☆风险因素☆ ◇601018 宁波港 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中银国际:吞吐量保持快速增长，大股东增持凸显信心【2013-04-16】
综合来看，我们认为公司货种齐全，抗风险能力较强，而新码头稳步投产带来的能力
提升增强了公司未来发展潜力。随着吞吐量逐步增长，新码头产能利用率回升有望带
动公司未来业绩逐步增长。目前公司股价对应2013年市盈率仅10.4倍，估值较为便宜
，在宏观经济前景不明的背景下防御性较强，我们维持对公司的目标价和买入评级不
变，建议稳健的投资者积极介入。
谨慎推荐——民生证券:业绩稳定增长，增持提振信心【2013-04-15】
一方面，公司在内地无水港、水铁联运等港口高周转运输方式处于国内领先，周转率
高于同类港口；另一方面，公司业绩稳定、估值低，且分红比例高，属于防御性较强
的个股。我们认为，随着公司2012年新投产码头的扭亏为盈、海外需求的稳步回升，
业绩将逐年好转，维持“谨慎推荐”评级，13-14年EPS为0.23、0.25及0.28元，PE为
10.81、9.78及8.92倍。
买 入——中银国际:2012年净利润同比增长9.6%，略低于预期【2013-01-16】
综合来看，在港口货物吞吐量增速下滑的背景下，预计公司未来业务量增速将逐步回
落，再加上成本端的压力，公司未来业绩增速也将随之回落。但是由于公司货种齐全
，抗风险能力相对较强，且目前公司股价对应2012年市盈率12倍，估值也不贵，仍可
作为防御性品种，我们暂维持对公司的目标价和买入评级不变。
买 入——中银国际:2012年前三季度净利润同比增长18.6%【2012-10-29】
综合来看，在宏观经济增速放缓以及欧美经济疲软的背景下，全国港口吞吐量增速逐
步回落。而公司受益于募投项目陆续投产以及合联营企业泊位吞吐量的快速增长，再
加上中转业务量以及内贸业务量的增长，其货物吞吐量仍能保持较快的增长速度。但
是由于这些业务量的增长带来的效益增长相对不明显，而成本端也面临较大压力，因
而我们预计未来公司盈利将保持稳定增长。目前公司股价对应2012年市盈率仅11倍，
我们维持对公司目标价和买入评级不变。
谨慎推荐——东北证券:宁波港业绩平稳增长【2012-10-29】
随着公司新泊位不断投产，公司原通过能力不足的矛盾有效缓解，未来公司仍将有新
增产能投入运营，若腹地对港口的需求不能相应增长，未来公司业绩增长可能会面临
一定的压力。但长期看，宁波港的深水优势及腹地经济发展水平，将使公司保有一定
的竞争优势。预计2012-2013年公司每股收益分别为0.21元、0.22元。对应PE为12倍
、11倍。维持谨慎推荐投资评级。
谨慎推荐——民生证券:货物吞吐量触底回升，估值修复空间大【2012-10-29】
公司无水港、内贸箱及产能释放是未来业绩增长的关键。宁波港与舟山港的一体化是
大趋势，但区域从属对舟山港和宁波港整合的时间窗口影响较大，我们维持“谨慎推
荐”评级，12-14年EPS分别为0.23、0.28、0.33元，对应PE为10.87、8.78、7.41倍
；与同类公司相比，公司具备较大的估值修复空间。
买 入——广发证券:业绩基本符合预期，稳健增长及高分红预期提升投资价值【2012-10-29】
我们预计公司全年EPS实现0.22元，按照港口行业平均14倍PE，目标价3.08元，给予
“买入”评级。
买 入——中银国际:2012年上半年净利润同比增长23.7%，符合预期【2012-08-30】
在宏观经济下行背景下，公司抗风险能力较为突出。目前公司股价对应2012年市盈率
仅11倍，我们维持对公司目标价和买入评级不变。
买 入——广发证券:腹地跨区域拓展带动业务量增速优于市场【2012-08-30】
我们预计公司2012-2013年EPS为0.22元、0.23元和0.26元，按照目前港口行业PE估值
均值14倍，我们认为公司合理股价为3.08元，给予“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:三大亮点开启高速增长，估值修复空间大【2012-08-30】
公司无水港、内贸箱及产能释放是未来业绩增长的关键。宁波港与舟山港的一体化是
大趋势，但区域从属对舟山港和宁波港整合的时间窗口影响较大，我们维持“谨慎推
荐”评级，12-14年EPS分别为0.23、0.28、0.33元，对应PE为10.78、8.86、7.52倍
；与同类公司相比，公司具备较大的估值修复空间。
谨慎推荐——东北证券:扣非后利润仍小幅增长【2012-08-30】
预计2012-2013年公司每股收益分别为0.21元、0.22元。对应PE为12倍、11倍。维持
谨慎推荐投资评级。
买 入——广发证券:外需不佳导致吞吐量增速低于预期，旺季不旺显现【2012-08-01】
我们下调了宁波港2012年的集装箱吞吐量增速至10%；考虑到政府“促内需”的宏观
调控，我们暂不下调原油/铁矿石等货种的吞吐量增速，维持10%/5%的预测。在经济
低迷期公司业务量仍能够维持增长且增速处于行业前列；我们认为公司完善的发展战
略、稳健的现金流以及较好的分红计划能够投资者带来合理回报，仍给予“买入”评
级。
买 入——广发证券:海域腹地快速拓展，创新经营模式带来较快成长【2012-07-24】
我们持续看好公司在集装箱业务新增长模式下的成长性，陆域腹地和海域腹地打开有
利于公司箱量保持稳定增长，预计公司2012-2013年集装箱吞吐量增速为13%和15%，
考虑到2012年公司集装箱泊位的转让收益，我们预计公司2012-2014年的EPS为0.25、
0.28和0.30元，对应PE估值10X/8.8X和8.4X。不考虑2012年泊位转让收益，2012年EP
S为0.22元，对应PE为11.45X，远低于行业平均估值，给予“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:资产转让收益助推利润增五成【2012-04-27】
预计2012年公司收入增长10%左右，归属母公司股东的净利润增长8%，每股收益0.21
元。目前2012年市盈率为12.6倍，PB1.31倍。基于宁波港良好的自然条件、区域优势
及目前合理偏低的估值水平，维持谨慎推荐投资评级。
买 入——中银国际:2011年净利润同比增长12.2%，符合预期【2012-04-20】
我们小幅下调公司的盈利预测，预计2012-13年全面摊薄每股收益为0.227元人民币和
0.242元人民币，按2012年14倍市盈率，将目标价由4.04元下调至3.19元人民币，维
持买入评级不变。
推 荐——兴业证券:吞吐量快速增长，利润释放略显滞后【2012-04-20】
我们预计2012年-2014年EPS分别为0.23、0.24、0.27元，分别同比增长19.7%、2.1%
、16.0%，对应PE分别为11.5、11.3、9.7倍。2012年初，公司向合营公司转让资产预
计实现营业外收入6.9亿元（税前），一次性增厚EPS0.04元。公司吞吐量仍将保持快
速增长，但大规模资本支出及合营经营限制利润释放，近几年经营性利润平稳低速增
长仍是主基调，鉴于公司估值在A股港口中处于较低水平，给予公司“推荐”的投资
评级。
买 入——广发证券:集装箱装卸业务及相关物流服务驱动业绩快速成长【2012-04-20】
预计2012-2014年EPS为0.21/0.23/0.25元。
中 性——天相投顾:货物吞吐量上涨刺激收入规模扩大，盈利能力小幅提高【2012-04-20】
我们预计公司2012年和2013年的每股收益分别为0.21元和0.23元，按2012年4月19日
收盘价2.66元计算，对应动态市盈率分别为12倍和10倍。由于公司目前估值合理，我
们维持“中性”的投资评级。
推 荐——华泰证券:业绩增长符合预期，业务发展保持稳健【2012-04-19】
我们预计公司2012-2014年实现归属于母公司的净利润分别为2732.36、2987.80和326
4.26百万元，每股盈利分别为0.21、0.23和0.26元，并维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:对合营公司进行资产转让，预计将增加税前利润3.45亿元【2012-03-02】
我们认为公司货种均衡，业务增长稳定，在经济结构调整阶段具有较强的防御性。公
司目前股价相当于11.6倍2012年市盈率，估值较低。我们维持对公司买入的评级。
买 入——广发证券:稳健成长的大盘蓝筹——集装箱吞吐量增速超预期【2012-03-02】
我们预计宁波港2011-2012年公司EPS为0.19元和0.21元。按照目前港口行业平均PE16
X，宁波港合理估值应为3.3元。
谨慎推荐——民生证券:无水港打开集装箱增量空间，估值修复空间大【2012-02-20】
我们暂给予“谨慎推荐”评级，11-13年EPS分别为0.19、0.23、0.27元，对应PE为13
.41、11.37、9.69倍；与同类公司相比，公司具备较大的估值修复空间。
买 入——中银国际:2011年净利润同比增长12.9%【2012-01-17】
公司目前股价相当于12.4倍2011年市盈率，估值风险释放较充分。我们维持对公司买
入的评级。
谨慎推荐——东北证券:保持平稳增长【2012-01-17】
预计2012年公司收入增长10%左右，归属母公司股东的净利润增长8%，每股收益0.21
元。目前市盈率为12.7倍，PB1.23倍。基于宁波港良好的自然条件、区域优势及目前
合理偏低的估值水平，维持谨慎推荐投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩增长平稳【2011-10-28】
2011年全年业务量及业绩应能保持平稳增长。预计2011年-2012年公司EPS为0.20元、
0.22元，对应PE分别为14倍、13倍，维持谨慎推荐投资评级。
买 入——广发证券:集装箱业务和物流业务表现突出，中报业绩略超预期【2011-08-30】
我们认为公司远期主要看点仍集中在集装箱和综合物流业务方面，考虑到外围经济增
长停滞，我们预计集装箱业务增速还将呈现放缓趋势。预计公司2011-2013年EPS分别
为0.19元、0.22元和0.26元。
谨慎推荐——东北证券:业绩增长平稳【2011-08-30】
预计2011-2012年公司业绩年增10%-15%。2011年、2012年公司预期PE为16倍、14倍，
PB1.6倍。公司具有一定的资源优势，业绩预期增长平稳，维持谨慎推荐投资评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，产能提升在望【2011-08-30】
预计公司2011-2013年摊薄EPS分别为0.19/0.23/0.28元，对应2011-2013年PE为15/13
/11倍，对应2011年PB为1.5倍，PE估值低于行业平均值。公司集装箱业务表现突出，
物流业务毛利率增长加快，同时受益上海航运中心建设和浙江海洋经济区建设，多项
码头工程在建，预计未来两年产能有望大幅提升，公司具有估值优势，我们给予公司
17倍合理PE估值，对应目标价3.3元，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:上半年净利润同比增长12.1%【2011-08-30】
预计2011-12年全面摊薄每股收益为0.202元人民币和0.232元人民币，按2011年20倍
市盈率，将目标价由4.22元小幅下调至4.04元人民币，维持买入评级不变。
推 荐——华泰证券:业绩增长符合预期，夯实基础笃定发展【2011-08-29】
我们认为2011年世界经济在调整中会逐步趋稳，国内经济将保持平稳发展，港口业仍
能保持10%左右的增长，而宁波港将受益于其发展环境和新的货源需求、业务构架优
势及浙江海洋经济发展规划等，但考虑到大港口的行业特性和影响港口发展因素的不
确定性及竞争、经营压力等，我们认为宁波港2011年难有2010年的增长，预计在12%
左右。同时，我们给予公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.20元、0.22元和0.2
5元，对应PE分别为14.85倍、13.50倍和11.88倍，并维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:集装箱吞吐量高速增长，业绩略超预期【2011-04-28】
（1）业绩增速较高，但估值低于行业均值：PB1.82X（行业均值2.28X），PE16.65X
（行业均值21X）；（2）浙江省海洋经济区以宁波-舟山港为中心，宁波港具有一定
的发展空间。投资建议：买入。
买 入——中银国际:宁波港2011年1季度净利润同比增长26.35%【2011-04-28】
我们认为，在船舶大型化的趋势下，宁波港深水港的资源优势将愈显突出，而且公司
货种结构均衡，抗风险能力较强，随着浙江海洋经济发展示范区规划的逐步推进，公
司将充分受益。我们维持对公司目标价和买入评级不变。
买 入——国金证券:集装箱码头利润大幅增长带动盈利提升【2011-04-21】
我们预计公司实现净利润11-13年25.5、30.4和35.3亿元，净利润同比增长16%、19.3
%和15.9%，三年复合增长率为17%。折合每股盈利0.20、0.24和0.28元；目前股价对
应摊薄后17.4倍11年PE和1.8倍PB，我们认为随着国外需求的好转，业绩存在超预期
的可能，目前估值吸引，给予2012年17倍PE的估值，3-6个月目标价4元，维持“买入
”评级。
买 入——中银国际:业务稳定增长，业绩符合预期【2011-04-21】
2011年1季度公司完成吞吐量超过一亿吨，同比增长10.8%，集装箱吞吐量同比增长21
.6%，公司业务开局良好。我们小幅上调公司的盈利预测，预计2011-12年全面摊薄每
股收益为0.211元人民币和0.244元人民币，按2011年20倍市盈率，小幅上调目标价至
4.22元人民币，维持买入评级不变。
推 荐——华泰证券:笃定发展，长驱直前【2011-04-20】
我们认为2011年世界经济在调整中会逐步恢复增长，国内经济将保持平稳发展，航运
市场特别是集运市场仍处于一定的景气形势，而宁波港将受益于其和新的货源需求、
业务构架优势及浙江海洋经济发展规划等，但考虑到大港口的行业特性和影响港口发
展因素的不确定性及竞争、经营压力等，我们认为宁波港2011年难有2010年的增长，
预计在12%左右。同时，我们给予公司2011年、2012年EPS分别为0.20元、0.22元，并
维持“推荐”评级。
持 有——广发证券:3月集装箱吞吐量继续大幅增长，维持买入评级【2011-04-07】
我们预计宁波港2010-2012年全面摊薄后EPS为0.16、0.19和0.23元，三年业绩复合增
长率为19.9%。考虑到：1）公司集装箱业务吞吐量高速增长；2）太仓武港码头全面
投产后将使宁波港铁矿石吞吐能力扩大70%，部分进口铁矿石可能会回流至宁波港；3
）如果宁波实华二期45万吨原油码头在2011年投产，原油吞吐能力提高一倍。基于上
述几点，我们认为宁波港成长性优良，给予“买入”评级，目标价4元。
增 持——海通证券:产能不是瓶颈，出口复苏直接受益【2011-03-21】
我们预计公司2010-2013每股收益分别为0.18元、0.19元和0.23元。从估值方面来看
，公司目前股价对应PE分别为18.3倍，17.4倍和14.3倍，估值水平在可比港口类上市
公司中处于较低水平。未来公司业绩提升的动力主要将取决于港口费率的进一步提升
以及港口吞吐能力充分消化货量的增长。我们认为公司未来几年业绩增速将随更多泊
位投放而稳中有升。我们给予公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:依托浙江海洋经济区，成长性卓悦的综合性大港【2011-03-16】
我们预计宁波港2010-2012年实现EPS0.176、0.22和0.27元，根据港口行业估值中枢
和近期港口上市公司的估值请见，我们给予公司2011年18-20倍市盈率，目标价3.8-4
.2，给予买入评级。
中 性——中金公司:集装箱收获尚待时日，散杂货稳健增长【2011-02-21】
公司目前股价对应2011年市盈率16x，处于板块中端，考虑到未来三年产能扩张带来
的成本压力，以及较低的业绩弹性，我们首次关注给予“中性”评级。但每月集装箱
量数据超预期会带来交易机会。我们按照DCF估值予以3.75元的合理估值。
买 入——中银国际:港口翘楚，增长稳定【2011-01-20】
我们预计公司2010-12年每股收益分别为0.174元、0.205元和0.236元。我们确定宁波
港目标价为4.10元，首次评级为买入。
谨慎推荐——东北证券:上调外贸集装箱费率小幅增厚业绩【2010-12-02】
以2011年预期每股收益,公司PE为18倍，估值合理，从中长线角度看，可给予谨慎推
荐评级。不过应提示关注的是短期内公司股价上行仍面临一定压力。目前股价运行于
3.7元的发行价之下，认购新股者仍被套其中。12月底机构网下认购的股份上市，可
能也会对股价上行构成一定的压力，因此暂不建议短线投资者参与。
增 持——天相投顾:前三季度纯利16.39亿元，增长24%【2010-10-25】
我们预计公司2010-2012年的全面摊薄每股收益为0.157、0.176和0.187元，按照10月
22日的收盘价3.88元计算，2011年和2012年对应的动态市盈率分别为22倍和21倍。考
虑到公司估值水平比较低，增长比较明确且管理层有积极的进取意愿，维持公司的增
持评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-27 ｜ 118500｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方宁波仑港装卸服务有限公司,宁波金属结 ｜
｜ ｜构有限公司,宁波中燃船舶燃料有限公司等发生购买原材料,销售｜
｜ ｜产品、商品,提供劳务,接受劳务等的日常关联交易，预计交易金｜
｜ ｜额为118500万元。20140527：股东大会通过关于宁波港股份有限｜
｜ ｜公司2013年度日常关联交易执行情况及2014年度日常关联交易预｜
｜ ｜计的议案。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-27 ｜ 97644.6｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与上海振华重工(集团)股份有限公司,宁波金属 ｜
｜ ｜结构有限公司,宁波中燃船舶燃料有限公司等公司发生日常关联 ｜
｜ ｜交易，预计交易金额为156385万元。20130515：股东大会通过20｜
｜ ｜140411：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为976,｜
｜ ｜44.6万元。20140527：股东大会通过关于宁波港股份有限公司20｜
｜ ｜13年度日常关联交易执行情况及2014年度日常关联交易预计的议｜
｜ ｜案。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-11-02 ｜ 659471200｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
