☆风险因素☆ ◇600763 通策医疗 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:妇幼生殖西南地区新进展【2013-06-13】
公司是稀缺的医疗服务类上市公司，随着人们生活水平的提高，消费观念的升级，口
腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年4月前公司
将完成方正大厦装修工程；新宁口业已开张，2013年-2014年随着度过牙医培训的节
点，新宁口将逐步恢复快速增长；2013年公司妇幼生殖业务取得新进展，昆明妇幼儿
童中心有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元，
目标价35元，对应2013年50倍PE，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:拟进军重庆，辅助生殖蓝海无边界扩张【2013-06-13】
我们认为辅助生殖业务有望复制中信湘雅的成功，将再造一个通策。预计公司2013-2
015年EPS为0.72元，0.99元，1.37元，考虑到辅助生殖巨大的成长空间，给予14年业
绩35倍PE估值,目标价35元，建议增持。
谨慎推荐——长江证券:输出技术，布局西南【2013-06-12】
公司立足杭州口腔医院，积极在全国进行医院布局。在杭口业务稳定增长的情况下，
宁波和昆明医院实现了高速成长。随着产能瓶颈的解决，未来口腔业务增长有望提速
。国内不孕不育市场空间巨大，生殖健康领域将是公司下一个重点发展的领域。辅助
生殖业务可复制性较强，未来有望成为公司加速成长的核心驱动力。预计公司2013-2
014年EPS为0.69元和0.89元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:打造下一个“中信湘雅”【2013-05-25】
有别于市场，我们认为辅助生殖业务有望复制中信湘雅的成功，将再造一个通策。预
计公司2013-2015年EPS为0.72元，0.99元，1.37元，考虑到辅助生殖巨大的成长空间
，给予14年业绩35倍PE估值,上调目标价至35元，建议增持。
增 持——国泰君安:杭州波恩正式成立，进军辅助生殖蓝海【2013-05-14】
我们看好公司和世界顶级试管婴儿中心合作的模式，辅助生殖有望再造一个通策。预
计公司2013-2015年EPS为0.72元，0.99元，1.37元，考虑到辅助生殖巨大的成长空间
，给予13年业绩38倍PE估值,目标价27元，建议增持。
买 入——群益证券(香港):2012年业绩稳健增长，长期成长值得期待【2013-04-11】
预计2013年/2014年公司实现净利润1.14亿元（YOY24.8%）/1.43亿元（YOY25.4%）,E
PS分别为0.71元/0.89元，对应PE分别为30倍/24倍，通策医疗为稀缺的医疗服务类上
市公司，具备成熟的商业模式和医院管理经验，在国家医改鼓励民营资本进入医疗领
域的机遇下，大行业中的小市值公司，长期成长值得期待，维持“买入＂建议，目标
价为24.00元(2013PE34X)。
买 入——海通证券:13年公司业绩承压，等待美丽蜕变【2013-04-10】
公司是稀缺的医疗服务类上市公司，随着人们生活水平的提高，消费观念的升级，口
腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业，详细可见我们于2011年
12月1日发布的深度报告《通策医疗（600763）：打造中国杰出医疗投资集团》。我
们认为为解决杭口营业面积饱和问题，13年公司将争取完成方正大厦装修工程；新宁
口业已开张，13年-14年随着度过牙医培训的节点，新宁口将逐步恢复快速增长；13
年公司妇幼生殖业务将取得新进展：取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.
70元、0.90元、1.17元，目标价25元，对应2012年36倍PE，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:畅享辅助生殖无边界扩张【2012-11-20】
我们看好通策医疗口腔主业的高速增长,在辅助生殖市场无边界扩张。预计公司2012-
2013年EPS为0.58元，0.79元，考虑到辅助生殖巨大的成长空间，给予13年业绩35倍P
E估值,目标价27元，建议增持。
买 入——海通证券:成立合资公司，与波恩英国合作迈出第一步【2012-11-02】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元，目标价26元，基于公司是
稀缺的医疗服务类上市公司标的，未来妇幼生殖业务的前景看好，我们给予一定的溢
价，对应2013年PE为33倍，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:三季度符合预期期，待新院拓展突破瓶颈【2012-10-26】
由于具体租赁协议未公布，我们目前维持公司2012-2014年0.57、0.76、0.96元的盈
利预测，虽然由于加大新院的投入和布局，公司的利润增速在近期将受到一定影响，
但我们分析认为这些投入将有助于1年以后的快速增长。且公司目前在口腔领域的区
域布局思路清晰，辅助生殖领域的布局亦值得期待，我们仍然非常看好公司在这两大
市场的发展前景，维持其长期买入评级，维持目标价25.00元，对应2012年PE估值为4
4倍。
买 入——海通证券:收入增15%，净利增21%，略低于预期【2012-10-26】
预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元、1.09元，目标价26元，基于公司是稀缺
的医疗服务类上市公司标的，业务多元化前景看好，我们给予一定的溢价，对应2013
年33倍PE，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:力争成为全球牙椅数最多的口腔医院【2012-09-24】
我们认为公司内生增长与外延扩张并存，看好老医院杭州口腔稳定增长，新医院宁波
口腔医院等快速增长，我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元，目
标价26元，基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，业务多元化前景看好，我们
给予一定的溢价，对应2012年PE为45倍，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:首次提出涉足健康管理【2012-08-31】
我们认为公司内生增长与外延扩张并存，看好老医院杭州口腔稳定增长，新医院宁波
口腔医院等快速增长，我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元，目
标价26元，基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，业务多元化前景看好，我们
给予一定的溢价，对应2012年PE为45倍，维持“买入”评级。
增 持——西南证券:二线医院发力，进军生殖领域【2012-08-08】
我们预计2012、2013年EPS分别为0.61/0.81，对应PE分别为37X/27X我们认为：杭州
口腔医院将保持稳定增长，沧州口腔快速增长也有望成为公司的利润增长点，外延式
拓展模式将有助于公司成长。鉴于此，给予“增持”评级。
买 入——广发证券:口腔医疗作为支撑，辅助生殖前景较好【2012-08-04】
预计公司2012-2014年EPS为0.58元，0.79元，1.07元，同比增长32%，37%，36%，对
应市盈率为38倍，28倍和21倍，维持买入评级。
增 持——财通证券:通策医疗2012年半年报点评【2012-07-31】
预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.61元，0.81元和1.07元，目标价格区间23.2-2
4.3元。
推 荐——东兴证券:二线口腔医院发力，辅助生殖业务有望落地【2012-07-30】
预计公司12-14年EPS分别为0.61元、0.82元、1.15元，对应PE35倍、26倍、19倍，公
司目前股价对应的估值较为合理。通策医疗所在的医疗服务市场空间大，盈利能力强
，发展前景好，我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩增速大幅回升，长期前景依然看好【2012-07-27】
目前我们维持公司2012-2014年0.57、0.76、0.96元的业绩预测，看好公司口腔的发
展势头以及在辅助生殖领域的长期前景，维持目标价25.00元，对应2012年PE43.8倍
，长期角度维持公司买入评级。
增 持——国海证券:杭口持续稳定增长，宁口渐入佳境【2012-07-27】
预计2012-2014年EPS为0.58元、0.74元、0.94元，对应PE38倍、29倍、23倍。虽然估
值偏高，但考虑到口腔医院和辅助生殖技术广阔的市场前景，公司具备在快速发展的
行业当中成为大市值企业的潜质，给予“增持”的评级。
买 入——群益证券(香港):2012年H1业绩保持高速增长，长期成长值得期待【2012-07-27】
预计2012年/2013年公司实现净利润0.95亿元（YOY35%）/1.24亿元（YOY31%）,EPS分
别为0.57元/0.76元，对应PE分别为36倍/28倍，通策医疗为稀缺的医疗服务类上市公
司，具备成熟的商业模式和医院管理经验，在国家医改鼓励民营资本进入医疗领域的
机遇下，大行业中的小市值公司，长期成长值得期待，维持“买入＂建议，目标价为
24.00元(2013PE32X)。
买 入——海通证券:盈利能力增强，口腔主业稳健增长【2012-07-27】
随着人们生活水平提高，将增大对医疗服务的需求，我们看好口腔医疗服务行业以及
公司刚涉足的妇幼生殖行业，公司具备融资优势和先发优势，将在医疗服务领域长足
发展，我们认为公司内生增长与外延扩张并存，看好老医院杭州口腔稳定增长，新医
院宁波口腔医院等快速增长，我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09
元，目标价26元，基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，未来妇幼生殖业务的
前景看好，我们给予一定的溢价，对应2012年PE为45倍，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:主业业绩略超预期，另一业务辅助生殖潜力巨大，可打开未来5年成长空间【2012-07-27】
中报主业增长符合预期，其他因素导致的超预期对股价有正面支撑作用。口腔业务的
稳健快速增长提供安全边际，辅助生殖项目打开未来成长空间，5年之后可再造一个
通策。我们给予12-14年EPS为0.60、0.82、1.14元，同比增长36%、37%和39%，持续
推荐。
买 入——东方证券:昆明口腔新增运营场所有利长远发展【2012-06-04】
我们维持公司2012-2014年0.57、0.76、0.96元的业绩预测，看好其长期发展潜力，
综合医疗服务行业历史估值水平，给予2012年44倍PE，对应目标价为25元，维持公司
买入评级。
买 入——东方证券:引入世界顶尖技术，拓展辅助生殖大市场【2012-05-30】
我们认为，虽然今明两年可能进入密集投入期，但公司口腔业务空间很大，长期前景
依然看好，；而辅助生殖领域空间巨大，公司准备充分，长期潜力或将超过口腔业务
。我们维持公司2012-2014年0.57、0.76、0.96元的业绩预测，看好其长期发展潜力
，给予2012年44倍PE，对应目标价25元，维持买入评级。
增 持——财通证券:内生增长动力足，辅助生殖是看点【2012-05-30】
5月29日，我们调研了通策医疗，现将调研纪要整理如下，与投资者交流。
买 入——海通证券:依托通策集团强管理，妇幼生殖中心新进展【2012-05-30】
随着人们生活水平提高，将增大对医疗服务的需求，我们看好口腔医疗服务行业以及
公司刚涉足的妇幼生殖行业，公司具备融资优势和先发优势，将在医疗服务领域长足
发展，我们认为公司内生增长与外延扩张并存，看好老医院杭洲口腔稳定增长，新医
院宁波口腔医院快速增长，我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元
，目标价26元，基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，未来妇幼生殖业务的前
景看好，我们给予一定的溢价，对应2012年PE为45倍，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:辅助生殖业务打开新的成长空间【2012-05-29】
我们持续看好医疗服务板块以及公司的发展，给予12-13年EPS0.57、0.86元，对应PE
33、22倍，持续推荐。
买 入——东方证券:一季度或是利润增速低点【2012-04-23】
根据公司季报，我们调整公司2012-2014年每股收益至0.57、0.75、0.96元，（原0.6
1，0.78，0.99元）公司估值一直相对较高，如果由于短期利润波动引起股价调整，
或将提供较好的介入机会。仍看好长期发展，维持公司买入评级。
买 入——群益证券(香港):稀缺医疗服务类标的，长期成长值得期待【2012-04-19】
预计2012年/2013年公司实现净利润0.92亿元（YOY31.07%）/1.21亿元（YOY32.2%）,
EPS分别为0.57元/0.76元，对应PE分别为35倍/26倍，给予“买入＂建议，目标价为2
4.00元(2013PE32X)。
推 荐——华创证券:宁波口腔有望成为新的赢利增长点【2012-04-18】
我们稍微下调2012、2013年盈利预测，预计2012-2014年EPS0.61/0.81/1.07元(原201
2-2013年为0.7/0.97)，，对应PE分别为33X/25X/19X。考虑公司现有口腔业务增长较
快，且宁波口腔中心医院有望明年开业并成为公司利润新的增长点。公司参与公立医
院改革符合国家政策发展，未来公司有望借政策东风实现外延式扩张，业绩具有爆发
式增长的可能，看好公司长期发展，维持“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:年报符合预期，内生增长快速【2012-04-18】
预计2012-2014年EPS分别为0.64元、0.89元、1.12元，目标价28元，对应2012年43倍
PE，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:受医改政策推动，外延式扩张有望提速【2012-04-18】
我们预计公司2011-2012年的EPS为0.55元、0.69元，根据4月17日收盘价20.00元计算
，对应动态市盈率为36倍、29倍，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:宁波口腔和辅助生殖是未来的两大看点【2012-04-18】
预计公司11-13年EPS分别为0.44元、0.61元、0.86元，对应PE44倍、33倍、24倍，给
予公司40倍估值，未来6个月目标价24.4元，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:杭口稳健，宁口提速【2012-04-18】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.61、0.78、0.99元，虽然短期估值不低
，但我们看好正蓬勃增长的牙科市场，看好通策的长期发展前景。维持公司买入的投
资评级，目标价25元。
推 荐——中投证券:年报符合预期，口腔和辅助生殖业务成为未来两大支柱【2012-04-18】
我们预测12-14年的EPS为：0.61、0.85、1.18，推荐评级。
推 荐——东兴证券:借政策东风，掘金医院产业【2012-03-23】
我们预测通策医疗2011-2013年的EPS为0.45元、0.61元、0.86元，目前的股价对应的
PE为37倍、27倍、19倍，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:高管购入股票表明对公司前景认可【2012-01-18】
我们依然维持公司2011-2012年0.43、0.61元的业绩预测，长期角度看好公司的成长
前景，维持公司买入的投资评级。
推 荐——兴业证券:宁口昆口渐入佳境，未来扩张值得期待【2012-01-17】
虽然在目前市场条件下其短期估值不低，但作为医疗服务这一大行业中的小市值公司
，其长期成长仍然值得期待，维持公司2011-2013年0.45、0.60、0.80元EPS的盈利预
测，维持其“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:打造中国杰出医疗投资集团【2011-12-01】
盈利预测与估值。我们认为随着公司杭口业绩持续增长，已并购医院纷纷进入盈利期
，公司未来业绩有望持续高增长，不排除继续收购并购的可能。我们预计2011-2013
年EPS分别为0.45元，0.64元和0.89元。目标价为28元，对应2012年PE为43.75倍，维
持“买入”评级。
买 入——海通证券:妇幼医疗事业新进展【2011-11-09】
公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，随着人们生活水平提高，将增大对医疗服务
的需求，我们看好口腔医疗服务行业，公司具备融资优势和先发优势，将在该领域长
足发展，老医院稳定增长，新医院开始盈利，尤其是宁口这样地处二线城市的医院将
在搬迁后盈利将加快，我们认为外延扩张将持续，预计2011-2013年EPS分别为0.45元
、0.64元和0.89元，上调目标价至28元，对应2012年PE为43倍，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:合资成立生殖中心，大型医疗集团模式更上一层楼【2011-11-08】
我们维持2011-2013年EPS0.5/0.7/0.97元，对应PE分别为47X/34X/24X。考虑公司现
有口腔业务增长较快，且宁波口腔中心医院有望明年开业并成为公司利润新的增长点
。公司参与公立医院改革符合国家政策发展，未来公司有望借政策东风实现外延式扩
张，业绩具有爆发式增长的可能，看好公司长期发展，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:三季度加速增长，长期上升空间较大【2011-10-27】
暂不考虑未来并购的影响，我们维持此前的盈利预测，预估公司2011-2013年的ESP分
别为：0.45、0.60和0.80元，作为大行业中的小市值公司，我们中长期看好通策医疗
的发展空间，维持“推荐”评级，建议逢低配置。
买 入——海通证券:业绩符合预期，内生外延促增长【2011-10-27】
盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，随着人们生活水平提
高，将增大对医疗服务的需求，我们看好口腔医疗服务行业，公司具备融资优势和先
发优势，将在该领域长足发展，老医院稳定增长，新医院开始盈利，尤其是宁口这样
地处二线城市的医院将在搬迁后盈利将加快，我们认为外延扩张将持续，预计2011-2
013年EPS分别为0.45元、0.64元和0.89元，参照同行业可比公司估值，我们认为可以
给予2012年38倍PE，目标价24元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:销售收入继续快速增长【2011-10-27】
根据公司的季报情况，我们略微调整公司2011-2012年的业绩至0.43元和0.61元（原
预测为0.45,0.62元）。我们对口腔医疗市场长期看好，也认同公司在口腔领域的技
术实力和市场拓展能力；公司外延扩张进度亦值得关注，公司长期发展前景看好。因
此我们维持公司买入的投资评级。
推 荐——华创证券:业绩持续高增长，内生外延双轮驱动长期发展【2011-10-26】
我们调高盈利预测为2011-2013年EPS0.5/0.7/0.97元，对应PE分别为40X/29X/21X，
看好公司长期发展，维持“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:口腔连锁业绩快速增长，未来看点在昆明【2011-10-26】
盈利预测与评级：我们上调公司2011年-2013年EPS为0.46元、0.58元、0.75元，对应
最新收盘价，动态市盈率为44倍、35倍、27倍，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:主营向好，发展后劲十足【2011-10-26】
我们维持之前的业绩预测，2011年-2013年的EPS分别为0.49元、0.71元和1.05元，我
们看好公司内生性增长和外延式扩张并举的良好发展势头，继续给予公司“推荐”评
级。
推 荐——国都证券:内生增长与外延扩张助推公司未来发展【2011-09-22】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别0.46元、0.62元和0.85元，对应2011-2013年
动态市盈率分别为43倍、32倍和23倍。在政策与内生需求的推动下，医疗服务行业有
望保持快速增长。公司是国内首家专注于医疗服务的上市公司，内生增长和外延扩张
将助推公司持续快速发展。我们看好公司未来发展，首次给予公司“短期-推荐，长
期-A”的投资评级。
买 入——东方证券:潜力院区与高附加值业务发展良好【2011-09-21】
我们估计公司旺季维持了良好的发展势头，维持公司2011-2012年0.45元和0.62元的
业绩预测。我们对口腔医疗市场长期看好，同时通策医疗对非口腔领域外延式扩张也
将打开更大的成长空间，公司发展仍有超我们预期的可能，因此我们维持公司买入的
投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:费用同比下降，净利润增幅52%【2011-08-18】
我们调整了公司2011-2013年的盈利预测，按照公司总股本1.60亿股计算，预计每股
收益为0.46元、0.61元和0.78元，对应前一交易日股价20.23元的动态市盈率为44倍
、33倍和26倍，作为行业内龙头企业之一，公司目前估值比较合理，我们预计未来随
着门诊量的增多公司业绩将稳步提升，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:下半年有望继续加速成长【2011-08-18】
公司内生性增长喜人，外延式并购速度有望加快，随着将来医疗产业投资基金的成立
，公司的盈利能力将进一步增强，具备了在未来三年跨越式发展的潜力。我们看好公
司在口腔医疗服务领域和公立医院并购方面的拓展能力，继续给予公司“推荐”评级
。
推 荐——中投证券:内生性增长迅速，外延式并购不断进行，标的稀缺持续推荐【2011-08-18】
作为A股唯一的医疗服务投资公司，标的稀缺，口腔业务是为安全边际，外延式收购
提供股价催化剂，我们看好其发展，给予推荐的评级，预测11-13年的EPS为：0.44、
0.63、0.94元。
买 入——东方证券:杭口快速增长，宁口发展提速【2011-08-18】
三季度是口腔医疗旺季，是决定公司业绩增速的关键季度，我们维持对公司2011-201
2年的业绩至0.45元和0.62元的业绩预测。我们对口腔医疗市场长期看好，同时通策
医疗对非口腔领域外延式扩张也将打开更大的成长空间，公司发展仍有超我们预期的
可能，因此我们维持公司买入的投资评级。
推 荐——华创证券:主营高速增长，高附加值业务盈利能力持续增强【2011-08-18】
维持公司2011年、2012年及2013年销售收入分别为3.15亿元、4.59亿元和6.17亿元预
测，及EPS分别为0.42元、0.62元和0.86元的预测，对应PE为48倍、32倍和23倍。在
医疗需求释放和政府鼓励民营资本进入医疗服务领域的政策利好环境下，通策医疗通
过加强外延式发展步伐，有可能成为我国民营医疗服务管理企业的典范，未来快速成
长值得期待。我们认为其目前股价未反应其未来价值，按照2012年0.62元EPS给予40
倍PE，12个月内目标价24.8元，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:医疗需求释放助推业绩持续增长【2011-07-19】
维持公司2011年、2012年及2013年销售收入分别为3.15亿元、4.59亿元和6.17亿元预
测，及EPS分别为0.42元、0.62元和0.86元的预测，对应PE为45倍、30倍和22倍。在
医疗需求释放和政府鼓励民营资本进入医疗服务领域的政策利好环境下，通策医疗通
过加强外延式发展步伐，有可能成为我国民营医疗服务管理企业的典范，未来快速成
长值得期待。我们认为其目前股价未反应其未来价值，按照2012年0.62元EPS给予4倍
PE，12个月内目标价24.8元，维持推荐评级。
买 入——东方证券:业务升级与管理加强带动主业快速增长【2011-07-19】
三季度是口腔医疗服务的旺季，是决定公司业绩增速的关键季节，考虑到目前公司业
务稳步发展，杭口外分院有望逐渐实现突破，其全年增速亦有望超出我们之前的预期
，我们略上调公司2011-2012年的业绩至0.45元（原0.43）和0.62元（原0.59）的业
绩预测。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，标的稀缺前景值得期待【2011-07-18】
作为A股唯一的医疗服务投资公司，标的稀缺，口腔业务是为安全边际，外延式收购
提供催化剂，我们看好其发展，给予推荐的评级，预测11-13年的EPS为：0.44、0.63
、0.89元。
买 入——德邦证券:金口银牙塑通策【2011-07-05】
预计公司未来三年的营业收入分别为3.10,4.00和5.21亿元；公司净利润分别为0.76
，1.08和1.49亿元；摊薄后每股收益分别为0.473,0.673和0.929元。予45-50倍市盈
率，按照公司2011年的盈利预期，公司的合理价值区间在21.28-23.65元。公司目前
股价17.72元，首次给予“买入“评级。
买 入——东方证券:战略规划清晰可行，管理体系逐渐完善【2011-06-01】
在不考虑并购和基金管理费的情况下，我们维持公司2011-2012年的0.43元和0.59元
的业绩预测。虽然公司短期估值略高，但其主业正稳健快速发展，提供了一定的安全
边际，外延式的扩张有望将打开更大的成长空间，并有超预期的可能，因此我们维持
公司买入的投资评级。
买 入——东方证券:口腔业务有望逐渐实现新突破【2011-05-06】
在不考虑并购和基金管理费的情况下，我们维持公司2011-2012年的0.43元和0.59元
的业绩预测。虽然公司短期估值不低，但预计其主业正稳健较快发展，长期发展突破
可以期待，外延式扩张或超预期，因此维持公司买入评级。
买 入——东方证券:一季度继续快速增长【2011-04-25】
在不考虑并购和基金管理费的情况下，我们略微调整公司2011-2012年的业绩至0.43
元和0.59元（原0.42和0.57元），非口腔业务或有额外贡献。我们分析认为，公司主
业未来将持续增长，不断消化公司较高的估值；同时在政策支持下，通过得当的战略
战术，公司长期发展空间值得持续看好。考虑公司内生外延均有超预期可能，维持公
司买入评级。
推 荐——东北证券:已驶入高速成长的快车道【2011-04-25】
我们维持对公司2011年0.49元的EPS预测，公司已经驶入高速成长的快车道，未来三
年有望实现年均50%左右的业绩增速，维持公司的“推荐”评级。
推 荐——华创证券:专注医疗服务，快速增长趋势显现【2011-04-24】
预测公司2011年、2012年及2013年销售收入分别为3.15亿元、4.59亿元和6.17亿元。
EPS分别为0.42元、0.62元和0.86元，对应PE为44倍、30倍和22倍。在政府鼓励民营
资本进入医疗服务领域的政策利好环境下，通策医疗通过加强外延式发展步伐，有可
能成为我国民营医疗服务管理企业的典范，未来快速成长值得期待。我们认为其目前
股价未反应其未来价值，按照2012年0.62元EPS给予40倍PE，12个月内目标价24.8元
，维持推荐评级。
买 入——东方证券:趋势符合，战略得当，主业稳健【2011-04-18】
在不考虑并购和基金管理费的情况下，我们预计公司2011-2012年的业绩为0.42元和0
.57元（新增），非口腔业务或有额外贡献。我们认为，公司主业未来将持续增长，
不断消化公司较高的估值；同时在政策支持下，通过得当的战略战术，公司长期发展
空间值得持续看好。考虑公司内生外延均有超预期可能，我们维持公司的买入评级，
给予2012年45倍PE，对应目标价25元。
推 荐——兴业证券:内生增长与外延式扩张并举【2011-04-17】
暂不考虑未来并购的影响，我们预估公司2011-2013年的ESP分别为：0.42、0.58和0.
80元，杭口之外的医院有望成为内生增长的动力，而外延式并购将打开长期的成长空
间，我们维持“推荐”评级，建议逢低配置。
推 荐——中投证券:A股唯一的医疗服务投资公司，前景值得期待【2011-04-17】
作为A股唯一的医疗服务投资公司，我们看好其发展，给予推荐的评级，预测11-13年
的EPS为：0.44、0.63、0.89元。
推 荐——东北证券:跨越式发展可期【2011-04-16】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.49元、0.71元和1.05元，未来三年有望实现
年均50%左右的业绩增速。随着外延式扩张的推进，公司在民营医疗服务领域的地位
日益突出，理应享受一定的估值溢价，按照2011年50倍PE计算，6个月目标价为24.5
元，上调为“推荐”评级。
增 持——天相投顾:业绩超预期，外延式增长是主要看点【2011-04-16】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.41元、0.55元和0.74元，根据前一交易日收盘价19
.98元计算，对应动态市盈率为46倍、34倍和25倍。考虑到2011年公立医院改革政策
利好的可能性较大和公司口腔医疗服务受益于市场扩容和服务升级，未来几年可保持
稳定快速增长，我们维持“增持”的投资评级。
推 荐——华创证券:进军妇幼保健医疗，大型综合性医院管理集团已具雏形【2011-04-12】
我们维持对公司2010-2012年EPS为0.31、0.41和0.55元的盈利预测，对应PE分别为60
X、45X和34X。我们认为，公司所处的医疗服务行业前景广阔，“中心旗舰周边辐射
”的扩张模式符合行业发展规律，外延式增长进入快速发展阶段，高速增长有望持续
，维持“推荐”评级。
推 荐——南京证券:内生与外延并举的口腔医院【2011-03-11】
预测公司2010-2012年EPS分别为0.29元、0.40元、0.54元，预计归属母公司的利润同
比增长106.3%、38.55%、35.17%。该公司的估值与医药行业的平均水平相比，属于高
估品种，但考虑到口腔医疗服务行的发展潜力，及公司的成长性，我们给予“推荐”
评级。
推 荐——华创证券:理顺组织架构，优化资源配置【2011-03-10】
我们维持对公司2010-2012年EPS为0.31、0.41和0.55元的盈利预测，对应PE分别为67
X、50X和38。我们认为，公司所处的医疗服务行业前景广阔，“中心旗舰周边辐射”
的扩张模式符合行业发展规律，外延式增长进入快速发展阶段，高速增长有望持续，
维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:大行业中的小市值公司，值得长期看好【2011-03-04】
暂不考虑未来并购的影响，我们预估公司2010-2012年的ESP分别为：0.31、0.41和0.
54元，短期估值不低，但公司目前基数较低，长期来看市值有较大的提升空间，我们
首次给予“推荐”评级，建议逢低配置。
推 荐——华创证券:致力于成为大型医院管理集团，有望迎来医院并购收获期【2011-03-03】
我们维持对公司2010-2012年EPS为0.31、0.41和0.55元的盈利预测，对应PE分别为67
X、50X和37X。我们认为，公司所处的医疗服务行业前景广阔，“中心旗舰周边辐射
”的扩张模式符合行业发展规律，外延式增长进入快速发展阶段，高速增长有望持续
，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:乘政策东风，迎行业发展新机遇【2011-01-10】
我们预计公司2010-2012年的每股收益为0.30元、0.37元和0.47元，对应前一交易日
股价20.11元的动态市盈率为67倍、54倍和43倍，公司目前估值较高，但是考虑到投
资标的的相对稀缺性，以及未来随着公立医院改革的深入进行，我国的医疗服务领域
或面临较大的变革，公司作为行业龙头企业，将面临比较大的市场发展机遇，我们看
好公司未来的长远发展前景，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:2010年业绩预增100%以上，符合预期【2011-01-08】
我们维持对公司2010-2012年EPS0.31、0.41和0.55元的盈利预测，对应PE分别为65X
、49X和37X。我们认为，公司所处的口腔医疗服务行业前景广阔，“中心旗舰周边辐
射”的扩张模式符合行业发展规律，外延式增长进入快速发展阶段，高速增长有望持
续，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:总院加分院的二级发展模式日益成熟【2010-12-14】
我们预测公司2010～2012年的EPS分别为0.34元、0.48元和0.67元，考虑到公司较小
的股本以及医疗服务类公司在上市公司中的稀缺性，给予50倍PE，对应目标价为24元
，给予“谨慎推荐”的评级。
推 荐——中投证券:定位于医疗服务投资公司，政策助力未来有望快速发展【2010-11-19】
我们预测公司10-12年的EPS为0.32、0.44和0.61元，维持推荐的投资评级。
推 荐——华创证券:参股昆明市口腔医院，口腔医疗版图有望再下一城【2010-11-11】
我们维持对公司2010-2012年EPS0.31、0.41和0.55元的盈利预测，对应PE分别为61X
、46X和34X。我们认为，公司所处的口腔医疗服务行业前景广阔，“中心旗舰周边辐
射”的扩张模式符合行业发展规律，外延式增长进入快速发展阶段，高速增长有望持
续，维持“推荐”评级。
买 入——金元证券:开启公司新医改时代对外扩张的大幕【2010-11-11】
我们预计公司10‐12年摊薄每股收益为0.31，0.41，0.56元，对应动态市盈率分别为
60倍，46倍，33倍。虽然近期公司股价涨幅较大，考虑到公司现有医院未来几年可保
持稳定快速增长，在新医改的大背景下，我们认为医疗服务孕育重大机会，凭借公司
突出的医院管理经验，公司存在极大的外延式扩张空间。非常看好公司的成长，维持
公司“买入”评级。
推 荐——中投证券:收购昆明口腔医院，外延式扩张进程加快【2010-11-10】
本次扩张体现了公司把握政策及参与公立医院改制的能力，未来在政策利好下有继续
超预期的可能。我们预测公司10-12年的EPS为0.32、0.43和0.59元，维持推荐的投资
评级。
推 荐——华创证券:业绩维持高速增长，产业基金助力公司做大做强【2010-10-25】
EPS从之前的0.25、0.34和0.48元，调升为0.31、0.41和0.55元，对应PE分别为45X、
34X和25X。我们认为，公司所处的口腔医疗服务行业前景广阔，“中心旗舰周边辐射
”的扩张模式符合行业发展规律，高速增长有望持续，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:三季报大幅超预期，政策刺激下未来有望加速成长【2010-10-25】
目前A股上市企业中医疗服务公司为数不多，公司估值相对较低，业绩持续增长，未
来在公立医院改革的政策利好下有继续超预期的可能。我们预测公司10-12年的EPS为
0.32、0.43和0.59元，给予推荐的投资评级。
买 入——金元证券:内生性快速增长延续，外延式扩张只欠政策东风【2010-10-25】
我们预计公司10‐12年摊薄每股收益为0.31，0.41，0.56元。考虑到公司现有医院未
来几年可保持稳定快速增长，在新医改的大背景下，凭借公司突出的医院管理经验，
公司存在极大的外延式扩张空间。给予公司“买入”评级。
买 入——东方证券:内生增长迅速，外延值得期待【2010-10-25】
我们依旧目前的行业和政策机遇，同时考虑到公司内生增长超过我们的预期，我们上
调公司2010-2011年的业绩预测至0.31元和0.42元(原预测0.28元和0.39元)。维持其
买入的投资评级，需要关注公司的收购进度和管理层的稳定性。
谨慎推荐——国联证券:稳步扩张打开盈利空间【2010-08-19】
根据我们的盈利预测，公司2010年-2012年EPS分别为0.28元、0.33元和0.50，对应前
一交易日收盘价，10-12年的PE为48.46/40.42/26.73倍，估值偏高，但考虑到公司良
好的成长性，我们仍给予“谨慎推荐”评级。
中 性——东海证券:口腔医疗发展良好，公司业绩快速增长【2010-08-19】
鉴于公司业绩增速较快，我们略调高盈利预测，不考虑并购机会的情况下，预测2010
年-2012年的EPS分别为0.26元、0.36元和0.49元。公司目前估值偏高，但长期成长性
良好，我们给予公司短期“中性”、长期“增持”评级。
增 持——天相投顾:业绩高速增长，未来前景看好【2010-08-19】
我们预计公司2010年-2012年EPS为0.22元、0.34元和0.47元，根据前一交易日收盘价
14.36元计算，对应动态市盈率为61倍、40倍和29倍，估值合理，但我们认为公司作
为民营医院，题材相对稀缺，并且未来将受益于医疗体制改革和居民消费升级，因此
我们上调公司的投资评级为“增持”。
推 荐——华创证券:口腔医疗高速增长，积极把握公立医院改革契机【2010-08-18】
我们调整盈利预测为2010-2012年EPS0.25、0.34和0.48元，对应PE分别为55X、40X和
28X。我们认为，公司所处的口腔医疗服务行业前景广阔，“中心旗舰周边辐射”的
扩张模式符合行业发展规律，高速增长有望持续，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:伴随口腔医疗市场稳步增长的区域龙头【2010-08-03】
根据我们的盈利预测，公司2010年-2012年EPS分别为0.28元、0.41元和0.59元，我们
认为公司身处医药行业中的医疗服务子行业，我们在之前的行业报告中已经论述过，
该行业成长性良好，现金流健康，但投资标的稀缺，仅有爱尔眼科与通策医疗两者，
爱尔眼科目前估值高企，2011年PE大约为58.89倍左右，对应11年净利润同比增长29%
。公司盈利预测对应11年净利润增速为45%，考虑公司总股本较小，所处医疗服务行
业是朝阳产业，增速30%左右，业内投资标的稀缺，且公司内外兼修增速高于行业增
速。给予目标价16.5元，对应2011年40倍PE，给予公司“买入”的投资评级。
增 持——东海证券:公立医院改革契机，口腔医疗快速增长【2010-08-02】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.23元、0.33元和0.44元，目前公司估值水平不
低，但考虑到公司所处口腔医疗行业的长期市场空间广阔以及公立医院改革给公司带
来的历史性扩张机遇，我们给予公司6个月目标价为12.65元，给予公司“增持”评级
。
买 入——东方证券:口腔医疗主业保持快速增长【2010-07-21】
我们看好目前的行业和政策机遇，公司正处于非常好的发展时期。同时，凭借口腔医
疗市场的发展，公司现有业务也将提供较快的内生增长，给予一定的业绩安全边际。
不考虑并购，我们维持公司2010-2011年0.28元和0.39元每股的盈利预测，维持买入
的投资评级。需要关注公司的收购进度和管理层的稳定性。
推 荐——华创证券:中报预增50%以上，高速增长有望持续【2010-07-20】
公司所处的口腔医疗服务行业前景广阔，“中心旗舰周边辐射”的扩张模式符合行业
发展规律，高速增长有望持续。维持10-12年EPS分别为0.22、0.34和0.48元，当前股
价对应10-12年PE分别为46X、29X和21X，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:通策模式引领口腔医疗业务快速增长【2010-07-09】
不考虑新的并购，我们预测10-12年EPS分别为0.22、0.34和0.48元，当前股价对应10
-12年PE分别为44X、28X和20X，首次给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:医院改革提供机遇，口腔医疗稳健发展 【2010-07-06】
从大的行业和政策机遇和长期的发展机遇上来看，公司正处于非常好的发展时期。同
时，凭借口腔医疗市场的发展，公司现有业务也将提供较快的内生增长，给予一定的
业绩安全边际。不考虑并购，我们预计公司2010-2011年的业绩为0.28元和0.39元每
股，目前股价对应10年PE29倍，已经低于08年最低点时PE水平。考虑到虽然公立医院
改制和收购的进程速度难于估计，但行业发展的趋势向好，公司有望获得超预期的增
长，我们建议投资者可以择机买入，需要关注公司在收购医院上的进展速度和通过管
理输入改善医院经营的能力。
谨慎推荐——齐鲁证券:压缩成本费用，提升盈利能力【2009-10-27】
预计 2009——2011年的 EPS 分别为 0.22 元、0.26元和0.34元，复合增长率为 50.
37%;对应的 PE 分别为 47 倍、42.3 倍和 35.2 倍，公司具备积极的投资价值，给
予“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:发展取决于外延式扩张的速度【2009-10-27】
我们预计公司 2009 年-2011 年EPS 为 0.18 元、0.21元、0.34元，根据26日收盘价
8.63计算，对应动态市盈率为49倍、41倍、26倍。我们认为，目前估值较高，维持公
司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 120｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 3｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-28 ｜ 300｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司全资子公司宁波口腔医院有限公司(以下简称“宁波口腔医 ｜
｜ ｜院”)拟与杭州嬴湖创造投资合伙企业(以下简称“嬴湖创造”) ｜
｜ ｜、杭州嬴湖共享投资合伙企业(以下简称“嬴湖共享”)及宁波口｜
｜ ｜腔医院部分核心管理团队及技术人员共同投资在舟山市设立舟山｜
｜ ｜口腔医院有限公司(正式名称以当地卫生、工商行政部门实际核 ｜
｜ ｜准的名称为准,以下简称“合资公司”),经营口腔诊疗。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 510｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司全资子公司杭州口腔医院医院有限公司（以下简称“杭州口｜
｜ ｜腔医院”）拟与杭州嬴湖创造投资合伙企业（以下简称“嬴湖创｜
｜ ｜造”）、杭州嬴湖共享投资合伙企业（以下简称“嬴湖共享”）｜
｜ ｜、金华新商投资有限公司（以下简称“新商投资”）及自然人宋｜
｜ ｜恩共同签订《关于共同投资设立上虞口腔医院有限公司之合作协｜
｜ ｜议》，各方本着平等原则，通过友好协商，拟在上虞市设立上虞｜
｜ ｜口腔医院有限公司（以当地卫生、工商行政部门实际核准的名称｜
｜ ｜为准），经营口腔诊疗。关联方杭州嬴湖创造投资合伙企业（有｜
｜ ｜限合伙）、杭州嬴湖共享投资合伙企业（有限合伙）系公司全资｜
｜ ｜子公司杭州通盛医疗投资管理有限公司与公司高级管理人员及员｜
｜ ｜工共同设立的有限合伙企业，根据《股票上市规则》、《上海证｜
｜ ｜券交易所上市公司关联交易实施指引》等相关规定，本次交易构｜
｜ ｜成关联交易，不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的｜
｜ ｜重大资产重组。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-02-26 ｜ 3000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
