☆风险因素☆ ◇601328 交通银行 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东北证券:“两化一行”战略稳步推进，管理水平和经营效益仍可提高【2013-05-16】
我们预测交通银行2013年和2014年分别实现净利润为655.46亿元和732.84亿元，维持
推荐评级。风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程
度超过我们的预期。
买 入——瑞银证券:存款增长有所改善，不良贷款环比回升【2013-04-26】
考虑到净息差状况好于预期，我们将13-15年EPS预测从0.83/0.77/0.77元小幅上调至
0.85/0.79/0.80元。我们维持基于DDM模型得出的目标价6.10元不变。
增 持——国泰君安:息差环比持平，业绩略超预期【2013-04-26】
预计交通银行13年净利润增速为8%，对应13年EPS/BVPS0.95/5.78元，4.89/0.80倍PE
/PB。交行经营稳健，基本面扎实，但估值偏低，给予未来12个月目标价6.48元，维
持增持评级。
推 荐——平安证券:息差和成本管控良好，业绩略超预期【2013-04-26】
相对稳健的业绩增长和良好的息差表现、中间业务收入增长使我们对于交行全年我们
业绩预测充满信心。我们不调整交行的盈利预测，维持13/14年11.83%/16.65%的业绩
增长。作为大行中估值最低的银行，交行股价向下的空间非常小，维持其“推荐”评
级。
买 入——东方证券:风险释放大体可控【2013-04-26】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.85、0.93、1.04元。虽然风险加速暴露
，但利润表的健康让我们相信1倍PB的防御价值，而目前交行的2013PB仅有0.8倍。维
持2013年1.2倍PB对应的目标价6.60元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——民生证券:90天内逾期首次下降【2013-04-26】
我们预计公司2013/2014年净利润分别为645/750亿元，同比分别增长10.6%/16.3%，
维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:息差平稳反映负债改善，盈利能力提升进行时【2013-04-26】
一季报反映了公司负债方面的积极进步缩小了与可比大行息差的差距，公司在财富管
理和零售业务的努力也使得中间业务收入的占比在提升。公司资本优势有利于公司缩
小整体资产盈利能力与可比大行的差距。公司估值没有反映公司追赶可比大行盈利能
力的空间，我们将交行列为大行首推品种，调升公司评级至“推荐”。略微调升盈利
预测，预计公司13/14年实现净利644/722亿元，对应EPS为0.87/0.97元。以4.39元的
股价计算，对应各年PE为5.1x/4.5x，PB为0.76x/0.68x。
持 有——中银国际:业绩略高于预期，资产质量仍承压【2013-04-26】
目前股价分别相当于5.61倍和0.8倍的2013年预测市盈率和预期市净率。H股相当与5.
86倍和0.84倍，考虑到盈利的微弱调整，我们将H股目标价由5.40港币上调至5.57港
币，维持对该行的持有评级。
增 持——中信证券:收入稳健增长，风险仍待释放【2013-04-26】
公司收入增长势头良好，经营短板有所改善，资本金充裕对新规适应性良好，分红预
案每股0.24元合5.1%有吸引力，但资产质量压力可能影响投资情绪。我们维持公司盈
利预测，预计2013/14/15年EPS分别为0.87/0.96/1.05元，现价对应的2013年PE/PB分
别仅为5.4X/0.85X，目标价5.5元，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:经营效率提升，存款稳定增长【2013-04-25】
交行1季报基本符合预期，经营效率较高，存款稳定增长。我们维持盈利预测不变，
目前股价对应的2013年PE和PB分别为6.52倍和0.85倍，估值安全，维持“增持-A”投
资评级。
增 持——宏源证券:息差管理能力提升【2013-04-25】
我们预计交通银行2013年归属于母公司股东的净利润增长6.03%，达到618.90亿元，E
PS为0.83元，每股净资产为5.71元，维持增持评级。
推 荐——东北证券:交通银行2012年年报点评【2013-03-28】
我们预测交通银行2013年和2014年分别实现净利润为655.46亿元和732.84亿元，维持
推荐评级。
增 持——中信证券:存款初见改善，风险相对集中【2013-03-28】
维持“增持”评级。公司稳步转型、风险可控，分红收益率接近5%，我们小幅上调20
13/14年盈利预测，预计2013/14/15年EPS为0.87/0.96/1.05元（原2013/14年预测为0
.85/0.93元），现价对应的2013年PEPB分别仅为5.6X/0.9X，目标价5.5元，维持“增
持”评级。
买 入——瑞银证券:四季度不良有所回升，手续费收入增长有所改善【2013-03-28】
估值：维持“买入”评级，DDM模型目标价6.10元（股权成本率10.7%）。我们看好公
司相比同业较强资本实力为业务扩张提供的支撑，将公司13年/14年EPS从0.82/0.76
元小幅上调为0.83/0.77元。目前股价对应13/14年PE5.9/6.3倍，PB0.9/0.8倍。维持
“买入”评级。
买 入——东方证券:贷款质量波动意外加剧【2013-03-28】
交通银行此份年报大体稳定，但贷款质量表现低于预期。不过我们也注意到，该行的
PB仅为2012年的0.85倍，已经是最便宜的银行股，但其基本面显然只是特色不显著，
因此仍有很明显的估值修复空间。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.85、0
.93、1.04元。继续维持目标价6.60元，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:收入增速良好，资产质量偏弱【2013-03-28】
估值安全，缺乏催化剂。公司13年动态PE和PB水平分别为5.65和0.81倍；估值仅高于
中行。业务和报表中规中矩，估值安全，特色不足，“增持”评级。预计2013-14年E
PS为0.85和0.91元，目标价5.5元，对应13年6.5倍PE。
增 持——安信证券:4季度中间业务增速加快【2013-03-27】
交行2012年年报基本符合预期，但资产质量在4季度的表现弱于四大行，拨贷比较低
也增加了未来的信用成本压力。我们预计交通银行2013年净利润增速9.5%，对应2013
年PE和PB分别为6.52倍和0.85倍，估值安全，维持“增持-A”投资评级。
推 荐——长江证券:不良或早迎拐点，估值是最大优势【2013-03-27】
公司最大的亮点在于中期内无融资压力，同时估值极低。目前不良持续上升，暴露较
充分，未来或提前迎来拐点。交行股息率较高，分红相对稳定，当前股价具有明显投
资价值，预计2013、2014年EPS分别为0.87元和1.00元，对应市盈率为5.60倍和4.85
倍，维持“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:交通银行第十三届瑞银大中华研讨会快评【2013-01-15】
我们看好公司较强资本实力对于业务发展的促进作用以及贷款定价的提升，维持“买
入”评级。我们维持公司12-14年EPS预测至0.85/0.78/0.78元，基于多阶段DDM模型
得出目标价5.65元（对应股权成本率11.02%），目标价对应12/13/14年PE6.65/7.24/
7.24倍，PB1.10/1.01/0.9倍。
买 入——东方证券:跑赢行业为大概率事件【2012-12-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.77、0.82、0.92元，贷款质量大体稳定
，息差表现平均。维持其目标价6.60元，维持公司买入评级。
持 有——中银国际:净息差持平，不良生成速度有所加快【2012-10-31】
目前交行A股股价仅相当于0.83倍2012年发行后市净率，或5.56倍2012年市盈率；H股
股价相当于0.90倍2012年发行后市净率，或5.98倍2012年市盈率。我们维持对交行的
持有评级不变，但将A股目标价由4.82元人民币下调至4.56元人民币。
增 持——申银万国:不良资产上升较快，下调盈利预测【2012-10-31】
下调盈利预测，暂维持增持评级。由于手续费收入增速显著放缓以及不良资产滞后经
济在四季度将继续反弹，将12/13年净利润增速将由16%/10%下调为10%/4.2%，对应EP
S由0.8/0.88元调整为0.75/0.78元，当前股价对应PE为5.6/5.4倍，PB为0.8/0.7倍，
具备估值优势，暂维持评级。
增 持——中信证券:息差大致稳定，资产质量承压【2012-10-31】
公司凭借强大股东背景，于弱市中实现资本补充，良好应对监管、打开成长空间；多
元化和国际化经营快速推进，但传统业务收入和资产质量存在压力。维持公司2012/1
3/14年盈利预测0.77/0.82/0.87元（摊薄后，2011年为0.82元），对应2012/13/14年
PE5.5/5.1/4.9倍，对应PB0.9/0.8/0.7倍，给予目标价5,00元，维持公司“增持”评
级。
买 入——东方证券:符合逻辑的稳定增长【2012-10-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.81、0.87、1.00元，明年息差下行压力
下，银行业包括交通银行都可能面临个位数增长数据。但交行贷款质量认定上的稳健
使得其拨备上行压力更校维持2012年1.3倍PB的目标价6.60元，维持公司买入评级。
增 持——宏源证券:规模增长，净息差弱【2012-10-31】
我们预计交通银行2012年净利润增长8.60%，达到552亿元，EPS为0.81元，每股净资
产为5.13元，维持增持评级。
审慎推荐——招商证券:存款定期化延续，中间业务收入增长放缓【2012-10-31】
预计公司2012-2014年净利润分别为590亿、647亿、723亿元，在现有股本下，EPS为0
.79、0.87、0.97元，12年PE5.3倍，PB0.8倍，维持“审慎推荐-A”评级。
中 性——瑞银证券:业绩符合预期，同业规模压缩缓解息差下行压力【2012-10-31】
我们基于DDM模型得出目标价4.58元。维持公司盈利预测，目前股价对应12/13年PE5.
1/5.9倍，PB0.8/0.7倍。
增 持——光大证券:业绩符合预期，息差环比回落，不良率小幅回升【2012-10-30】
公司已完成了AH股定向增发，期末公司核心和总资本充足率分别为11.58%和14.51%，
能满足未来几年业务拓展需要。我们维持公司12/13盈利预测至0.77和0.85元，对应
近两年净利润分别为572亿元和631亿元，同比分别增长12.5%和10.4%。目前股价对应
12年PE为5.5倍。报告期每股净资产4.93元，静态PB仅0.86倍，维持“增持”。
增 持——国盛证券:增发后资本实力进一步增强【2012-09-24】
根据我们对公司的调研及分析，公司增发完成后2012年-2014年将实现净利润分别为5
81.09亿元、640.31亿元和722.27亿元；对应每股收益分别为0.78元、0.86元和0.97
元；按照2012年9月24日收盘价计算，对应市盈率分别为5.28倍、4.79倍和4.25倍，
对应市净率分别为0.84倍、0.76倍和0.69倍。从估值的角度来看，纵向行业与公司的
估值均处于历史性低位，横向，公司的估值水平处于业内较低水平，估值优势明显。
此外，公司定增完成后资本实力进一步增强，为后续发展奠定基础，我们维持公司“
增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:定增募集完毕，息差保持平稳【2012-08-31】
我们预计公司2012/2013年净利润分别为577/629亿元，同比分别增长13.8%/8.9%，维
持“谨慎推荐”评级。
推 荐——东北证券:交通银行2012年中报点评【2012-08-31】
我们预测交通银行2012年和2013年分别实现净利润为564.96亿元和637.66亿元，估值
被严重低估。维持推荐评级。
中 性——瑞银证券:定增完成提升资本充足率，净息差下半年料仍将承压【2012-08-31】
我们基于DDM模型得出目标价4.58元。维持公司12/13年的EPS为0.81/0.70元，目前股
价对应12/13年PE5.4/6.2倍，PB0.9/0.8倍。
强烈推荐——平安证券:同业利率下行的最大受益者、安全边际充足【2012-08-31】
我们预测，交通银行2012-13年的EPS分别为0.81、0.94元，BVPS分别为5.10、5.89元
，对应8月30日收盘价4.39元动态P/E分别为5.4、4.7倍，动态P/B分别为0.9、0.7倍
。作为最大的同业市场净融入方，交行受同业市场利率下行的正面影响将大于其它银
行，同时，估值板块垫底，安全边际充足，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，但管理层指引正面【2012-08-31】
基本维持2012/2013年盈利预测，每股盈利分别为0.78/0.78元。交行中期业绩增速在
大银行中仅次于农行，符合预期。管理层对下半年发展充满信心。同时，定向增发的
成功完成将有力促进交行的业务发展。目前，交行A股交易于0.86倍2012年市净率（
考虑定向增发），相比工行有近30%的折扣。我们维持交行A股的推荐评级，并继续纳
入A股银行首选组合。
买 入——广发证券:息差环比微升，资产质量稳定【2012-08-31】
在降息背景下，我们根据中报情况下调交行2012年的盈利预测。预计交通银行2012年
净利润为594.52亿元,同比增长17.18%。每股收益0.80元。交通银行经营稳健，中间
业务增长良好，当前估值对应2012年PB仅0.87倍，大股东溢价定增表明对其长期发展
的信心，维持对其“买入”评级，目标价5.09元,对应6.36倍2012年PE，1倍2012年PB
。
增 持——申银万国:手续费收入增速放缓，略下调盈利预测，维持增持评级【2012-08-31】
受外部经济环境和资本市场低迷影响，12年公司中间业务收入增速将明显放缓，对债
券投资的配置将略下降，所以将手续费及佣金净收入增速由原来的28%下调至18%，债
券投资增速由20%下调至10%。此两项和股本经调整后，12/13年净利润增速将由19%/1
3%下调为16.9%/9.7%，对应EPS由0.82/0.92元调整为0.8/0.88元，当前股价对应PE为
5/4.2倍，PB为0.8/0.7倍。
增 持——宏源证券:看好定增后公司发展【2012-08-31】
我们预计交通银行2012年净利润增长8.60%，达到552亿元，EPS为0.89元，每股净资
产为5.19元，维持增持评级。
买 入——东方证券:逾期贷款认定充分【2012-08-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.81、0.89、1.03元，给予公司2012年1.3
倍PB，对应目标价6.60元，维持公司买入评级。
中 性——瑞银证券:交通银行2012年中报业绩前瞻【2012-08-30】
我们基于DDM模型得出目标价4.58元（假设股权成本10.4%不变）。考虑定增和降息因
素影响我们下调公司12/13年的EPS到0.81/0.70元，目前股价对应12/13年PE5.4/6.2
倍，PB0.9/0.8倍。
增 持——光大证券:业绩符合预期，存贷利差环比小降，不良压力渐显【2012-08-30】
我们调整公司12/13盈利预测至0.77和0.85元（增发摊薄后），对应近两年净利润分
别为572亿元和631亿元，同比分别增长12.5%和10.4%。目前股价对应12年PE为5.7倍
。半年末每股净资产4.82元，静态PB仅0.9倍，“增持”。
推 荐——中金公司:定增进展顺利，维持推荐评级和首选地位【2012-08-14】
本次定增进展顺利，有望近期完成，从而消除资本瓶颈。溢价发行也显示了大股东对
交行长期投资价值的认可。考虑融资摊薄后，交通银行A股目前交易于2012年0.87倍
市净率，5.7倍市盈率，H股交易于2012年0.83倍市净率和5.4倍市盈率，维持推荐评
级并继续纳入A、H银行首选股组合。目前，中金A股银行首选华夏、浦发、中信和交
行，H股银行首选重庆农商行、中信银行、中行和交行。维持盈利预测，预计2012/20
13每股盈利0.78/0.78元。
增 持——申银万国:定增批文顺利下发，预计８月底前完成增发【2012-08-13】
在大型银行中，交行的规模增速、利润增速均处于前列，且在经济下行环境下公司具
有资产质量优势，管理层的风控能力和意识优于其他大行，估值优势十分明显，定增
后将加速交行业务发展和战略转型的推进，维持“增持”评级。12/13年，交行净利
润增速预测是20.8%和16.2%，EPS分别是0.83、0.96元。公司的PE分别是5.33、4.59
，PB分别是0.85和0.75。
买 入——东方证券:交行即将突破资本瓶颈【2012-08-13】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.81、0.89、1.03元，继续给予2012年1.3倍PB估值
，对应目标价6.6元，维持公司买入评级。
持 有——中银国际:非公开发行获批【2012-08-13】
我们维持对交行的持有评级不变。
买 入——广发证券:A+H定增获批，溢价发行显现股东信心【2012-08-13】
预计交通银行2012年净利润为621.07亿元,同比增长22.41%。每股收益0.84元，同比
增长1.93%。交通银行经营稳健，中间业务增长良好，估值相对同业具备优势，维持
对其“买入”评级，目标价5.12元,对应6.12倍2012年PE，1倍2012年PB。
审慎推荐——招商证券:定增即将收官，静待估值修复【2012-08-12】
公司的定增事宜即将收官，前期压制公司股价的不确定性因素解除，公司资产质量良
好，资本提升有利于加速公司业务转型和估值修复。预计公司2012-2014年净利润分
别为576亿、628亿、670亿元，增长13.6%、8.9%、6.8%。考虑增发摊薄股本，12年PE
5.7倍，PB0.9倍。维持“审慎推荐-A”评级。
买 入——东方证券:长期前景看好，估值处于洼地【2012-06-15】
我们认为交行的价格明显低于长期价值，无论历史纵比还是同业相比公司估值均处于
洼地。给予1.3倍2012年PB估值，对应目标价6.66元。上调公司评级至“买入“。
增 持——宏源证券:看好“两行一化”发展布局【2012-06-06】
我们预计公司2012年净利润增长14.5%，达到582亿元，EPS0.94元/股，BVPS5.23元/
股，目前股价对应的PE和PB分别为4.86倍和0.87倍，对于第一家跌破净资产的上市银
行，基本面并没有太大问题（除了系统性风险外），我们维持增持评级。
增 持——申银万国:风控严格和定增实施助力业绩快速发展【2012-05-30】
大行中，交行的规模增速、利润增速均处于前列，且资产质量优于其他大行，估值优
势十分明显，定增后将加速交行业务发展和战略转型的推进，维持“增持”评级。12
、13年，公司的净利润增速分别是21%和16%、，PE分别是5.8和5，PB分别是0.93和0.
82。
谨慎推荐——民生证券:存款压力提升成本，资产质量控制良好【2012-05-02】
给予“谨慎推荐”评级，目标价5.2-5.7元。公司12-14年EPS为1.00、1.17、1.36元
，对应PE为4.7、4.0、3.5倍；12-14年BVPS为5.51、6.25、7.11元，对应PB为0.9、0
.8、0.7倍。
增 持——东方证券:管理层更迭确实带来了风控能力的实质改善【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.81、0.95、1.14元，交行管理提升值得
看好。目标价6.60元，维持公司增持评级。
增 持——安信证券:不良双降，业绩稳健【2012-05-02】
短期来看两化一行战略稳步推进，资本补充方案已定，我们预计其2012年净利润增长
16%，考虑定增之后的PB不到1倍，估值安全，维持“增持-A”投资评级。
推 荐——东北证券:交通银行2012年一季报业绩推介会纪要【2012-04-29】
维持前期盈利预测和推荐评级，风险主要是宏观经济波动的风险和资产质量恶化超过
我们预期的风险。
推 荐——东北证券:交通银行一季报点评【2012-04-29】
暂时维持前期盈利预测和推荐评级。
大市同步——上海证券:主动清收控制不良率，小企业贷款是发展重点【2012-04-09】
我们对公司12年、13年EPS预测值为0.90元和0.98元，BPS预测值为5.13元和5.91元，
按4月6日股价4.67元对应12年、13年市盈率分别为5.18倍和4.77倍，市净率分别为0.
91倍和0.79倍。
推 荐——东北证券:交通银行业绩推介会纪要【2012-04-01】
我们略微调整前期的盈利预测，预测银行12年实现净利润为604.85亿元，全面摊薄的
每股净利润为0.81元，实现每股净资产5.2元，预测银行13年实现净利润为707.68亿
元，全面摊薄的每股净利润为0.95元，实现每股净资产5.8元；按照3月28日收盘价4.
71元计算，目前12年动态PE和PB分别为5.81和0.9倍，甚至低于华夏银行，估值处于
绝对低估的水平。
增 持——东方证券:四季度风控表现之好出乎意料【2012-03-30】
预计公司2012年仍能够有16.9%的盈利成长。当前1倍以下的2012年PB已经明显低估。
维持公司“增持”评级。
增 持——安信证券:资产质量表现好于同业【2012-03-30】
交行业绩略好于预期，息差、资产质量稳定，但目前拨贷比仅2.2%，低于其他四家大
行的水平，虽然按照目前的信用成本，在2013年能够满足2.5%的拨贷比要求，但如若
宏观经济环境变差，不良生成率增加，未来的拨备压力还是比较大的。交行的定位是
走国际化综合化道路，以财富管理为特色的银行，目前来看两化一行战略稳步推进，
我们预计交通银行2012年净利润增长16%，考虑定增之后PB不到1倍，估值安全，维持
“增持-A”投资评级。
增 持——宏源证券:业绩超预期【2012-03-29】
我们预计交通银行2012年业绩增长14.5%，达到582亿元，每股收益0.94元，BVPS5.23
元，目前股价对应的PE和PB分别为5X和0.90X，上调评级至增持。
买 入——海通证券:经营效率持续改善，高分红低估值凸显投资价值【2012-03-29】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.79元和0.93元（考虑2012年增发后摊
薄）。目前股价对应2012-2013年市盈率分别为6.02倍和5.15倍，市净率分别为0.96
倍和0.83倍。公司“两行一化”战略清晰，业务结构调整初具成效。从四季度经营数
据来看，公司在宏观经济出现下滑，行业整体资产质量出现拐点的背景下资产质量大
幅改善，体现出出色的风险控制能力。此外，公司高分红的政策对提升公司投资价值
有积极作用，且目前股价极具安全边际，上调评级至“买入”，6个月目标价5.92元
，对应2012年7.5倍市盈率。
推 荐——中金公司:资产质量改善推动业绩超市场预期5%【2012-03-29】
基本维持2012/2013年盈利预测，每股盈利分别为0.80/0.92元。交行A股目前交易于0
.91倍2012年市净率（考虑定向增发），为上市银行中最低。交行四季度资产质量继
续改善，不良贷款下降在大银行中最快。我们维持交行A股的推荐评级和A股首选股组
合地位。
推 荐——长江证券:估值水平低，融资后将增厚资本【2012-03-29】
我们认为公司业务发展较快，预计未来业绩继续保持平稳较快增长。我们预计交通银
行2012年盈利为595亿元，对应12年动态市盈率4.87倍，动态市净率0.92倍，维持“
推荐”评级。
买 入——申银万国:资产质量表现突出，维持买入评级【2012-03-29】
我们维持盈利预测，预计12/13年净利润增速分别为25%/18%，EPS分别为0.86/1.01元
，对应PE为5.5/5.6倍，PB为0.9/0.79倍，估值优势显著，维持买入评级。
买 入——群益证券(香港):经营稳健，具备长期投资价值【2012-03-29】
预计2012、2013年分别可实现净利润576亿元、664亿元，YoY分别增长13.6%、15.4%
，EPS为0.93元和1.07元，目前A股股价对应2012年动态PE为5.04倍，PB为1倍。目前
估值为行业最低，股价在1倍PB具有较强支撑，考虑到公司稳健的业绩增长和分红，
维持“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:息差提升、贷款质量改善【2012-03-29】
预计交通银行2012-2013年的可实现每股收益0.94元和1.03元，按照最新收盘价4.69
元计算，对应的动态市盈率分别为5.00倍和4.53倍，市净率分别为0.88倍和0.75倍，
维持“增持”投资评级。
增 持——国泰君安:业绩增长超预期，分红兼顾利益平衡【2012-03-29】
考虑再融资摊薄，预计交行12年EPS0.80元，BVPS4.95元，现分别交易于12年5.86倍P
E，0.95倍PB，PE、PB估值均处五大国有行最低水平。交通银行“两化一行”战略目
标清晰，具备金融全牌照综合经营先发优势，以经济发达地区为核心的网点布局抵御
风险能力强，人均网均利润和存贷款表现优异、股息回报率较高，诸多优势领域正处
于开发或准开发状态。目前处于行业较底端的估值水平为投资提供了良好的安全边际
。综合考虑，现将交行的评级由谨慎增持上调至增持，年内目标价5.68元，目标涨幅
21%。
谨慎推荐——民生证券:低信用成本巩固业绩增长【2012-03-29】
给予“谨慎推荐”评级，目标价5.2-5.7元。公司12-14年EPS为1.00、1.17、1.36元
，对应PE为4.7、4.0、3.5倍；12-14年BVPS为5.51、6.25、7.11元，对应PB为0.9、0
.8、0.7倍。
增 持——国泰君安:交通银行2011年业绩交流会议纪要【2012-03-29】
信贷成本稳中有降；不良双降、小微信贷风险可控；未来将重点发展中间业务，继续
推进财富管理特色银行建设。
持 有——中银国际:资产质量持续改善，资本压力有望缓解【2012-03-29】
目前交行A股股价仅相当于0.92倍2012年发行后市净率，或6.12倍2012年市盈率；H股
股价相当于0.93倍2012年发行后市净率，或6.16倍2012年市盈率，考虑到交行2012年
净利润仍将保持增长，目前的估值具有较高的安全边际。我们维持对交行的持有评级
不变，但考虑到市场风险成本的上升，将A股和H股的目标价格分别由原先的人民币5.
69元和7.04港币下调至人民币5.33元和6.61港币。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期、估值修复趋势明确【2012-03-29】
我们预测，交通银行2012-13年的EPS分别为0.80、0.93元，BVPS分别为5.06、5.79元
，对应3月28日收盘价4.69元动态P/E分别为5.9、5.0倍，动态P/B分别为0.9、0.8倍
。目前交行P/B在银行板块中最低，未来业绩增长稳舰资产质量影响无忧、年内定增
完成后3-4年内亦无外部再融资需求，估值修复趋势明确，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:业绩增长超预期，分红兼顾利益平衡【2012-03-28】
考虑再融资摊薄，预计交行12年EPS0.80元，BVPS4.95元，现分别交易于12年5.86倍P
E，0.95倍PB，PE、PB估值均处五大国有行最低水平。交通银行“两化一行”战略目
标清晰，具备金融全牌照综合经营先发优势，以经济发达地区为核心的网点布局抵御
风险能力强，人均网均利润和存贷款表现优异、股息回报率较高，诸多优势领域正处
于开发或准开发状态。目前处于行业较底端的估值水平为投资提供了良好的安全边际
。综合考虑，现将交行的评级由谨慎增持上调至增持，年内目标价5.68元，目标涨幅
21%。
推 荐——东北证券:交通银行年报点评【2012-03-28】
我们略微调整前期的盈利预测，预测银行12年实现净利润为604.85亿元，全面摊薄的
每股净利润为0.814元，实现每股净资产5.2元，预测银行13年实现净利润为707.68亿
元，全面摊薄的每股净利润为0.95元，实现每股净资产5.8元。
推 荐——兴业证券:交通银行年报点评【2012-03-28】
我们调整了公司2012年和2013年EPS为0.78元和0.94元，预计2012年底每股净资产为4
.79元（不考虑分红、考虑566亿再融资），对应的2012年PE和PB分别为6.0和5.0倍，
对应2012年底的PB为0.98倍。
持 有——国金证券:资产质量继续改善【2012-03-28】
我们预计公司2012/2013年净利润分别为590.4/678.4亿，同比增长16.4%/14.9%，对
应12/13EPS=0.80/0.91元，12/13BVPS=5.0/5.7元（考虑定增摊薄）。公司目前股价
对应0.94x12PB/5.9x12PE，各项财务指标处于中游水平，维持对公司“持有”评级。
推 荐——华泰证券:盈利能力不断增强，资产质量保持稳健【2012-03-28】
2011年公司经营业绩不断提高，业务结构不断优化，发展质效不断增强，资产质量保
持稳健，实现每股收益0.82元，预计2012年公司将继续保持较快发展，同时估值较同
业偏低，维持“推荐”评级。
增 持——光大证券:现金分红率下降不会持续，估值优势明显【2012-03-28】
我们调整公司12/13盈利预测至0.80和0.95元（增发摊薄后），对应近两年净利润分
别为593亿元和707亿元，同比分别增长16.7%和19.3%。目前股价对应12/13年PE为5.9
倍、4.9倍，静态PB1.1倍，2012年动态PB仅0.9倍。维持“增持”评级。
买 入——广发证券:息差环比微升，资产质量稳定【2012-03-28】
预计交通银行2012年净利润为628.26亿元,同比增长23.83%。每股收益0.85元，同比
增长3.11%。交通银行经营稳健，中间业务增长良好，估值相对同业具备优势，维持
对其“买入”评级，目标价5.49元,对应6.5倍2012年PE，1.07倍2012年PB。
推 荐——东北证券:定向增发方案出台，再融资不确定性消除【2012-03-17】
我们暂时维持前期的盈利预测，2011年交通银行的净利润上升到506.63亿元，最新摊
薄后的每股收益为0.82元，每股净资产为4.27元，2012年交通银行的净利润上升到60
3.10亿元，最新摊薄后的每股收益为0.97元，每股净资产为5元左右，暂时不考虑再
融资的摊薄因素。
增 持——华泰联合:资本补充略显不足【2012-03-16】
资产方无优势，产品特色不明显；负债方压力尚存；费用和拨备难有释放空间，预计
12年利润增速16%。优势在于估值便宜，安全边际较高；但作为大盘股，缺乏上升动
力。维持“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:再融资方案落地、上调评级至强烈推荐【2012-03-16】
我们预测，交行2011-13年的EPS分别为0.82、0.81、0.95元，BVPS分别为4.27、4.92
、5.63元，对应3月14日收盘价4.87元动态P/E分别为5.96、6.02、5.12倍，动态P/B
分别为1.14、0.99、0.87倍，随着再融资方案的明确，我们此前评级中最大的不确定
性得以消除，在稳健业绩的推动下，估值持续修复的趋势应当得以确立，上调评级至
“强烈推荐”。
增 持——安信证券:定增符合预期，方案精心设计【2012-03-16】
我们预计交通银行2012年净利润增长16%，目前股价对应2012年PE和PB分别为6.54倍
和1.02倍，估值安全，维持“增持-A”投资评级。短期内投资价值主要体现为低估值
带来的防御价值，如果1季报业绩超出预期，有望取得小幅绝对收益。
增 持——海通证券:定增方案符合预期，解除资本瓶颈打开发展空间【2012-03-16】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.81元、0.79元和0.92元（2012-2013年预
测每股收益考虑此次定增摊薄后影响）。目前股价对应2011-2013年市盈率分别为6.0
0倍、6.18倍和5.29倍，市净率水平大约为1.13倍、0.98倍和0.86倍。从短期来看，
由于定增方案确定短期股价驱动因素减弱，但从中长期看公司目前股价极具安全边际
，且随着公司综合性金融平台的发展以及财富管理业务的推进，相对其他国有大行更
具成长性。因此给予“推荐”评级，6个月目标价5.53元，对应2012年7倍PE。
增 持——中信建投:A H定增补充核心资本【2012-03-16】
我们预测12年净利润增长20%，摊薄EPS为0.87，PE/PB分别为5.55/0.96。交行的PB依
然是市场最低的。我们认为：AH股定增消除其资本约束，有利其长期发展，且在估值
修复行情下，其存在估值修复的要求。我们维持“增持”评级。
中 性——瑞银证券:定增融资566亿补充资本，股东大会或存在不确定性【2012-03-16】
我们预计交行2012年和2013年净利润增速分别为18%和15%，停牌前股价对应定增后20
12年和2013年PE5.1倍和4.4倍，PB0.97倍和0.84倍，我们维持目标价5.09元及公司中
性评级。
买 入——申银万国:定增解除监管和业务发展双约束，维持买入评级【2012-03-16】
在大型银行中，交行的规模增速、利润增速均处于前列，且资产质量优于其他大行，
估值优势十分明显，定增后将加速交行业务发展和战略转型的推进，维持“买入”评
级。11-13年，公司的PE分别是5.96、5.93和5.09，PB分别是1.13、0.98和0.86。
增 持——东方证券:补足资本缺口的必然之选【2012-03-16】
考虑到该行股价显著偏低，2012年PB仅有1.01倍，继续维持公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:增发价格折扣只有5%【2012-03-16】
考虑定向增发，并调整了对其2011年净息差和信用成本等的假设后，我们小幅上调20
11/2012/2013年盈利预测4.3%/5.3%/6.0%，每股盈利分别为0.82/0.80/0.90元。
大市同步——上海证券:实施后资本充足率有望超过13%【2012-03-16】
此前我们在专题报告中对交通银行的融资缺口进行过测算，预计可能需要增加核心资
本557亿元，此次公司AH股定向增发预案募集资金规模接近我们测算的结果，符合预
期。未来需要关注银行业的不良贷款率变动情况，不良贷款上升可能会带来额外的股
权融资需求。我们维持公司“大市同步”评级。
持 有——中银国际:非公开增发方案水落石出【2012-03-16】
目前交通银行A股相当于1.01倍2012年市净率，或6.72倍2012年市盈率；H股相当于1.
04倍2012年市净率，或6.97倍2012年市盈率，估值具有安全边际。但考虑到发行尚有
不确定因素，以及业绩增长不具备优势，我们维持对交通银行A和H股的持有评级不变
，待其成功完成发行后将重新考虑评级。
谨慎推荐——民生证券:定增补充资本，推动二次转型【2012-03-15】
公司11-13年EPS为0.81元、0.96元、1.10元，对应PE为6.0、5.1、4.4倍；公司11-13
年BVPS为4.29元、5.07元、5.92元，对应PB为1.1、1.0、0.8倍。
持 有——国金证券:A H定增奠定长期发展基础【2012-03-15】
再融资完成后公司长期发展无忧，我们预计公司2012年净利润同比增长18.9%，定增
摊薄后EPS=0.80元，BVPS=4.89元。当前股价对应摊薄后1.0x12PB/6.1x12PE，定增后
估值依然便宜，具备较高安全边际,考虑业绩弹性因素,我们维持对公司的“持有”评
级。
推 荐——东北证券:再融资不确定性逐步消除，估值修复进行中【2012-02-24】
2012年净利润将维持20%左右的增长速度，市净率估值低于四大行，但是净利润增速
将高于四大行，安全边际明显，维持推荐评级。
买 入——广发证券:贷款定价稳定，估值具备优势【2012-02-23】
预计交通银行2011年净利润为516.03亿元,同比增长31.58%，2012年净利润为634.64
亿元,同比增长22.99%。交通银行经营稳健，中间业务增长良好，估值相对同业具备
优势，维持对其“买入”评级，目标价5.41元,对应7倍2011年PE，1.31倍2011年PB。
推 荐——日信证券:估值优势明显，长线价值可期【2012-02-21】
在行业中，交行在大银行中属于增长较快，发展稳健型，预计2012年、2013年将分别
实现净利润591亿元和676亿元，对应增速为18.42%和14.41%，实现每股收益为0.95元
和1.08元，对应市盈率分别为5.19倍和4.58倍，对应市净率为0.87倍和0.72倍。考虑
到较高的净利润增速，较低的估值水平，我们维持交通银行“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:三大战略促转型，收益规模双推动【2012-02-21】
根据测算，公司11-13年EPS为0.81元、0.96元、1.10元，对应PE为6.1、5.1、4.5倍
；11-13年BVPS为4.29元、5.07元、5.92元，对应PB为1.1、1.0、0.8倍。
推 荐——平安证券:业绩稳健、估值修复、等待再融资方案的明确【2012-02-06】
我们预测，交通银行2011-13年的EPS分别为0.82、0.96、1.11元，BVPS分别为4.27、
4.98、5.81元，对应2月3日收盘价5.02元动态P/E分别为6.14、5.24、4.51倍，动态P
/B分别为1.18、1.01、0.86倍，我们认为，交行在银行板块中估值优势突出，稳健的
资产质量和存贷款规模扩张将持续助推估值修复，但鉴于其再融资方案尚待明确，首
次覆盖给予“推荐”评级。
增 持——德邦证券:交通银行调研简报【2012-01-31】
交通银行整体经营稳健，主要股东实力雄厚。未来净息差有望持续保持稳定，小企业
业务增长潜力大，现阶段打造“两化一行”（综合化、国际化和财富管理银行）的目
标正在持续推进中，协同效应渐现。交行目前的PE(TTM)和PB分别为6.12和1.13，在
银行板块中处于绝对低位，估值优势非常明显。但在银行业整体监管趋严背景下，公
司的拨备压力较大，这将对未来利润释放造成负面影响，估值修复缓慢。给予“增持
”评级。
买 入——申银万国:估值继续修复，上调评级至“买入”【2012-01-19】
我们预测12年交行净利润增速为20.02%，全面摊薄EPS为0.88元，远高于四大行平均
水平。而12、13年PE仅为5.5、4.74倍，PB仅0.96、0.83倍，安全边际非常高，再考
虑其近期可能兑现的催化剂，上调交行评级至买入。
买 入——群益证券(香港):经营稳健，具备长期投资价值【2012-01-17】
预计公司2011、2012年净利润分别为504和583亿元，YoY分别增长29%和16%；EPS分别
为0.81和0.94元。目前A/H股价基本持平，对应2011、2012年动态PE为5.8X、PB为5.0
X；PB为1.09X和0.93X；估值为行业最低，PB在1倍以下，具有吸引力，给予买入建议
。
持 有——元富证券(香港):交通银行调研快报【2012-01-13】
预计公司2011年、2012年净利润分别同比增长30.87%和21.34%，实现EPS0.83元和1.0
0元（2012年下调幅度为2.9%），对应2012年4.73倍PE和0.92倍PB，尽管估值已经极
低，但由于利润增长趋于下降，我们仍然维持公司“持有”评级，目标价分别为5.20
元和6.55港元。
增 持——中原证券:交通银行调研简报【2012-01-12】
预计公司2011年、2012年摊薄后EPS分别为0.82元、1.04元，对应PE5.79倍、4.53倍
，是银行板块中相对估值最低的公司之一，维持“增持”评级。
中 性——宏源证券:业务抓存款，网点调结构【2011-12-01】
交行作为主要的国有银行，总部在上海，在上海国际金融中心建设中地位重要，也是
上海地方债发行的主承销行，能够有效分享上海经济增长；交行在财富管理方面有一
定的优势，交银理财口碑很好。但在中国银行业同质性经营的背景下，交行各方面业
务均衡发展，经营特色不是很明显，虽然具有行业较低的估值水平，但是我们期待的
是业务特色的定位。我们预计交行2011年和2012年净利润增速分别为25.1%和18.4%，
达到490亿元和580亿元，每股收益为0.79和0.93元，对应2012年的PE和PB为4.87X和1
.02X，维持中性评级。
增 持——申银万国:质地优良，估值过低，建议积极增持【2011-11-17】
基于交行稳健的经营风格和零售业务、中间业务的发展，我们认为未来三年交行的息
差将继续适度扩张，收入和利润都将保持20%左右的增长。11-13年全面摊薄EPS预测
为0.82、0.89、1.06元，11-13年PE为5.74、5.28、4.45倍、PB为1.10、0.94、0.81
倍，建议增持。
推 荐——兴业证券:交通银行3季报点评【2011-11-01】
我们调整了公司2011年和2012年EPS为0.81元和0.95元，预计2011年底每股净资产为4
.35元（不考虑分红、增发等因素），对应的2011年和2012年的PE分别为5.9和5.0倍
，对应2011年底的PB为1.09倍。交通银行一直为市场所担忧的是其特色不足的经营方
针，无论是零售领域还是批发领域，交通银行都做得中规中矩，但是确实很难令人对
其印象深刻。估值的偏低应该说已经部分反映了这种忧虑，其核心看点还是“两化一
行”的战略如何实施。
增 持——华泰联合:信贷结构、再融资、投行业务【2011-10-31】
投资建议：公司11年PE/PB分别为5.96x/1.10x，公司估值安全边际高，但资本存在压
力，上升空间较小，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:交通银行2011年三季度投资者业绩交流会议纪要【2011-10-30】
总体表现良好。净利润384.16亿元，同比增长30%。利息净收入758.85亿元，同比增2
3.39%，手续费及佣金净收入150.44亿元，同比增长41.06%，占营业收入比15.97%，
同比提升1.93个百分点。净利差和净利息收益率同比分别提高12个和14个基点至2.49
%和2.58%。
中 性——宏源证券:资产质量尚可【2011-10-28】
我们预计交行2011-2012年净利润增速分别为20.7%和20.3%，达到472亿和568亿，每
股收益0.76和0.92元/股，维持中性评级。
增 持——中信证券:息差显著提升，信用成本平稳上行【2011-10-28】
资产负债结构改善、议价能力提升，3季度净息差大幅提升。公司拨贷比偏低，未来
信用成本有上升压力。明年或存融资需求。预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.7
9/0.95/1.1元，对应PE6/5/4倍，对应PB1.1/1.0/0.8倍，目标价6.8元，维持“增持
”评级。
增 持——湘财证券:业绩平稳增长，息差稳步提升【2011-10-28】
资本充足率和核心资本充足率分别为11.89%和9.24%，资本有一定压力。预计2011年
全年实现净利润499亿元，同比增长27.7%，每股收益0.89元，每股净资产4.76元，11
年动态市盈率、市净率分别为5.83倍、1.08倍，给予增持评级。
持 有——中银国际:业绩稳健，存款和资本金是关键【2011-10-28】
目前交通银行A股相当于1.12倍2011年市净率，或6.26倍2011年市盈率，H股相当于1.
04倍2011年市净率，或5.80倍2011年市盈率。我们认为目前投资者对银行资产质量过
于悲观，估值具有安全边际。维持A股和H股持有评级不变。
增 持——天相投顾:规模扩张、息差进一步提升【2011-10-28】
按照最新总股本618.86亿股总股本计算，预计交通银行2011-2012年可实现摊薄每股
收益将达到0.76元和0.90元，按照最新收盘价4.75元计算，对应的动态市盈率分别为
6.28倍和5.29倍，市净率分别为1.09倍和0.91倍，维持其“增持”投资评级。
增 持——东方证券:贷款质量高度稳定【2011-10-28】
目前交行的估值水平PB处在上市银行最低水平，而我们仍然看好该行比较合理的综合
经营零售的业务架构，我们认为当前的估值水平已经明显偏低。维持公司增持评级。
增 持——华泰联合:平稳增长，资本压力犹存【2011-10-28】
公司11年PE/PB分别为5.93x1.10x，公司估值安全边际高，但资本存在压力，上升空
间较小，维持“增持”评级。
中 性——瑞银证券:稳健增长符合预期，但吸存压力犹存【2011-10-28】
我们维持11/12年EPS0.83/0.94元。维持“中性”评级及基于DDM模型的目标价5.09元
。目前股价对应11/12年PB分别为1.09和0.93，PE分别为5.97和5.03。
推 荐——华泰证券:经营业绩良好，资产质量平稳【2011-10-28】
预计2011年全年公司净利润将继续实现良好增长，维持“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:公司经营稳健，股价具有较高安全边际【2011-10-28】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.81元、0.91元和1.06元。目前股价对应201
1-2013年市盈率分别为5.86倍、5.21倍和4.48倍。公司2011年PB水平只有1.02倍，估
值具有安全边际。维持公司“增持”评级，对应目标价5.67元，对应2011年7倍市盈
率。
推 荐——东北证券:交通银行三季报点评【2011-10-27】
我们维持前期的盈利预测，预测银行11年实现净利润为515.8亿元，净利润增长幅度
为31.68%，实现每股收益为0.83元，实现每股净资产在4.25元左右（考虑全面摊薄）
；预测银行12年实现净利润为622.6亿元，实现每股净利润为1元，实现每股净资产为
5.5元，按照10月27日收盘价4.76元计算，目前的动态PE和PB分别为5.73和1.12倍，
甚至低于华夏银行，估值处于绝对低估的水平。
推 荐——东北证券:融资压力犹存，主动放慢增速【2011-10-27】
2011年交通银行的增长确定，动态估值水平进入安全偏低区间，因此我们维持推荐评
级。
推 荐——长江证券:息差环比回升，资本补充仍有压力【2011-10-27】
我们预计交行2011年和2012年盈利分别为513亿元和636亿元，对应11年动态市盈率为
5.73倍，动态市净率为1.08倍，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:2011年中报业绩交流会议纪要【2011-08-22】
交行6月底平台贷款余额由3月末的1774亿元环比增加1309亿至3083亿元，主要归因于
统计口径和标准的变化，非企业法人类贷款重新调回平台，原口径余额则环比下降，
完全符合我们前期的预判。我们认为，在中央“谁家的孩子谁抱”的明确表态下，平
台贷款转回名单制管理对银行并非是坏事，平台贷款风险已逐渐从政策系统性风险转
至操作性特种风险。
增 持——申银万国:业绩稳定，资产质量尚无明显问题【2011-08-19】
目前预测EPS为11/12/13年0.87/1.09/1.37元，目前股价对应PE为6.6X/5.2X/4.2X,PB
为1.2X/1.0/0.9X，具有一定估值优势，维持交行“增持”评级。
推 荐——中金公司:融资平台贷款结构显著改善【2011-08-19】
我们维持对交行的盈利预测，2011/2012年每股收益分别为0.78/0.94元。目前，交行
A股交易于6.0倍2011年市盈率和1.10倍2011年市净率，对应2011年ROAE为19.9%；我
们维持对交行A股的推荐评级。
推 荐——东北证券:交通银行中报点评【2011-08-19】
短期评级来看，我们前期担心监管政策的不确定性，给予谨慎推荐评级，但是目前交
通银行的估值处于绝对低估水平，因此上调评级为推荐。
推 荐——华泰证券:经营业绩表现良好，中间业务发展迅速【2011-08-19】
2011年上半年实现基本每股收益0.43元，同比增长19.44%。公司2011年上半年业务规
模增长稳健，经营业绩表现良好，业务转型成效显著，资产质量持续改善。预计公司
2011年全年净利润有望继续实现良好增长，维持“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:经营稳健，估值低廉【2011-08-19】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.81元、0.92元和1.06元。对应2011-2013
年市盈率分别为5.79倍、5.16倍和4.43倍，并且公司2011年-2013年对应市净率水平
大约为1.01倍、0.87倍和0.75倍。从公司的经营角度来看，尽管目前没有显著的亮点
，但相对稳健，有良好的客户基础，在贷存比、资本充足率等方面没有明显短板，且
目前估值便宜，调高公司评级至“增持”，目标价5.6元，对应2011年7倍PE。
增 持——湘财证券:中间业务快增，业绩表现稳健【2011-08-19】
资本充足率和核心资本充足率分别为12.2%和9.41%。预计2011年全年实现净利润499
亿元，同比增长27.7%，每股收益0.89元，每股净资产4.76元，11年动态市盈率、市
净率分别为5.83倍、1.08倍，给予增持评级。
增 持——中信建投:“平台贷”结构好转【2011-08-19】
半年报业绩超预期，下半年息差缓慢提高，中间业务收入持续改善，平台贷款资产质
量向好，我们调高了交行的业绩预测，预测11年净利润增长32%，EPS0.92，PE只有5
倍，PB只有1.03倍，维持交行“增持”评级。
中 性——瑞银证券:中报业绩平稳增长【2011-08-19】
我们基于DDM模型估算目标价为5.09元（之前7.50元），评级从原来的“买入”下调
至“中性”。下调原因是我们对国内国际环境进行综合评估后，下调了公司中长期的
规模增长率、资产质量水平以及分红水平。但我们将公司2011年至2013年的EPS预测
调高了20-41%，这一方面是基于已经公布的业绩结果，另一方面是我们认为以上影响
估值的因素不会对近期业绩造成显著的负面影响。
增 持——东方证券:稳定增长符合预期【2011-08-19】
估值优势较为明显。目前交行的估值水平PB在A股银行平均水平以下，但该行拥有比
较合理的综合经营零售的业务架构。当前的低估状态明显。继续维持公司增持评级。
大市同步——上海证券:推动国际化战略，促进资本集约化管理【2011-08-19】
预计公司11年、12年的每股收益为0.76元和0.92元，每股净资产为3.36元和4.00元，
目前股价对应11年、12年市盈率和市净率分别为6.17倍、5.10倍和1.40倍、1.17倍。
公司目前估值基本合理，我们维持其“大市同步”评级。
增 持——华泰联合:报表较平淡，转型较稳健【2011-08-19】
交行估值是上市银行中最低，11年PE和PB分别为5.56倍和0.99倍，估值具有较高安全
边际。但由于其资本存在补充压力较大，基本面亮点不多，维持“增持”评级。
持 有——中银国际:中报业绩符合预期【2011-08-19】
目前交通银行A股股价和H股股价基本相同，相当于1.11倍2011年市净率，或6.2倍201
1年市盈率，即便考虑未来净资产收益率的下降，估值仍具有安全边际。现阶段我们
仍维持A股和H股持有评级不变，将目标价格由之前的5.53元和7.85港币（除权后）下
调至5.10元与6.22港币。
推 荐——东北证券:中期业绩推介会纪要【2011-08-19】
我们维持前期的盈利预测，预测银行2011年实现净利润为515.8亿元，净利润增长幅
度为31.68%，实现每股收益为0.83元，实现每股净资产在4.7元左右（考虑全面摊薄
）；预测银行12年实现净利润为622.6亿元，实现每股净利润为1.00元，实现每股净
资产为5.5元，按照8月18日收盘价4.70元计算，目前的动态PE和PB分别为6.44和1.00
倍，甚至低于华夏银行，估值处于绝对低估的水平。
增 持——华泰联合:交通银行中期业绩交流会议纪要【2011-08-19】
交行估值是上市银行中最低，11年PE和PB分别为5.56倍和0.99倍，估值具有较高安全
边际。但由于其资本存在补充压力较大，基本面亮点不多，维持“增持”评级。
谨慎推荐——银河证券:息差平稳提升，信贷结构优化【2011-08-19】
我们预计2011/2012/2013净利润483亿/566亿/642亿元，EPS为0.78/0.91/1.04元。对
应PE仅有6.0x/5.1x/4.5x。对应PB为1.1x/1.0x/0.8x。当期价值被低估，维持谨慎推
荐评级。
增 持——天相投顾:核心资本充足率提高【2011-08-19】
按照最新总股本618.86亿股总股本计算，预计交通银行2011-2012年的每股收益将达
到0.74元和0.86元，按照最新收盘价4.70元计算，对应的动态市盈率分别为6.38倍和
5.49倍，市净率分别为1.10倍和0.95倍，估值较低，维持其“增持”投资评级。
审慎推荐——招商证券:息差持续提升，中间业务快速发展【2011-08-18】
预计公司2011-2013年净利润分别为512亿、605亿、695亿元，在现有股本下，EPS为0
.91、1.08、1.24元，11年PE5.2倍，PB1.1倍，维持“审慎推荐-A”评级。
推 荐——中投证券:侧重零售业务开展，净利润同比增长29%【2011-08-18】
预计公司11年、12年EPS分别为0.89元、1.11元，给出未来6个月目标价5.36元，对应
2011、2012年PE分别为6.0x、4.8x，对应PB分别为1.2x、1.0x。给予“推荐”评级。
中 性——宏源证券:内生增长补充资本【2011-08-18】
我们预计交行2011-2012年净利润增速分别为20.7%和20.3%，达到472亿和568亿，每
股收益0.76和0.92元/股。目前股价对应2011年PE和PB为6.17X和1.13X，维持中性评
级。
审慎推荐——招商证券:2011年上半年投资者业绩交流会议纪要【2011-08-18】
总体表现良好。净利润263.96亿元，同比增长29.67%。手续费及佣金净收入100.44亿
元，同比增长40.97%，占营业收入比16.22%，同比提升1.80个百分点。年化ROA1.27%
、年化ROE22.45%。净息差2.54%，同比上升11BP。净利差2.45%，同比上升9BP。
增 持——光大证券:业绩符合预期，资本金压力尚存【2011-08-18】
预测公司11/12年净利润分别为487亿/613亿元，11/12年EPS为0.79/0.99元，目前股
价对应11/12年PE为6.0倍、4.7倍，2011年PB1.13倍，估值低，维持“增持”。
推 荐——长江证券:负债业务有待改进，未来融资有压力【2011-08-18】
我们预计2011年和2012年盈利分别为513.39亿元和635.56亿元，对应11年动态市盈率
为5.67倍，动态市净率为1.07倍，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:净息差仍小幅上升，期待更多积极变化【2011-05-26】
4、5月份交行的净息差仍在小幅上升，我们期待交行在存贷比、存款稳定性、资本充
足率等方面出现更多积极的变化。
增 持——天相投顾:不良贷款双降，息差提升【2011-05-03】
根据我们的预测，交通银行2011-2012年的每股收益将达到0.81元和0.93元，按照4月
29日收盘价5.95元计算，市盈率分别为7.35倍和6.40倍，市净率分别为1.28倍和1.10
倍，估值较低。公司净息差有望继续扩大，公司估值具有安全边际，在大行中属较低
水平，因此维持交通银行“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:息差平淡，资产质量平稳【2011-04-29】
我们预计公司2011年净利润为484.2亿，EPS为0.86元。目前股价对应2011年PE、PB分
别为7.02X和1.31X，估值在板块中偏低，维持“增持”的投资评级。
持 有——中银国际:交通银行1季度净利润同比增长27.1%【2011-04-29】
目前交行A股股价相当于1.29倍2011年市净率，7.35倍2011年市盈率；交行H股股价相
当于1.49倍2011年市净率，8.47倍2011年市盈率，估值具有安全边际。但考虑到短期
内相比其他银行不具备明显优势，我们仍维持持有评级。
增 持——申银万国:理财银行定位带来中间业务高速增长，期待海派汇丰【2011-04-29】
我们预测11.12年EPS为0.87和1.09元，对应利润增速为27.4%和25%，目前股价相当于
11年6.9倍和12年5.5倍PE。
增 持——东方证券:稳定持续的增长趋势不变【2011-04-29】
业绩稳定，估值有修复要求。总体而言，交行的1季报虽然并非非常亮丽，绝对增速
也不很快，但却保持了该行稳定、持续的特色，具有较强的可持续性。我们认为目前
交行1.31倍PB的估值明显偏低，仍有修复要求，维持公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:中间业务快增，同业负债成本拖累息差【2011-04-29】
根据交行1季报及以上分析，向上微调其盈利预测，即我们预测交行2011、2012年分
别实现净利润482.3、570.73亿元，同比分别增长23.53%、18.34%；每股净收益分别
为0.86、1.01元；每股净资产分别为4.65、5.46元（未考虑送股）。按目前价格计算
，交行2011年动态PB、PE分别为1.30、7.03倍；2012年动态PB、PE分别为1.1、5.94
倍，维持增持评级；维持增持评级和7.5元的年内目标价，该目标价对应的2012年PB
、PE分别为1.37、7.39倍。
谨慎推荐——东北证券:交通银行一季报点评【2011-04-28】
我们维持前期的盈利预测，预测银行11年实现净利润为493.88亿元，净利润增长幅度
为26.5%，实现每股收益为0.92元，实现每股净资产在4.70元左右（考虑全面摊薄）
；按照4月28日收盘价6.03元计算，目前的动态PE和PB分别为6.55和1.28倍，估值处
于绝对低估的水平。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，盈利增长稳健【2011-04-28】
我们预计2011年和2012年盈利分别为497亿元和605亿元，对应11年动态市盈率为6.84
倍，动态市净率为1.26倍，维持“推荐”评级。
持 有——元富证券(香港):拨备压力加大影响公司未来利润增长【2011-04-06】
公司贷存比偏高使其必须在2011年存款成本增加状况下提升存款增长速度，对净息差
提升影响负面，同时未来三年拨备压力巨大。在此影响下，预计公司2011年净利润为
459.92亿元，同比增长17.80％，增速较2010年下降，主要是资产减值损失率显著增
加，预估2011年每股收益为0.82元。对应2011年7.11倍和1.62倍体育铅，下调公司A
股及H股评级至“持有“，目标价分别为6.38元和9.52港元。
中 性——宏源证券:存款结构优化【2011-03-31】
我们预计交行2011年净利润为493.78亿元，增长25.9%，EPS为0.79元/股，2012年净
利润增长24.3%，达到614亿元，EPS为0.99元/股，中性评级。
推 荐——中金公司:资产质量终现改善趋势【2011-03-31】
我们认为年报披露的积极改善的资产质量有助于减轻市场担忧，成为短期股价的催化
剂。目前，交行A股交易于1.22倍2011年P/B和6.7倍2011年P/E，对应2011ROE19.7%，
维持推荐评级。上调2011/2012年盈利预测7.9%/10.5%，调整后的每股收益分别为0.8
5/1.01元。
增 持——国泰君安:交通银行2010年报业绩发布会纪要【2011-03-31】
交通银行3月30日召开业绩发布会。管理层就净息差走势、信贷投放、负债结构、资
产质量、拨备计提等多方面问题与分析师进行交流。
持 有——中银国际:业绩符合预期【2011-03-31】
交通银行2010年实现净利润390.42亿元，同比增长29.6%，基本符合我们和市场的预
测。交行净息差在四季度环比小幅回升，同时非息收入快速增长。我们认为交行良好
的业绩和较低的估值对其股价有支持，但由于净息差和盈利的弹性相对较小，现阶段
我们仍维持A股和H股持有评级不变。
增 持——华泰联合:平稳增长【2011-03-31】
我们预计公司2011年净利润为490亿元，EPS为0.87元，最新股价对应2011PE、2011PB
分别为6.61X和1.20X，估值较低。维持“增持”的投资评级。
中 性——长城证券:业绩符合预期，质量有所改善【2011-03-31】
目前交行的2010年静态PE和PB分别为8.2和1.44，2011年动态PE和PB分别为6.36和1.1
2。鉴于交行的多项经营管理指标处于行业中等水平，维持“中性”的投资评级。
持 有——国金证券:贷款增速快【2011-03-31】
我们预计公司2011/2012年实现净利润467.6/551亿，同比增长19.8%/17.8%，2011/20
12EPS=0.83/0.98元，2011/2012BVPS=4.61/5.41元。2011/2012拨贷比=2.35%/2.62%
，符合监管要求。
推 荐——华泰证券:每股收益在系统重要性银行中排名最高【2011-03-31】
2010年公司业务规模稳健增长，净利润增长符合预期，每股收益在系统性重要银行中
排名最高。预计2011年公司净利润有望实现良好增长，同时资产质量继续改善，维持
“推荐”投资评级。
大市同步——上海证券:资产质量有望保持稳定【2011-03-31】
预计公司11年、12年的每股收益为0.85元和1.01元，每股净资产为4.56元和5.26元，
目前股价对应11年、12年市盈率和市净率分别为6.75倍、5.70倍和1.26倍、1.09倍。
公司目前估值基本合理，我们维持其“大市同步”评级。
谨慎推荐——东北证券:2010年年报业绩推介会纪要【2011-03-31】
我们略微上调前期的盈利预测，预测银行11年实现净利润为493.88亿元，净利润增长
幅度为26.5%，实现每股收益为0.92元，实现每股净资产在4.7元左右（考虑全面摊薄
）；按照3月31日收盘价5.69元计算，目前的动态PE和PB分别为6.18和1.21倍，估值
处于绝对低估的水平。
增 持——天相投顾:净息差提升，规模增长较快【2011-03-31】
根据我们的预测，交通银行2011-2012年的每股收益将达到0.81元和0.93元，按照3月
30日收盘价5.74元计算，市盈率分别为7.10倍和6.16倍，市净率分别为1.23倍和1.06
倍，估值较低。考虑到目前我国已进入加息周期，公司净息差有望继续扩大，公司估
值具有安全边际，且在大行中属较低水平，因此上调交通银行的投资评级至“增持”
。
大市同步——上海证券:拨贷计提仍存压力【2011-03-31】
预计公司11年、12年的每股收益为0.85元和1.01元，每股净资产为4.56元和5.26元，
目前股价对应11年、12年市盈率和市净率分别为6.75倍、5.70倍和1.26倍、1.09倍。
公司目前估值基本合理，我们维持其“大市同步”评级。
增 持——安信证券:拨备和存款压力较大【2011-03-31】
交行2010年年报基本符合预期，4季度贷款收益的提升对息差推动非常明显。同时，
资产质量在4季度也表现出良好态势。但受到监管政策的影响，交行未来两年拨备压
力是比较大的。同时偏高的贷存比也增加了揽存压力。我们预计交通银行2011年净利
润增速19.6%，对应2011年PE和PB分别为6.9倍和1.26倍，估值较为安全，维持“增持
-A”投资评级。
推 荐——长江证券:盈利符合预期，规模和息差驱动【2011-03-30】
我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模扩张和息差回升，未来息差继续回升
，规模增长适度。我们预计2011年和2012年盈利分别为486.84亿元和589.63亿元，对
应11年动态市盈率为6.64倍，动态市净率为1.20倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:交通银行2010年年报点评【2011-03-30】
交通银行的经营管理水平与银行的改革和发展方向我们极为认同，我们也认为交通银
行的综合素质可以与招商银行相媲美位列我们上市银行中的第一团队，目前交通银行
金控集团的建立（包括在大陆地区逐步获得保险牌照和证券牌照）、在公司业务方面
和个人业务方面财富管理的推进、银行业务流程的再造等都有助于交通银行的长远发
展，我们极为认同交通银行的长期投资价值。在目前阶段。111年交通银行的增长确
定，动态估值水平进入安全偏低区间，因此我们维持长期推荐评级。短期考虑到各种
监管政策还有一定的不确定性，给予谨慎推荐评级。
推 荐——兴业证券:平淡中持续前行【2011-03-30】
我们维持对公司2011年和2012年EPS0.83元和0.96元的判断，预计2011年底每股净资
产为4.42元（不考虑分红、增发等因素），对应的2011年和2012年的PE分别为6.9和6
.0倍，对应2011年底的PB为1.30倍。交通银行一直为市场所担忧的是其特色不足的经
营方针，无论是零售领域还是批发领域，交通银行都做得中规中矩，但是确实很难令
人对其印象深刻。估值的偏低应该说已经部分反映了这种忧虑，其核心看点还是“两
化一行”的战略如何实施。
推 荐——长江证券:交通银行2010年业绩交流会议纪要【2011-03-30】
交通银行召开了2010年业绩交流会。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 2189600｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司于2014年4月29日召开的第七届董事会第六次会议审议通 ｜
｜ ｜过了《关于与汇丰银行续签<银行间交易主协议>的议案》，关联｜
｜ ｜董事王冬胜先生和冯婉眉女士回避表决，其余16名非关联董事一｜
｜ ｜致同意前述议案。本公司独立董事王为强先生、彼得.诺兰先生 ｜
｜ ｜、陈志武先生、蔡耀君先生、刘廷焕先生和于永顺先生事前认可｜
｜ ｜该交易并发表独立意见，认为交易条款及年度交易上限是公平合｜
｜ ｜理的，符合本公司及全体股东的利益。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 367900｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本行与本行主要股东香港上海汇丰银行有限公司（以下简称“汇｜
｜ ｜丰银行”）签署《银行间交易主协议》。本集团将于日常业务过｜
｜ ｜程中及按一般商务条款与汇丰集团之间进行的交易项下所产生的｜
｜ ｜已实现收益、已实现损失、未实现收益或未实现损失每年将均各｜
｜ ｜自不超过人民币52.37亿元。本集团将于日常业务过程中及按一 ｜
｜ ｜般商务条款与汇丰集团之间签定的衍生金融工具公允价值（不论｜
｜ ｜计入资产或负债）每年将不超过人民币111.39亿元。20140430：｜
｜ ｜2011-2013年实际金额为367900万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
