不变，目前价位对应今年15倍左右PE，我们在中报点评中预期的估值修复已经得
到体现，暂给“中性”评级。
推 荐——中投证券:同比环比变动不大，继续关注成品油定价机制【2010-10-29】
预测公司10-12年EPS分别为0.74、0.8和0.87，维持推荐。我们认为中石油是个Beta
值比价小的公司，防御性强但弹性不大，总体上适合长期资金做配置，短期存在的股
价刺激因素有：发改委调整成品油机制、收购海外资产、天然气继续涨价、暴利税改
革。
谨慎推荐——中邮证券:公司业绩稳步增长，天然气产量迅速增长是亮点【2010-10-28】
盈利预测及投资评级：我们预计2010-2011年公司的EPS分别为0.734、0.753元，以最
新收盘价11.32元计算，对应的PE分别为15.4及15.0倍。公司业绩预期良好，目前估
值处于低位，给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:3季度业绩出色【2010-10-28】
根据三个月A-H股平均溢价，我们将A股目标价从11.78人民币上调至12.13人民币。
推 荐——平安证券:受益油价上涨【2010-10-28】
预计公司10、11、12年EPS为0.76、0.86、0.98元，对应前收盘价的动态市盈率为15
、13、11倍，估值较为合理，考虑到公司在油气资源中的龙头地位，我们维持“推荐
”评级。
买 入——中信证券:公司经营稳定，四季度继续向好【2010-10-28】
中国石油（10/11/12年EPS0.77/0.91/1.11元，10/11/12年PE15/13/10，当前价11.32
元，目标价14.00元，“买入”评级）。
中 性——中金公司:价涨量减，盈利创近年新高【2010-10-28】
目前A股和H股对应的2010年市盈率分别为17倍和12倍，估值较为合理。
增 持——湘财证券:三季度勘探炼油业绩此消彼长，整体稳中有升【2010-10-28】
预计中石油2010-2012年EPS分别为0.76/0.85/0.92元，对应PE分别为14.8/13.4/12.3
倍，具有一定的估值优势，四季度业绩预计将在勘探和炼化板块拉动下环比有所上升
，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:三季度业绩符合预期，成本控制尚需加强!【2010-10-28】
我们预期公司10、11年的业绩分别为0.75、0.88元，我们认为石油行业还是跟钢铁、
水泥等有所区别，国内石油消费增长的空间还很大。而且即使在发达国家，从EXXON
的历史平均估值来看，仍然能够达到15倍。我们给予公司11年业绩15倍的估值，维持
13.5元的目标价。风险提示：原油价格大幅回落。
增 持——海通证券:业绩平稳增长【2010-10-28】
我们预计公司2010年净利润同比增长我们预计下半年原油价格在70-90美元/桶之间波
动，油价的窄幅波动将有助于油气勘探与开采、炼化业务的稳定。6月1日天然气提价
后，天然气与管道业务的盈利能力提升，将带动该板块盈利的增长。10月26日国内成
品油价格上调，将有助于四季度炼油业务获得不错盈利。我们维持之前的盈利预测，
预计公司2010-2012年EPS分别为0.72、0.78、0.84元。按照“上游资源价值量下游资
产合理价值=公司股票合理价值”原则，我们认为公司股票合理价值为12.28元，维持
“增持”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:成品油提价增厚四季度业绩【2010-10-28】
基于成品油价格的上调，将增厚四季度业绩，因此，维持对公司2010、2011年的业绩
预测，EPS分别为0.76元和0.86元。维持对公司A股的投资评级为“谨慎推荐”。
增 持——申银万国:业绩平稳增长，关注气价改革进一步推进【2010-10-27】
从中石油、中石化两家公司比较来看，由于中石化下游强大的炼化、销售能力，在80
美元/桶以下环境下，中国石化的盈利能力要强于中国石油，但在流动性充裕的环境
下，作为拥有国内72%原油储量，以及83%天然气资源储量的公司，公司的资源价值会
凸显。我们给予11年15x，对应目标价13.2元，维持增持投资评级。
推 荐——中投证券:资本开支巨大增加折旧，上游成本增加【2010-08-30】
预测公司10-12年EPS分别为0.74、0.8和0.87，维持推荐。我们认为中石油是个Beta
值比价小的公司，防御性强但弹性不大，总体上适合长期资金做配置，短期存在的股
价刺激因素有：发改委调整成品油机制、收购海外资产、天然气继续涨价、暴利税改
革。
谨慎推荐——中邮证券:公司收入大幅增长，勘探与炼油化工板块盈利一涨一跌【2010-08-27】
我们预计2010-2011年公司的EPS分别为0.734、0.753元，以最新收盘价10.24元计算
，对应的PE分别为13.9及13.6倍。给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:上游业务推动增长【2010-08-27】
根据预测，公司2010-2012年每股收益分别为0.75、0.83和0.95元，动态市盈率分别
为13.62倍、12.28倍和10.77倍，目前由于受到对于世界和中国经济复苏前景不乐观
情绪的影响，重周期行业的估值水平处于底部位置，但我们认为公司未来业绩将在上
游业务的带动下保持增长，目前的估值水平已经相当于有吸引力，给予“推荐”评级
。
推 荐——平安证券:油价上涨带来业绩增长【2010-08-27】
预计公司10、11、12年EPS为0.76、0.86、0.98元，对应前收盘价的PE约为13、12、1
0倍，估值较为合理，考虑到公司在油气资源中的龙头地位，我们维持“推荐”评级
。
增 持——中信建投:下半年关注油价和化工【2010-08-27】
综上，我们调整中石油10、11、12年EPS预测分别为0.70、0.81和0.88元，给予其10
年15倍PE，目标价位在10.5元，给予“增持”评级。虽然目标价高于现价，但我们仍
然持在中国石化中报点评中相似的观点：估值修复需要时间，或许至少要到四季度，
因此仍然建议投资者谨慎观望。
中 性——天相投顾:业绩符合预期【2010-08-27】
我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.73元、0.88元、0.91元；按收盘价10.
24元计算，对应市盈率分别为14倍、12倍、11倍，估值便宜，但考虑到公司资源属性
被削弱的趋势和炼化盈利压力加大，维持“中性”评级。
增 持——湘财证券:业绩上游依赖度不减，成品油销售有突破【2010-08-27】
预计中石油2010-2012年EPS分别为0.76/0.85/0.92元，对应PE为13.4/12.1/11.1倍，
估值已处历史低位，维持“增持”评级。
中 性——中金公司:市场领先地位进一步加强【2010-08-27】
目前A股和H股对应的2010年市盈率分别为15倍和11倍，估值较为合理。
买 入——中信证券:业绩平稳，成品油销售有所表现【2010-08-27】
中国石油（10/11/12年EPS0.71/0.78/0.93元，10/11/12年PE14/13/11倍，当前价10.
24元，目标价13.00元，“买入”评级）。
增 持——海通证券:炼化业务盈利能力下降制约了公司整体利润增幅【2010-08-27】
按照“上游资源价值量下游资产合理价值=公司股票合理价值”原则，我们认为公司
股票合理价值为12.28元，维持“增持”投资评级。
中 性——国元证券:油价上涨推升业绩，关注天然气提价影响【2010-08-27】
预计2010年和2011年公司实现每股收益分别为0.74元和0.8元，对应当前股价（10.24
元），动态P/E分别为14倍和13倍，给予中性评级。
谨慎推荐——东北证券:天然气业务贡献上升【2010-08-27】
基于公司的开采成本上升较多和炼化业务表现低于预期，因此，调低对公司2010年的
业绩预测至EPS为0.76元，同时给出2011年的业绩预测EPS为0.86元。
买 入——中银国际:派息丰厚【2010-08-27】
中国石油的中期盈利同比增长29%，基本符合我们的预期。我们预计下半年公司盈利
环比增长平平。虽然未来两年公司的增长或许有限，但是派息很有吸引力。我们对该
股维持买入评级。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，下半年相对平稳 【2010-08-26】
我们将10/11年业绩预测由此前的0.75/0.83元下调至0.71/0.80元，公司目前股价对
应10年PE14.4x，处于合理水平，股价无趋势性机会，走势预计会比较平稳。
推 荐——银河证券:一季度高增长符合预期【2010-04-28】
目前国际油价在中位小幅走高，正处于公司最佳盈利区间附近。公司天然气业务增长
较快，如果气价改革公司受益较大。下游复苏和垄断决定三大合成材料盈利高涨，乙
烯 EBIT 达到 4000 元左右，我们判断烯烃将带动石化行业于2010 年提前进入景气
周期。中国石油因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长。另外
，公司化工业务超预期，资源税改变利空为利好，环保要求与城镇化推动天然气消费
高增长，管输费已经上涨如果气价改革公司受益最大，我们对公司 2010-2012年盈利
预测为 0.78元、0.85元和 0.93元，维持推荐评级。
中 性——天相投顾:政策走向决定未来业绩【2010-04-28】
我们给予公司 2010、2011 年的每股收益分别为0.75 元和 0.92 元，对应最新股价
11.92 元，动态市盈率是16 倍和 13 倍，估值已经便宜，但是我们综合考虑大盘走
势和公司所面临的政策环境，我们下调公司为“中性”的投资评级。
中 性——中金公司:中国石油一季度业绩符合预期【2010-04-28】
目前 A 股对应的 2010 年市盈率为 17.6 倍，估值较为合理。H 股对应 2010 年市
盈率为 11.3 倍，接近国际可比公司的10 倍。维持A股和H 股中性的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:中国石油业绩符合预期【2010-04-28】
基于股指期货对公司的影响逐渐消除，因此调低对公司A股的投资评级至“谨慎推荐
”。
增 持——中信建投:业绩飙升略超预期【2010-04-28】
我们预测中石油 10、11、12年 EPS 分别为0.84、0.91和0.98 元，给予其10 年18倍
PE，目标价位在 15.12 元，给予“增持”评级。
增 持——湘财证券:一季度业绩同比大幅增长主要是低基数效应【2010-04-28】
我们预计中石油 2010-2012 年 EPS 分别为 0.78/0.94/0.96 元，对应PE分别为15.3
/12.7/12.4倍(4月27日股价11.92元)，维持“增持”评级和15元目标价。
增 持——中信证券:业绩同比大增 主要产品产量增幅显著【2010-04-28】
中国石油（10/11年EPS0.71/0.78元，10/11年PE17/17倍，当前价11.92元，目标价14
.20，增持评级）。
增 持——海通证券:一季度业绩大幅增长72.7%【2010-04-28】
我们预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.73、0.77 和 0.84 元，维持“增持
”投资评级。
买 入——中银国际:1季度盈利同比增长70%以上【2010-04-28】
公司的1季度盈利占我们在两种会计准则下预测全年业绩的23.4%。由于公司未披露分
部经营数据，我们无法对其进行深入的分析。目前，我们对该股维持原有的盈利预测
，因为我们预计在政府于4月中旬上调成品油价格之后，未来几个季度的盈利将有所
提高。我们对中国石油A股和 H股均维持买入评级。
增 持——申银万国:油价回升推动业绩增长，静待税价改革【2010-04-27】
我们维持公司 10/11 年 0.78/0.84 元的业绩预测。由于原油均价的提高，中石油 1
0 年业绩同比增长还是相对比较确定。股指期货推出，大盘股出现群体性下挫，与此
前大多数人预期相反，而股指期货是否会引发大盘股估值水平整体性下降也引发我们
思考。成熟市场上国际石油巨头的平均估值在 10x，我们认为中石油偏重于上游，油
气储量位居一体化巨头第一，还略高于 EXXON，从资源角度应该给予一定溢价，EXXO
N10 年的 PE 水平也有 12x，12x-15x 是相对合理水平，因此公司进一步大幅向下空
间不大，但短期向上的动力也不足，年内主要把握价格改革以及油价波动的波段性机
会。
审慎推荐——招商证券:一季报业绩好于预期，逐步向正常回归！【2010-04-27】
我们预期公司今明两年的业绩为 0.80、0.91 元，当前的股价分别相当于 10、11 年
的 15.2、13.4 倍。当前市场开始逐步认识到随着中国经济的转型，基于周期性行业
的估值开始逐步下移，但是石油行业我们认为还是跟钢铁、水泥等有所区别，国内石
油消费增长的空间还很大。而且即使在发达国家，从EXXON的历史平均估值来看，仍
然能够达到15倍。当前中国石油的估值并不贵，公司趋势向好，维持15元的目标价。
增 持——东海证券:受益于油价上行，天然气业务值得期待【2010-03-30】
受益于全球经济的复苏和油价的上升，预测公司 10 年、11 年 EPS 分别为 0.79元
和 0.89元，维持对公司“增持”评级。
推 荐——银河证券:油价小幅走高有利公司业绩增长【2010-03-26】
目前国际油价在中位小幅走高，正处于公司最佳盈利区间附近。公司天然气业务增长
较快，如果气价改革公司受益较大。下游复苏和垄断决定三大合成材料盈利高涨，1
、2月份吨乙烯 EBIT达到 4000元左右，一季度公司盈利超预期，我们判断烯烃将带
动石化行业于 2010年上半年提前进入景气周期。中国石油因为勘探技术进步进入油
气田发现高峰期，油气储量不断增长。另外，公司化工业务超预期，资源税改变利空
为利好，我们对公司 2010-2012 年盈利预测为 0.78元、0.85元和 0.93元，维持推
荐评级。
增 持——海通证券:天然气业务继续快速增长【2010-03-26】
我们预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.72、0.76 和 0.85 元，维持“增持
”投资评级。后续值得关注的事件包括：原油价格、1Q10 业绩、成品油价格、天然
气价格改革、海外油气资产收购等。
中 性——中金公司:明天会更好，2009 年业绩全面分析【2010-03-26】
股价短期仍面临向下压力。但我们的基础假设情形是在 2010 年下半年成品油消费和
下游市场销售情况出现显著改善。我们维持“中性”评级。
审慎推荐——招商证券:年度业绩符合预期，受益于原油价格上涨【2010-03-26】
我们预期中国石油 10、11 年的业绩为 0.80、0.91 元，当前的股价对应的估值较低
，并且未来几个月原油价格将出现上涨的趋势，公司受益于这一趋势，继续维持公司
审慎推荐 A 的评级。公司一季度业绩预计同比增长 50%以上。
增 持——中信证券:2009业绩受累上游量价萎缩，2010年开局顺利【2010-03-26】
由于行业一季度运营情况良好，所以我们判断公司一季度业绩可能超预期。
推 荐——东北证券:炼化业务低迷拖累全年业绩【2010-03-26】
由于股指期货推出的短期刺激效应，因此，维持对其 A股的投资评级为“推荐”。
推 荐——国都证券:下半年炼化业务微利，09 年业绩低于预期【2010-03-26】
我们下调公司 10、11年 EPS分别至 0.76、0.86元/股，对应动态市盈率分别为 16.7
、14.7 倍。10 年我们可以关注国内成品油与原油成本之间的价差波动、天然气价格
改革等带来的阶段性机会，维持公司“推荐 A”的投资评级。
推 荐——中投证券:炼化下半年亏损，储量接替率提高【2010-03-26】
总体来说，我们认为公司业绩超预期的可能性不大，大的投资机会还是要看国家对于
成品油的政策，如果炼油能够保证一定确定的盈利，提高业绩，同时减少市场的顾虑
，会有大的机会。如果成品油机制不能改善，炼油亏损，我们认为公司的机会仍然主
要来自于事件推动，包括：天然气涨价、成品油阶段性上调、收购海外公司等等。股
指期货的推出对蓝筹股有推动，我们判断在 2 季度末，建议关注。预测公司 10、11
年 EPS分别为 0.8和 0.92，维持推荐。
推 荐——齐鲁证券:受制低油价影响，业绩低于预期【2010-03-26】
公司目前的股价为 12.65元， 我们预测 2010、 2011年的每股收益分别为 0.70元和
0.78元，对应的动态市盈率为 18.1倍和 16.3倍，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:业绩基本符合预期【2010-03-26】
基于分部加总法，我们将 H股目标价格从 10.50港币上调至 10.65港币；基于 A-H
三个月平均溢价，我们将 A 股目标价格从14.98人民币上调至 15.38人民币。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，10年关注税价改革带来影响【2010-03-25】
我们将 10 年业绩预测由此前的 0.84元下调至 0.77 元，主要由于我们 2 月初将全
年原油均价微调至 77美元/桶，同时我们将 10年的炼油桶油 EBIT 由此前的 2.5 美
元/桶下调至 1.5 美元/桶。对于中石油来说，10年由于原油均价的提高，业绩同比
30%左右的增长还是比较确定的，公司目前股价对应 10 年 PE16.6x，整体机会不大
，年内主要关注油价阶段性变动以及价格改革等带来的波段性机会。
买 入——中银国际:联手壳牌收购箭头能源公司【2010-03-23】
此次交易将使中国石油的探明天然气储量增加不到 1%。更为重要的是，此次项目将
给公司带来开发煤层气项目方面的宝贵经验。与中煤能源集团解散共同组建的50：50
合资公司---中联煤层气有限责任公司（该公司曾是中国垄断的煤层气项目开发企业
） 后， 中国石油至少收购了 11个煤层气区块 （主要位于山西省）。这些区块的总
地质储量约为 3.5 万亿立方英尺,于 2009年底已建成生产能力为 210亿立方英尺。
目前，我们维持盈利预测和买入评级不变。
买 入——中银国际:尽管下调盈利预测，但仍具吸引力【2010-02-23】
由于 09年 4季度， 中国北方的暴雪导致成品油需求下降，因此我们将 09年盈利预
测下调了 12%。此外，主要由于2010年起资源税上调，因此我们还将 2010-11年盈利
预测下调了 10-12%。尽管如此，鉴于其估值仍具吸引力，我们维持对其 A股和 H股
的买入评级。我们将 A股和 H股目标价分别下调至 14.98人民币和 10.50港币。
谨慎增持——国泰君安:兰州石化303厂闪爆对公司业绩没有影响【2010-01-11】
我们维持年度策略报告的业绩预测，即 2009、2010年EPS0.65、0.83元。目前，上海
证券交易所平均市盈率在 28倍，考虑到中石油是 A股总市值最大的股票，成长性不
如小股票，可以对应市场平均估值水平打折扣。考虑到融资融券有望推出，对大盘股
的需求会迅速放大。即使给予 2010年 22倍市盈率，中国石油目标价在18元，维持策
略报告“谨慎增持”的评级。主要风险在于天然气涨价时点迟于预期。
推 荐——财富证券:盈利稳定 维持推荐【2009-10-30】
按照油价70-85之间估计，第四季度中石油预计可完成EPS0.18-0.20元，预计09年全
年业绩0.62-0.64元，超过08年已完成业绩,2010年预测可完成业绩0.80元。公司目前
市盈率为21左右，估值偏低，（同期中石化市盈率为30），加上盈利持续稳定增加，
故维持中石油“推荐”评级。
推 荐——银河证券:四季度业绩会更好【2009-10-29】
中国石油因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接替率
大于1且持续上升。目前国际油价正处于公司80美元左右的最佳盈利区间，虽然《石
油价格管理办法》属于过度性政策，成品油调价遇到时滞影响，但毕竟已经比以前及
时多了，炼油毛利今后将比较稳定，中石油业绩将不断向好，考虑油价上升及欧标改
制，我们对中国石油2009-2011年盈利预测为0.70元、0.90元和0.93元；维持推荐评
级。
推 荐——东北证券:业绩略低于预期【2009-10-29】
展望全年，国际原油市场价格逐步上升，经济逐步复苏，公司的商品产量有望进一步
回升，炼油毛利较上半年将有所下降，其它业务将保持平稳，由于公司三季度业绩低
于预期，因此调低对公司全年的业绩预测至，EPS 为0.65 元，2010 年业绩预测不变
，EPS 仍为 0.90 元；基于公司的基本面向好预期不变，因此，维持对 A 股“推荐
”的投资评级。
增 持——中信证券:业绩低于预期，产量收入均下降经营恢复缓慢【2009-10-29】
业绩低于预期，产量收入均下降经营恢复缓慢。
增 持——天相投顾:第三季度业绩低于预期 环比持平【2009-10-29】
预计公司2009年四季度实现归属母公司净利润约364亿元，折合每股收益0.20元，全
年每股收益0.64元；2010年公司归属母公司所有者净利润约为1580亿元，折合每股收
益约0.86元。公司最新股价13.39元，对应的动态PE分别为21倍和15倍，由于经济复
苏和通胀带动的原油价格上涨预期和天然气价格上调预期存在，公司的增长潜力较大
，维持公司的增持评级。
中 性——中金公司:三季度业绩符合预期【2009-10-29】
中石油A股目前2009和2010年市盈率分别为20.6倍和14.9 倍，仍高于国际可比公司的
12.1 倍和 9.5 倍。中石油H股目前2009和2010年市盈率分别为13.5倍和10.1倍，高
于国际可比公司，维持 A股和 H股中性评级。
增 持——海通证券:炼油业务盈利下降拖累三季度业绩【2009-10-29】
由于第三季度炼油业务盈利快速回落，使得全年该业务的盈利水平可能低于预期，我
们调整了盈利预测模型，并调低了未来几年的盈利预测。根据我们的模型测算，在预
计 2009-2011 年公司原油实现价格分别为 52、62、70 美元/桶的假设前提下，公司
未来三年的每股收益分别为 0.65 元、0.84 元和 0.91 元。公司仍在积极进行上游
油气资源并购，以增强上游实力，同时下游炼化业务规模也在稳步扩张。我们继续维
持“增持”的投资评级，6个月目标价16-18 元。
推 荐——国都证券:业绩缓慢增长【2009-10-29】
我们预计，09、10年 EPS分别为 0.67、0.79元/股，对应 09、10年动态市盈率分别
为 20.0、16.9倍，维持“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
买 入——中银国际:3季度盈利基本符合预期【2009-10-29】
中国石油 09年 3季度净利润同比下滑 23%，但环比保持平稳，基本符合我们的预期
。目前，我们维持盈利预测，并维持对其 A 股和 H 股的买入评级。尽管如此，由于
A股较 H股平均溢价水平缩窄，因此我们下调了 A股目标价。
中 性——华创证券:业绩符合预期【2009-10-28】
维持盈利预测不变，全年 EPS 预计 0.65元。给予中国石油中性评级。
买 入——国金证券:季报业绩基本符合预期【2009-10-28】
维持“买入”评级。假设 2009、2010 年实现油价分别为 59、75 美元/桶，则公司
EPS分别为 0.620、0.985元。
审慎推荐——招商证券:三方面因素导致业绩低于预期【2009-10-28】
我们此前对于中国石油09和10年的业绩预测为0.72、0.92 元，考虑到三季报较低的
业绩表现，我们调整公司 09、10 年的业绩为0.65、0.88 元。虽然业绩表现低于预
期，但未来几个月原油价格将出现温和上涨的趋势，公司受益于这一趋势，继续维持
公司审慎推荐 A的评级。
推 荐——银河证券:受益国际油价上行，业绩越来越好【2009-10-15】
我们上调公司盈利预测09 EPS为0.70元（原预测0.64元），2010-2011年考虑油价上
升及欧标改制公司业绩可达0.90元和0.93元，上调谨慎推荐评级至推荐。
推 荐——东北证券:公司全资子公司收购新加坡石油点评【2009-09-07】
公司对 SPC 的成功收购，将极大地提升公司在新加坡市场的竞争地位，是公司海外
收购战略的又一成功案例，同时，对公司在炼油和油品贸易和销售方面也增强了实力
。
买 入——中银国际:中国石油收购石油项目权益【2009-09-02】
由于 5年之内尚不会带来产量贡献，且资本支出将在未来几年中分摊，因此，我们预
计这不会给公司的短期盈利带来重大影响。我们维持对中国石油的买入评级。
推 荐——兴业证券:下半年将更好【2009-08-31】
我们认为国际原油价格下半年可能会继续上涨， 预计公司下半年业绩会好于上半年
，预计公司 09、10、11年的 EPS分别为 0.64、0.79、0.96，维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，基本趋势向好【2009-08-31】
我们维持对公司 09、10年 0.665 元和 0.794 元的盈利预测，目前约为 20 倍和 17
倍市盈率，维持谨慎推荐投资评级。
谨慎推荐——银河证券:09下半年业绩好于上半年【2009-08-31】
尽管中国石油因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接
替率大于1且持续上升，且国际油价目前因美元贬值出现了一定程度上升，但离公司8
0美元最佳盈利区间仍有一定距离，09年公司炼油销售业绩好转不能完全抵挡勘探业
绩下滑，在低油价预期下我们预测公司09 EPS为0.64元，2010-2011年考虑油价上升
及欧标改制公司业绩可达0.90元和0.92元，维持谨慎推荐的评级。
买 入——中银国际:稳健、具有吸引力【2009-08-31】
虽然公司中期盈利同比下滑 7%，但由于 3月底和 6月初两次上调成品油价格，2 季
度盈利环比大幅增长 166%。虽然 7 月底下调成品油价格以及石化产品面临的利润率
压力将对短期盈利能力产生一定的负面影响，但我们仍将 09-11年盈利预测上调了 7
-13%。我们维持对中国石油A股和 H股的买入评级，并将目标价上调 10%。
推 荐——东北证券:上下游均衡体现抗风险能力【2009-08-31】
基于公司的各项业务表现符合预期，因此，维持对公司 09、10年的业绩预测 EPS
为0.70 元和0.90元。 国内成品油定价周期的微调，对公司的负面影响有限，因此
，维持对其 A股的投资评级为“推荐” 。
买 入——国金证券:中报业绩中规中矩【2009-08-30】
维持“买入”评级。假设 2009、2010 年实现油价分别为 59、75 美元/桶，则公司
EPS 分别为 0.620、0.985 元。如果成品油定价严格跟随国际油价，则今年业绩有超
预期可能。
增 持——申银万国:业绩符合预期，下半年环比继续回升【2009-08-29】
我们维持中石油 09 年 0.67 元的业绩预测，10 年大约在 0.92 元。油价的上涨将
带动中石油下半年业绩环比继续回升，我们预计下半年公司每股盈利约接近0.40元，
环比上半年增长约42%。相对中石化来说，公司下半年业绩受炼油不确定性影响小一
些，基本面继续向好明确一些。公司目前股价对应 09/10 年 PE 分别为 20/15x，维
持增持评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-06-28 ｜ 2000000｜ 是 ｜
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｜ ｜中国石油集团向本公司提供金融服务类持续性关联交易上限中增｜
｜ ｜加融资租赁作为其子类别，并将该子类别截至2013年12月31日及｜
｜ ｜2014年12月31日止两个年度持续性关联交易 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
