☆风险因素☆ ◇601666 平煤股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:2013年精煤销量有望增100万吨【2013-04-23】
预计公司2013~2015年每股收益分别为0.30元、0.37元和0.40元，对应2012~2014年PE
分别为24倍、20倍和18倍，目前公司估值水平偏高，给予“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——中信建投:一季度业绩符合预期，在建项目进展慢，发展靠注入【2013-04-23】
公司2013年经营目标为原煤产量3450万吨，精煤产量660万吨，营业收入230亿元，成
本费用216亿元。公司目前十一矿360万吨/年、朝川矿180万吨/年以及十三矿270万吨
/年升级改造项目分别建设完成88.03%、42.03%和60.05%。公司在建项目进展较缓慢
。集团公司目前拥有成熟产能1000万吨（包括梨园矿），整合小煤矿产能400~500万
吨。市场比较关注的彬长地区的长安矿拥有12亿吨资源储量，煤种为优质动力煤，发
热量在6600大卡以上。目前煤矿的前期工作已经开展，最快也需到2014年才能盈利。
我们维持对公司的中性评级，2013-2015年EPS分别为0.36、0.42和0.45元，目标价7.
5元。
增 持——海通证券:煤价未见起色2013年经营压力大【2013-04-23】
因煤炭市场至今未有起色，公司盈利仍将面临较大压力，我们预计2013-2015年净利9
亿元、11亿元和12亿元。2013-2015年EPS分别为0.38元、0.47元和0.51元。给予公司
2013年动态PE20倍，目标价格7.6元，对应2013-2015年PE分别为20X、16X和15X，维
持“增持”评级。
回 避——中金公司:业绩难有起色，继续维持观望【2013-04-23】
估值缺乏吸引力，短期缺乏催化剂。公司目前股价对应的2013年P/E为21.6x，而板块
中值为13.8x，估值吸引力不足。考虑到公司内生增长有限，集团资产注入尚无时间
表，而宏观经济疲弱，缺乏政策刺激，股价缺乏催化剂，维持“回避”评级。
增 持——申银万国:1季度期间费用环比大幅下降业绩略低于预期【2013-04-23】
下调公司13年盈利预测至0.28元/股（原0.35），对应13年估值25.8倍，估值偏高。
主要将13年煤价降速假设由0.3%下调至3.7%。近期下游钢铁行业库存偏高，且钢产量
不断创新高，短期钢价不具备反弹条件，并压制上游焦煤价格，且公司现估值偏贵，
但考虑中长期公司省内外的资源扩张和集团持续资产注入预期，我们仍维持增持评级
。
卖 出——北京高华:业绩符合预期，因估值偏高维持卖出评级【2013-04-22】
我们根据2012年年报和2013年1季报更新了模型，将2013-2015年原煤产量假设下调至
3865/4245/4600万吨（-10.5%/-11.1%/-3.7%），但同时将2013－2015年单位销售成
本预测下调至419元/429元/440元（-6.8%/-6.8%/-6.8%）。我们相应地将2013-2015
年的盈利预测小幅上调2-7%，维持基于Director’sCut的12个月目标价人民币4.99元
。公司当前2013年市盈率为23.1倍，远高于行业市盈率中值的16.0倍。由于公司估值
偏高，并且缺乏资产注入潜力，我们维持卖出评级。
谨慎推荐——民生证券:13年精煤产量大增，关注资产注入进展【2013-02-21】
预计公司2012~2014年每股收益分别为0.47元、0.39元和0.51元，对应2012~2014年PE
分别为19倍、23倍和17倍，公司目前估值水平偏高，给予公司“谨慎推荐”的投资评
级。
中 性——中信建投:业绩同比大幅下滑，成长受限，长期发展靠注入【2013-02-20】
集团公司目前拥有成熟产能1000万吨（包括梨园矿），整合小煤矿产能400~500万吨
。市场比较关注的彬长地区的长安矿拥有12亿吨资源储量，煤种为优质动力煤，发热
量在6600大卡以上。目前煤矿的前期工作已经开展，最快也需到2014年才能盈利。我
们下调公司2013年业绩至0.36元，维持中性评级。
增 持——申银万国:四季度量价齐升，业绩略超申万预期【2013-02-20】
上调盈利预测主要是下调了13年煤炭单位生产成本假设，由438元/吨下调至428元/吨
。我们仍看好1季度焦煤供需格局改善带来的投资机会，以及公司省内外的资源扩张
和集团持续资产注入的预期，同时考虑当前估值偏贵，我们仍维持增持评级。
谨慎推荐——民生证券:13年精煤大幅增加，资产注入值得期待【2013-02-05】
预计公司2012~2014年每股收益分别为0.45元、0.31元和0.44元，对应2012~2014年PE
分别为22倍、30倍和21倍，公司目前估值水平偏高，给予公司“谨慎推荐”的投资评
级。
持 有——广发证券:合同煤高占比难抵煤价下滑，第3季度价跌量减【2012-11-01】
我们预计公司2012-14年，每股收益0.41元、0.25元和0.30元，其中2012年市盈率为2
0倍，估值偏高，维持持有评级。
中 性——中信建投:销量大幅下滑，成本增速超收入增速，发展靠注入【2012-10-22】
集团公司目前拥有成熟产能1000万吨（包括梨园矿），整合小煤矿产能400~500万吨
。市场比较关注的彬长地区的长安矿拥有12亿吨资源储量，煤种为优质动力煤，发热
量在6600大卡以上。目前煤矿的前期工作已经开展，最快也需到2014年才能盈利。我
们下调公司2012年业绩至0.47，维持中性评级，预计2012-2014年EPS为0.47、0.58、
0.68。
增 持——申银万国:煤价下跌，销量萎缩，业绩低于预期【2012-10-22】
由于下游钢铁行业盈利惨淡，公司焦煤价格进入3季度以来加速下跌，电煤价格也出
现补跌，所以我们将焦精煤12年价格假设从1303元/吨下调到1227元/吨，混煤价格假
设从452下调至438元/吨。我们认为煤价大幅度下跌后当前估值明显偏贵，煤价短期
内虽下跌风险不大，但上涨条件也不具备，下调公司评级至增持，建议投资者谨慎应
对冶金煤类公司。
中 性——北京高华:业绩低于预期，煤价下跌导致公司业绩显著下降，维持中性【2012-10-22】
我们将公司2012年的精煤均价从原先的1317元/吨下调至1287元/吨，以反映公司三季
报的情况。相应的我们下调公司2012/2013/2014年的每股盈利预测至0.51/0.46/0.59
元（分别下调9.8%/9.8%/8.8%），公司当前2012/2013年市盈率为16.7/18.6倍，显著
高于行业13.3/13.7倍的中值水平。我们下调公司基于Director’sCut的12个月目标
价8.37元（下调3.9%），维持对公司的中性评级。
推 荐——中投证券:三季度煤价大跌拖累业绩，关注集团资产注入进程【2012-10-22】
受煤价下行和整合矿清算的影响，公司业绩短期内难改下滑趋势。不过集团公司可能
的资产注入预期仍存，而阻碍资产注入的环评、土地权证、整合小矿等障碍也一直在
稳步处理中。综合考虑下，我们调低公司评级至“推荐”，预测公司2012～2014年EP
S为0.40元、0.44元和0.50元，未来需持续关注集团公司资产注入障碍的逐步解决。
中 性——国元证券:煤炭销量增价涨不抵成本费用上涨【2012-08-15】
我们预计2012年－2013年公司每股收益分别为0.55元、0.61元。公司目前股票估值比
较合理，股价上升动力同步于大盘，给予“中性”的投资评级。
中 性——东莞证券:生产成本和管理费用增长至业绩低于预期【2012-08-14】
们预计公司2012、2013年EPS分别为0.63元、0.77元，目前的股价对应的市盈率分别
为14.39倍11.76倍，公司目前缺乏足够的刺激点，我们维持公司“中性”投资评级。
强烈推荐——中投证券:下半年业绩压力较大，等待集团资产的注入【2012-08-14】
尽管经济下行和整合矿清算将使公司下半年业绩压力远大于上半年，不过公司最值得
市场关注的地方并不是内生增长，而是集团公司可能的资产注入。集团整体上市态度
积极，阻碍资产注入的环评、土地权证等障碍也一直在稳步处理中，因此我们维持对
公司“强烈推荐”的评级，预测公司2012～2014年EPS为0.50元、0.54元和0.60元，
未来股价催化剂就是集团公司资产注入进程的启动。
中 性——中金公司:3Q业绩仍有压力，继续维持观望【2012-08-14】
估值缺乏吸引力，短期缺乏催化剂。公司目前股价对应的2012年P/E为15.5x，而板块
中值为13.0x，估值吸引力不足。考虑到公司产量增长有限，集团资产注入尚无时间
表，而价格存在下调压力，股价缺乏催化剂，同时近期国内外宏观依旧疲弱，短期内
中国难有大规模刺激的再次推出，维持“中性”评级。维持原煤产量、销量、销售均
价和成本涨幅4000万吨、3958万吨、575元/吨和11%的假设。上调精煤销量98万吨至7
57万吨，上调全年管理费用1.49亿至21.91亿。下调全年每股盈利0.4%至0.58元，较
市场共识(0.82元)低29%。
中 性——安信证券:小煤矿整合成负累【2012-08-14】
公司在焦煤公司中业绩弹性位居前列，在煤价下行区间内业绩下降的风险较大，加之
内生、外延成长性不足，以量补价的难度较大，我们对公司2012、13年的盈利预测分
别为0.61元和0.52元，动态PE分别为15倍和18倍，我们对公司的投资评级为中性-B，
目标价9.1元。
中 性——中信建投:精煤率提升增收不增利，修理、重组费支出大增【2012-08-14】
集团公司目前拥有成熟产能1000万吨（包括梨园矿），整合小煤矿产能400~500万吨
。市场比较关注的彬长地区的长安矿拥有12亿吨资源储量，煤种为优质动力煤，发热
量在6600大卡以上。目前煤矿的前期工作已经开展，最快也需到2014年才能盈利。我
们下调公司2012年业绩由0.71至0.64，下调评级由增持至中性，预计2012-2014年EPS
为0.64、0.75、0.82。
中 性——长城证券:煤价超预期，计提修理费导致盈利下滑【2012-08-13】
上半年煤炭产、销量及生产成本增幅符合预期，煤价好于预期，但维修费及重组煤矿
费用大幅增加，导致盈利下滑27%，略低于我们预期。考虑到6月底至今市场煤价持续
下滑，下半年公司煤炭销售均价将环比下滑明显，小幅下调2012-2014年EPS至0.63元
、1.00元和1.26元，PE15倍、9倍、7倍，维持“中性”的评级。
买 入——光大证券:成本增长拖累业绩，下半年开始产量增长【2012-08-13】
预测公司2012年、2013年EPS分别为0.81元、0.93元，给予公司2012年16倍估值，目
标价12.96元，给予买入评级。
买 入——申银万国:业绩低预期，下游回款进一步恶化【2012-08-13】
下调公司12业绩预测至0.56元/股（原先为0.88元），当前估值16倍，估值优势不明
显。由于下游钢铁行业盈利惨淡，公司焦煤价格进入5月份以来价格不断下行，所以
我们将焦精煤12年价格假设从1386元/吨下调到1303元/吨。我们认为未来两个月钢铁
减产压力仍将给焦煤价格带来进一步压力，所以建议投资者谨慎应对冶金煤类公司。
持 有——广发证券:上半年受检修及资产减值影响，下半年煤价下跌影响显现【2012-08-13】
预计12-14年EPS为0.56、0.66和0.73元，12年市盈率16倍。公司内生成长一般，对煤
价下跌敏感性较大。维持“持有”评级。
增 持——海通证券:景气低迷持续，减薪压缩成本应对【2012-07-24】
因煤价下跌超过预期，且生产成本上升，下半年形势依旧低迷。我们调低公司盈利预
测，预计2012-2014年净利14.4亿元、16.5亿元和17.9亿元。2012-2014年EPS分别为0
.61元、0.70元和0.76元。给予公司2012年动态PE16倍，目标价格9.76元，对应2012-
2014年PE分别为16X、13X和12X，维持“增持”评级。
持 有——广发证券:受整合费用拖累，上半年净利润同比降27%【2012-07-17】
预计12-14年EPS为0.62、0.65和0.67元，12年PE15倍。公司内生成长一般，未来业绩
扩张主要来源于集团资产注入，维持“持有”评级。
持 有——中银国际:平煤股份2012年半年报业绩快报点评【2012-07-17】
平煤股份(601666.SS/人民币9.23,持有)12年上半年归属于母公司净利润同比下降27%
至8.3亿元，每股收益报0.35元，表现欠佳。1季度、2季度每股收益分别为0.2元和0.
15元，环比大幅下降25%。2012年上半年营业收入124亿元，同比增长3.24%。营业利
润同比下降23%，报11.27亿元。利润率下降明显，毛利率由去年同期的12%下降至9%
，净利润率由9%下降至6%。2012年上半年原煤产量同比增长1.4%至1,941万吨，公司
改善了产品结构，售价较高的精煤产量同比大幅增长19%至344万吨。但是由于煤价下
降，没有带来营业收入的明显上涨，营业收入仅小幅同比增长3%。12年上半年净资产
收益率由去年同期的11.5%明显下降至7.5%。我们可能会将公司12年的盈利预测下调2
9%，预计调整后每股收益为0.62元左右。我们维持公司持有的评级。
观 望——华泰证券:产能增长有限，关注资产注入【2012-06-26】
我们预计公司2012~2014年分别实现营业收入260.53亿元、296.81亿元和330.99亿元
，每股收益分别为0.82元、0.95元和1.14元。基于对宏观经济不确定性的担忧以及公
司目前估值水平处于行业平均水平，我们维持公司“观望”评级。
买 入——申银万国:安全费计提标准调整实际影响有限【2012-06-18】
下调公司12年EPS至0.84元/股（原先为0.95元/股），当前估值12倍，相对行业平均
估值偏低。业绩下调的主要原因在于下调全年精煤价格假设从386元/吨至1338元/吨
，上调安全费用计提从30到33元/吨。我们认为前期股价调整已部分反映煤价下调对
于中报及全年业绩的影响，鉴于集团前期承诺，公司资产注入预期依然强烈，我们维
持买入，建议在市场恐慌杀跌过程中逐步配置。
中 性——长城证券:等待2013【2012-06-01】
预计公司12-14年EPS为0.71、1.08、1.47元，PE16、11、8倍。公司12年煤炭产能变
化不大，并且安全费有可能由30元/吨提高至50元/吨，导致盈利能力下滑。公司13年
技改及在建矿达产、洗煤厂陆续投产，精煤产量提升；并且集团对小煤矿整合基本完
毕，矿权问题也可能得到解决，届时注入的可能性更大。由此我们下调公司评级至“
中性”，相对看好公司13年的发展。
买 入——群益证券(香港):业绩符合预期，期待技改矿、整合矿提升产能【2012-04-25】
预计12、13年EPS分别为0.87和1.01元，业绩同比增长11.8%和15.3%，目前股价对应P
E为13.6和12倍，存在集团资产注入预期，且估值在同业中具有优势，给予“买入”
评级。
增 持——海通证券:缓慢走出增长困境【2012-04-24】
我们预测2012-2014年归属母公司净利分别为19.55亿元、21.79亿元和24.88亿元，YO
Y增长6%、11%和14%。以2011年末股本计算，对应EPS0.83元、0.91元和1.03元，结合
对估值和绝对估值，给予2012年16倍动态PE，6个月目标价13.28元，对应2013-2014
年PE分别为14.6X和12.9X。
增 持——中信建投:拟收购电务厂确保安全生产，一季度成本上涨过快，业绩略低预期【2012-04-20】
预计公司2012-2014年EPS为0.88，1.10，1.25元，维持增持评级，目标价13.2元。
谨慎推荐——民生证券:一季报符合预期，关注产能增长及资产注入【2012-04-20】
预计公司2012~2014年每股收益分别为0.83元、0.92元和1.02元，对应2012~2014年PE
分别为15倍、13倍和12倍，公司未来业绩增长较为确定，并且有资产注入预期，给予
公司“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:拟收购集团电务厂，外延式扩张仍可期待【2012-04-20】
预计公司12年业绩0.95元/股，目前估值12.7倍，低于行业平均。鉴于公司此次低预
期主要是由于专项储备基金计提较多所致，影响公司一季度业绩0.11元/股，从全年
而言目前安全费维简费计提已较为充足，后续计提压力将大大减少，所以我们维持当
前盈利预测不变。考虑到集团承诺整体上市12年兑现预期较强，我们维持买入评级。
买 入——中信证券:量价保持平稳，业绩略低预期【2012-04-20】
考虑公司成本费用刚性增长，维持公司2012-13年EPS为0.82/0.99元的预测，预计201
4年可达1.05元，当前价11.99元，对应2012～2014年P/E15x/12x/llx。综合考虑公司
整体上市预期以及短期业绩压力较大，我们调低公司估值水平至2012年18xP/E，对应
目标价14.76元，维持“买入”评级。
持 有——广发证券:管理费用增加致业绩下降，12年看资产注入【2012-04-19】
预计12-14年EPS为0.87、0.92和0.97元，12年PE13.7倍，公司未来业绩扩张主要来源
于集团资产注入，维持“持有”评级。
买 入——东方证券:营业外支出导致年报低于预期【2012-03-20】
预计公司2012年每股盈利0.95元，PE13倍。公司地处煤炭供需最紧张的河南地区，煤
价形势较好；公司首山矿随着未来逐步达产，2011年亏1.7亿的盈利有望逐渐改善；
最后，公司集团上千万吨的优质资产盈利良好，以及在建的彬长600万吨项目，集团
承诺将在成熟时间将其资产注入上市公司；综上，我们仍维持公司买入评级。
中 性——中金公司:业绩低迷，增长乏力【2012-03-20】
估值缺乏吸引力，短期缺乏催化剂。公司目前股价对应2012年的P/E为20.2x（板块中
值为14.6x）。近期焦煤价格疲弱，而公司盈利对煤价的弹性较高，短期内改善可能
性低，而集团资产注入尚无时间表，维持“中性”评级。
买 入——中信证券:成本压力持续增加，成长仍待资产注入【2012-03-20】
考虑公司成本费用的刚性增长，我们小幅下调公司2012/2013年EPS预测至0.82/0.99
元（原预测为0.89/1.08元），当前价12.37元，对应2012/2013年P/E15x/12x。综合
考虑公司整体上市预期以及短期业绩压力较大，我们给予公司2012年20xP/E，小幅调
低目标价至16.40元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，外延扩张预期依旧【2012-03-20】
上调公司12年业绩至0.95元/股（原0.90元/股），对应当前PE仅13倍，明显低于行业
平均水平，维持买入。上调原因在于我们根据11年情况将12年公司精煤洗出率从15%
上调至17%，同时由于考虑到公司13年之后两个洗煤厂将投入使用我们分别调高后续1
3-14年精煤洗出率至17.3%和17.5%，同时按照11年年报修订了公司销售价格（11年综
合售价从539元/吨上调至550元/吨），所以12年销售价格顺次上调。预计公司13-15
年业绩分别为1.14、1.28、1.40元/股。考虑到公司省内外的资源扩张和集团持续资
产注入的预期，以及当前估值优势，我们依然维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，13、14年产量增幅较大【2012-03-20】
预计公司2012~2014年每股收益分别为0.83元、0.92元和1.02元，对应2012~2014年PE
分别为15倍、13倍和12倍，公司业绩增长较为确定，并且有资产注入预期，给予公司
“强烈推荐”的投资评级。
增 持——中信建投:精煤率提升，收入稳中有升，成本压力持续，利润同比下降【2012-03-20】
我们认为公司12年业绩将保持平稳增长。预计公司2012-2014年EPS为0.89，1.11，1.
26元，维持增持评级，目标价13.35元。
增 持——光大证券:业绩平淡，关注技改矿井、整合矿井产能释放【2012-03-19】
预测公司2012年、2013年EPS分别为0.91元、1.06元，给予公司12年17倍估值，目标
价15.47元，给予增持评级。
买 入——申银万国:整体上市助资源价值重估，上调至“买入”目标价15.5【2012-02-15】
根据测算，公司优质的焦煤资源吨可采储量价值仅6元，明显低于行业平均14元，且1
1年焦煤资源采矿权交易价格在28-72元/吨，远高于公司吨资源焦煤价值，如果按照
行业平均水平估算公司合理市值370亿元，对应股价15.7元/股。另一方面，如果考虑
集团资产注入增厚15%（并不激进），公司12年业绩1.04，给予15倍行业平均估值，
对应股价15.5元/股，所以综上两种估值方法给予公司目标价15.5元，评级从“中性
”上调至“买入”，将公司作为申万煤炭一季度首推品种。
谨慎推荐——民生证券:扩建整合保增长，合同价涨提业绩【2011-12-05】
不考虑资产注入，预计公司2011—2013年每股收益分别为0.95元、1.09元和1.33元对
应2011—2013年PE分别为13倍、11倍和9倍，公司短期依然受煤矿安全生产的影响，
增长产能主要在13年后释放，给予“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:短期缺乏新的增长点，继续维持推荐评级【2011-11-16】
整体来看，我们预计平煤股份短期业绩缺乏新的增长点，维持2011-2013年EPS分别为
1.03元、1.26元和1.49元的盈利预测，对应PE估值分别为14倍、11倍和10倍。与此前
一致，我们继续对平煤股份持谨慎态度。
增 持——民族证券:保安全煤炭量减价涨，三季度盈利环比下降【2011-11-01】
预计2011-2013年公司每股收益为0.92、1.02、1.10元/股。考虑到公司产量增幅有限
，煤矿安全事故风险大，下调公司评级为“增持”评级。风险提示：煤矿安全事故等
突发风险、煤炭成本涨幅高于预期、在建矿进展存在不确定性。
中 性——申银万国:三季报业绩符合预期，期待整合产能释放【2011-10-24】
维持公司11-13年盈利预测0.84、0.99、1.20元/股，对应当前估值14.6倍和12倍。因
为短期公司的内生增长不足，安全整顿将持续一段时间，维持公司中性评级。
中 性——中金公司:三季业绩相对平淡，短期缺乏亮点【2011-10-24】
公司目前股价对应的2011/12年PE分别为13.2倍和11.4倍，位于板块低端。但考虑到
公司内生增长有限，资产注入进度缓慢，经济放缓和节能减排背景下焦煤价格面临一
定压力，维持对公司的“中性”评级。
买 入——中信证券:业绩环比稳定，估值优势明显【2011-10-24】
我们维持对公司存量资产2011～2013年EPS0.97/1.10/1.26元的业绩预测（10年EPS为
0.78元），当前价12.27元，对应P/E13x/11x/10x，参考目前煤炭板块平均估值水平
，我们给予公司2011年18xP/E，对应目标价17.46元，维持“买入”评级。
持 有——中银国际:前三季度每股收益0.72元，同比增长4%【2011-10-24】
公司近一个月股价保持正收益，优于行业10%的跌幅，充分反映市场对哈密矿业的预
期。我们维持对公司的持有评级。
中 性——天相投顾:2011年三季度公司业绩微增3.51%【2011-10-22】
我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为1.004元和1.185元，对应上一交易日收盘
价计算，公司2011年和2012年的市盈率分别为12倍和10倍，维持公司中性的评级。
买 入——东方证券:收购哈密矿业，延伸长期成长空间【2011-10-11】
我们看好平煤股份，除了看好他资产收购的预期，更看重公司在矿难负面影响消除后
本身出现的盈利拐点，公司未来业绩值得期待，预计公司2011-2013年EPS为0.92，1.
21，1.44元，给予公司12个月目标价18元。
推 荐——兴业证券:收购哈密矿业，再度开疆扩土【2011-10-11】
预计平煤股份2011-2013年EPS分别为1.03元、1.26元和1.49元，PE估值分别为14倍、
11倍和10倍，我们给予2012年15倍PE，则合理估值为18.9元。尽管如此，我们对平煤
的表现转为谨慎。原因有二：一是年初以来煤炭行业表现相对收益率突出，尽管在需
求旺盛下仍会有所表现，但上涨幅度可能低于预期，而市场整体估值水平的下移或不
利于煤炭行业；二是平煤股价近期股价表现部分反映收购预期，我们建议适当下调持
股比例，并维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:成长初露端倪，估值优势再现【2011-10-11】
我们维持对公司存量资产2011--2013年EPS0.97/1.10/1.26元的业绩预测（10年EPS为
0.78元），当前价14.35元，对应P/E15x/13x/llx，考虑到公司资源持续扩张及焦煤
股平均估值水平，给予公司2011年20xP/E，对应目标价19.40元，维持“买入”评级
。
买 入——东方证券:盈利改善可期，业绩拐点显现【2011-09-28】
我们预计公司2011—2013年的每股盈利分别为0.92元、1.21元、1.44元，11年PE估值
15倍，给予12年15倍PE估算，对应目标价为18元，首次给予公司买入评级。
中 性——世纪证券:集团资产注入推后【2011-08-16】
预计2011年、2012年公司的每股收益分别0.93元和0.99元。考虑公司未来产量增长有
限以及集团资产注入推后，下调投资评级为“中性”。
谨慎推荐——东莞证券:煤炭产销下降，成本侵蚀利润【2011-08-16】
我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.87元、0.92元，目前的股价对应2011年和2
012年的PE分别为14.44倍、13.65倍，估值水平低于行业平均水平，我们维持公司“
谨慎推荐”投资评级。
持 有——信达证券:成本压力大，资产收购暂缓【2011-08-16】
预计公司2011年和2012年EPS分别为0.81元和0.89元，对应PE分别为15.5倍和14倍，
尽管公司估值水平低，存在交易性机会，但短期内公司产能增长有限，成本上升压力
大，维持“持有”评级。
持 有——中银国际:上半年产销量下滑，毛利率下降【2011-08-16】
截至8月15日，公司2011年的市盈率为15倍。公司成长性较弱，煤种优势一般，且业
绩稳定性不佳。基于16倍的2011年目标市盈率，我们将公司目标价由15.70元下调至1
3.12元，继续维持持有评级。
推 荐——兴业证券:业绩符合预期，期待催化剂【2011-08-16】
预计平煤股份2011-2013年EPS分别为1.03元、1.26元和1.49元，PE估值仅为12倍、10
倍和8倍，估值吸引力开始显现。基于集团在平顶山矿区和彬长煤田拥有资源可观，
未来资产注入预期较强，继续维持“推荐”评级，我们给予2012年15-18倍PE，则合
理估值为19元-22元。
中 性——申银万国:业绩超预期，下半年煤质有望继续好转【2011-08-16】
维持公司2011年和2012年的业绩预测（0.93元/股和1.09元/股），对应当前估值13倍
和11倍。考虑到短期公司的内生增长不足，省煤炭安全整顿仍将持续，煤质情况仍有
待恢复，我们继续维持中性评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度业绩环比小幅提升，下半年成本压力不减【2011-07-15】
预计2011-2013年EPS分别为0.916元、1.015元和1.207元，对应PE为15.46倍、13.94
倍和11.73倍，估值低于行业18倍左右的平均水平，公司的业绩增长受限于成本的提
升和产能的增速，考虑到公司整体上市预期以及精煤混煤价格的上涨，维持“谨慎推
荐”评级。
持 有——中银国际:上半年每股收益0.48元，同比下滑10%【2011-07-15】
截至7月14日，公司2010年的市盈率为17倍，较行业折价14%，与其历史折价幅度相仿
。我们继续维持持有评级。
推 荐——兴业证券:半年报符合预期，二季度大幅改善【2011-07-14】
预计平煤股份2011-2013年EPS分别为1.03元、1.26元和1.49元，PE估值仅为14倍、11
倍和9.5倍，明显低于行业均值，潜在上涨空间明显。基于集团在平顶山地区和陕西
彬长煤田仍拥有较可观资源，未来存在资产注入预期，故继续维持“推荐”评级，我
们给予2012年15-18倍PE，则合理估值为19元-22元。
持 有——元富证券(香港):平煤股份调研快报【2011-06-07】
元富预估公司2011年营业收入为242.68亿元，同比增长6%，净利润为21.36亿元，同
比增长15.45%。公司控股股东中平能化集团已明确表示支援煤炭业务整体上市，公司
也曾承诺在2011年6月底之前收购集团的梨园矿，长虹矿以及长安能源公司股权，但
目前来看进展相当缓慢，并且公司动力煤和炼焦煤的销售价格在未来也没有上涨的动
力。元富预估公司2011年每股收益为1.18元，给予公司2011年年体育为17.7倍，对应
目标价为20.8元，维持公司评级为“持有”。
增 持——民族证券:煤炭产能增长有限，资产注入预期添活力【2011-04-21】
预计2011-2012年EPS1.21、1.43元。动态PE17倍。考虑到公司地理位置优势、精煤提
价预期、资产注入预期，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:业绩符合预期，成本压力不减，今年产量持平，主要靠价格提升【2011-04-21】
我们认为，公司今年增量将主要来自小煤矿整合带来的产量增长，本部煤矿产量预计
持平，受到河南省对矿难事故的严厉处罚，预计公司超产动力不足，此外成本压力依
然刚性上涨，因此今年业绩将保持平稳增长。预计公司2011-2012年EPS为1.14、1.41
元，维持增持评级，目标价23元。
中 性——北京高华:业绩符合预期：预计2011年煤炭销量将基本持平；维持中性评级【2011-04-19】
我们维持对公司2011/2012/2013年每股盈利预测为人民币1.05/1.22/1.31元，对应的
2011/2012/2013年预期市盈率分别为19.6/16.9/15.7倍。由于我们预计2011年公司煤
炭销量和业绩将与2010年基本持平，且母公司有限的煤炭资源使得上市公司资产注入
潜力有限，我们维持对公司的中性评级以及基于Director’sCut的12个月目标价人民
币19.75元。上行风险：成本控制好于预期；下行风险：下游行业钢铁价格下降。
谨慎推荐——东北证券:产量短期受制，年初提升价格【2011-04-19】
公司目前仍享有焦煤企业的估值溢价，估值水平高于煤炭板块平均水平，但短期成长
性略逊，因此维持公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度业绩环比回升，11年看价格提升和资产注入【2011-04-19】
预计2011年-2013年公司EPS分别为1.245元、1.505元和1.701元，对应PE为16.28倍、
13.47倍和11.91倍，估值低于行业19倍左右的平均水平，考虑到公司整体上市预期以
及精煤混煤价格的上涨，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——兴业证券:业绩基本理想，期待恢复性增长【2011-04-19】
预计平煤股份2011-2013年EPS分别为1.34元、1.65元和1.94元，估值水平略低于行业
均值。基于集团在平顶山地区和陕西彬长煤田仍拥有较可观资源，维持“推荐”评级
。
买 入——中信证券:业绩低于预期，期待煤价提升【2011-04-19】
综合考虑公司焦煤未来价格仍有增长空间，但产量维持稳定、成本费用持续增加的预
期，我们调低公司2011～2012年EPS预测为1.23/1.65元，对应PE17x/13x，当前价20.
64元，给予2011年P/E23x，目标价28.08元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，期待整合产能释放【2011-04-19】
我们认为公司整合矿井产量将在未来2年中逐步释放，后续集团本部资源和外省资源
的持续注入将带来公司12-13年产量规模提速增长，可以预计未来几年公司作为集团
唯一的煤炭资本运作平台将在外延和内生两个方面得以较快发展，维持增持评级。
推 荐——平安证券:业绩仍取决于焦煤价格上涨【2011-04-19】
总体看来，未来虽有集团整体上市的推进，但公司未来成长性仍显不足，积极“走出
去”仍是上策之一。不考虑集团资产注入，下调2011年、2012年EPS为1.19元、1.40
元，当前股价对应市盈率17.4倍、14.8倍，维持“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:产量稳定业绩平淡，静待未来资产注入【2011-04-19】
公司目前股价对应的2011/12年P/E为17.4/14.7倍，低于行业中值的20.2/16.6倍，具
有一定估值优势。但考虑到短期煤炭板块缺乏催化剂，而公司业绩增速有所放缓，维
持审慎推荐。
持 有——中银国际:2011年1季度净利润同比下降4.6%【2011-04-19】
公司焦煤销量占比16%，且距离消费地较近；但成长性较弱，且业绩稳定性不佳。基
于20倍的2011年行业平均目标市盈率，我们下调公司目标价由23.24元至21.98元，继
续维持持有评级。
谨慎推荐——民生证券:产能平稳增长，关注煤价上涨的业绩弹性【2011-04-17】
我们保守预计公司2011—2013年EPS分别为1.18元、1.27元和1.32元，对应2011年的P
E为17.5倍，较行业估值偏低，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:平煤股份投资者见面会会议纪要【2011-03-25】
公司10年业绩预测为1.02元/股，预计11年业绩1.16元/股，对应当前估值17.5倍，维
持增持评级。我们认为随着后续安全事故阴霾的淡去，公司整合矿井产量将在未来2
年中逐步释放，以及后续集团本部资源和外省资源的持续注入将带来公司12-13年产
量规模提速增长，而且集团在“十二五”期间将更加注重资本运作，公司作为集团的
煤炭资产平台可以预见将在未来迎来新的发展活力。
增 持——世纪证券:业绩环比下降，今年仍可期待【2011-02-17】
预计2011年的每股收益为1.32元，动态市盈率为15倍。维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:成本上升令业绩低于预期，下调盈利预测及评级【2011-02-16】
基于平煤股份2010年业绩低于预期，主要是成本费用上升推动，且成本刚性在短期内
难以消失，故下调2011-2012年EPS分别为1.34元和1.65元。基于冶金煤行业景气和产
量小幅增长，下调评级至“推荐”。
观 望——华泰证券:区位优势明显，资源有待突破【2010-11-26】
公司产能扩张仅依赖于首山一矿的逐步达产，资源瓶颈制约公司成长。我们预计10-1
2年公司营业收入分别达到200.62亿、208.06亿、213.18亿，实现每股收益分别为1.2
9元、1.34元、1.37元，2010年16X年动态PE虽略低于行业平均水平，但考虑公司采储
比较低，目前估值不具优势，我们给予“观望”的投资评级，6个月目标价为22元。
持 有——中银国际:产量下降拖累第三季度业绩【2010-10-27】
由于成长性小于主要煤炭上市公司，且公司业绩达预期的稳定性偏弱，我们给予平煤
股份较行业平均15%的估值折价，即17倍2011年目标市盈率，将目标价由28.29元下调
至26.34元。继续维持持有评级。
推 荐——中金公司:3Q业绩低于预期，4Q有望显著改善【2010-10-26】
小幅调整盈利预测。尽管3Q业绩受到煤质变化的影响，但受益于煤价上升，4Q业绩有
望显著改善。小幅调整2010年和2011年EPS至1.30元和1.37元。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，整体上市预期强，维持增持【2010-10-26】
考虑到绝大多数整合矿井基础薄弱、后备资源不丰富，河南省政府已经着手向整合主
体增加煤炭资源及资金的配置，以此推进整合进度。我们认为公司收购牛庄探矿权表
明公司整体上市意愿强烈，未来通过注入和整合实现产量增长预期明确，维持增持评
级。
增 持——安信证券:收购资产助推未来成长【2010-10-25】
预计公司2010-2012年的每股收益为1.32、1.54、1.57元，给予公司2010年20倍PE，
目标价26元，维持“增持-A”投资评级。
推 荐——长江证券:3季度业绩低于预期，期待4季度煤价回升【2010-10-25】
预计2010-2012年EPS分别为1.271元，1.521元和1.677元，对应PE分别为20.02倍，16
.73倍和15.18倍，考虑到公司业绩对煤价具有高弹性（煤价上涨1%，带来的净利润增
长约6%），且目前估值仍具有优势，维持公司“推荐”评级。
持 有——中银国际:母公司下属煤矿发生煤与瓦斯突出事故【2010-10-18】
截至10月15日，平煤股份2010年的市盈率为17倍。我们看好煤炭板块继续上涨的趋势
，但认为公司上涨空间不大，维持对公司的持有评级。
推 荐——长江证券:3季度业绩环比下滑，未来受益于高弹性和资源整合【2010-10-14】
预计公司2009年，2010年和2011年EPS分别为1.321元，1.567元和1.728元，对应PE分
别为16.35，13.79和12.51倍，维持公司“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):下游钢铁市场回暖拉动焦煤需求，煤炭市场走勢分化 【2010-09-13】
我们预计公司2010年、2011年净利润分别为24.3亿元和25.2亿元，EPS分别为1.338和
1.39，PE为14倍和13.5倍，建议买入。
推 荐——长江证券:关注资源整合和资产注入 【2010-08-30】
预计公司2010年-2012年EPS分别为1.412元，1.550元和1.708元，对应2010年估值为1
2.36倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:2010年业绩会有较快增长【2010-08-20】
根据我们对公司煤炭产销、成本费用等的相关假设，不考虑后续公司可能的资产收购
，我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.38元、1.50元、1.69元。公司2010年业绩增
长较快，未来几年业绩会保持稳定的增长，目前估值也处于行业的平均水平范围内，
维持对公司“增持”的投资评级，6个月的目标价为22.08元。
买 入——中信证券:参与区域整合，风险机遇并存【2010-08-20】
综合考虑公司量的稳定增长以及良好的业绩弹性，再加上资产注入预期，我们预计公
司存量资产10/11/12年EPS分别为1.32/1.66/1.93元，对应P/E为14x/11x/10x，我们
给予公司2010年目标价30.43元，对应11年市盈率18.5倍，当前价18.74元，维持“买
入”评级。
持 有——中银国际:在河南兼并重组，实质意义在于将获得周边资源的优先配置【2010-08-20】
我们认为兼并重组标的对公司实质意义不大：资源储量不多，可采年限不足8年；且
生产基础薄弱，安全生产压力大；整合进度较慢，投入高，短期难以释放利润。我们
认为公司参与河南整合的意义不在于兼并重组标的能够为公司贡献多少利润，而是公
司可以获得政府对公司周边及部分深部资源的优先配置，也规范了区域内的竞争秩序
。公司目前2010年的市盈率为14倍，略低于行业平均，估值合理，继续维持持有评级
。
持 有——信达证券:精煤价格涨幅巨大，关注后续资产收购【2010-08-20】
对公司2010和2011年盈利预测为1.44元、1.52元，对应动态市盈率分别为13.04倍、1
2.35倍，给予公司“持有”评级。
强烈推荐——兴业证券:上半年煤炭量价齐升，关注小煤矿整合进程【2010-08-20】
基于煤价基本稳定和新建产能释放在即，我们预计下半年业绩仍然维持较高水平，同
时，因缺乏小煤矿的详细产销数据和成本，我们暂不调高盈利预测，维持平煤2010-2
012年EPS分别为1.42元、1.65元和1.90元预测，预计小煤矿整合增厚EPS约5%。从估
值水平来看，平煤PE估值分别为13倍、11倍和10倍，PB为3.4倍，不管是从PE角度还
是PB角度，估值均处于煤炭行业明显偏低水平，我们维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:直接参与河南资源整合，中报推动全年业绩上调20%【2010-08-20】
参与整合改变了投资者对公司未来两年几无变化的预期，同时考虑到公司目前估值优
势仍存，我们上调评级至“增持”，3-6个月目标价22.7元/股:公司目前在产矿井都
是成熟矿井，改矿建扩产空间有限，因此市场一直将公司列入“低增长”行列，估值
长期低于板块均值。但是我们认为，此次河南省整合是公司抓住机遇，赢取新一轮发
展的重要契机。现有待整合矿井虽然在产量和储量上并无太大惊喜，但河南省配备后
续煤炭资源仍然值得期待。另外，本次整合完成后，河南将形成3个5000万吨级的大
型煤炭企业，加上河北开滦及冀中能源两大主体，“华东煤炭销售主体”的影响力已
经显著提高，焦煤价格上涨弹性大与下跌弹性的格局将更加明确。结合公司及行业格
局变化，我们上调公司评级至“增持”，3-6个月目标价为22.7元/股。
推 荐——中金公司:中期业绩快速增长，资源整合稳步推进【2010-08-20】
公司股价对应的2010年PE为14.2倍，低于15.9倍的行业中值，较历史中值低19.2%，
具有一定的估值吸引力。随着已有煤矿技改的完成和整合小煤矿产能的释放，公司产
量将保持快速增长。此外，中平能化丰富的资源和强大的整合能力为公司长期发展提
供了充分的保障，我们维持推荐的投资评级。
买 入——太平洋:业绩增长较快，受益于资源整合【2010-08-20】
预计2010年-2012年，公司每股收益分别为：1.45元、1.67元和1.93元，以目前价格1
7.87元计算，对应预测市盈率分别为：12.32倍、10.7倍和9.26倍，继续维持其“买
入”的投资评级。
增 持——安信证券:收购提升公司成长性【2010-08-19】
在没有外生性增长的情况下，我们预计公司2010-2012年的每股收益为1.32元、1.54
元、1.57元，给予公司2010年17倍PE，目标价22元，维持“增持-A”投资评级。
推 荐——国元证券:受益煤炭价格上涨，中期业绩大增【2010-08-19】
预计2010年和2011年公司实现EPS分别为1.38元和1.47元，对应的当前股价（18.74元
）动态P/E分别为14倍和13倍，给予公司推荐评级。
强烈推荐——兴业证券:上半年业绩符合预期 下半年冀望产量增长【2010-07-13】
基于煤价基本稳定和新建产能释放在即，我们预计下半年业绩仍然维持较高水平，故
维持平煤2010-2012年EPS分别为1.42元、1.65元和1.90元预测，PE估值分别为9.1倍
、7.9倍和6.8倍，PB为2.4倍。基于平煤股份值处于煤炭行业偏低水平，我们维持“
强烈推荐”评级。
持 有——中银国际:上半年每股收益0.70元,同比增长45%【2010-07-13】
截至7月12日，公司2010年的市盈率为11倍，较行业平均折价14%，估值优势较为明显
。我们继续维持持有评级和目标价不变，并将在中报披露后上调盈利预测。
持 有——中银国际:十三矿发生瓦斯突出事故，预计全年产量影响【2010-06-18】
我们预计本次事故可能影响公司的中报业绩，但是对全年业绩影响较小，因而维持全
年的盈利预测不变。我们看好公司的盈利能力，但对公司未来的成长性并不乐观，且
公司业绩稳定性较差，继续维持中立评级。
推 荐——银河证券:价涨带动业绩增长，关注后续资产注入【2010-05-17】
预计公司2010-2011年煤炭产量分别达4010万吨、4240万吨，虽然钢铁价格近期有所
下调，但公司焦煤价格短期内下调的压力不大，预计公司2010-2011年EPS分别为1.58
元、1.77元，公司目前股价对应2010年动态市盈率12倍，低于整个行业平均约14倍的
估值水平，给予“推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:动力煤需求偏旺，煤炭销量大增【2010-05-14】
预计平煤股份2010-2012年EPS分别为1.85元、2.15元和2.47元，对应PE分别为11倍、
9倍和8倍，PB分别为3.4倍。从资产角度看，平煤不含采矿权的PB下行空间不大；从
盈利角度看，PE已经低于10倍，按煤炭行业极限6倍PE，下跌空间亦不大。综上所述
，我们继续看好平煤股份的冶金煤属性和内生增长能力，同时看好集团资产注入潜力
，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:首次提出整体上市时间，关注河南资源整合【2010-05-05】
公司集团吸收合并，中平能化吸收合并平煤集团和神马集团，公司控股股东从平煤集
团变更为中平能化集团。并承诺：平煤股份将通过定向增发、公开增发等方式，收购
中平能化集团的梨园矿（包括新建的宁庄井）、长虹矿业股权、长安能源公司，力争
在 2011 年 6月底前基本解决潜在的同业竞争问题（首次提出）。
买 入——中信建投:平煤股份调研纪要【2010-04-30】
今年公司业绩主要来源是煤价的上涨，随着今年整合小煤矿的结束，2011年公司的业
绩贡献将来自整合小煤矿的产量贡献。公司现有矿井将保持稳定增长态势，收购集团
现有的几个矿还需要手续齐全，目前时间点难以判断。如果考虑到可能整合的小煤矿
，公司今年的煤炭产量将超过3800万吨，乐观可达4000万吨。我们中性情景预测2010
年公司业绩为1.76，2011年为2.02元，2012年2.29元，给予公司买入评级，目标价35
元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 96｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 122｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 999310.97｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年,本公司与控股股东中国平煤神马能源化工集团有限责任 ｜
｜ ｜公司及其子公司日常关联交易发生额预计为985280万元(不含《 ｜
｜ ｜金融服务框架协议》有关的关联交易金额),与2012年实际发生额｜
｜ ｜974,178.16万元相比,增幅为1.14%。20130518：股东大会通过20｜
｜ ｜140422：2013年，公司与上述关联方实际发生的关联交易的金额｜
｜ ｜为999310.97万元。20140517：股东大会通过关于2013年日常关 ｜
｜ ｜联交易执行情况及2014年发生额预计情况的议案 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 970970｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方中国平煤神马能源化工集团有限责任公｜
｜ ｜司及其子公司就销售煤炭,房产租赁等事项发生日常关联交易， ｜
｜ ｜预计交易金额为970970万元。20140517：股东大会通过关于2013｜
｜ ｜年日常关联交易执行情况及2014年发生额预计情况的议案 ｜
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